固定收益周报：从海外扰动到内因主导

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1华泰研究核心观点近期股市地缘扰动频繁、赚指数不赚个股以及盘而不涨三个现象，背后其实是诸多小扰动的综合反映。目前股市有供求关系、生态改善等有利条件，但短期仍有业绩期、地缘等扰动。我们认为，股指在关键点位附近如再遇调整可以大胆加仓，但继续上行之路难免曲折，我们建议重视风格指引、板块逻辑由外转内。转债整体继续保持中性配置，但择券可以更加积极，思路：1、风格趋大避小，龙头与权重优先；2、板块逻辑由外转内，关注航运物流、化工等行业；3、正股关注盈利能力+成长性+竞争格局共振品种；4、转债的重点是空间、弹性和发行人诉求。年报季继续提防信用及退市等风险冲击，尤其是中小市值品种。股市生态正在优化，如过度调整可大胆加仓“指数盘而不跌”。这反映短期风险偏好不够稳定，但市场对后市仍有积极期待。我们有以下结论：第一、股市基本面、供求和市场生态改善。股指在关键点位附近下行空间大概率有限，如过度调整可大胆加仓；第二、但近期或有业绩期、长假效应、地缘等扰动，股指上行之路难免曲折。业绩、流动性、风险偏好已好于最差情景，但都有待强化和形成共振；第三、短期股市赚钱效应不强，风格指引相对更明确，周五海外科技股调整值得关注。大盘龙头、红利等仍是首选，当然多数品种难以兼具。板块依次关注：资源能源股、低位医药消费、传统产业“破局”、新成长类配置方面，结合产业、筹码、宏观和事件等等方面，我们推荐的是：一是资源能源股，包括：1、产品涨价：铜、电解铝、钛白粉、稀土等；2、地缘扰动：石油石化、燃气、黄金、林木/造纸。二是低位医药+消费，譬如创新药、生猪、医美/美妆。三是传统产业的“破局”，譬如：1、以旧换新：家电、重卡、机械泵；2、需求扩张：海工。四是新成长类，包括：1、基础设施：充电桩、机器人、工业母机、6G通信设备；2、供求重塑：储能、锂电池；3、高端制造：星链、VisionPro、低空经济。转债中性配置，择券更加积极，沿“风格板块正股转债”寻找机会在供求有利、机会成本下降的环境下，转债性价比修复速度放缓，性价比仍弱于19年1月等历史底部，我们对转债维持中性配置的观点，但择券上可更为积极。建议沿“风格板块正股转债”挖掘机会：1、风格趋大避小，尽可能选择板块龙头或权重股，优先正股市值大于70亿；2、板块层面，逻辑由“外”转向“内”，关注航运物流、化工、汽车等业绩较好行业；3、正股更重视确定性，挑选盈利能力+成长性+竞争格局共振品种；4、转债层面，重点是个券空间（绝对价格和提前赎回等）+弹性（平价及平价溢价率）+发行人诉求（促转股等）。年报季继续提防信用及退市等风险冲击，尤其是中小市值品种。上周无转债预案公布，2个股东大会新增，无发审委通过，无证监会批文上周无转债预案公布；2个股东大会新增，为伯特利（28.32亿元）和伟测科技（11.75亿元无发审委通过、无证监会批文。风险提示：转债供给冲击；债基赎回带来流动性冲击；个券退市或信用风险。研究员SACNo.S0570518110002SFCNo.AMB145研究员SACNo.S0570521010002联系人SACNo.S0570122070155zhangjiqiang@+(86)1063211166+(86)1063211166fangxiangyu@+(86)1063211166上周主要股指表现资料来源：Wind,华泰研究上周转债涨幅前五(%)-20020资料来源：Wind,华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2上周市场复盘与思考 3股市展望 5转债展望 7重点个券 10一级跟踪 转债估值 12转债供求跟踪 13转债因子跟踪 14条款信息跟踪 15附表1：拟发行转债及公募EB信息表 16风险提示 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3股市回顾：1、指数层面：三大指数表现分化。上周上证指数收涨1.52%，创业板指跌0.39%，深证成指涨0.56%。2、成交量：上周市场成交额走低，市场日均成交额为9395亿元。3、市场主线：周一，A股三大指数集体上涨，沪指涨1.26%，深成指涨1.53%，创业板指涨1.85%。中船系、中字头股票、证券、银行板块涨幅居前；贵金属、酒店及餐饮、ST概念、壳资源跌幅居前。周二，A股三大指数集体下跌，沪指跌1.65%，深成指跌2.29%，创业板指跌1.97%。厨卫电器、中字头股票、银行板块涨幅居前；壳资源、酒店及餐饮、减速器概念跌幅居前。周三，A股三大指数集体上涨，沪指涨2.14%，深成指涨2.48%，创业板指涨2.11%。PEEK材料、低空经济、教育、存储芯片板块涨幅居前；核准制次新股、ST板块跌幅居前。周四，A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.09%，深成指跌0.05%，创业板指跌0.55%。低空经济、白色家电、小金属板块涨幅居前；油气开采及服务、贵金属、电力板块跌幅居前。周五，A股三大指数集体下跌，沪指跌0.29%，深成指跌1.04%，创业板指跌1.76%。油气开采及服务、磷化工、低空经济板块涨幅居前；光伏、教育、半导体板块跌幅居前。4、板块方面：中信一级板块方面，家电、银行、建筑表现较好。概念板块上，通用航空、中字头股票、飞行汽车概念涨幅显著。风格方面，上周大盘指数（2.05%）强于小盘指数（-0.60%上证50（2.38%）明显强于创业板指（-0.39%）。5、资金动向：北向资金上周累计净流入-66.91亿，近三日主要加仓医药生物、银行、非银金融等行业。转债回顾：1、指数表现：中证转债指数下跌0.19%（年初以来0.09%中证华泰转债价值下跌2.88%2、转债成交量：上周转债日均成交量485亿元。3、转债估值：上周全样本隐波略有下行，但整体波动不大，仍处于18年以来58分位数。4、新券表现：上周无转债发行上市。5、条款博弈：明阳、蓝帆、花园提议下修，翔港强赎，兴瑞、丝路、科达、金宏等公告不下修，博世科、盟升、万年青公告下修。6、个券表现：个券方面，正丹、惠城、合力等涨幅居前；大金融个券方面，苏租、中信、苏行等涨幅居前；次新券方面，卡倍转、华设、锋工等涨幅居前。万得全A中证转债（右轴）4,6504,6004,5504,5004,4504,4004,35039439339239139038938838738638538404-1504-1604-1704-1804-19资料来源：Wind，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4注：橙黄色代表涨幅高者，蓝色代表涨幅低者，颜色过渡与数值变化方向一致资料来源：Wind，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5在上期周报《近期市场的四个关注点》中，我们提到当前股市有四个关注点：1、“国九条”影响。我们认为其对A股整体尤其是中长期生态明显有利，但短期小微盘股大概率承压，上周我们的判断得到了一定的验证；2、业绩期与长假效应等压制市场情绪。事后看，股市成交进一步缩量、前期交易热点也明显降温；3、地缘冲突扰动比我们预判更剧烈。我们在报告中也不断强调，外围不确定性仍高，地缘冲突不减反增，都对风险资产偏不利；4、经济数据及重要会议等仍有待观察。近期股市有三个现象值得探讨：第一个现象是——“A股频繁受到地缘扰动”。我们认为，这个看似不合理的现象背后，其实反映了股市的三个子问题：1、目前A股风险偏好还不够稳定。长期市场生态有待改善、中期业绩驱动未至、短期扰动频繁，显然当下还难以形成做多共识和向上合力；2、内资机构行业洗牌期，外资的定价权被变相放大。近两年公募等内资机构受制于市场表现，其股基存量明显缩减、增量又不足。不少明星基金经理品牌效应减弱，而“国九条”及后续新规陆续出台，推动公募等机构进入“洗牌”阶段。短期会导致内资机构定价权有所下降，同时变相放大了外资进出对A股的整体扰动；3、缺少内生性的主线。目前A股虽然不缺少交易主线，但绝大多数与海外环境相关，譬如：1）地缘避险资源股；2）AI产业迭代+英伟达等公司业绩AI链条；3）出口数据强劲制造业出海。这就无法避免近期的A股交易更多受海外事件驱动。4、黄金价格和汇率等波动影响资金流向。（美元/金衡盎司）期货结算价（美元/金衡盎司）期货结算价(活跃合约):COMEX黄金3,0002,5002,0001,5001,0005000 期货结算价(活跃合约):MICEX布伦特原油(右)081012140120100806040200资料来源：Wind，华泰研究20,00018,00016,00014,00012,00010,000 8,000 6,0004,000 2,00006个月增速(右)北上资金净流入累计161718192021222324100%80%60%40%20%0%-20%-40%资料来源：Wind，华泰研究第二个现象是——很多投资者回到了“赚指数不赚个股”的状态。这个现象的背后折射出两种风格的关系：1、“赚指数”的原因是大小盘重新剧烈分化，直接原因是“国九条”带来的严退市+强监管导向。另外，一季度经济数据超预期，以及市场对五一长假消费数据有所期待，推动大盘龙头风格走强；2、“不赚个股”反映的是赚钱效应的下降，即“等权”严重跑输“加权”。我们认为其原因就是“反转”因子（对应主动低吸）仍显著强于“动量”因子（对应主观追涨）。一般而言，反转与动量两种策略取决于：1）市场环境。在股市震荡、弱预期或趋势末段时，反转通常优于动量，在趋势市、强预期时，动量优于反转。当下显然是前者；2）股市流动性。公募等资金富裕时，“抱团”显然会带来明显的动量效应。当下并不具备这一点；3）主线强弱与强势股的估值，参考2019年10月和2021年10月的新能源品种。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6成长/价值小盘/大盘反转/动量100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%10121416182022资料来源：Wind，华泰研究茅/宁顺周期/逆周期周期上游/周期下游100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%10121416182022资料来源：Wind，华泰研究第三个现象是——“指数盘而不跌”。这反映出虽然短期风险偏好还不够稳定，但市场对后市仍有一些积极期待：1、股市供求关系继续改善，场外资金充沛+“国九条”完善退市机制+提升分红比例等；2、中长期市场生态的改善，公募调降费率+约束量化交易+整治上市公司信息披露等；3、国内经济本身好转，期待有内生性的新主线出现，譬如特高压、机械设备等；4、业绩期、长假效应以及地缘问题更多是短期扰动。系统性风险不高的前提下，关键点位之下的调整往往是机会。可见，近期股市的三个现象，其实都是诸多子扰动的综合反映。但我们至少可以通过总结，得出以下几个结论：第一、从中长期看，股市有诸多有利因素值得期待，包括基本面好转、供求关系和市场生态改善。股指在关键点位附近下行空间大概率有限，如遇到过度调整可以大胆加仓；第二、但近期可能有业绩期、长假效应、地缘冲突、重要会议结果等扰动，周五海外科技股明显调整，股指上行之路难免曲折。业绩、股市流动性、风险偏好都已好于最差的情景，但都有待强化和形成共振；第三、短期股市赚钱效应不足，风格指引相对更明确。大盘龙头、低位股、红利品种仍是首选，当然多数品种难以兼具。而在行业上，受制于不确定性和估值两个问题，以“外”为主的逻辑有望向“内”转移。近期英伟达股价下跌可能继续压制AI链条等科技股表现，投资者可多关注国内政策催化、产能利用率和一季度业绩兑现程度，譬如低空经济、磷化工、物流/航运等。配置方面，结合产业、筹码、宏观和事件等等方面，我们依次推荐的是一是资源能源股，包括：1、产品涨价：铜、电解铝、钛白粉、稀土等2、地缘扰动：石油石化、燃气、黄金、林木/造纸二是低位医药+消费，譬如创新药、生猪、医美/美妆1、以旧换新：家电、重卡、机械泵2、需求扩张：海工四是新成长类，包括：1、基础设施：充电桩、机器人、工业母机、6G通信设备2、供求重塑：储能、锂电池3、高端制造：星链、VisionPro、低空经济免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7本期周报我们尝试复盘今年以来转债因子走势，尝试探究当前相对较优的风格。截至4月19日，转债指数收益归基本0，转债风格明显分化。今年以来转债指数收益基本归零，但波动并不低。年初至2月5日，指数回撤超6%，而后大幅上行再转为震荡。风格分化则更为明显，强股性、大盘等风格收益分别为8%、4%。而传统较为强势的小盘、均衡风格收益较差。10%5%0%-5%-10%-15%8%4%3%2%2%2% 1%0%0%0%0%-1%-1%-1%-1%-2%-2%-4%-5%-5%-6%-10%回售压力8%4%3%2%2%2% 1%0%0%0%0%-1%-1%-1%-1%-2%-2%-4%-5%-5%-6%-10%股债均衡新券转股前后高YTM高价中平价中价低平价博弈下修高平价转债指数中盘高动量低价临到期低溢价率低拥挤度低隐波大盘强股性资料来源：Wind，华泰研究，截至2024年4月19日口21年4月7日【低点】l22年2月10日【高点】80706050403020转债指数转债指数股债均衡组新券组强股性组高YTM组高动量组小盘组中盘组大盘组低价组中价组高价组资料来源：Wind，华泰研究，截至2024年4月19日 大盘组小盘组高YTM组110强股性组股债均衡组转债指数1051009590858001-0201-2202-1903-0803-2804-19资料来源：Wind，华泰研究规模因子方面，大小盘收益差超10%，大盘弹性不低、估值重回高点。今年以来微盘股受量化等影响大幅回撤，而小盘转债通常正股市值不足50亿，受影响程度明显较高。再加上大盘转债更适应当前股市风格，大小盘分化尤为明显。更值得关注的是，大盘因子估值重回21年以来50分位数以上，相较于年初有小幅抬升。一方面是，大盘转债对应正股预期较强，估值不仅未回调，还有小幅抬升；另一方面是，部分大盘转债在正股走强影响下，由偏债型个券转换为平衡型个券。价格因子收益分化不明显，但低价夏普明显较高、走势长期稳定。价格因子分化相对较小，收益差约3%。但从夏普来看，低价明显高于高价因子。更多在于低价背后仍有一定债底、条款支撑，估值波动相对较小，对应指数的夏普会明显高于其他价格因子。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8转债指数大盘组中盘组小盘组11010510095908501-0201-2302-2103-1304-03资料来源：Wind，华泰研究转债指数高价组中价组低价组10510095908501-0201-2202-1903-0803-2804-19资料来源：Wind，华泰研究策略因子方面，强股性>高动量>高YTM>均衡。我们在之前（2024年4月7日转债策略周报——《寻找节后交易焦点》）中提到，均衡品种估值仍不低、高YTM还需提防信用风险，股性品种是相对较优的策略。事后看，因子表现也基本一致。第一、强股性风格仍为最优风格，估值略高于18年以来底部、个券相对优异。我们在之前周报（2024年4月7日转债策略周报——《寻找节后交易焦点》）中提到偏股型品种仍是当前的最优选择，主要在：①估值当前高于历史底部（18年以来）但仍可接受；②结构上偏股型转债聚集市场上优异的品种；③筹码、流动性来看，买卖均较为方便。且个券层面，个券机会较多，正股、估值、流动性结合均较好，持有体验也明显不差。第二、当前仍不是重仓高YTM风格的最佳时机，部分条款博弈个券可适当参与。高YTM风格历史回测数据相对较优异，且长期转债实质违约并不多，看似是当下赔率、胜率的最优选择。但回测并未考虑出库、流动性等各类风险，更何况短期还有强监管、业绩期等因素扰动。我们认为年报季之后，再从中挑选释放过风险、基本面转稳的品种操作，理论上效果会更好。第三、均衡品种重点看赔率，估值短期未回调至合理水平，仍需待估值回调或是正股波动率走高。均衡品种是转债“进可攻、退可守”的最佳策略，关注重点仍应在赔率。当前看，均衡品种估值短期仍未到赔率较好的水平。（详见2024年4月7日转债策略周报——《寻转债指数高动量组高YTM组强股性组股债均衡组110强股性组股债均衡组1051009590858001-0201-2202-1903-0803-2804-19资料来源：Wind，华泰研究2024/4/192024/1/2252050高动量组高YTM组强股性组股债均衡组转债指数资料来源：Wind，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9今年以来因子的关注点：1、传统强势因子小盘、均衡表现靠后，且从当前正股、转债估值推测，短期表现或仍不佳；2、大盘弹性并不低，短期仍可积极看待，但需提防部分高估值个券。低价风格长期表现较稳定，仍是转债最坚实的基本盘；3、风格上以风险规避为主，超额收益重点集中在个券。板块内个券变化相对较快，超额收益重点在择券。策略方面，转债整体继续保持中性配置，但择券可以更加积极，沿“风格板块正股转债”思路寻找机会。股市业绩、流动性、风险偏好都已好于最差的情景，但都有待强化和形成共振，近期地缘、长假效应等扰动也不会少。就短期而言，我们对股市和转债正股保持谨慎乐观的看法，但如遇到过度调整可大胆加仓。而在供求有利、机会成本下降的环境下，转债整体性价比的修复速度有所放缓，性价比仍明显弱于2019年1月等历史底部，我们对转债维持中性配置的观点，但择券上可更为积极。我们建议沿“风格板块正股 转债”路线去挖掘机会：1、风格层面，趋大避小，尽可能选择板块龙头或权重股，转债正股市值大于70亿的优先；2、板块层面，逻辑由“外”转向“内”，关注航运物流、化工、汽车等业绩较好的行业；3、正股层面，相比预期差更重视确定性，挑选盈利能力+成长性+竞争格局能够共振的品种；4、转债层面，重点是个券空间（绝对价格和提前赎回等）+弹性（平价及平价溢价率）+发行人诉求（促转股等）。年报季继续提防信用及退市等风险冲击，尤其是中小市值品种。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10本周我们关注如下个券：余额剩余期限绝对价格转债平价平价溢价率YTM隐含波动率日均成交量转债代码转债名称债项评级132026.SHG三峡EB2AAA100.003.12125.29108.5115.46-4.5523.846,020.65127045.SZ牧原转债AA+95.433.33117.2793.4125.55-1.8023.278,062.31127086.SZ恒邦转债AA+31.605.15125.23104.6219.70-2.0922.3714,613.66127084.SZ柳工转2AAA28.994.94142.32142.47-0.10-3.920.0070,754.70113682.SH益丰转债AA17.975.87124.62107.1016.36-1.3720.318,296.65110090.SH爱迪转债AA15.704.43122.5097.5225.62-1.5823.504,031.21127070.SZ大中转债AA15.194.33116.1093.4924.180.1415.384,456.21123184.SZ天阳转债AA-9.754.93115.3990.5727.400.8126.143,413.37111017.SH蓝天转债AA8.705.32142.02137.513.28-3.940.0012,398.31127092.SZ运机转债AA-7.305.42140.02130.057.66-2.6821.9011,225.68123188.SZ水羊转债A+6.954.96143.10132.947.64-3.3732.935,967.52113651.SH松霖转债AA6.104.25128.75112.8314.11-2.3114.795,785.01123219.SZ宇瞳转债A+6.005.31124.75105.4418.32-0.9339.3211,365.87127069.SZ小熊转债AA-5.044.31124.84104.7619.17-0.7923.869,043.58123222.SZ博俊转债A+5.005.39134.70116.1315.99-2.1741.1814,169.07113664.SH大元转债AA-4.504.63121.08102.5618.06-0.0922.142,666.56118046.SH诺泰转债A+4.345.66134.00119.7811.88-1.9737.935,420.55111008.SH沿浦转债A+3.844.54121.5693.7229.70-0.4842.772,891.67113527.SH维格转债AA2.860.76123.04110.7811.07-8.431.4111,568.53资料来源：Wind，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11上周无转债预案公布，2个股东大会新增，无发审委通过，无证监会批文上周无转债预案公布；2个股东大会新增，为伯特利（28.32亿元）和伟测科技（11.75亿元无发审委通过、无证监会批文。截至2024年4月21日，待上市的转债有2家，规模共计15.37亿元；已拿到证监会批文的转债有13家，规模共计67.02亿元；已通过发审委的转债有15家，规模共计211.84亿元；已通过董事会预案的转债有9家，规模共计102.98亿元；正处于股东大会通过阶段的转债预案有111家，规模共计1758.75亿元。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1250隐含波动率隐含波动率隐含波动率（剔除异常值）45（剔除异常值、30阶平滑）（剔除异常值）4540353025202018201920202021202220232024资料来源：Wind，华泰研究资料来源：Wind，华泰研究50(5)(10)(15)2018201920202021202220232024资料来源：Wind，华泰研究14014013012011010090绝对价格中位数（元）2018201920202021202220232024资料来源：Wind，华泰研究~90~100~1105040302002018201920202021202220232024资料来源：Wind，华泰研究资料来源：Wind，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。136005006005004003002001000转债余额转债余额转债只数9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000020406081012141618202224资料来源：Wind，华泰研究产业资本券商自营外资保险机构券商资管产业资本券商自营外资保险机构券商资管n社保基金100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%19-0519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-11资料来源：Wind，华泰研究数量规模120100806040数量规模1201008060402002,0001,8001,6001,4001,2001,000800600400200092股东大股东大会通过董事会预案发审委通过证监会核准预上市资料来源：Wind，华泰研究 产业资本基金4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500019-0520-0521-0522-0523-05资料来源：Wind，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。142001801601401201008020018016014012010080 高价中价低价2018201920202021202220232024资料来源：Wind，华泰研究高动量股债均衡转债指数2502001501005002018201920202021202220232024资料来源：Wind，华泰研究大盘中盘小盘240220200180160140120100802018201920202021202220232024资料来源：Wind，华泰研究高YTM强股性3002502001501005002018201920202021202220232024资料来源：Wind，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15转债代码转债名称下修前转股价格（元）变动日期修正后转股价格（元）下修幅度127017.SZ万青转债12.402024年4月19日8.7629.35%123010.SZ博世转债6.142024年4月18日4.6723.94%118045.SH盟升转债42.722024年4月18日35.0218.02%605177.SH东亚药业24.952024年4月3日20.6017.43%123056.SZ雪榕转债11.152024年3月28日4.2062.33%123219.SZ宇瞳转债15.322024年3月28日12.5018.41%123238.SZ卡倍转0249.012024年3月27日41.4315.47%113569.SH科达转债14.572024年3月25日8.6840.43%128063.SZ未来转债6.002024年3月21日5.1514.17%128105.SZ长集转债7.912024年3月19日6.5017.83%113546.SH迪贝转债13.722024年3月19日12.0312.32%123228.SZ震裕转债61.572024年3月14日54.5811.35%128037.SZ岩土转债2.642024年3月14日2.2913.26%123228.SZ震裕转债61.572024年3月13日54.5811.35%128037.SZ岩土转债2.642024年3月13日2.2913.26%123049.SZ维尔转债7.232024年3月12日6.1514.94%123225.SZ翔丰转债33.632024年3月12日27.8017.34%123135.SZ泰林转债25.302024年3月11日16.5034.78%123218.SZ宏昌转债29.622024年3月11日28.005.47%118003.SH华兴转债30.432024年3月10日26.3413.44%123204.SZ金丹转债20.942024年3月10日15.0827.98%128041.SZ盛路转债6.832024年3月8日6.751.17%128120.SZ联诚转债17.442024年3月6日11.6833.03%123085.SZ万顺转26.672024年3月6日6.207.05%123011.SZ德尔转债20.182024年2月29日15.8821.31%123096.SZ思创转债10.552024年2月28日2.6075.36%123208.SZ孩王转债11.642024年2月26日7.1838.32%128056.SZ今飞转债5.862024年2月26日4.6520.65%128133.SZ奇正转债22.872024年2月20日20.0912.16%110094.SH众合转债8.202024年2月6日7.0414.15%123119.SZ康泰转233.482024年2月1日24.4027.12%123035.SZ利德转债6.872024年1月29日5.4320.96%123175.SZ百畅转债24.002024年1月23日20.4015.00%113676.SH荣23转债15.742024年1月18日12.0623.38%123117.SZ健帆转债61.722024年1月16日40.0035.19%113030.SH东风转债4.962024年1月12日4.0418.55%128132.SZ交建转债18.332024年1月11日13.1528.26%127015.SZ希望转债19.642023年12月28日10.646.03%127049.SZ希望转214.392023年12月28日10.6026.34%123196.SZ正元转0232.802023年12月6日21.9932.96%118026.SH利元转债124.622023年12月5日45.0063.89%128037.SZ岭南转债3.102023年12月5日2.6414.84%118025.SH奕瑞转债354.542023年11月28日230.0035.13%123044.SZ红相转债18.622023年11月23日7.0861.98%128044.SZ岭南转债3.432023年11月21日3.0810.20%127073.SZ天赐转债48.252023年11月15日28.8840.15%123185.SZ能辉转债37.712023年11月16日32.813.02%123010.SZ博世转债6.912023年11月13日6.1411.14%123011.SZ德尔转债29.762023年11月10日20.1832.19%113530.SH大丰转债15.942023年11月8日18.44%123135.SZ泰林转债41.532023年11月7日25.339.08%128026.SZ众兴转债11.122023年10月17日8.7521.31%113604.SH多伦转债10.332023年10月13日7.824.49%123175.SZ百畅转债28.32023年9月19日2415.19%113576.SH起步转债10.552023年9月18日2.675.36%128063.SZ未来转债8.582023年9月13日630.07%资料来源：Wind，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16预上市与待发行简称转债代码规模（亿元）最新公告日期规模小宏柏转债111019.SH9.62024-04-15湘泵转债113684.SH5.82024-03-18合计15.37亿元，共2只资料来源：Wind，华泰研究证监会核准简称正股代码规模（亿元）最新公告日期规模小奥瑞金002701.SZ9.42023-07-11合计67.02亿元，共13只华康医疗301235.SZ7.52024-02-02高新发展000628.SZ6.92023-07-25欧陆通300870.SZ6.42024-02-06豪能股份603809.SH5.52024-03-14民和股份002234.SZ5.42021-09-14利扬芯片688135.SH5.22024-02-29严牌股份301081.SZ4.72024-01-12松原股份300893.SZ4.12023-11-29嘉益股份301004.SZ4.02023-12-15远信工业301053.SZ2.92023-12-21集智股份300553.SZ2.52023-10-27聚赛龙301131.SZ2.52024-02-06证监会核准总计67.02共13只资料来源：Wind，华泰研究董事会预案简称正股代码规模（亿元）最新公告日期规模小合计102.98亿元，共9只旗滨集团董事会预案总计102.98共9只资料来源：Wind，华泰研究发审委通过合计122.37亿元，共4只简称正股代码规模（亿元）最新公告日期46.0领益智造豫光金铅振华股份4.14.0资料来源：Wind，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。171）转债供给冲击。2）债基赎回带来流动性冲击；3）个券退市或信用风险。弱资质正股有可能引发转债退市和相关信用风险传导。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。18分析师声明本人，张继强、殷超，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是FINRA的注册会员，其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。19香港-重要监管披露•华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。•天阳科技（300872CH）、蓝天燃气（605368CH）、诺泰生物（688076CH华泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1%或以上。•长江电力（600900CH华泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其关联公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者。•有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页.hk/stock_disclosure其他信息请参见下方“美国-重要监管披露”。在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据《1934年证券交易法》（修订版）第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的