【家电公司资本结构对股利分配的影响-以海尔智家为例20000字（论文）】

家电公司资本结构对股利分配的影响-以海尔智家为例TOC\o"1-3"\h\u25559摘要 352271绪论 5216241.1研究背景和意义 5161621.2研究目的 5240961.3国内外研究状况 515051.3.1国内研究状况 5233911.3.2国外研究状况 691671.4研究内容、思路和方法 787551.4.1研究内容 7185921.4.2研究思路 813949 8142451.4.3研究方法 9187862资本结构与股利政策的相关理论 10133732.1资本结构相关理论 10134112.1.1资本结构的概念 10202262.1.2净收益理论 10221182.1.3净经营理论 102912.1.4折中理论 10107812.1.5控制权理论 10122362.2股利政策相关理论 11267162.2.1股利政策的概念 11162642.2.2股利政策的类型 11241562.2.3“在手之鸟”理论 11245812.2.4信号传递理论 1179492.2.5代理理论 12150082.2.6股利无关论 12122453家电行业资本结构和股利分配的现状及问题 13170553.1家电行业现状 1352343.2家电行业资本结构现状 1371843.2.1家电行业资产负债率高 13314603.2.2家电行业上市公司规模大 16303543.2.3家电行业上市公司股权集中度高 1839603.3家电行业股利分配现状 21255093.3.1股利分配的形式 21113093.3.2股利分配的特点 21215043.4家电行业股利分配存在的问题 2218623.4.1以现金分配为主、股利不分配现象存在 22246123.4.2股利分配缺乏连续性和稳定性 22257693.4.3股权过于集中 22133544实证分析 24202634.1样本选取及数据 24162914.2选取变量 24204844.3研究假设 25181314.4回归分析 25169604.5实证结果 27269725案例分析 28156295.1海尔智家概况 28264605.2海尔智家的现状 28140785.2.1海尔智家在资本结构中的现状 28246645.2.2海尔智家在股利分配中的现状 31204115.3海尔智家股利分配存在的问题 32252615.3.1现金股利支付水平低 32236085.3.2股权结构不合理 3259845.3.3缺乏对中小股东的保护力度 32291226结论及对策 33300746.1结论 33200686.2对策 333546.2.1股利政策保持平稳性和连续性 33126486.2.2建立健全合理的股权结构 33327096.2.3优化公司资本结构 333339参考文献 35

摘要上市公司的股利政策一直是人们关注的焦点，股利政策是上市公司在经营过程中做出财务决策的中心部分，它的制定会涉及公司不同团体的利益。合理的股利政策不仅会给公司树立良好的形象，给资本市场传递出良好的信号，促进公司的长远发展，增加股东的利益，而且也会增加投资者的信心。资本结构的控制是公司如何治理的出发点，而在治理工作中，股利发放政策是一项很好的治理工具。家电行业在国民经济中占据着重要地位，因此，本文以家电行业44家上市公司为研究对象，并选取海尔智家为案例。本文分析了家电行业上市公司的资本结构现状和股利分配现状，发现家电行业资产负债率高，股权集中在大股东手中，股利分配缺乏连续性和稳定性以现金分配为主和存在不分配现象。通过实证分析和案例分析，资产负债率和股权集中度与股利支付率存在显著的线性关系，资产规模对股利支付率的影响水平小。通过对前文资本结构对股利政策的影响发现的问题提出了建议，优化公司资本结构，保持股利政策的平稳性和连续性，建立健全合理的股权结构。关键词：家电行业，资本结构，股利政策1绪论1.1研究背景和意义股利政策是现代公司理财活动的三大核心内容之一，也是上市公司利润分配的核心。从股份公司诞生之日起，股利分配便成为管理者与投资者共同关注的一个焦点问题。随着资本市场的发展，股利政策已经不仅仅是企业内部资源资金配置的重要手段，更受到了企业各利益相关者的影响，成为企业管理者稳定股价，提升企业价值，促进企业发展，平衡企业内外部各集团利益的重要财务战略。每个行业的上市公司都非常关注自身企业的发展状况尤其是股利政策的制定，一个好的股利政策对公司的发展有着重要作用，因为股利政策的制定不仅涉及股东的利益，而且对公司的债权人也有关系。高额的现金股利会使企业的股东获得可观的收益，这也会使得股东继续投资，增加企业的投资。但是过高的现金股利也会使企业的内部融资减少，而不得以向外融资，进一步扩大企业的负债，从而影响企业未来的健康发展。所以一个好的股利政策不仅能为企业带来更多的投资者，而且也能促进企业的可持续发展，拓宽企业的发展空间。资本结构同样是公司理财活动的核心内容之一，公司资本结构中的负债水平与股权构成对于公司的发展是至关重要的因素。这些因素会直接影响公司资本的成本以及公司在市场上的价值，并且与宏观的市场经济运行存在高度的相关。因此，公司做出任何管理决策时，都需要考虑其资本结构中的负债水平与股权构成，而股利分配政策也是公司管理中影响很大的重要决策。1.2研究目的上市公司的股利分配政策一直都是人们关注的热点,因为在当前的市场经济体制中,股利政策是公司作出财务决策的核心部份,而且它的形成涉及公司内部各个不同的利益群体,即关系到股东权益,又影响到债权人的利益。资本结构的控制是公司进行治理工作的出发点,在治理工作中,股利的发放政策是一项非常重要的工具。家电行业作为我国的“大消费”行业之一,从无到有,见证了我国行业商业化的发展历程,市场化明显高于其它行业,在我国企业的发展和改革中属于具有代表性的行业,因此本文选择海尔智家股份有限公司，对其资本结构对股利政策的影响进行研究。1.3国内外研究状况1.3.1国内研究状况罗琦和李辉（2015）运用实证分析的方法，研究分析企业处于不同生命周期阶段的股利政策和投资效率。研究结果表明，企业制定股利政策是根据符合企业发展阶段所制定。因此，生命周期也是影响企业股利政策制定的因素REF_Ref18759\r\h[1]。李洋、彭晨宸及王丹（2015）以2009年-2013年的上市公司为样本，运用描述性分析、相关分析、多重线性分析、线性回归分析等方法对资本结构与公司价值的相关性进行实证分析。结果表明，资产负债率与公司价值的相关性呈曲线关系，当资产负债率小于42%时，公司价值与负债水平无显著关系，高于42%时，呈显著负相关。而我国目前的上市公司资产负债率处于公司价值的降低区间内，负债水平的增加不利于公司价值的提升REF_Ref19148\r\h[2]。李浩田（2015）文中以我国制造行业2011-2013上市公司的数据为样本，提出企业盈利能力、每股经营现金净流量、企业负债率、企业营运能力、公司规模、公司成长性是否与每股现金股利有关的假设，通过描述性统计和回归分析方法验证得出上上市公司每股现金股利支付水平与企业盈利能力、现金充裕度、企业规模呈正相关性，与企业负债水平、成长能力呈负相关性，而企业营运能力并不影响上市公司现金股利的支付水平REF_Ref19190\r\h[3]。刑天才、黄阳洋（2018）以2005-2016年沪深两市A股上市公司为样本，通过描述性统计、回归分析、稳健性检验实证分析了生命周期与现金股利政策之间的关系，并分析了财务杠杆的调节作用。研究表明，当财务杠杆较高时，公司偏成熟，那么该企业的现金股利支付率就偏低REF_Ref19216\r\h[4]。李长岳（2018）以家电企业中的A公司为例，通过债务比率、负债结构、股本结构、财务杠杆四个指标分析A公司资本结构的现状，发现A公司存在资产负债率过高、负债结构不合理、融资渠道单一三个问题，并提出解决措施，合理降低负债规模，优化负债结构，拓宽融资渠道REF_Ref19239\r\h[5]。罗苗佳（2018）从负债结构和长期资金来源分析我国家电行业资本结构的现状，并以格力电器为个案研究，发现我国家电行业流动负债较高，企业是负债经营，长期资金来源主要是权益融资，并提出企业应从调整资本结构和保持合理的负债水平以及增加长期资金来源中的债券融资的比例两方面提出措施REF_Ref19683\r\h[6]。吴键（2018）从三个方面对我国的资本结构现状进行分析，分别从资金来源、资产负债率、非流动负债占负债总额比例，接着提出理论假设关于我国上市公司资本结构的影响因素，并运用IBMSPSSStatistics20软件进行实证分析，实证表明公司的经营前景、经营状况、经营保障都与资本结构有关REF_Ref19318\r\h[7]。邵东伟、韩飞等（2019）基于2010-2017年的数据，通过股利支付率、流动比率等指标对我国白色家电行业上市公司的股利分配现状进行分析。结果表明，我国家电行业上市公司存在股利不分配现象和分配存在缺乏连续性和稳定性。并对这一现象提出相关建议，保持股利分配的稳定性和连续性；提高企业的盈利能力；保证充足的现金流REF_Ref19556\r\h[8]。姜倩、姚永红（2020）从投资者偏好、税收的影响、信号传递的作用、控制高管成本以及股权结构五个角度阐述影响股权分配政策的因素，发现我国股利分配政策存在企业不分配股利和异常高派现，并提出完善股利分配政策的建议：防止股权一股独大，保持股利分配政策的盈利性和稳定性，加强外部干预REF_Ref20431\r\h[9]。姚美玲（2020）通过运用数据模型、实证分析的方法，基于2012-2018年我国41家家电上市公司的数据从偿债能力、盈利能力、现金规模、发展能力、营运能力、公司规模、股权集中度、资本充足率等方面研究资本结构。通过提出假设，实证结果显示，公司规模、现金规模、营运能力与资本结构呈正相关关系；偿债能力、盈利能力、发展能力、股权集中度、资本充足率与资本结构呈负相关关系REF_Ref20457\r\h[10]。1.3.2国外研究状况\t"/https/webvpn7363686c722e636e6b692e6e6574/en/Detail/index/SJIXLAST/_blank"NishantB.Labhane; \t"/https/webvpn7363686c722e636e6b692e6e6574/en/Detail/index/SJIXLAST/_blank"JitendraMahakud（2016）使用静态面板数据模型分析印度公司1994-1995年到2012-2013年整个研究期间连续支付股息的股利政策的趋势和决定因素。从分析中发现规模越大、盈利能力越强、成熟度越高、流动性越强的企业的股利支付率越高，而投资机会、财务实力和经营风险高的企业的股利支付率越低，面板数据分析结果表明，投资机会、财务杠杆、公司规模、业务风险、公司生命周期、盈利能力、税收和流动性是印度公司股息政策的主要决定因素REF_Ref20490\r\h[16]。TingtingPan（2020）以2009年至2017年中国主板和中小板非金融公司半年报数据，构建了固定效应模型来研究股利分配。结果表明：当经济政策的不确定性增加时，企业将减少现金分红；当股权集中度波动较大时，企业对现金分红有很强的抑制作用，反映"利息挪用效应"；当股权集中度的波动性较小时，对现金分红的抑制就会减少，反映"利益协同效应"；通过经济政策发现，经济政策的不确定性越高，现金股利支付率的抑制作用就越强REF_Ref20516\r\h[17]。QinGuo（2020）基于2016年至2018年沪深证券交易所上市家电企业财务数据，运用描述性统计分析、相关分析和回归分析，对家电行业上市公司资本结构与经营业绩的相关性进行了实证分析。实证结果显示，家电行业上市公司的资本结构与经营业绩存在一定关联，在此基础上提出了优化企业资本结构、提高企业绩效效率和公司治理的措施REF_Ref20542\r\h[18]。JovkovićBiljana;VasićAleksandraS.;BogićevićJasmina（2021）选择随机效应模型来测试股利决定因素与股利支付之间的关系。实证结果表明，前几年的股利对股利政策有显著的正向影响。个人投资者和银行经理可以在很大程度上从这项研究中受益，这些政策有助于实现利润最大化，并在长期内满足员工和股东的需求REF_Ref416\r\h[19]。1.4研究内容、思路和方法1.4.1研究内容本文分为六大章节，具体如下：第一章主要介绍了论文的研究背景、目的、意义，国内外研究现状，研究内容、思路和方法。第二章主要是对资本结构和股利政策的相关理论进行介绍。针对资本结构的相关理论，介绍了资本结构的概念，净收益理论、净经营理论、折中理论，控制权理论。股利政策的相关理论介绍了股利政策的概念、类型，基本理论包括“在手之鸟”理论、信号传递理论、代理理论、股利无关论。第三章主要介绍了家电行业资本结构和股利政策现状及问题分析。分别从家电行业、资本结构、股利政策的现状阐述并进行问题分析。第四章主要是进行实证分析，提出假设，通过Excel软件进行回归分析，分析资本结构中资产负债率、资产规模以及股权集中度对股利政策的影响。第五章以案例分析为主，主要介绍了海尔智家股份有限公司的概况，海尔智家在资本结构和股利政策中现状。第六章主要是结论对策建议。本章对家电行业上市公司资本结构对股利政策的影响进行总结并对相关问题提出对策。

1.4.2研究思路结论优化公司的资本结构股利政策保持平稳性和连续性建立健全合理的股权结构假设一：资产负债率与股利支付率正相关假设三：股权集中度与股利支付率负相关假设二：企业规模与股利支付率正相关家电行业资产负债率高家电行业资产规模大家电行业股权集中度高基础理论绪论现状及问题

结论优化公司的资本结构股利政策保持平稳性和连续性建立健全合理的股权结构假设一：资产负债率与股利支付率正相关假设三：股权集中度与股利支付率负相关假设二：企业规模与股利支付率正相关家电行业资产负债率高家电行业资产规模大家电行业股权集中度高基础理论绪论现状及问题1.4.3研究方法文献分析法。主要是利用对当前的资料与文章加以查阅，从中获得能够用于研究的信息并且在实践当中加以应用发展出自身的观点和结论，本文在研究的过程当中解锁了中国知网、万方数据库等网站当中的文献资料，获得了一系列的资料，并对其中的观点与分析加以提取和总结，明确了本文的研究方向。实证分析法。通过对资本结构如何影响股利政策提出相关假设，运用Excel统计软件进行回归分析。案例分析法。以海尔智家股份公司为例，分析该公司资本结构和股利政策的现状，并通过与同行业家电上市公司资本结构的相关指标均值进行比较，分析得出家电行业上市公司资本结构对股利政策的影响。

2资本结构与股利政策的相关理论2.1资本结构相关理论2.1.1资本结构的概念资本结构指的是的企业不同类型资本的构成及其比例的关系。资本结构的概念又分为广义和狭义两种。其中狭义的资本结构概念认为资本结构中的债权资本只有长期负债不包含短期负责，认为资本结构是对企业长期资本的结构和比例关系的反映，主要是企业经营管理过程中所产生的各种长期负债和长期性资本。广义的资本结构概念认为，各种来源的资金构成的资本结构及比例的关系，广义的资本结构概念认为资本结构反映了不同类型的负债之间，不同负债与不同权益之间、不同权益之间的关系。企业运用短期负债筹资成本较低，但是偿债风险较高，对企业的偿债能力要求也比较高，也会对企业的经营产生重大的影响，如果在分析不同负债时剔除短期负债，不对短期负债进行分析，可能在进行企业资本结构分析时得到的结构不够准确、合理。在对资本结构调整的时候得不到目标效果。广义资本结构概念在资本结构分析时，对企业债务的分析会对企业的不同债务类型及比例进行分析，此时也会对短期债务进行分析，可以更加全面的考忠企业债务的情况和资本结构。随着我国资本市场的不断完善，我国企业的筹资方式不断创新，不同的筹资方式对企业产生不同的影响。2.1.2净收益理论净收益理论认为:债务越高，企业价值就越高。按照这种观点，企业在获取资金的数量来源方面不受限制，并且负债成本与股东权益成本都是固定不变的，不受财务杠杆的影响。由于债权的收益率固定，债权人比股东有优先求偿权，债权风险比股权风险低，企业的债务成本般低于股东权益成本。因此，企业负债越高，资本加权平均的总成本就越低，企业的净收益或税后利润就越多，企业的价值就越大。2.1.3净经营理论净营业收益理论认为，不论财务杠杆如何变化，企业加权平均资本成本都是固定的，因而企业的总价值也是固定不变的，这是因为企业利用财务杠杆时，即使债务成本本身不变，但由于加大了权益的风险，也会使权益成本上升，于是加权平均资本成本不会因为负债比率的提高而降低，而是维持不变。因此，资本结构与公司价值无关，决定公司价值的应是其营业收益。2.1.4折中理论传统折中理论是介于净收益理论和净经营收益理论之间的一种折中理论。该理论认为企业存在一定限度负债，自有资本和负债资本的风险都不会显著的增加，一旦超出某个范围则开始上升。因此，适度负债经营对企业是有利的，能在降低企业资本成本的同时提高企业的价值。2.1.5控制权理论控制权理论从企业经营者对控制权本身的偏好角度探讨了资本结构问题。企业经营者出于对控制权的偏好,会通过资本结构来影响控制权的分配从而影响企业的市场价值。内源融资不会对企业现有控制权产生影响股权融资把企业的财产控制权配置给股东,但是信息不对称和搭便车行为使得股东的控制力受到限制银行借款会加大银行对企业的控制力,使企业对银行的依赖性增强发行债券融资存在着偿还约束,但是债券人只在企业无法偿还债务时才行使控制权,这使管理者在经营中对企业的控制权增加,于是企业在有条件的情况下会更倾向于发行企业债券。当然,最为安全的方法是用未分配利润即内部资本进行投资。综合而言,从一个对企业控制权有偏好的经理人员角度看,企业融资的顺序应该是内源融资,权益融资,发行债券,银行贷款。2.2股利政策相关理论2.2.1股利政策的概念股利政策同样是公司财务管理的核心内容之一，它体现了公司对于是否发放股利、股利发放比例以及发放日期等一切涉及股利的有关事项制定的一系列方针以及策略，它的目的是解决公司在支付股利和维持成长的平衡问题，最终达到价值最大化这一财务管理的目标。实际上，公司所制定的股利政策有着多种多样的限制条件，在管理层做出决策的时候，同样受到诸多因素制约，法律上的限制、股东的偏好、公司成长性等等，管理者需要考虑这些因素，进行股利政策的制定。在一定的盈利能力下，若公司选择支付较高的现金股利，虽说股东会获得可观的当前收益，但是于公司层面可用于投资的留存收益会大幅减少，从而付出较高的机会成本，影响公司未来的可持续发展；而如果公司选择长时间支付较低的现金股利甚至不支付股利，那么很可能会导致投资者对公司丧失信心，进一步造成公司股价下跌等严重后果。因此，公司想要树立良好的外部形象，受到广大投资者的青睐，选择适合的股利政策就显得尤为重要。2.2.2股利政策的类型股利分配政策的基本类型有以下几种：(1)稳定的股利政策。即固定股利政策。该政策的特点是在一定时间内不论公司的盈利情况如何，股利支付额均保持不变，只有当公司认为未来盈余的增加能够使其将要支付的股利维持在一个更高水平上时，才会提高每股现金股利。(2)固定股利支付率政策。该政策是指将每年盈利的某一固定百分比作为现金股利支付给股东。其特点是各年股利支付额随公司经营状况的好坏而上下波动。(3)固定股利加额外股利政策。是指事先设定一个经常性股利额。其特点是当公司累积的盈余足够多时，除向股东支付正常股利外还支付额外股利。(4)剩余股利政策。是指公司经营所获盈余应首先满足公司投资项目的需要，如有剩余利润则支付现金股利，否则不支付现金股利。该政策的特点是把企业的股利分配政策作为一种筹资决策，当有预期投资回报率超过资木成本的投资方案时，公司就会用留存收益为方案融资。2.2.3“在手之鸟”理论“双鸟在林不如一鸟在手”，风险厌恶型的投资者自然偏好较高的现金股利。由于相对于资本利得而言，股利收入是确定的己实现的，而企业留存收益用于再投资所产生的资本利得是不确定的，因此，在股利与资本利得的两种形式的收入中，比较现实的投资者会更偏好股利。这种观点被形象地称为“在手之鸟”理论。“在手之鸟”理论认为高股利可以增加公司的价值，为了使资金成本降到最低，使公司股价达到最大化，公司应维持高股利支付率的股利政策。当公司提高其股利支付水平时，证券投资风险水平降低，根据收益与风险对等原则，投资者的必要报酬率降低，这意味着公司权益资本成本降低，从而导致公司价值增大。2.2.4信号传递理论该理论认为，由于公司的管理层能够在第一时间了解到公司经营、发展等各方面的信息，而外部的投资者只能通过相对滞后的公开财务数据进行信息的提取和分析，因此，在信息的获取上二者是不完全对称的。公司为了能够影响投资者的决策，管理层往往会利用适当的方法将公司的相关信息传递到市场，使公司外部的投资者了解公司的真实价值。而对于公司管理层的行为，市场上的投资者会理性的进行筛选和整理，并提取有用的信息做进一步分析。进行现金股利的分配，就是一种公司管理层将公司有关的投资机会、未来现金流量及盈利前景等信息传递给外部投资者的一种方式。如果管理层预期公司未来的发展前景很好，就会提高现金股利的发放水平，并把这一信息传递给外部投资者，以增强投资者对公司的信心；与之相反的是，若公司管理层对公司的未来发展并不看好，就不会增加股利的发放，甚至会降低其发放的水平。2.2.5代理理论在现代公司中，拥有所有权的委托人为了限制作为代理人的管理层的行为，不得不采取监督、激励等方式对其进行约束，同时付出相应的成本。由此产生的监督成本、约束成本、剩余损失等就是委托人的代理成本。该理论认为发放股利能削减内部资金，减少股东与管理者之间的成本。同时公司股利的发放是涉及到公司“真金白银”的流出，有效减少了公司闲置的资金，这使得管理层能够拿来并谋取自身利益的现金量减少了，同时也优化了公司的资金结构。其次，分配高水平现金股利能够有效减少公司内部留存的收益，从而降低了使用留存收益为公司提供资金的可能性。为了不断满足公司的资本需求，代理人就需要不断进入资本市场寻求外部的融资。要想在公司外部寻求到更多的资金，上市公司必须受到市场上各类机构及投资人的严审，因此，代理人不得不更加努力地工作，这样才有机会使公司获得良好的业绩并得到投资者们的青睐，继而才能获得资金支持。这样一来，市场中的投资人就起到了对公司内部人员行为的监督作用，现金股利的支付也就成为一种对公司经理人进行约束和监管的制度。从另外的角度上看，上市公司增加股票的发行数量会直接导致每股股票的税后利润缩水，公司若想继续实施原有的现金股利发放政策，管理层就必须更努力地经营。这些对于公司代理成本的降低有促进作用。2.2.6股利无关论Miller和Modigliani的新古典财务经济学理论认为“股利无关”，提出了著名的MM理论，即在公司投资决策给定的条件下，股利政策不影响公司的价值。这一理论建立在这样些假设之上:(1)存在“完全的资本市场”，即不存在股票的发行和交易费用，不存在股票的筹资费用;(2)没有个人所得税或公司所得税存在，即资本利得与股利之间没有所得税差异:(3)公司的投资决策与股利决策彼此独立，即投资决策不受股利分配的影响:(4)公司的投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息.上述假定描述的好似一种完美无缺的市场，因而股利无关理论又被称为完全市场理论。股利无关理论认为:(1)投资者并不关心公司股利的分配。如果公司留存较多的利润用于再投资，会导致公司股票价格上升，此时尽管股利较低，但需要用现金的投资者可以通过出售股票的方式换取现金.如果公司发放较多的股利，投资者又可以用现金再央入一些股票以扩大投资。也就是说，投资者对股利和资本利得并无偏好。(2)股利的支付率不影响公司的价值。公司的价值完全由其投资的获利能力所决定，既然投资者不关心股利的分配，公司的盈余在股利和保留盈余之间的分配便不影响公司的价值。即使公司有理想的投资机会而又支付了高额股利，也可以募集新股，新投资者会认可公司的投资机会。

3家电行业资本结构和股利分配的现状及问题3.1家电行业现状家电行业在我国的国民经济中一直占据着重要地位，对我国经济的发展起着重要的作用。20世纪80年代改革开放热潮的推动，再加上政府政策的支持，给家电行业给予补贴，使得我国家电行业涌入许多公司，家电市场的规模发展日益壮大。家电行业与百姓生活密切相关，随着社会的进步，家电大大减轻了人的负担，节省了人们的时间，给人们创造了舒适的生活和工作环境，使得人们的生活水平大大提高。家用电器可以分为大型家电和小型家电。前者主要包括电视机、冰箱、冰柜、洗衣机、空调等，后者包括电饭煲、电磁炉、微波炉、燃气灶等。家电行业中的彩电、洗衣机、空调已经成为大多数家庭的生活必需品。近年来，消费者的消费需求正向智能化、科技化方向转变，现在人们不单单将家电作为电器来使用，而是向满足人们的个性化需求转变。高端智能家电已经成为发展趋势，整个家电行业也在转型升级中。随着科技的发展和互联网热潮的推动，网上购物已经成为居民的主要消费方式，网购不仅给人们提供了多种选择而且节省了人们的时间和精力，再加上各大电商的补贴、售后服务、物流服务都可以通过互联网实现，极大地便利了人们的生活。线下消费市场受到排挤，线上消费规模不断扩大，占据市场份额的大头，所以现在家电的消费方式已经由线下销售转向“线上+线下”相结合的营销模式，这种模式不仅促进销量的增加，也带动了相关产业的发展，尤其是快递物流行业。家电行业在推动经济发展、促进GDP发展的道路上发挥着越来重要的作用。根据中商产业研究院统计截止到2020年我国家电行业沪深A上市公司的数量有68家，依据新浪财经统计的2016—2020五年数据，剔除*ST类和上市不到五年、公司财务信息不全的上市公司，将剩余44家上市公司的指标平均值作为家电行业的整体水平。美的集团、格力电器、海尔智家、三花控股、苏泊尔、九阳股份、飞科电器、海信家电、海信视野、四川长虹、澳柯玛、惠而浦、创维数字、兆驰股份、浙江美大、奥佳华、莱克电气、深康佳A、华帝股份、四川九洲、万和电气、天银机电、海立股份、长虹美菱、秀强股份、东方电热、银河电子、奥马电器、日出东方、聚隆科技、汉宇集团、盾安环境、长虹华意、依米康、开能健康、立霸股份、爱仕达、金海高科、顺威股份、毅昌股份、融捷健康、徐工机械、春兰股份、闽灿坤B。3.2家电行业资本结构现状3.2.1家电行业资产负债率高资产负债比率是企业负债总额占资产总额的比重，可以反映出企业的偿债能力，资产负债率越高，说明企业的财务风险也高。合理的比率有助于企业的发展，因此，本文对家电行业的44家上市公司的资产负债率进行计算并分析。从表3.1中可以看出家电行业的2016年-2020年的平均资产负债率都在43%以上并逐年增加，飞科电器、浙江美大、天银机电、聚隆科技、汉宇集团这五家的资产负债率都在30%以下。而美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、四川长虹、深康佳A这六家公司的资产负债率都在60%以上。但总体来看2016-2020年我国家电行业资产负债率对于家电行业来说还是挺高的。资产负债率的高说明了我国企业偿债能力较弱，财务面临的风险也相对高。表3.12016年—2020年家电行业上市公司资产负债率资产负债率20162017201820192020格力电器69.88%68.91%63.10%60.40%58.14%美的集团59.57%66.58%64.94%64.40%65.53%海尔智家71.37%69.13%66.93%65.33%66.52%海信视像40.02%42.09%47.76%44.43%44.45%海信家电72.06%67.20%63.86%63.28%65.54%三花智控36.10%35.82%37.55%36.68%40.39%苏泊尔41.96%43.32%44.45%42.23%41.13%兆驰股份36.87%50.27%53.48%55.55%55.76%九阳股份37.17%33.05%42.50%49.77%53.12%飞科电器27.79%25.97%29.58%28.81%27.16%四川长虹66.54%68.12%70.04%71.43%73.03%莱克电气41.59%37.28%37.82%40.50%51.62%深康佳A80.75%65.20%71.35%76.69%78.51%浙江美大17.64%21.92%23.34%23.53%21.80%奥佳华41.85%39.58%44.60%44.29%46.89%创维数字58.66%63.55%62.82%62.93%57.97%华帝股份50.05%46.28%49.47%47.85%44.66%澳柯玛55.16%60.17%60.60%67.14%66.29%四川九州53.27%52.64%55.08%55.41%44.20%万和电气42.58%51.22%49.31%43.85%47.85%天银机电16.02%22.71%29.80%22.71%27.24%海立股份59.06%62.99%62.79%60.67%63.43%长虹美菱58.70%67.69%67.00%64.01%69.19%惠而浦54.68%54.09%50.38%50.49%49.36%秀强股份28.55%38.48%47.96%41.39%42.19%东方电热25.88%30.29%39.95%41.43%45.74%银河电子25.06%30.22%33.85%25.68%27.29%奥马电器58.33%66.75%75.32%70.87%64.05%荣泰健康57.68%36.76%30.86%33.72%44.06%日出东方27.55%40.07%45.94%48.41%45.17%聚隆科技21.22%20.25%15.46%11.34%9.39%汉宇集团9.78%11.00%18.11%16.52%29.69%盾安环境61.58%67.95%79.35%74.60%84.99%长虹华意59.89%60.29%58.25%58.42%59.63%依米康57.71%61.64%66.06%65.20%73.50%开能健康54.87%34.27%27.26%37.68%33.10%立霸股份54.87%34.27%27.26%37.68%33.10%星帅尔20.18%18.19%17.29%18.91%37.07%爱仕达38.03%48.30%51.83%58.43%58.81%金海高科18.48%20.25%25.48%32.19%30.10%顺威股份38.04%49.37%43.75%43.82%44.74%朗迪集团32.82%36.11%37.47%43.38%42.81%毅昌股份59.58%71.02%86.11%76.38%72.35%融捷健康17.92%19.95%20.68%21.51%13.10%徐工机械17.92%19.95%20.68%21.51%13.10%奇精机械49.58%36.30%48.05%39.49%42.60%三星新材26.10%17.57%15.04%32.02%30.50%春兰股份17.65%26.04%17.79%11.30%13.77%高斯贝尔46.57%51.19%48.29%36.56%55.89%闽灿坤B43.94%46.97%44.84%40.34%45.98%平均值43.18%44.18%45.83%45.62%47.05%数据来源：新浪财经图3.12016-2020家电行业上市公司平均资产负债率3.2.2家电行业上市公司规模大企业规模也是资本结构的影响因素之一，根据权衡理论，上市公司的资产规模越大，越有利企业偿债，企业可支配的资金越多；规模越大，越有利于企业多元化发展，企业的资金流越稳定，企业破产的概率越低。从表3.2中可以看出我国家电行业上市公司前三名的资产总额远远超过同行业其他企业，虽然大部分企业的资产规模相对于格力集团、美的集团、海尔智家这三家的资产规模相差甚远，但是总的来说我国家电行业平均总资产在200亿以上，并逐年上升。表3.22016-2020年家电行业上市公司资产总额单位：亿元资产总额20162017201820192020格力电器2751.932827.022742.222792.183061.81美的集团1706.012481.072637.013019.553603.83海尔智家1314.691571.641680.921874.542034.59海信视像279.80293.02305.71314.56312.56海信家电190.55216.07218.28339.91418.12三花智控95.47123.48139.32147.90170.33苏泊尔78.5894.62106.33118.48122.92兆驰股份122.96166.20186.66219.69265.53九阳股份55.9353.5166.6074.6891.35飞科电器27.8432.5636.9736.9438.89四川长虹598.63682.41715.07739.89785.88莱克电气50.9551.6844.7453.7771.27深康佳A172.43235.59329.85425.87498.76浙江美大13.9816.7617.8119.8721.79奥佳华43.9848.4859.6162.0590.13创维数字65.8175.7786.51105.47102.50华帝股份35.9342.1052.9459.7658.43澳柯玛41.6048.9851.1566.9777.11四川九州51.0949.9654.1258.8450.25万和电气50.9065.1067.9969.6378.05天银机电14.7317.6819.1118.6120.85海立股份141.11145.89145.69149.48187.73长虹美菱137.92150.65154.52161.03164.71惠而浦89.7984.7882.9475.8370.13秀强股份17.1421.6516.8917.1117.41东方电热27.3729.7237.0135.7137.87银河电子48.8151.8936.2134.1938.78奥马电器53.35104.1495.5187.7592.13荣泰健康10.8021.8721.6724.6129.50日出东方60.7160.9760.9062.0860.24聚隆科技14.5115.2114.8514.8014.97汉宇集团14.8716.6316.3316.5221.46盾安环境81.7283.4085.9985.0378.10长虹华意100.79102.49107.67109.38117.98依米康21.8025.0429.4628.1128.84开能健康26.0826.2916.1919.7318.18立霸股份9.069.479.4712.0914.29星帅尔4.218.128.9613.6516.64爱仕达34.6243.3546.6452.2055.10金海高科8.529.0010.1112.1012.34顺威股份17.8220.7018.7618.9219.74朗迪集团11.0712.8014.1016.3517.73毅昌股份41.4941.2627.3121.7720.93融捷健康27.8529.9020.1911.359.57徐工机械439.77497.70612.50772.92917.97奇精机械9.0613.9320.0417.7518.08三星新材2.996.026.359.3210.73春兰股份22.8325.0122.4620.9922.14高斯贝尔12.7213.2511.6510.678.00闽灿坤B24.1224.1124.1024.0924.08平均值185.53217.78227.87251.09282.41数据来源：新浪财经图3.22026-2020年家电行业上市公司平均资产规模3.2.3家电行业上市公司股权集中度高从表3.3可以看出我国家电行业2016-2020年第一股东持股比例是基本保持稳定的，平均持股比例基本在32%-37%之间，股权集中度反映的是上市公司第一股东持有公司股份的比例，即本文中家电行业上市公司股权相对集中在第一大股东。因为同行业之间不同企业的最大股东持股比例相差较大，部分上市公司的股权集中在持股最大的公司，因此持有该公司股份最大的股东对企业的决策起着决定性作用。表3.32016-2020年家电行业第一股东股东持股比例单位：%第一股东持股比例20162017201820192020格力电器18.2218.2218.2218.2218.7美的集团34.7533.7133.231.7330.86海尔智家20.6420.6419.7619.1320.17海信视像39.3539.5339.5339.5329.99海信家电42.9237.9237.9237.9237.92三花智控43.7637.183732.4329.78苏泊尔81.1781.1881.1881.1981.2兆驰股份54.554.554.554.554.5九阳股份48.2148.2150.150.1150.12飞科电器80.9980.9980.9980.9980.99四川长虹23.223.2223.2223.2223.22莱克电气45.7945.7936.6336.6335.73深康佳A21.7521.7521.7521.7521.75浙江美大24.0924.08奥佳华27.8227.6527.7327.7520.63创维数字56.554.5854.4255.2454.97华帝股份13.8613.8613.7213.8613.92澳柯玛39.0739.0738.5938.5938.59四川九州47.6147.6147.6147.6147.61万和电气38.2529.6629.6629.6629.66天银机电46.0445.5245.5228.5328.53海立股份20.2220.2224.4423.9723.97长虹美菱22.4722.4723.5823.7923.79惠而浦5151515151秀强股份24.1624.1624.3623.3523.35东方电热14.6814.6816.3716.3714.68银河电子30.3130.3521.2521.2521.25奥马电器20.3816.8516.7912.7212.44荣泰健康38.128.5728.9328.9328.93日出东方57.7557.7557.7557.7557.75聚隆科技27.4727.4727.4720.620.6汉宇集团46.2947.5748.3648.3643.52盾安环境29.4829.4829.4829.4829.48长虹华意28.8128.9529.9830.630.6依米康17.8417.617.617.9417.24开能健康38.4838.4837.9637.8438.25立霸股份44.8144.8145.2333.9225.92爱仕达35.0735.0735.0735.0735.07金海高科50.750.750.750.750.7顺威股份292927.6925.0625.06朗迪集团55.1855.1855.1855.1855.18毅昌股份25.9825.9825.9825.9825.98融捷健康14.4414.4410.8312.7314.54徐工机械42.642.638.1138.1138.11奇精机械7050.9450.964.5852.03春兰股份25.3425.3425.346.8625.34高斯贝尔37.1927.8927.9227.9327.93闽灿坤B29.129.1平均值36.9935.6635.2532.9433.62数据来源：新浪财经图3.32016-2020家电行业上市公司平均第一股东持股比例3.3家电行业股利分配现状3.3.1股利分配的形式在我国股利分配的形式主要有现金分红、股票股利、混合股利分配方式。现金分红是上市公司在获取利润后将利润以现金的方式反馈与股东。股票股利是以股票的形式分给股东，在我国股票股利分配有两种方式，一种是送股，另一种是转增股。混合股利分配在我国有三种形式，现金分红加送股、送股加转增股、现金分红加送股和转增股。上市公司采取哪种股利分配方式是由公司的经营业绩决定的。家电行业采取混合股利分配政策，但是大多数公司还是以现金分红分配为主。现金分红加送股转增股送股LOREM股票股利LOREM混合股利LOREM现金分红LOREM股利分配现金分红加送股转增股送股LOREM股票股利LOREM混合股利LOREM现金分红LOREM股利分配送股加转增股送股加转增股现金分红加送股加转增股现金分红加送股加转增股图3.4股利分配形式3.3.2股利分配的特点从表3.4中可以看出我国家电行业的股利分配方式还是以现金分红为主，比例基本在70%以上并且逐年增加。但是股利不分配的现象依然存在，而且家电行业上市公司不分红比例也在增加。股票股利分配也是我国家电行业股利分配的方式之一，我国家电行业多采用混合股利分配，即以转增股加现金分红的方式，不存在单独的送股或者转增股。我国家电行业上市公司第一股东持股比例高，对公司的发展有着一定的控制，因此，大股东为了追求更高的利益，往往希望公司的股利分配以现金分红为主。而部分企业连续三年不进行任何方式的股利分配，所以股利分配缺乏长期性、连续性、稳定性。表3.42016-2020年家电行业上市公司分红情况分红方式20162017201820192020公司数量比例公司数量比例公司数量比例公司数量比例公司数量比例不分红49.09%49.09%715.91%818.18%818.18%现金分红3272.73%3375.00%3375.00%3477.27%3579.55%混合方式818.18%715.91%49.09%24.55%12.27%数据来源：新浪财经3.4家电行业股利分配存在的问题3.4.1以现金分配为主、股利不分配现象存在2016-2020年我国44家家电行业上市公司股利分配主要以现金分红为主，产生这种现象的原因主要是国家政策和上市公司观念的转变，政策方面，2015年国家出台了《关于股利上司公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》要求上市公司要有现金分红的能力，即以现金方式进行利润分配。另一方面的原因是企业为进一步强化回报股东意识，为股东提供持续、稳定、合理的投资回报,也希望股东能继续投资，所以上市公司主要以现金分红为主。根据表3.4我国家电行业上市公司股利分配的情况，超过70%以上的上市公司会分配现金股利给股东，可以看出我国家电行业股利分配以现金分配为主，而且采取以现金分红的企业数量在不断增加，这一比例在逐年上升，但是不分配现象依然存在，不分配的上市公司比例从2016年的9.09%上升到2020年的18.18%，并逐年上升。3.4.2股利分配缺乏连续性和稳定性在我国家电行业大多数上市公司是连续三年现金分红，主要有政策的约束和企业分红意识的转变。在《上市公司章程指引（2006年修订）》第一百五十五条增加一款，作为第二款：“注释：公司应当在章程中明确现金分红政策，利润分配政策应保持连续性和稳定性。另一方面上市公司的分红意识的转变，企业进行现金分红有利于企业的融资。从表3.4中能看出，虽然我国家电行业上市公司近五年股利分配采取现金分红的比例在增加，但是连续不进行现金分红的企业数量也在增加。2016-2020这五年中以混合股利分配的企业，2016年企业数量最多，有8家上市公司，2016年之后采取混合股利分配方式的上市公司企业数量不断减少，2020年只有一家上市公司的股利分配是混合股利中转增股加现金分红。这说明我国家电行业上市公司股利分配缺乏连续性和稳定性，企业会因为哪种股利分配政策有利于企业的发展而选取不同的股利分配方式，企业具有一定的随意性。3.4.3股权过于集中股权集中反映的是上市公司第一股东持有公司股份的比例，第一股东持股比例的高低意味着对公司的决策是否有决定作用，第一股东持股比例高可以使企业很快做出有利于企业发展的决策，而且大股东的利益与企业的经营状况有关，因此，大股东会加强对企业的管理和监管。但是，股权过于集中也不是好事，这会使得大股东操纵公司的发展，做出有利于大股东利益的决策而损害小股东的利益。股权分散也不利于企业的发展，会使企业缺乏高层的监管，容易让内部人员控制，不能及时做出正确的决策和指导，企业经营状况也会混乱，损害公司的利益。从表3.3可以看出，我国家电行业上市公司第一股东持股比例均超过30%，说明我国股权集中。苏泊尔、创维数字、飞科电器、惠而浦、日出东方、金海高科这六家上市公司的第一股东持股比例都超过50%，苏泊尔和飞科电器持股比例达到80%以上，这个数字意味着公司的第一股东对公司有着绝对领导，对公司的决策起着重要作用，甚至对公司的重大事项起着决定作用。

4实证分析全文的中心内容就是本章节。前文对我国家电行业的资本结构、负债水平、股权结构以及股利政策做了相关性分析。通过分析，对家电行业的股利政策有了一定的了解。但是，家电行业上市公司的资本结构对公司的股利政策有什么影响需要做一步的研究。因此，本章节对可能存在的关系做出来相关假设，运用回归分析法进行实证研究。4.1样本选取及数据本文的数据主要来源于新浪财经，研究的时间为2016年至2020年，样本选取沪、深两市上市的A股上市公司，剔除*ST类、上市不到五年和信息披露不全的上市公司，通过筛性与整理，最终得到的样本数量为44家。本文主要运用Excel统计软件对所选样本数据进行回归分析。4.2选取变量本文的实证研究主要是资本结构对股利政策的影响，即资本结构中的哪些变量会对股利政策产生影响。因此，通过前文的分析，本文将对资本结构中的资产负债率、资产规模、股权集中度定为解释变量，而将股利政策中股利支付率定为被解释变量。1.被解释变量现金股利支付率=每股现金股利/每股收益×100%虽然有部分家电行业上市公司股利分配是采取混合股利分配，但是大多数上市公司还是以现金股利分配为主，因此，本文选取现金股利支付率这一指标来衡量公司的股利政策。2.解释变量资产负债率=负债总额/资产总额×100%这一比例反映的是企业偿还债务的能力，可以体现出企业的资金中有多少是经借债得到的资金。一个企业的资产负债率太高或者太低都不好，如果比例太高，企业自己本身的资金越少，向外筹资的资金越多，企业的偿债能力越差，面临的风险越大。而如果资产负债率太低，这说明企业向外筹资的途径少，没法获得更多的筹资方式，企业的发展前景较弱。资产规模=Ln(资产总额)公司资产规模指的是公司的总资产，因为家电行业公司与公司之间的资产总额差距大，所以这里的资产规模取得是资产总额绝对值的对数。规模大的上市公司资金来源方式多，资金多，竞争能力强，公司有能力将企业多余的现金分配给股东，所以规模大的企业有能力进行股利分配。而规模小的企业筹资方式少，资金少，有扩大规模的欲望，竞争能力对于大规模的企业薄弱，所以企业进行股利分配的愿望相对不强烈。股权集中度：第一股东持股比例和前三大股东持股比例股权集中度反映的是企业第一股东持有公司股份的比例，大股东持有的股例越高，企业往往会形成“一股独大”的局面，而企业的发展经营状况涉及第一股东的利益。第一股东持股比例越高，企业的股权集中度越高。因此，企业的大股东往往会要求企业分配股利。表4.1变量选取一览表变量类型变量名称变量含义被解释变量现金股利支付率每股现金股利/每股收益解释变量资产负债率负债总额占资产总额的比重资产规模资产总额的对数股权集中度第一股东持股比例4.3研究假设假设1：资产负债率与现金股利支付率呈负相关关系假设2：资产规模与现金股利支付率呈正相关关系假设3：股权集中度与现金股利支付率呈正相关关系4.4回归分析从表4.1我们看出R与调整后的R2都大于50%，说明数据与模型的拟合程度良好，回归方程F检验，p小于0.05，说明回归方程显著，自变量资产负债率能够影响因变量现金股利支付率，因为回归系数x小于0，所以资产负债率与现金股利支付率存在显著的负相关关系。这说明上市公司的资产负债率越高，公司越不倾向于现金股利分配。表4.1资产负债率与股利支付率的实证结果回归统计MultipleR0.621203RSquare0.585893AdjustedRSquare0.581191标准误差0.386783观测值5方差分析dfSSMSFSignificanceF回归分析1281.9654281.9654131.88520.040638残差34.4734871.496678总计4286.438Coefficients标准误差tStatP-valueLower95%Upper95%下限95.0%上限95.0%Intercept-1.290670.538299-0.539980.6726718-2.003781.422437-2.003781.422437XVariable11.5916591.1592531.3730050.0406379-2.09765.280919-2.09765.280919通过表4.2可以看出，R与调整后的R2都大于50%，这说明数据与模型的拟合程良好，回归系数x大于0，资产规模越大，公司愿意进行现金股利分配，资产规模与现金股利支付率存在正相关关系，资产规模的扩大会影响上市公司的股利分配。但是，回归方程F检验，0.23＞p＞0.05,所以回归方程不显著。虽然资产规模对现金股利分配的影响水平小，但是还是有一定的影响。表4.2资产规模与股利支付率的实证结果回归统计MultipleR0.650062RSquare0.312258AdjustedRSquare0.430107标准误差0.136375观测值5方差分析dfSSMSFSignificanceF回归分析1308.64217308.642172.1955280.143502残差33.72142191.153406总计4312.363Coefficients标准误差tStatP-valueLower95%Upper95%下限95.0%上限95.0%Intercept1.22706730.1208682.2394140.1011022-0.113980.655329-0.113983.655329XVariable10.90676740.0004551.4817320.1435015-0.000770.002122-0.000771.002122第一股东持股比例越高，说明企业的股权集中度越高，本文通过第一股东持股比例来衡量企业的股权集中度，通过表4.3可以看出，股权集中度与现金股利支付率呈正相关关系，p小于0.05，说明二者之间呈显著关系。表4.3股权集中度与现金股利支付率的实证结果回归统计MultipleR0.526829RSquare0.582183AdjustedRSquare-0.09042标准误差0.044628观测值5方差分析dfSSMSFSignificanceF回归分析1210.21331210.213310.6683030.047353残差317.059755.01992总计4227.273Coefficients标准误差tStatP-valueLower95%Upper95%下限95.0%上限95.0%Intercept1.9581350.6242961.5347440.0222408-1.028652.944923-1.028652.944923XVariable1-1.483111.814203-0.81750.0473529-7.256714.290496-7.256714.2904964.5实证结果资产负债率在回归方程F检验中p＜0.05，且回归系数x为负数，x为-1.29，这说明家电行业资产负债率与现金股利支付率呈显著的负相关关系，支持了前面的假设一。资产规模在回归分析中的系数x＞1，所以资产规模与现金股利支付率呈正相关关系，但是在回归方程F检验中p远大于0.05，而且p大于0.1，所以资产规模与现金股利支付率是弱相关关系，资产规模对现金股利支付率的影响水平小。股权集中度在回归分析中的x系数为1.96，x＞1，且回归方程F检验p＜0.05，说明家电行业中股权集中度与现金股利支付率呈显著的正相关关系。支持了前面的假设三。

5案例分析5.1海尔智家概况海尔智家股份有限公司前身是一家青岛电冰箱总厂于1984年成立，后来在对青岛电冰箱总厂改组的基础上,以募集资金的方式成立了股份有限公司。于1993年11月在上海证券交易所上市交易。2019年6月,公司名称由“青岛海尔股份有限公司”改名为“海尔智家股份有限公司”,2020年在香港联交所主板上市。海尔智家股份有限是一家全球大型家电品牌，不仅在中国知名度高，而且闻名海外。海尔智家自成立以来不断研发新产品，把握和抓住市场机遇，成为引领全球家电行业的引领者。根据权威市场欧瑞权威市场调查机构显示，海尔智家的制冷设备和洗衣设备的销售额在全球知名家电行业中分别连续13年和12年居第一。海尔智家也是家电行业首批推出智慧家电的企业之一，公司利用互联网和海尔智家APP和智能体验平台，与线下体验中心和专卖店相结合，给用户带来不一样的体验，满足用户的需求。海尔智家的主营业务主要是冰箱、冰柜、洗衣机、空调、热手器、厨电、小家电等智能家电产品与智慧家庭场景解决方案的研发、生产和销售。企业的经营业务范围广泛，涉及各个领域。主要有家用电器、电子产品，通讯设备及相关配件的研发与制造。5.2海尔智家的现状5.2.1海尔智家在资本结构中的现状（1）资产负债率分析从表5.1可以看出我国海尔智家的总体负债总额较大，而且逐年上升，由2016年的936.74亿元增加到2020年的1353.48亿元的负债，说明海尔智家近几年更加依赖债务融资，这是由于近几年海尔智家向外公开发行公司债券导致负债增加，从2016年到2020年负债增加了近288亿元，但是资产负债率却从2016年的71.37%下降到66.52%，这说明海尔智家的财务风险有下降。虽然家电行业的资产负债率本来就高，但是海尔智家的资产负债率远远高于同行业平均资产负债率，说明家电行业资本结构不合理，海尔智家的资产负债率没有达到合理水平。虽然负债的增加能给企业带来更多的现金流，使得企业增加收益，但是过高的资产负债率会给企业带来较高的财务风险。表5.12016-2020年海尔智家与同行业资产负债率资产总计（亿元）负债总计（亿元）资产负债率行业平均资产负债率20161314.69936.7471.37%43.78%20171571.641047.1369.13%45.75%20181680.921115.6966.93%47.60%20191874.541224.6465.33%47.21%20202034.591353.4866.52%47.72%数据来源：新浪财经图5.12016-2020年海尔智家与同行业资产负债率折线图股权结构分析从表5.2可以看出海尔智家的第一大股东持股比例接近20%，对公司的决策有一定的影响，不会形成一股独大，但是前三大股东持股比例接近50%，2019年前三大股东持股比例高达48.47%，这说明海尔智家的股权集中。我国家电行业第一股东持股比例在30%以上，而前三大股东持股比例超过50%，虽然2020年前三大股东持股比例为49.35%低于50%，但是整体来说家电行业股权集中。虽然股权集中有利于企业能及时做出正确决策，但是股权过于集中，往往会使大股东操纵公司的发展，做出有利于其自身而不利于中小股东利益的决策。表5.22016-2020年海尔智家和同行业股东持股比例单位：%第一大股东持股比例前三大股东持股比例同行业第一大股东持股平均值同行业前三大股东持股平均值201620.6448.1735.7951.29201720.6446.9935.2051.00201819.7644.3934.7551.20201919.1348.4733.2850.21202020.1745.9932.9549.35数据来源：新浪财经图5.22016-2020海尔智家与同行业股东持股比例资产规模分析从表5.3可以看出海尔智家资产规总额从2016年到2020年逐年增加，超过同行业资产总额的6倍左右，本文的资产规模取资产总额的绝对值的对数，用来衡量企业规模的大小程度。表中数据能看出来海尔智家资产规模比同行业的资产规模大，这说明海尔智家是大规模企业，公司规模越大越有利于企业偿债，公司可支配的资金越多，企业会有向股东和投资者发放股利的意愿，那么也会增强投资者的投资意愿。表5.32016-2020年海尔智家与同行业资产规模海尔智家资产总额（亿元）同行业平均资产总额（亿元）海尔智家资产规模同行业资产规模20161314.69209.6825.6023.7720171571.64245.7525.7823.9220181680.92257.0625.8523.9720191874.54283.2425.9624.0720202034.59319.6326.0424.19数据来源：新浪财经（4）产权比率分析表5.4和图5.3可以看出，2016-2020年海尔智家产权比率不稳定，同家电行业产权比率均值相比，海尔智家的产权比率从2016年到2020年都比同行业产权比率均值高，而且海尔智家的产权比率要比同行业的产权比率高出1倍左右。虽然海尔智家的产权比率一直下降，从2016年的3.55下降到2020年的2.03，但是与同行业的产权比率相比还是很高的，这说明海尔智家是高风险、高报酬的财务结构，海尔智家的长期偿债能力弱。表5.42016-2020年海尔智家和同行业的产权比率海尔智家同行业均值20163.551.1820173.251.2020182.831.3620192.561.2920202.031.40来源：新浪财经图5.32016-2020年海尔智家与同行业产权比率5.2.2海尔智家在股利分配中的现状从表5.5海尔智家分红派息情况来看，海尔智家从2016-2020年连续五年以现金分红进行股利分配，且在此期间每10股派息稳定在2元至4元之间，呈稳定上升趋势。海尔智家的股利支付率在30%左右，这反映出海尔智家股利政策具有稳定性和连续性。2016-2019年海尔智家分红现金总额保持稳定增长，但是2020年有所下降，主要是因为受疫情冲击影响，居民收入下降，谨慎消费，家电消费需求降低，海尔智家零售额同往年相比降低11.9%，净利润比2019年降低8.20%，所以海尔智家2020年现金分红和股利支付率降低。与家电行业的平均股利支付率相比，海尔智家低于平均水平，这是因为海尔智家更倾向于将资金用于企业的研发和对市场份额的扩大。表5.52016-2020年海尔智家分红派息情况分红年度分红方案（每10股）分红现金总额（亿元）现金股利支付率同行业现金股利支付率送股（股）转增股（股）派息（元）2016002.4815.1230.02%39.03%2017002.4220.8530.11%48.03%2018003.5121.4029.01%45.38%2019003.7523.6629.16%42.11%2020003.6623.0927.37%49.46%5.3海尔智家股利分配存在的问题5.3.1现金股利支付水平低通过表5.6海尔智家分红派息情况可以看出，海尔智家的现金股利支付力率明显低于我国家电行业平均水平，而且也低于我国家电同行业美的集团的现金股利支付率，美的集团现金股利支付率只有2017年和2020年略低于同行业平均水平，这就更凸显出海尔智家现金股利支付率偏低。表5.62016-2020年家电行业及同行业现金股利支付率现金股利支付率20162017201820192020美的集团43.67%45.11%42.34%44.44%40.71%海尔智家30.02%30.11%29.01%29.16%27.37%家电行业平均值39.03%48.03%45.38%42.11%49.46%5.3.2股权结构不合理通过表5.2海尔智家和同行业股东持股比例可以看出，海尔智家前三大股东持股比例接近50%，可以说海尔智家的股权集中在前三大股东手中。因为大股东持股比例越高，对企业的发展越有话语权，往往会操纵公司的发展，因此，大股东会为了自身利益而制定有利于自身而不利于小股东利益的决策。5.3.3缺乏对中小股东的保护力度海尔智家股权主要集中在大股东手中，因此大股东对公司的发展有很大的决策权。而海尔智家中小投资者巨多，而且持股比例也巨少，持股较分散，不能很好地参与到公司的发展，对公司的发展没有决策权，也不能及时准确获得公司的内部消息，大股东会为了自身利益而做出损害中小股东利益。同时政策方面也缺少对中小股东利益保护的完善，一定程度上损害了中小股东的利益。

6结论及对策6.1结论家电行业在我国国民经济发展中一直占据着重要地位，对我国经济的发展起着重要作用。通过筛选选取家电行业在沪、深两市A股上市的44家上市公司和海尔智家为案例进行研究。本文采用实证分析法和案例分析法相结合对我