2024年丙烯下游产业链分析及投资前景展望

2024年丙烯下游产业链分析及投资前景展望1

概况丙烯是石化行业重要的基础原料之一，主要工艺路线包括生产汽柴油副产丙烯的催化裂化/催化裂解技术（FCC、DCC）、裂解装置联产丙烯技术、丙烷脱氢技术（PDH）、以天然气或煤为原料的甲醇制烯烃技术（MTO/MTP、CTO/CTP）等。近年来，我国丙烯供应呈大规模多元化发展趋势，炼厂催化裂化丙烯、石脑油裂解丙烯、PDH、CTO/MTO等路线竞相发展，尤其是PDH近几年爆发式增长，2023年产能占比上升至29%，煤制、甲醇制路线占比下降至19%，而炼厂和石脑油传统路线占比下降至52%左右。丙烯主要下游衍生物包括聚丙烯、环氧丙烷、丙烯腈、丙酮、丁辛醇、丙烯酸等化工产品，其中聚丙烯是最主要的下游衍生物，2023年消费占比约67%；环氧丙烷、丙烯腈和丁辛醇的消费占比分别为7%、6%、6%；丙酮和丙烯酸的消费占比分别约4%。详见下图。2

中国丙烯及下游产品发展回顾2.1

丙烯供应分析近年来，我国丙烯产能持续快速扩张，年度产能增速自2019年起均维持在10%以上。2023年，我国丙烯新增规模再创新高，全年新增产能731万t/a，总产能达6344万t/a，同比增长13.0%，供应压力进一步增加。新建成投产的15套装置以PDH路线为主，合计新增产能480万t/a，占比65.7%，主要来自广西华谊、东莞巨正源、东华能源等PDH项目；炼厂和石脑油路线新增产能201万t/a，占比27.5%，主要来自广东石化、海南炼化等大型炼化一体化项目；煤制路线仅宁夏宝丰三期50万t/aMTO装置于三季度投产，占比6.8%。2023年，丙烯各工艺路线长期处于亏损状态，且需求增速低于供应，整体开工率下降4个百分点至78.1%，但在产能加速扩张的情况下，2023年丙烯产量依然达到4952万t，同比增长7.6%。进口方面，2023年我国丙烯进口量为239万t，同比增长2.2%，较上年略有反弹，进口依存度继续下降至4.6%。由于国内丙烯供应持续增长，外部货源进入中国市场难度持续上升，丙烯进口量呈缩减趋势，下游企业主要以进口货源作为补充；此外，近年来丙烯利润持续萎缩，日韩等主要进口来源国丙烯装置开工负荷下降，进口量也在减少。2020—2023年中国丙烯供需平衡情况见表1。表1

2020—2023年中国丙烯供需平衡表万t指标2020年2021年2022年2023年产能/(万t•a-1)4477500256136344产量3610429746054952开工率/%80.685.982.078.1进口量251249234239出口量1943表观消费量3860453748355188当量消费量4615497152235550进口依存度/%6.55.34.84.62.2

丙烯需求分析中国丙烯产业规模尚不足以完全满足国内下游产品市场需求，因此每年除进口丙烯外，还需进口丙烯下游产品。通常以丙烯当量消费量和当量缺口来反映我国丙烯的实际消费水平和供需平衡情况。经过近几年的持续扩能，2021年起我国丙烯产能与当量消费量比已大于1，2023年产能大幅增长后，产能与当量消费量比已达1.14，产能规模已可满足下游产品市场需求。2023年，国内丙烯当量缺口362万t，主要下游产品除聚丙烯仍有274万t的当量缺口外，其他产品当量缺口均较小，丙烯酸已连续多年实现净出口。2023年中国丙烯下游消费量及当量消费量情况见表2。表2

2023年中国丙烯下游消费量及当量消费量万t产品丙烯消费量丙烯当量消费量当量缺口聚丙烯34683742274环氧丙烷35738427丙烯腈3273292丙酮20023030丁辛醇31234533丙烯酸208202-6其他3163181合计51885550362注：丙烯消费量=产量×单耗；丙烯当量消费量=丙烯消费量+下游产品净进口量折算消费量；当量缺口=当量消费量-消费量。2023年，中国经济在持续承压中波浪式前进，供给需求稳步改善，外贸回稳态势持续巩固，在经济整体回升向好的推动下，丙烯消费量增长至5188万t，同比增长7.3%；当量消费量约5550万t，同比增长6.3%。从丙烯下游产品的重点消费领域来看，2023年房地产市场继续低迷，房地产开发投资和房屋新开工面积分别较上年下降9.6%和20.4%；汽车行业迎来爆发，在新能源汽车持续快速增长和汽车出口猛增的带动下，产销量均首次突破3000万辆，分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12.0%；家电行业在出口增长的带动下加速回暖，冰箱、空调、洗衣机产量同比分别增长22.4%、4.6%、39.8%；快递行业重回高增长，快递业务量完成1320亿件，同比增长19.5%；食品冷链、生鲜电商等领域需求快速增长，2023年我国冷链物流需求总量约3.5亿t，同比增长6.1%。市场销售恢复较快，全年社会消费品零售总额471495亿元，较上年增长7.2%。此外，聚丙烯价格低位替代需求增加。2.3

丙烯下游产品供应分析2023年，在丙烯产能加速扩张的同时，丙烯产业链迎来扩能高峰，主要下游产品产能增幅均超过10%，聚丙烯、环氧丙烷、丙酮等新增规模创下历史新高，详见表3。经过本轮产能扩张，除异辛醇、乙丙橡胶等规模较小的产品存在少量缺口外，其他主要下游产品均已出现产能过剩，供应压力进一步增加。聚丙烯作为丙烯最大下游产品，近几年新增产能以通用料为主，产能结构性过剩问题突出，我国仍需进口一定量的高端专用料及海外低成本通用料。表3

2020—2023年中国丙烯主要下游产品产能万t/a产品2020年2021年2022年2023年聚丙烯3397375140524592环氧丙烷321395488610丙烯腈260316381440丙酮210210257388丁辛醇506510510560丙烯酸336342350408消费增长不及供应导致丙烯下游产品开工率普遍下降，但各产品净进口量变化出现明显差异，聚丙烯供应增长进一步压缩进口量，净进口量继续下降；环氧丙烷和丙烯腈在海外新增和低价货源冲击下，净进口量有所回升；丙酮进口货源价格偏高，净进口量大幅下降；丁辛醇在异辛醇进口量猛增的情况下，净进口量明显增长；丙烯酸净进口量变化不大。2020—2023年中国丙烯主要下游产品净进口量见表4。表4

2020—2023年中国丙烯主要下游产品净进口量万t产品2020年2021年2022年2023年聚丙烯613341324281环氧丙烷47432934丙烯腈23-1-112丙酮70567139丁辛醇53312247丙烯酸-1-8-9-92.4

丙烯下游产品需求分析2023年，在终端消费需求回暖的带动下，多数丙烯下游产品消费保持增长，增速明显回升。聚丙烯在家电、汽车、快递等行业需求加速回暖，以及替代需求增加的带动下，消费增速回升至4.5%；环氧丙烷和丙烯腈在聚醚多元醇和ABS产量大幅增长带动下，消费增速分别提升4.9和6.6个百分点至10.9%和13.0%；丁辛醇受益于醋酸丁酯和增塑剂需求增长，消费恢复增长，增速7.1%；丙酮消费增速放缓至4.0%；丙烯酸由于房地产低迷和出生人口下降消费出现负增长，增速-1.8%。2020—2023年中国丙烯主要下游产品消费量见表5。表5

2020—2023年中国丙烯主要下游产品消费量万t产品2020年2021年2022年2023年聚丙烯3512354536723838环氧丙烷334408433480丙烯腈243261277313丙酮206253284295丁辛醇448490478512丙烯酸2792862962902.5

丙烯及下游产品价格和利润分析2023年，原油、丙烷、煤炭、甲醇等原料价格回落，对丙烯成本支撑减弱，且供应大幅增加下，消费恢复缓慢，市场供需压力进一步加剧。在成本下降和供强需弱的双重压力下，丙烯价格有所下降，华东市场全年均价6868元/t，同比下跌9.9%。丙烯下游产品供应增幅普遍大于消费增幅，供需压力叠加丙烯价格重心下移，除丙酮和辛醇外，其他产品价格均有不同程度下跌，聚丙烯、环氧丙烷、正丁醇价格下跌幅度相对较小，跌幅在10%以内，同比分别下跌9.7%、5.8%、7.1%；丙烯酸跌幅最大，同比下跌38.2%；丙烯腈跌幅为11.2%；丙酮受原料价格和阶段性供需偏紧支撑，均价上涨11.3%；辛醇均价小幅上涨0.6%。2023年，丙烯各工艺路线主要原料价格均有一定下跌，各装置成本较上年不同程度下降，部分工艺利润有所修复，但丙烯价格下行加之成本仍处高位，各路线亏损状态延续。PDH路线利润修复明显，年均利润为-685元/吨，亏损较上年收窄218元/t；石脑油裂解和MTO路线亏损略有扩大，年均利润分别为-409元/t、-758元/t，亏损分别扩大14元/t、38元/t；CTO路线亏损收窄64元/t，年均利润-714元/t。丙烯主要下游产品盈利分化明显，环氧丙烷、正丁醇、辛醇仍保持盈利，且除正丁醇外盈利均小幅上涨；聚丙烯除CTO路线仍有微利外，各路线全面亏损，但亏损幅度有所收窄；丙烯腈亏损继续扩大；丙酮和丙烯酸则由盈利转入亏损。2020—-2023年中国丙烯及主要下游产品价格及利润情况见表6。表6

2020—2023年中国丙烯及主要下游产品价格及利润（元/t）产品指标2020年2021年2022年2023年丙烯价格6625775876266868石脑油裂解利润22321899-395-409PDH利润1184581-903-685MTO利润615-507-721-758CTO利润1384195-778-714聚丙烯石脑油裂解利润7747870083357525PDH利润22931469-11787525MTO利润1671518-833-980CTO利润2160775-467-726外采丙烯利润2160775-467-334环氧丙烷价格137-64-2321利润1230316790102239627丙烯腈价格34576227837866利润911114651108639641丙酮价格-1443369-144-434利润7157659557306376丁辛醇价格2024730423-289利润63291247487778156丙烯酸价格476594723511967利润7436142631065910724注：价格为含税市场价格；利润为行业毛利润。3

中国丙烯及下游产品发展展望近年来，我国丙烯进入新一轮扩能周期，以PDH为代表的轻质化路线引领投产热潮。2024年，我国丙烯或迎来本轮扩能周期的投产高峰年，新增规模将首次突破1000万t/a，全年预计新增产能1231万t/a，其中PDH路线占新增产能的67%，主要来自台塑宁波、泉州国亨、振华石化等数十套新建PDH装置；炼厂和石脑油路线占29%，主要来自裕龙石化、万华化学、吉林石化等5套蒸汽裂解装置；煤制路线仅占4%，分别来自宁夏宝丰和华亭煤业。若新增项目均顺利投产，年底总产能将达7575万t/a。随着2023年下半年及2024年投产的PDH装置产能逐步释放，供应压力将进一步加大，需求难以快速恢复的情况下，企业难以维持高开工状态，预计开工率下降至70%左右。2024年，房地产市场对经济拖累有望好转，但整体恢复节奏缓慢，对管材、涂料、保温材料等消费提升有限；汽车市场将继续保持稳中向好发展态势，预计2024年中国汽车总销量将超过3100万辆，同比增长3%以上；家电行业高出口预计难以维持，智能家电或成为新增长点；快递行业增速将放缓，预计2024年快递业务量完成1425亿件，同比增长7.9%；食品冷链、生鲜电商将继续保持快速增长态势；随着经济持续复苏，整体消费也将稳步增长。整体来看，终端消费市场持续恢复将利好丙烯消费增长，但在丙烯价格仍存下行压力、行业亏损短期难以扭转及上年高消费基数的情况下，丙烯消费增速将略低于上年，预计2024年我国丙烯的表观消费量、当量消费量分别提升至5551万t、5850万t，同比分别