建筑材料行业跟踪周报：大宗品价格底部反弹适当关注

huangshitao@执业证书：S0600522100001执业证书：S0600522070003renj@yangxx@增持（维持） （-4.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为69.9%，较上周+1.8pct，较2023年同期+0.9pct。全国样本企业厂家新价陆续落实，周内部分厂价格继续上调，部分合股纱涨幅明显，2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3100-3400元/吨不等，全国均价 2、欧美补库存周期有望开启。推荐赛特新材、爱丽家居，建议关注松3、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。推荐圣4、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，龙头估值处于历史低位，底部确认、需求回升预期有望推动估值修复。5个百分点。价格方面，长三角以及长江中上游地区，水泥企业通格继续下调。（2）短期需求环比提升，但同比仍显偏弱，后续仍需观察实物需求的行业库存控制依赖错峰停窑，但跨区域流动和企业市场策略的影响下，产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助 6 8 9 局部地区资金紧张情况略有缓解，水泥需求小幅提升，全国重点地区水泥企业平均水泥企业通过增加错峰生产，减少供给，推动水泥价格底部反弹，带动全国整体价格上行；华南地区受雨水天气，以及水泥相互流动影响，市场竞争依旧，价格继续短期需求环比提升，但同比仍显偏弱，后续仍需观察实物需求的释放情况，财政工具和准财政工具有望进一步发力，财政前置下基建投资增速有望维持高位，但仍待向实物需求进一步传导。需求不足背景下，行业库存控制依赖错峰停窑，但跨区域流动和企业市场策略的影响下，行业竞合将反复，行业景气将继续低位震荡，但也为进一步的市场整合带来机遇。水泥企业市净率估值处于历史底部，双碳、环单支撑一般，叠加高供给下产业链预期仍然谨慎，价格的进一步反弹需要上半年旺季需求改善的支撑，否则价格随着下游采购放缓仍面临压力。中期在供给回升后，需要跟踪保交楼等政策对竣工需求落地的影响，供需关系有待重新平衡。短期光伏玻璃提价落地，中期光伏装机预期继续向好，浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优库存加快去化，除了下游补库加快外，也反映行业供需矛盾基本消化。今年以来行业新增产能投放节奏继续放慢，但短期产能进一步出清难度较大，龙头企业思路转向稳价提价，前期粗纱各品类提价落实顺利，随着库存进一步下降，价格有望稳步和库存消化。但提价后细纱行业盈利仍处低位，行业产能潜在增量有限，若下游需清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有前龙头估值处于历史低位，底部确认、需求回升预期有望推动估值修复。推荐中国年新开工预计见底、竣工增速放缓但不必过分悲观，三大工程有望加速建设拉动部分建材需求。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格基本稳定，预计盈利端保持稳健。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张零售端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选，推荐伟星新材、北新建材，兔宝宝，建议关注三棵树。中长期看，随着行业标准不断提升以及渠道持续深耕和下沉，龙头企业集中度提升趋势不变，看好在下表1：建材板块公司估值表股票代码股票简称2024/4/12总市值（亿元）2022归母净利润（亿元）2023A/E2024E2025E2022市盈率（倍）2025E2023A/E2024E002791.SZ坚朗五金*0.663.246.439.0532.42002271.SZ东方雨虹*36221.2036.9246.6958.259.817.766.22600176.SH中国巨石*42066.1030.4453.3470.216.357.875.98600801.SH华新水泥*30126.9927.6235.8738.788.397.76601636.SH旗滨集团*20223.478.60600585.SH海螺水泥*7.636.896.46000877.SZ天山股份*57345.4227.8635.3429.1420.55000401.SZ冀东水泥*-14.9825.1625.65-5.475.37000672.SZ上峰水泥*9.499.697.567.406.115.39600720.SH祁连山2027.5820.2226.69002233.SZ塔牌集团2.667.428.499.5133.999.52000012.SZ20.3723.618.479.568.867.31600586.SH金晶科技3.565.987.7024.338.55600552.SH凯盛科技2.673.7579.1682.2941.6229.62002080.SZ中材科技25835.1122.2424.6830.007.368.61300196.SZ长海股份418.173.845.286.915.007.755.91605006.SH山东玻纤5.360.952.816.6031.1437.17603601.SH再升科技*2.633.392.8621.869.73002088.SZ鲁阳节能5.825.356.377.219.928.76688398.SH赛特新材*0.642.4755.0632.8621.44000786.SZ北新建材*49131.3635.2442.8448.44002372.SZ伟星新材*255300737.SZ科顺股份*3.376.078.5428.018.225.85300715.SZ凯伦股份*-1.592.393.49-24.49003012.SZ东鹏控股*2.028.2242.508.306.85002918.SZ蒙娜丽莎*44-3.83-8.577.176.15002398.SZ垒知集团*55.877.266.045.09002043.SZ兔宝宝*4.457.058.639.338.02001322.SZ箭牌家居*5.936.177.789.379.56002641.SZ公元股份0.813.944.955.9774.01603737.SH三棵树3.308.5049.64603378.SH亚士创能262.293.1524.898.35003011.SZ海象新材2.137.499.748.76数据来源：Wind、东吴证券研究所备注：表中带*上市公司盈利预测来自于东吴证券研究所预测，其他标的盈利预测采用Wind一致预期表2：大宗建材板块公司分红收益率测算表股票代码股票简称2024/4/12总市值（亿元）2022归母净利润（亿元）2023A/E2024E2025E2022分红率及假设（%）2025E2022股息率（%）2025E2023A/E2024E2023A/E2024E600585.SH海螺水泥*1195332.7104.3173.4184.933.833.833.84.95.2600801.SH华新水泥*30153.627.635.938.85.05.4000877.SZ天山股份*573125.319.727.935.322.850.050.050.05.02.43.1000401.SZ冀东水泥*13828.1-15.025.225.770.950.050.050.014.5-9.19.3000672.SZ上峰水泥*7221.89.711.813.329.729.729.729.79.04.04.95.5600720.SH祁连山2029.517.718.820.236.936.936.93.7002233.SZ塔牌集团909.540.340.340.33.84.2601636.SH旗滨集团*20242.317.718.923.550.750.750.750.75.9数据来源：Wind、东吴证券研究所备注：表中带*上市公司盈利预测来自于东吴证券研究所预测，其他标的盈利预测采用Wind一致预期表3：本周水泥价格变动情况高标水泥价格价格变动环比变动较2023年同期2024年内最高2024年内最低-长三角地区25.0-长江流域地区20.0-泛京津冀地区-两广地区-华北地区-东北地区-华东地区-中南地区-西南地区402.0-西北地区数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所图1：全国高标水泥价格全国P·O42.5含税价（元/吨）2019202020212022一2023一20247006005004003002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所图3：泛京津冀地区高标水泥价格泛京津冀地区P·O42.5含税价（元/吨）2019202020212022一202320247006005004003002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所图2：长三角地区高标水泥价格长三角地区P·O42.5含税价（元/吨）2019202020212022一202320247006005004003002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所图4：两广地区高标水泥价格两广地区P·O42.5含税价（元/吨）20192020一20212022202320249008007006005004003002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所表4：本周水泥库存与发货情况水泥库容比百分比变动本周环比变动较2023年同期2024年内最高2024年内最低全国-长三角-长江流域-泛京津冀-两广-华北地区-东北地区-华东地区-中南地区-西南地区2.34.7-西北地区:ooo。（日发货量/在产产能）百分比变动本周环比变动较2023年同期2024年内最高2024年内最低全国50.9-长三角65.8-长江流域61.2-泛京津冀47.04.247.02.7-两广58.82.5-华北地区37.5-东北地区25.825.8-华东地区:。。。。。60.7-中南地区54.22.949.5数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所图5：全国水泥平均库容比全国水泥平均库容比（%）2019202020212022202320248060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所图6：全国水泥平均出货率全国水泥平均出货率（%）201920202022202320240数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所图7：长三角地区水泥平均库容比长三角地区水泥平均库容比（%）2019202020212022202320248060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所图9：泛京津冀地区水泥平均库容比泛京津冀地区水泥平均库容比（%）2019202020212022202320248060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所图11：两广地区水泥平均库容比两广地区水泥平均库容比（%）2019202020212022202320241001008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所图8：长三角地区水泥平均出货率长三角水泥平均出货率（%）201920202022202320240数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所图10：泛京津冀地区水泥平均出货率泛京津冀水泥平均出货率（%）0数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所图12：两广地区水泥平均出货率两广水泥平均出货率（%）0数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所表5：本周水泥煤炭价差水泥煤炭价差价格变动环比变动较2023年同期2024年内最高2024年内最低单位全国均价-煤炭289.7308.0288.1-长三角278.825.5300.7252.9-长江流域。。。。。"273.320.5299.9252.3-泛京津冀303.4305.4289.0-两广252.6285.7252.6-华北地区308.6313.6296.7-东北地区299.2299.2297.3-华东地区293.3316.4279.5-中南地区275.1309.8275.1293.6332.7291.1-西北地区312.6321.7311.7数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所表6：本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况错峰停窑-华北地区-东北地区-华东地区-华南地区山东省内企业计划4月20日至5月10日执-中南地区湖北地区4月份增加错峰生产10天，具体执行待跟踪。河南地区水泥企业公布价格上调30元/吨，价格上调原因：一是4月11日起，区域内增加20天错峰生产，供给端大幅减少；二是前期价格上调后，又陆续回落10-20元/吨，为稳定当前价格，提升盈利水平，企业再次推动价格上调。-西南地区贵州地区水泥企业计划二季度错峰生产不少于6西北地区水泥价格出现回落。陕西关中地区水泥价格平稳，天气晴好，水泥需求大幅提升，企业出货普遍能达7成左右，库存60%-70%运行，为稳-西北地区定当前价格，减轻库存压力，企业后期有增加错峰生产计划。宁夏地区水泥价格平稳，区域内几乎没有新开工项目，原在建项目陆续结束，下游市场需求表现疲软，企业出货仅在正常水平的2成左右，随着库存不断攀升，大部分企业面数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所厂部分已经稍有存货，预计后期成交量或逐步减弱。表7：本周建筑浮法玻璃价格浮法原片厂商价格（周）（卓创）价格变动本周环比变动较2023年同期2024年内最高2024年内最低单位全国1729(15.2)(123)20701729元/吨-华北地区1570(51)18341560元/吨-华东地区1827(60.8)(83)21241827元/吨-华中地区1552(60.0)(242)19831552元/吨-华南地区1810(5.2)(243)23241810元/吨数据来源：卓创资讯、玻璃期货网、东吴证券研究所图13：全国平板玻璃均价全国平板玻璃均价（卓创资讯）（元/吨）20212022202320243,5003,0002,5002,0001,5001,00050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所表8：本周建筑浮法玻璃库存变动样本企业库存样本企业库存2024年内最高2024年内最低较2023年同期数量变动环比变动单位8省库存4229470822112834样本企业表观消费量数量变动本周环比变动较2023年同期2024年内最高2024年内最低单位226422886--2264--457--数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所图14：全国建筑浮法玻璃原片厂商库存全国13省玻璃库存（万重箱） 20202021202210,0004,0002,0000数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所图15：样本13省玻璃表观消费量样本13省玻璃表观消费量（万重箱） 202020212022202320243,0002,5002,0001,5001,00050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所表9：本周建筑浮法玻璃产能变动产能日熔量数量及百分环比变动较2023年同期2024年内最高2024年内最低单位在产产能-白玻在产产能-颜色玻璃0400068.8169.7468.53开工率（有效产能）数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所图16：全国浮法玻璃在产产能日熔量情况玻璃在产产能图（日熔量：t/d）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所表10：本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差玻璃纯碱能源价差（全价格变动本周环比变动较2023年同期2024年内最高2024年内最低单位全国均价-天然气-纯碱全国均价-石油焦-纯碱469248463数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所续上调，部分合股纱涨幅明显，近期市场新单零星下单，但厂家发货有所市场价格有所调涨，涨幅200元/吨左右，本周电子纱G75主流报表11：本周玻纤价格表无碱粗纱主流报价中位价格变动环比变动较2023年同期2024年内最高2024年内最低单位缠绕直接纱2400texSMC纱2400tex。。。。。"喷射纱2400tex电子纱主流报价中位数价格变动环比变动较2023年同期2024年内最高2024年内最低单位G75纱7500.07750.07300.0数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所图17：缠绕直接纱主流报价无碱粗纱主流报价——缠绕直接纱7,0006,0004,0003,0002,0000数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所图18：主流电子布报价无碱粗纱主流报价——G75纱20,0000数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所表12：玻纤库存变动和表观需求表样本企业库存样本企业库存2024年内最高2024年内最低较2023年同期较2024年2月2024年3月数量变动单位所有样本不变样本样本企业表观需求样本企业表观需求数量变动2024年3月较2024年2月较2023年同期2024年内最高2024年内最低单位所有样本不变样本47.942.747.942.729.725.6数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所图19：玻纤库存变动全国样本企业合计库存（所有样本）（万吨）2018201920202021202220238060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所图20：玻纤表观消费量全国样本企业合计表观需求量（不变样 202020212022202320数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所表13：玻纤产能变动月度产能变化数量变动2024年3月较2024年2月较2023年同期2024年内最高2024年内最低单位在产在产-粗纱在产-电子纱0数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所表14：本周消费建材主要原材料价格原材料价格价格变动环比变动较2023年同期2024年内最高2024年内最低单位聚丙烯无规共聚物PP-R0聚氯乙烯PVC环氧乙烷700007000沥青(建筑沥青)0WTI3数据来源：Wind、东吴证券研究所实在在的获得感。安全方便。和储备。度计划和发展规划，做好项目谋划和储备。图21：新增人民币贷款结构（亿元）新增居民贷款新增非银行业金融机构贷款40,00020,0000数据来源：中国人民银行、Wind、东吴证券研究所图23：新增居民端信贷结构（亿元）新增居民户短期贷款新增居民户中长期贷款70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000-10,000-20,0002017/012017/112018/092019/072020/052021/032022/012022/112023/09数据来源：中国人民银行、Wind、东吴证券研究所图22：新增企业端信贷结构（亿元）新增票据融资贷款新增企（事）业单位短期贷款新增企（事）业单位中长期贷款60,00050,00040,00030,00020,00010,0000-10,000-20,0002017/012017/112018/092019/072020/052021/032022/012022/112023/09数据来源：中国人民银行、Wind、东吴证券研究所数据来源：中国人民银行、Wind、东吴证券研究所图25：社融存量同比增速（%）社会融资规模存量同比增速社会融资规模存量（剔除政府债券）同比增速16%14%12%10%8%6%4%2%0%2020/012020/092021/052022/012022/092023/052024/01数据来源：中国人民银行、Wind、东吴证券研究所图26：单月社融增量结构（亿元）新增其他（外币、委托、信托等）新增其他（外币、委托、信托等）新增直接融资新增人民币贷款60,00050,00040,00030,00020,00010,0000-10,000数据来源：中国人民银行、Wind、东吴证券研究所表15：一带一路项目情况近日，中国中铁所属中铁建工集团有限公司东北非区域总部中标肯尼数据来源：各公司公众号，新华社，东吴证券研究所表16：一带一路事件情况周谦在致辞中表示，随着协定签署生效，中格公民将可以免签去对方国家旅大大增进两国人民的相互交流与了解，协定体现了达尔恰什维利表示，签署互免签证协定是格中关系史上的重大事件，希互免签证协步推动双方经贸、旅游、文化等领域交流。格方感谢中方对本届消博会将按照“1+N”全岛办展理念，统一专业化布展，展览设主会场和若干消本届消博会将继续坚持“精品、新品”路线定位，广泛邀请国际知名企业品牌携“新”“精品参展，汇聚国内外优质消费品资源和买家卖家，彰显消博会“买全球、卖全球”的全球公共服室主任王毅出席会议并讲话，表示党的十八大以来地方外事工作配合中国特色大国水平对外开放、服务地方经济社会发展，取得了丰硕成果，也积累了宝贵经验。其条，就是始终坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导、切实加强党中央导。新征程上，地方外事工作要深刻领悟“统筹协调，发挥地方优势，积极主动作为，严守纪律规矩，以高质量发展开创地方数据来源：新华社，东吴证券研究所表17：行业重要新闻数据来源：数字水泥网，玻纤情报网，中国玻璃纤维工业协会，东吴证券研究所表18：板块上市公司重要公告股，最低成交价为3.18元/股，成交累计回购股份322,400股，占公司目前总股本（公司目前总股本为关于公司控股股东部分股国先生所持有本公司的部分股份质押展期及被质押,李卫国先生及其与专业投资机构共同投资