房地产-24W20：地产政策密集出台稳价格、稳需求下远期家居受益

分析师：叶乐分析师：黄杨璐分析师：张舒怡中信建投证券CHINASECURITIES2CHINASECURITIES1.地产政策思路调整，需求侧放松政策大力推出：自4月30日政治局会议首提消化存量与优化增量，地产政策思路有所转变，主要聚焦：1）从“增量转为存量”、从“保量转为保价”；2）需求端重点发力，其中央行下调首套房与二套房的首付比例至15%、25%，取消全国层面个人住房贷款利率政策下限，首套房和二套房贷利率均不再设置政策下限。目前家居板块终端需求仍在缓慢复苏，且由于23Q2相对高基数、预计24Q2业绩增长压力显现。这一轮地产政策密集出台（限购放松、首付比例下调、收购库存用于保障房等积极举措）有望助力长期需求改善，或对于家居长期需求有所支撑。后续重点关注政策落地进展及效果、家居基本面修复情况。CHINASECURITIES中信建投证券3CHINASECURITIESCHINASECURITIES>地产政策思路调整，需求侧放松政策大力推出。自4月30日政治局会议首提消化存量与优化增量，地产政策思路有所转变，主要聚焦：1）从“增量转为存量”、从“保量转为保价”；2）需求端重点发力，5月17日央行下调首套房与二套房的首付比例至15%、25%，取消全国层面个人住房贷款利率政策下限，首套房和二套房贷利率均不再设置政策下限。何立峰副总理在全国切实做好保交房工作视频会议中指出“政府可以以合理价格收购部分商品房用作保障性住房，央行同步拟成立3000亿保障性住房再贷款提供支持”。>家居基本面仍较为疲软、短期面临24Q2增速压力，地产政策或对于家居长期需求有所支撑。考虑到24Q1预收款同比、环比下降，以及23Q2相对高基数，预计24Q2业绩增长压力显现，软体受益于二手房和存量更新需求或更优，其中4月订单较3月降幅环比有所收窄。预计伴随着5-6月基数效应减弱后，叠加政策对于竣工端和销售改善，后续家居终端需求有望改善。这一轮地产政策密集出台（限购放松、首付比例下调、收购库存用于保障房等积极举措）有望助力长期需求改善，或对于家居长期需求有所支撑。后续重点关注政策落地进展及效果、家居基本面修复情况。>投资建议：短期看好估值修复、优选估值低，中长期来看存量房需求逐步释放将支撑家居消费，优选龙头公司。目前家居板块主要公司PE（2024）仍在11-13x之间，龙头公司在15X左右。当前家居板块进入新一轮政策催化阶段，地产供需政策密集出台下有望提振家居板块信心，带动家居估值修复。且大部分家居公司保持较好分红水平，股息率在3.5%以上。具体标的包括：1）定制：新房占比较高且有大宗渠道，具体标的：欧派家居【24外销延续高景气叠加以旧换新以及存量需求释放下内需稳步复苏，具体标的：顾家家居【PE13.8x】、敏华控股【PE11.2x】、喜临门【PE15.2x】、慕思股份【PE16.5x】等；③智能赛道景气度较高，具体标的：瑞尔>24年4月印度培育钻石毛坯进口额0.59亿美元/-1.8%、环>24年4月地产新开工面积、住宅竣工面积、住宅销售面积同比-14%（前值-25.4%中信建投证券 -中信建投证券CHINA中信建投证券CHINASECURITIES本周地产&家居数据：），），5涨幅前10名跌幅前10名涨幅前10名跌幅前10名亚振家居江山欧派亚振家居聚杰微纤中教控股尚品宅配实丰文化爱丽家居莱绅通灵高途集团志邦家居曼卡龙敏华控股敏华控股洁雅股份蒙娜丽莎新秀丽昂立教育昂立教育特步国际莱绅通灵箭牌家居申洲国际爱丽家居宇华教育6全国居民消费价格（全国居民消费价格（CPI）其中：商品零售 中信建投证券CHINASECURITIES--目录CONTENTS第一章地产及家居行业—地产、家居内销订单月度跟踪第二章造纸行业—浆价、纸价周度跟踪第三章纺服行业—品牌服饰电商月度、棉价周度、海外品牌季度跟踪第四章黄金钻石—金价周度跟踪、培育钻石印度进出口数据月度跟踪第五章出口链—中国出口、越南出口数据月度跟踪第六章医美—NMPA认证注射类医美产品跟踪33城新房销售面积周度数据（万平）00二线城市（12城）新房销售面积周度数据（万平）一线城市（4城）新房销售面积周度数据（万平）0三线城市（17城）新房销售面积周度数据（万平）—202220210中信建投证券CHINASECURITIES泉州、大连，三线城市（17无锡、扬州、佛山、惠州、东莞、温州、江阴、柳州、绍兴、江门、莆田、泰安、芜湖、珠海、镇江、衢州、连云港外16城二手房销售面积周度数据（万平）0二线城市（8城）二手房销售面积周度数据（万平）0050一线城市（2城）二手房销售面积周度数据（万平）三线城市（6城）二手房销售面积周度数据（万平） 500上海新房销售面积周度数据（万平）上海新房销售面积周度数据（万平）广州新房销售面积周度数据（万平）广州新房销售面积周度数据（万平）5000 北京二手房销售套数周度数据（套）00深圳二手房销售套数周度数据（套）00000033城新房月度成交面积（万平米）一线城市（4城）新房月度成交面积（万平米）二线城市（12城）新房月度成交面积（万平米）三线城市（17城）新房月度成交面积（万平米）0 000三线城市（6城）二手房月度成交面积（万平米）000三线城市（6城）二手房月度成交面积（万平米）016城二手房月度成交面积（万平米）二线城市（8城）二手房月度成交面积（万平米）一线城市（2城）二手房月度成交面积（万平米） 中信建投证券CHINASECURITIES-----2021年12021年12021年12021年12023年1-月--2023年----2021年12021年12021年12021年12023年1-月--2023年12023年12024年1月我国百强房企单月销售额情况（操盘金额）02021年1月2022年1月2023年0我国百强房企累计销售额情况（亿元，操盘金额）中信建投证券CHINASECURITIES中信建投证券CHINASECURITIES0000.0 0 零售额:家具类:累计值零售额:家具类:累计同比0销售额:建材家居卖场:累计值销售额:建材家居卖场:累计同比00零售额:家具类:当月值零售额:家具类:当月同比销售额:建材家居卖场:当月值销售额:建材家居卖场:当月同比00目录CONTENTS第一章地产及家居行业—地产、家居内销订单月度跟踪 第二章造纸行业—浆价、纸价周度跟踪第三章纺服行业—品牌服饰电商月度、棉价周度、海外品牌季度跟踪第四章黄金钻石—金价周度跟踪、培育钻石印度进出口数据月度跟踪第五章出口链—中国出口、越南出口数据月度跟踪第六章医美—NMPA认证注射类医美产品跟踪 -CHINASECURITIESCHINASECURITIES——中国阔叶浆日度均价（元/吨）—中国针叶浆日度均价（元/吨）木浆外盘均价（美元/吨）中国废黄板纸(A级)日度均价(元/吨)中国废黄板纸(A级)日度均价(元/吨) 双胶纸均价（元/吨）—中国阔叶浆日度均价（元/吨）—中国双胶纸日度均价（元/吨）—中国阔叶浆日度均价（元/吨）—中国白卡纸日度均价（元/吨）生活用纸均价（元/吨）—中国阔叶浆日度均价（元/吨）—中国木浆生活用纸均价（元/吨）箱板纸均价（元/吨）中国废黄板纸(A级)日度均价(元/吨)中国箱板纸日度均价(现款现汇)（元/吨）中信建投证券CHINASECURITIES 目录CONTENTS第一章地产及家居行业—地产、家居内销订单月度跟踪第二章造纸行业—浆价、纸价周度跟踪第三章纺服行业—品牌服饰电商月度、棉价周度、海外品牌季度跟踪第四章黄金钻石—金价周度跟踪、培育钻石印度进出口数据月度跟踪第五章出口链—中国出口、越南出口数据月度跟踪第六章医美—NMPA认证注射类医美产品跟踪00中国棉花价格指数:328郑棉主力期货收盘价(活跃合约):棉花中国棉花价格指数:328:前一个观测值中国棉花价格指数:328:前一个观测值 00财报期自然年截止日公司财报期自然年截止日公司财报期自然年截止日公司2022/5/12021/8/12021/5/2财报期自然年截止日公司财报期自然年截止日公司财报期自然年截止日公司财报期自然年截止日公司财报期自然年截止日公司2022/5/12021/8/12021/5/2财报期自然年截止日公司财报期自然年截止日公司收入（亿美元）yoy存货周转天数0.3%0.6%2.0%4.9%14.0%17.2%3.6%-0.9%5.0%1.1%15.6%95.5%2.5%公司财报期自然年截止日收入（亿欧元）yoy存货周转天数3.5%-7.6%1.3%11.4%10.2%0.7%-0.1%3.4%51.5%20.3%23.7%10.0%7.5%13.3%21.3%21.8%31.2%10.2%15.8%78.2%49.7%14.8%13517427.3%27.4%42.9%90.8%58.3%54.9%59.7%30.3%47.0%95.5%74.2%52.1%28.1%-6.0%-16.5%1.6%6.3%-2.4%24.7%7.9%8.0%70.8%53.1%12.2%总收入（亿美元）yoy存货周转天数yoyyoy98公司财报期自然年截止日收入（亿欧元）yoy存货周转天数-3.9%146-9.8%-1.8%5.9%14.4%24.3%16.9%18.4%23.4%16.2%20.0%96.0%19.2%158156收入（亿美元）yoy存货周转天数-4.8%-6.1%-0.5%-2.4%7.7%3.4%1.8%-0.1%3.4%8.9%7.9%91.0%35.2%公司财报期自然年截止日2023/7/12023/4/32023/1/12022/7/22022/4/22022/1/12021/7/32021/4/3yoy存货周转天数-16.1%-1.5%-7.5%-3.2%-2.6%-3.7%3.1%9.4%22.0%22.6%103.9%22.8%-5.8%收入（亿美元）收入（亿美元）yoy存货周转天数公司财报期自然年截止日yoy存货周转天数4.7%13.3%16.2%23.8%7.2%13.9%23.3%11.2%1.6%1.5%-5.8%47.0%-0.3%收入（亿瑞士法郎）收入（亿瑞士法郎）yoy存货周转天数公司财报期自然年截止日收入（亿美元）yoy存货周转天数14.3%0.7%14.5%15.1%44.6%48.4%22.4%16.3%-1.2%1.6%11.3%67.2%24.9%数据来源：各公司财报，中信建投目录CONTENTS第一章地产及家居行业—地产、家居内销订单月度跟踪第二章造纸行业—浆价、纸价周度跟踪第三章纺服行业—品牌服饰电商月度、棉价周度、海外品牌季度跟踪第四章黄金钻石—金价周度跟踪、培育钻石印度进出口数据月度跟踪第五章出口链—中国出口、越南出口数据月度跟踪第六章医美—NMPA认证注射类医美产品跟踪中信建投证券CHINASECURITIES数据来源：GJEPC（印度宝石与珠宝出口促进委员会中信建投 -CHINASECURITIESCHINASECURITIES目录CONTENTS第一章地产及家居行业—地产、家居内销订单月度跟踪 第二章造纸行业—浆价、纸价周度跟踪第三章纺服行业—品牌服饰电商月度、棉价周度、海外品牌季度跟踪第四章黄金钻石—金价周度跟踪、培育钻石印度进出口数据月度跟踪第五章出口链—中国出口、越南出口数据月度跟踪第六章医美—NMPA认证注射类医美产品跟踪图表：全国重点商品出口当月同比增速（以美元计价）出口总额农产品水产品粮食成品油稀土医药材及药品肥料塑料制品箱包及类似容器纺织纱线、织物及制品服装及衣着附件鞋靴家具及其零件玩具陶瓷产品钢材未锻轧铝及铝材高新技术产品机电产品通用机械设备自动数据处理设备及其零部件手机家用电器音视频设备及其零件集成电路汽车包括底盘船舶灯具照明装置及其零件注：分产品当月同比为计算得出，与最终公布数据或有差异，仅供参考 图表：出口数据分地区当月同比增速（以美元计价）我国出口东南亚国家联盟欧盟美国韩国澳大利亚印度俄罗斯中国台湾中国香港图表：全国轻工-家具类出口公司重点品类出口及当月同比增速（以美元计价）数据来源：海关总署，中信建投玉马遮阳股份、股份、数据来源：海关总署，中信建投图表：全国纺织服装类出口公司重点品类出口额（亿美元）及当月同比增速（以美元计价） 数据来源：海关总署，中信建投图表：中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比（*）单月同比纺织纱线织物及其制品纺织纱线纺织织物纺织制品服装及衣着附件服装鞋靴帽类伞图表：越南出口金额月度增速手提袋、钱包、手提箱及雨伞机械、设备及配件手提袋、钱包、手提箱及雨伞机械、设备及配件手提袋、钱包、手提箱及雨伞I数据来源：中国人民银行、美国劳工部、全美地产经纪商协会、美国商务部普查局，中信建投目录CONTENTS第一章地产及家居行业—地产、家居内销订单月度跟踪第二章造纸行业—浆价、纸价周度跟踪第三章纺服行业—品牌服饰电商月度、棉价周度、海外品牌季度跟踪第四章黄金钻石—金价周度跟踪、培育钻石印度进出口数据月度跟踪第五章出口链—中国出口、越南出口数据月度跟踪第六章医美—NMPA认证注射类医美产品跟踪4040图表：我国胶原蛋白注射针剂获批产品类型公司名称国内首次获批时间锦波生物薇旖美2021台湾双美肤柔美2009肤立美2017肤力原2019荷兰汉福生物爱贝芙2002长春博泰弗缦2012兰州生物衡力1993艾尔建保妥适2009高德美（代理）吉适2020.06乐提葆2020.1透明质酸进口爱美客、华熙生物、昊海生科等公司产品型号规格主打成分价格区间维持时间上市时间功效台湾双美肤柔美非凝固型Ⅰ型胶原蛋白（猪皮）3-6个月改善皮肤肤质肤色,可做为胶原蛋白美塑疗法治疗肤丽美凝固型Ⅰ型胶原蛋白（猪皮）改善组织老化，可做为全面部注射肤莱美填充皱纹锦波生物薇旖美重组人源化III型胶原蛋白冻干纤维3-6个月年纠正额部动力性皱纹注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液，重组Ⅲ型人源化胶原蛋白（A型）和批纠正额部动力性皱纹长春博泰弗缦酸利多卡因6-8个月除皱、纠正鼻勾唇汉福生物爱贝芙6-12个月除皱、填充凹陷 L>江苏吴中孙公司达透医疗独家销售代理的聚乳酸面部填充剂和促进胶原再生效果更强，获批适应症为中重度鼻唇沟皱纹。60余个国家和地区销售，表现良好。据头豹研究院，2022年第一。上半年在中国大陆正式上市销售。价格上预计整体定位延续高端销团队负责人具备丰富的产品推广及医生培训教育经验，正在逐步扩充销售团队，预计渠道铺设和新品推广放量将贡献业绩增量。图表：我国目前已获批的再生类医美注射产品濡白天使伊妍仕少女针艾维岚童颜针企业爱美客华东医药长春圣博玛江苏吴中注册证获批时间规格0.75ml/支1.5ml/支340mg/支进货价终端价格适应症真皮深层、皮下浅层及深层注射填充纠正中、重度鼻唇沟皱纹用于皮下层植入，以纠正中到重度鼻唇沟皱纹注射到真皮深层，以纠正中重度鼻唇沟皱纹注射到面部真皮深层，以纠正中重度鼻唇沟皱纹微球材料修饰聚左旋乳酸微球（PLLA-PEG)聚己内酯微球（PCL）聚左旋乳酸（PLLA）聚双旋乳酸（PDLLA）塑性效果含交联HA，即刻填充含CMC，即刻填充无即时填充支撑性极强较强极强胶原再生原理物理刺激+降解产物物理刺激降解产物降解产物操作可逆性透明质酸可溶解无法即刻处理无法即刻处理无法即刻处理疗程1个疗程为2次注射，第1次注射2~3针，第2次注射1针，第2次在10~12个月视情况补充第1次打2-3针，后续最好再打加强针。维持10个月左右1个疗程为2-3次注射。第1次注射后，间隔1-1.5个月，注射数据来源：新氧，各公司公告，中信建投•1）原材料价格波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加竞争进入到由品牌、网络