家用电器-TCL专题报告系列一：TCL系资产及关联交易梳理

证券研究报告|行业专题研究持其发展；TCL实业则聚焦智能终端业务及其平台支撑和生态圈业务。2022年全品类营销：2023年奥马电器与惠州酷友网络、TCL智能科技（宁波）、TCL风险提示：终端消费需求疲软、市场竞争加剧、第三方平台数据误差以及统计误行业走势16%0%-16%-32%2023-042023-082023-122024-04作者相关研究优，集成灶行业承压》2024-04-15重点标的股票代码股票名称投资评级2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E01070.HKTCL电子30.528.611.839.96002668.SZ奥马电器0.390.730.80.9113.599.1112.16资料来源：Wind，国盛证券研究所注：未评级公司盈利预测数据来自Wind一致预期请仔细阅读本报告末页声明P.2请仔细阅读本报告末页声明1.TCL集团历史及资产情况几何？ 1.1历史：1981年成立，2019年完成资产重组 1.2管理：李东生为TCL实业实控人、在TCL科技担任董事长及CEO 41.3业务：TCL科技聚焦泛半导体、TCL实业专注智能终端 2.TCL电子与奥马电器表现如何？ 2.1TCL电子：显示/创新/互联网协同发展，2024年以来出现积极信号 2.2奥马电器：TCL冰洗业务主体，深耕ODM出口 3.TCL电子存在哪些关联交易？ 133.1TV业务：TCL华星为前五大供应商，少部分订单由茂佳代工 133.2全品类营销：相关子公司与奥马电器关联交易额超14亿元 3.3光伏业务：TCL中环为重要供应商，TCL金融集团提供资金 风险提示 图表1：2018年TCL集团资产重组 图表2：李东生及TCL系历史情况 4图表3：TCL系高管任职情况 图表4：TCL实业板块股权结构图 图表5：TCL系业务划分 图表6：奥马电器调整后2021-2023年收入及yoy（百万元） 图表7：奥马电器2021-2023年扣非归母净利润及yoy（百万元） 图表8：TCL电子收入拆分（亿港元） 图表9：TCL电子2019-2023年收入及yoy（百万港元） 图表10：TCL电子2019-2023年归母净利润及yoy（百万港元） 图表11：TCL电子2023年股权激励方案 图表12：2021-2023年派息情况（单位为港元） 图表13：奥马电器发展历程 图表14：奥马电器公司高管大多来自TCL实业 10图表15：奥马电器深耕出口ODM市场，受益于欧洲冰箱能效标准提升 10图表16：2020-2022年TCL空调情况 图表17：子公司奥马冰箱少数股东权益变动进展 图表18：TCL与奥马电器股权变动及资产注入梳理 图表19：TCL华星相关关联交易情况 13图表20：茂佳科技相关关联交易情况 图表21：全品类营销部分关联交易情况 P.3请仔细阅读本报告末页声明与其他部分存在什么关联交易，这可以帮助我们原TCL集团被拆分为TCL科技和TCL实业。图表1：2018年TCL集团资产重组标的资产TCL实业（香港）100%股权、惠州家电100%股权、合肥家电100%股权、酷友科技56.50%股权、客音商务100%股权、TCL产业园100%股权、简单汇75%股权、格创东智36.00%股权标的资产营业收入标的资产交易价格2017年营业收入612.2亿，占TCL集团比54.8%47.6亿交易目的TCL集团将集中资源专注于半导体显示及材料业务；同时回收现金、资本结构得以优化，盈利能力得以增强，企业再融资和可持续发展能力得以大幅改善。资料来源：TCL科技重大资产出售暨关联交易报告书，国盛证券研究所P.4请仔细阅读本报告末页声明稳定的海外市场“出海口”。图表2：李东生及TCL系历史情况资料来源：央视网，公司公告，公司官网，经济观察网，界面新闻，天眼查，国盛证券研究所肥家电和奥马冰箱两大核心运营主体并行，合肥家电聚焦中高端冰洗产品、奥马则聚焦冰箱ODM。资产注入后奥马电器拓展了洗衣机业务、冰箱产能得到提升、且将以家，进一步反映奥马电器未来战略布局，增加中高端产品市场竞争力。 P.5请仔细阅读本报告末页声明图表3：TCL系高管任职情况TCL实业TCL电子（港股）TCL科技TCL中环TCLTCL华星董事长李东生杜娟李东生李东生沈浩平李东生李东生赵军首席执行官）杜娟张少勇李东生董事王成孙力王成王成赵军黎健安艳清黎健张长旭王成王成董事刘乐飞杜娟CFO彭攀资料来源：Ifind，国盛证券研究所图表4：TCL实业板块股权结构图资料来源：Ifind，国盛证券研究所P.6请仔细阅读本报告末页声明务，目标成为全球领先的智能科技产业集团。2022年TCL科技/TCL实1665.5/1061亿元。图表5：TCL系业务划分资料来源：TCL实业年报，TCL科技年报，国盛证券研究所图表6：奥马电器调整后2021-2023年收入及yoy（百万元）■0资料来源：Ifind，国盛证券研究所图表7：奥马电器2021-2023年扣非归母净利润及yoy（百万元）0■ 资料来源：Wind，国盛证券研究所P.7请仔细阅读本报告末页声明技主体为主的互联网业务及涵盖光伏、全品类营销、智能家居的创新业务。图表8：TCL电子收入拆分（亿港元）收入资料来源：TCL电子业绩公告，国盛证券研究所净利润789.86/7.44亿港元，同比+10.7%/+66.4%。其中2023H2P.8请仔细阅读本报告末页声明图表9：TCL电子2019-2023年收入及yoy（百万港元）■营业收入(百万港元)——yoy0资料来源：Ifind，国盛证券研究所图表10：TCL电子2019-2023年归母净利润及yoy（百万港元）归母净利润(百万港元)yoy0资料来源：Ifind，国盛证券研究所图表11：TCL电子2023年股权激励方案资料来源：TCL电子公司股权激励公告，国盛证券研究所P.9请仔细阅读本报告末页声明图表12：2021-2023年派息情况（单位为港元） 0■总股息(亿）——派息率资料来源：iFind，公司公告，国盛证券研究所 联网金融，但是在金融大环境变动影响下，公司的互联网业务出现亏损，陷入流动性危 2021年TCL接手成为奥马的控股股东，并全面终止金融业务，在后续对公司图表13：奥马电器发展历程资料来源：奥马公司官网，奥马冰箱公众号，Wind，公司公告，国盛证券研究所P.10请仔细阅读本报告末页声明图表14：奥马电器公司高管大多来自TCL实业资料来源：公司公告，国盛证券研究所图表15：奥马电器深耕出口ODM市场，受益于欧洲冰箱能效标准提升资料来源：Wind，公司公告，公司官网，国盛证券研究所P.11请仔细阅读本报告末页声明图表16：2020-2022年TCL空调情况资料来源：TCL实业年报，国盛证券研究所箱49%股权的议案，回购交易需在股权转让登记日图表17：子公司奥马冰箱少数股东权益变动进展资料来源：公司公告，iFind，国盛证券研究所P.12请仔细阅读本报告末页声明图表18：TCL与奥马电器股权变动及资产注入梳理资料来源：公司公告，iFind，国盛证券研究所P.13请仔细阅读本报告末页声明的收入。子核心内销生产基地（其为王牌电器南昌、王牌电器成都等其他内销市场基地的最大股图表19：TCL华星相关关联交易情况资料来源：TCL科技关联交易公告、TCL科技年报，国盛证券研究所P.14请仔细阅读本报告末页声明图表20：茂佳科技相关关联交易情况资料来源：Ruoto洛图科技观研、TCL电子年报，国盛证券研究所销主要体现在与奥马电器的关联交易，具体看：络负责电商平台产品销售、TCL智能科技（宁波）销售TV产品及白电、深圳TCP.15请仔细阅读本报告末页声明图表21：全品类营销部分关联交易情况资料来源：奥马电器关联交易公告、TCL电子年报、TCL电子关联交易公告、Ifind，惠工财经系，国盛证券研究所已经实现产品落地，正在进入海外国家头部光户用装机量超2GW，按23年户用43.5GW装机量测算，TCL户用市占率大致为4.6%。融资方先获取建设款，而租赁合同转嫁给融资租赁公司。建设服务模式通常为有支付能P.16请仔细阅读本报告末页声明终端消费需求疲软。消费疲软恐致家电公司销售情P.17请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标