可选消费-农林牧渔-4月社零同比2.3%消费品表现分化

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。可选消费/必选消费可选消费/必选消费华泰研究2024年5月19日│中国内地动态点评4月社零同比增2.3%，增速放缓主要系假期天数减少、高基数等影响据统计局数据，4月份社零总额达3.6万亿元，同比增长2.3%，增速环比回落0.8pct，主要系4月假期减少2天、以及23M4高基数等影响。分类型看，餐饮表现好于商品零售，我们认为主要系假日居民出行活跃所致；分商品品类看，通讯器材、体育娱乐用品、粮油食品、烟酒类商品增速较快，汽车、服鞋针纺、化妆品、金银珠宝类商品增速录得负增长；分渠道看，网络零售额24M4同比增长11.5%，增速环比下滑0.9pct，线下渠道专业店、便利店、超市零售额录得同比5.7%、4.8%、1.8%的增长。必选消费品韧性仍强，可选消费品表现分化必选消费方面，粮油食品、日用品、烟酒类限额以上企业销售额同比增长8.5%、4.4%、8.4%，增速有所波动，同比-2.5pct、+0.9pct、-1.0pct。可选消费品类表现分化，化妆品、服鞋针纺、金银珠宝限额以上企业销售同比分别下滑2.7pct、2.0pct、0.1pct，其中金银珠宝得益于金条的较强销售保持相对稳定。零售业态看，超市等偏必选的零售业态表现较好，百货业态、品牌专业店在24M4销售分别下滑3.5%、0.6%。地产后周期消费24M4表现分化，期待政策发力后家电家居消费进一步回暖2024M4，限额以上企业家电、家具、建筑及装潢材料销售同比+4.5%、+1.2%、-4.5%，家电2024M4同比增速环比走弱，我们认为主要系雨季增加、温度下降等抑制空调销售所致。家具、建筑及装潢材料表现较弱更多系房地产销售承压等影响，前者表现相对好主要系置换需求相对多所致。5月17日，中国人民银行等有关部门发布关于调整个人住房贷款最低首付款比例、取消房贷利率下限、下调公积金贷款利率的通知，伴随政策组合拳的发力，我们认为房地产及后周期消费有望进一步回暖。继续看好下半年消费的持续回暖趋势，关注后续CPI与消费信心表现4月CPI同比增长0.4%，增速环比提升0.3pct，主要得益于猪肉价格的上涨以及非食品价格等推动，展望全年，我们看好CPI温和上涨对消费品类的动销改善。五一假期出行数据靓丽，静待消费信心修复，618大促即将到来，我们预计美妆/服装/珠宝等动销有望迎来改善。此外，美国零售4月同比持平，低于彭博一致预期的0.4%，伴随国内地产政策的刺激，市场关注点有望由“出口”逐步转向“内销”，看好具有品牌、产品和渠道优势的消费品龙头，以及家电、家居等后续的消费数据改善。推荐具备品牌、产品、渠道、管理优势的消费品龙头大消费行业我们继续看好具备核心竞争优势的消费品龙头，重点推荐国货崛起、性价比消费与品牌出海三条主线。推荐公司有：家电行业（石头科技、海尔智家、海信家电、海信视像、格力电器）、轻工家居（顾家家居、欧派家居、索菲亚、志邦家居、江山欧派、致欧科技、晨光股份）、美妆医美（巨子生物、珀莱雅、上美股份、爱美客、科思股份、贝泰妮、丸美股份、福瑞旅游酒店餐饮（宋城演艺、华住、中国中免）、宠物与农业（海大集团、牧风险提示：宏观经济回暖不及预期、房地产政策落地不及预期、消费信心修复不达预期。可选消费农林牧渔可选消费农林牧渔研究员SACNo.S0570524050001研究员SACNo.S0570522080001SFCNo.BSF308fanjunhao@zhangshiyu@+(86)75523993346行业走势图农林牧渔(%)可选消费农林牧渔(%)沪深3003(3)(10)(16)(22)May-23Sep-23Jan-24May-24资料来源：Wind，华泰研究重点推荐股票名称股票代码(当地币种)投资评级石头科技688169CH472.25买入海尔智家600690CH35.19买入海信家电000921CH47.64增持海信视像600060CH30.40增持格力电器000651CH59.30买入顾家家居603816CH50.04买入欧派家居603833CH90.78增持索菲亚002572CH21.56增持志邦家居603801CH20.15增持江山欧派603208CH33.28增持致欧科技301376CH32.40买入晨光股份603899CH49.25增持巨子生物2367HK59.10买入珀莱雅603605CH126.40买入上美股份2145HK61.40买入爱美客300896CH415.80买入科思股份300856CH101.34买入贝泰妮300957CH88.50买入丸美股份603983CH33.90增持福瑞达600223CH10.94买入老凤祥600612CH98.80买入周大福1929HK14.11增持周大生002867CH20.96买入安踏体育2020HK116.00买入申洲国际2313HK96.00买入李宁2331HK28.40买入宋城演艺300144CH12.69买入华住集团-S1179HK35.99买入中国中免601888CH93.75买入海大集团002311CH63.05买入牧原股份002714CH52.10买入中宠股份002891CH34.06买入名创优品9896HK65.85买入资料来源：华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。社零增速因高基数环比有所回落4月，我国社会消费品零售总额达3.6万亿元，同比增长2.3%，增速环比下滑0.8pct，主要系4月相较23年同期假期减少2天、以及销售基数较高影响。除汽车外的消费品零售额同比增长3.2%至3.2万亿元，增速环比下滑0.7pct。4月1—4月社会消费品零售总额其中：除汽车以外的消费品零售额其中：限额以上单位消费品零售额其中：实物商品网上零售额按经营地分城镇乡村按消费类型分餐饮收入其中：限额以上单位餐饮收入商品零售其中：限额以上单位商品零售粮油、食品类饮料类烟酒类服装、鞋帽、针纺织品类化妆品类金银珠宝类日用品类体育、娱乐用品类家用电器和音像器材类中西药品类文化办公用品类家具类通讯器材类石油及制品类汽车类建筑及装潢材料类绝对量356993219613641-3102646733915110031784125411521230407104827823158164156525848019493503同比增长（%）-08.4-2-2.7-0.14.4-4.413.3-5.6-4.5绝对量1560261413965887437356135307207191736046381386665423668831004213047171357122025214082678233811294472246795314630504同比增长（%）4.14.39.36.93.5 49.36.511.7 2.13.6 13.85.54.4-7.22.513.23.80.6资料来源：统计局，华泰研究限额以上企业表现弱于限额以下企业，城镇表现弱于农村。据统计局，我国限额以上企业零售24M4同比增长0.9%，表现弱于社零整体；城镇/乡村零售额表现也出现分化，分别同比增长2.1%/3.5%。我们认为分化或因本年跨境出游人数同比增长，导致高线城市假期客流减少所致。(%)20 (5)(10)(15)社会消费品零售总额当月同比增速限额以上企业商品零售额当月同比增速2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01(%)城镇乡村302010 0(10)(20)(30)(40)(50)2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04资料来源：统计局，华泰研究资料来源：统计局，华泰研究餐饮表现好于商品零售，线上增速虽有放缓/但表现仍强于线下。24M4，餐饮企业销售额增速同比增长4.4%，表现好于商品零售同比增长2.2%。线下表现仍显著强于线下，24M4网上商品及服务零售额同比增长11.5%，其中实物商品零售的部分在24M4占社零比重进一步提升至23.9%，环比提升0.6pct。(%)805020(10)(40)(70)(100)餐饮商品零售2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04资料来源：统计局，华泰研究(%)网上商品和服务零售额累计值(万亿元(%)网上商品和服务零售额累计值86420同比增速（右轴）2021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-0430252050资料来源：统计局，华泰研究分品类看，必选韧性较强，地产后周期表现分化、静待政策发力分品类看，2024M4，我国限额以上企业粮油食品、烟酒、日用品销售额同比增长8.5%、8.4%、4.4%；我国限额以上企业汽车、化妆品、服帽鞋纺、金银珠宝类企业同比-5.6%、-2.7%、-2.0%、-0.1%。其中金银珠宝得益于金价上涨，金条销售增加、表现相对稳健。地产后周期消费表现分化。24M4，限额以上企业家电、家具、建筑及装潢材料销售同+1.2%、-4.5%。伴随系列政策落地，静待房地产销售回暖、带动后周期消费。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04(%)86420(2)资料来源：统计局，华泰研究(%)25205 (5)(10)(15)2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04资料来源：统计局，华泰研究(%)40302010 (10)(20)(30)2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04资料来源：统计局，华泰研究(%)3025205 (5)(10)2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04资料来源：统计局，华泰研究(%)5040302010 0(10)(20)(30)(40)2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04资料来源：统计局，华泰研究(%)302010 0(10)(20)(30)2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04资料来源：统计局，华泰研究(%)605040302010 (10)(20)(30)(40)2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04资料来源：统计局，华泰研究(%)605040302010 (10)(20)(30)(40)2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04资料来源：统计局，华泰研究(%)40302010 (10)(20)(30)2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04资料来源：统计局，华泰研究(%)40302010 (10)(20)(30)2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04资料来源：统计局，华泰研究最新收盘价市值(百万)EPS(元)PE(倍)股票名称股票代码投资评级(当地币种)(当地币种)(当地币种)20232024E2025E2026E20232024E2025E2026E石头科技688169CH买入428.60472.2556,35115.6018.8922.2425.4727.4722.6919.2716.83海尔智家600690CH买入31.5835.19298,0561.762.072.402.7417.9415.2613.1611.53海信家电000921CH增持40.9447.6456,8222.042.362.703.0120.0717.3515.1613.60海信视像600060CH增持27.7730.4036,2511.611.902.182.3517.2514.6212.7411.82格力电器000651CH买入42.2559.30237,9275.155.936.877.755.43顾家家居603816CH买入38.2050.0431,3962.442.783.143.5015.6613.7412.1710.91欧派家居603833CH增持77.5090.7847,2094.985.345.856.3915.5614.5113.2512.13索菲亚002572CH增持21.5421.5620,7441.311.541.731.9416.4413.9912.4511.10志邦家居603801CH增持18.8920.158,2461.361.551.741.9313.8912.1910.869.79江山欧派603208CH增持29.1533.285,1652.202.562.913.2513.2511.3910.028.97致欧科技301376CH买入29.6032.4011,8841.031.351.581.8428.7421.9318.7316.09晨光股份603899CH增持39.4749.2536,5731.651.972.322.7223.9220.0417.0114.51巨子生物2367HK买入49.8559.1049,6011.461.822.282.6831.0924.9419.9116.94珀莱雅603605CH买入109.54126.4043,4613.013.954.806.0336.3927.7322.8218.17上美股份2145HK买入49.5061.4019,6991.162.272.993.5438.8619.8615.0712.73爱美客300896CH买入218.68415.8066,1378.5911.8815.5619.4225.4618.4114.0511.26科思股份300856CH买入40.36101.3413,6694.335.636.938.259.327.175.824.89贝泰妮300957CH买入58.2988.5024,6921.792.953.944.6832.5619.7614.7912.46丸美股份603983CH增持31.6933.9012,7080.651.131.501.7148.7528.0421.1318.53福瑞达600223CH买入8.6810.948,8240.300.430.550.6928.9320.1915.7812.58老凤祥600612CH买入76.2898.8039,9034.234.945.856.7718.0315.4413.0411.27周大福1929HK增持10.8814.11108,6670.540.830.961.0720.1513.1111.3310.17周大生002867CH买入16.9020.9618,5211.201.311.531.7014.0812.9011.059.94安踏体育2020HK买入89.20116.00252,6703.574.624.524.9222.7517.5817.9716.51申洲国际2313HK买入81.1596.00121,9873.033.814.475.1924.3919.3916.5314.24李宁2331HK买入22.0028.4056,8591.231.281.421.5816.2915.6514.1112.68宋城演艺300144CH买入10.4712.6927,432-0.040.470.560.64-261.7522.2818.7016.36华住集团-S1179HK买入33.3035.99106,9061.271.311.501.7323.8823.1520.2117.53中国中免601888CH买入76.4993.75158,2473.253.754.415.0323.5420.4017.3415.21海大集团002311CH买入52.3863.0587,1471.652.403.614.0231.7521.8314.5113.03牧原股份002714CH买入47.6952.10260,643-0.783.277.306.73-61.1414.586.537.09中宠股份002891CH买入25.0734.067,3730.790.991.191.5031.7325.3221.0716.71名创优品9896HK买入47.3565.8559,6271.432.332.983.7330.1518.5014.4711.56资料来源：Bloomberg，华泰研究预测股票名称石头科技(688169CH)海尔智家(600690CH)最新观点业绩高增，看好全年海外增长弹性石头科技发布一季报，24Q1实现营收18.41亿元（yoy+58.69%），归母净利3.99亿元（yoy+95.23%）。Q1开局良好，新品驱动下收入弹性加大。我们上调公司2024-2026年EPS分别为18.89、22.24、25.47元（前值：18.15元、20.29元和22.45元）。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为18倍，公司产品优势明显，业绩增长有弹性，给予公司24年25倍，目标价472.25元（前值381.15元），维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险。报告发布日期：2024年04月27日点击下载全文：石头科技(688169CH,买入):业绩高增，看好全年海外增长弹性24Q1业绩超预期，盈利能力稳步提升，维持“买入”评级公司发布一季报，2024Q1公司实现营收/归母净利分别689.78/47.73亿元，分别同比+6.01%/20.16%。公司业绩超预期（此前预期同比+10-13%，《1Q前瞻：把握出口alpha》，2024年4月8日）。考虑到公司数字化变革效益持续绽放，国际化/高端化战略不断推进，我们调整公司24-26年EPS预测值分别为2.07、2.40、2.74元（前值：2.01、2.31、2.61元）。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为12x，公司优势业务份额持续提升，战略发展产业稳步推进。我们给予公司2024年17xPE，对应A股目标价35.19元（前值28.14元）；考虑到过去一年公司A/H股平均溢价率约为1.09，港币兑人民平均汇率为0.91，给予H股目标价35.48港元（前值28.70港元），维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险报告发布日期：2024年04月29日点击下载全文：海尔智家(6690HK,买入;600690CH,买入):24Q1业绩超预期，盈利能力稳步提升股票名称海信家电(000921CH)海信视像(600060CH)格力电器(000651CH)顾家家居(603816CH)欧派家居(603833CH)索菲亚(002572CH)最新观点家空表现优于行业，看好冰洗外销近期我们与公司管理层进行了交流，我们看好Q2公司家空业务增长和冰洗外销表现；传统白电业务拉动整体增长，三电业务扭亏逻辑不变。我们维持24-26年预测EPS分别为2.36、2.70、3.01元，采用分部估值法，中央空调与家电业务/汽零业务Wind可比公司24年PE均值分别为14.6x/23.7x，考虑公司中央空调龙头属性，家电业务经营改善带动净利润积极表现，给予中央空调与家电业务24年20xPE，对应655亿市值，汽零业务缓慢恢复，给予汽零业务24年22xPE，对应6.25亿市值，整体对应A股目标价47.64元（前值：40.21元），并参考过去1年H/A股价=71%，对应H股港），风险提示：原材料价格上涨；地产回暖偏弱；海外需求不及预期。报告发布日期：2024年05月09日点击下载全文：海信家电(921HK,增持;000921CH,增持):家空表现优于行业，看好冰洗外销1Q2024收入/归母净利分别同比+10.6%/-24.8%公司披露2024年一季报，公司实现营收127.02亿元，同比+10.61%，归母净利4.67亿元，同比-24.81%，受面板价格提价及高基数影响，短期净利同比增速偏弱。我们暂维持24-26年预测EPS为1.90、2.18、2.35元，截至2024/4/22，Wind可比公司2024年平均PE13.3x，公司在过去几年中，不断前瞻性深化显示产业布局，已经打通了上游显示芯片、中游显示模组到下游终端零售和云服务的整体链条，产业竞争力突出，且员工持股计划获通过，有望推动公司在市占率及利润水平上继续提升，认可给予公司2024年16xPE，对应目标价格30.40元（前值28.5元维持“增持”评风险提示：面板价格大幅上升；海外电视需求大幅下滑。报告发布日期：2024年04月22日点击下载全文：海信视像(600060CH,增持):1Q24收入积极，短期盈利承压23年分红率45%，1Q24归母净利表现积极，维持买入公司披露2023年及24年一季报，2023公司营业总收入/归母净利分别同比+7.8%/+18.4%（基本符合我们预期），1Q24营业总收入/归母净利分别同比+2.5%/+13.8%。同时，公司拟每股分红2.38元（分红率45%，对应4/29股价股息率约为5.9%）。我们预测24-26年预测EPS为5.93、6.87、7.78元（24-25年前值5.90、6.40元截至2024/4/29，Wind可比公司2024年平均PE为14x，公司聚焦空调，且处于以旧换新大周期中，空调收入弹性较强，但仍有渠道改革担忧及国际化表现拖累，给予公司2024年10xPE估值，调整目标价为59.3元（前值46.71元），维持“买入”评级。风险提示：宏观经济下行；地产周期超预期下行；渠道改革推进迟缓。报告发布日期：2024年04月30日点击下载全文：格力电器(000651CH,买入):23年股息率5.9%，1Q24净利积极24年稳健开局，Q1营收同比+10.04%，维持“买入”评级公司23年实现营收192.12亿元（yoy+6.67%），归母净利20.06亿元（yoy+10.70%），接近我们此前预期（20.14亿元），扣非净利17.81亿元（yoy+15.34%）。此外，公司24Q1实现营收43.50亿元（yoy+10.04%归母净利4.20亿元（yoy+5.02%）。考虑到需求有待进一步复苏，我们略下调内贸收入预测，预计24-26年归母净利分别为22.85/25.80/28.78亿元（24-25年前值23.59/27.30亿元对应EPS分别为2.78/3.14/3.50元，参考可比公司24年Wind一致预期PE均值为12倍，考虑公司组织管理能力优秀，零售运营/供应链管理/仓配服等能力优势突出，给予公司24年18倍PE，目标价50.04元（前值48.79元），维持“买入”评级。风险提示：需求恢复不及预期，地产销售下行，渠道拓展不及预期。报告发布日期：2024年04月30日点击下载全文：顾家家居(603816CH,买入):毛利率同比提升，强化运营能力建设一季度利润靓丽，Q1归母净利同增43%，维持“增持”评级公司发布24Q1季报，24Q1实现营收36.21亿元（yoy+1.43%归母净利2.18亿元（yoy+43.00%扣非净利1.43亿元（yoy+10.03%归母净利表现优于扣非，主要系24Q1其他收益及公允价值变动净收益增加所致。我们维持盈利预测，预计24-26年归母净利分别为32.52/35.61/38.94亿元，对应EPS分别为5.34/5.85/6.39元，参考可比公司24年Wind一致预期PE均值为14倍，考虑公司积极推动组织变革、管理能力优秀，维持公司24年17倍PE，目标价90.78元（前值85.44元），维持“增持”评级。风险提示：需求恢复不及预期，地产销售大幅下滑，原料价格大幅上涨。报告发布日期：2024年04月30日点击下载全文：欧派家居(603833CH,增持):Q1利润亮眼，盈利能力提升23年顺利收官，营收稳增，归母净利表现亮眼，维持“增持”评级索菲亚发布年报，23年实现营收116.66亿元（yoy+3.95%归母净利12.61亿元（yoy+18.51%高于此前业绩快报预期（12.55亿元扣非净利11.35亿元（yoy+21.06%）。其中Q4实现营收34.65亿元（yoy+5.37%），归母净利3.09亿元（yoy+18.40%）。全年利润增速优于收入，主要系原料成本下行及公司降本增效成效显著所致。我们维持24-25年盈利预测，预计24-25年归母净利分别为14.80/16.67/18.69亿元，对应EPS分别为1.54/1.73/1.94元，参照可比公司24年Wind一致预期PE均值为10倍，考虑到公司多品牌+全品类+多渠道布局领先，新品牌/新渠道快速成长，降本增效赋能企业经营，给予公司24年14倍PE，维持目标价21.56元，维持“增持”评级。风险提示：需求复苏不及预期，地产销售下行，原料成本上行。报告发布日期：2024年04月11日点击下载全文：索菲亚(002572CH,增持):主品牌稳健前行，米兰纳快步成长股票名称最新观点志邦家居一季度平稳开局，剔除股份支付影响利润同增15.46%，维持“增持”评级(603801CH)公司23年实现营收61.16亿元（yoy+13.50%归母净利5.95亿元（yoy+10.76%符合此前业绩快报预期（5.95亿元扣非后净利5.48亿元（yoy+10.04%）。此外，公司24Q1实现营收8.20亿元（yoy+1.77%），归母净利0.47亿元（yoy-8.38%），归母净利同比下行主要系当期确认股份支付费用增加所致，剔除此因素影响后同增15.46%，保持稳健增长。考虑到需求仍有待进一步恢复，我们略下调收入预测，预计24-25年归母净利分别为6.76/7.62/8.42亿元（24-25年前值为6.79/7.69亿元对应EPS分别为1.55/1.74/1.93元，参照可比公司24年Wind一致预期PE均值为10倍，考虑到公司品类拓展、渠道布局及组织管理能力优于行业，给予公司24年13倍PE，目标价20.15元（前值21.84元维持“增持”评级。风险提示：需求恢复不及预期，地产销售下滑，渠道拓展不及预期。报告发布日期：2024年04月26日点击下载全文：志邦家居(603801CH,增持):全渠道/全品类推进，布局海外市场江山欧派23年收入同增16.49%，维持“增持”评级(603208CH)公司23年实现营收37.38亿元（yoy+16.49%），归母净利3.90亿元（yoy+260.63%），符合此前业绩预告预期（3.5~4.5亿元），扣非净利3.39亿元（yoy+190.63%23年归母净利较22年大幅改善，主要系22年三四季度计提大额信用减值损失所致。此外，24Q1实现营收6.26亿元（yoy-8.17%），归母净利0.29亿元（yoy-50.79%）。考虑到需求仍待进一步复苏，我们略下调各项收入预测，预计24-26年归母净利分别为4.53/5.15/5.76亿元（24-25年前值4.90/5.83亿元），对应EPS分别为2.56/2.91/3.25元，参考可比公司24年Wind一致预期PE均值为11倍，考虑到公司工程业务结构持续优化、新渠道成长潜力较大，给予公司24年13倍目标PE，目标价33.28元（前值36.01元维持“增持”评级。风险提示：需求恢复不及预期，地产销售下行，渠道拓展不及预期。报告发布日期：2024年04月25日点击下载全文：江山欧派(603208CH,增持):业绩符合预期，重视股东回报致欧科技24Q1公司收入同增45.3%，归母净利因费用扰动增长略慢，维持买入(301376CH)4月24日，致欧科技发布一季报，2024年Q1实现营收18.4亿元（yoy+45.3%），归母净利1.0亿元（yoy+15.1%）。得益于新品ekho系列的持续发力以及OTTO渠道的快速渗透，公司收入保持较快增长；利润增速慢于收入，我们认为有四点原因：1）美国市场继续扩张，加大品牌投入；2）亚马逊平台FBA价格上涨；3）海运费的扰动；4）竞争加剧、折扣略有增加。公司践行长期主义，成长路径清晰，因费用波动我们调整公司盈利预测，预计公司24-26年归母净利预测5.4、6.4、7.4亿元（前值5.5、6.8、8.1亿元参考Wind可比公司一致预期16.2xPE，考虑到公司所在家具家居赛道的供应链比较优势突出，给予公司2024年24xPE，给予目标价32.40元（前值33.12元维持买入评级。风险提示：国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险、第三方电商平台经营风险、海运价格及汇率波动风险、红海事件影响加剧风险。报告发布日期：2024年04月26日点击下载全文：致欧科技(301376CH,买入):高速成长，24Q1收入同增45.3%晨光股份24Q1营收/归母净利同增12.37%/13.87%，维持“增持”评级(603899CH)公司发布24年一季报，24Q1实现营收54.85亿元（yoy+12.37%归母净利3.80亿元（yoy+13.87%扣非净利3.28亿元（yoy+11.10%在终端需求偏弱的背景下，公司品牌/产品/渠道优势凸显，一季度经营稳健开局，营收及利润实现稳健双增。我们维持盈利预测，预计24-26年归母净利分别为18.23/21.54/25.22亿元，对应EPS分别为1.97/2.32/2.72元。参照可比公司24年Wind一致预期PE均值为24倍，考虑公司传统业务渠道及品牌优势突出，新业务保持快速扩张，维持公司24年25倍PE，维持目标价49.25元，维持“增持”评级。风险提示：终端需求不及预期，双减政策影响，新业务开拓不及预期。报告发布日期：2024年04月27日点击下载全文：晨光股份(603899CH,增持):一季度稳健开局，核心业务增长提速巨子生物可复美品牌表现亮眼，带动23年业绩高增(2367HK)23年营收35.24亿元/yoy49%（H1/H2增速63%/39%），净利润14.52亿元/yoy44.9%，经调整净利14.69亿元/yoy39%。受胶原棒等明星大单品带动，可复美23年营收快速增长，我们判断仍处品牌势能放大的成长期，胶原棒天花板仍高，胶原乳/胶原舒舒贴/焦点面霜/秩序系列等发力空间大，24-25年有望延续高增。可丽金23年处调整阶段，24-25年伴随嘭嘭次抛/大膜王/胶卷面霜等产品发力，增长有望提速。我们预计24年公司重组胶原液体/固体制剂有望获批，带来新增长动力。预计24-26年EPS1.82/2.28/2.68元（原预计23-25年1.40/1.76/2.08元），可比公司24年Wind一致盈利预测PE29倍，考虑到公司化妆品业务维持较快增长、医美产品有望获批或将构建新增长点，有望带来业绩及估值弹性，给予24年30倍PE，目标价HKD59.10元(人民币兑港元汇率1.0825)，维持“买入”评级。风险提示：增长放缓/新品上市进度较慢/股东减持。报告发布日期：2024年03月27日点击下载全文：巨子生物(2367HK,买入):23年创佳绩，24年动能有望延续珀莱雅24Q1延续较快增长态势(603605CH)珀莱雅发布年报，2023年实现营收89.05亿元（yoy+39.45%），归母净利11.94亿元（yoy+46.06%），扣非净利11.74亿元（yoy+48.91%）。其中Q4实现营收36.56亿元（yoy+50.86%，qoq+125.46%），归母净利4.48亿元（yoy+39.06%，qoq+81.73%）。公司业绩表现亮眼，24Q1延续较快增长态势，源力系列/防晒系列/能量系列等有望贡献新增长点，我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.95/4.80/6.03元（前值2024-2025年3.59/4.60元）。可比公司24年Wind一致预期PE均值为22倍，公司品牌力持续提升/大单品系列维持快速增长，给予24年32倍PE，目标价126.40元（前值118.47元），维持“买入”评级。风险提示：增长放缓/销售费用率大幅提升/新产品表现较差/股东减持。报告发布日期：2024年04月19日点击下载全文：珀莱雅(603605CH,买入):23年业绩亮眼，24Q1再创开门红股票名称上美股份(2145HK)爱美客(300896CH)科思股份(300856CH)贝泰妮(300957CH)丸美股份(603983CH)福瑞达(600223CH)最新观点科研赋能的国货化妆品领导者公司为科研赋能的多品牌国货化妆品行业领导者，已构建韩束/一叶子/红色小象等“一超多强”品牌矩阵，深耕护肤/母婴/洗护三大赛道。基于重兵抖音/聚焦韩束/聚焦韩束红等重回增长十大方法论，23年韩束品牌实现高速成长；婴童功效护肤新品牌newpage表现亦突出。24年韩束有望加强抖音/重兵天猫/重返线下。大众护肤市场国货份额有望继续提升，韩束已建立强品牌势能、研发及供应链实力雄厚、团队运营能力彰显，还有较大发力空间。长期，期待“2+2+2战略”及“六六战略”赋能公司可持续发展、穿越周期。我们预计24-26年EPS2.27/2.99/3.54元，可比公司2024Wind一致盈利预测PE24倍，考虑到韩束品牌增势强劲，其余品牌新产品有望贡献新增长点，给予2024PE25倍，目标价HKD61.40元（汇率1.0819首次覆盖给予买入评级。风险提示：新产品推出不及预期/市场竞争加剧/线上增速放缓。报告发布日期：2024年03月25日点击下载全文：上美股份(2145HK,买入):春华秋实，厚积薄发24Q1业绩维持较快增长，具备较强增长韧性24Q1公司实现营收8.08亿元/yoy28.24%，归母净利5.27亿元/yoy27.38%。扣非归母净利5.28亿元/36.53%。我国医美消费者渗透率对比海外提升空间明显，非一线城市待发掘的市场广阔，“嗨体”“天使”系列产品仍有较大挖潜空间。24Q1公司营收较23Q4已有环比明显提速，嗨体系列仍有较大渠道渗透提升空间；24Q2起如生天使有望加速爬坡，贡献新增长点；公司后续新宝尼达/肉毒/减重/胶原/光电/护肤等管线潜力释放亦可期。维持原盈利预测，预计24-26年EPS11.88/15.56/19.42元，可比公司24年Wind一致盈利预测PE34倍，考虑到公司医美产品管线齐全、渠道能力较强，24Q1延续较快增长，给予24年35倍PE，目标价415.80元（维持维持“买入”评级。风险提示：新品获批较慢、市场竞争加剧、消费力较弱。报告发布日期：2024年04月25日点击下载全文：爱美客(300896CH,买入):24Q1嗨体系列营收较快增长新品放量带动24Q1营收/利润环比继续攀升科思股份发布年报，2023年实现营收24.00亿元/yoy+35.99%，归母净利7.34亿/yoy+89.02%，其中Q4营收6.26亿元/yoy+21.27%，qoq7.10%；归母净利1.97亿元/yoy+47.33%，qoq+6.29%。24Q1营收7.12亿/yoy21%，qoq13.8%；归母净利2.2亿/yoy37%，qoq11.36%，我们预计主要因PS/EHT/PA等新品销量较快增长，老品价格降幅有限/销量相对稳定。预计2024-2026年EPS5.63/6.93/8.25元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为23倍，考虑23H2以来市场风险偏好降低及风格变化，给予公司24年18倍PE，目标价101.34元（维持），维持“买入”评级。风险提示：汇率/油价/海运等宏观因子大幅波动；需求转弱；价格下滑。报告发布日期：2024年04月17日点击下载全文：科思股份(300856CH,买入):价格有韧性，新品持续放量23Q4业绩阶段性承压，24Q1营收、利润已有明显改善23年营收55.22亿元/yoy10.14%，归母净利7.57亿元/yoy-28.02%。23Q4营收20.91亿/yoy-1.31%，归母净利1.78亿/yoy-66.74%，主要系双11大促拖累；24Q1营收yoy10.97亿/yoy27.06%，归母净利1.77亿元/yoy11.74%，环比已有明显改善。公司经历23Q4业绩低点后，24Q1营收增长已有明显提速。品牌端，薇诺娜从舒敏修护进阶敏感肌PLUS2.0，后续诸多新品发力可期；渠道端，24年新品带动下天猫增速有望转暖，抖音增长亦有望加速。预计24-26年EPS2.95/3.94/4.68元，可比公司24年Wind一致盈利预测PE27倍，因敏感肌赛道粘性强壁垒高，给予24年30倍PE，目标价88.50元（维持维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧、销售平台集中、季节性波动。报告发布日期：2024年04月26日点击下载全文：贝泰妮(300957CH,买入):24年有望轻装上阵23年业绩亮眼，利润率增加23年公司实现营收22.26亿元/yoy28.52%，归母净利2.59亿元/yoy48.93%，其中23Q4营收6.89亿元/yoy17.2%，净利率14.96%，环比23Q3的9.05%显著优化；24Q1营收yoy38.7%，净利率16.73%，营收yoy较23Q4环比提升21.5pct的同时，利润率继续提升1.77pct。公司积极推进线上渠道的转型，并坚定渠道分品与大单品策略，持续优化产品的结构，降本增效，带动营收与利润率的增加。考虑到公司后续有望维持较快增长，同时引入26年预测，预计24-26年EPS为1.13/1.50/1.71元（前值24-25年EPS预计为1.13/1.50元可比公司24年Wind一致盈利预测PE为26倍，由于公司线上渠道转型成效持续显现，给予公司24年30倍PE，目标价33.90元（前值33.90元），维持“增持”评级。风险提示：线上销售费用率较快提升；关键人员流失；市场竞争加剧。报告发布日期：2024年04月28日点击下载全文：丸美股份(603983CH,增持):营收持续突破，利润率不断优化24Q1化妆品业务维持稳健增长24Q1公司营收8.91亿元/yoy-29.99%，归母净润0.59亿元/yoy-54.35%，主要系去年同期地产业务剥离产生投资收益影响，其中化妆品/医药/原料板块营收5.44/1.09/0.84亿元，yoy15.12%/-23.25%/10.26%。24Q1公司化妆品板块发力直播渠道布局，持续新品推出和品类拓展，营收表现良好；医药板块线上线下同时发力，拓展销售渠道；原料板块持续性新品研发，同时调整销售战略助推销量增长。我们预计公司24-26年EPS分别为0.43/0.55/0.69元。公司化妆品/药品/原料合理市值89/17/5.9亿元，合计市值111亿元，目标价10.94元，维持“买入”评级。风险提示：化妆品增长放缓、医药继续承压、转型红利释放不能长久。报告发布日期：2024年04月30日点击下载全文：福瑞达(600223CH,买入):期待后续公司业绩增长提速股票名称最新观点老凤祥公司24Q1归母净利同增12%，维持买入(600612CH)公司4月29日发布23年报及24年一季报。公司23年营收/归母净利分别同增13.4%/30.2%至714/22.1亿元。24Q1公司实现营收256亿元，同比增长4.4%；实现归母净利8.0亿元，在23Q1高基数下仍实现同比增长12.0%。公司继续落实十四五发展规划，盈利能力有望持续改善，但考虑到4月金价快涨导致消费需求滞后释放，因此小幅下调24年归母净利预期至25.8亿元（前值26.1亿元）、上调25年归母净利预期至30.6亿元（前值30.2亿元并新增26年归母净利预期35.4亿元。参考Wind可比公司一致预期2024年13.6xPE，考虑到公司于2024年进一步推行职业经理人制度在上市公司层面的落地，有望提升公司整体经营活力以及24年金价有望继续上涨，给予公司20xPE，目标价98.80元（前值84.83元），维持买入评级。风险提示：金价波动、行业竞争进一步加剧、职业经理人制度落地不达预期。报告发布日期：2024年04月30日点击下载全文：老凤祥(600612CH,买入):不畏高基数，Q1归母净利同增12%周大福FY24H1内地销售压力较大，港澳表现积极(1929HK)公司披露FY24中报，FY24H1实现收入495.26亿港币，同比+6.4%，实现核心经营利润59.89亿港币，同比+37.7%，归母净利润45.54亿港币，同比+%，每股派息0.25港币。我们暂维持公司FY24-26EPS，预测值为0.83/0.96/1.07港币。截至11月23日，根据Wind一致预期，2023年行业可比公司平均PE为14.3倍，我们看好线下消费恢复常态的情况下，公司更为专注于增强长期可持续增长的经营策略，并提升盈利水平，给予公司2023年17倍PE，目标价14.11港币（用24财年数据计算，前值15.77港币，对应24财年19倍PE），维持“增持”评级。风险提示：黄金需求低迷，业务拓展不及预期，金价波动，汇率波动。报告发布日期：2023年11月23日点击下载全文：周大福(1929HK,增持):FY24H1盈利水平提升显著周大生Q1因金价扰动业绩承压，但不影响长期需求，维持买入(002867CH)公司4月25日发布23年报以及24年一季报，2023年实现营收162.9亿元（yoy+46.5%归母净利13.2亿元（yoy+20.7%低于Wind一致预期13.8亿元，低预期的主要原因系镶嵌产品销售的拖累。24Q1公司营收同比提升23.0%至50.7亿元，归母净利同比下滑6.6%至3.4亿元，表观看，主要系直营门店开设较多带来的销售人员薪酬与租金增长，但我们认为主要系3月金价快涨带来的直营门店以及加盟批发的扰动。我们预计公司24-26年归母净利至14.4、16.8、18.7亿元（24-25年前值为15.8、17.3亿元，下调主要考虑竞争加剧带来的盈利能力下滑）。3、4月以来金价的快涨影响了销售短期的节奏，但行业需求并没有减弱，参考Wind可比公司2024年13.4xPE，考虑公司在战略转型后黄金产品逐步发力，给予公司16xPE，目标价20.96元（前值21.76元），维持买入评级。风险提示：婚庆需求释放不及预期，黄金价格大幅波动，省代开店不达预期、自营新店爬坡不及预期。报告发布日期：2024年04月26日点击下载全文：周大生(002867CH,买入):低估值、高分红、快开店安踏体育23年斐乐品牌利润率超预期；管理层维持此前强劲指引(2020HK)安踏23年净利润同增34.9%至102亿，略超华泰预期（97.9亿），主因斐乐品牌毛利率及经营杠杆改善好于预期。经营净现金流入185亿，全年派息51.9亿，派息率50.7%（22年：44.3%）。尽管零售环境具有挑战性，管理层仍有信心达成去年底投资者日指引，即24年安踏及斐乐零售额同增10-15%，迪桑特/可隆同增不低于20/30%。据管理层，年初至今各品牌零售额增长受高基数影响，略慢于全年指引但符合季度目标。安踏持续夯实多品牌协同管理能力、多品牌零售运营能力、全球化运营及资源整合能力。我们将24E-25E基本EPS预测+15.9/-3.1%至4.78/4.67元，引入26年预测5.08元；上调目标价8%至116港币，基于22.1xPE（2019年以来12个月动态PE均值-0.5SD，反映行业竞争加剧）及动态EPS4.75风险提示：1）线下客流波动；2）Fila及新品牌收入增长弱于预期；3）零售折扣转差；4）收入增长疲软导致经营去杠杆。报告发布日期：2024年03月27日点击下载全文：安踏体育(2020HK,买入):23年净利超预期；持续稳固龙头地位申洲国际23年业绩不及预期；24年订单和产能恢复可期(2313HK)申洲2H23净利润同增10.7%至24.3亿，剔除汇兑收益核心净利润较华泰预期低2%，主因下半年订单按季复苏节奏弱于预期，部分被好于预期的毛利率所抵消。公司宣派末期股息1.08港币，全年派息率为60.3%（2022年：56.2%）。随着公司主要品牌客户库存见底而全球消费市场逐步复苏，当前申洲国内及海外工厂产能利用率均已恢复至100%，管理层对订单恢复充满信心，将重启员工招聘，有望推动24年收入及净利率改善。我们下调24E/25E基本EPS1.8/3.8%至3.81/4.47元，引入26年预测5.19元；DCF目标价上调2%至96港币（WACC11.0%；永续增长率3.0%）。“买入”。风险提示：1）全球需求复苏慢；2）产能扩张较慢；3）人民币兑美元升值。报告发布日期：2024年03月27日点击下载全文：申洲国际(2313HK,买入):24年订单和产能恢复可期李宁净利润下滑符合预期；24年指引保守(2331HK)李宁23年净利润同跌21.6%至31.9亿元，大致符合华泰预期31.5亿元；年内公司严控库存，收紧批发出货，收入同增7%，慢于流水增速10-20%低段。年底渠道库存周转下降至3.6个月的近五年最优水平。23年末净现金为180亿元，公司宣派末期股息0.19元/股。全年分红率上升至45%（2022年：30%），股息率2.7%。鉴于消费复苏偏弱，管理层对24年指引保守：收入同增中单位数，净利率为10-20%低段。我们下调24-25E基本EPS0.6/1.3%至1.28/1.43元，引入26E基本EPS1.59元；下调目标价4%至港币28.4，基于12个月动态EPS1.32元及目标PE19.7x（2019年以来12个月动态PE均值-1SD，反映行业竞争加剧以及公司经历调整期）。“买入”。风险提示：1）零售额增长弱于预期；2）运动时尚类产品库存堆积；3）门店扩张步伐放缓；4）单品牌运营风险；5）渠道窜货问题持续。报告发布日期：2024年03月21日点击下载全文：李宁(2331HK,买入):业绩符合预期；指引审慎股票名称宋城演艺(300144CH)华住集团-S(1179HK)中国中免(601888CH)海大集团(002311CH)牧原股份(002714CH)中宠股份(002891CH)最新观点演艺主业经营回暖，花房减值阶段性落地，23年年报获无保留审计意见宋城演艺23年实现营收19.26亿（yoy+320.76%），归母净利-1.10亿，扣非净利-0.88亿，若不考虑持有花房集团公司的长期股权投资形成的投资收益及减值损失，实现净利润8.29亿。1Q24实现收入5.60亿（yoy+138.70%），归母净利润2.52亿（yoy+317.33%），扣非归母净利润2.49亿（yoy+349.07%扣非净利率44.55%。公司主业经营修复靓丽，佛山、西安两大项目有望成为公司增厚收入和盈利的又一引擎。我们预计公司24-26年EPS分别为0.47/0.56/0.64元，可比公司24年Wind一致预期PE均值为18倍，考虑公司景区+演艺的模式具有较强可复制性，成熟时期高利润率高ROE，新项目催化成长，给予龙头溢价，给予24年27倍PE，目标价12.69元，“买入”。风险提示：出行恢复不及预期；市场竞争加剧；新业务拓展不及预期。报告发布日期：2024年04月27日点击下载全文：宋城演艺(300144CH,买入):23年主业经营回暖，关注新项目成长1Q24收入同比增长和盈利能力表现靓丽，彰显龙头风范华住集团1Q24录得营收52.78亿/yoy+17.8%，优于此前指引（12-16%）；录得经营利润10亿/yoy+51%（华住境内11亿，DH-1.29亿），经营利润率19%/yoy+4.2pct，华住分部经营利润率26.6%/yoy+3.7pct。公司归母净利6.59亿，归母净利率12.5%(vs1Q239.9亿，含雅高股票出售5.72亿)。1Q24华住境内混合RevPAR（RP）同比+3.1%，DHRP同比+4.5%。截至1Q24，华住全球门店9817家/yoy+14%。华住聚焦有限服务酒店，自身品牌/运营效率/流量优势突出，1Q高基数下入住率仍实现同比正增长，彰显龙头韧性。我们预计24-26年EPS为1.31/1.50/1.73元，基于25X24EPE，给予目标价35.99港币，可比公司24年Wind和彭博一致预期PE均值为23X。维持“买入”。风险提示：需求不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动。报告发布日期：2024年05月18日点击下载全文：华住集团-S(1179HK,买入):1Q24RP温和增长，龙头韧性凸显一季度盈利能力同比改善，全年改善趋势有望延续中国中免1Q24实现营收188.07亿（yoy-9.45%），归母净利23.06亿（yoy+0.25%），扣非净利22.99亿（yoy+0.15%），扣非净利率12.22%，同比提升1.17pct，符合业绩快报，收入同比下滑主要受海南消费环境和高基数因素影响，高毛利率的线下销售占比提升，海南折扣收敛，机场租金重签等因素，有效推动盈利能力回升。我们预计24/25/26EEPS3.75/4.41/5.03元，目标价93.75元（对应25x24PE，参考可比公司Wind一致预期24年PE均值18X，机场租金减免、储备项目开业、市内店政策或催化市场情绪，公司规模/运营/供应链先发优势明显“买入”。风险提示：免税政策变动风险，市场竞争加剧风险。报告发布日期：2024年04月23日点击下载全文：中国中免(601888CH,买入):业绩符合快报，关注机场店复苏弹性24Q1盈利超预期，重视拐点布局机会养殖如期扭亏、叠加饲料主业吨利润改善，24Q1盈利高增YoY+111%、超预期（35%~47%）。考虑到2024年鱼价反转可期、公司龙头优势明显或实现饲料主业的先行修复，同时养殖业务盈利贡献转正、公司盈利拐点于24Q1显现，我们预计2024/25年归母净利润为39.96/60.02亿元、新增2026年归母净利润预测为66.83亿元。参考2024年可比公司Wind一致预期19.13倍PE均值，考虑到公司的饲料行业龙头地位及养殖业务新模式，给予公司2024年26.27倍PE估值，目标价63.05元，维持“买入”评级。风险提示：原料价格波动超预期、下游养殖景气不及预期、饲料行业竞争加剧、极端天气影响水产养殖规模/盈利等。报告发布日期：2024年04月22日点击下载全文：海大集团(002311CH,买入):饲料养殖双双高增，季报开门红Q1头均亏损同比加深，维持“买入”评级牧原股份发布2023年报及2024年一季报。2023年实现营收1109亿元（yoy-11%），归母净利-42.63亿元（yoy-132%）；其中Q4实现营收279亿元（yoy-37%，qoq-10%），归母净利-24.21亿元（yoy-121%，qoq-358%）。2024年Q1实现营收263亿元（yoy+8.57%、qoq-5.81%），归母净利-23.79亿元（yoy-99%、qoq+1.74%）。我们预计公司2024/25/26年归母净利润179/399/368亿元，对应BVPS为14.76/21.86/28.39元，参考可比公司Wind一致预期2024年3.43xPB，考虑到公司龙头优势稳固、持续降本增效，我们给予公司24年3.53xPB，目标价52.10元，维持“买入”评级。风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，爆发大规模动物疾病等。。报告发布日期：2024年04月29日点击下载全文：牧原股份(002714CH,买入):猪价低迷致Q1同比增亏，关注降本推进出口修复&毛利率提升，2023A、2024Q1盈利同比高增中宠2023年及2024Q1分别实现归母净利润2.33亿元、0.56亿元，同比均实现三位数高增。出口订单修复叠加公司高毛利率主粮产品、直销渠道占比提升，公司2023A毛利率提升。24Q1所实现的27.8%毛利率更是近5年来的最高水平。我们维持盈利预测，预计2024/25年实现归母净利润2.92/3.51亿元，并新增2026年盈利预测4.41亿元，参考公司2023年以来的49.5XPE中位数，考虑到公司国内业务初步开拓，我们给予公司24年估值34.4XPE，对应目标价34.06元，维持“买入”评级。风险提示：国内消费增长不及预期/国内养宠渗透不及预期/自主品牌建设不及预期/原材料价格大幅波动等。报告发布日期：2024年04月23日点击下载全文：中宠股份(002891CH,买入):出口修复+结构优化，盈利同比高增股票名称最新观点名创优品国内销售高基数下依然交出靓丽答卷，24Q1经调整净利同增28%(9896HK)公司5月14日发布24Q1季报，24Q1营收同比增长26.0%至37.2亿元，其中国内Miniso/海外Miniso/TopToy营收分别同比增长15.6%、52.6%、55.1%，海外增长得益于较快的展店以及同店销售同比增长接近21%。24Q1公司经调整净利同比增长27.7%至6.2亿元，略低于彭博一致预期的6.6亿元，低预期的核心原因我们认为主要系海外直营模式的快速发展导致经营费用提升所致。名创优品凭借高速的渠道扩展能够进一步强化消费者心智，我们预计公司2024-2026年实现归母净利28.8、36.8、46.0亿元（前值不可比，主要系公司财务年变更参考可比公司2024年彭博一致预期24xPE，考虑到公司仍在海外加速拓店的成长阶段，给予公司24年26xPE，目标价65.85港币（前值63.61港币，港币兑人民币取0.92维持买入评级。风险提示：开店进度不及预期、海外市场恢复不及预期、品牌升级不及预期。报告发布日期：2024年05月15日点击下载全文：名创优品(9896HK,买入):24Q1经调整净利同增28%资料来源：Bloomberg，华泰研究预测分析师声明本人，樊俊豪、张诗宇，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是FINRA的注册会员，其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权