投资美国丹佛盆地NIOBRARA页岩油气区块开发项目可行性研究报告

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目录第1章项目概况 31.1项目名称 31.2项目简介 31.3项目目的 41.4项目的意义和必要性 5第2章交易双方介绍 72.1 买方情况介绍 72.2卖方情况介绍 8第3章项目内容和实施方案 103.1投资标的基本情况 103.1.1页岩油气概念 113.1.2投资区块概况 113.2投资协议主要内容 123.3项目实施方案 15第4章项目投资环境分析 174.1美国投资环境分析 174.2美国页岩油气行业投资环境分析 17第5章项目技术可行性分析 205.1项目地质资源评价 205.1.1Niobrara页岩油气地质特征 205.1.2项目地质储量综合评价 255.2项目工程综合评价 275.2.1井身结构设计 275.2.2井距设计 285.2.3压裂设计及效果分析 295.2.4地面工程 295.2.5作业公司/管理团队 305.3项目技术可行性小结 30第6章项目经济可行性分析 326.1财务预测说明 326.2财务分析 336.2.1单井经济评价 336.2.2项目财务分析 341）盈利预测 342）财务评价指标 353）不确定性分析 35第7章项目主要风险及应对措施 37第8章结论 39第1章项目概况1.1项目名称兰州海默科技股份有限公司投资美国丹佛盆地Niobrara页岩油气区块开发项目。1.2项目简介兰州海默科技股份有限公司(以下简称“海默科技”或“公司”)拟以现金方式对本公司的全资子公司海默美国股份有限公司（HaimoAmerica,Inc.，以下简称“海默美国”）追加投资2750万美元，并由海默美国下设的全资子公司海默石油天然气有限责任公司（HaimoOil&GasLLC，以下简称“海默油气”）以2750万美元的价格受让CarrizoOil&Gas,Inc.公司及其全资子公司Carrizo（Niobrara）LLC公司(以下合称“Carrizo公司”或“卖方”)拥有的位于美国科罗拉多州丹佛盆地的Weld，Morgan和Adam县的Niobrara页岩油气开发项目权益的14.2857%；海默油气实际将购得大约的油气矿权区块，截至权益生效日（权益生效日定义详见本文第三章“投资协议主要内容”）相当于185桶油当量/天的油气产量，以及相应的油井、气井、水井、生产设施等资产。此前，Carrizo公司已经向两家印度石油公司OilIndiaLtd(OIL)和IndianOilCorpLtd(IOCL)出让了整个Niobrara联合开发项目30%的权益。本次交易完成后，Carrizo公司、上述两家印度公司以及海默油气将分别拥有整个联合开发项目的60%、30%和10%的权益。上述三方将签订联合作业协议，Carrizo公司将继续担任联合开发项目的作业者。自2010年以来，Carrizo公司已在整个Niobrara联合作业区块完成了前期勘探、评价和试采。截止到2012年10月1日，Carrizo公司钻完井总计27口（其中24口井已投产，其余3口井处于钻完井作业中），总日产量达到约1,850桶油当量。目前，该区块已进入规模开发阶段。1.3项目目的带动公司油田服务与设备业务进入美国市场随着美国页岩油气等非常规资源的开发，美国石油工业对油田设备和服务的市场需求迅速增加。据美国PFC能源咨询公司预测，到2020年美国页岩油气产量将达到其油气总产量的约三分之一。届时，美国将超过沙特阿拉伯和俄罗斯，成为全球最大的油气生产国，从而也会成为油田设备和服务全球最大的市场。因此，北美地区将会成为公司全球化经营战略中不可忽视的重要市场。目前，公司的产品主要包括多相计量设备、钻采设备及压裂设备等。与国外的竞争对手相比,公司的多相流量计和湿气流量计等拳头产品拥有技术领先和性能价格比优异等优势；而在钻采设备和压裂设备方面,公司的产品则拥有较为显著的成本和价格优势。此外，公司还从事移动测井服务、定向钻井服务等油田服务业务。随着美国页岩油气资源开发的不断升温，上述产品及油田服务业务在美国市场需求日益旺盛，因此公司前期已决定在美国设立营销中心，积极开拓包括美国、加拿大、墨西哥湾等在内的北美市场，推广本公司产品与服务业务。由于美国油田服务与设备市场准入门槛较高，通过本次与Carrizo公司的合作，公司将充分利用进入美国石油天然气上游领域带来的机会，抓住该地区市场快速增长和需求旺盛的机遇，建立覆盖北美地区的销售渠道和作业基地，使本公司优势产品与服务快速进入美国市场并逐步提高公司在北美地区的市场份额，将北美地区打造成为公司新的战略性市场，使其成为公司收入和利润新的增长点。同时，此举将改变公司对传统中东市场依赖度过高的情况，有效分散市场风险，实现公司市场与客户的多元化。学习并积累非常规油田现场作业与管理经验在油价高企和进口依赖不断增加的情况下，页岩气以其清洁低碳的天然优势，成为我国优化能源结构的理想对象。在国内，页岩气资源的开发利用已经被列入“十二五发展规划”。近几年美国页岩油气产业快速发展，2011年其页岩油产量超过2亿桶，页岩气产量超过1800亿立方米，美国石油公司在页岩油气勘探开发方面具有丰富经验，目前国内企业与其相比差距较大。通过投资购买Carrizo公司拥有的Niobrara页岩油气资产的部分权益，并与其成为联合作业的合作伙伴，公司将学习并积累非常规油田现场管理和作业经验，为今后积极参与国内页岩油气资源的开发奠定良好的基础。延伸产业链，提升公司业绩通过本次交易，公司将获得进入美国石油天然气勘探生产领域的机会，使得公司业务进一步向利润丰厚的上游产业延伸。同时，投资该页岩油气项目将进一步扩大公司整体经营规模、实现规模经济效益，并增强公司盈利能力、提升公司经营业绩，为公司股东带来良好、可持续的投资回报。1.4项目的意义和必要性我国常规油气资源相对比较匮乏，但据2010年国土资源部专项研究成果表明，我国拥有的非常规资源储量十分可观，目前估计的技术可开采页岩气储量约有25-35万亿立方米，优质资源主要分布在松辽盆地、塔里木盆地及四川盆地等地区（图1-1），为所有蕴藏技术可开采页岩气储量的国家中藏量最丰富的国家之一，页岩油气的开发和利用将成为常规油气资源的重要补充和替代。根据《页岩气发展规划（2011-2015年）》，“十二五”期间，我国会谋求突破页岩气勘探开发关键技术，初步实现规模化生产，同时鼓励民营企业进入页岩气勘探开发领域。通过与Carrizo公司共同开发Niobrara页岩油气项目，公司将学习并积累非常规油田管理和作业经验，未来将有机会参与到中国页岩气资源的开发，这对于公司提升国内业务规模，扩大油田服务和产品在国内市场的份额具有重要的意义。此外，公司积累的宝贵作业经验及培养的专业人才，将有利于促进我国页岩油气勘探开发水平的提高，并为未来页岩油气工业大规模发展提供技术支撑。因此公司投资Niobrara页岩油气区块开发项目具有重要的意义，同时也是必要的。图1-1资料来源：CNPC《中国石油页岩气勘探开发进展》，2010年9月

第2章交易双方介绍买方情况介绍兰州海默科技股份有限公司自成立以来，一直致力于为石油天然气工业提供技术领先、质量可靠、性能优异的产品和服务，其主营业务涵盖油田勘探开发和生产过程中所需的多相计量设备、钻采设备、压裂设备的生产与销售以及移动测井服务、定向钻井服务等油田服务业务，现已发展成为国内外知名的综合类油田服务和设备公司。公司拥有超过12年的国内外油田现场作业经验，在油气田钻井、测井、采油等技术服务方面具有良好业绩，已初步具备参与非常规油气资源开发的技术条件和必要的作业经验。同时，公司早在本世纪初就进入国际市场并在国外投资设立公司，在海外投资和国际市场运营方面积累了丰富的经验，并拥有一支高素质、专业化、具有国际视野、熟知国际市场运作的管理团队。通过海外子公司的成功经营，公司产品出口以及海外油田服务业务覆盖中东、北非、南亚、东南亚、中亚、欧洲和南美等地区，为公司带来了良好的经济效益。截至2011年底，公司总资产6.7亿元，净资产6.2亿元，资产负债率7.5%。2011年公司实现销售收入1.5亿元，同比上年增长54.09%，实现净利润1,878万元。目前，公司已完成HaimoAmerica,Inc.（中文名称：海默美国股份有限公司，以下简称“海默美国”）的注册成立和出资程序。海默美国是依照美国德克萨斯州法律，于2012年9月20日在美国德克萨斯州注册成立的股份有限公司，其注册地址为：1021MainStreet,Suite1150,Houston,TX77002,USA，其经营范围为：美国德克萨斯州“商业组织法案”项下的所有合法业务。2012年10月18日，公司出资750万美元，全额认购了海默美国初始发行的全部股份，海默美国正式成为公司的全资子公司。美国时间2012年10月17日（即中国时间2012年10月18日），海默美国的全资子公司HaimoOil&GasLLC（中文名称：海默石油天然气有限责任公司，以下简称“海默油气”）在美国特拉华州注册成立。海默油气是依照美国特拉华州法律注册成立的有限责任公司，其注册地址为：CorporationTrustCenter,1209OrangeStreet,Wilmington,DE19801,USA，其经营范围为：美国特拉华州“有限责任公司法”项下的任何合法业务和经营活动。海默美国是海默油气唯一的发起人、拥有者和管理者。海默石油天然气有限责任公司将作为投资主体完成上述交易。2.2卖方情况介绍CarrizoOil&Gas,Inc公司，是一家总部位于美国休斯顿且在纳斯达克上市的独立能源公司(NASDAQ:CRZO)。该公司是一家中等规模的石油公司，目前主要在美国的德克萨斯州的Barnett和EagleFord，科罗拉多州的Niobrara，宾夕法尼亚州的Marcellus，俄亥俄州的Utica，及英国北海地区的HuntingtonField从事石油天然气的勘探、开发和生产活动。Carrizo公司在页岩油气藏的勘探开发方面掌握了核心技术并具有丰富的作业经验，其技术专家及作业团队平均从业经验在20年以上，在美国页岩油气藏的勘探开发过程中，始终保持较高的作业效率，同时有效地控制了作业风险。截至2011年底，该公司完成了900多口水平井作业，在Barnett,EagleFord及Niobrara等地区的钻井成功率为100%，其钻井成功率、作业成本及作业效率等指标在同行业中居于领先水平。此外，Carrizo公司在与国外投资者成立联合作业公司进行油田开发方面具有丰富的经验，在EagleFord与印度GAIL公司及在Barnett与日本Sumitomo公司的合作均获得成功。Carrizo公司目前市值约10.5亿美元，根据其年报显示，近年来其营业收入和利润水平逐年上升，资产总量随着经营规模的扩大而稳步增长，经营状况健康良好。截至2012年中期，Carrizo公司营业收入与净利润分别约为1.83亿美元及3,790万美元，已接近或超过2011年全年营业收入及净利润，资产负债率约为67%。近10年来，Carrizo公司年均探明可采储量及产量的复合增长率分别为38%及25%（图2-1），图2-1资料来源：CarrizoPresentation,Enercom2012OilandGasConference,August15,2012Carrizo公司主要财务指标及石油天然气资源探明储量信息如下：(2009年-2012年中期)（货币单位：千美元）2012年6月30日2011年12月31日2010年12月31日2009年12月31日总资产1,704,6421,527,6801,144,134863,107总负债1,147,3421,017,825687,498247,609净资产557,300509,855456,636615,498营业收入183,637202,167138,123112,699净利润37,92736,6299,861(203,457)净现金流N.A23,984291(1,347)原油探明储量(千桶油)N.A34,65928,47414,803天然气探明储量(百万立方英尺)N.A727,685669,851513,046注：财务数据来自于Carrizo公司官方网站披露的各年度财务报告，其中：2011年12月31日、2010年12月31日、2009年12月31日为经审计的财务数据；2012年6月30日为未经审计的数据,净现金流金额、石油及天然气探明储量在Carrizo公司中期报告中未披露。Carrizo（Niobrara）LLC是Carrizo公司在美国特拉华州注册成立的全资子公司。Carrizo公司与Carrizo（Niobrara）LLC公司将联合作为本次交易的卖方。

第3章项目内容和实施方案3.1投资标的基本情况美国丹佛盆地Niobrara页岩层横跨科罗拉多州，内布拉斯加州及怀俄明州，油气资源位于地下900-4300米的地层。Carrizo公司拥有的Niobrara页岩油气区块位于科罗拉多州的Weld、Morgan和Adams县，主要在Weld县，截至2012年10月1日，整个联合作业区块面积总计约六万英亩。据Carrizo公司估计，整个联合作业区块的最终可采储量大约为一亿桶油当量，其中原油、液态天然气（NGL）和天然气的比例分别为73%、17%和10%。兰州海默科技股份有限公司(以下简称“海默科技”或“公司”)拟以现金方式对本公司的全资子公司海默美国股份有限公司（HaimoAmerica,Inc.，以下简称“海默美国”）追加投资2750万美元，并由海默美国下设的全资子公司海默石油天然气有限责任公司（HaimoOil&GasLLC，以下简称“海默油气”）以2750万美元的价格受让CarrizoOil&Gas,Inc公司及其全资子公司Carrizo（Niobrara）LLC公司(以下合称“Carrizo公司”或“卖方”)拥有的位于美国科罗拉多州丹佛盆地的Weld，Morgan和Adam县的Niobrara页岩油气开发项目权益的14.2857%；海默油气实际将购得大约的油气矿权区块，截至权益生效日（权益生效日定义详见本章“投资协议主要内容”）相当于185桶油当量/天的油气产量，以及相应的油井、气井、水井、生产设施等资产。此前，Carrizo公司已经向两家印度石油公司OilIndiaLtd(OIL)和IndianOilCorpLtd(IOCL)出让了整个Niobrara联合开发项目30%的权益。本次交易完成后，Carrizo公司、上述两家印度公司以及海默油气将分别拥有整个联合开发项目的60%、30%和10%的权益。上述三方将签订联合作业协议，Carrizo公司将继续担任联合开发项目的作业者。自2010年以来，Carrizo公司已在整个Niobrara联合作业区块完成了前期勘探、评价和试采，累计总投资约2亿美元。截止到，Carrizo公司钻完井总计27口（其中24口井已投产，其余3口井处于钻完井作业中），总日产量达到约1,850桶油当量。目前，该区块已进入规模开发阶段。3.1.1页岩油气概念非常规油气资源是指通过常规方法和技术手段无法得到经济产量的石油天然气资源，通常分为非常规石油资源和非常规天然气资源两大类。主要包括：页岩气、煤层气、致密砂岩气、油砂、页岩油、油页岩、稠油、天然气水合物、深源气、浅层生物气等。页岩油、页岩气是指页岩层中蕴含的石油和天然气，是重要的非常规油气资源。其形成和富集有着自身独特的特点，往往分布在盆地内有一定厚度、分布广的页岩烃源岩地层中。页岩油是指以页岩为主的页岩层系中所含的石油资源，其中包括泥页岩孔隙和裂缝中的石油，也包括泥页岩层系中的致密碳酸岩或碎屑岩邻层和夹层中的石油资源。页岩气是从页岩层中开采出来的天然气，主体位于暗色泥页岩或高碳泥页岩中，页岩气是主体上以吸附或游离状态存在于泥岩、高碳泥岩、页岩及粉砂质岩类夹层中的天然气。与常规油气相比，页岩油气开发具有开采寿命长和生产周期长的优点，大部分产油和产气页岩分布范围广、厚度大，且普遍含有碳氢化合物，这使得页岩油气井能够长期稳定地生产石油和天然气。页岩油气的开采技术相同，主要包括水平井钻探和分段压裂技术，这些技术正不断提高着页岩油气井的产量。3.1.2投资区块概况美国丹佛盆地Niobrara页岩层横跨科罗拉多州，内布拉斯加州及怀俄明州，油气资源位于地下900-4300米的地层。Carrizo公司拥有的Niobrara页岩油气区块位于科罗拉多州的Weld、Morgan和Adams县，主要在Weld县，据Carrizo公司估计，整个联合作业区块的的可采储量约为一亿桶油当量，其中石油、液态天然气和天然气的比例分别为73%、17%和10%。该区块所处的丹佛盆地具有多套烃源岩，生烃潜力巨大，是一个油气勘探开发历史悠久的盆地。Carrizo公司在该页岩油气区块勘探开发的目的层，属于晚白垩纪的Niobrara地层，是一套良好的倾油型的烃源岩。此外，Niobrara地层属于优质的适合页岩油气技术开发的灰质页岩，高孔隙度，且因脆性易于压裂，其产量和潜力已被众多作业者的水平开发井证实，初始产量和单井累采高，具有良好的资源潜力和开发前景。Carrizo公司已对整个Niobrara联合作业区块开发项目完成了前期的勘探、评价，截止到2012年10月1日（即双方约定的权益生效日），Carrizo公司已在该区块钻完井总计27口（其中24口井已投产，其余3口井处于钻完井作业中），总日产量达到约1,850桶油当量。目前，该区块已进入规模开发阶段。3.2投资协议主要内容投资协议主要内容协议主体投资主体：兰州海默科技股份有限公司在美国的全资子公司海默石油天然气有限责任公司（HaimoOil&GasLLC，以下简称“海默油气”或“买方”）交易对方：CarrizoOil&Gas,Inc.（以下简称“Carrizo”）及其全资子公司Carrizo(Niobrara)LLC（以下简称“CarrizoNiobrara”，其与Carrizo合称“卖方”）交易背景买卖双方意欲依据投资协议及相关作业协议条件共同参与联合权益的勘探及开发；卖方愿向买方出售（买方愿向卖方购买）卖方于科罗拉多州WELD、MORGAN、ADAMS县的Niobrara区块的截至交割日（“交割日”详细定义如下）的区块权益的14.2857%；在权益生效时间（即2012年10月1日0点01分（美国山地夏令标准时间））之前，卖方拥有上述区块权益。油气资产权益收购油气资产权益收购基于投资协议的条件，卖方同意向买方出售、转让及交割（买方亦同意从卖方收购）卖方于科罗拉多州WELD、MORGAN、ADAMS县的Niobrara区块的以下特定区块权益（截至交割日由卖方拥有的）的不可分割的14.2857%权益：油气租约（“oilandgasleases”）及卖方于该等租约不动产及租约所覆盖的土地的其他权益；位于上述租约及土地的所有油井、气井、水井、废弃井或注入井（租约及井合称“资产”）；所有有效的、与上述资产相关的联合经营协议项下的全部权益；全部的上述油气资产权益适用的协议；权益生效时间起的、所有由上述井生产的碳氢化合物（指原油、液态天然气、天然气等碳氢化合物）；全部的、与上述资产的碳氢化合物生产直接相关的设备；全部的、与上述资产相关的可转让部分的地理数据；与上述资产相关的文件、数据、信息等的副本。购买价金及付款方式购买价金购买价金为2750万美元；付款方式：买方于协议签署之日向卖方支付相当于购买价金10%的保证金（“Deposit”）；买方于协议交割日向卖方付讫剩余90%的购买价金。交割交割前置条件卖方交割前置条件包括：截止到交割日买方所有承诺、保证真实无误；无有管辖权的法院或政府部门就此交易发布禁令；获得必要的政府审批；买方于交割日依据本协议履行义务；尽职调查后，因权利及环保等事项对购买价金的调整幅度不超过40%。买方交割前置条件截止到交割日卖方所有承诺、保证真实无误；无有管辖权的法院或政府部门就此交易发布禁令；获得必要的政府审批；卖方于交割日依据本协议履行义务；尽职调查后，因权利及环保等事项对购买价金的调整幅度不超过40%。无重大不利事项。交割前终止由卖方终止情形：卖方交割前置条件未能于交割日满足；由买方终止情形：买方交割前置条件未能于交割日满足；由买卖双方终止情形：交易未能于2012年12月21日前交割。交割交割日以下两个时点的后发生之日：2012年12月14日；全部交割前置条件满足之日起的第三个工作日。交割事项买方应当向卖方支付剩余90%的购买价金；卖方应实施资产转让；卖方应当出具非外国公司证明；作业者向买方支付权益生效日之后的由该等资产生产的产品款项；买卖双方使相关作业协议生效等。承诺及保证买卖双方将在投资协议中约定其应当就各自合法存续、拥有授权、无冲突、取得同意等事项作出承诺及保证。赔偿及免责买卖双方将在投资协议中约定其应当就各自违约行为向对方作出赔偿及特定条件下的免责事项。联合作业买方在成为上述区块权益的所有人后，将作为非作业者拥有参与上述区块权益相关的联合作业的权利；在未来的联合作业中，买方有权利选择参与或不参与后续油井的钻完井作业。如果买方选择参与，则买方按其相应权益比例获得后续作业的收益并承担相应风险及费用；如果买方选择不参与，则买方不承担该等后续作业的风险及费用；并在该等后续作业参与方扣除特定比例的后续作业产出后，仍享有其相应权益比例对应的作业项目产出；买方将根据具体情况，届时决定是否参与后续作业。买卖双方将在投资协议中约定作业协议主要内容（并签署作业协议）、卖方作为作业者、2012-3年预测、年度预测（管理层报告）、开发计划、预测免责、作业委员会、资产置换、开发承诺、特定费用支付、地理数据等作业相关事宜。其他交割后安排买卖双方约定于投资协议交割日后的共同利益区域收购（买方有权利选择跟随购买或不参与购买）、权益转让限制、随卖权、油气销售、未来商业机遇等交割后协议安排。协议终止买卖双方约定协议将在以下三个时点的最早发生之日终止：最后一口联合利益井结束完井或回填、废弃之时；买卖双方已经不再拥有项目相关资产权益之时；权益生效时间之后的五年。协议管辖法律及争议解决方式协议管辖法律：美国德克萨斯州及科罗拉多州法律；争议解决方式：本协议相关的任何无法通过友好协商解决的争议将遵照美国联邦仲裁法案及美国仲裁协会规则，于美国德克萨斯州休斯敦市仲裁解决。3.3项目实施方案项目实施方案投资额2750万美元资金来源公司自筹——825万美元银行借款——1925万美元交易方式公司在交易前于美国设立两家全资子公司，即HaimoAmerica,Inc.及HaimoOil&GasLLC,并以HaimoOil&GasLLC作为投资主体以现金收购方式收购交易标的（如下图）。实施方式（交易架构）交易前CarrizoOil&Gas,Inc.Carrizo(Niobrara)LLCCarrizoOil&Gas,Inc.Carrizo(Niobrara)LLC公司100%海默美国100%海默美国截至交割日由卖方实际拥有的Niobrara区块权益截至交割日由卖方实际拥有的Niobrara区块权益100%海默油气海默油气交易后公司公司海默美国100%海默美国Carrizo(Niobrara)LLCCarrizo(Niobrara)LLC海默油气100%海默油气14.2857%85.7143%截至交割日由卖方实际拥有的Niobrara区块权益截至交割日由卖方实际拥有的Niobrara区块权益公司项目流程向公司董事会提交项目可行性研究报告及项目评估报告；公司董事会批准投资协议；公司授权代表签署投资协议并支付相当于购买价金10%的款项；公司取得相关政府部门就此项目的批复或完成备案。投资协议交割条件满足；投资协议交割并支付剩余购买价金；HaimoOil&GasLLC成为投资标的的所有人。

第4章项目投资环境分析4.1美国投资环境分析美国是世界上规模最大和最发达的经济体，其稳定的政治环境、完善的市场经济体制、健全的法律制度、鼓励外国投资的政策和税收体系使外国投资者享有充分的经营自由。近年来，美国吸引外国经营和投资的环境的主要指数持续排名最佳或接近最佳。在世界银行和国际金融公司（IFC）最新公布的《2012年营商报告》显示，其整体营商环境在全球183个经济体中排名第4位，仅次于新加坡、中国香港和新西兰。此外，据世界经济论坛发布的《全球竞争力报告》显示，做为世界上最具竞争力、最具创新和最开放的经济体之一，美国在创新、市场效率、高等教育、综合经商方面均处于领先地位，外国投资者在美国更容易获取较高回报。美国作为一个具有吸引力的庞大市场，跨国公司在美投资将拉近它们与供应商和消费者的距离，同时美国还与18个合作伙伴签订了自由贸易协定，外国投资者可借由美国更便利地进入相关国家市场。此外，美国基础设施完善，不但拥有全球最大的公路、铁路网络以及最多的机场，还拥有世界上最繁忙的国际散货和集装箱装卸港口。例如，全球航空货运量最大的10个机场中有5个在美国。美国为全球研究创新中心且顶尖高校云集，投资者可以利用受过良好教育、生产效率高、适应能力强的劳动力资源。美国是一个多元文化共存的国家，众多外国人在此学习、生活、投资。同时作为一个移民国家，美国拥有容纳世界多元文化元素的习惯，承诺以公平和平等的方式对待外国投资者。4.2美国页岩油气行业投资环境分析页岩油气属非常规油气，世界范围内页岩油气资源潜力巨大，是常规石油资源的重要补充和替代。全世界目前估算页岩气资源大约在456万亿立方米。根据地质学家的研究表明，全世界142个盆地中有不少于688处页岩，目前仅有12处页岩被开采，其中大部分开采地位于北美。美国是页岩油气资源开发最早、最成功的国家，由于储量丰富、开发技术先进，其页岩油气资源开发已渐成规模，2000年，美国页岩石油每天开采仅20万桶，仅占美国国内总开采量的3％，而现在每天开采100万桶。美国页岩气产量也从2000年的122亿立方米暴增至2011年的1800亿立方米，占美国天然气总产量的34％。美国页岩油气市场开发潜力巨大，据美国能源信息部（以下简称“EIA”）预测，其页岩油气资源量超过28万亿立方米。目前美国主要页岩油产区分布如下（图4-1），其中：EagleFord，Barnett与Bakken为美国著名的页岩油气高产区，Niobrara是近年来新兴的页岩油气产区，目前该地区油气资源勘探与开发活动非常活跃，主要作业者有ConocoPhillips、Chesapeake、EOG及Nobel等美国知名石油公司。此外，中国的国家石油公司如中石化及中海油在该地区均有投资，2011年2月中海油买入美国Chesapeake公司持有的Niobrara区块的部分权益，2012年1月中石化买入美国DevonEnergy公司持有的美国五个页岩油气区块的部分权益，Niobrara为其中之一。图4-1资料来源:U.S.EnergyInformationAdministration2011年5月9日由于目前美国经济仍处于2008年次贷危机爆发以来的缓慢复苏中，银行业银根收紧，因此在油气资源开发这种投资规模较大的行业，为中国的企业提供了投资机会。美国政府鼓励外国投资，不但允许私人资本和外国资本进入石油产业，而且还大力鼓励外国投资者在美国开发石油和天然气。在美国，土地资源为私人所拥有，投资者只需同土地拥有者即地主达成协议，办理相应手续后就可买卖油区、油井或开采权益等。美国各州政府下设油气资源管理委员会，负责制定所在州石油和天然气资源的勘探、开发及生产等规章制度，并监督石油企业的生产经营活动是否遵守公共健康、安全、社会福利及环境保护等政策，以此促进当地油气资源的开发与环境保护平衡发展。美国石油行业有近百年的工业生产管理经验，行业规范齐全，规章制度完备，投资、开发、生产相关的政策及信息透明、公开；同时，美国政府实施的税收优惠政策有利于石油行业的投资。此外，美国油田基础设施及配套服务市场完善，地面条件较好，为项目后续开发提供了良好的作业环境。

第5章项目技术可行性分析5.1项目地质资源评价Carrizo公司拥有的丹佛盆地Niobrara页岩油气区块位于美国科罗拉多南部Weld、Morgan和Adams县，主要在Weld县（图5-1），该区块所处的丹佛盆地具有多套烃源岩，生烃潜力巨大，是一个油气勘探开发历史悠久的盆地。Carrizo公司在该页岩油气区块勘探开发的目的层，属于晚白垩纪的Niobrara层，是一套优质烃源岩（TOC2.6-8.9%，S1＋S26.85-27.3，Tmx432-448，RO0.7-1.3%）此外，该地区地质属于优质的适合页岩油气开发的灰质页岩，处于成熟的生油门限内，高孔隙度，且因脆性易于压裂，其产量和潜力已被众多作业者的水平开发井证实，为倾油型的源岩，初始产量和单井累采高。该区块是美国页岩油气比较丰富的产区之一，以产油为主，具有良好的资源潜力和开发前景。图5-1资料来源：CarrizoPresentation,Enercom2012OilandGasConference,August15,20125.1.1Niobrara页岩油气地质特征1）Niobrara页岩区域发育与分布Niobrara页岩平面上分布美国多个含油气盆地，跨越多达9个州(图5-2)，同时也覆盖丹佛盆地，丹佛盆地跨越美国三个州：科罗拉多州（COLORADO）,内布拉斯加州（NEBRASKA）,怀俄明州（WYOMING）。图5-2资料来源：NiobraraShale,Hartenergy,Niobrara页岩分布范围与常规油气田叠和图（CO布科罗拉多州、红色—常规气田、绿色—常规油田）2）丹佛盆地Niobrara页岩区域油气地质特征丹佛盆地的西部和东部边缘发现多个常规油气田，西部以过成熟天然气为主，东部以生物气为主，其中盆地中心地带以油、气同存，形成了丹佛盆地一个大型含油气系统（图5-3）。图5-3资料来源：NiobraraShale,Hartenergy,NIOBRARA顶面构造与油气田叠合图红色--常规气田，绿色—常规油田，褐色—盆地西边缘，黑线—构造等值线3）丹佛盆地Niobrara页岩区域沉积特征在落基山脉一带，发育的大型山前盆地，多以海相沉积为主，Niobrara页岩主要分布于Denver盆地东部，为海相沉积产物（图5-4），是主要的烃源岩层，同时也是油气产层，构成了一个较大的含油气系统。图5-4资料来源：NiobraraShale,Hartenergy,Denver盆地地层剖面图4）丹佛盆地Niobrara页岩地层特征Niobrara地层年代为晚白垩系，纵向上可以划分三个旋回（图5-5），即三个层段A、B、C。Niobrara地层横向变化稳定，三个层段平均厚度分别为：A层段厚度大于100英尺；B层段厚度40-50英尺；C层段厚度150-180英尺。其中B层段和C层段是主力油气产层。图5-5Denver盆地地层综合柱状图5）丹佛盆地Niobrara页岩地化特征资料表明，Niobrara页岩层有机碳含量（TOC）2%-8%，成熟门限RO%（镜质体反射率）是0.6，为较好-良好烃源岩。区域资料表明Niobrara地层电阻率大于25欧姆时是商业油流标准(图5-6)，对应Ro%为0.7。（Ro%0.6-1.3为生油窗，Ro%大于1.3为热成熟生气窗）。图5-6烃源岩成熟度与电阻率关系图6）丹佛盆地Niobrara页岩-地球物理特征结合岩心和测井资料分析Niobrara页岩孔隙度5%-13%，平均值10%。渗透率0.6-20.5nD（表5-1），基本没有渗流能力，属于非常规页岩油气层的典型特征。Niobrara岩心物性分析表5-1SampleDepthPorosity,%TRAPermeability,md4629711.8052.05E-058632810.0586.03E-061063547.6026.85E-071263719.5136.57E-061463758.5681.34E-061563818.6931.17E-06166385.59.9282.01E-061763887.2261.39E-062464148.5591.07E-0626641610.9865.69E-0629642010.8471.71E-053464386.0879.69E-073564427.7631.79E-063864867.1536.46E-073965814.1261.90E-067）丹佛盆地Niobrara页岩-含油气性特征当地作业者根据丹佛盆地约2万口直井测井资料来识别Niobrara页岩层含油气性，电阻率大于25欧姆即判定为商业油气层，电阻率15-25欧姆则为可能油气层。美国CoreLab公司的岩心分析表明，Niobrara页岩层含水饱和度25%-46%，其中A层平均含水饱和度46%，B层平均含水饱和度25%-29%，C层平均含水饱和度34%。此数据反映了Niobrara页岩层纵向上的含油气性差别。8）丹佛盆地Niobrara页岩-构造特征根据3D地震和直井资料综合编制的构造图表明（图5-7），丹佛盆地西部为生烃中心，断层发育，排烃条件好，不利于页岩油气保存，中部为斜坡区，断层不发育，是页岩油气分布的有利位置；东部隆起区烃源岩热成熟度低，不利于油气生成，是页岩油气非勘探区。本项目的Niobrara页岩构造位于中部斜坡区，由于断层不发育，造成排烃不畅，因此蕴含着大量未被运移的油气资源。该页岩构造的顶部埋深为6500-7800英尺。图5-7资料来源：NiobraraShale,Hartenergy,DENVER盆地Niobrara页岩层顶界面构造图与页岩油气有利区图,绿线—断层，褐色线—构造等值线，黄色框—Carrizo公司面积5.1.2项目地质储量综合评价目前，美国开发Niobrara页岩油气资源的石油公司达上百家，区内已完成水平井几千口，加之早年开发的直井，合计钻井大于两万口，为该地区积累了大量的地质资料和开发资料，对Niobrara页岩层的地质特征、含油气特征及开发效果等有了明确认识。基于美国CoreLab公司的数据，并结合周边区域认识，以下为对该地区的资源与开发潜力做出的分析：美国CoreLab公司对Niobrara页岩油气地质储量参数确定美国CoreLab公司依据其岩心分析结果，给出了Niobrara页岩油气地质储量计算参数。下表是其计算的每个单元（640英亩）的石油储量，结果如下：其中，Corelab公司计算储量的参数分别为：孔隙度9.2%-12.2%，平均9.8%；原始含油饱和度54%-75%，平均56%；原油体系系数1.686172；溶解气油比每桶油1200立方英尺；溶解气中甲烷含量65%。公司对Niobrara页岩油气地质储量计算按照容积法公式和美国CoreLab公司计算该地区资源采用的参数，公司计算了Carrizo公司所拥有的区块的油气资源地质储量，以下按A、B、C三个层段分别计算：A层段：石油地质储量5,214万吨（约3.98亿桶），溶解气地质储量169亿立方米。B层段：石油地质储量6,798万吨（约5.19亿桶），溶解气地质储量220亿立方米。C层段：石油地质储量11,472万吨（约8.76亿桶），溶解气地质储量372亿立方米。A+B+C层段：石油地质储量23,484万吨（约1,794百万桶），溶解气地质储量761亿立方米。5.2项目工程综合评价5.2.1井身结构设计 在丹佛盆地，Niobrara页岩油气开发井井身结构大体分两种，一种是早期的由引导孔加水平段的模式，第二种是没有引导孔的水平井模式（图5-8）。第一种模式是早期评价阶段普遍采用的做法，目的在于通过引导孔（直井段）了解页岩层含油性，及其取得必要岩心分析样品。之后，再进行水平段钻井与完井。目前，Carrizo公司对Niobrara页岩层已经认识清楚，大多采用第二种模式，这样即可以缩短钻井时间，又可使建井成本大幅度降低。图5-8水平井井深结构图(无引导孔)5.2.2井距设计 通过借鉴其它地区页岩油气开发经验，Carrizo公司目前对Niobrara区块的一次井网按160英亩设计，即水平井间距为1320英尺。经地质综合分析，如果按80英亩井距进行钻井作业（即水平井间距660英尺），井间不会发生干扰，可以增加可采储量，并提高地质储量的油气采收率（图5-9）。图5-9水平井井距160-80-40英亩的设计图由于Niobrara页岩纵向上分为3个自然层段，未来可以错层开发，使水平井距有可能缩小到40英亩（图5-10）。这样由于井距的变化使每个开发单元（640英亩）的最终可采储量增加100%(80英亩井距)和275%(40英亩井距)，达到有效利用可钻面积的目的。基于以上井距设计，Carrizo公司预计其拥有的区块在井距为80英亩的情况下，最终将形成423口开发井。图5-10水平井井距80-40英亩错层开发示意图5.2.3压裂设计及效果分析 通过该地区压裂数据统计，绝大多数水平压裂半径在250-500英尺。按照80英亩井距进行压裂作业，井间间距660英尺，通过控制压裂半径，井间不会发生干扰。此外，压裂段数是由水平段长度决定的，依据实际水平段长度统计，一般水平段3500-4500英尺，一般设计段数12-18段，每段长度160-220英尺。压裂段数越少，压裂成本越低。Carrizo公司通过压裂优化设计，其单井压裂段数一般控制在不超过15段，从而将单井压裂成本得到有效的控制，使其在成本效益方面领先于区域内的其他作业者。5.2.4地面工程Carrizo公司拥有的Niobrara区块开发现场地势较平坦，局部低幅度起伏，植被为原始草场（沙、砾石与泥土）或农田，总体地面条件较好，为项目后续开发提供了良好的作业环境。同时，该区块基础设施及配套服务市场较为完善，天然气集输主管线均已铺设，开采出的原油、天然气在井场分离后，原油采用井场油罐储集，并委托第三方销售公司定期来井场运油销售，天然气则通过主集输管线输送至第三方集气处理公司，经提取轻烃处理变成干气后，进入政府管线销售。此外，Carrizo公司还通过各种措施保护作业现场周围环境，如：储油罐区外溢保护、安装智能采油树井口防溢油装置和返排压裂池防渗保护，从而降低由意外溢油带来的环保风险。5.2.5作业公司/管理团队Carrizo公司作为Niobrara页岩油气区块开发项目的作业者，在页岩油气藏的勘探开发方面积累了先进开发技术及丰富的作业经验，公司目前有46名内部专家团队，包括：地球物理学家、石油物理学家、地质学家、石油开发工程师、生产与储量工程师等专业技术人员，其团队成员在油气资产开发行业具有丰富的经验及知识水平，平均从业年限为20年，对科罗拉多州Niobrara区块的地质构造及钻井设计非常了解，能准确识别并在钻井过程中避开断层，使钻井轨迹有效的钻达至目标层内。在美国主要页岩油气藏区块的勘探、开发过程中，Carrizo公司始终保持较高的作业效率及较低的作业风险，在已完成的900多口水平井作业中，在Barnett,EagleFord及Niobrara等地区的钻井成功率为100%，处于行业领先地位。此外，作为美国纳斯达克上市公司，Carrizo公司其充足的财力、物力、人力及与国外投资者以往的成功合作经验，能有效的保证该项目顺利开发实施。与此同时，通过投资该项目，公司也将派遣地质、油藏工程及油田管理等人员共同参与Niobrara区块的开发。5.3项目技术可行性小结基于美国CoreLab公司对Niobrara页岩层（分为A、B、C三个层段）的油藏参数研究成果，公司通过地质综合研究，计算得出Carrizo公司所拥有的整面积内的石油地质储量约为2.34亿吨（约合17.93亿桶），溶解气约为761亿立方米，其中：A层段：石油地质储量5,214万吨（约3.98亿桶），溶解气169亿立方米。B层段：石油地质储量6,798万吨（约5.19亿桶），溶解气220亿立方米。C层段：石油地质储量11,472万吨（约8.76亿桶），溶解气372亿立方米。该页岩油气层地质储量估算的参数选取合理，估算的地质储量落实、可靠；Carrizo估计的该区块的可采储量大约为一亿桶，与上述地质储量相比，采收率约为5.6%。基于目前成熟的水平井钻探及分段压裂技术，以及区域内其他作业者已完成的80英亩水平井钻完井作业的成功案例，我们认为该区块支持80英亩井距的开发井网。此外，作业者Carrizo公司在页岩油气开发方面技术先进，现场作业经验丰富，管理水平较高，能够有效降低开发过程中潜在的作业风险并控制相关成本支出。综上所述，本项目是一个地质储量资源多（大型）、高储量丰度、单井产量较高、开发成本可控的效益型页岩油气区块，且已渡过前期风险勘探期，即将进入规模开发阶段,地质和工程技术风险可控；另外，该项目所在区域地面条件良好，基础设施及配套服务市场完善，环保措施处理得当，因此该项目在技术上是可行的。

第6章项目经济可行性分析6.1财务预测说明本次预测的部分数据来自美国Carrizo公司官方网站、公司年报、公告，以及项目调研阶段Carrizo公司提供的可公开的部分相关数据和资料。本次预测中假定公司参与Carrizo公司后续全部钻完井作业的100%，且Carrizo公司作为作业方能够按计划实施后续开发。项目计算期:页岩油气开发项目寿命较长，按照行业惯例，评价期一般为30~35年，本项目评价期采用30年。销售收入预测销售价格：原油：第1年至第5年按85美元/桶、第6年至第10年按80美元/每桶，以后年度按75美元/每桶计算天然气：按3.58美元/千立方英尺计计算(2)开发计划：根据该区块油气藏技术评价及Carrizo公司的开发计划安排，项目开发周期为5年，开发期内预计钻完井约423口，其中：一次井网按160英亩井距设计，钻完井数量约为242口；加密井按80英亩井距设计，钻完井数量为181口。其钻完井计划安排如下：第一年32.6口，第二年62.4口，第三年84.1口，第四年129.3口，第五年114.6口。以上钻完井数量是指联合作业方按照其拥有的平均工作权益计算的净钻完井数量，例如：Carrizo公司预计第一年总钻完井数量为62.5口，按照其平均工作权益52.2%计算，其净钻完井数量为32.6口。(3)单井产量及递减规律：根据Carrizo公司目前生产井的数据预测，上述一次井网中的单井最终可采储量为原油约19万桶，天然气约2.85亿立方英尺；加密井网中的单井最终可采储量为原油约17万桶，天然气约2.55亿立方英尺。页岩油气井生产周期的递减规律为：初期产油量（第一个月）约330桶，第一年递减率50%，第二年递减率25%，第三年递减率20%，第四年递减率15%，以后年度平均递减率约5%。根据Carrizo公司与土地所有者签订的区块租约，以上产量中的约20%需分配给该区块的土地所有者，其余80%为联合作业方所有。成本预测(1)单井开发成本：根据Carrizo公司对该地区的单井投资成本预测，单井总成本约360万美元，其中钻井作业约110万美元，压裂完井约210万美元，地面设施及套管约40万美元。(2)作业费用：根据对Carrizo公司在该区块的生产报表的财务数据分析，作业费用按原油18美元/桶，天然气集输费第1年至第3年按0.45美元/千立方英尺计算，以后年度按0.20美元/千立方英尺计算。(3)折耗和折旧：根据产储量法计算。税收：企业所得税按美国税法联邦所得税35%，科罗拉多州政府所得税4.63%计提，SeveranceTaxes按5.00%，AdValoremTax按3.50%计提。6.2财务分析6.2.1单井经济评价近年来，随着水平井钻探及分段压裂技术的成熟和成本的降低，开发页岩油气资源的经济效益不断提高，目前油气价格下,美国主要油气产区的单井投资内部收益率（IRR）排序图(截至2012年6月)资料来源：www.BentekE《NaturalGas,LiquidsandCrudeOilMarketOutlook》根据对Carrizo公司目前生产经营、财务数据及典型井生产曲线的分析，在单井预计开发支出360万美元,在不同的原油销售价格下，单井经济效益如下：当原油销售价格分别为70美元、85美元及100美元的情况下，单井投资内含回报率分别约为20%、37%及61%。预计单井投资回收期约为2.4年（原油销售价格为85美元）。单井建井总成本360万美元单井最终可采储量总储量19万桶油净储量15.2万桶油作业成本/每桶18美元IRR-100美元/每桶61%85美元/每桶37%70美元/每桶20%投资回收期@85美元/桶2.4年6.2.2项目财务分析1）盈利预测经测算，该项目在前8年内，年平均销售收入3,555万美元，年平均净利润1,074万美元，销售净利润率30.2%。1至8年盈利预测表如下：注：根据本项目的开发计划及页岩油气单井产量的递减规律（单井生产期第1至8年的累计产量约占其最终可采储量的60%），该项目的产量将在第5年达到峰值，而后呈逐年递减趋势。2）财务评价指标根据现金流预测(详见附表1),本项目预计年平均现金流入金额17,384,000美元，年平均现金流出金额11,771,000美元，年平均净现金流金额5,613,000美元。预计主要财务评价指标如下:预计税后内部收益率14.2%静态投资回收期7.11年净现值（PV=12%）35,701,000美元3）不确定性分析（1）盈亏平衡分析以生产能力利用率计算的盈亏平衡点为46美元/桶，表明销售收入只要达到预测的57%就可保本，因此该项目具有较大承担风险的能力。（2）敏感性分析在项目30年评价期内可能发生变化的主要因素有销售价格、开发支出、作业成本及产量等。各类因素变化幅度为+10%和-10%时对财务内部收益率的影响程度见下表：敏感性分析表序号不确定因素变化率（%）财务内部收益率（%）财务内部收益率

变化率（%）基本方案14.2%1销售价格-10.00%10.0%-4.2%10.00%18.4%4.2%2开发支出-10.00%16.9%2.7%10.00%11.7%-2.5%3作业成本-10.00%15.1%0.9%10.00%13.2%-1.0%4产量-10.00%10.8%-3.4%10.00%17.5%3.3%根据上表即可判定投资方案对各个不确定性因素的抗风险能力。上述分析可以发现，本项目的盈利对原油销售价格、产量及开发支出因素比较敏感，因此须密切关注国际原油价格的走势、产量及开发支出。4）财务评价经财务预测表明，该项目在前8年内，年平均销售收入3,555万美元，年平均利润总额1,653万美元，年平均净利润1,074万美元，平均销售利润率30.2%，根据对项目期全部现金流量的分析，税后内部收益率为14.2%，投资回收期7.11年，净现值NPV=3,570万美元（12%贴现率）。上述数据表明，本项目具有较高的盈利能力和抗风险能力，因此项目从财务角度分析是可行的。

第7章项目主要风险及应对措施7.1海外投资风险由于国际经营环境及管理的复杂性，和所有境外投资一样，本项目或多或少会有一定的政治风险。但是由于美国国内政治环境整体稳定，鼓励外国投资，同时本项目和是与美国当地的Carrizo公司联合开发油气区块，Carrizo公司仍将担任该区块的作业方，总体而言政治风险不大。7.2市场风险国际原油价格的走势将影响项目的开发进度和业绩，在一定程度上影响项目盈利能力和投资回报。但通过盈利能力分析和盈亏平衡分析，本项目桶油成本约为46美元/桶，即油价在46美元以上即可保本,表明具有较强的抗风险能力。应对措施：公司将根据国际经济形势及原油价格走势，合理安排未来钻井及生产计划；同时，积极参与国际原油期货市场进行套期保值，来有效的规避石油价格波动风险。7.3汇率风险本项目为境外投资项目，汇率变化会对项目的收益情况有所影响，但人民币经过6年的大幅升值，累计升值幅度超过30%，被低估的程度已大幅减轻。预计今后，人民币双向波动将成为常态，汇率风险将有所减轻。应对措施：一方面，项目的实施地点在美国，收支均以美元结算，日常经营在一定程度上避免了汇兑损失；另一方面，公司将加强对国际金融市场汇率变动的分析，及时掌握外汇行情，努力消除汇率波动带来的不利影响。7.4财务风险本项目在后续开发过程中可能会出现在暂时性的资金短缺，鉴于公司自有资金充足且部分募集资金尚未使用，该风险总体可控。应对措施：加强对资金运行情况的监控，最大限度地提高资金使用效率。除合理调配公司现有资金外，公司将积极考虑通过财务杠杆解决部分运营资金。如：利用国内对境外投资企业的政策扶持和融资机制，与国内金融机构建立完善的融资支持以及便利化服务体系；积极开拓与美国中资金融机构的业务合作，探索适合项目特点内保外贷业务；尝试获得美国当地金融机构的信贷支持。7.5法律风险本项目符合美国的产业政策及投资方向，是美国政府鼓励和支持的项目。但由于中国和美国国情不同，不仅文化上有很大的差异，而且所适用的法律体系也不同，因此，双方在合作过程中可能产生文化和法律的摩擦与不协调。应对措施：为规避此风险，最基本的原则就是要做到合规经营，不但要遵守美国的法律法规，同时还要遵守当地社会的风俗习惯，重视社会责任、环保责任，赢得合作方、当地政府和员工的认同和尊重。同时聘请当地有经验的会计师和熟悉美国法律的资深法律专家，作为自己的委托机构和相关业务的代理人。此外，中方员工也要加强美国法律制度尤其是石油天然气行业相关的法律法规的学习和培训。

第8章结论本项目符合国家产业政策的导向。通过项目的实施，公司将学习并积累非常规油田现场作业及管理经验，为今后积极参与国内页岩油和页岩气的开发打下良好的基础，并有利于促进我国页岩油气勘探开发的技术水平的提升；同时，通过本次交易，公司将得以进入美国石油天然气上游勘探生产领域，并在较短时间内扩大企业规模、增加营业收入，提高盈利能力；此外，公司通过进入美国石油天然气市场，将带动本公司油田多相计量/测井服务、定向钻井服务以及钻采和压裂设备制造等业务在北美地区的推广，使公司优势产品与服务快速进入美国市场并逐步提高公司在北美地区的市场份额，使其成为公司新的战略性市场及收入增长点，并有效分散市场风险，实现公司市场与客户的多元化。本项目属于地质储量资源多（大型）、高储量丰度、单井产量较高、开发成本可控的效益型页岩油气区块开发项目，且已完成前期风险勘探，即将进入规模开发阶段,地质及工程技术风险可控；此外，该项目所在区域地面条件良好，基础设施及配套服务市场完善，环保措施处理得当。作业者Carrizo公司管理水平较高，且其水平井钻探及分段压裂技术已比较成熟，并已成功应用在该区域的页岩油气开发活动中。经财务预测表明，本项目经济效益良好，在前8年内，年平均销售收入3,555万美元，年平均净利润1,074万美元，平均销售利润率30.2%，根据对项目期全部现金流量的分析，税后内部收益率为14.2%，投资回收期7.11年，净现值NPV=3,570万美元。综上所述，本项目投资方案合理，具有较强的抗风险能力，项目实施后，将取得显著的经济效益和社会效益，并为公司股东带来良好、可持续的投资回报，增强公司的核心竞争力，符合公司长期发展战略。因此本项目是可行的。未来现金流预测(单位：美元）年份第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年现金流入9,648,043.2119,900,275.0731,443,188.8749,380,550.2962,908,167.2347,980,358.2134,633,205.4628,501,544.68原油销售9,088,109.6118,717,753.4729,574,759.9246,446,240.7359,170,014.5444,962,266.1032,454,684.7426,708,721.73天然气销售559,933.611,182,521.601,868,428.952,934,309.563,738,152.683,018,092.112,178,520.711,792,822.95现金流出-15,221,555.54-28,076,601.74-37,692,254.93-57,359,944.28-53,858,456.07-10,285,118.37-7,424,009.13-6,109,620.10作业费支出--1,924,540.86-3,963,759.56-6,262,890.34-9,835,674.51-12,530,120.73-10,116,509.87-7,302,304.07-6,009,462.39钻井支出-5,430,000.00-9,870,000.00-12,615,000.00-19,290,000.00-16,245,000.00---压裂完井支出-6,846,000.00-13,104,000.00-17,661,000.00-27,153,000.00-24,066,000.00---设备租赁-134,717.86-277,463.17-438,402.32-688,497.22-877,108.45-708,155.69-511,161.28-420,662.37井场设备检修、维护费-153,963.27-317,100.76-501,031.23-786,853.96-1,002,409.66-809,320.79-584,184.33-480,756.99井场搬家、材料费用-96,227.04-198,187.98-313,144.52-491,783.73-626,506.04-505,825.49-365,115.20-300,473.12水处理费-481,135.21-990,939.89-1,565,722.58-2,458,918.63-3,132,530.18-2,529,127.47-1,825,576.02-1,502,365.60井场发电费、燃油费-38,490.82-79,275.19-125,257.81-196,713.49-250,602.41-202,330.20-146,046.08-120,189.25人员等其他支出费用-211,699.49-436,013.55-688,917.94-1,081,924.20-1,378,313.28-1,112,816.09-803,253.45-661,040.86石油开采税及其他税收等-808,307.16-1,664,779.01-2,630,413.94-4,130,983.29-5,262,650.71-4,248,934.15-3,066,967.71-2,523,974.20天然气管输费-72,170.28-148,640.98-234,858.39-163,927.91-208,835.35-168,608.50-121,705.07-100,157.71利息支出-948,844.40-990,201.20-918,506.21-917,341.86-808,500.00净现金流（税前）-5,573,512.32-8,176,326.67-6,249,066.06-7,979,393.989,049,711.1537,695,239.8427,209,196.3222,391,924.58企业所得税支出------11,706,405.45-8,450,164.87-6,954,075.14净现金流（税后）-5,573,512.32-8,176,326.67-6,249,066.06-7,979,393.989,049,711.1525,988,834.3918,759,031.4515,437,849.44初期资本投入-27,500,000.00未来现金流预测续(单位：美元）项目第9年第10年第11年第12年第13年第14年第15年第16年第17年现金流入24,343,850.7421,271,056.3517,793,794.5116,017,488.2014,568,577.5313,362,388.8812,342,239.0111,468,804.9210,711,348.95原油销售22,812,557.8019,933,050.3416,604,884.7614,947,264.0913,595,163.8012,469,567.8211,517,580.2610,702,505.539,995,659.71天然气销售1,531,292.941,338,006.001,188,909.751,070,224.11973,413.73892,821.06824,658.75766,299.40715,689.24现金流出-5,218,372.60-4,559,685.27-4,051,591.88-3,647,132.44-3,317,219.97-3,042,574.55-2,810,289.58-2,611,411.35-2,438,940.97作业费支出--5,132,825.51-4,484,936.33-3,985,172.34-3,587,343.38-3,262,839.31-2,992,696.28-2,764,219.26-2,568,601.33-2,398,958.33钻井支出---------压裂完井支出---------设备租赁-359,297.79-313,945.54-278,962.06-251,114.04-228,398.75-209,488.74-193,495.35-179,802.09-167,927.08井场设备检修、维护费-410,626.04-358,794.91-318,813.79-286,987.47-261,027.15-239,415.70-221,137.54-205,488.11-191,916.67井场搬家、材料费用-256,641.28-224,246.82-199,258.62-179,367.17-163,141.97-149,634.81-138,210.96-128,430.07-119,947.92水处理费-1,283,206.38-1,121,234.08-996,293.09-896,835.85-815,709.83-748,174.07-691,054.82-642,150.33-599,739.58井场发电费、燃油费-102,656.51-89,698.73-79,703.45-71,746.87-65,256.79-59,853.93-55,284.39-51,372.03-47,979.17人员等其他支出费用-564,610.81-493,343.00-438,368.96-394,607.77-358,912.32-329,196.59-304,064.12-282,546.15-263,885.42石油开采税及其他税收等-2,155,786.71-1,883,673.26-1,673,772.38-1,506,684.22-1,370,392.51-1,256,932.44-1,160,972.09-1,078,812.56-1,007,562.50天然气管输费-85,547.09-74,748.94-66,419.54-59,789.06-54,380.66-49,878.27-46,070.32-42,810.02-39,982.64利息支出净现金流（税前）19,125,478.1516,711,371.0813,742,202.6312,370,355.7611,251,357.5610,319,814.339,531,949.428,857,393.578,272,407.98企业所得税支出-5,939,598.22-5,189,827.18-4,224,028.15-3,802,321.64-3,458,336.67-3,171,981.97-2,929,794.77-2,722,440.59-2,542,617.30净现金流（税后）13,185,879.9311,521,543.909,518,174.478,568,034.127,793,020.897,147,832.356,602,154.656,134,952.985,729,790.68初期资本投入未来现金流预测续(单位：美元）年份第19年第20年第21年第22年第23年第24年第25年第26年第27年现金流入9,465,632.408,945,914.05