毕马威.中保协-商业补充养老保障体系建设课题-第三支柱养老保险课题研究报告

中国保险行业协会INSURANCEASSOCIATIONOFCHINA中国保险行业协会委托的2021年度研究课题:商业补充养老保障体系建设:第三支柱养老保险课题研究报告前言受中国保险行业协会委托,毕马威养老金融课题组自2021年33月至8月期间,基于文案研究定量问卷调研、行业研讨高管访谈后,整理分析形成此调研报告。在此报告的撰写过程中,课题组力求调研数据的真实性与客观性,以求清晰而全面地呈现调研所得成果,对中国正在建立的商业补充性的个人养老金的定义,相关产品的前瞻性预期,风险体系等,通过结合国际对标经验和机构反馈作一梳理和借鉴。同时,课题邀请了康养产业央企领跑者,从协同角度展开探讨。期待大家指正,并感谢中国保险行业协会,以及国内外头部金融机构和康养协同实践的央企在本报告写作过程中给予的指导与大力支持以及各家机构在实践经验和未来规划中抽取的最新分享!会议业务主管参与访谈,聚焦课题方向牵头单位•中国保险行业协会牵头,组织开展《商老保险)》课题工作执行单位•毕马威中国养老金融课题组多元机构参与•3家外资机构•16家寿险养老险公司调研工作•毕马威负责项目管理和整理汇总:制定调研计划推进计划,形成并发放定量调研问卷,总结回访,总结反馈材料和访谈记录,分阶段汇报,结合监管机•被调研机构集思广益,参会研讨,交流分享,接受访谈,填写定量调研报告并进行意见反馈11●第三支柱养老保险的发展要从整个保障体系着眼,需通过顶层设计和税收优惠引导全产业链经营提升专业投资能力等应对体系建设中的难点。i股份有限公司第三支柱养老保险基础设施完善可以着眼于建立个人养老账户、完善税收优惠制度、i股份有限公司商业养老保险研究势在必行,对不同需求的保障群段设计等模式引导客户提早规则、长期持有养老保通过税收优惠、长期稳健投资收益、主动正面的宣教以及结合大康养模式设计产品创新等,将有效推动第三支柱养老保险建设应对未富先老的国情难题。未来养老保障的发展将呈现多元竞争的格局,制度中国人民人寿保险i层面和政策层面可以通过税优等机制吸引个人参与股份有限公司i同时行业也需在养老健康服务支付、新技术衔接等22●在养老保险产品层面,保险公司应从提高投资收益入手,增强产品吸引力与竞争力;将养老产品与养老服务相结合让看不见的产品和看得见的服务相结合。第三支柱养老保险发展需要增加税收优惠支持与服务平台建设,同时优选具备第二支柱管理经验的机构参与试点,推动既有产品转型有助于行业规范化发展。提高养老保险第三支柱的普惠性是完善社会保障体系增进民生福祉的必然要求作为国有背景的专业养老金管理公司,有责任为广大居民提供低门槛广覆盖多选择可持续的养老金融服务。在第三支柱方面,保险业不论是在资金的保障杠杆,还是投资端方面都具备优势。保险公司应将共保圈放大,实现数据共享,提高行业风险承受能力。中国发展第三支柱并不晚,但保险渗透率低,商业养老保险意识薄弱保险公司需要提升产品设计,提高投资收益率,加强投资者教育,培养消费者养老保险意识。33来自行业实践和未来规划的最新分享i股份有限公司i员能力;推动养老行业标准的建设,使养老服务的标准和模式规范化、统一化第三支柱养老保险的发展要与国际经验和我国国情结合,与第二支柱结合,与中国文化和消费教育结合,与退出转移机制结合,与税优税延补贴政策结合,与健康医疗养老实业结合。i股份有限公司及报税流程,提升客户体验;保险行业应立足现有业务经验,提升养老服务及创新能力第三支柱养老保险发展需明确业务范围和实施规范,加快多层次账户信息管理平台建设,打通并衔接三支柱个人账户,兼顾税优和非税优产品的协调发展。中国第三支柱发展需要顶层制度持续建设和引导,可经纪有限公司经纪有限公司管理服务整合起来是未来的发展趋势,但是需要将监\、-------------'44●践行康养服务与金融协同的央企领跑者核心观点践行康养服务与金融协同的央企领跑者核心观点这个课题既是试点研究又是一个产业模式的探这个课题既是试点研究又是一个产业模式的探索,第三支柱的发展涉及养老结构、产业结构和消费结构的问题,要解决的是供给端和消费端资金供给问题,以及标准化和规范化的问题。中国健康养老集团有限公司第三支柱的发展可以从打造全生命周期支付解决方案通过构建c服务+保险"生态圈融合医养+保险产业链等实现产融结合发展。国中康健集团有限公司第三支柱的机制和产品设计应体现自愿参与和终身保障原则,由于此类合同久第三支柱的机制和产品设计应体现自愿参与和终身保障原则,由于此类合同久期极长,养老金解决方案必须具有弹性,以应对外部挑战例如未来可能出现的利率下降或寿命的重大变化安联希望通过引入长期养老金计划的可持续管理经验,为中国市场的发展做出贡献。第三支柱养老保险建设将推动中国养老金体系公平与效率的再平衡,为积极应对中国人口老龄化发挥重要作用。中国第三支柱未来不仅仅是引导个人中国第三支柱未来不仅仅是引导个人储蓄,而是作为整体的财富管理问题。账户制、专业顾问简便流程设计等国际经验值得借鉴。从活在当下到投资未来,从活在当下到投资未来,从改变意识到改变习惯。第三支柱养老金体系的建设需要考虑个人决策的非理性特点,通过制度设计,在为个人提供多样化投资选择的同时,帮助个人做正确的决策。55报告主目录来自行业实践和未来规划的最新分享全球实践-商业补充养老保障体系发展全球实践-商业补充养老保障体系发展的国际实践1.2代表性国家第三支柱体系建设的具体举措可供中国参考1.3国际头部金融机构通过完善治理模式优化产品和服务模式推动第三支柱建设中国实践-商业补充养老保障体系发展中国实践-商业补充养老保障体系发展的中国方案2.1驱动中国商业补充养老保障体系发展的要素分析2.2制度保障:账户制的建立意义重大2.3中国商业补充养老保障体系行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于创新①支付体系建设②长期投资③聚焦风险管理④税收新举措总结与建言:总结与建言:前瞻研究,勇于创新,审慎思考,共同成就3.2破局拓新,打造第三支柱养老保险高质量发展的长坡厚雪66第一章全球实践商业补充养老保障体系发展的国际实践兼顾公平与效率,兼顾公平与效率,第三支柱养老金模式在全球均已普遍建立间的u消费平滑":o根据经济学家莫迪利亚尼等人的理论,理性个人追求生命周期内一生效用的最大化,其收入和储蓄行为呈u驼形分布",以实现u消费的平滑",本质上是收入的延迟支付以解决年老风险。市场规模市场规模成熟市场养老金规模长期增长趋势以美国两类养老金（1981-2018年）规模数据示例公共养老金补充养老金1974年,美国《雇员退休收入保障法案》,确立了业养老保障,个人退休账资料来源:世界银行,SSA,OECD,ICI;毕马威分析。2012年起,英国对职业年金推行分阶段的"自动加入"改革,迅速触发了第二支柱规模增长1889年,德国颁布《老年和残疾保险法》,引公认为是现代养老金制度的起源养老金兴起:高收入国•德国:1889年数性改革,以提升养老金的充足性及可持续性:2008年,智利颁布(20.255号法案)正规员工必须强制养老金金融科技赋能,个性化可视1889年……1980年88兼顾公平与效率,兼顾公平与效率,第三支柱养老金模式在全球均已普遍建立(专用账户)、专业管理(基金委员会)+顾问参与(顾问委员全球负担最轻的公会)共养老金之一•持续精算评估推动长期平衡:年度精算报告中长期预测(10、占财政支出20%以上•养老金补贴负担较高:占财政支出20%以上•待遇给付精细化计算:工资点数实时养老金值(人口因子、可持续因子)、类型指数门承办短期投资业务财政负担倒逼参数性与结构性改革市场化的投资管理•专业分工与运作:GPIF专责投资运营;内(运用委员会)外•积极与稳健兼顾的投资策略:股票投资和境外资产配置比例较高;一定比例的被动投资烫平市场波动并降低管理成本兼顾社会共济性与代际公平•基本养老金以代内共济为导向:资金来源于总税收;强化收入审查制度,覆盖低收入群体综合风险管理举措发展15~20年来,形成了专业服务生态体系,可供中国借鉴市场化运作,以制度设计提高参与率•高度市场化运作:多元金融机构+专业第三方机构市场化运作,以制度设计提高参与率•基于行为经济学的制度设计:税优启动→自动加入机制默认投•财税激励:雇主、雇员税收减免,直接津贴财税激励与灵活的•多元运作模式:专业经办机构、直接管理运作路径•引入DC模式:扭转保守投资取向,强化多元化资产配置•多类型制度选择:企业和个人可同时参与多类型雇主养老金计划持续改革满足灵活•政策激励举措提高覆盖率:建立面向中小企业的共济基金;提雇佣、开源节流供短期财政补贴强制缴纳催生庞大市场下的高度竞争•高度竞争推动专业化:会员服务投资管理与中后台服务专业机构•全生命周期分阶段账户:保障长期增值与领取99兼顾公平与效率,兼顾公平与效率,第三支柱养老金模式在全球均已普遍建立满足劳动力自由流动,八成来源二支柱流转•投资配套体系:广泛多样化的投资选择+专业投资顾问•兼顾非正式就业人群和低收入者•覆盖率陷入增长低迷期:低利率下收益挑战;因补贴制度和合同设计复杂,解约率高逐渐改革面向全体国民严格准入•严格准入实现规范化流程:权责分属清晰内控严格,构和产品准入需签订契约•广泛覆盖:各年龄段各职业群体管理机高效低价便捷•二支柱联动:超级年金架构下运营,归集简便•智能化、可视化、开放式操作:MY-super工具•全谱系投资工具代表性国家第三支柱体系建设的具体举措可代表性国家第三支柱体系建设的具体举措可供中国参考•第三支柱八成左右来自第二支柱流转资金,打通的资金系统确保了劳动力的自由流动性,并保留了私人养老金在税收递延上的政策连贯性,有效实现了融合发展美国家庭持有社保外退休计划分布美国IRAS账户承接大量来自401(k)账户的资金只有IRA计划,只有IRA计划,6%100%80%60%40%20%拥有雇主支持及IRA计划,没有任何拥有雇主支持及IRA计划,没有任何30%只有雇主支持计金计划,37%2020年ICI年度调研结果划,27%n缴费资产转换(主要由雇主支持退休计划,如401(k)转入)•开放多元的投资举措专业化投资顾问服务使IRA实现高效发展o保险、公募基金等非银机构已成为IRA管理的主力军,专业顾问多元化的产品及入市程度高有效提升了投资回报率o根据ICI的调研:在指定退休资产的投资策略时,69%的个人或家庭会选择专业金融机构获取投资咨询建议;并且投资顾问负有定期审计信息披露的义务资料来源:美国ICI;毕马威分析。代表性国家第三支柱体系建设的具体举措可代表性国家第三支柱体系建设的具体举措可供中国参考•税收优惠是驱动美国第三支柱快速发展的重要激励举措o双重征税体制下激励效用明显:美国对常规投资获得的收益进行双重征税,包括联邦征收的资本利得税和州政府征收的个人所得税,因此IRA对于投资收益免税极具吸引力o兼顾不同群体需求:传统IRA的EET模式可实现延迟纳税并享受未来较低税率适合预期未来收入低于当前的群体;罗斯IRA的TEE模式使其账户累计增息免于征税,更受中产家庭欢迎业退划已婚联合申报或符合条件的丧偶者,>$105,000但<$125,000部分抵扣已婚联合申报,且申报人的配偶参单身或户主,且申报人参加企业退已婚分开报税,夫妻其中任一方参<$10,000<$198,000零直与配偶同住)<$10,000零单身、户主或已婚分开申报(近一年中未与配偶同住)<$125,000零代表性国家第三支柱体系建设的具体举措可代表性国家第三支柱体系建设的具体举措可供中国参考度上提升了投资者参与度o财税补贴:EET模式同时财政提供基o统一监管:成立统一监管组织,形成多部门参与综合性监管机制设计o简化流程:11种产品评估标准简化为6个o统一产品信息表(PIB):产品名称、产品类型风险级别税收优惠等•保险合约长期以来占据主导地位,但其投资收益保障力度不足(3.25%→1.75%),近5年里斯特养老金产品覆盖率呈现停滞乃至下滑趋势单位:单位:百万份15.3u住宅里斯特/自有房屋出租13.414.5投资基金协议12.2银行储蓄合同10.6保险合同8.05.43.94.1864203.31.4资料来源:德国BaFin;毕马威分析。•随着老龄化发展,从最初对于自雇人员家庭主妇等无职业年金群体的补充计划扩大到覆盖全民、高度信息化、多元化、市场化运营的独立养老金体系oNISA(日本个人储蓄账户):以20.315%资本利得税的免税激励,作为专为投资及相关金融工具的免税账户对国民非常有吸引力oiDeco(公共个人缴费确定型养老金):最初的覆盖范围是在职雇员,以及个体经营者、自由职业者,2017年扩大到了公共部门人员以及家庭主妇NSTA第三类NSTA第三类初级NISA初级NISA常规NISAlllllll常规NISA第一类第二类(参加企第一类第二类(参加企业供款计划)代表性国家第三支柱体系建设的具体举措可供中国参考代表性国家第三支柱体系建设的具体举措可供中国参考•NISA与iDeco的定位差异决定其监管主体与税优激励模式鲜明差异,进而衍生出在覆盖oiDeco:以国家养老金基金联合会为主体所实施的制度,机构准入牌照EET税优模式-养老金购买阶段资金运用阶段免税,在领取阶段征税oNISA:作为吸引民众投资的金融工具,以多样化的金融资产投资经济成长监管主体 其他 并依靠全谱系投资工具为投资者实现高收益o自愿型超级年金与市场零售基金相比,几乎一半的管理费率200001500010000 5000015600(1.3%)71706640717036501890(1.5%)(0.7%)218036501890(1.5%)(0.7%)2180(1.8%)1230(0.7%)1230管理基金规模12.2万人民币24.5万人民币48.9万人民币122.3万人民币代表性国家第三支柱体系建设的具体举措可供中国参考w超级年金代表性国家第三支柱体系建设的具体举措可供中国参考o智能化可视化操作界面便于投资者操作多元化的投资产品选择将各种假定说明解释得非常简洁易懂国际头部金融机构通过完善治理模式、国际头部金融机构通过完善治理模式、优化产品和服务模式推动第三支柱建设•混业经营驱动金融控股公司成为养老金管理的重要力量趋势德国、日本、美国陆续通过相关法案,从法律层面为混业经营的提供制度基础。商业银行证券公司保险公司之间的相关控股与兼并收购使得混业经营成为必然o而在不同的社会经济文化背景下,以美国为代表的市场主导型模式以及德国日本为代熟市场逐渐形成由综合银行保险型资管型超级金融集团主导的市场格局o国际金融控股公司通过发挥业务协同效应优势打造养老金融一站式服务平台,针对客优势加以组合利用,内部资源共享,结合移动互联网等打造统一的流量入口•通过完善公司治理架构和分业管理在业务协同下实现有效的风险防控o养老金业务高度捆绑但架构设置上相区隔。以德国为例,养老金市场主要由银行和保险公司主宰,资产管理业务是高度捆绑式的,包括交易、投资建议、托管、市场营销和待遇发放等方面的所有典型业务都由银行或保险公司提供养老金计划管理部门通常是银行或其它金融机构的信托部,或是由银行保险公司单独设立的资产管理公司o集约化的治理架构下职能权属清晰风险管控有效:(1)集团控股:集团定位明确、职委员会,监控风险敞口:在落实经营决策的同时,协助监管共同形成u双重监督、双重管控";(3)端对端的风险联控:构建覆盖信息安全风险流动性风险合规操作风险等全方位的管理框架;(4)集中运营职能:中后台集中,资源共享降本增效,同时可在•AllianzLife•AllianzLife•EulerHermes•Allianzpartner•PIMCO•AllianzGl•AllianzsNA•AllianzsaudiFransi国际头部金融机构通过完善治理模式、国际头部金融机构通过完善治理模式、优化产品和服务模式推动第三支柱建设专业化分工与数字化浪潮推动下,国际头部机构延伸投顾等增值服务,通过主动、持续的账户管理匹配投资者的风险及财富预期目标•成熟经济体资本市场专业化分工非常发达,个性化多元化的投资需求推动投顾平台发展:例如美国,在信托型的架构设定下,以基金公司为背景的金融控股公司,通过旗下商业银行将托管人与投资管理人的资格绑定,提供系统性的一站式养老金融服务方案。在70年代资管市场由卖方向买方转型的背景下,以金融控股公司整合的专业综合财富解决方案日益成为机构的核心竞争力。大而全的基金公司通过建设投顾平台,在资产管理行业的各个业务上形成闭环,巩固其绝对的巨头地位,如vo面向普通投资者,服务日趋标准化,且金融科技赋能的智能投顾兴起,依托其低门槛低费率低成本的一对多自动化线上服务优势,可以覆盖长尾人群方案,财务管家咨询日益普及资产投资策略资产投资策略全权投资管理美元,费率0.35%年类智能投顾化,输入年风险偏好等基本信息便可以构建一个投资组合者的风险偏好,混合顾问advisor,数字进行自主交易,源及支持0.20%0.90%年(股票策略)0.35%0.40%(固定收益策略)资,包括共同无最低投资额,费率因所选投财富管理顾问理美元,费率0.20-1.04%年个目标,个性化投资管理满足风略包括但不限于股2.5万美元,费率0.50%年•以日本寿险公司第一生命公司为例,在提供从死亡保障到生存保障的综合保障产品依托大数据、保险科技等提升精算能力,创新制胜:活规划师引导个人健康管理o推出健康年龄概念,根据客户实际年龄和体检数据确定衡量客户健康状态的年龄数,从而制定保费和产品定价•长期护理年金产品结合介护法以标准化评估衔接个人长期护理需求图表15：日本第一生命保险公司长期护理年金产品ucrestway",终身护理保险(每5年分红,被保险人中途解约时无退保金额)典型的保险设计(60岁男性)每月保费:21058日元AssistsevenAssistsevenplusInolchibanNEO被保险人存活期内发放护理年金国际头部金融机构通过完善治理模式、国际头部金融机构通过完善治理模式、优化产品和服务模式推动第三支柱建设第二章中国实践商业补充养老保障体系发展的中国方案驱动中国商业补充养老保障体系发展的要素驱动中国商业补充养老保障体系发展的要素分析发展第三支柱养老保险既是应对人口老龄化与经济形势不确定性的积极举措,也是•人口老龄化下基本养老金面临可持续难题:七普数据显示,中中国60岁以上人口的比重达到18.7%,其其中65岁以上人口比重达到13.5%。老年抚养比已达29.5%,而这一数字未来或将持续下降。受这一趋势影响,我国养老保障体系老龄化压力日益严重,现收现付制的养老金结构性改革有助于降低企业负担增加居民可支配收入从而促进消费改善福利、增配权益投资为实体经济提供金融储备同时,人口结构变化和平台型经济的发展下,灵活就业逐渐成为新常态根据人社部披露,目前中国灵活就业人员规模达2亿人,人数和比以与企业直接确认劳动关系,难以简单纳入现行劳动法律框架和社会保障体系内第三支柱进入门槛低,通过财税激励长期专业化投资、可携带性强等机制,有望为一二支柱覆盖率低的灵活就业群体建立养老规划,实现共同富裕•资本市场成熟具备发展条件:稳健的宏观环境与成熟的监管体系、市场主市场工具也日趋多元。养老金可以为e市场工具也日趋多元。养老金可以为e反过来一个良性的资本市场也会助力反过来一个良性的资本市场也会助力已足够成熟养老金市场向好发展。同时,资本市融工具也在试点中也将为养老金投融工具也在试点中也将为养老金投资提供多元的风险对冲手段元,可转换为终身养老财富资源的金融资产规模十分庞大。同时,根据美国基金投资报告显示,投资者从40岁开始理财需求从教育住房为主逐渐转向养老为主,目前中国的年龄结构中30-50岁的人群大约占到302020制度保障:账户制的建立意义重大制度保障:账户制的建立意义重大账户制具有供款便利、实现税优方便、投资选择范围广等优势,行业参与者对接不同账户层次也面临角色再定位的问题•与产品制相比,账户制下个人产品选择自由供款和待遇领取手续简便,同时在信息汇聚成本财税政策实施等方面为监管提供便利性在具体设计上,借鉴国际经验(例如英国SIPP计划(个人自助投资养老金计划)),调研机构认为应包含三个层次:o个人资金账户:个人缴费入口以及个人参与的具体服务需求(如查询个人账户信息o交易账户:机构记录个人投资者持有的第三支柱养老产品金额及其变动情况o信息账户:国家管理层面的一体化个人养老金管理核心信息系统,使得国家能够高•个人资金账户作为流量入口,兼具唯一和封闭运行的属性具备端到端服务能力的行业参与者可通过建立具有综合服务功能的个人养老金管理服务平台,综合提供业务代办养老资金的流动,需要解决实施主体税优机制和比例等方面的割裂问题•同同时,机构建议可建立跨行业的统一信息平台与底层信息账户和金融机构对接,实现业务信息实时报送和交易结果的实时呈现行业准入:立足于中国养老金发展的阶段特点,在设定准入门槛的同时适度拓宽产品范围,鼓励创新•综合考虑产品设计经验风险控制能力投资管理水平等设定机构准入门槛:个人投资构,专业能力也是良莠不齐,蕴含着一定风险在第三支柱建设初期可考虑对第三支柱个人养老金的投资管理人准入设置一定门槛,从公司实力、投资能力和养老金管理经验等多方面遴选第三支柱个人养老金的合格投资管理人。合格投资管理人可以发行产品进入第三2121制度保障:账户制的建立意义重大制度保障:账户制的建立意义重大•在符合准入要求的基础上,增加第三支柱养老保险产品的供给类型丰富投资策略:柱养老保险体系当中同时在产品的具体设计上充分遵循市场化竞争原则,不做保底收益等明确要求,由各机构自行开发多样化的养老保险产品,以满足个人投资者差异化的期限等方面保持相对的灵活性和独立性,有效激活行业创新意愿和能力•可考虑采取严进宽出、分步走多次试点等分阶段调整机制建立和不断完善第三支柱产品库:强调长期性、安全性和领取约束性,特别是在具体制度设计中可通过转滚存等机制提高灵活性•产品作为第三支柱重要载体,应遵循长期性安全性和领取约束性原则:人为养老保险定期准时足额缴纳款项。在保险产品的封闭期内,应该包含滚动模式,方便保险产品的出售与转移在封闭期限方面,建议设定为3年以上10年以下的封闭期考虑到设置较长时间的封闭期一旦产品运作不理想,难以进行产品转换,在第三支柱o安全性:前期约定不同产品(组合)可投资资产范围和投资比例;设立业绩比较基准风险准备金等机制对投资管理人实行激励与约束;定期信息披露如每年(季度)至少一次,对监管部门或投资者披露的内容和格式要标准化o领取约束性:可考虑通过惩罚性税收等方式限制退休前从个人账户中领取,或者鼓励延期领取在领取期为个人提供灵活的领取方式,例如对接商业养老保险对账户余额进行保值和再投资,或购买商业机构提供的健康医疗咨询等服务,但需平衡待遇给付备条件备条件立标准库2222扣税问题(参照企业年金账户,个人老保险,并且面临较高税额的问题)o在建立标准化产品库时,需持续完流动性与投资选择权,例如财税综合施策(二三支柱合并计量税前税后资金同步);产品投资、核算、制度保障:账户制的建立意义重大制度保障:账户制的建立意义重大•强化信息建设对于账户制也非常重要:o从个人资金账户角度:金融科技可以提供更好的用户体验,不仅可以实现个人账户信息查询、投资方案决策选择等基础的功能,还可以利用金融科技进行投教场景构建,进一步强化交互服务。例如:英国、澳大利亚建立的养老金仪表盘项目,汇集养老金相关信息,提高个人对于养老金信息的理解,预估退休收入,帮助老年人合理规划退休后的生活而智能投资顾问可为账户使用者提供千人千面的投资服务用效率和数据价值利用大数据智能分析等技术,商业银行保险公司可以获得及时准确的信息流,为客户提供相关的服务,例如协同健康服务员工福利等养老圈延伸服务为使用者提供附加福利o从信息账户的角度:作为一个国家管理层面上的信息平台,金融科技可以为平台的搭建和高效运行提供助力可以在已有的全民参保数据库上,建设一体化个人养老金管理核心信息系统财政、税务信息的共通、共享,将有助于在全国层面统筹税收政策•从调研结果来看,互联网平台作为重要的客户触达渠道,被普遍预期在未来五年占比将有所提升但当前与金融科技平台衔接扩大客户渠道时,会面临数据共享不足导致客群画像和产品定价缺失基础营销成本要逐年降低等问题,因此对其增长的预估相对保守•另外,鉴于统一的第三支柱信息管理服务平台将先与银行对接,以及银行在客户资源、账户触达渠道之一,但仍需在简化复杂交易结构共享接口和信息降低佣金率等方面改善互联网平台其他2025年2020年互联网平台其他2025年2020年2323支付体系建设:围绕全生命周期养老保障开展的金融服务有必要向涉老相关产业链延伸,挑战在于久期错配与标准化是未来延伸服务重点o需求端锁定康养服务资源与费用:依托保险产品的金融属性,在锁定收益获取稳定养老现金流的同时,抵御通胀,锁定未来专业医护工成本。此外,还可以解决资产指定传承或部分特定情况下债务及资产隔离的功能o供给端发挥协同效应,应对长寿风险,改善资产负债管理:伴随着在康养领域的持续布局,保险业已逐步相嫁接的运营模式,将过去保险单纯的现金给付,演进为满足客户服务所需的"现金+服务"给付。这有助于发挥协同效应,打造长期价值驱动和可持续的商业模式,与负债端的长期资金久期匹配,通过养老社区等提供具象化的营销场景,实现交叉入对冲养老金给付面临的长寿风险等养老咨询养老服务养老地产养老产品 人保寿险人保寿险平安人寿平安人寿平安养老平安养老行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于创新之支付体系2424行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于创新之支付体系•在"保保险+康养"模式中,服务标准化养老服务供需周期错配等是核心要素o服务标准化:明确养老服务和人员培训标准,从而为保险产品定价和用服务代替现金o养老服务供需周期错配:购买保险与使用养老服务存在较长时间差,导致在服务内容成本管理等方面具有较大不确定性o精细化管理避免风险传染:通过提升治理结构财务管理等实现风险区隔,提升风险管控能力o其他:例如在产品定价方面给养老服务最高20%的均摊成本的均摊空间;扶持针对老龄群体的健康保险;保险端筹集资金以股权投资于康养设施,存在估值处理缺乏依据风险管理风险管理2525投资:低利率环境下传统型养老保险不再能"躺赢",需从产品端和资产配置端提高长期投资能力设计差异化的养老保险产品进行账户和风险的匹配实现保障和投资双重目的o调研机构对于保险产品在个人养老金资产配置中的独特价值普遍抱有信心从家庭资产管保险产品兼具风险保障和财富管理双重功能,在风险管理康养服务衔接跨周期资产配置和长周期价值防御等方面优势凸显传统型养老险回报固定,锁定收益分红型养老险收益与保险公司经营业绩挂钩,有助于克服通胀影响分红具有不确定性,需要优选实力强信誉好的保险公司万能型寿险下有保底利率,上不封顶,可有户比较透明,存取灵活投资连结保险以投资为主,兼顾保障,由专家理财选择投资品种,不同账户之保险产品中投资风险最高的一类o从国际来看,投连险已成为人寿保险的主流险种之一例如在美国和英国,投连险保费占寿险总保费规模的50%以上,中国香港地区的投连险市场占有率超过70%o在调研中多家机构也指出投连险兼顾投资功能与保障属性,可满足个人在养老金积累期的不同风险偏好但要发挥在第三支柱的创新作用,仍需提高规范性稳定性和保障性 完善销售规范性:国外成熟市场在销售该类产品国内缺乏具体的身份认定,易引起销售误导提高收益稳定性:投连险产品投资方向主要为基金,受股市行情波动影响较大。可考虑拓展可投资产种类或相关性不高的策略以降低风险完善多元化保障功能:现有产品一般仅限于寿险身故保障,医疗等保障需通过购买附加险实现。建议通过政策强化长期性年金给付功能和对接康养服务行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于创新之投资26行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于创新之投资地产)中面临的诸多痛点梳理解决方案o适当放宽商业养老金的投资范围和投资比例拓宽商业养老金的资金运用的空间提升养老金在权益类和另类资产投资的比例聚焦和关注养老金投资与国家战略的良性互动,例如区域自主创新指数、ETF、基础设施REITS产品借鉴一二支柱相对比较成熟的投资品种,进一步将私募类的保险资管产品,债券o为匹配养老金长久期,保险机构在投资康养地产等长期项目中,对于项目获取、定价、盈利性方面仍面临诸多痛点有待完善项目获取风险项目审批的流程与周期影响有效需求不足市场上符合多数需求的资料来源课题定量调研反馈;毕马威分析。行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于创新之风险管理o再保险市场长寿风险分散能力有限。国内再保险市场尚不成熟,在承保能力一定时,长寿风险相关的商业养老保险o再保险市场长寿风险分散能力有限。国内再保险市场尚不成熟,在承保能力一定时,长寿风险相关的商业养老保险产品的分入会对再保险公司提出较高的资本需求本市场发展不足,长期债券发行比例低且投资者对长寿风险认知不够充分,保险公司很难通过资本市场转移长寿风险o长寿风险影响因素难以量化。人类预期寿命受社会环境国民经济水平社会保障水平等多因素影响,难以通过量化方式准确评估其影响依据的静态生命表本身具有一定的延后间较短,且更新频率低,不利于提高定价的准确性o资产负债久期与成本收益匹配不足。在低利率环境下,保险公司资产收益下行与负债成本居高的错配,o资产负债久期与成本收益匹配不足。在低利率环境下,保险公司资产收益下行与负债成本居高的错配,且宏观经济因素往往使得资本市场波动、利率环境多变,保证长期投资收益存在难度。此外,行业普遍存在资产负债期限不匹配的问题,行业整体长钱短配"进一步加剧了投资风险部分保险公司存在短钱长配带来流动性风险o投资资产风险穿透管理不足。投资资产可穿透性差,使得保险公司难以清晰掌握交易对手交易结构持有份额情况,准确识别底层资产及其风险资产穿透管理不到位往往导致保险以快速识别计量相应风险接、数据报送等方面尚存在自动化程度不足的问题,由此导致的各类资产数据质量不佳、数产负债匹配相关计量工作的准确性与时效性2828行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于创新之风险管理长寿风险缺乏再保险等对冲机制商业养老保险长期个人养老保障产品规模增长导致资产负债久期匹配压力市场风险,长寿风险缺乏再保险等对冲机制商业养老保险长期个人养老保障产品规模增长导致资产负债久期匹配压力市场风险,如低利率环境下长期投资收益率难以满足资金负债成本要求业务转型中可能需要重塑全面风险管理体系,如风险预警体系构建战(如未建立经济资本模型来计量风险)事件流动性风险,如中短存续期快返产品历史包袱资料来源:课题定量调研反馈;毕马威分析。•在长寿风险应对方面,保险公司也在积极探索一些解决方案采用多样化风险管理手段分散其面临的长寿风险。例如:o在销售阶段,在定价阶段,在经验生命表基础上添加死亡率改善因子及通过预留风险边际对长寿风险进行初步控制,并不断收集整合与完善自身死亡率经验数据,提升其相关附加因子测算的准确性o利用营销策略通过生存年金产品和人寿保险产品死亡率的自然对冲减弱长寿风险以不断改善承保结构o此外,建议监管部门进一步加强对于长寿风险的重视与管控,例如通过不断收集积累行业数据,提高经验生命表编制频率,并在政策层面及时修订完善相关监管规则,为2929行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于创新之风险管理•为了管理和应对投资风险,保险公司也通过建立风险管理工具布局周边产业等方式不o采用情景模拟的方法构建随机经济情景并开展相应压力测试,以评估公司在遭遇各类不利情景时可能面临的投资风险,并建立相关风险应对预案o建立统一的数据管控体系优化相应系统功能在线上化平台系统的支持下加强对于资产负债久期与成本收益匹配方面的缺口分析与计量,同时通过明确各类资产穿透计量方法,运用系统监控底层资产结构,从而进一步加强投资风险管控o通过开展养老相关实体产业投资或权益类投资,如医疗产业健康服务养老设施等,投资收益•同时,为推动第三支柱规范发展通过强化信息披露净值化产品的会计核算等角度也是增强透明性与安全性的重要方法o应披露拟投资资产中不同风险类别的资产性质和占比以及其长期收益率:披露相关信息可确保投资组合风险可控,便于监督管理,有利于养老资产的稳健经营,接受舆论监督。而披露长期收益则有利于投资者弱化短期收益波动o应披露拟投资底层资产的长期收益率,以5年为宜:5年的市场基本可以涵盖一个完整的市场波动周期至少披露5年以上的收益率信息,既推动投管人考核偏向长期化,也教育消费者关注长期收益率指标三支柱养老金产品由政府相关部门主导,涉及到财税补贴等环节,需要相应的估值和会计核算指引作为标准化管理的基础养老金产品久期长,对公司会计核算影响大,应制定专属估值和会计核算指引以便于规范行业会计核算等3030行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于创新之税收税收:针对试点中的核心痛点,提高税优支持力度、简化操作流程、二三支柱合并计量等举措•第三支柱税优试点的排头兵:个人税收递延型商业养老保险购买保险:计算个人所得税时,在一定标准内税前扣除:6%和1000元/月或者12000元/年孰低持有环节:计入个人商业养老资金账户的投资收益,暂不征收个人所得税o兼具延税节税、资产增值购买保险:计算个人所得税时,在一定标准内税前扣除:6%和1000元/月或者12000元/年孰低持有环节:计入个人商业养老资金账户的投资收益,暂不征收个人所得税领取环节:25%部分予以免税,其余75%部分按照10%的比例税率计算缴纳个人所得税,税款计入u其他所得项目o但在试点运行过程中,出现了叫好不叫卖"的尴尬局面:截至2020领取环节:25%部分予以免税,其余75%部分按照10%的比例税率计算缴纳个人所得税,税款计入u其他所得项目o参与范围有限纳税人规模较小:仅适用于能够取得工资薪金连续性劳务报酬的个人以及个体工商户,而中国更大规模的非正规部门灵活就业人员无法获益随着个税起征点上调,个人所得税的纳税人从1.87亿人下降到0.65亿人对o税优额度偏低:低收入群体未达个税起征点或个税税率本就较低;高收入群体对品o抵税流程复杂:品个人自行购买税延养老险的抵税流程操作复杂耗时长麻整个流程中保险公司雇主个人需配合完成,增加了投保人的操作难度,使投保人的节税体验大打折扣麻抵扣限额的计算方式(6%与1000元孰低)在实操中大大增加了雇主、个人与税务机关的工作难度与合规成本税前扣除3131行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于行业主体在应对基础设施建设不足方面勇于创新之税收•中国第三支柱发展税收主要痛点问题的解决方案•适当提高税延型商业养老保险的抵扣限额以提高节税红利。例如,全国政协委员•u降税率":降低整体税率,如将目前领取阶段7.5%(75%*10%)的税率降为3%。同时可设置差异税率,鼓励长期领取的,在一次性领取商业养老金时,可采取免缴个人所得税•抵支出":例如若用于支付给合规的养老机构或者购买相关养老服务时,则可在个人所得税税前扣除•打通银保信平台与国家税务总局个人所得税APP",使投保信息可被直接推送至税务机关,简化抵税操作流程•将抵扣限额改为固定限额标准,简化雇主投保人及税务机关对抵扣限额的计算方式,降低合规成本•扩大参与的金融机构和产品范围:将银行理财公募基金等产品纳入个人商业养老账户投资范围•扩大税延养老险试点地域范围,提高能够享受该税收优惠的人员范围•允许个人选择将企业年金余额转入个人养老年金保险产品时暂不征税,待从个人养老柱衔接模式的推广和普及•允许个人选择将企业年金余额转入某些认可的年金产品(如生命年金)时不征税,未税收优惠力度(将第二支柱4%的税收优惠比例计入第三支柱缴费)3232第三章总结与建言:前瞻研究,勇于创新审慎思考,共同成就厘清定义范围需要具象化:如产品标准投资标厘清定义范围需要具象化:如产品标准投资标的、税优制度服务范围等等需要统一uc养老"标准下的统一监管,防范垄断性经营风险保险不能缺位发展初期需要以数量监管规范市场为实现全生命周期