我国商业银行ESG水平对经营绩效的影响

我国商业银行ESG水平对经营绩效的影响摘要：在新时代努力建设“美丽中国”背景下，ESG表现逐渐成为实现生态文明建设新进步，深入实施可持续发展战略的抓手。本文首先理清了ESG表现与企业经营绩效之间关系，对影响机制展开解析，提出研究假设；通过多元回归分析法进行实证研究，选取我国16家上市商业银行2011-2022年度相关ESG数据和财务数据，构建研究模型进行面板回归分析并进行了稳健性检验。研究结果表明：商业银行的ESG表现会对经营绩效产生正向影响；同时商业银行的ESG表现与经营绩效之间存在U型相关，随着时间的推移，正向作用逐渐凸显出来，并不断加大。最后结合研究结果，提出相关建议，对投资者，公司管理层，决策者和行业监管机构具有一定的实践指导意义。关键词：ESG表现；商业银行；经营绩效TheinfluenceofESGlevelonbusinessperformanceofChinesecommercialbanksAbstract：Underthebackgroundofstrivingtobuilda"beautifulChina"inthenewera,ESGperformancehasgraduallybecomethestartingpointtorealizethenewprogressinecologicalcivilizationconstructionandfurtherimplementthestrategyofsustainabledevelopment.Inthispaper,wefirstclarifytherelationshipbetweenESGperformanceandbusinessperformance,analyzetheinfluencemechanismandproposedthemultipleregressionanalysis,selectedESGdataandfinancialdataof16listedcommercialbanksin2011-2022,constructedresearchmodelforpanelregressionanalysisandrobustnesstest.TheresearchresultsshowthattheESGperformanceofcommercialbankshasapositiveimpactonbusinessperformance;meanwhile,thereisaU-shapedcorrelationbetweenESGperformanceandbusinessperformanceofcommercialbanks.Overtime,thepositiveeffectisgraduallyprominentandincreasing.Finally,combinedwiththeresearchresults,relevantsuggestionsareputforward,whichhascertainpracticalguidingsignificanceforinvestors,corporatemanagement,decisionmakersandindustryregulatoryagencies.KeyWords：ESGperformance;Commercialbank;Operatingperformance目录TOC\o"1-3"\h\u16618一、绪论 116337（一）研究背景与意义 166631.研究背景 1267042.研究意义 1424（二）国内外研究现状 262001.ESG在企业经营绩效方面会产生正向影响 279802.ESG在企业经营绩效方面会产生负向影响 348893.ESG与企业经营绩效的关系并不显著 389354.文献述评 424301（三）研究内容与方法 476781.研究内容 499982.研究方法 56661（四）创新点及不足 5132781.可能的创新点 5303422.不足 61192二、相关概念与发展现状 7994（一）相关概念 7177931.ESG的概念 7200162.经营绩效 726927（二）理论基础 8245731.利益相关者理论 8121362.基于自然资源基础观理论 8174313.可持续发展理论 825061（三）我国商业银行ESG发展现状 917531.制度环境现状 9100063.商业银行ESG评级现状 1114979三、商业银行ESG与经营绩效关系的理论研究 1332641（一）研究假设 1324486（二）样本选择与数据来源 1427409（三）研究变量与指标选取 14229601.被解释变量 14240302.解释变量 1564293.控制变量 15102964.各变量与指标选取汇总 1512242（四）模型建立 1621493四、商业银行ESG对经营绩效影响的实证分析 1727052（一）描述性统计 1718775（二）相关性分析 184693（三）回归分析 1824585（四）稳健性检验 206867五、结论与建议 2225849（一）结论 229321（二）建议 2292491.提升ESG信息披露自觉 22255502.发展银行绿色金融产业 23157413.建设ESG适配数据平台 2399184.完善ESG人才队伍建设 231723参考文献 25一、绪论PAGEPAGE9一、绪论（一）研究背景与意义1.研究背景随着国内金融创新和责任投资的蓬勃发展，仅公布会计信息已不能满足投资人的要求，ESG是Environmental（自然环境）、Social（社会）、和Governance（治理）的简称，是一种关注企业市场、社会、公司治理结构业绩考核而非常规经营绩效的投资方法与企业评判标准。做为非会计表现，注重一种均衡、可持续性的发展方式。公司ESG表现由传统社会义务演变而成，分成：自然环境、社会和公司治理结构三方面的信息，是可以从好几个视角考量公司表现的新式指标值，成为了极为重要的公司评判标准[1]。商业银行做为金融领域极为重要的一大行业，不仅是投资者，而且是极为重要的投资者，对国内ESG的发展具备直接和间接危害。商业银行进行ESG表现许久，其通过各种形式进行本身ESG信息的公布，大部分在年度报告和社会义务声明中公布，但是随着ESG定义盛行，ESG汇报流行起来在各上市银行中间，金融机构对自己的可持续发展水平十分重视。银监会也明确指出银行业金融企业要完善环境和社会风险管理系统，将自然环境、社会、治理规定列入授信额度全过程，尝试提升在我国商业银行的ESG总体表现[2]。根据研究综述，我们发现ESG表现出色的企业会对经营绩效的提高有推动作用。因为银行业与其它行业各有不同，因而过去的研究中在开展样本选择的时候经常去除银行业，这就导致商业银行研究综述的空白。因而本文选择我国商业银行为样本，通过分析在我国商业银行ESG表现，剖析对于公司经营绩效造成的影响，以促进我国银行业向绿色、可持续方面的发展。2.研究意义（1）理论意义国外关于ESG与企业经营绩效相关性的研究成果比较丰富，但两者之间的关系仍然未得出一致结论。而目前国内研究大都基于环境、社会责任、公司治理单个维度来考察与经营绩效的相关性，将ESG作为整体表现来研究其与经营绩效关系的文献还比较缺乏。由于银行业与其他行业有所不同，因此以往的研究中在进行样本选择时经常剔除银行业，这就导致了商业银行相关研究的空白。本文对于商业银行ESG与经营绩效关系方面的研究在某程度上弥补了这一理论研究的空白。（2）实践意义本文的ESG相关数据来源于华证ESG数据库，经营绩效的数据来自于Wind数据库与各公司年报，以上市商业银行的数据为样本，利用回归模型探讨ESG表现与公司经营绩效之间的影响，得出的实证结果，对投资者和行业监管机构等具有一定的实践意义。（3）现实意义在现实方面，首先，加强ESG信息披露是商业银行作为企业，在环境、社会和公司治理方面建设和发展的必然要求；第二，商业银行作为经济运行的血液和资金融通的载体，通过信贷业务直接连接着各类经济活动主体，对于各行各业的环境、社会和公司治理均有深刻影响。同时，银行作为重要的金融机构，其风险溢出效应会对社会产生广泛影响，从而作用于国民经济，影响社会稳定；最后，商业银行拥有企业和金融机构双重身份，对商业银行的ESG研究是非常具有现实意义的。（二）国内外研究现状1.ESG在企业经营绩效方面会产生正向影响Preston（1997）通过对美国67家大型企业进行研究，得出企业社会责任降低了企业成本，为利益相关者创造了价值，塑造了内部能力，例如成为行业的先行者，这些都有助于企业的竞争优势[3]。Dell和Trotta等（2017）对银行部门次贷危机期间（2008-2012年）可持续行为、企业声誉和经济绩效之间的关系进行实证研究，因为企业声誉对经营绩效有重要影响，而企业社会责任参与被认为是声誉的关键决定因素。通过将预先的假设应用到75家大型国际银行，使用声誉研究所和ASSET4的数据，并采用多元计量经济学方法，得到的初步结果与现有文献一致，即银行声誉与会计绩效正相关，与杠杆和风险配置负相关。然而，声誉与社会绩效之间存在正相关关系，而声誉、公司治理和环境绩效之间总是负相关关系[4]。张琳和廉永辉（2019）以我国29家商业银行为研究对象，研究表明其他条件相同的情况下，规模偏小、流动性更强的商业银行发放绿色信贷对经营绩效的提升效应更强[5]。Christopher（2020）以加纳上市银行为样本探讨了企业社会责任对经营绩效的影响，以了解企业社会责任政策是否以及如何影响加纳上市银行的整体经营绩效。作者收集二级数据，采用内容分析法对企业社会责任和经营绩效进行测量，并采用多元面板回归法对8家上市银行进行分析。结果表明，企业社会责任与经营绩效呈显著正相关。然而，企业社会责任的作用很弱。规模、通货膨胀率、汇率与经营绩效之间存在显著关系[6]。于涵（2020）通过对研究ESG三个维度的表现对绩效的影响，发现金融中介机构的ESG表现对企业绩效的提升作用比工业公司更为明显，并且E、S、G单项指标中最能对金融机构产生促进作用的是社会维度[7]。段军山和庄旭东（2021）通过对2010-2018年中国16家上市公司面板数据进行分析，研究了不同规模银行承担社会责任对其竞争力的影响，研究结果表明，大型银行的正向促进效应会更强[8]。2.ESG在企业经营绩效方面会产生负向影响秦颖等（2004）研究表明，造纸业企业的环境绩效与经济绩效呈负相关性[9]。王欣和徐岩（2010）认为上市公司当年的环境绩效与当年和下一年的经营绩效无显著影响，与第三年的经营绩效呈负相关[10]。萧松华和邵毅（2014）的研究结果显示，针对银行的短期内业绩考核而言，商业服务银行的群体、员工、生态环境维度的社会责任与银行短期内业绩考核关联不明显，公司治理结构维度与短期内业绩考核明显成反比；针对银行的持续业绩考核而言，商业服务银行小区、员工维度社会责任与银行长期性经营绩效关联不明显[11]。张剑君（2017）认为环境绩效与销售净利率之间存在负相关性[12]。Caterina和John（2020）通过对欧洲银行2007-2018年ESG分数进行分析，结果表明ESG得分高与银行价值的减少也有一定关系，这与ESG的“过度投资”观点一致，即稀缺资源从投资中转移。ESG分数对银行价值的总体影响是负的，但ESG分数通过对风险承担的影响与银行价值之间存在正的间接联系，即ESG降低了风险承担，但不足以弥补其对银行价值的负面直接影响[13]。3.ESG与企业经营绩效的关系并不显著彭剑君等（2011）研究发现，2006-2009年间商业银行不断提高履行社会责任的同时，多数与经营绩效之间的关系并不显著[14]。Limkriangkrai等（2017）通过对澳大利亚2009-2014年上市公司的数据进行分析，分别从环境、社会和公司治理三个方面研究了企业社会责任和财务表现之间的关系，发现这三者对企业财务表现的影响结果并不一致[15]。Atan和Alam等（2018）从盈利能力、公司价值和资本成本等方面考察ESG因素对马来西亚上市有限公司绩效的影响。从彭博社的ESG数据库中选择了54家马来西亚公司，采用组合OLS、固定效应、随机效应等面板模型进行回归。回归结果显示，ESG的个体因素和组合因素与公司盈利能力（ROE）以及公司价值（Tobin’sQ）之间没有显著关系，即企业社会责任和财务表现之间没有显著关系。而且，单独而言，没有一个ESG的因素与资本成本（WACC）显著相关。但ESG综合得分对企业的资本成本（WACC）有显著的正向影响[16]。张濠旭（2021）通过构建商业银行ESG评价体系研究了ESG对于商业银行财务表现的影响，认为商业银行积极履行在环境和社会方面的ESG责任对企业财务表现的影响并不显著[17]。4.文献述评通过对以往国内外学者研究结果的梳理可以发现：（1）关于ESG的研究领域，国内的研究主要集中在重污染工业领域，对于商业银行的研究成果还比较少，对于商业银行开展ESG活动对其经营绩效的研究结论还不统一。（2）关于ESG的研究视角，国内关于商业银行ESG的研究，部分研究是从ESG的整体视角展开的，但大多数集中在环境这一单一视角上，主要针对商业银行开展的绿色信贷业务与经营绩效的关系展开研究，只研究了ESG中E的维度；分别从E、S、G三个角度展开研究的并不多。本文将从ESG的整体视角及E、S、G三个视角分别进行研究，探讨商业银行践行ESG理念中各个维度的活动对其经营绩效的影响。同时，考虑到信息传递的滞后性以及ESG对商业银行经营绩效影响的间接性，本文除了研究ESG对商业银行经营绩效的影响，也将从更长的时间跨度上，探索ESG对商业银行经营绩效的影响。（三）研究内容与方法1.研究内容本文的研究内容主要分为五个部分展开：本文以ESG表现对企业经营绩效的影响及其影响机制为研究主体，基于绿色、低碳、可持续发展背景，在总结以往研究成果及其存在的不足的基础上，选取wind数据库中华证ESG评级的上市商业银行为研究样本，通过理论分析进行了研究假设，采用多元回归方法实证研究ESG表现与企业经营绩效二者之间的关系。全文内容共分为五章。第一章：绪论。介绍本文的研究背景、意义、研究现状、内容和方法。第二章：相关概念与理论基础。阐释ESG以及经营绩效的概念，介绍可持续发展理论、利益相关者理论、委托代理理论，最后对商业银行的ESG发展现状进行描述。第三章：理论分析。提出研究假设，选取数据，定义变量。第四章：实证研究结果与分析。依次进行描述性统计分析、相关性分析，回归结果分析得出相应结论，进行稳健性检验证实结论的可靠性。第五章：研究结论与建议。总结研究结论，并提出对策建议。2.研究方法（1）文献研究法对国内外关于ESG整体对经营绩效影响的研究成果进行收集、梳理和总结，为本文的研究提供有益借鉴，并从现有文献中总结不足，寻求新的研究思路。并进行相关理论阐释，为后续的实证研究提供理论支撑。（2）回归分析法以拥有华证ESG评级的商业银行上市公司为研究对象，收集相关数据，通过stata软件进行计算，将ESG表现作为解释变量，将总资产收益率作为研究的被解释变量，选择了公司年龄、公司规模、不良贷款率与宏观经济状况作为控制变量，建立面板回归模型进行实证分析。（四）创新点及不足1.可能的创新点第一，研究对象上的创新。国内关于企业ESG表现对经营绩效的研究比较多，但由于金融行业的特殊性，在进行研究时往往剔除了相关数据，因此对银行业方面的研究比较少，本文试图对商业银行这种特殊行业的ESG表现进行分析，旨在发现其中的关联并给银行未来的发展目标及方向提供一些思路。第二，研究形式上的创新。通过总结国内外相关文献，发现企业在ESG方面的表现对经营绩效影响一般呈正相关或者负相关，因此本文对ESG表现与经营绩效的影响进行分析，研究是否出现非线性相关。2.不足虽然本文在理论研究和实证分析的基础上得出了一些结论，并为完善目前商业银行ESG表现和技术创新提出了有关建议。但不可否认的是，本文也存在一些不足和局限：第一，本文样本数据选取的完整性不足。由于绝大多数国内外ESG指数均只公布ESG综合得分和相关评级，其中华证ESG数据库公布ESG得分数据的中国上市银行数量较少，为了不影响整体研究结果，本文在选择样本数据时，剔除了一些数据不完整和数据异常的银行作为样本后，本文的样本筛选之后仅为16家，使得实证分析结果的完整性受到影响。第二，本文变量选取的局限性。本文在研究过程中，发现ESG与经营绩效之间的关系受到很多其他因素的影响，除了本文选取的企业规模、企业年龄、不良贷款率、宏观经济状况以外，还存在其他可能影响二者之间关系的因素，因此，在未来的研究中，进一步识别影响二者关系的其他因素将是一个重要的突破口。二、相关概念与发展现状二、相关概念与发展现状（一）相关概念1.ESG的概念ESG并不是一个全新的概念，早在从上世纪六十年代就已经在国外产生，发展至今已有近六十年的历史了。ESG评估中的“E”表示环境，包括空气和水污染、生物多样性、气候变化、森林砍伐等；“S”是指个人或团体以有益于社会的方式进行经营管理，在ESG方面，社会责任强调公司的生产经营活动不应该只追求自身利益最大化，还应该考虑到其他利益相关者比如客户、社区、员工的利益，追求对整个社会的长远利益。公司治理“G”是一种由股东大会、董事会、监事会和高级管理层组成的制衡机制，它是治理环境、治理结构、治理机制和治理行为综合形成的结果。在所有权与经营权分离的企业经营背景下，委托代理问题逐渐显现。为解决这些问题，公司治理理论因此诞生。华证ESG评价体系最终的等级为AAA的评级结果表明企业可持续性表现最好，C的评价等级则表示可持续性表现最差。因此由于数据的可获得性，本文选取华证ESG指数中披露的我国上市商业银行的数据作为解释变量。2.经营绩效经营绩效即经济绩效，美国古典风格经济师彼得•李嘉图觉得经营绩效便是用最少的工作时长开发出来数最多的社会财富。对其经营绩效的指标开展科学研究时，世界各国专家学者采用不同类型的研究思路与研究指标，最主要的科学研究指标可以概括为：总资产收益率，净资产报酬率，市盈率市净率，每股净资产，负债率，毛利率，年增长率，主营业务收入及其托宾Q值等。因目前国内资本市场特别是股市受各种各样非理性行为条件的限制波动较大，造成股价不能有效的体现企业真正使用价值，因而本论文的自变量企业经营绩效，不采用销售市场指标，采用相对性更客观财务会计指标。在财务会计指标中，总资产收益率（ROA）、净资产报酬率（TAR）等较为常见。就是指企业在一定期限内，灵活运用已有的各种资源追寻更大化盈利的水平。在其中总资产收益率（ROA）是一个抽象性极强的指标，能够很好的主要表现企业对财产开发利用效果，与此同时而且也是考量企业资产总额获利的关键指标。再根据先人科学研究工作经验，文中采用ROA去衡量企业经营绩效。（二）理论基础1.利益相关者理论利益相关者理论是1960年上下逐渐在西方国家逐渐发展起来理论，20个世纪80时代其知名度逐渐扩张甚至成为美国、美国等经济强国挑选企业管理机制的主要相关因素，对现代公司治理方法的改变有非常大的推动作用。公司的利益相关者包括其公司股东及投资者、债务人、员工、顾客、供应链管理等交易小伙伴，也包括政府部门、常住居民当地社区、社会媒体、环保组织等严格监管工作压力集团公司，还包括也会受到企业经营主题活动直接和间接危害生态环境、人类社会发展等行为主体。利益相关者理论觉得企业经营的最终目的是完成利益相关方意义的平衡，而非传统定义的完成利益相关方使用价值的最大化，这一观点与ESG的核心理念完成相互之间兼具平衡达成一致。2.基于自然资源基础观理论1995年，Hart在资源基础观基础理论基础上给出了当然资源基础观基础理论（NaturalResourceBasedViewTheory）并指出保护环境的必要性。资源基础观理论认为企业提高资源利用的高效率，能够提升企业使用价值。这一观点能充分表述企业对资源的利用能力对企业绩效的效用。当然资源基础观理论认为与众不同的资源和能力做为企业能控制的主要财产是企业得到核心竞争力和企业绩效的主要成功因素。3.可持续发展理论可持续发展基础理论（SustainableDevelopmentTheory）是一种将公平公正、延续性、共通性作为三大基本准则，它不仅能够满足当代社会，而且还不会对人们的子孙达到自身所需要的能力构成危害的发展趋势。“以保持自然资源的品质及其协助为必要，使经济发展的净效益最大化”，这是爱德华·巴比尔并对此提出的理念。也有一些学者清楚地指出，可持续发展是“在当前阶段，对互联网的使用不应该使未来的真实收入下降”。很显然，定义中的经济发展，并不是以破坏地球上的自然资源为基础的，而是以牺牲互联网上的资源和环境为前提的。ESG作为一种新型的热点投资核心概念，对公司绩效具有明确的作用机制，公司ESG的主要表现优劣在某种意义上是公司在生态环境保护、要承担社会责任、公司治理结构、风险防控等多个方面的能力的相互关系，只有有了能力，公司就能达到经济收益、社会经济效益、经济效益的双赢，才能长期稳定地实现长期性盈利，实现可持续发展，提高社会发展、投资人对行业发展的自信心，从获得更高的回报率，实现良好的资本循环。（三）我国商业银行ESG发展现状ESG是环境、社会与公司治理的缩写。近年来ESG正逐渐发展为国际上衡量企业可持续发展的核心标准，ESG在中国的发展虽然起步较晚，但其注重企业长期价值的内核与我国新发展理念中体现的可持续发展理念相统一，因此ESG在中国近几年的发展迅速。商业银行作为金融体系的重要组成部分，在整个中国金融改革的过程中扮演着举足轻重的角色，而ESG表现是否良好已经逐渐成为衡量商业银行是否具有可持续发展能力的关键参考依据，因此，监管部门、投资者、其他利益相关方等对于商业银行ESG表现的重视程度也在不断加深。1.制度环境现状深圳交易所与上海交易所分别于2006年和2008年明确提出上市企业要经常披露企业社会责任，并强制要求披露“企业在促进社会可持续发展、环境及绿色生态可持续发展、经济发展可持续发展相关的工作”。2012年于中国银监会公布的《绿色信贷引导》规定金融机构创建环境和社会风险管理系统，对绿色信贷问题进行立即全透明披露，这也是最早商业银行环境（E）和社会（S）管理模式的一种体现。2016年七部委联合发布了《关于构建绿色金融体系的指导意见》。随后中国证监会、环境保护部、中国证券基金协会陆续发布文件明确提出上市公司应彻底披露在环境方面的信息。2018年中国证券基金协会公布的《绿色投资指引（试行）》正确引导投资者开展ESG项目投资，贯彻可持续发展标准。同一年，中国证监会《上市公司治理准则》改版，规则中明确提出上市企业应贯彻“相关者、环境保护与企业社会责任”规定，在我国ESG总体框架因而建立。2.商业银行ESG发展现状ESG关注于如何协调经济与环境、社会、公司治理之间的关系，ESG评级更是成为一种极具操作性的衡量企业可持续发展能力的工具。良好的ESG表现会促进我国商业银行完成从规模银行转为价值银行的战略转型，以高价值型银行促进实体经济高质量、可持续发展。中国工商银行、兴业银行、华夏银行均为2019年PRB的创始签署行，截至2022年1月，签署负责任银行原则的中资银行已达16家，下表展示的即为签署PRB的我国商业银行名单及签署年份、月份。表3-1签署负责任银行的中资银行银行机构签署年月银行机构签署年月中国工商银行2019.09中国邮政储蓄银行2021.04兴业银行2019.09中国银行2021.06华夏银行2019.09恒丰银行2021.06九江银行2020.04吉林银行2021.06四川天府银行2021.01紫金农商银行2021.06江苏银行2021.03安吉农商银行2021.09青岛农商银行2021.04中国农业银行2021.10重庆三峡银行2021.04南京银行2021.11数据来源：联合国环境规划署官网，作者整理。商业银行ESG表现中绿色信贷是比较重要的一部分，可以通过资金融通载体的作用深刻影响服务对象，倒逼服务对象承担更多的环境、社会和治理方面的责任。截至目前我国商业银行通过绿色信贷通道已经能够实现节能减排的良好效果，给实体经济绿色转型提供重要支持。下表展示即为部分银行2018-2022年绿色信贷情况。表3-22018-2022年部分银行绿色信贷情况（单位：亿元）银行名称2018年2019年2020年2021年2022年工商银行9785.610991.212377.613508.418457.2农业银行6494.37476.310504.011910.015149.0建设银行8892.210025.210422.611758.013427.1兴业银行4944.06806.08449.010109.011557.6中国银行4673.45388.06326.77375.78968.0交通银行2412.02771.12830.53283.53872.8邮储银行752.31766.01904.12433.02809.4浦发银行1738.11801.52176.52260.52629.2招商银行1436.61571.01660.31767.72071.3华夏银行453.5532.5567.0798.41800.4光大银行493.8749.0784.0907.01037.2江苏银行467.0670.0795.8859.6984.0浙商银行6.636.0225.6538.8785.3中信银行254.8603.6629.4651.5662.0民生银行138.2300.2250.8322.6526.7平安银行223.8-262.8252.0227.0北京银行389.0--285.5225.0渤海银行183.9198.8上海银行130.6183.6126.393.7107.9总计43685.951671.060292.969298.985495.7增速15.60%18.30%16.70%14.90%23.40%数据来源：上市公司年报、社会责任报告（可持续发展报告），作者整理。3.商业银行ESG评级现状现阶段全世界ESG评级机构数量庞大，较为有代表性的ESG评级机构包含明晟公司（MSCI）、标准普尔、标普评级、鹏诚等国外完善评级机构。伴随着ESG投资方法传播，中国评级机构也进入开拓进取的增长期，在其中华证ESG定级是比较广泛的一种。总体来看，银行业处在领先地位。金融机构、非银金融、医药生物、煤碳、钢材5个行业企业在华证ESG综合得分平均值总排名到整个行业前五。从趋势分析来说，上市银行华证ESG定级BBB级或以上占有率逐年上升，B级展现降低情况。这和近些年银行业总体对ESG的高度重视紧密联系。数据来源：华证ESG数据库自行整理。图1我国上市商业银行ESG评级分布2023年42家银行上市公司中，全部银行中处于领先水平（A级及以上）的公司空缺；有19家银行处于良好水平（BBB级），另有23家银行处于待提升阶段（BB级及以下），占全部上市银行的54.76%左右。从结构上来看，超过97.62%的上市银行华证ESG评级集中在BB、BBB级，处于等级B的公司有1家。A股上市银行ESG评级中BB级公司数目最多，达22家，在42家公司所占比重为52.38%，超过半数；BBB级公司数目次之，为19家，占比为45.23%；B级为1家，占比为2.38%。三、商业银行ESG与经营绩效关系的研究假设与研究设计三、商业银行ESG与经营绩效关系的理论研究（一）研究假设ESG一经提出后，各国政府与组织机构都非常关注，各国商业银行也逐步增强对ESG信息披露重视程度，越来越多的学者对ESG进行了相关研究。ESG理念强调企业在追求经济利益的同时，应当积极承担环境、社会和治理三个方面的责任。商业银行作为金融体系的重要组成部分，其ESG表现不仅反映了银行自身的可持续发展水平，也对其经营绩效产生深远影响。首先，从环境角度看，商业银行通过实施绿色信贷、支持清洁能源项目等举措，可以推动社会经济的绿色转型。这不仅有助于提升银行的社会声誉，还能为银行带来稳定的业务增长和新的利润点。其次，从社会角度看，商业银行关注员工福利、客户权益保护以及社区发展等社会责任，有助于建立和谐的劳动关系、提升客户满意度和忠诚度，进而增强银行的竞争力和市场份额。最后，从治理角度看，良好的公司治理结构能够确保银行决策的科学性、透明度和合规性，降低内部风险，提高运营效率[18]。这有助于银行在复杂多变的市场环境中保持稳健经营，实现可持续发展。基于以上分析，本文提出假设H1。H1：商业银行ESG表现对经营绩效的影响呈正向相关。在ESG表现初期，商业银行可能需要投入大量的资源来建立ESG体系、提升ESG绩效，包括投资绿色项目、改善公司治理、提高员工福利等。这些投入在短期内可能会增加银行的运营成本，导致经营绩效的下降。因此，在ESG表现水平较低的阶段，ESG表现与经营绩效可能呈现负相关关系。然而，随着ESG表现的不断提升，商业银行将逐渐获得ESG实践带来的长期效益。例如，良好的ESG表现有助于提升银行的社会声誉和品牌形象，吸引更多的客户和投资者，从而增加银行的收入来源。同时，ESG实践也有助于降低银行的环境风险和社会风险，减少潜在的损失和罚款。因此，在ESG表现水平较高的阶段，ESG表现与经营绩效可能呈现正相关关系。张兆国等（2013）就认为，在通过社会责任表现优异从而赢得利益相关者的支持的过程中，从相关信息的传递到利益相关者的接受再到转化为公司价值需要一定的时间，这种影响可能具有一定的“滞后效应”[19]。因此本文提出假设H2。H2：商业银行ESG表现对经营绩效产生的影响呈U型相关。（二）样本选择与数据来源本文以我国上市商业银行为研究对象，对商业银行的ESG表现与经营绩效进行分析。为了保障数据使用的完整性，研究结果的真实性、可靠性，在选择样本时主要遵循了以下几个原则：（1）ESG信息披露年份不完整的样本银行剔除。银行上市的时间较晚，出现上市以前年度的信息缺失，导致ESG信息披露不完整的样本银行剔除；（2）财务数据披露没有覆盖到2011-2022这十二年的样本银行剔除；（3）数据缺失值较多且出现异常数据的样本银行剔除。本文的ESG相关数据全部来源于华证ESG数据库，财务数据来自于瑞思数据库、Wind数据库与各公司年报与ESG报告。在遵循以上原则之后，最终获得选取了16家商业银行作为样本公司。如表1所示：表1样本银行及股票代码序号股票代码公司简称序号股票代码公司简称1000001平安银行9601169北京银行2002142宁波银行10601288农业银行3600000浦发银行11601328交通银行4600015华夏银行12601398工商银行5600016民生银行13601818光大银行6600036招商银行14601939建设银行7601009南京银行15601988中国银行8601166兴业银行16601998中信银行来源：Wind数据库自行整理。（三）研究变量与指标选取1.被解释变量对于商业银行的经营绩效水平的衡量方法，不同学者采用了不同的方式。有许多学者采用了单一指标表示的方法，也有许多学者选取了多个变量进行主成分分析，最终获得衡量经营绩效水平指标的方法。本文通过参考国内外相关研究文献，在这里选择金融机构的总资产收益率（ROA）作为被解释变量来体现企业的经营绩效水平。因为总资产收益率衡量银行经理以合理成本获取存款的能力，将这些资金投资于有利可图的贷款和投资，这对于银行的日常运营来说是非常有利的。对于大多数银行而言，总资产的最大部分是贷款，最主要的收入来源是贷款利息。因此，可收取贷款的能力直接影响净收入和资本，这在很大程度上反映了经营绩效是否表现良好。2.解释变量本文选择华证ESG数据库公布的ESG总得分作为解释变量，考虑其对于上市商业银行经营绩效的影响。华证ESG评价体系测算过去10年以上全部A股上市公司的ESG得分水平（总分为100分），并相应地给予“AAA-C”的九档评级，拥有超过2000万条ESG评价数据。3.控制变量本文选择公司年龄、公司规模、不良贷款率与宏观经济状况作为控制变量。公司年龄（AGE）会对公司绩效产生影响。因为随着公司成立时间越长，市场资历越深，在社会上的影响力也会越强，越有责任和担当，愿意主动承担更多的ESG责任。公司规模会在一定程度上影响经营绩效。公司的规模越大，用以可支配的资金就越多，抗风险能力就越强，越有较强的ESG投入意识，ESG的相关投入越高，越能增加商业银行的市场竞争度，提高商业银行公众形象，对经济效益有一定的促进效果。本文选择年末总资产的自然对数（LNA）来代表公司规模。不良贷款率（RISK）是衡量商业银行经营管理水平的重要参数，商业银行要实现稳定可持续的发展必须要有稳定的现金流做支撑。银行业属于服务行业，维护客户利益，给客户带来持续稳定收益是商业银行承担ESG责任的重要指标。良好的宏观经济状况会给商业银行带来正向激励作用，商业银行会更愿意把精力花在ESG的投入上。因此本文选择国内生产总值增长率（GDP）来代表宏观经济状况。4.各变量与指标选取汇总将上述全部变量的类型、名称、符号、指标选取方式与来源进行汇总，得到表2如下所示。表2全部变量选取方式汇总变量类型变量名称及符号指标选取方式数据来源被解释变量总资产收益率(ROA)税后净利润/总资产Wind数据库解释变量ESG表现(ESG)华证数据库的ESG得分数据华证ESG数据库控制变量公司年龄(AGE)目标年份-公司成立年份锐思数据库、计算所得公司规模(LNA)年末总资产的自然对数锐思数据库、计算所得不良贷款率(RISK)Wind数据库披露数据Wind数据库宏观经济状况(GDP)Wind数据库披露数据Wind数据库（四）模型建立本文首先构建了ESG表现对于公司经营绩效影响的基础模型（1）如下：（1）其中，表示银行个体，t表示年份，代表常数项，为随机扰动项。为了研究ESG表现对商业银行经营绩效的影响是否存在非线性相关，本文加入ESG的平方项（ESG2），建立模型如下：（2）四、商业银行ESG对经营绩效影响的实证分析四、商业银行ESG对经营绩效影响的实证分析（一）描述性统计本文运用STATA16.0对16家样本银行2011-2022年的各变量进行了描述性统计分析。考虑到文中所选定的样本观查值归属于面板数据，样本总数有一定的限定，为了能结论不会受到极端值产生的影响，对每一个持续解释变量在1%和99%分位数上进行了缩尾处理。表3变量的描述性统计VARIABLESNmeansdminmaxROA1920.1490.0440.0620.248ESG1925.5470.92517AGE19211.7405.806130LNA1924.7130.4743.4505.546RISK1920.0150.0040.0040.024GDP1920.0660.025-0.0020.114由表3可以看出总资产收益率（ROA）的均值为0.149，标准差为0.044，说明行业的总资产收益率处于一个比较平均的水平，最大值为0.248，最小值为0.062，不同银行之间还是存在一定的差异。ESG表现的平均值为5.547，标准差为0.925，最高的ESG表现为7，最低得分为1，说明不同银行之间的ESG表现存在差异。在本文所选择的控制变量中，公司年龄（AGE）的均值为11.740，标准差为5.806，截至2022年，成立时间最长的商业银行年龄达到30年，最短的仅为1年，可以看出不同银行的成立时间存在较大差异。公司规模和对经营绩效的影响在众多研究中得到了一致认同，对于银行ESG表现来说，公司规模是一个重要的控制变量，本文选择了以年末总资产的自然对数（LNA）进行衡量，LAN标准差为0.474，最大值为5.546，最小值为3.450，这意味着不同银行的公司规模之间存在一定差异；不良贷款率（RISK）是衡量商业银行运营的重要指标，实现可持续发展势必要维持稳定充足的现金流。银行作为服务业的重要分支，遵循客户至上的原则，为客户带来稳定且较高的收益是承担ESG责任的重要指标，不良贷款率（RISK）的均值为0.015，最大值为0.024，最小值为0.004，标准差为0.004，说明不同银行之间的不良贷款率虽存在差异但并不明显。宏观经济状况对于商业银行的经营绩效具有显著影响，宏观经济的良好势头会给商业银行带来正向刺激。本文中选取国内生产总值增长率（GDP）来代表宏观经济状况，由统计结果可以看出，2011-2022年，GDP的最大值为0.144，最小值为-0.002，标准差为0.025，可以发现近十年来我国宏观经济增长较快。（二）相关性分析表4变量的相关性分析ROAESGAGELNARISKGDPROA1ESG0.417***1AGE-0.551***-0.209***1LNA-0.284***-0.226***0.08901RISK-0.642***-0.296***0.321***0.496***1GDP0.585***0.321***-0.382***-0.324***-0.325***1*p<0.1,**p<0.05,***p<0.01从相关系数矩阵，可以看出，银行ESG表现（ESG）与银行经营绩效（ROA）之间的相关系数为0.417，呈显著正相关关系，符合假设H1。公司年龄（AGE）、公司规模（LNA）和不良贷款率（RISK）在1%显著性水平下对商业银行经营绩效产生负面影响；宏观经济状况（GDP）在1%的显著性水平下对银行经营绩效（ROA）产生正向影响。需要指出的是，相关性分析仅仅是两个变量之间简单的比较结果，并没有考虑其他影响因素，无法准确得出结果，所以还需要在下一步的回归检验中进行严谨证明。（三）回归分析通过运用STATA16.0软件对面板数据进行回归分析，其中表4第（1）列代表随机效应模型，表4第（2）列代表固定效应模型，通过豪斯曼检验的结果，发现chi2(6)=77.86，Prob>chi2=0.0000<0.01，因此拒绝原假设，使用固定效应模型做进一步分析，回归结果如表4所示。表4基准回归结果

（1）ROA（2）ROAESG0.0047***0.0029***(3.2956)(2.6183)AGE-0.0068***-0.0134***(-12.4401)(-15.3160)LNA-0.00300.1026***(-0.3444)(6.3057)RISK-4.0357***-3.7914***(-10.0964)(-12.0893)GDP0.1285**-0.0036(2.0602)(-0.0720)_cons0.2594***-0.1443**(6.4720)(-2.1480)N192192adj.R20.914tstatisticsinparentheses*p<0.1,**p<0.05,***p<0.01通过ESG表现对ROA的影响分析，发现商业银行的ESG表现在1%的显著性水平下对商业银行的经营绩效产生正向影响，这说明银行在ESG方面的投入会提升经营绩效。而企业年龄（AGE）对商业银行的经营绩效会产生负面影响，成立时间较早的商业银行大多为国有银行，由于社会责任使命的内生性，ESG表现对企业经营绩效的效应较弱。商业银行规模（LNA）越大，会有更多的资金投入到ESG发展方面，树立的良好社会形象就会吸引更多的投资者进而提升银行经营绩效。风险控制能力（RISK）越强，不良贷款率越低，说明商业银行有更稳定的现金流，就可以提高银行的经营绩效。宏观经济状况（GDP）对于商业银行的经营绩效不具有显著影响。实证结论表明，公司ESG表现与经营绩效之间存在正相关性，即本文的假设H1通过检验。表5滞后期ESG表现对ROA的回归结果ROAESG-0.0103**(-2.2664)ESG20.0015***(2.9959)AGE-0.0129***(-14.7588)LNA0.0966***(6.0278)RISK-3.8115***(-12.4306)GDP0.0028(0.0567)_cons-0.0959(-1.4181)N192adj.R20.918tstatisticsinparentheses*p<0.1,**p<0.05,***p<0.01通过表5回归结果可以看出，加入ESG表现的平方项之后，ESG表现对经营绩效的影响在5%的水平上呈显著负相关，而ESG表现的平方项对经营绩效的影响在1%的水平上呈显著正相关，这说明ESG表现对经营绩效的影响呈现U型相关，符合假设H2。这表明商业银行ESG表现对经营绩效的影响虽然短期内会产生负向作用，但随着时间的推移，正向作用逐渐凸显出来，并不断加大。商业银行在发展“绿色金融”方面属于主力军角色，“绿色发展”理念也早已成为应对全球风险、推动可持续发展的重要指引，但由于绿色项目成本高、回收期长，因此商业银行ESG对自身经营绩效的提升具有一定的滞后性。良好的ESG表现，给投资者和债权人更全面地理解银行业市场风险提供了视角，拉近商业银行与利益相关者的友好关系，树立良好的社会形象，提升银行信誉，提升商业银行融资能力以获得低成本资金。但由于良好形象的树立需要一定的时间，同时对于ESG方面的投入也会增加商业银行的成本，因此从短期看，加大对ESG方面的投入会增加商业银行的运营压力，降低银行的经营绩效。但是从长期来讲ESG不仅会提升经营绩效，还会给商业银行增加声誉等无形资产。综上所述，商业银行ESG表现对经营绩效的影响存在U型相关，本文的假设H2通过检验。（四）稳健性检验为了确保实证研究结论的真实可靠性，本文利用净资产报酬率（TAR）作为总资产收益率（ROA）的替代变量用来衡量商业银行的经营绩效，对前述各模型进行稳健性检验，结果如表6第（1）和第（2）列所示。在表6第（1）列中，商业银行ESG表现对经营绩效的回归系数为0.0002，在1%水平下显著正相关，说明银行ESG表现会对经营绩效产生正向影响。在表6第（2）列中，商业银行ESG表现对经营绩效的回归系数为-0.0008，在5%水平下显著负相关，ESG表现的平方项回归系数为0.0001，在1%的水平上显著正相关，说明银行ESG表现与经营绩效存在U型相关。通过对被解释变量进行变量替换得出商业银行ESG表现会对经营绩效产正向影响，同时银行ESG表现与经营绩效存在U型相关，替换商业银行经营绩效指标后的结果与前文一致，通过了稳健性检验，说明前文的研究结果是有效的。表6ESG表现对TAR

(1)TAR(2)TARESG0.0002***-0.0008**(2.9593)(-2.3917)ESG20.0001***(3.2138)AGE-0.0003***-0.0003***(-5.1053)(-4.4978)LNA0.0022*0.0017(1.8669)(1.5020)RISK-0.1281***-0.1296***(-5.6941)(-5.9163)GDP0.00300.0034(0.8286)(0.9899)_cons0.00320.0069(0.6583)(1.4243)N192192adj.R20.6470.666tstatisticsinparentheses*p<0.1,**p<0.05,***p<0.01五、结论与建议五、结论与建议（一）结论本文以我国16家上市商业银行为研究对象，收集这些公司2011-2022年间公布的财务信息和社会责任报告，结合从华证ESG数据库中获取的ESG得分，通过建立面板回归模型来研究商业银行ESG表现与经营绩效之间的关系；同时对ESG表现影响的滞后性也进行了实证分析。通过研究得出以下结论：第一，商业银行ESG表现会对经营绩效产生正向影响，这说明商业银行在ESG方面的投入会提升经营绩效。第二，商业银行ESG表现与经营绩效的影响存在U型相关，这表明商业银行ESG表现对经营绩效的影响虽然短期内会产生负向作用，但随着时间的推移，正向作用逐渐凸显出来，并不断加大。第三，而企业年龄（AGE）对商业银行的经营绩效会产生负面影响，成立时间较早的商业银行大多为国有银行，由于社会责任使命的内生性，ESG表现对企业经营绩效的效应较弱。商业银行规模（LNA）越大，会有更多的资金投入到ESG发展方面，树立的良好社会形象就会吸引更多的投资者进而提升银行经营绩效。风险控制能力（RISK）越强，不良贷款率越低，说明商业银行有更稳定的现金流，就可以提高银行的经营绩效。宏观经济状况（GDP）对于商业银行的经营绩效不具有显著影响。（二）建议本文的实证研究分析表明，商业银行切实履行社会职责对其经营绩效有积极影响。商业银行承担ESG责任，就像对无形资产进行投资，其收益并不会在短时间内获得，但是可以树立良好企业形象、提高社会知名度和口碑，进而得到服务对象、银行职员、客户、政府的支持。虽然ESG在短期内并不能显著提升业务方面的绩效，但它为商业银行的中长期运行和发展提供了重要基础。结合本文研究过程中的基本结论和分析，为监管机构、商业银行和利益相关者提出几点政策建议，希望经过各方的共同努力，创造出一个良好的社会经济环境。1.提升ESG信息披露自觉商业银行要意识到ESG综合表现愈发重要，应进一步加强商业银行的ESG信息公开披露机制。作为商业银行来讲，即使在以ESG作为转型目标的过程中存在许多考验，但积极主动提高ESG信息披露透明度比因为ESG表现差强人意被调低综合评级再改进更能树立良好的品牌形象，积极配合监管部门，提高整体行业ESG信息披露质量，对标同行业ESG表现优异的银行，使投资者对商业银行的认知更加全面，促进公司价值提升[20]。2.发展银行绿色金融产业进一步发展绿色金融。银行业的发展特征及银行业务特征，决定了商业银行进一步的发展。商业银行发展ESG，除了在金融体系发力，还通过信贷资金面向所有行业领域。商业银行在信贷业务开展中要求服务对象公开披露ESG真实信息、提升ESG整体表现，有助于企业生产制造更加清洁、环保，促进金融体系与实体经济的健康可持续交流。另外，商业银行可通过对企业进行ESG评估来全面考察环境表现，以拓展绿色金融为路径践行ESG思想理念。在国家“绿水青山就是金山银山”原则的统领下，在金融机构应发挥带头作用的要求下，商业银行未来对于绿色金融的投入应该呈上升趋势。比如综合借鉴其他国家的绿色发展经验选择性的引入绿色金融产品种类，与当前新型领域结合，推动绿色金融产品创新，抓住机遇，带动绿色金融产业蓬勃发展。3.建设ESG适配数据平台建设与ESG相适配的数据支持平台。商业银行应投人精力构建智能化平台，以此提升ESG工作效率。商业银行应加大在金融科技与金融创新项目的投入力度，将大数据、人工智能、云计算等技术与银行智能市场营销、数字化经营、风险控制等项目相互融合，使海量ESG数据信息得以整合、流转，使ESG专业化管理与银行运营完美结合，提升与其他利益相关者的及时有效沟通，使商业银行ESG生态体系更加完善。4.完善ESG人才队伍建设ESG体系的完善离不开优秀的ESG人才队伍，彭博（bloomberg）等开展ESG评估体系的国际机构均汇集了大量复合型人才。商业银行在宏观环境分析、海外金融市场、绿色金融业务、员工权益保护等方面设置专门研究人员，提供更科学、更专业的服务；同时，商业银行可以借助人才资源，通过分析宏观经济形势和市场发展环境，结合不同地区、不同行业、不同市场的特点，对ESG评级数据进行不断更新。从长远来看，商业银行应加大人才队伍建设力度，全面提升ESG研究实力；通过不断提高研究人员专业素质，学习专业ESG知识，