中国2024年4月经济数据图景：生产强消费弱关注政策落地效果

期货研究报告|宏观数据2024-05-20生产强消费弱，关注政策落地效果xuwenyu@指标受节假日错月、上年同期基数较高等因素影响增速有所放缓，但工业、出口、就核心观点证监许可【2011】1289号证监许可【2011】1289号南、贵州、黑龙江、江西和湖北的正差值较大，有利于相0.03%。投资结构上，食品生产（+27.8%）、运输设备（+27.7%）和电热气水生产（+26.2%）和采矿（+21.3%）投资明显快于制造业（+9.7%产量结构上，上游工业产品产量增速在过去一年快速回落，其中粗钢、生铁、原煤和水泥进入到负增长状态。分点。随着上周房地产政策的“应出尽出”，行业来到政策底，未来关注市场底的到来。地产政策底将推动未来金融周期回升。随着房地产限购政策的取消、贷款利率的下调施到行业消费和投资的实际改善仍需要时间。关注预期转变对于人民币定价资产的配 1 1 5 6 5 5 5 5 6 6 6 6 7 7 7 7 7 7 8 8 8 8 9 9 9 9 9 9 增长：恢复的特征企业工业增加值表现出共同企稳回升的状态，但股份制强于其他生产类型的增速。中小企业现状指数和预期指数环比均表现出一定的改善，显示出经济结构逐渐趋于稳定。8642缩缩 2022202308642050通胀：压力暂缓和后，回升动力仍较为缺乏。从上下游价格增速对比来PPIRM5050PPI生产资料生活资料0 8400铜焦630 500烧碱烧碱0050蜡..液化○●煤0有色燃料黑色—化工木材—建材—其它—农副纺织关注价格变动的地区差异。尽管价格数据继续显示出价格向上改善的节奏较慢，但仍结构也表现出分化特征，截止月份，海南、贵州、黑龙江、江西和湖北的PP价差结构单月正差值较大，有利于相关工业企业的利润表修复；而山西、宁夏和云南286420有效需求不足的现状需要改变，但是节奏上短期内需仍保持谨慎的扩张，关注供给侧带来的涨价风险。近一年以来，消费端形成的价格压力总体有限，食品通胀有较大的002鞋鞋0.00.01.00.50.0料 酒酒70蛋蛋 M1-M2(提前6个月)CPI-PPI(逆5005投资：制造业放缓落至+4.2%，同时环比增速进一步放缓至-0.03%。从驱动投资扩张的利环境、公共设施和卫生；其中公共设施和卫生投资表现为短期继续收缩，水利环境首次表现为收缩。主要环比明显提速的行业分布在：食品、纺织和水利上。而教育、210季调环比─固定资产投资(累计同比)864250─第一产业─第二产业 ——2024-040-6.8-6.8生产：涨价去产能一年中，整体工业企业产能利用率下降了5油开采和纤维制造是唯二的两个行业提高了产能利用率，截止价格的回落、生产的放缓将继续驱动工业产能去化。经济活动的持续放缓、房地产行业进入到新常态之下，实体经济整体面临压力。主要工业品中，水泥价格的调整最为明显，价格指数回落将近一半。从产量来看，上游工业产品产量增速在过去一年快速20____产能利用率变化(%,左轴)2024-03-2.5-2.9-3.4-3.4-3.4-3.5-3.6-3.7铅铅50 ─00普通水泥●●○ 消费：待收入改革新经济领域薪资放缓，或增加短期市场悲观预期。随着地产政策“应出尽出”，市场预期继续修复，虽然初期的传导仍可能偏慢；截止4月新经济领域入职平均薪资继续放50502021-032023-062024-2022-032020-032021-032023-062024-2022-032020-03202020212022500 987地产：政策底已至个百分点。随着上周房地产政策的“应出尽出”，行业来到政策底，未来关注在房地产 图41：4月地产投资资金来源放缓丨单位：%YOY 0 …利用外资50-5.7-5.7-864202020202120222023250864202024-042023-042021-040 AVEFebMarAprMayJunJulAugSep8642058642050 AVEFebMarAprMayJunJul 0 AVEFebMarAprMayJunJul 0上月加快2.2个百分点；环比增长0.97%；超过八加快5.9个百分点，带动电子、纺织等行业恢复向好。从服务业看，当月服务业生产指假日比上年4月份少了2天。假日错月的因素对去年4月份的旅游出行、住宿餐化体育、休闲服务等行业影响是比较大的，带来了高基数效应。去年4月份，服务业生响服务业生产指数同比增速回落超过1个百分点，扣除假日错月因素之后，服务业运行二是市场需求继续扩大。从进出口看，4月份，货物进出口增速由负转正，同比增长口优势继续得到巩固，出口额同比均增长6.9%。其中，集成电路、汽车出口增速都超过20%，保持了较强的产品竞争力。从消费2.3%，比上月有所回落，同样是受到假日错月带来的较高基数影响。去年4月份，社都是全年各月的高点。初步测算，假日错月带来的高基数因素，影响社会消费品零售 1来源：/sj响了施工进度，但是在大规模设备更新等政策有力支持下，制造业高端化、智能化、工等重点群体失业率下降较多，外来农业户籍劳动力城镇调查失业率是4这表明制造业企业对近期市场发展信心总体稳定。在服务需求的扩张带动下，服务业商务活动指数是50.3%，连续4个月位于景气区五是高质量发展继续取得新进展。新质生产力加快培育壮大，中高端制造业加快增长，费新动能不断成长，文旅消费等新型消费潜力持续释放。即时零售、直播带货等新模基础仍需加固。下阶段，要全面贯彻落实中央政治局会议精神，靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，统筹稳增长、增后劲、防风险等各项工作，切实巩固和增强经济比重达15.4%，今年以来占比持续提升；新能源汽车、太阳能电池产量同比分别增长33.2%和18.2%；实物商品网上零售额增长11.1%，占社会消费品零售总额的比重达大创新发展投入，投资总体保持稳定增长。1-4月份，制造业技术改造投资同比增长器具购置投资也保持了两位数增长。随着大规模设备更新细化举措逐步落地，重点领域投资力度继续加大，将加快形成更多实物工作量，有利于投资稳步扩大。从消费看，文旅消费需求持续活跃，县域文旅、假日经济助推消费潜力稳步释放。根据有关部门三是政策效力有望进一步发挥。今年以来，宏观政策靠前发力，稳增长、增后劲、防风险等各项工作加快统筹推进，各地区各部门深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，陆续出台实施细则和配套政策，为经济发展创造了良好条件。近期还出台了万亿超长效助力实体经济发展，提振市场信心。随着政策、资金等要素支持逐步落地，国家重善，推动经济持续回升向好的因素不断累积增多，经济回升向好态势将进一步巩固增大同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。环比则是由上月下降0.6%转为上涨下阶段，随着天气转暖供应增加，食品价格仍然将处于季节性低位。工业消费品在以旧换新政策影响下，消费需求有望回升，价格总体将稳中略升。服务价格则在服务需场供求关系的新变化，人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化速增长，1-4月份，装备制造业投资同比增长12.2%，消费品制造业投资同比增长下阶段，随着政府投资的带动和放大作用不断显现、市场信心和预期不断增强、民间投资积极性逐步恢复以及项目要素保障的不断强化，有效投资的关键作用有望得到进复谢谢您的提问，您关心的是消费市场情况。在扩今年以来，各地区、各领域不断创新消费场景、优化消费环境，消费市场呈现持续恢复饮收入同比增长9.3%，交通出行服务类、旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售绿色消费、健康消费等热点为消费市场的恢复不断增添新动力，消费市场总体呈现持续恢复态势。但也要看到，居民消费能力和消费信心仍待进一步提升。下阶段，随着消费新场景不断涌现，新业态加快融合，消费空间不断拓展，以及消费品以旧换新等七、工业生产的恢复4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.7%。请问发言人如何解读这一数据？另三是工业品出口带动作用明显。在一系列稳外贸政策作用下，工业出口交货值继续回升，带动电子、纺织等出口占比较高的行业恢复向好，是工业生产加快的一个重要原下阶段，工业领域大规模设备更新和消费品以旧换新政策将释放更大的市场空间，信息技术、数字技术、智能技术、绿色技术蓬勃发展，将进一步助力新动能加快培育增长，增强工业发展动力。同时，经营主体信心近两个月也不断增强，制造业采购经理指数已连续两个月处于扩张区间，规模以上工业企业利润同比增速已连续三个季度增4月份，居民消费需求持续恢复，全国CPI环比由降转涨，同下阶段，从食品价格、工业消费品价格、服务价格等各种因素判断，虽然食品价格因点一是国内大循环的内生动力和可靠性进一步增强。超大规模市场优势充分发挥，推动二是国际循环的质量和水平进一步提升，有利于不断巩固和拓展国际市