毕马威.中保协-商业补充养老保障体系建设课题-第三支柱养老保险课题研究报告

中国保险行业协会INSURANCEASSOCIATIONOFCH中国保险行业协会委托的2021年度研究课题：商业补充养老保障体系建设：第三支柱养老保险课题研究报告前言受中国保险行业协会委托，毕马威养老金融课题组自2021年3月至8月期间，基于文案研究、定量问卷调研、行业研讨、高管访谈后，整理分析形成此调研报告。在此报告的撰写过程中，课题组力求调研数据的真实性与客观性，以求清晰而全面地呈现调研所得成果，对中国正在建立的商业补充性的个人养老金的定义，相关产品的前瞻性预期，风险体系等，通过结合国际对标经验和机构反馈作一梳理和借鉴。同时，课题邀请了康养产业央企领跑者，从协同角度展开探讨。期待大家指正，并感谢中国保险行业协会，以及国内外头部金融机构和康养协同实践的央企在本报告写作过程中给予的指导与大力支持，以及各家机构在实践经验和未来规划中抽取的最新分享!调研方法概述调研方法概述·3家外资机构·毕马威负责项目管理和整理汇总：制来自行业实践和未来规划的最新分享中国人寿保险股份有限公司第三支柱养老保险的发展要从整个保障体系着眼，需通过顶层设计和税收优惠引导、全产业链经营、提升专业投资能力等应对体系建设中的难点。第三支柱养老保险基础设施完善可以着眼于建立个人养老账户、完善税收优惠制度、多元化养老产品、衔接康养服务等核心要素。平安人寿保险股份有限公司中国太平洋人寿保险股份有限公司商业养老保险研究势在必行，对不同需求的保障群体进行分层并匹配相应产品、采用累积期+领取期分段设计等模式引导客户提早规则、长期持有养老保障产品，更好地服务多层次、多支柱养老保险体系中国太平洋人寿保险股份有限公司通过税收优惠、长期稳健投资收益、主动正面的宣教以及结合大康养模式设计产品创新等，将有效推动第三支柱养老保险建设，应对未富先老的国情难题。太平人寿保险有限公司中国人民人寿保险股份有限公司未来养老保障的发展将呈现多元竞争的格局，制度层面和政策层面可以通过税优等机制吸引个人参与，同时行业也需在养老/健康服务支付、新技术衔接等方面积极探索。来自行业实践和未来规划的最新分享光大永明人寿保险有限公司在第三支柱方面，保险业不论是在资金的保障杠杆，还是投资端方面都具备优势。保险公司应将共保圈放大，实现数据共享，提高行业风险承受在养老保险产品层面，保险公司应从提高投资收在养老保险产品层面，保险公司应从提高投资收益入手，增强产品吸引力与竞争力；将养老产品与养老服务相结合，让看不见的产品和看得见的服务相结合。泰康人寿保险有限责任公司提高养老保险第三支柱的普惠性是完善社会保障提高养老保险第三支柱的普惠性是完善社会保障体系、增进民生福祉的必然要求。作为国有背景的专业养老金管理公司，有责任为广大居民提供低门槛广覆盖多选择可持续的养老金融服务。中国人寿养老保险股份有限公司第三支柱养老保险发展需要增加税收优惠支第三支柱养老保险发展需要增加税收优惠支持与服务平台建设，同时优选具备第二支柱管理经验的机构参与试点，推动既有产品转型有助于行业规范化发展。太平养老保险股份有限公司平安养老保险股份有限公司中国发展第三支柱并不晚，但保险渗透率低，商业养老保险意识薄弱，保险公司需要提升产品设计，提高投资收益率，加强投资者教育，培养消费者养老保险意识。来自行业实践和未来规划的最新分享大家人寿保险股份有限公司养老保险的发展需关注有效供给和有效需求的结合；注重养老产品与养老服务的结合；提升保险从业人员能力；推动养老行业标准的建设，使养老服务的标准和模式规范化、统一化。第三支柱养老保险的发展要与国际经验和我国国情结合，与第二支柱结合，与中国文化和消费教育结合，与退出转移机制结合，与税优/税延补贴政策结合，与健康医疗养老实业结合。英大泰和人寿保险股份有限公司泰康养老保险股份有限公司加强投资者教育，有助于第三支柱业务的推广；合理设计税延政策充分发挥税收激励作用；简化投保及报税流程，提升客户体验；保险行业应立足现有业务经验，提升养老服务及创新能力。第三支柱养老保险发展需明确业务范围和实施规范，加快多层次账户信息管理平台建设，打通并衔接三支柱个人账户，兼顾税优和非税优产品的协调发展。新华养老保险股份有限公司英大长安保险经纪有限公司中国第三支柱发展需要顶层制度持续建设和引导，可考虑将服务纳入体系，账户与产品相结合，形成我国的第三支柱框架。将养老金管理与养老、护理、健康管理服务整合起来是未来的发展趋势，但是需要将监管的边界制定好。来自行业实践和未来规划的最新分享中国健康养老集团有限公司这个课题既是试点研究又是一个产业模式的探索，第三支柱的发展涉及养老结构、产业结构和消费结构的问题，要解决的是供给端和消费端资金供给问第三支柱的发展可以从打造全生命周期支付解决方案、通过构建“服务+保险”生态圈、融合医养+保险产业链等实现产融结合发展。国中康健集团有限公司毕马威中国第三支柱养老保险建设将推动中国养毕马威中国第三支柱养老保险建设将推动中国养老金体系公平与效率的再平衡，为积极应对中国人口老龄化发挥重要作用。第三支柱的机制和产品设计应体现自愿参与和终身保障原则，由于此类合同久期极长，养老金解决方案必须具有弹性，以应对外部挑战，例如未来可能出现的利率下降或寿命的重大变化。安联希望通过引入长期养老金计划的可持续管理经验，为中国市场的发展做出贡献。恒安标准养老富达国际恒安标准养老中国第三支柱未来不仅仅是引导个人储蓄，而是作为整体的财富管理问题。账户制、专业顾问、简便流程设计等从活在当下到投资未来，从改变意识到改变习惯。第三支柱养老金体系的建设需要考虑个人决策的非理性特点，通过制度设计，在为个人提供多样化投资选报告主目录来自行业实践和未来规划的最新分享02②长期投资第一章全球实践-商业补充养老保障体系发展的国际实践商业补充的养老金定义：个人自愿参与的养老储蓄计划，通过市场手段平滑消费·养老金在全球范围内并无统一定义，而是体现为各国的具体制度设计，但其出发点为个人和代际间的“消费平滑”:o根据经济学家莫迪利亚尼等人的理论，理性个人追求生命周期内一生效用的最大化，其收入和储蓄行为呈“驼形分布”,以实现“消费的平滑”,本质上是收入的延迟支付以解决年老风险。在实现方式上可以采用个人或市场的形式如个人养老计划或商业保险，也可以通过制度化养老安排来表现o世界银行在《21世纪的老年收入保障——养老金制度改革国际比较》阐释对养老金体系的目标共识：养老金制度内外的所有支柱均应通过市场手段的运用以期达到为个人平滑消费的作用·单一的养老金支柱难以实现上述目标，多支柱模式下第三支柱应运而生：老金筹资和管理体制，由多重老年保障支柱来分担养老责任o世界银行在1994年发布的《应对老龄化危机：保护老年人与促进经济增长的政策》报告中明确提出了三支柱养老金制度结构政策建议，第三支柱定义为个人自愿参与的养老储蓄计划。这一图表1:从全球发展历程来看，商业补充养老金通过市场化运营逐步积累资金规模成熟期(2008-至今)成熟期(2008-至今)1889年，德国颁布《老年和残疾保险法》,引公认为是现代养老金制度的起源规模增长1974年，美国《雇员退休收入保障法案》,确立了成熟市场养老金规模长期增长趋势以美国两类养老金(1981-2018年)规模数据示例2008年，智利颁布老金2012年起，英国对职“自动加入”改革，起步期(1889-1980年):扩展期(1980-2008年):心发展时间市场规模··权责清晰的治理结构：统一管理(财政部总体统筹)+分项管理(专用账户)、专业管理(基金委员会)+顾问参与(顾问委员会)·持续精算评估推动长期平衡：年度精算报告中长期预测(10、75年);投资于特定的政府债券全球负担最轻的公共养老金之一财政负担倒逼参数可持续因子)、类型指数·严密管理：储备金(动态调整收支);各州经办机构专设投资部··专业分工与运作：GPIF专责投资运营；内(运用委员会)外市场化的投资管理·积极与稳健兼顾的投资策略：股票投资和境外资产配置比例较·多类型制度选择：企业和个人可同时参与多类型雇主养老金计强制缴纳催生庞大。兼顾非正式就业人群和低收入者·严格准入实现规范化流程：权责分属清晰、内控严格，管理机·严格准入实现规范化流程：权责分属清晰、内控严格，管理机逐渐改革面向全体高效、低价、便捷·全谱系投资工具代表性国家第三支柱体系建设的具体举措可供中国参考美国第三支柱建设经验：·第三支柱八成左右来自第二支柱流转资金，打通的资金系统确保了劳动力的自由流动性，并保留了私人养老金在税收递延上的政策连贯性，有效实现了融合发展图表2:联动机制使IRA的投资管理更加灵活美国家庭持有社保外退休计划分布美国IRAs账户承接大量来自401(k)账户的资金划，27%·开放多元的投资举措、专业化投资顾问服务使IRA实现高效发展o保险、公募基金等非银机构已成为IRA管理的主力军，专业顾问、多元化的产品及入市程度高有效提升了投资回报率o根据|Cl的调研：在指定退休资产的投资策略时，69%的个人或家庭会选择专业金融机构获取投资咨询建议；并且投资顾问负有定期审计、信息披露的义务图表3:2020年个人投资者获取IRA计划时的建议渠道分布代表性国家第三支柱体系建设的具体举措可供中国参考申报状态未参加企业退休保障计划全部抵扣已参加企业退休保障计划全部抵扣>5105,000但<$125,000部分抵扣不抵扣已婚联合申报，且申报人的配偶参加企业退休保障计划全部抵扣部分抵扣不抵扣休保障计划全部抵扣部分抵扣不抵扣已婚分开报税，夫妻其中任一方参加企业退休保障计划部分抵扣不抵扣已婚联合申报或符合条件的$6,000(如果年逾50岁则为$7,000)≥$198,000但<§208,000逐渐减少零已婚分开申报(近一年中一直与配偶同住)逐渐减少零(近一年中未与配偶同住)S6,000(如果年逾50岁则为§7,000)≥5125,000但<$140,000逐渐减少零3代表性国家第三支柱体系建设的具体举措可供中国参考德国第三支柱建设经验：·财税补贴、统一监管和标准化在一定程度上提升了投资者参与度础补助以及针对特殊群体的额外补助o统一监管：成立统一监管组织，形成多部门参与、综合性监管机制设计o简化流程：11种产品评估标准简化为6个o统一产品信息表(PIB):产品名称、产·保险合约长期以来占据主导地位，但其投资收益保障力度不足(3.25%→1.75%),近5年里斯特养老金产品覆盖率呈现停滞乃至下滑趋势39s39图表图表8:2020年NISA共~1500万户，代表性国家第三支柱体系建设的具体举措可供中国参考日本第三支柱建设经验：·随着老龄化发展，从最初对于自雇人员、家庭主妇等无职业年金群体的补充计划扩大到覆盖全民、高度信息化、多元化、市场化运营的独立养老金体系关金融工具的免税账户对国民非常有吸引力自由职业者，2017年扩大到了公共部门人员以及家庭主妇o合计共有990家机构服务于私人养老金业务；投资产品丰富；委托专业信息化提供商图表9:2020年图表9:2020年iDeCo共~200万人，第二类(参加企·NISA与iDeco的定位差异决定其监管主体与税优激励模式鲜明差异，进而衍生出在覆盖人群的差异化特征及投资者教育的经验可供借鉴oiDeCo:以国家养老金基金联合会为主体所实施的制度，机构准入牌照。EET税优模式-养老金购买阶段、资金运用阶段免税，在领取阶段征税oNISA:作为吸引民众投资的金融工具，以多样化的金融资产投资经济成长。监管主体为日本金融厅。EEE税优模式-养老金缴纳收入、投资收益、养老金提取都免税图表10:交叉金融销售促进图表10:交叉金融销售促进iDeCo广覆盖7%代表性国家第三支柱体系建设的具体举措可供中国参考澳大利亚第三支柱建设经验：·在高度竞争的年金市场，机构通过价格优惠、便捷操作、差异化的产品设计吸引投资者，并依靠全谱系投资工具为投资者实现高收益o自愿型超级年金与市场零售基金相比，几乎一半的管理费率图表11:2021年澳大利亚超级年金与零售基金市场管理费均值比较管理费(人民币/年)。智能化、可视化操作界面便于投资者操作多元化的投资产品选择将各种假定说明解释得非常简洁易懂ComparesuperComparesuperSuperannuationInvestmentsRetirement国际头部金融机构通过完善治理模式、优化产品和服务模式推动第三支柱建设国际头部养老金管理机构以金融控股公司的治理模式，实现业务协同下的风险防控·混业经营驱动金融控股公司成为养老金管理的重要力量o自上世纪70年代，在金融全球一体化及自由化影响下，混业经营成为全球金融发展的新趋势。德国、日本、美国陆续通过相关法案，从法律层面为混业经营的提供制度基础。商业银行、证券公司、保险公司之间的相关控股与兼o而在不同的社会经济、文化背景下，以美国为代表的市场主导型模式以及德国、日本为代表的银行主导型模式。同期规模显著增长的养老金业务因多元化业务发展的需求，在成熟市场逐渐形成由综合银行、保险型、资管型超级金融集团主导的市场格局o国际金融控股公司通过发挥业务协同效应优势，打造养老金融一站式服务平台，针对客户进行不同业务场景的服务整合，打通旗下各类金融机构的客户服务，将不同金融机构的优势加以组合利用，内部资源共享，结合移动互联网等·通过完善公司治理架构和分业管理，在业务协同下实现有效的风险防控o养老金业务高度捆绑，但架构设置上相区隔。以德国为例，养老金市场主要由银行和保险公司主宰，资产管理业务是高度捆绑式的，包括交易、投资建议、托管、市场营销和待遇发放等方面的所有典型业务都由银行或保险公司提供。养老金计划管理部门通常是银行委员会，监控风险敞口：在落实经营决策的同时，协助监管共同控”;(3)端对端的风险联控：构建覆盖信息安全风险、流动性风险、合规操作风险等全方位的管理框架；(4)集中运营职能：中后台集中，资源共享、降本增效，同时可在图表13:德国安联百年来建立的风险隔离治理架构图表13:德国安联百年来建立的风险隔离治理架构寿险、健康险资产管理财险、意外险银行财富管理顾问供定制规划、险偏好；用于投资组合；国际头部金融机构通过完善治理模式、优化产品和服务模式推动第三支柱建设专业化分工与数字化浪潮推动下，国际头部机构延伸投顾等增值服务，通过主动、持续的账户管理匹配投资者的风险及财富预期目标·成熟经济体资本市场专业化分工非常发达，个性化、多元化的投资需求推动投顾平台发展：例如美国，在信托型的架构设定下，以基金公司为背景的金融控股公司，通过旗下商业银行将托管人与投资管理人的资格绑定，提供系统性的一站式养老金融服务方案。在70年代资管市场由卖方向买方转型的背景下，以金融控股公司整合的专业综合财富解决方案日益成为机构的核心竞争力。大而全的基金公司通过建设投顾平台，在资产管理行业的各o面向普通投资者，服务日趋标准化，且金融科技赋能的智能投顾兴起，依托其低门槛、低费率、低成本的一对多自动化线上服务优o面对高净值人群，服务日趋定制化、专业化、范围广；围绕对高净值人群的整合式服务过程全自动龄、收入、风险偏好等基本信息便可以构建一个投资组合进行资产配置；混合顾问一财务顾问相结合；-推荐符合用户目标的投资策略；资料来源：富达基金官网offeringlist;毕马威分析。-根据客户选择的策略包括但不限于股票、债券等：-最低投资额为10万美元(股票策略)0.20%-0.90%年(股票策略)自主经纪账户·通过富达经纪服务(“FBS”)进行自主交易，可访问富达的在线工具、资资，包括共同票和债券；开设经纪账户美元，费率0.20-(固定收益策略)费率因所选投美元，费率0.20-(固定收益策略)费率因所选投·通过取消退保价值降低保费，为合理保费的护被保险人存活期内发放护理年金·引入公共护理保险制度(符合第2护理等级或以上)挂钩的福利支付，和日本第一生命保险公司独特的支付要求(相当于第2护理等级或以上)附加条款，为意外支出(与护理相关的家居装修等)做好准备。从而进一步加强“对生存的保障”·引入“成人监护”支持，帮助被保险人因痴呆症等疾病而难以做出赔偿的情形国际头部金融机构通过完善治理模式、优化产品和服务模式推动第三支柱建设通过提升精算能力、标准化建设等推动衔接康养服务，实现产品创新·以日本寿险公司第一生命公司为例，在提供从死亡保障到生存保障的综合保障产品，依托大数据、保险科技等提升精算能力，创新制胜：o基于大数据研究区分不同人群死亡率，引入提交体检报告保费优惠的做法，结合生活规划师引导个人健康管理o推出健康年龄概念，根据客户实际年龄和体检数据确定衡量客户健康状态的年龄数，从而制定保费和产品定价·长期护理年金产品结合介护法，以标准化评估衔接个人长期护理需求图表15:日本第一生命保险公司长期护理年金产品120万日元年金/养老金第二章中国实践-商业补充养老保障体系发展的中国方案01驱动中国商业补充养老保障体系发展的要素分析发展第三支柱养老保险既是应对人口老龄化与经济形势不确定性的积极举措，也是资本市场成熟与家庭财富积累的顺势而为2021年8月17日，习近平总书记主持召开的中央财经委员会第十次会议提2021年8月17日，习近平总书记主持召开的中央财经委员会第十次会议提出在高质量发展中促进共同富裕。发展第三支柱，能够增强多层次、多支柱养老保险体系的可持续性和灵活性，提升整体保障水平，是对共同富裕的积极响应·人口老龄化下基本养老金面临可持续难题：七普数据显示，中国60岁以上人口的比重达到18.7%,其中65岁以上人口比重达到13.5%。老年抚养比已达29.5%,而这一数字未来或将持续下降。受这一趋势影响，我国养老保障体系经济形势不确定性：面临疫情冲击后恢复国民经济全面深化改革的宏观经济挑战，推进养老金结构性改革有助于降低企业负担、增加居民可支配收入从配权益投资为实体经济提供金融储备。同时，人口结构变化和就业逐渐成为新常态。根据人社部披露，目前中国灵活就业人员规模达2亿人，人数和比例均创历史新高。由于平台的用工形式和新兴职业劳动者的就业方式柱进入门槛低，通过财税激励、长期专业化投资、可携带性强等机制宏观环境与成熟的监管体系、市场主够成熟发展第三支柱体通过第一、二支柱积累的投资经验都为第三支柱的发展提供了有利的先决条件。多层次的资本市场已经建立，市场工具也日趋多元。养老金可以为资本市场提供长期稳定的资金来源，反过来一个良性的资本市场也会助力养老金市场向好发展。同时，资本市■已足够成熟融工具也在试点中，也将为养老金投·家庭财富积累和投资养老需求为第三支柱提供增量空间：中国家庭金融资产达160万亿元，可转换为终身养老财富资源的金融资产规模十分庞大。同时，根据美国基金投资报告显示，投资者从40岁开始理财需求从教育、住房为主逐渐转向养老为主，目前中国的年龄结构中30-50岁的人群大约占到30%,投资养老需求较大账户制具有供款便利、实现税优方便、投资选择范围广等优势，行业参与者对接不同账户层次也面临角色再定位的问题·与产品制相比，账户制下个人产品选择自由，供款和待遇领取手续简便，同时在信息汇聚成本、财税政策实施等方面为监管提供便利性。在具体设计上，借鉴国际经验(例如英国SIPP计划(个人自助投资养老金计划)),调研机构认为应包含三个层次：0个人资金账户：个人缴费入口以及个人参与的具体服务需求(如查询个人账户信息、做出投资选择等)。该层次上可实现产品转换、不同支柱间资金联动等o交易账户：机构记录个人投资者持有的第三支柱养老产品金额及其变动情况o信息账户：国家管理层面的一体化个人养老金管理核心信息系统，使得国家能够高效的统筹全民养老资金计划，便于税收政策落实，便于引导养老资金投向实体经济·个人资金账户作为流量入口，兼具唯一和封闭运行的属性，具备端到端服务能力的行业参与者可通过建立具有综合服务功能的个人养老金管理服务平台，综合提供业务代办、信息/账户查询、投顾服务、衔接康养等主动性服务·调研机构提出第三支柱账户制强调以个人为核心，需要打通三支柱衔接机制，促进个人养老资金的流动，需要解决实施主体、税优机制和比例等方面的割裂问题·同时，机构建议可建立跨行业的统一信息平台与底层信息账户和金融机构对接，实现业务信息实时报送和交易结果的实时呈现图表17:毕马威调研中，79%机构认为个人资金账户最具必要性图表17:毕马威调研中，79%机构认为个人资金账户最具必要性个人资金账户交易账户信息账户行业准入：立足于中国养老金发展的阶段特点，在设定准入门槛的同时适度拓宽产品范围，鼓励创新·综合考虑产品设计经验、风险控制能力、投资管理水平等设定机构准入门槛：个人投资者普遍缺乏充足的投资教育，缺乏长期稳健配置养老资产的能力。而市场上的众多投资机构，专业能力也是良莠不齐，蕴含着一定风险。在第三支柱建设初期可考虑对第三支柱个人养老金的投资管理人准入设置一定门槛，从公司实力、投资能力和养老金管理经验等多方面遴选第三支柱个人养老金的合格投资管理人。合格投资管理人可以发行产品进入第三支柱个人养老金产品库，供参与人根据自身风险收益特征进行选择配置·在符合准入要求的基础上，增加第三支柱养老保险产品的供给类型，丰富投资策略：只要符合准入要求的银行理财、商业养老保险、基金等金融产品都可以被纳入到第三支柱养老保险体系当中。同时在产品的具体设计上充分遵循市场化竞争原则，不做保底收益等明确要求，由各机构自行开发多样化的养老保险产品，以满足个人投资者差异化的养老需求。此外，调研机构也建议可区分税优产品与非税优产品，对后者在缴费、领取、期限等方面保持相对的灵活性和独立性，有效激·可考虑采取严进宽出、分步走、多次试点等分阶段调整机制建立和不断完善第三支柱产品库：强调长期性、安全性和领取约束性，特别是在具体制度设计中可通过转滚存等机制提高灵活性·产品作为第三支柱重要载体，应遵循长期性、安全性和领取约束性原则：o长期性：核心在于连续供款周期要求，以及滚动模式。连续供款周期要求应该是指个人为养老保险定期准时、足额缴纳款项。在保险产品的封闭期内，应该包含滚动模式，方便保险产品的出售与转移。在封闭期限方面，建议设定为3年考虑到设置较长时间的封闭期一旦产品运作不理想，难以进行产品转换，在第三支柱o安全性：前期约定不同产品(组合)可投资资产范围和投资比例；设立业绩比较基准、风险准备金等机制对投资管理人实行激励与约束；定期信息披露如每年(季度)至少o领取约束性：可考虑通过惩罚性税收等方式限制退休前从个人账户中领取，或者鼓励延期领取。在领取期为个人提供灵活的领取方式，例如对接商业养老保险对账户余额进行保值和再投资，或购买商业机构提供的健康医疗咨询等服务，但需平衡待遇给付时的余命测算基础(统一商业养老保险生命周期表与个人账户月领发放期限)和库扣税问题(参照企业年金账户，个人无法将年金账户余额直接转入商业养o在建立标准化产品库时，需持续完合施策(二三支柱合并计量、税前税后资金同步);产品投资、核算、制度保障：账户制的建立意义重大强化信息建设，发挥客户管理优势，立足账户制优化营销端·强化信息建设对于账户制也非常重要：o从个人资金账户角度：金融科技可以提供更好的用户体验，不仅可以实现个人账户信息查询、投资方案决策选择等基础的功能，还可以利用金融科技进行投教场景构建，进一步强化交互服务。例如：英国、澳大利亚建立的养老金仪表盘项目，汇集养老金相关信息，提高个人对于养老金信息的理解，预估退休收入，帮助老年人合理规划退休后的生活。而智能投资顾问可为账户使用者提供千人千面的投资服务o从交易账户的角度：养老金服务的提供方可以利用金融科技提高其交易账户数据的使用效率和数据价值。利用大数据智能分析等技术，商业银行、保险公司可以获得及时准确的信息流，为客户提供相关的服务，例如协同健康服务、员工福利等养老圈延伸服务为使用者提供附加福利o从信息账户的角度：作为一个国家管理层面上的信息平台，金融科技可以为平台的搭建和高效运行提供助力。可以在已有的全民参保数据库上，建设一体化个人养老金管理核心信息系统。财政、税务信息的共通、共享，将有助于在全国层面统筹税收政策·从调研结果来看，互联网平台作为重要的客户触达渠道，被普遍预期在未来五年占比将有所提升。但当前与金融科技平台衔接扩大客户渠道时，会面临数据共享不足导致客群画像和产品定价缺失基础、营销成本要逐年降低等问题，因此对其增长的预估相对保守·另外，鉴于统一的第三支柱信息管理服务平台将先与银行对接，以及银行在客户资源、账户管理、渠道布局、品牌信誉等方面的优势，调研机构预判银保渠道仍将是未来主要的客户触达渠道之一，但仍需在简化复杂交易结构、共享接口和信息、降低佣金率等方面改善20%’34%】●2025年行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于创新之支付体系支付体系建设：围绕全生命周期养老保障开展的金融服务有必要向涉老相关产业链延伸，挑战在于久期错配与标准化·康养服务与养老金天然契合，o需求端锁定康养服务资源与费用：依托保险产品的金融属性，在锁定收益、获取稳定养老现金流的同时，抵御通胀，锁定未来专业医护服务、养老社区等资源和人工成本。此外，还可以解决资产指定传承或部分特定情况下债务及资产隔离的功能o供给端发挥协同效应，应对长寿风险，改善资产负债管理：伴随着在康养领域的持续布局，保险业已逐步探索出保险产品与康养服务相嫁接的运营模式，将过去保险单纯的现金给付，演进为满足客户服务所需的“现金+服务”给付。这有助于发挥协同效应，打造长期价包括康养项目长期稳定收益与负债端的长期资金久期匹配，通过养老社区等提供具销售；以及通过康养服务收入对冲养老金给付面临的长养老咨询养老服务养老地产养老产品泰康养老泰康养老创新之支付体系·在“保险+康养”模式中，服务标准化、养老服务供需周期错配等是核心要素o服务标准化：明确养老服务和人员培训标准，从而为保险产品定价和用服务代替现金赔付提供基础o服务多元化：从照护服务拓展到养老服务，从出险前产品拓展到出险后可购买产品等，例如日本针对老年认知症患者提供的防止走丢保险o养老服务供需周期错配：购买保险与使用养老服务存在较长时间差，导致在服务内容、成本管理等方面具有较大不确定性o精细化管理避免风险传染：通过提升治理结构、财务管理等实现风险区隔，提升风险管控能力o其他：例如在产品定价方面给养老服务最高20%的均摊成本的均摊空间；扶持针对老龄群体的健康保险；保险端筹集资金以股权投资于康养设施，存在估值处理缺乏依据和投资收益难以在金融产品账面入账等问题久期错配服务标准化服务多元化风险管理其他行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于创新之投资图表23:对于不同风险偏好的投保人可进行差异化产品配置产品类型优势劣势回报固定，锁定收益难以抵御通胀的影响分红型养老险有助于克服通胀影响分红具有不确定性，需要优选实力强、信誉好的保险公司万能型寿险易受个人短期投资情绪影响投资连结保险以投资为主，兼顾保障，由专家理财选择投资品种，不同账户之间可自行灵活转换保险产品中投资风险最高的一类行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于创新之投资·资产配置层面：进一步放开养老金资金应用的限制，聚焦配置长期资产(如投资康养地产)中面临的诸多痛点梳理解决方案0适当放宽商业养老金的投资范围和投资比例，拓宽商业养老金的资金运用的空间>提升养老金在权益类和另类资产投资的比例》聚焦和关注养老金投资与国家战略的良性互动，例如区域自主创新指数、ETF、>借鉴一二支柱相对比较成熟的投资品种，进一步将私募类的保险资管产品，债券计划、股权计划，包括信托计划，养老金产品纳入到第三支柱投资范围o为匹配养老金长久期，保险机构在投资康养地产等长期项目中，对于项目获取、定金融支持工具政策风险融资渠道较少、影响资金供应稳定市场市场风险市场价值对供求影响的敏感度经济资金流动性与变现能力利率风险资金密集型产业受利率影响大项目融资风险需要持续性的融资支持项目获取风险项目审批的流程与周期影响的风险市场上符合多数需求的中档养老机构份额较低回报，存在定价水平低于预期的风险收益回报周期较长或投资产品的选择较少管理风险可能短期内缺少专业的人才管理团队。再保险市场长寿风险分散能力有限。国内再保险市场尚不成熟，在承保能力一定时，长寿风险相关的商业养老保险。再保险市场长寿风险分散能力有限。国内再保险市场尚不成熟，在承保能力一定时，长寿风险相关的商业养老保险产品的分入会对再保险公司提出较高的本市场发展不足，长期债券发行比例低且投资者对长寿风险认知不够充分，保 从风险识别与评估来看。投资资产风险穿透管理不足。投资资产可穿o系统支持不足。部分保险公司在底层数据对据处理繁琐，极大程度的影响了资产配置与资行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于创新之风险管理风险管理：保险公司需建设完善资产负债管理体系，以应对长寿风险与投资风险·长寿风险作为一种系统性风险，对保险公司的风险管理提出了很高的要求，但是现阶段保险公司针对长寿风险的管理工具尚不足以满足相应的风险管理需求 O长寿风险影响因素难以量化。人类预期寿命受社会环境、国民经济水平、社会保障水平等多因素影响，难以通过量化。经验数据不足。商业养老产品定价通常依据的静态生命表本身具有一定的延后性，同时我国经验生命年表数据积累时间较短，且更新频率低，不利于提高定·保险公司在保单负债管理周期较长的情况下，如何安全稳健地管理投资风险，保证长期投资收益和资产负债匹配能力，是其风险管理工作中面临的主要矛盾 从风险应对来看o资产负债久期与成本收益匹配不足。在低利率环境下，保险公司资产收益下行与负债成本居高不下往往导致资产负债成本收益的错配，且宏观经济因素往往使保证长期投资收益存在难度。此外，行业普遍存在资产负债期限不匹配的问题，行业整体“长钱部分保险公司存在“短钱长配”行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于创新之风险管理长寿风险缺乏再保险等对冲机制商业养老保险/长期个人养老保障产品规模增长导致资产负债久期匹配压力市场风险，如低利率环境下长期投资收益率难以满足资金负债成本要求定价风险，例如保险定价生命表与实际预期寿命存在差距监管机构持续推进人身保险公司建立全面风险机制，但机构在落地中面临挑战(如未建立经济资本模型来计量风险)操作风险，如在自建信息系统或与第三方信息系统对·在长寿风险应对方面，保险公司也在积极探索一些解决方案，采用多样化风险管理手段分散其面临的长寿风险。例如：o在销售阶段，在定价阶段，在经验生命表基础上添加死亡率改善因子，及通过预留风险边际对长寿风险进行初步控制，并不断收集、整合与完善自身死亡率经验数据，提。利用营销策略，通过生存年金产品和人寿保险产品死亡率的自然对冲减弱长寿风险，o此外，建议监管部门进一步加强对于长寿风险的重视与管控，例如通过不断收集积累行业数据，提高经验生命表编制频率，并在政策层面及时修订完善相关监管规则，为o0行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于创新之风险管理·为了管理和应对投资风险，保险公司也通过建立风险管理工具、布局周边产业等方式不断探索与尝试相应的解决方案：o采用情景模拟的方法构建随机经济情景并开展相应压力测试，以评估公司在遭遇各类不利情景时可能面临的投资风险，并建立相关风险应对预案o建立统一的数据管控体系，优化相应系统功能，在线上化平台系统的支持下加强对于资产负债久期与成本收益匹配方面的缺口分析与计量，同时通过明确各类资产穿透计量方法，运用系统监控底层资产结构，从而进一步加强投资风险管控o通过开展养老相关实体产业投资或权益类投资，如医疗产业、健康服务、养老设施等，在延长投资期限、满足其保险生态战略布局的需求的同时，也一定程度上保障了长期投资收益·同时，为推动第三支柱规范发展，通过强化信息披露、净值化产品的会计核算等角度也是增强透明性与安全性的重要方法o应披露拟投资资产中不同风险类别的资产性质和占比以及其长期收益率：披露相关信息可确保投资组合风险可控，便于监督管理，有利于养老资产的稳健经营，接受舆论监督。而披露长期收益则有利于投资者弱化短期收益波动。应披露拟投资底层资产的长期收益率，以5年为宜：5年的市场基本可以涵盖一个完整的市场波动周期。至少披露5年以上的收益率信息，既推动投管人考核偏向长期化，也教育消费者关注长期收益率指标o应制定养老金产品相应的估值和会计核算指引，以满足新准则和净值化管理的要求：第三支柱养老金产品由政府相关部门主导，涉及到财税补贴等环节，需要相应的估值和会计核算指引作为标准化管理的基础。养老金产品久期长，对公司会计核算影响大，应制定专属估值和会计核算指引以便于规范行业会计核算等行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于创新之税收税收：针对试点中的核心痛点，提高税优支持力度、简化操作流程、二三支柱合并计量等举措·第三支柱税优试点的排头兵：个人税收递延型商业养老保险o兼具延税、节税、资产增值、养老保障等作用的税延型商业养老保险，被认为是未来突破性的一种养老方式o但在试点运行过程中，出现了“叫好不叫卖”的尴尬局面：截至2020年底，共有19家保险公司承保件数约4.9万件，累计实收保费仅4.3亿元图表27:个税递延商业养老保险税收优惠图表27:个税递延商业养老保险税收优惠10%的比例税率计算缴纳个人所得税，税款计入·制约中国第三支柱发展的主要税收痛点问题分析o。o参与范围有限，纳税人规模较小：仅适用于能够取得工资薪金、连续性劳务报酬的个人以及个体工商户，而中国更大规模的非正规部门灵活就业人员无法获益。随着个税起征点上调，个人所得税的纳税人从1.87亿人下降到0.65亿人税优额度偏低：低收入群体未达个税起征点或个税税率本就较低；高收入群体税前可抵扣的额度过低，吸引力有限抵税流程复杂：》个人自行购买税延养老险的抵税流程操作复杂、耗时长>整个流程中保险公司、雇主、个人需配合完成，增加了投保人的操作难度，使投保人的节税体验大打折扣孰低)在实操中大大增加了雇主、个人与税务机关的工作难度与合规成本图表28:抵税流程图表28:抵税流程保险公司保险公司品簿重行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于创新之税收·适当提高税延型商业养老保险的抵扣限额，以提高节税红利。例如，全国政协委员、到5,000元”同时可设置差异税率，鼓励长期领取“免特殊”:在特殊情况下，如个人身故、发生保险合同约定的全残或罹患重大疾病的，在一次性领取商业养老金时，可采取免缴个人所得税人所得税税前扣除简化抵税操作流程，提高税收优惠抵扣的便利性·打通银保信平台与国家税务总局“个人所得税APP”,使投保信息可被直接推送至税·将抵扣限额改为固定限额标准，简化雇主、投保人及税务机关对抵扣限额的计算方降低合规成本·扩大参与的金融机构和产品范围：将银行理财、公募基金等产品纳入个人商业养老账户投资范围·扩大税延养老险试点地域范围，提高能够享受该税收优惠的人员范围·允许个人选择将企业年金余额转入个人养老年金保险产品时暂不征税，待从个人养老年金保险产品中领取养老年金时，再行征收个人所得税。转换流程优化有利于二三支柱衔接模式的推广和普及·允许个人选择将企业年金余额转入某些认可的年金产品(如生命年金)时不征税，未来从年金产品定额领取养老年金时免除或减免一定个税·对于未享受企业年金计划的个人，允许其在个人税延型养老金计划中补充享受相应的税收优惠力度(将第二支柱4%的税收优惠比例计入第三支柱缴费)第三章总结与建言：前瞻研究，勇于创新，审慎思考，共同成就维度维度机构从多维度建言中国第三支柱养老保险发展厘清定义范围需要具象化：如产品标准、投资标的、税优制度、为实现全生命周期规划，需要开放各类金融工具康养服务融合，亟待产业标准及定价标准指引出台等考虑到未来互联网销售的趋势，建议出台符合投连险互联网销售管理办法，管理客户回执、风险揭示抄录及可发展第三支柱将承载弥补我国养老金缺口和助力资本市场发展的从长久期属性来看，建议信息披露周期不宜过长，并考虑资产负债标准下的统一监管，防范垄断性统一、包容的产品认证设置最低要求和限制，鼓励激活机构创新创新资产配置渠道，促进金融科技结合，缴费鼓励资本市场工具进一步丰富与完善，如风