2018年锂资源市场调研分析报告

年锂资源市场调研分析报告报告编号：02

目录第一节2018年国内碳酸锂的需求驱动模式迎来质变 0一、2015-2018上半年，国内碳酸锂的价格逻辑如何演绎？ 0二、2018年锂需求驱动模式有何不同？及对价格的影响？ 1第二节展望2025年全球锂供需平衡表，静态的数据、重在动态解读 6第三节中国锂资源开发翻开新篇章，打造符合全球资源储量地位的提锂产能 9一、青海盐湖提锂已成为“夜空中最耀眼的星” 11二、国内硬岩锂资源项目开发，宜春云母提锂先声夺人 14三、锂化工在建规划虽大，原料、工艺及产品品质带来分化 19四、严格且持续的环保整治提升国内锂资源、锂化工产能壁垒 20第四节新能源车补贴门槛提升与消费升级形成共振 23一、能量密度、整车能耗要求提升新能源车补贴门槛 23二、A级、A0级将成新能源车主流，单车带电量持续提升 25三、方兴未艾，2019年全球动力锂需求或再迎加速成长 27第五节投资策略 32

图表目录TOC\h\z\c"图表"图表1：2015年、2016年、2017年中国碳酸锂现货价格的上涨逻辑各不相同 1图表2：截至2018Q1，国内三元电池形成CATL一枝独秀的格局 2图表3：2018Q1铁锂电池CR3达78%，CATL、比亚迪、国轩领跑 3图表4：2018年1-5月国内三元电池的装机量格局 3图表5：2018年1-5月国内磷酸铁锂电池的装机量格局 4图表6：2016-2018年国内三元动力电池需求迅速提升、铁锂电池需求增长显著放缓 4图表7：考虑全球新能源车一个季度备货周期之后的供需结构 7图表8：不考虑新能源车产业链库存周期的静态供需平衡表 8图表9：据USGS，中国拥有探明锂储量320万吨金属量，全球第二 9图表10：预计2018年中国将占据全球锂资源供给约12%的市场份额 9图表11：中国正在打造符合其全球资源储量地位的锂资源产能（吨） 10图表12：预计澳洲、智利、阿根廷和中国将形成全球产量主体（吨） 10图表13：资本大规模投入，青海盐湖提锂开发驶入“快车道”（吨） 12图表14：预计国内新盐湖项目的达产达标尚需必要的调试磨合周期（吨） 12图表15：察尔汗、东台、西台和一里坪等盐湖均在推进提锂产能的建设 12图表16：东台吉乃尔盐湖的提锂生产线和等待运输的电池级碳酸锂产品 13图表17：察尔汗盐田晒卤池，盐湖股份、藏格控股均在推进产能建设 13图表18：尚待投资开发的优质盐湖项目，钾、锂、镁、硼资源丰富 14图表19：南氏锂电万载工厂的碳酸锂生产车间以及产成品 15图表20：银锂新能源旗下的锂云母在焙烧前的处理装置 16图表21：银锂新能源旗下的锂云母精矿送料以及回转窑设施 16图表22：江西宜春在建的云母提锂生产线，回转窑即将组装上线 16图表23：国内锂辉石资源的开发因多重因素的制约，开发一波三折（吨） 17图表24：2018-2020年，预计宜春地区的云母提锂产能持续快速增长（吨） 17图表25：据锂业分会统计，2017年国内碳酸锂产量增长显著（千吨） 19图表26：国内锂转换加工的在建产能虽大，但预计未来将呈现分化（千吨） 20图表27：2018-2019年蓝天保卫战重点区域强化督查时间安排 21图表28：2018年电池能量密度补贴标准持续提升（Wh/kg） 23图表29：测算2018年新能源乘用车补贴下调20-30% 24图表30：测算2018年新能源客车度电补贴下调40%以上 24图表31：测算2018年新能源专用车单车补贴下调40%以上 25图表32：2018年推荐目录xEV乘用车型能量密度提升（右轴：补贴乘数） 26图表33：2018年推荐目录xEV乘用车型续航大幅提升（右轴：万元） 26图表34：预计到2025年A、A0级车型占据国内EV乘用车主流 26图表35：预计国内新能源乘用车单车带电量快速提升（kWh） 27图表36：预计2025年国内新能源车产销有望达到近825万辆（辆） 28图表37：预计2025年国内动力电池需求有望达到近508GWh（GWh） 28图表38：预计2025年全球新能源车产销有望达到近1703万辆（辆） 29图表39：预计2025年全球动力电池需求有望达到近981GWh（GWh） 29图表40：预计2025年全球动力锂需求有望达约90万吨LCE 30图表41：预计国内新能源乘用车的单车带电量将稳步提升（kWh） 30图表42：国内锂盐价格因需求强度不足，陷入调整、磨底期（万元/吨） 32图表43：积极预期三、四季度新能源车终端产销的环比增长（辆） 32图表44：国内锂盐价格因需求强度不足，陷入调整、磨底期（万元/吨） 33图表45：积极预期三、四季度新能源车终端产销的环比增长（辆） 34表格目录TOC\h\z\c"表格"表格1：假设全球新能源车一个季度备货之后的2014-2025年全球锂资源供需平衡表（吨，LCE） 7表格2：以江特电机旗下宜春银锂为例，历经三次技改，年产5000吨生产线有望逐步达产（吨） 18表格3：蓝天保卫战三年行动计划核心要点 21表格4：因产线自动化、装置和产品规格、环保要求的提升，锂化工厂的资本开支规模显著走高 22

介绍嗨宝数据是北京欧立信信息咨询有限公司下辖的研究机构，研究范围涵盖智能装备制造、新能源、新材料、人工智能、物联网、“互联网+”等新兴领域。公司致力于为国内外企业、上市公司、投融资机构、会计师事务所、律师事务所等提供各类数据服务、研究报告及高价值的咨询服务。一、概况嗨宝数据，专业从事市场调研；从1998年开始涉及市场调研工作，前期主要为科研机构和行业协会做市场调研；在2008年以后开始面向企业推广，经过这几年的努力，得到了国内外企业的充分认可，取得了一定的市场效果。嗨宝数据专业调研涉及化工、汽车、互联网、人工智能、建材、钢铁、电子、农业、纺织、家电、IT、医药等行业，专业调研人员150余人；同时，嗨宝数据和国内主要科研机构、大专院校建立了紧密的合作关系，建立了比较完善的市场调研机构，是企业了解市场的平台。嗨宝数据累计服务超过10000家企事业单位；我们的客户遍及各大行业，包括省市级的政府及机构。代表性客户包括:中国核工业第二四建设有限公司河北钢铁股份有限公司杭州士兰微电子股份有限公司上海仪电控股（集团）公司西安特变电工电力设计有限责任公司中国海运（集团）总公司长兴化学工业（中国）有限公司阿尔斯通(武汉)工程技术有限公司西门子（中国）有限公司艾欧史密斯（中国）热水器有限公司潍柴动力西港新能源发动机有限公司松下电器（中国）有限公司一汽轿车销售有限公司集瑞联合卡车营销服务有限公司固铂轮胎(中国)投资有限公司柳州五菱柳机动力有限公司福田雷沃国际重工股份有限公司辽宁现代农机装备有限公司ＡＢＢ（中国）有限公司上汽通用五菱汽车股份有限公司深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司株洲南车时代电气股份有限公司中国林产工业协会地板专业委员会河南省财政厅西子奥的斯电梯有限公司上海电气集团股份有限公司成都航天模塑股份有限公司四川帝王洁具股份有限公司久保田农业机械(苏州)有限公司郑州宇通客车股份有限公司安徽奇瑞汽车销售有限公司宝钢新日铁汽车板有限公司雅居乐地产置业有限公司上海医药集团股份有限公司中国外运股份有限公司浙江正泰电器股份有限公司鞍钢集团矿业公司招商局集团有限公司等二、我们的市场调研设计方案包括1）专业市场调研专员与业内领先企业决策者沟通，确定调查方案和测量手段2）分布各地市场调研小组对调研目标进行全方位监测3）业内专家及社科院专家对目标行业从多方角度作出独到见解4）职业分析师通过各方渠道来源数据进行整理分析，对市场作出合理预测及应对策略5）和国外多家知名调研机构合作，分类采纳多方调研结果6）对所获信息审核并择其精髓编撰成册三、我们的市场调研设计方案包括1）专业市场调研专员与业内领先企业决策者沟通，确定调查方案和测量手段2）分布各地市场调研小组对调研目标进行全方位监测3）业内专家及社科院专家对目标行业从多方角度作出独到见解4）职业分析师通过各方渠道来源数据进行整理分析，对市场作出合理预测及应对策略5）和国外多家知名调研机构合作，分类采纳多方调研结果6）对所获信息审核并择其精髓编撰成册四、数据来源1）相关权威机构与协会（包括国家信息中心、海关总署、统计局以及相关协会）2）合作单位（包括国内与国外的专业第三方咨询机构）3）中心调研数据：中心自己监测所获取的第一手数据。4）报告中所涉及到的数据都会注明数据的来源。第一节2018年国内碳酸锂的需求驱动模式迎来质变作为一个快速成长的小市场，2015年、2016年、2017年、2018年中国碳酸锂的供需及价格形成逻辑各不相同，其核心在于：原材料需求由“终端驱动”转移到“中游驱动”再回归“终端驱动”；新能源汽车产业链中游环节的产能总量由“供不应求”转变为“阶段性供大于求”再到重新“分化出清”从而带来原材料库存周期的变迁。一、2015-2018上半年，国内碳酸锂的价格逻辑如何演绎？回顾过去三年，尽管每年皆存行情，但我们认为2015年、2016年、2017年中国碳酸锂现货价格的上涨逻辑各不相同。其核心在于，2015下半年至2016上半年，属于终端大巴车因政策培育而爆发、中游铁锂电池供不应求的时期；2017年则在于产业链中游电池、材料的产能集中投放，“粗放式”拉动上游资源需求强度大增；进入2018年，我们判断产业链中游将首先去库存、格局重塑，由“能激发消费者购买欲的新能源车型”（标配高能量三元）所驱动的消费市转型、将为锂资源迎来下一轮的需求加速期。2015下半年国内碳酸锂现货价格的大幅上涨，主因行业历经了漫长的价格低迷期和去库存期作为铺垫，新能源车推广政策支撑国内6-8米纯电动新能源轻型客车迅速放量、磷酸铁锂动力电池供不应求所致；而在需求快速增长的同时，全球锂资源供给端则由于长期的投资不足、供给格局的高度集中以及海外龙头企业的观望，无力匹配中国新能源车需求的快速爆发。进入2016年，“核查骗补”带来动力电池的补装需求，推升国内电池级碳酸锂现货价格在当年4月创下17-18万元/吨（含税）的阶段性新高；但补贴标准提高在即的预期，导致2016下半年动力电池、正极材料等环节的开工率显著放缓、进行技改升级，主流企业着手针对三元材料的布局。而在供给端，“三湖一矿”仍未能及时响应中国市场需求，当年规划的复产项目与绿地项目也未能如期投产。2017年，（1）Atacama盐湖、泰利森格林布什锂矿开启实质性扩产；银河资源旗下西澳MtCattlin锂矿（复产）、赣锋43.1%参股的MtMarion锂矿先后投产，但新投锂精矿与中国锂盐厂经历了反复磨合；（2）需求端，中国动力电池产能、尤其磷酸铁锂产能集中投放，终端车企自下而上传递积极规划预期，推动碳酸锂价格自2017年初便逐步升温、在二季度确立上行趋势、并在当年11月旺季需求的顶峰再次触及17万元/吨的高位（电池级碳酸锂，现货含税价）。进入2018上半年，（1）锂资源供给侧具备“资源、精炼（锂化工厂）、细分产品工艺”三大壁垒，自2017下半年以来，供需侧的核心瓶颈已从资源环节转移至精炼环节以及产品品质环节；（2）因磷酸铁锂的去库存，以及供给端的边际宽松，导致国内锂盐产品价格显著回调；至6月末，电池级碳酸锂成交价回落至11-12.5万元/吨，工业级碳酸锂的市场低价甚至跌破10万元/吨，氢氧化锂则相对坚挺。图表SEQ图表\*ARABIC1：2015年、2016年、2017年中国碳酸锂现货价格的上涨逻辑各不相同资料来源：亚洲金属网，锂业分会，嗨宝数据二、2018年锂需求驱动模式有何不同？及对价格的影响？我们判断，2018年能源金属的需求驱动模式相比2017年展现出四点本质的变化，导致2018年1-6月份碳酸锂价格显著回落，但三季度中下旬至四季度中旬，下游动力电池装机需求的环比大幅走强或支撑价格企稳复苏。2018年是中国新能源车市场由“政策驱动”转向“消费驱动”的元年。一方面“双积分”渐行渐近，给车企带来更大的、推进电动化转型的倒逼压力；另一方面，补贴政策持续退坡、但重点激励高续航里程的车型。在此背景下，动力电池技术、品质要求升级，带来4-5家领军电池厂市场份额集中度的显著提升；在电池市场格局分化的背景下，中游正极材料的开工率分化、产品定制化趋势也快速显现。受此影响，2018年上游的资源需求相比2017年将变得更加“精细化”。由于上游锂钴原材料、下游长账期以及生产规模扩大为新能源车中游环节所带来的成本压力、资金周转压力，以及中国宏观基本面整体的“去杠杆”，上游资源的需求驱动模式已由2017年的“下游终端传递积极预期，中游产能集中投放，上游资源先行”，转变为2018年“沿产业链自下而上、背靠背的实际订单驱动”。因此，2018年不排除出现终端新能源车产销量同比靓丽、动力电池装机量同比靓丽，但动力电池实际总产量增速放缓的现象（考虑到2017年电池环节的超产）；尤其2018上半年磷酸铁锂的挤泡沫、去库存，已对锂原料的需求强度带来明显拖累。中国新能源车市场向“消费驱动”转型，动力电池的品质要求升级和龙头电池厂份额的集中化，将对上游原材料带来更苛刻的杂质含量要求以及一致性要求。同时，2018-2020年三元材料“高镍化”加速推进，下游的需求主体或由电池级碳酸锂逐步转向工艺门槛更高的微粉级氢氧化锂，从而加剧上游环节的分化。TeslaModel3的产量爬坡一波三折，但我们看到大众、宝马、丰田等领军传统车企正积极推进电动化转型以及对于供应链的布局，优美科、住友金属矿山、LGC等海外锂电材料、电池厂的大规模扩能计划也接连落地。未来2-3年，全球新能源产业链的竞争格局或快速演变，2019-2020年能源金属需求增长有望再迎加速。图表SEQ图表\*ARABIC2：截至2018Q1，国内三元电池形成CATL一枝独秀的格局资料来源：高工锂电,嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC3：2018Q1铁锂电池CR3达78%，CATL、比亚迪、国轩领跑资料来源：高工锂电,嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC4：2018年1-5月国内三元电池的装机量格局资料来源：高工锂电,真理研究，嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC5：2018年1-5月国内磷酸铁锂电池的装机量格局资料来源：高工锂电,真理研究，嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC6：2016-2018年国内三元动力电池需求迅速提升、铁锂电池需求增长显著放缓资料来源：高工锂电,嗨宝数据

第二节展望2025年全球锂供需平衡表，静态的数据、重在动态解读基于我们对全球38个大型硬岩锂项目、26个大型盐湖锂项目的统计跟踪，以及对需求端的拆分测算：（1）2017年全球锂资源供应量约29.43万吨碳酸锂当量，考虑到库存因素后、有效锂资源供应量约为27.49万吨碳酸锂当量，锂盐产品环节供应量约为22.68万吨碳酸锂当量；2017年全球锂资源需求量约21.63万吨碳酸锂当量、考虑到全球新能源汽车一个季度的备货效应后（实际或更长），有效需求量约为23.59万吨碳酸锂当量；（2）2025年全球锂资源供应量约101.75万吨碳酸锂当量，考虑到库存因素后、有效锂资源供应量约为102.95万吨碳酸锂当量；涵盖全球新能源汽车的存量替换需求在内（但暂不考虑回收对原生需求的冲抵），2025年全球锂资源需求量将达到近112.92万吨碳酸锂当量，假设全球新能源汽车一个季度的备货、当年有效需求量将达到近142.49万吨碳酸锂当量。据供需平衡表静态、线性来看，2018-2022年全球锂资源供需或存一定的压力，但我们认为需要从四个方面进行动态解读：当年的锂资源产出并不一定能完全转换为当年的锂盐产品供给，取决于资源品质以及锂资源与锂盐厂之间的磨合程度；例如2017全年锂资源供应产出整体不缺，但并未充分、及时的转换为下游电池链所需的锂盐产品，产品市场依然紧缺；未来的供给增量预期基于各大资源商目前的产量规划、以及新项目所处的开发状态，但价格的大幅波动往往导致未来新增产能、产量的投放规模出现灵活的调整；我们需要看到未来全球新能源汽车需求的高弹性，同时不排除技术进步所导致单位kWh锂原料单耗的增加（例如金属锂负极），此外如若全球新能源汽车的备货周期大于1个季度，或令实际供需相比平衡表更为紧张；按照供给端规划和需求加速趋势，2023-2025年全球供需或重归紧缺；按照每吨碳酸锂产品13000-20000美元的资本开支计算（绿地资源项目），2019-2025年全球锂资源端累计需要145.8亿-189.9亿美元来满足增量需求；考虑新投项目在过往的磨合达产经验，若无回收体系的成熟和提锂工艺层面的突破，未来长期的供需格局依然难言宽松。表格SEQ表格\*ARABIC1：假设全球新能源车一个季度备货之后的2014-2025年全球锂资源供需平衡表（吨，LCE）资料来源：USGS，Roskill，嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC7：考虑全球新能源车一个季度备货周期之后的供需结构资料来源：USGS,Roskill，嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC8：不考虑新能源车产业链库存周期的静态供需平衡表资料来源：USGS,Roskill，嗨宝数据

第三节中国锂资源开发翻开新篇章，打造符合全球资源储量地位的提锂产能2017年中国已成为全球锂资源供给阵营中不可忽视的“黑马”力量，未来更加占据举足轻重的地位；目前已明确的新增资源产能（不含提锂-锂盐厂产能）主要来自青海盐湖提锂、江西锂云母提锂等。由于资源禀赋以及工艺的复杂性，历史上国内锂资源产能的达产进度不尽理想，锂盐厂的提锂原料大部分依赖进口锂辉石、甚至进口老卤。但在高位运行的锂盐价格以及中国充满活力的锂电市场的带动之下，提锂工艺的进步、生产线磨合、政策层面的支持、加上资本的大规模投入，已为中国盐湖提锂、云母提锂以及锂辉石提锂翻开了新的篇章。图表SEQ图表\*ARABIC9：据USGS，中国拥有探明锂储量320万吨金属量，全球第二资料来源：USGS,嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC10：预计2018年中国将占据全球锂资源供给约12%的市场份额资料来源：锂业分会,嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC11：中国正在打造符合其全球资源储量地位的锂资源产能（吨）资料来源：锂业分会,嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC12：预计澳洲、智利、阿根廷和中国将形成全球产量主体（吨）资料来源：锂业分会,嗨宝数据一、青海盐湖提锂已成为“夜空中最耀眼的星”根据我们的统计测算，2017年青海、西藏盐湖提锂总产能约为5.1万吨碳酸锂当量，在对规划的名义产能进行平滑调整后，预计2018年、2020年青海、西藏的盐湖提锂总产能（青海为主）将分别达到约7.24万吨和16.48万吨碳酸锂当量。青海诸盐湖根据各自的资源禀赋，所采取的提锂工艺“因湖而异”；伴随资本的大规模投入、技术的突破和生产线的磨合，目前针对青海“高镁锂比”盐湖的电渗析、吸附剂-纳滤膜、膜法工艺、萃取法等提锂工艺均较为成熟。2016-2018年来，青海锂业（东台吉乃尔盐湖）年产1万吨产能装置已处于满产状态，蓝科锂业（察尔汗盐湖）年产1万吨装置也已实施技改升级和“填平补齐”、产量显著提升；同时察尔汗盐湖、东台吉乃尔和西台吉乃尔、一里坪盐湖、大柴旦盐湖以及巴伦马海矿区的新产能的建设也在如火如荼的推进。基于盐湖提锂资本开支大（尤其考虑到资源的综合利用）、晒卤周期长、以及后端提锂产线调试磨合周期较长的特点，我们预计东台吉乃尔盐湖、一里坪盐湖、察尔汗盐湖等老卤库存较充分、工艺积淀较成熟的项目的产能扩张、达产进度将相对较快，其余新兴项目或需要必要的调试周期和磨合周期、达产非朝夕之功。产品方面，青海盐湖提锂大部分的新产线均瞄准电池级碳酸锂建造，但主含量、杂质含量以及一致性等方面目前相比锂辉石提锂总体来看仍有优化空间。当期西台、东台盐湖的产品已经以电池级为主，其余主流产能也在推进技改和产品升级。图表SEQ图表\*ARABIC13：资本大规模投入，青海盐湖提锂开发驶入“快车道”（吨）资料来源：各公司公告，锂业分会,嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC14：预计国内新盐湖项目的达产达标尚需必要的调试磨合周期（吨）资料来源：各公司公告，锂业分会,嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC15：察尔汗、东台、西台和一里坪等盐湖均在推进提锂产能的建设资料来源：GoogleEarth,嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC16：东台吉乃尔盐湖的提锂生产线和等待运输的电池级碳酸锂产品资料来源：青海锂业，嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC17：察尔汗盐田晒卤池，盐湖股份、藏格控股均在推进产能建设资料来源：盐湖股份，嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC18：尚待投资开发的优质盐湖项目，钾、锂、镁、硼资源丰富资料来源：锂业分会，嗨宝数据二、国内硬岩锂资源项目开发，宜春云母提锂先声夺人尽管锂辉石提锂工艺成熟、且中国四川阿坝州和甘孜州地区拥有丰富的锂辉石资源，但此前受开采环境（山区、高海拔）以及部分非经济因素的制约，开发进展一波三折。相比之下，2017年以来，围绕“亚洲锂都”江西宜春地区的云母提锂则进展迅速。尽管当地总计高达数十万吨级别的总产能更多将停留在“名义产能”层面，但据我们对于8家主流企业的持续跟踪，至2020年合计运行产能仍有望达到17万吨碳酸锂当量。我们判断，与2016年之前相比，云母提锂主要发生了三大变化：（1）由于碳酸锂价格大幅上涨带来经济性的显著提升，大部分云母提锂企业的思路已从优先综合利用转变为优先提锂（综合利用则从长计议），从而带来提锂流程的缩短、生产效率以及回收率的提升；（2）在高价环境的支撑下，历经多次工业化试验以及持续的资本投入，长期从事云母提锂的领军企业已逐步掌握了更为稳定的提锂工艺、以及氟处理工艺，并针对云母提锂所带出的废渣的处理问题进行了技术攻关；（3）2017年之前，宜春的云母提锂行业主要依赖414钽铌矿所供应的优质云母精矿（氧化锂品位3.0-4.0%）；目前当地企业已开始或计划开采宜丰周边的铁锂云母资源乃至采用进口云母原料；但采用低品位铁锂云母在丰富原料来源的同时，预计也将为后端提锂环节带来考验。产品方面，目前云母提锂产品的品质分化较大。部分产品仍需二次提纯进入电池供应链，但部分电池级碳酸锂已可直接满足锰酸锂、磷酸铁锂以及部分三元材料的需求。图表SEQ图表\*ARABIC19：南氏锂电万载工厂的碳酸锂生产车间以及产成品资料来源：南氏锂电新材料，嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC20：银锂新能源旗下的锂云母在焙烧前的处理装置资料来源：宜春银锂新能源，嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC21：银锂新能源旗下的锂云母精矿送料以及回转窑设施资料来源：宜春银锂新能源，嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC22：江西宜春在建的云母提锂生产线，回转窑即将组装上线资料来源：宜春银锂新能源，嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC23：国内锂辉石资源的开发因多重因素的制约，开发一波三折（吨）资料来源：锂业分会,嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC24：2018-2020年，预计宜春地区的云母提锂产能持续快速增长（吨）资料来源：锂业分会，嗨宝数据表格SEQ表格\*ARABIC2：以江特电机旗下宜春银锂为例，历经三次技改，年产5000吨生产线有望逐步达产（吨）资料来源：江特电机公司公告，嗨宝数据三、锂化工在建规划虽大，原料、工艺及产品品质带来分化相比于锂资源，国内锂盐厂-锂化工产能的分布则更为分散。为了量化国内锂化工产能的建设进程，基于公告数据资料的可得性，我们针对45个大型锂精矿转换、云母精矿转换、盐湖老卤处理以及提纯加工生产线2017-2020年的产能规划进行了统计和跟踪（涵盖了天齐锂业在澳洲在建的锂化工产能）。若不纳入不实际消耗锂资源的提纯产能，以碳酸锂、单水氢氧化锂以及氯化锂为核算口径，预计2017-2020年，样本中锂化工的总规划产能将从约26.46万吨碳酸锂当量大幅提升至约77.23万吨碳酸锂当量1；其中，锂精矿的转换产能，将从约13.35万吨提升至46.75万吨碳酸锂当量。我们判断，国内锂化工在建的名义产能虽大，但原料、提锂工艺以及产品品质，将最终带来达产率、盈利性等方面的显著分化；具备稳定上游资源保障的、相对低成本的、能稳定供应优质电池级锂盐产品的大型锂化工产能依然稀缺。原料保障：（1）2018年-2020年西澳锂辉石产能预计将大规模投放，但锂辉石依然是一个易出现结构性短缺的、并不透明的小市场；（2）从历史经验来看，上游资源商往往需要必要的调试周期来稳定供应高品质的锂精矿产品；（3）稳定的上游资源很大程度影响了下游锂转换产能生产的稳定性与产品的一致性；（4）资源、锂转换加工若形成一体化，在考虑并表后，意味着碳酸锂/氢氧化锂的成本优势。矿石处理：（1）锂转换工厂从长期采用优质泰利森锂精矿转向其余锂精矿，在大窑焙烧、后端除杂等方面需要磨合和经验积累；（2）锂行业在从一个小品种高速成长为“能源金属”的过程之中，“Know-how”技术人才的稀缺正在显现。锂盐产品：（1）锂在未来或成长为一类大宗商品，但目前及未来很长一段时间将依然更加类似一种精细化工品；相比于工业金属，由于主流锂电供应系统对于主含量、杂质含量、磁性不纯物、产品粒径等方面的高标准和非同质化需求，锂盐生产对于工艺、品质控制、产线管理等方面的要求较高；（2）2017-2018年以来，国内锂盐产品的品质已在加速分化，未来“高镍三元”所需的微粉级氢氧化锂若成为需求主体，将进一步抬升锂盐环节的壁垒，压低新进者学习曲线的斜率。图表SEQ图表\*ARABIC25：据锂业分会统计，2017年国内碳酸锂产量增长显著（千吨）资料来源：锂业分会，嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC26：国内锂转换加工的在建产能虽大，但预计未来将呈现分化（千吨）资料来源：锂业分会，嗨宝数据四、严格且持续的环保整治提升国内锂资源、锂化工产能壁垒在多轮环保督查、环保“回头看”的基础上，国务院常务会议已部署实施蓝天保卫战三年行动计划2。2018年6月7日，《2018-2019年蓝天保卫战重点区域强化督查方案》印发，此次强化督查共动用约1.8万人，由京津冀及周边地区，拓展至京津冀及周边、汾渭平原、长三角地区，督查包括“散乱污”、工业企业环境问题、工业窑炉、清洁取暖、燃煤锅炉、运输结构、扬尘管理、错峰生产、重污染天气应急措施等问题。我们认为，国内空前严格且持续的环保治理，将抬高锂资源开发、锂化工环节的产能建设壁垒以及资本开支的规模：（1）对于有色冶炼企业、化工厂，扬尘的治理以及废渣（尤其湿法冶炼带出的废渣）、废水、废气的管控已普遍上升为经营中的重中之重；（2）生产线的锅炉系统由烧煤更多改为天然气；（3）关于单水氢氧化锂（强碱性）、微粉级氢氧化锂（涉及到粉尘）、金属锂（生产过程涉及到氯气）等细分锂产品，对于项目资质的审批以及产线的监管预计也将更加严格。表格SEQ表格\*ARABIC3：蓝天保卫战三年行动计划核心要点资料来源：国务院，嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC27：2018-2019年蓝天保卫战重点区域强化督查时间安排资料来源：生态环境部,嗨宝数据表格SEQ表格\*ARABIC4：因产线自动化、装置和产品规格、环保要求的提升，锂化工厂的资本开支规模显著走高资料来源：各公司公告,嗨宝数据

第四节新能源车补贴门槛提升与消费升级形成共振我们认为，国内新能源车补贴政策对于能量密度要求的不断提升、即将施行的“积分制”将推动中国新能源车市场由“政策驱动”向“消费驱动”转型升级；同时，海外新能源车市场启动、领军传统OEM的新能源转型计划“箭在弦上”，2019年全球动力锂需求有望重归加速成长期，预计2020年、2025年全球动力电池需求量将有望分别达到约188GWh和981GWh。一、能量密度、整车能耗要求提升新能源车补贴门槛2018年国内新能源车补贴的技术门槛提升集中在电池能量密度、整车能耗两个层面。整车能耗水平首次被量化为分级补贴系数，EV乘用车及客车的能耗指标分别为百公里耗电量与Ekg，根据能耗水平分级设置补贴调整系数大小（0.2~1.2倍不等）。能量密度方面，EV乘用车考核标准进一步细化，获取补贴的最低能量密度要求为105Wh/kg（较2017年90Wh/kg要求有提升），160Wh/kg以上获1.2倍最高补贴；纯电动商用车的最低能量密度要求为115Wh/kg，客车获取最高1.1倍补贴的能量密度考核要求为135Wh/kg。在此背景下，我们判断2018年国内EV乘用车能量密度的提升将非常明确，而商用车企应也将积极应对能量密度门槛的提升。图表SEQ图表\*ARABIC28：2018年电池能量密度补贴标准持续提升（Wh/kg）资料来源：工信部，财政部，嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC29：测算2018年新能源乘用车补贴下调20-30%资料来源：工信部，财政部，嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC30：测算2018年新能源客车度电补贴下调40%以上资料来源：工信部，财政部，嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC31：测算2018年新能源专用车单车补贴下调40%以上资料来源：工信部，财政部，嗨宝数据二、A级、A0级将成新能源车主流，单车带电量持续提升我们认为，在消费升级的趋势下，新能源汽车车型结构将逐步向传统车靠拢，回归至符合国内消费能力及审美的A级、SUV等车型，预计到2025年A级新能源汽车占比将接近60%，A00逐步下降成为细分市场（城乡等）的选择。此外，消费升级要求新能源汽车达到满足消费者出行的续航里程（400km以上），我们预计到2020年A00车型的单车带电量将达到40kWh以上，A0、A、B级以上车型单车带电量达到55-70kWh，整体带电量有望提升至59kWh，加速电池需求释放。图表SEQ图表\*ARABIC32：2018年推荐目录xEV乘用车型能量密度提升（右轴：补贴乘数）资料来源：乘联会,嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC33：2018年推荐目录xEV乘用车型续航大幅提升（右轴：万元）资料来源：乘联会,嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC34：预计到2025年A、A0级车型占据国内EV乘用车主流资料来源：乘联会,嗨宝数据图表SEQ图表\*ARABIC35：预计国内新能源乘用车单车带电量快速提升（kWh）资料来源：乘联会,嗨宝数据三、方兴未艾，2019年全球动力锂需求或再迎加速成长我们预计，2018年全球动力电池对于锂资源需求量的同比增速将由2017年的44%阶段性放缓至40%，但2019-2021年在国内市场由政策驱动向消费驱动、海外新能源车放量的背景下有望再次进入加速增长期。在总量层面，相比于未来12个月短期的变化，我们更建议投资者重视未来24-36个月中长期的快速成长和格局演变。2018年、2020年、2025年国内新能源车（BEV+PHEV，乘用车+客车+专用车）的产销量将有望分别达到约109万辆、211万辆和825万辆；2018年、2020年、20