2024金融债中期投资策略：金融主体布局行业 条款博弈

金融主体布局，行业金融主体布局，行业/条款博弈——2024金融债中期投资策略首席分析师：颜子琦(S0010522030002研究助理：林虎（S00101220600382024年5月20日华安证券研究所22华安研究.拓展投资价值金融债还有哪些有效策略？与城投债不同，金融债没有母子套利、事件博弈、担保策略等，但除久期/下沉策略外，商租偏产业，条款略松。从条款层面，可关注券商、保险次级债配置价值，另外可依据银行次级债（利息来自于可分信用角度来看，价方面，城商行负债成本与债券估值正相关，农商行关联程度不明显，可通过存款付息率来更高频判如何衡量银行参与化债的力度？资产增速降低×贷款占比提高类银行参与城投化债或较多，择券方面重点关注资产增33华安研究.拓展投资价值2024年保险债供给预计缩量，规模在700亿元左右。从批文的批复节奏上看，23Q2、23Q3、23Q4、24Q1批文下发金额分别为206亿元、440亿元、602亿元、0亿元，年初至今仅人保财险获批120亿元，预计全年保险债发行金额在700亿元保险债投资的三座大山【之一】：利差损风险。参照日本经验，寿险公司相较于财险公司更易面临利差损风险（日本9家实质风险险企中7家为寿险、2家为财险），中型保险公司更易面临利差损风险（日本10家中型寿险公司中6家于1997-2001年间破产）。从处置手段上看，日本通过①调整预定利率，且允许下调有效保险合同的预定利率、②股份制改革、③行业并购重组、④依据偿付能力分档管理、⑤建立投保人保护制度的方式应对利保险债投资的三座大山【之二】：I9&I17新规有何影响。2023年一季报起，上市险企/非上市但与外资上市股东有并表需求的保险公司应采用新的保险合同会计准则IFRS17和IFRS9，非上市2026年实施。2023年保险公司其他综合收益大幅波动，一方面可能源于I9实施下记入其他综合收益的金融资产一次性转入损益，另一方面可能源于精算假设变化保险债投资的三座大山【之三】：险企资产投向哪里。人身险公司：银行存款（8.56%）、债券（45.96%）、股票(7.21%）、证券投资基金（5.38%）、长期股权投资（9.15%）、其他（23.75%）；财产险公司：银行存款（18.09%）、债券（37.82%）、股票（6.26%）、证券投资基金（8.84%）、长期股权投资（6.47%）、其华安研究.拓展投资价值55华安研究.拓展投资价值收益率高于2.7%。城商行永续债、城商行二级债、农商行二级债、保险资本补充债。收益率高于3%。城商行永续890亿元、城商行二级666亿元、农商行二级628亿元、保险资本补充债455亿元。金融债还有哪些策略？母子套利策略(×)、事件博弈策略(×)、担保策略(√)、行业：行业下沉策略(√)、主体：管理风格分类策略(√)、债项：条永续债--12,4150%0% 债券类型收益率高于2.7%收益率高于3%总金额收益率高于2.7%占比收益率高于3%占比永续债--12,4150%0%二级债--0%0% 国有银行普通债--5,5800%二级债--5,4250 股份行普通债--12,9000%0%永续债--6,3600%0% 银行城商行普通债--9,0780%0%二级债 银行城商行普通债--9,0780%0%永续债8903,86045%23% 二级债7311,54547%41% 农商行普通债321,4580%0% 永续债2182243350%5% 民营银行永续债404040100% 其他银行普通债--40 其他银行 外资行普通债501853%0%次级债42112,7832%0% 证券普通债874417,3351%0% 永续债25-2,5611%二级债40-17024%0% 全国性amc普通债120-1,7107%0% 永续债10010042024%24% 地方amc普通债43168265%2% 地方amc 永续债27105054%20% 保险永续债103-35829%0% 保险 资本补充债6134552,48925%18% 租赁金租16167392%2% 租赁 资料来源：Wind，华安证券研究所66华安研究.拓展投资价值银行、保险、全国性amc偏金融；券商、地方amc、担保、商租偏产业对于永续债，各金融行业包含赎回条款、不包含回售条款，仅银行、保险、全对于次级债，券商无赎回条款，保险含次级债银行券商保险amc（全国性amc二级资本债）担保租赁（金租）本期债券本金的清偿顺序和利息支付顺序均债券本金和利息的清偿顺序在债券本金和利息的清偿顺序在发行人保单债券本金的清偿顺序和利息支付顺序在一般债权本次债券本金和利息的清偿顺序在发行人的一次级条款在存款人和一般债权人之后，股权资本、其发行人的普通债之后、先于发责任和其他普通负债之后、先于发行人的人之后，股权资本、其他一级资本工具和混合资-般债权人之后，股权资本、其他一级资本工具-需获得债券持有人同意的情况下，在其他一级资本工具全部减记或转股后，将本次债券的本持有人同意的情况下自触发事件发生日次日起不可撤销的对本期债券以及已发行的本金减记型其无需获得债券持有人同意的情况下，在其他一级资本工具全部减记或转股后，将本期债无无减记条款利率重置条款含利率跳升机制-赎回条款有无有有-有回售条款无无无无-无递延支付条款无无无无-无永续债银行券商保险amc担保租赁（商租）次级条款于高于本次债券顺位的次级债务之后，发行债券本金和利息的清偿顺序位清偿顺序在发行人保单责任、其他普通负债和附属资本工具之后，先于发行人的核债券在破产清算时的清偿顺序劣后于发行人普通债券在破产清算时的清偿顺序劣后于发行人普通债务，优先于普通股本期债券在破产清算时的清偿顺序劣后于发行减记条款无需获得债券持有人同意的情况下将本次债无在无需获得债券持有人同意的情况下，将获得债券持有人同意的情况下，将本期债券的本无无利率重置条款含利率跳升机制含利率跳升机制含利率跳升机制含利率跳升机制赎回条款有有有有有有回售条款无无无无无无递延支付条款有有有有有有普通债银行券商保险amc担保租赁（商租）次级条款无无-无无无减记条款无无-无无无利率重置条款-赎回条款无有-有无有回售条款无有-有有有递延支付条款无无-无无无资料来源：Wind，华安证券研究所77华安研究.拓展投资价值2024年以前对于二级资本债票面利率的条款要求为“派息来自于可分配项目，且派息不与发行人自身的评级挂钩，也不随着评级变化而调整”；2024年以来条款变为“派息不与发行人自身的评级挂钩，也不随着评级变化而调整”。23农行二级资本债03A：票面利率条款24农行二级资本债01A：票面利率条款如何理解“派息来自于可分配项目”？可能有两点解释。一是利润表中每年的净利润；二是资产负债表中所有者权益项下的名称类型资产净利润名称类型资产未分配利润银行A城商行2,249-29.3银行G股份行13,316-351.9银行B农商行1,318-7.8银行H城商行2,279-47.3银行C农商行184-4.3银行I城商行3,207-42.8银行D农商行111-1.7银行J城商行2,249-42.4银行E农商行424-0.7银行K农商行111-7.7银行F农商行846-0.2银行L农商行184-4.3银行M农商行2,298-3.6银行N民营银行969-2.3银行O农商行173-2.0银行P农商行424-0.5银行Q农商行223-0.4资料来源：Wind，华安证券研究所88华安研究.拓展投资价值2022年偿二代二期实施，对附属一级付息条件方面，2022年后发行的保险债满足偿付能力充足率不低于监管要求，才能偿付本期债券的本金或利息，否则利息递延（资本补充债）、取消（永续债）。梳理存续的有担保保险债，共计125亿元,其中仅利安人寿为专业担保公司担保，其余均为股东担保。2022年前，保险债条款债券代码债券简称发行人担保人2023022.IB20北部湾保险01北部湾财险广西金融投资集团有限公司2223007.IB22北部湾保险01北部湾财险广西金融投资集团有限公司2023013.IB20吉祥人寿吉祥人寿湖南财信投资控股有限责任公司19泰康养老泰康养老泰康保险集团股份有限公司2123003.IB21泰康养老泰康养老泰康保险集团股份有限公司2223004.IB22国联人寿无锡市国联发展(集团)有限公司15幸福人寿幸福人寿中国信达资产管理股份有限公司2023009.IB20中华联合人寿中华联合人寿中华联合保险集团股份有限公司272380009.IB23联合人寿资本补充债01中华联合人寿中华联合保险集团股份有限公司272380003.IB23利安人寿资本补充债01利安人寿中证信用融资担保有限公司2022年后，保险债条款资料来源：Wind，华安证券研究所华安研究.拓展投资价值华安研究.拓展投资价值负债成本与债券估值正相关城商行计息负债排名1~15、16~30、31~45的二级资本债估值均值分农商行计息负债排名115、1630、31~45的二级资本债估值均值分别为4.45%、4.48%、4.67%。（注哪些城商行债券估值低而负债成本高？以计息负债成本÷二级债估值来看。浙江某城商行负债成本3.6%而债券估值3.07%、四川某农商行银行类型城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行银行类型城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行省份辽宁浙江四川四川辽宁新疆广东四川福建黑龙江重庆广西山东广东广西河北河北天津四川浙江二级债3.903.073.433.704.244.013.954.073.013.472.692.613.592.752.833.983.573.083.232.70银行名称银行A银行B银行C银行D银行E银行F银行G银行H银行I银行J银行K银行L银行M银行N银行O银行P银行Q银行R银行S银行T永续债3.34普通债永续债普通债2.47省份天津贵州吉林辽宁贵州河北吉林福建贵州湖北贵州山东福建湖南浙江河北吉林浙江湖南浙江二级债4.545.043.875.334.663.353.783.585.005.774.635.232.935.433.634.175.053.095.564.10计息负债成本率20223.713.603.303.153.133.123.022.932.872.852.852.812.802.802.792.782.782.772.742.73银行类型农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行银行名称银行AT银行AU银行AV银行AW银行AX银行AY银行AZ银行BA银行BB银行BC银行BD银行BE银行BF银行BG银行BH银行BI银行BJ银行BK银行BL银行BM3.533.373.212.363.843.062.363.842.962.722.512.722.512.832.453.862.903.862.902.892.862.892.853.043.154.223.043.154.222.742.882.452.372.492.402.342.802.342.772.342.762.732.713.402.703.402.692.592.312.592.313.002.484.992.643.002.484.99银行U城商行山东 银行V城商行山东银行W城商行山东2.722.702.692.842.882.55银行BN农商行湖南2.842.882.552.622.612.615.845.844.344.34银行BO农商行湖北3.323.38银行BP农商行浙江3.323.383.963.96银行X银行Y银行Z银行AA银行AB银行AC银行AD银行AE银行AF银行AG银行AH银行X银行Y银行Z银行AA银行AB银行AC银行AD银行AE银行AF银行AG银行AH银行AJ银行AK银行AL银行AM银行AN银行AO银行AP银行AQ银行AR银行AS城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行吉林河北河北浙江浙江广东陕西贵州四川山东山西浙江福建湖北浙江浙江福建山西福建山东江苏云南农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行江苏河北浙江湖北浙江山西湖南四川浙江湖北吉林浙江安徽湖北湖南山东江苏浙江安徽浙江湖北山东2.692.672.672.662.652.642.632.612.582.562.562.542.532.522.512.512.502.492.472.452.422.412.564.513.655.144.025.885.322.652.565.105.525.315.725.445.315.602.594.155.583.965.295.293.083.643.132.922.992.672.662.453.773.372.742.952.953.134.442.702.713.192.642.792.382.832.602.582.582.572.572.562.562.552.552.532.512.502.492.492.492.482.482.472.462.462.452.452.922.584.993.342.932.752.602.492.352.973.012.392.322.214.272.792.552.432.342.373.082.902.952.452.523.203.292.972.442.402.733.742.462.35银行BR银行BS银行BT银行BU银行BV银行BW银行BX银行BY银行BZ银行CA银行CB银行CC银行CD银行CE银行CF银行CG银行CH银行CI银行CJ银行CK银行CL资料来源：Wind，华安证券研究所华安研究.拓展投资价值内蒙古A银行2017Q1，内蒙古A银行同业存单规模达到阶段性高峰，占比17.44%，2019年5月内蒙古 资料来源：Wind，华安证券研究所华安研究.拓展投资价值四川B银行2017Q4，四川B银行同业存单规模达到阶段性高峰，占比9.67%，2018年2月其股东被 资料来源：Wind，华安证券研究所华安研究.拓展投资价值辽宁C银行2018Q2，辽宁C银行同业存单规模达到阶段性高峰，占比20.89%，2019年12月股 资料来源：Wind，华安证券研究所华安研究.拓展投资价值辽宁D银行2017Q3，辽宁D银行同业存单规模达到阶段性高峰，占比14%，2019年5月其审计师辞 //资料来源：Wind，华安证券研究所1,9454,3047,0894,521,69823,052,3824..11,2041.96-0.300.310.340.360.360.450.70银行L银行M银行N银行O银行P银行Q银行R银行S内蒙古新疆广东浙江吉林广东广东福建城商行城商行农商行民营银行农商行农商行城商行城商行3.211.291.232.282.341495710.331,9454,3047,0894,521,69823,052,3824..11,2041.96-0.300.310.340.360.360.450.70银行L银行M银行N银行O银行P银行Q银行R银行S内蒙古新疆广东浙江吉林广东广东福建城商行城商行农商行民营银行农商行农商行城商行城商行3.211.291.232.282.341495710.33华安研究.拓展投资价值资产增速10%，大行放贷+小行买债，新贷款质量较好，分银行来看，资产规模超1000亿元银行中93家银行资产质量好转，占比69%，资产规模超5000亿元银行中46家分省份来看，16省内不良率下降（针对资产大于5000亿银行占比76%，14省不良率下降（针对资产介于），公司名称公司名称省份类型资产总额不良率：2023变动银行A银行B银行C银行D银行E银行F银行G银行H银行I银行J银行K河北新疆四川山西吉林辽宁山东山东江西山东广东城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行城商行3,4172,1161,0373,5636,6846,68410,80110,8011,3961,1492,7613,0632.012.010.920.94 1.74 2.682.681.331.221.8111.82.57-0.99-0.99-0.66-0.61-0.59-0.55-0.54-0.50-0.48-0.46-0.38-0.34资产小于1000亿:不良率资产小于1000亿:不良率资产1000亿~5000亿:不良率资产大于5000亿:不良率2021202220232021202220232021202220233.040.833.813.942.490.933.633.623.040.833.813.942.490.933.633.622.423.433.271.962.872.611.451.390.922.132.681.912.892.641.531.940.942.003.222.022.882.871.521.791.111.443.282.002.222.08福建甘肃广东广西贵州黑龙江3.1056 3.212.662.581.611.353.213.1056 3.212.662.581.611.353.212.912.282.232.011.612.101.691.221.170.762.472.721.611.302.983.372.252.232.041.510.850.932.013.593.512.732.071.662.600.961.031.771.061.734.244.153.082.571.872.600.561.061.332.340.911.863.553.212.492.622.132.301.402.081.992.440.840.781.322.090.941.740.960.98湖南辽宁青海上海天津新疆云南浙江重庆资料来源：Wind，华安证券研究所2023年为何扩表？哪些区域融资需求走弱？吉林、辽宁、山西 50%50%2023年为何扩表？哪些区域融资需求走弱？吉林、辽宁、山西 50%50%华安研究.拓展投资价值2023年银行年报：如何衡量银行参与化债的力度？2023年银行年报：如何衡量银行参与化债的力度？资产大于5000亿:增速&贷款占比增速:2022资产大于5000亿:增速&贷款占比增速:2022增速:2023占比:2022占比:2023增速:2022增速:2023占比:2022占比:202350%74%55%53%50%56%58%48%51%22%8%50%74%55%53%50%56%58%48%51%22%8%7%9%16%13%13%11%47%54%54%56%59%50%9%8%9%6%8%3%8%51%71%55%54%50%57%64%50%53%8%4%5%7%46%54%54%56%57%48%6%9%。哪些区域融资需求走强？广西、贵州、江西安徽福建甘肃广东广西贵州黑龙江湖北湖南吉林江苏江西辽宁宁夏青海山东山西陕西上海四川天津新疆云南浙江重庆59%53%38%58%46%63%51%59%46%57%48%52%50%51%48%60%52%38%54%46%67%50%57%58%58%49%50%51%51%47%9%4%6%6%0% 4%9%4%6%42%46%55%63%61%60%38%42%52%56%57%53%49%42%55%51%50%49%57%51%40%47%55%63%61%64%37%45%50%56%57%49%47%40%55%51%51%48%57%50%6%5%6%高：或因参与城投化债较多、②资产增速降低×贷款占比降低：重点关注、③资产增速提高×贷款占比降低：大部分银行、④资产5% 9%5% 9%8%5%9%6%7%9%9%某农商行9%20%20%5%5%贷款占比降低贷款占比降低资料来源：Wind，华安证券研究所华安研究.拓展投资价值人保财险海保人寿太平人寿太保寿险阳光人寿泰康人寿新华保险紫金财险信美相互中邮保险民生人寿海保人寿利安人寿国富人寿太平人寿北京人寿人保再保险人保财险海保人寿太平人寿太保寿险阳光人寿泰康人寿新华保险紫金财险信美相互中邮保险民生人寿海保人寿利安人寿国富人寿太平人寿北京人寿人保再保险阳光财险债券类型银保监会批复时间2024/4/92023/12/272023/12/202023/11/72023/11/22023/9/132023/7/242023/4/62023/2/12022/11/172022/11/152022/7/192022/4/252021/12/172021/10/252021/8/102021/6/22021/2/1剩余额度批复金额420020050200无固定期限资本债券资本补充债券资本补充债券资本补充债券资本补充债券资本补充债券资本补充债券资本补充债券资本补充债券资本补充债券资本补充债券资本补充债券资本补充债券55.580508华安研究.拓展投资价值保险债券实际供给受制于在手批文情况。截至2024年4月30日，目前下发的保险债批文，资本补充债券剩余额度615.5亿、永续债剩余额度340亿、次级定期债务剩余额度4亿元。从批文的批复节奏上看，23Q2、23Q3、23Q4、24Q1批文下发金额分别为206亿元、440亿元、602亿元、0亿元。供给为批文的“滞后指标”，分季度来看，2024年1-4月保险债下发批文仅为120亿元，预计二季度整体供给规模不大；分月度来看，季末月份出于资本补充诉求，保险债发行规模一般较大；分年度来看，2021年-2023年保险债发行额为539亿元、225亿元、1122亿元，预计2024年保险债发行700亿左0资本补充债券4次级定期债务4无固定期限资本债券80无固定期限资本债券80资本补充债券2002005.55.5808505050华安研究.拓展投资价值我国：1998年以前，保险产品预定利率约8.8%左右；1999年6月，《关于调整寿险保单预定利率的紧急通知》规定寿险保单预定利率调整为不超过2.5%；2013年8月，《中国保监会关于普通型人身保险费率政策改革有关事项的通知》，预定利率调整至3.5%；2023年7月，普通型人身险预定利率调整至3%。日本：1991年起保险行业投资收益率低于新单预定利率，预定利率也与1986年的6%同步降至1999年的2%。由于预定利率下调导致保费增速下滑，1997年增速达-3.74%，1999年起连续5年负增长。保险预定利率保险预定利率华安研究.拓展投资价值①日元升值：1985年《广场协议》与1987年《卢浮宫协议》后日元升值，日元兑美元比例由1985年初的251降至1990年初的144。②资金流入股市&房地产：日本政府实施扩张性货币政策与积极财政政策，过剩资本流入股票、房地产等领域，土地价格与日经指数均有较大涨幅。③泡沫破裂+贴现率连续下调：1990年3月，大藏省出台《金融机构不动产融资总量限制》，对金融机构提出：房地产融资的增长率不得超过总贷款增长率，金融机构必须报告对房地产、建筑、非银的贷款情况等要求，该文件成为刺破泡沫的导火索。1991-1995年连续9次下调贴现率至0.5%。0 0与2家财险；按规模划分，10家中型寿险公与2家财险；按规模划分，10家中型寿险公50,00华安研究.拓展投资价值由于金融泡沫破灭、地产与利率快速下行，250,00020世纪末日本保险业曾面临严峻的利差损风200,000险，期间共9家保险公司破产。150,00按类型来看，9家破产保险公司包括7家寿险100,000,包含7家相互保险公司与2家股份制保险公司中6家于1997-2001年间破产；,包含7家相互保险公司与2家股份制保险公名称NissanTohoDaihyakuTaishoChiyodaKyoeiTokyo公司名称日产生命东邦生命第百生命大正生命千代田生命协荣生命东京生命公司类型相互制相互制相互制股份制相互制股份制相互制成立时间1909189819151914190419351895破产时间Apr-97Jun-99May-00May-00Oct-00Oct-00Mar-01总资产（万亿日元）1.822.191.30.152.233.730.69净资产（万亿日元）-0.32-0.65-0.32-0.03-0.6-0.69-0.07偿付能力充足率-15430568263211447披露时间-199819992000200020002000破产前平均预定利率3.75%-5.5%4.79%4.46%4.05%3.70%4.00%4.20%破产后预定利率2.75%1.50%1.00%1.00%1.50%1.75%2.60%破产时业务久期7年8年10年10年10年8年10年华安研究.拓展投资价值险企规模增速快：日本寿险公司总资产增长迅速，损益1999年度2000年度2001年度1970-1990年复合总资产增速达16.8%。费差损益1143399997898死差损益2517725195死差损益251772519527067利差损益-13993-14706-15198③美国险企：依托其深度的固定收益市场，通过固定收益类资产品种的多元化配置和信用下沉提升收其他损益-4633-10910-13291益。 年份现金和存款通知存款货币信托基金证券贷款房地产其他华安研究.拓展投资价值①调整预定利率：如日本预定利率由1986年的6%下调至2001年的2%，且允许下调有效保险合同的预定利率。②股份制改革：如大和生命、大同生命、太阳生命保险公司由相互制转制成为股份制保险公司。③行业并购重组：如日本1996年、1997年两次修改存款保险条例，允许保险机构以收购资产方式，向濒临破产金融机构融资。④依据偿付能力分档管理。⑤建立投保人保护制度。1999年12月,日本金融厅引入投保人保护制度，分别设立人寿保险、财产损害保险的投保人保护机构，旨在保护投保人利IAS39IFRS9FVOCI权益FVOCIIAS39IFRS9FVOCI权益FVOCI债权（6%9%）债FVPL权益（19%）(华安研究.拓展投资价值2023年一季报起，上市险企/非上市但与外资上市股东有并表需求的保险公司应采用新IFRS9主要变化集中在金融工具的分类和计量方法、信用损失模型的应用和套期会计三个部分。IAS39准则下，金融资产的按持有目的可分为以交易为目的(FVTPL)、以持有到期为目的(HTM)、持有目的不明确或者难以划分到其他类别的AFS和无法公允计量LR。IFRS9准则下，可重新归为三类：FVOCI与IAS39下的AFS对应、FVTPL和IAS39下的FVTPL对应、AC与IAS39下的HTM、LR对应。IAS39和IFRS9对资产的划分区别金融资产贷款及应收款项贷款及应收款项交易类-权益（3%）债-15.167.3411.65公司名称债券余额其他综合收益:2023其他综合收益:2022公司名称债券余额其他综合收益:2023其他综合收益:2022公司名称债券余额其他综合收益:2023其他综合收益:2022-15.167.3411.65公司名称债券余额其他综合收益:2023其他综合收益:2022公司名称债券余额其他综合收益:2023其他综合收益:2022公司名称债券余额其他综合收益:2023其他综合收益:2022华安研究.拓展投资价值2023年一季报起，上市险企/非上市但与外资上市股东有并表需求的保险公司应采用新精算假设对于其他综合收益的影响。新保险会计准则下，保险合同金融变动=保险合同负债的利息增值+期末折现率变动导致的保险合同负债变动。对于寿险，期末折现率的较小变化可能引起保险合同负债账面价值较大变动，进而引起保险合同金融变动的较大变化。新保险会计准则允许保险公司采用某种分摊方法确定计入合同组剩余保险期限内各个期间保险财务损益的金额，并将其与保险合同金融变动的差额计入其他综合收益。IFRS9实施下，其他综合收益转损益的影响。保险A保险B保险C保险D保险E保险F保险G保险H保险I保险J 260-334.10-80.46230-510.93-35.78200-169.57116.6616017.13-177.4215068.0057.35150-89.86-35.4814021.63-18.59120-50.10-17.2110014.426.9280131.71160.59 605560555050484542.7403930保险Q保险R保险S保险T保险U保险V保险W保险X保险Y-23.52-23.52-1.0633.453.86-1.0633.45-9.08-19.18-34.41-19.18-0.29-5.44-5.81-0.29-5.44-5.810.795.351.251.52-0.54-2.09保险AE保险AF保险AG保险AH保险AI保险AJ保险AK保险AL保险AM保险AN201.0120-1.08150.8015-0.4615-3.1514-5.2613-0.4711-18.94103.91-0.09-1.190.490.34-3.11-3.28-0.910.86-9.67-7.08保险K保险L保险M保险N保险O80-1.867022.24604.5960-0.1760-5.54-3.905.67-12.03-8.97-0.39保险Z保险AA保险AB保险AC保险AD 30-12.11-5.71保险AO 30-16.660.52保险AP 29-9.46-10.07保险AQ 2511.100.05 24.3-3.48-6.7410-6.62-4.358-1.92-1.8159.057.14华安研究.拓展投资价值2023年一季报起，上市险企/非上市但与外资上市股东有并表需求的保险公司应采用新精算假设对于其他综合收益的影响。新保险会计准则下，保险合同金融变动=保险合同负债的利息增值+期末折现率变动导致的保险合同负债变动。对于寿险公司，期末折现率的小幅变化往往会导致期末保险合同负债账面价值发生巨大的变化，进而引起保险合同金融变动的大幅变化。新保险会计准则允许保险公司采用“其他综合收益选择权”，即采用某种分摊方法确定计入合同组剩余保险期限内各个期间保险财务损益的金额，并将其与保险合同金融变动的差额计入其他综合收益。IFRS9实施下，其他综合收益转损益的影响。华安研究.拓展投资价值利润表：保费收入=预期赔付支出+预期费用+预期利润。旧准则下，保费收入的确认由等式左边出发：在保险公司收到保费收入后，减去提取未到期责任准备金，得到已赚保费。新准则下，保费收入的确认是从等式右边出发：实际赔付发生时，能够确认赔付支出和保费收入。资产负债表：不再列示原有的应收保费、应付手续费及佣金、准备金等科目。保险/再保险合同资产或保险/再保险合同负债在合同组合层面汇总，借方正数，计入保险合同资产、分出再保险合同资产；贷方正数，计入保险合同负债、分出再保险合同负债。老准则下资产负债表新准则下资产负债表应收保费预收保费保险合同资产保险合同负债 应收分保账款应收手续费及佣金分出再保险合同资产分出再保险合同负债应付分保账款应收分保未到期责任准应付分保账款备金保户储金及投资款应收分保未决赔款准备保户储金及投资款金未到期责任准备金应收分保寿险责任准备未到期责任准备金金未决赔款准备金应收分保长期健康险责未决赔款准备金任准备金独立账户资产寿险责任准备金独立账户资产长期健康险责任准备金独立账户负债老准则下的利润表科目正负新准则下的利润表科目正负已赚保费(保险业务收入-分出保费-提取未到期责任准备金)+保险服务收