第四章 远期外汇交易教材

第四章远期外汇交易一、远期外汇交易概念

又称期汇交易，是指外汇交易双方成交后签订合同，规定交易的币种、数额、汇率和交割日期，到规定的交割日期才办理实际交割的外汇交易。它包括所有的交割期限超过即期外汇交易的正常交割期限（两个营业日内）的外汇交易。第一节远期外汇交易概述1/25二、分类（一）从远期外汇交易与即期外汇交易的关系分：

1.纯粹的远期外汇交易——与即期外汇交易没有任何关系

2.掉期交易——同时买卖不同交割期限外汇的交易。可有:

即期/即期交易、即期/远期交易、远期/远期交易。（二）根据交割日不同分：

1.规则交割日交易。存在于同业间期限为1个月的整数倍，多为1、2、3、6、9、12个月

2.不规则交割日交易。交割期限不是1个月的整数倍的交易（三）按交割日的确定方法分：

1.固定交割日交易。双方确定某一交割日后就不再变动

2.择期交割日交易。又称择期交易，指交割日在期限内的任选日畸零期存在于银行与客户间2/25三、操作主体及作用（一）进出口商和资金借贷者——规避外汇风险、保值原因：风险厌恶者、交易目的多为保值、汇率预测非常困难（二）外汇银行——调整外汇持有额和资金结构，平衡外汇头寸（三）投机者——投机获利3/25第二节远期外汇交易的汇率决定及标价一、远期外汇汇率的决定

远期汇率取决于两种货币利率的差别，利率高的货币远期汇率贴水．利率低的货币远期汇率升水，利率差和汇率差经常保持平衡。这就是利息平价原理(theTheoryofInterestParity)，即：两种货币的远期汇率与即期汇率之差，如果以年率表示，大约等于两个金融市场上这两种货币的利率差。4/25例1：已知：港币利率7.25%，美元利率6%，即期汇率USD/HKD=7.8000／30，求：3个月的远期汇率USD/HKD=？解：由于港币利率高于美元利率，则远期美元升水，港币贴水。在利率差和汇率差平衡条件下的美元3个月远期汇率，买价为：7.8000×[1+(7.25%-6%)×3/12]＝7.8244港元卖价为：7.8030×[1+(7.25%-6%)×3/12]＝7.8274港元所以，3个月远期汇率USD/HKD=7.8244/7.82745/25例2：已知：美元利率7.25%，港币利率6%，即期汇率USD/HKD=7.8000／30，求：3个月远期汇率USD/HKD=？解：由于美元利率高于港币利率，则远期美元贴水，港币升水。在利率差和汇率差平衡条件下的美元3个月远期汇率，买价为：7.8000×[1－(7.25%－6%)×3/12]＝7.7756港元卖价为：7.8030×[1－(7.25%－6%)×3/12]＝7.7786港元所以，3个月远期汇率USD/HKD=7.7756/7.77866/25

1、直接标价法。银行按照期限的不同直接报出某种货币的远期外汇交易的买入价和卖出价。2、差额报价法。银行只报出远期汇率和即期汇率的差价，这个差价成为远期汇水，通常表现为升水、贴水和平价。二、远期外汇汇率的标价方法7/251、概念升水（或溢价）——以某种货币表示的远期外币价格大于即期价格，则此外币的以这种货币表示的远期汇率称为升水（或溢价）。

贴水（或折价）——以某种货币表示的远期外币价格小于即期价格，则此外币的以这种货币表示的远期汇率称为贴水（或折价）。

三、升水和贴水8/252、判断升贴水的标准明确即期汇率报价中的基准货币，远期汇率数字：“前小后大，基准货币远期升水”“前大后小，基准货币远期贴水”即：小数在前相加，大数在前相减

直接标价法下，远期汇率=即期汇率＋升水远期汇率=即期汇率－贴水间接标价法下，远期汇率=即期汇率－升水远期汇率=即期汇率＋贴水9/25例：即期汇率USD/HKD=7.8000／30左边的远期汇率为美元升水．港币贴水；右边的远期汇率为美元贴水，港币升水。

3、检验若计算得到的远期汇率买卖差价比即期汇率买卖差价大，则计算结果在正确的方向上；反之，则错误。10/254、实例

（1）某日香港外汇市场的外汇报价：即期汇率USD/HKD=7.7810/20

三个月远期差价30/50

求：三个月的远期汇率是多少？

解：三个月的远期汇率为：

USD/HKD=(7.7810+0.0030)/(7.7820+0.0050)=7.7840/70（2）某日纽约外汇市场的外汇报价：即期汇率USD/CHF=0.9110/20

六个月远期差价20/8

求：六个月的远期汇率是多少？

解：六个月的远期汇率为：

USD/SF=(0.9110－0.0020)/(0.9120－0.0008)=0.9090/0.911211/255、升水率和贴水率

升水率或贴水率一般都用年率来表示，也就是升水年率，或贴水年率。例：P5912/25四、远期汇率的计算与套算例1：即期汇率：美元／日元=78.30／40，

3个月远期差价：42／39

美元3个月定期同业拆息率为8.3125％，日元3个月定期同业拆息率为7.25％，请问：①某贸易公司要购买3个月远期日元，汇率应当是多少?②试以利息差的原理，计算以美元购买3个月远期日元的汇率。解：①巳知即期汇率为美元兑日元的汇率，且调期率为42／39，即大数在前小数在后，则要相减。而美元利率高于日元利率，即美元贴水而日元升水，所以，3个月远期美元／日元汇率应是：（78.30―0.42）/（78.40―0.39）＝77.88/78.01某贸易公司要购买3个月远期日元，汇率应当是77.88②根据贴水率的计算公式，得：美元买入价贴水率＝78.30×（8.3125%－7.25%）×3/12＝0.21美元卖出价贴水率＝78.40×（8.3125%－7.25%）×3/12＝0.21所以，3个月的远期汇率为：

(78.30－0.21)／(78.40－0.21)＝78.09/78.19

则以美元购买远期日元的汇率应该是78.0913/25例2：即期汇率：美元/港元＝7.7910／20

假设港元半年期同业拆息高于美元半年期同业拆息。若银行报出的6个月期美元兑港元差价为415／435，请问：①银行报的美元/港元6个月远期汇率买入价和卖出价是多少?②客户以港元买入6个月期的美元汇价是多少?③以美元买入6个月远期港元的汇率是多少?解：①6个月期美元兑港元的汇率为：（7.7910＋0.0415）/（7.7920＋0.0435）＝7.8325／55所以，银行报出的美元兑换港元6个月远期汇率的买入价和卖出价为7.8325／55。②客户以港元买入6个月期的美元即为银行的美元卖出价7.8355③客户以美元买人6个月远期港元即使用银行的美元买入价，应为7.832514/25例3：即期汇率USD/HKD=7.7810/20

三个月10/30

即期汇率USD/JPY=78.025/35

三个月30/45

求：HKD/JPY的三个月远期汇率。解：先分别计算USD/HKD及USD/JPY的三个月远期汇率：USD/HKD=（7.7810+0.0010）/（7.7820+0.0030）=7.7820/50USD/JPY=（78.025+0.030）/（78.035+0.045）=78.055/080

再计算HKD/JPY的汇率——交叉相除，得：

HKD/JPY=（78.055÷7.7850)/(78.080÷7.7820)=10.026/10.03315/25第三节远期外汇交易的了结、展期和零星交易一、了结指以即期外汇交易的方式有效地履行其外汇交易的义务。二、结算日的确定在即期外汇结算日的基础上确定，是即期外汇结算日之后远期外汇合同规定的期限的同一天。16/251、正常结算如：1998年12月9日(星期三)发生的一笔1月期的远期交易，若即期交易的结算日为12月11日(星期五)，则1月期的远期外汇的结算日为1999年1月11日(星期一)。2、顺延结算若远期结算日正好是交易中心或结算地假日，则要把远期结算日顺延到第一个适当的日子。如1998年12月15日(星期二)发生的1月期远期交易，其即期结算日为12月17日(星期四)，则其1个月远期结算日为1999年1月17日。但1月17日为星期日，则远期结算日顺延到1月18日(星期一)3、提前结算如果顺延后的“第一个适当的日子”进入下一个月，则远期结算日应提前到计算出的远期结算日前的“第一个适当的日子”。如2006年6月28日(星期三)发生的1月期远期交易，其即期结算日为6月30日(星期五)，则其远期结算日为2006年7月30日。但7月30日是星期六，结算日不能顺延到下—个月交易，则远期结算日要提前到7月29日。17/25例：

(1)1月26日发生的1月期远期交易的结算日为2月28日。但2月28日为星期日，非营业日，由于不能跨月结算，因此，应提前到计算出的远期结算日前的第一个适当日子，即2月26日。

(2)1月27日发生的1月期远期交易的结算日应为2月29日。但该年不是闰年、没有2月29日，又不能跨入3月份，因此，远期结算日应为2月28日。但2月28日为星期日，非营业日，因此，其远期结算日为2月26日。

(3)1月28日发生的1月期的远期交易的即期结算日为]月29日(星期五)。这是1月份的最后一个营业日。而2月26日是2月份的最后一个营业日。因此，远期交易的结算日为2月26日。

可见，上述三笔交易的远期结算日都为2月26日。18/25

三、展期通过签订新的远期合约对原有合约进行展期。例如，在进出口贸易中，如果进口商推迟1个月付款，则此进口商可在了结其远期合约后订立新约展期1个月。汇率为新汇率，金额相同。四、零星交易有些客户出于某种特殊需要，同银行签订特殊日期或带零头日期的远期外汇合同。对这种情况，在计算损益时，需要算出合同期内每日的升贴水情况，再计算远期汇率。19/25第四节远期外汇交易的作用一、套期保值，规避汇率风险

国际上最常用1、进口商可以通过远期外汇交易锁定进口付汇成本例：某年5月12日日本公司A从美国进口价值100万美元的仪器，约定3个月后支付美元。日本公司A担心3个月后美元升值会增加进口成本，便做了一笔远期外汇交易。假设当天外汇市场上的即期汇率为:USD/JPY=78.10/20，3个月远期差价点数30/40。若预测准确，3个月后的即期汇率为USD/JPY=78.80/90。问：(1)如果日本进口商不采取保值措施，3个月后需支付多少日元?(2)日本进口商采用远期外汇交易进行保值时，避免的损失为多少?

解：(1)若不采取保值措施，日本公司A3个月后支出的日元为：

100×78.90=0.789亿日元(2)如果日本进口商采取保值措施，即在签订进货合同的同时，与银行签订3个月的远期协议，3个月后买入100万美元，从而锁定其以日元支付的进口成本。3个月期远期汇率:USD/JPY=(78.10＋0.30)/(78.20＋0.40)=78.40/603个月后进口商按远期汇率买入美元时需要付出的日元为：

100×78.60=0.786亿日元因此，日本进口商进行远期交易时，避免的损失为：

0.789－0.786=0.003亿日元

20/252、出口商可以通过远期外汇交易锁定出口收汇收益

例：美国出口商向英国出口200万英镑的货物，预计3个月后才收汇。当天外汇市场行情为：即期汇率为GBP/USD=1.5520/30,3个月远期差价20/10。假如3个月后英镑兑美元的汇率下跌为GBP/USD=1.5115/45。请问:（1）如果美国出口商不进行保值，3个月英镑贬值将损失多少?

（2）如果采取套期保值措施，该出口商应该如何操作?解：(1)美国出口商不采取措施，3个月后收到200万英镑可兑换美元：

200万×1.5115=302.3万美元而即期收到200万英镑可兑换的美元为：200万×1.5520=310.4万美元由于汇率变动，美国出口商的损失为：310.4－302.3=8.1万美元

(2)美国出口商用远期外汇交易来套期保值，在外汇市场上卖出3个月远期英镑，汇率是GBP/USD=1.5500，3个月后的200万英镑可以兑换美元：200×l.5500=310万美元

310－302.3=7.7万美元。这种方法比不采取套期保值措施多获得7.7万美元。21/25二、调整外汇银行外汇持有额和资金结构例：伦敦某银行在3月1日卖出6个月远期瑞士法郎200万元。假设当天外汇市场行情为：即期汇率GBP/CHF=1.4750/706个月远期汇率：GBP/CHF=1.4800/20请问：如果6个月后的即期汇率为GBP/CHF=1.4725/50，该银行若听任外汇敞口存在，其盈亏状况怎样?

解：如果该银行按6个月后的即期汇率买进瑞士法郎，需支付英镑为：200÷1.4750≈135.59万英镑同时银行履行6个月期的远期合约，获得英镑为：

200÷1.4800≈135.14万英镑所以，银行如果听任外汇敞口存在，将会亏损：

135.59－135.14=0.45万英镑所以，银行应该将超卖部分的远期外汇买入、超买部分的远期外汇卖出。22/25三、远期外汇交易为外汇投机者提供机会投机活动通过有意识的持有外汇多头或空头，从汇率变化中赚取差价收益。利用远期外汇买卖进行投机并且能够盈利的前提是投机者对汇率变化的正确预测，可以分为买空和卖空两种形式。

买空，即先买后卖的投机交易，就是投资者预期某种货币未来升值，在外汇市场上买入远期合同；如果在合约到期时即期汇率高于远期合约汇率，则投机者按照远期合约交割，然后，再到现汇市场上卖出，获取差价形式的投资利润。

卖空，即先卖后买的投机交易，就是投机者预期某种货币未来贬值，在外汇市场上卖出远期合同。若到交割时即期汇率低于远期合约汇率，则投机者可在现汇市场上买入现汇来交割远期。但是实际汇率的变动可能与投机者预测的汇率变化相反，那么投机者就会遭到损失。23/25例1：纽约外汇市场上，美元对英镑的1个月期远期汇率为：GBP/USD=1.4650/1.4660，某美国外汇投机商预期英镑汇率近期将会大幅度上升，于是做买空交易，以美元购入100万1个月期远期英镑。假设预期准确，1个月后到期时，英镑的即期汇率上涨到GBP/USD=1.5650/1.5660，那么该投机商可以获得多少利润?解：该投机商预期1个