财务管理 课件 第2章 财务管理的价值观念

第二章财务管理的价值观念学习目标1.掌握货币时间价值的概念。2.理解利率构成和利率期限结构。3.理解风险报酬和投资组合的概念。4.理解资本资产定价模型并能应用。5.理解证券投资的种类和特点。6.掌握证券基本估值方法。目录第一节货币时间价值第二节利息率和利率期限结构

第四节证券估值第三节投资的风险与收益第一节货币时间价值一、货币时间价值概念二、货币时间价值时间轴三、复利终值和复利现值四、年金终值和现值五、货币时间价值实际应用一、货币时间价值概念在时间维度上现在的货币和未来货币之间存在一种基本的换算关系，这就是货币时间价值。货币的时间价值原理揭示了在不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。货币时间价值是指在没有风险和没有通货膨胀的情况下，货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。二、货币时间价值时间轴三、复利终值和复利现值

1.复利终值

2.复利现值

四、年金终值和现值（一）年金终值（二）年金现值1.连续多期非等额现金流量现值。2.折现率的计算3.计息期短于一年的时间价值。五、货币时间价值实际应用第二节利息率和利率期限结构一、利息率二、利率的构成三、利率期限结构1.利率是资金使用方为资金提供方支付的报酬。利率受到供需关系影响，如果市场上资金供给充分，利率就会较低。利率也是各国政府调控经济的重要手段市场上也存在各种具体利率，如国债利率、存款利率、贷款利率等一、利息率（一）权益性资金(equitymoney)利率包含货币时间价值，通货膨胀以及风险因素会影响利率。利率由三大主要因素构成，即真实无风险利率（realriskfreerate,RRFR）、预期通货膨胀率I(inflation）及风险溢价RP(riskpremium）。利率r=真实无风险利率＋预期通货膨胀率＋风险溢价一般将真实无风险利率（RRFR）和预期通货膨胀率（I）合称基准利率BIR(benchmarkinterestrate)。利率r=基准利率＋风险溢价。二、利率的构成

二、利率的构成2.风险溢价不同资产的基本特征影响风险溢价。资产的风险溢价可从五个方面进行分析：信用质量、流动性风险、期限风险、税收和契约条款等。对于债券来说，债券发行方的信用质量、到期期限、流动性风险以及税收和债券契约条款对债券风险溢价的影响最大。二、利率的构成1.即期利率2.远期利率3.即期利率与远期利率之间的关系：利率期限结构：某一时点不同期限债券的到期收益率存在差异，某一时点不同期限债券的到期收益率与利率期限结构之间的关系称为利率期限结构。利率期限结构反映了长期利率和短期利率的关系。三、利率期限结构三、利率期限结构第三节投资的风险与收益一、风险与报酬概念二、投资风险与报酬三、投资组合的风险与报酬四、资产定价模型1.一般使用报酬（return）衡量投资者投资项目的财务绩效。为体现投资金额大小的影响，往往用报酬率衡量投资效果。2.投资者愿意投资风险高的项目，是因为其预期报酬率足够高，能够补偿其投资承担的风险。风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司的财务决策分为确定性决策、风险性决策和不确定性决策三种类型。一、风险与报酬概念二、投资风险与报酬（一）收益的概率分布1．期望报酬率。将各种可能报酬率与其发生概率相乘，并将乘积相加，则得到各种结果的加权平均数（权重系数为各种结果发生的概率），得到期望报酬率（expectedrateofreturn)2．标准差。期望未来报酬的概率分布越集中，则该投资的风险越小，概率分布特点能够代表风险大小。因为乙公司实际报酬背离其期望报酬的可能性更小，乙公司的风险比甲公司小。为准确度量风险的大小，引入标准差（standarddeviation,SD）这一指标。二、投资风险与报酬（二）概率分布的主要参数投资者在进行证券投资时，一般不会把所有资金投资于一种证券，而是同时持有多种证券，称为证券的投资组合（portfolio）。1.证券投资组合中单项证券期望报酬的加权平均值即证券组合的期望报酬，权重为组合中各项证券的资金占总投资额的比重。2.风险使用标准差衡量，投资组合的风险通常并非组合内部单项资产标准差的加权平均数。三、投资组合的风险与报酬（1）所有投资者都关注单一持有期。单一持有期指资本市场投资机会成本未发生变化的一段时间。在该期间投资者通过基于每个投资组合的期望报酬率和标准差，选择的投资组合，他们都寻求期末财富效用的最大化。（2）存在无风险资产。所有投资者都可以根据给定的无风险利率无限制地借入或借出资金，卖空任何资产均没有限制。（3）投资者对期望报酬率、方差以及任何资产的协方差评价一致。换言之，投资者有相同的期望。该假定意味着均值和标准差包含与该证券有关的所有信息。（4）所有资产都是无限可分的，并有完美的流动性（即在任何价格均可交易〉。（5）没有市场摩擦。市场摩擦指阻碍资本和信息自由流动的因素。无市场摩擦，如不存在证券交易的交易费用，税收（如对红利收入、利息收入及资本利得的税收）等。（6）市场上有大量投资者，单个投资者的买卖行为不会影响股价，所有投资者都是价格接受者。换言之，市场是完全竞争市场。（7）所有资产的数量固定，并完全可分。四、资产定价模型（一）资本资产定价模型四、资产定价模型（一）资本资产定价模型[例题]假设某证券的报酬率受通货膨胀、国内生产总值（GDP）和利率三种系统风险因素的影响，该证券对三种因素的敏感程度分别为3，2和-1.8，市场无风险报酬率为5%。假设年初通货膨胀率为5%,GDP增长率为7%，利率不变，而年末预期通货膨胀率为8%,GDP增长率为9%，利率增长率为3%，则该证券的期望报酬率为多少？四、资产定价模型（二）多因素模型套利定价理论假设包括：（1）投资者有相同的投资理念；（2）投资者是非满足的，并且要效用最大化；（3）市场是完全的。[例题]某证券报酬率对两个广泛存在的不可分散风险因素A与B敏感，对风险因素A的敏感程度为0.6，对风险因素B的敏感程度为1.5，风险因素A的期望报酬率为8%，风险因素B的期望报酬率为5%，市场无风险报酬率4%，则该证券报酬率为多少？四、资产定价模型（三）套利定价模型第四节证券估值一、债券特征及估值二、股票特征及估值资产的内在价值是其未来现金流的现值。金融资产的内在价值是资产预期创造现金流的现值，债券也不例外。