【企业分拆上市的动因和价值创造效应探究开题报告文献综述13000字（论文）】

企业分拆上市的动因和价值创造效应研究—以微创医疗分拆心脉医疗为例开题报告文献综述1．选题背景及研究的目的和意义；1.1选题背景一些集团企业在经营发展过程中由于不断/盲目扩张，导致企业过度多元化经营，内部管理效率低下、资源分配不均、协同效应低下，严重阻碍了企业的发展。为了优化企业内部管理结构、精准配置资源，实现企业协调发展，许多企业采用资产重组方式进行改革。分拆上市作为一种收缩性的资本运作手段，在80年代的欧美资本市场上诞生，有效缓解了“野蛮扩张”所带来的负协同效应。作为早已在欧美国家成熟化的收缩性资产重组方式，自21世纪以来在国内获得了企业们的关注，A拆A类型的分拆上市方式成为国内企业进行改革的重要方式之一。2019年12月证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，为分拆上市的管理和运作填补了制度上的不足，2022年1月5日，证监会对《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》和《关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知》进行修改、整合，形成一项规则——《上市公司分拆规则（试行）》，统一了境内外监管要求和分拆上市条件，为各企业积极探索分拆上市开辟了新的道路。根据《分拆规则》的定义，上市公司分拆是上市公司将部分业务或资产，以直接或间接控制子公司的形式，在境内或境外证券市场公开发行股票并上市或者实现重组上市的行为。自从中国创业板举行开板启动仪式以来，很多国内企业选择创业板块分拆上市，制定分拆上市预案的企业也越来越多。但是国内对于分拆上市的研究和实践存在起步晚、案例少、模式单一的问题，自首个分拆上市案例——同仁堂分拆同仁科技至香港联交所上市以来，对分拆上市这一手段在实务上的应用一直较少，一方面是由于监管过严，另一方面也是因为分拆上市在操作时具有一定的难度，对于分拆上市动因及价值创造的研究也缺乏系统性和全面性的。虽然分拆上市可以帮助上市公司提高估值水平，拓展融资渠道，然而不可避免的是分拆涉及到母公司和子公司的内部利益协调问题，会带来一些负面效应，如果企业不重视分拆上市，盲目进行分拆上市，将会对母子公司后续发展带来严重的影响。如何进行分拆上市，为什么要进行分拆上市/在什么情况下应该进行分拆上市，以及分拆上市会对企业的价值创造效应产生什么影响，值得我们深入研究。据此本文以微创医疗分拆心脉医疗为例，分析企业分拆上市的动因和价值创造效应。1.2研究目的和意义1.2.1研究目的2010年前后，随着业务不断增加或者子公司的扩展，微创医疗公司对于资金的需求更为强烈，仅仅依靠母公司无法募集到子公司发展所需要的资金，同时企业的过度扩张也带来了各种各样的问题，如人员结构复杂导致治理效率不高、不能有效的进行资源分配、投资者无法准确对企业进行估值等。在这样的背景下，为了帮助企业成长，微创医疗使用分拆心脉医疗上市这种收缩式的资产重组方式进行改革。心脉医疗上市后，无论是市场反应效应，治理效应，业务效应，融资效应都取得较好的效益。作为首批登陆科创板的公司，也是港股分拆至科创板的首家企业，心脉医疗分拆上市成为分拆上市的经典案例。本文立足于分拆上市的过程，对微创医疗分拆心脉医疗的动因、历程及价值创造效应进行深入的探讨和分析，通过对微创医疗分拆心脉医疗的方法和分拆上市后价值创造效应的分析，以便对分拆上市动因和价值创造，短期公告效应与长期市场反应的关联性进行系统地研究，总结分拆上市的经验和启发，帮助其他企业了解如何进行分拆上市。1.2.2研究意义（1）理论意义由于中国资本市场的不完善，监管部门对分拆上市持谨慎态度，过去几年中国企业成功分拆上市的案例并不多，相关的案例研究也缺乏系统性和全面性。微创医疗作为国内第一个分拆子公司至科创板上市的医疗企业，仅仅花费了四五个月就成功上市，且效果明显，无疑是一个成功的案例。本文以微创医疗分拆心脉医疗为例，利用信息不对称理论、管理层激励理论、核心化战略理论、融资策略理论，从市场信息、管理层激励、归核化战略（业务集中）、融资需求等方面，对微创医疗分拆上市的动因和价值创造效应进行分析，可以进一步丰富中国分拆上市的案例研究，通过在案例分析中运用经典理论，也有助于丰富分拆上市相关的理论研究。（2）实践意义本文利用通过案例分析和数据分析法，梳理微创医疗和心脉医疗相关数据资料，根据分拆上市前后股价变动和财务报告，分析微创医疗分拆心脉医疗上市前后的市场反应效应，管理层治理效应，经济业务效应和融资效应，对微创医疗分拆心脉医疗上市后的价值创造效应进行具体分析，不仅是对分拆上市这一现象的研究有所裨益，更可以拓展资产重组和融资创新的手段。同时本文根据微创医疗分拆心脉医疗上市的案例启示，提出企业分拆上市应该根据企业实际战略要求确定分拆策略，选择合适资本市场进行子公司的分拆上市，谨慎考虑剥离优质资产带来的消极效应，持续关注子公司的后续发展加大监管力度等建议，对其他企业分拆子公司上市具有一定的指导借鉴意义。2．文献综述2.1分拆上市的概念界定目前学术界关于分拆上市概念的看法不一，Schipper和Smith（1986）最早对分拆上市作出定义——分拆上市是企业将其全资子公司进行独立上市，这一概念强调了母公司对子公司的全资控股以及子公司上市的独立性，并不涉及母公司本身是否应为上市公司。BengtHolmström（1993）根据Schipper及Smith的界定，指出分拆上市是企业将其全资子公司的部分或全部向资本市场上的公众投资者进行IPO。AnandM.（2002）将分拆上市解释为企业通过IPO的方式向公众股东出售子公司的部分所有权。与此前定义不同的是他并没有强调母公司在子公司所占权益的大小，无论是否控股，只要是通过IPO转移子公司的所有权，均构成分拆上市。在国内，钟炳贤（2020）将分拆上市的主体限定为上市公司，认为除了分拆子公司外，将其部分资产或业务剥离出来在资本市场上进行IPO的行为也构成分拆上市。这一定义属于狭义上的分拆上市。邓建平,曾婧容,饶妙（2020）将分拆上市分为广义和狭义两种，狭义上的分拆上市特指上市公司将其控股子公司拆分出来、独立进行IPO。而广义的分拆上市既包括上市公司分拆子公司，也包括非上市公司将其部分资产或业务拆分出来进行上市。本文对于分拆上市的界定采用狭义上的“上市公司的分拆上市”——分拆上市是指原本多元化经营的公司，将其旗下相对独立、与其他业务不存在同业竞争及关联交易的子公司，分拆到另一资本市场板块进行上市的模式，例如A股上市企业分拆至港股。2.2关于分拆上市动因的相关研究基于信息不对称假设的研究AnandM.Vijh（1999）提出了分拆上市的信息不对称理论，认为由于信息的不对称，投资者很难全面的掌握企业的信息，以至于投资者不能对企业的价值进行准确的评估,如果由于这种信息不对称导致企业的市场价值低于其实际价值，管理层就可以通过分拆上市这一公告来传达企业价值被低估的信号。王选（2022）发现信息不对称是造成企业选择分拆上市的原因之一，从信息不对称的角度来看，由于投资者和管理者对于公司内部运营信息的掌握程度不同，投资者很难准确的对企业进行正确的评估。吴月丹（2022）以中国铁建分拆铁建装备在港上市的案例为研究对象，对于中国铁建选择分拆子公司进行上市的原因进行探究，发现铁建装备企业价值被低估的主要原因是外部投资者无法全面的掌握其全面的信息。基于融资假设的研究从融资的角度来看，造成企业选择分拆子公司上市原因往往是因为母公司的融资能力有限，所获取的资金无法满足自身业务的发展，子公司的融资渠道只能从母公司来获取，而企业又需要足够的资金来维持运营，因此选择分拆上市来提升融资能力，缓解资金受限的压力。Stulz（1995），Lang.Poulsen（1995）以及McConnell和Allen（1998）三人提出了融资策略假说,该假说揭示了企业选择分拆上市是为了满足资金融资需求的原因。认为既然上市企业的高管普遍存在管理庞大的商业帝国的偏好，那么在通常情况下就不会作出将资产拆分出公司的决策，因此分拆上市是母公司遭遇资金困境而迫切需要进行资金融动的显著信号。换句话说，分拆上市是上市公司融资途径受限而被迫作出的替代性选择，企业的管理者是被迫放弃对子公司的完全控制权。肖爱晶,耿辉建（2019）通过案例研究发现分拆上市之后母公司可以通过售出子公司部分股权的方法来获取大量的资金，以促进企业的长远战略发展。何璐伶（2019）研究发现母公司可以通过分拆子公司上市，对外募集资金来改善企业的资本结构。朱馨玉（2019）通过对海王生物分拆上市的案例的研究发现融资需求是企业进行分拆上市的主要动因之一。傅俊伊（2022）对联想集团分拆上市的案例研究发现其复杂的股权结构以及相似的主营业务以至于其资金受限，有着强烈的融资动机，通过分拆上市这种方式可以缓解其融资受限的局面，满足其融资需求来维持企业运营。陈伯明（2018）在对康恩贝分拆佐力药业的案例进行研究时采取事件研究法对案例公司发布分拆上市公告前后的股价反应进行分析，发现在母公司康恩贝公司发布分拆上市公告前后的一段事件内的超额收益率为负，子公司佐力药业上市以后，母公司的超额收益率有了明显的提升，帮助提升了母公司的短期市场价值。基于管理层激励假设的研究从管理的角度来看，分拆上市帮助子公司建立了完整的治理结构，还可以建立新的激励机制，将管理层与股东的利益联系起来。Allen（1998）提出的管理者激励假说认为分拆上市使得股东与公司管理层的利益在同一战线，帮助提升公司管理者工作的积极性从而提升公司的管理效率。Holmstrom和Tirole（1993）认为通过股价来评估管理者的经营绩效可以激励管理层,公司的股价往往反映了多元化经营公司整体的市场价值，却没办法对于各个业务或者各个子公司管理层的表现有一个直观的反馈，因此公司的股价对于子公司的管理层来不能起到激励作用，而通过分拆上市使子公司可以直接进入资本市场，通过资本市场反应的公司股票价值直接代表了子公司管理者经营效果的好坏，可以激励子公司的管理层更加用心的经营公司。李复琛（2017）指出，公司的资产的规模越大，公司的高管通过控制资产所获得的私人利益也就越多，这也造就了公司管理层希望能控制更多资产的倾向，即是这样对于股东财富的增长是不利的。张玉环（2022）发现金山软件选择分拆上市的原因一个原因是为了激励管理层。李孟菲和张国胜（2017）发现同仁堂选择二次分拆上市的动因也是为了对子公司的管理层进行激励，进而解决公司股东与公司的管理者之间存在的委托代理问题。（4）基于核心化战略假设的研究从公司的业务发展、战略布局的角度来说，分拆上市可以帮助公司提升企业的专营化水平，合理分配资源，实现公司的战略布局。核心化战略假说认为分拆上市可以帮助企业实现自身业务的专业化经营战略。Comment和Jarrell（1995）对美国的一些选择分拆上市的公司作为案例进行研究，发现某种程度上公司的业务的集中程度可以反应出来企业的股价高低。企业选择分拆上市以后的业务会和母公司的业务成为相互独立的板块，母子公司可以充分的发展自己的核心业务作为主营业务，实现母子公司的核心化战略布局。分拆上市使得上市公司实现了更为精密的业务专业化和集中化，与之对应的，公司股东的财富也得到大幅增加。刘晓松（2017）认为，企业选择分拆上市子公司在一定程度上也可以帮助母公司的资产实现价值增值,因为子公司通过分拆上市提升专业化经营水平进而改善经营绩效，取得良好收益，母公司拥有子公司的控制权，在子公司的作用下母公司的经营绩效也会得到相应的提高。Hulburt（2018）提出分拆上市可以作为一种公司提高运营的手段，因为分拆上市可以推动母子公司专注于自身的主营业务，满足企业的专业化经营。季芸（2017）通过研究发现进行分拆上市可以使母公司和子公司的业务相互独立，从而降低集团业务之间的负协同效应。（5）综合动因的研究李萍（2022）的研究表明分拆上市的动因大致可以分为七类，包括上市公司聚焦核心业务、拓宽融资渠道、上市公司展示优质资产进行市值管理、将子公司的股票或者期权作为激励管理层的工具、提升内部资产效率、上市公司出售子公司上市后升值的股权获利和将子公司的控制权通过分拆转给可以创造更多价值的买方，而林旭东等（2015）则将分拆的动因归结于分拆可以为股东和管理者创造价值。杨莹（2022）从市场反应和财务分析角度研究了同方股份的案例，认为分拆提高了同方股份的市值，同时满足了母子公司的融资需求，金琳（2022）研究国企分拆国民技术的动因，总结为融资和聚焦核心业务的需求，并且进行市值管理和管理层激励。2.3关于分拆上市价值创造效应的相关研究根据对以往文献的梳理发现，学者们主要通过长期绩效和短期绩效两个方面来对分拆上市的价值创造效应进行分析。短期绩效主要从企业发布分拆上市公告日前后的市场反应来分析，长期绩效则是根据企业分拆上市前后的财务状况方面通过具体的指标的变化等对企业的价值创造效应进行分析。（1）短期绩效价值效应的研究多数学者通过事件研究法发现分拆上市能为母公司带来积极的市场反应，获得较高的累积超额收益率（Schipper&Smith,1986；Otsubo,2013；Dasilasetal,2018；李青原等，2004；林旭东等，2015）。Smith（1986）对1963至1984年期间，美国市场上的76笔分拆上市样本进行研究，发现了分拆上市的公告发布对于母公司的股价具有正效应，这76家上市公司的股价平均获得了1.83%的累计超额收益。在此基础之上，Slovin，Sushaka和Ferraro（2017）研究了相同期间内分拆上市子公司的竞争对手公司，发现竞争对手的股价的异常收益率为-1.1%。Hand和Skantz（2018）对分拆上市的正效益提出了质疑，其实证研究发现在分拆上市公告日之后5天内股价的累计异常收益率显著为负。而在Prezas，Tarimcilar和Vasudevan（2016）将样本扩充至1986-2015年期间，证实了在公告日之后短期内，公司股价确实存在正的超额收益。Allen和Mcconnell（2018）在对1978至2017年的188个样本进行研究后发现，公告日后3天内，母公司股票的超额累计收益平均为2.12%，而其中有54个样本在公告中说明其发行股票筹集资金的用途为偿还债务或者股东分红，其平均超额收益率为6.63%；有60个样本的资金用于项目投资，其平均超额收益率为-0.01%。这说明了资本市场的短视性，即更为看重短期内上市公司的盈利能力及分红能力，而对于企业长期性的战略性举措的反应存在不确定性。Schipper（2013）对76家实施分拆上市的企业进行研究，发现通常母公司的股票价格在发布分拆上市公告之后带来积极的市场反应，对公司的股价有提升的作用，获得了平均1.83%的超额累积收益率。但是Hand&Skantz（2018）对一些的案例研究发现分拆上市的信息公告不是总会给母公司带来好的市场反应，由于优质资产的剥离给资本市场传递出不好的信号，导致母公司的股价呈现出下滑的趋势。（2）长期绩效价值创造效应的研究。部分学者认为分拆上市帮助解决企业融资能力不足、对管理层实现激励以及聚焦主营业务进而提升作用于母子公司的企业价值（朱琳,刘钟敏，2021；Nixon，2019）。Vijh（1999）对公司分拆上市后的长期绩效进行了大样本研究，发现分拆上市后三年内子公司的股价表现不低于大盘基准收益。而Madura（2012）的研究发现，在更为长期的区间内，母子公司的业绩均出现了下降趋势。Nixon（2019）发现，当分拆上市子公司资产大于母公司剩余部分是，公告期的超额收益更高，为4.92%；而当其小于母公司剩余资产时，表现仅为1.19%。这说明未分拆资产与分拆资产之间的比例同资本市场的反应存在显著的相关关系。LewisH.K.Tam（2020）发现公司分拆可以对部门管理人员形成激励，有可能激励其提高管理生产效率，林旭东等（2015）的研究指出上市公司在分拆后的效益和业绩相比分拆前有一定的提高，分拆子公司上市有可能给上市公司的效益和业绩带来好处，但是也有可能给上市公司的股东带来风险，管理层和大股东对于分拆上市具有较高的话语权，如何在分拆上市过程中保护中小股东的权益，需要监管层面和公司层面共同关注。魏聪,鲍在山（2021）对分拆上市案例的价值效应进行研究，选取每股收益、流动比率、权益资产比率、存货周转率、总资产周转率等九个指标，对上市公司的财务绩效进行全面的评价，朱琳,刘钟敏（2021）将分拆上市的价值创造效应归纳为三点，第一，由于投资者的关注，让公司能够接受外界的监督，能够提升公司的信息透明度，重新对公司的市场价值进行评估。第二，分拆上市可以让母子公司专注于提升自己的主营业务，改善母子公司的经营绩效。第三，分拆上市可以提升母子公司的独立性，提升融资能力，改善企业的资本结构。因此，分拆上市可以为企业创造价值，提升企业自身价值。2.4文献述评综上所述，国内外学者对于分拆上市进行大量的研究，主要涉及分拆上市的概念过程，分拆上市的动因、分拆上市的经济结果（价值创造效应）等。关于分拆上市的动因主要是从信息不对称、企业融资、管理层激励、核心化战略等几个角度进行研究。对分拆上市价值创造效应的研究，主要集中于通过事件研究法对短期股价超额收益率的进行实证分析，以及借助财务指标对其长期绩效进行分析，相关的研究为本文的研究提供了大量的指导。虽然国内外学者对分拆上市进行了大量研究，但是在研究中也面临一些不足：首先没有将分拆上市的动因与价值创造效应紧密结合起来，多数学者只研究两者中的一个，少量学者研究两者，但是没有将动因分析和价值创造效应紧密结合起来，只是按照事件发生的顺序，时间的先后，先研究分拆上市前的原因，然后研究分拆上市后的价值效应，并未深入探讨两者之间的联系，没有将分拆上市动因与价值创造效应结合起来进行互相印证，导致两者的割裂。其次一些研究着重于分拆上市单一经济后果的分析，要么集中于短期效应，对短期股价收益率进行分析，要么集中于长期效应，借助财务指标对长期绩效进行分析，但很少将短期效应和长期效应结合，拉开跨度对价值创造效应进行系统性的跟踪调查研究。最后是相关案例的分析不够充分，我国分拆上市起步较晚，实施分拆上市的企业也不多，学者们在研究时缺乏具体的案例和数据，少数案例基于同仁堂等几个早期案例，对近几年来的经典案例研究不足，案例情况的不同，分拆上市的动因和路径不同，得出的结论自然也不同。面临着这些不足，本文对微创医疗分拆心脉医疗上市这个经典案例进行研究，从股市/市场信息、融资、管理层治理、（长期）业务经营等四个方面对微创医疗分拆心脉医疗的动因和价值创造效应进行分析，希望可以丰富相关研究，为其他类似企业提供借鉴。3．主要研究内容和拟解决的主要问题；3.1案例介绍微创医疗（00853.HK）于1998年在上海成立，是国内医疗器械领域一大龙头，是一家全球化的医疗器械公司。心脉医疗是微创医疗的子公司，于2012年成立，专注于“主动脉及外周血管介入医疗器械”的研发、销售。图1微创医疗及心脉医疗股权示意图作为微创医疗旗下的子公司，为完善心脉经营的独立性，保证经营资产和业务体系的完整，2014年至2016年，上海微创医疗陆续向心脉有限转让了上海微创拥有的、与发行人经营相关的全部经营性资产、相关人员及非专利技术。2018年8月，心脉有限进行股份制改革，正式更名为“上海微创心脉医疗科技股份有限公司”，简称心脉医疗，为分拆上市做好了公司组织形式上的准备工作。2019年3月18日起，微创医疗开始着手心脉医疗在科创板实施上市的事宜，历经4个月左右的时间，截止到2019年7月22日，心脉医疗成功在科创板上市。微创医疗分拆上市心脉医疗的主要进程进行详细的介绍如下图所示:图2心脉医疗分拆上市进程表2019年6月19日，心脉医疗申请文件经上海证券交易所科创板股票上市委员会审核同意，6月26日向中国证监会提交了心脉医疗的注册申请，7月2日注册生效，7月22日心脉医疗正式挂牌上市，初步发行价格为46.23/股，分拆上市成功。3.2研究内容本文以微创医疗分拆心脉医疗为研究案例，分析企业分拆上市的动因和价值创造效应研究，以信息不对称假说、融资假说、核心化战略（业务集中化）假说、管理层激励假说为理论基础，从母子公司角度对企业分拆上市的动因和价值创造效应进行分析，全面揭示分拆上市如何实现价值创造。全文共分为六个部分：第一部分，绪论。首先介绍本文研究背景与意义，再接着介绍本文研究思路与方法，最后介绍本文的创新之处，为后文研究指明方向。第二部分，相关理论和文献回顾。首先介绍分拆上市、信息不对称、管理层激励、核心化战略、融资策略等理论，然后从分拆上市的动因及价值效应影响两方面进行文献回顾，最后对文献进行总结综述，为本文研究奠定基础。第三部分，我国分拆上市政策及企业分拆上市情况分析，从分拆上市政策发展变化及分拆上市企业实际发展情况两方面，总结得出如今我国分拆上市现状。第四部分，微创医疗分拆心脉医疗上市案例介绍及动因分析，首先对微创医疗、心脉医疗公司进行介绍，然后分析微创医疗分拆心脉医疗上市过程，并进一步分析该案例分拆上市动因。第五部分，微创医疗分拆心脉医疗上市的价值创造效应分析。基于前文分拆上市价值创造理论，信息不对称、管理层激励、核心化战略、融资策略等理论，从市场信息反应、管理层治理效应、业务经营效应、融资效应等四个方面，分析分拆上市后的价值创造效应，是否达到前文动因预期。第六部分，研究结论与建议。总结本文的研究重点和结论，针对案例中的正向效应总结出可供借鉴点，以便为其他企业提供借鉴。3.3拟解决的主要问题本文拟定解决的主要问题有四个方面：（1）微创医疗分拆心脉医疗上市案例背景和经过是怎样的。（2）微创医疗分拆心脉医疗上市的动因是什么。（3）微创医疗分拆心脉医疗上市后的价值创造效应如何。（4）微创医疗分拆心脉医疗成功上市能够给其他企业什么启发。4．研究方法、思路；4.1研究方法（1）文献研究法本文通过知网、万方数据库，图书馆，对已有的国内外关于分拆上市的研究进行梳理，了解相关研究的发展脉络，明确当下的研究重点和方向，总结借鉴他人论文中的观点和思想，并在此基础之上对微创医疗分拆心脉医疗上市的案例进行研究分析，进而提出具有创造性的个人观点与见解。（2）案例研究法心脉医疗是港股分拆子公司，成功闯关科创板第一家，具有代表性意义，本文通过公司官网、港交所、上交所以及其他相关网站，收集有关信息，充分还原案例原貌。从微创医疗分拆心脉医疗上市案例本身出发，对其分拆上市的背景与过程、动因和结果进行深入分析，并从中总结出能借鉴到后续相关实践与研究的结论与建议。（3）数据分析法本文通过整理微创医疗和心脉医疗的资料，微创医疗分拆心脉医疗的公告、微创医疗和心脉医疗分拆前后的财务报告等，对微创医疗分拆心脉医疗于科创板上市的动因及价值创造效应进行科学的分析，利用真实的数据作为可靠论点分析的依据。（4）事件研究法事件研究法是确定事件发生前后很短的事件内，观察投资者投资行为的变化所引起公司股价变化以及是否会产生“异常报酬率”的方法，研究者需要确定特定的事件和区间，并根据特定事件对于股价变化的情况进行分析。本文在研究微创医疗分拆心脉医疗发布公告前后的市场反应时，采用了事件研究法的原理观察微创医疗和心脉医疗的股价变化和是否产生了超额收益率。4.2研究思路第1章绪论1.1研究背景与意义1.1.1研究背景1.1.2研究意义1.2研究内容和方法1.2.1研究内容1.2.2研究方法1.3创新之处1.4技术路线图第2章相关理论及文献综述2.1相关概念界定2.1.1分拆上市2.1.2分拆上市过程2.1.3企业价值创造2.2理论基础2.2.1信息不对称理论2.2.2管理层激励理论2.2.3核心化战略理论2.2.4融资策略理论2.3文献综述2.3.1分拆上市动因的相关研究2.3.2分拆上市价值创造效应的相关研究2.3.3文献评述第3章我国分拆上市政策及企业分拆上市情况分析（本章可略去）3.1我国分拆上市相关政策梳理3.1.1我国分拆上市相关政策3.1.2分拆上市相关政策法规变化趋势总结3.2大型企业分拆上市情况统计3.2.1我国企业分拆上市方式3.2.2近三年分拆上市需求变化趋势3.2.3企业分拆上市现状总结和未来预期第4章微创医疗分拆心脉医疗上市案例介绍及动因分析4.1公司介绍4.1.1母公司微创医疗基本情况4.1.2子公司心脉医疗基本情况4.2分拆上市的背景介绍4.2.1政策环境利好4.2.2行业发展前景广阔4.3微创医疗分拆心脉医疗上市过程4.3.1分拆上市前的准备4.3.2分拆上市的具体过程4.4微创医疗分拆心脉医疗上市动因分析4.4.1降低信息不对称，修正公众预期4.4.2管理层激励，解决代理问题4.4.3归核化战略，助力业务提升4.4.4融资需求推动，获得发展资金第5章微创医疗分拆心脉医疗上市价值创造效应分析5.1市场反应效应5.1.1母公司微创医疗分拆前后市场反应5.1.2子公司心脉医疗分拆后的市场反应5.1.3改善信息不对称，市场估值合理化5.2管理层治理效应5.2.1实现管理层薪酬激励5.2.2降低股东集中度5.2.3实现核心技术人员股权激励5.3经济业务效应5.3.1盈利能力分析5.3.2营运能力分析5.3.3成长能力分析5.4融资效应5.4.1利用上市募集资金5.4.2扩宽融资渠道，推动研发进展第6章研究结论与启示6.1研究结论6.2案例启示6.2.1根据企业实际战略要求确定分拆策略6.2.2选择合适资本市场进行子公司的分拆上市6.2.4谨慎考虑剥离优质资产带来的消极效应6.2.4持续关注子公司的后续发展，加大监管力度参考文献SHAPESHAPE研究研究背景、意义、方法微创医疗、心脉医疗基本情况介绍微创医疗分拆心脉医疗上市的过程及案例介绍理论基础与文献综述微创医疗分拆心脉医疗上市的动因分析案例结论总结案例的启示和建议微创医疗分拆心脉医疗上市的价值创造效应分析图5技术路线图5.进度安排，预期达到的目标2022年9月20日至2022年9月30日收集微创医疗分拆心脉医疗上市的案例资料，写开题，初步构建论文内容框架。2022年9月23日至2022年12月31日进行论文初稿的写作，全面收集论文所需要的资料，对相关理论进行整理、归纳和总结。2023年1月1日至2023年2月15日根据指导教师和答辩评委老师们的建议修改中期报告，并根据老师的意见修改论文细节，继续完成论文结论部分的写作。2023年2月16日至2023年3月15日完成论文的全部内容，其间积极与指导教师沟通，根据指导教师的意见完成论文的修改工作，准备论文答辩。2023年4月进行学位申请和答辩。6.为完成课题已具备和所需的条件和经费；（1）已具备的研究基础为了完成本论文，笔者通过图书馆、知网、万方、百度学术等，查阅到大量关于‘企业分拆上市’相关文献资料，整理‘微创医疗分拆心脉医疗上市’相关的案例和数据，对相关资料中的数据、研究结论等进行分析探讨，正确把握所研究的问题。通过资料的分析积累，对观察到的现象进行总结分析，把握住微创医疗分拆心脉医疗上市的具体案例，为论文研究做好了前期的准备（2）工作科研条件作为一名硕士研究生，笔者对企业分拆上市，上市公司经营管理理，财务会计理论知识十分熟悉，在学习中掌握大量‘企业分拆上市’相关的理论知识。同时研究生期间，笔者积极参加相关论文和课题研究，积累了一定的科研经验，能够开展这一选题的研究。通过平时的工作和科研经验，笔者积累了大量经验，相信在导师的指导下能够完成本次论文的研究任务。所需的经费：XX7.预计研究过程中可能遇到的困难和问题以及解决的措施；7.1可能遇到的困难（1）由于国内对于分拆上市刚刚放开，在监管上对于子公司独立性以及上市依旧是从严把握，市场对这一模式的接受程度还相对有限，相关的实际案例和研究案例不足，导致笔者对分拆上市相关的研究文献资料收集不足，相关理论文献的收集不够全面。（2）目前案例公司情况仍在发展中，关于微创医疗分拆心脉医疗上市的价值创造效应还在继续发展过程中，同时相关案例调查资料比较繁多杂乱，笔者缺乏对相关调查数据进行系统整理和分析。7.2解决措施为了弥补存在的不足，主要的解决方案如下：（1）借助图书馆及网络资源，查阅‘企业分拆上市’的相关期刊、专著等，梳理国内外文献资料，加大对企业分拆上市相关理论的认识，弥补相关文献研究的不足。（2）系统收集‘微创医疗分拆心脉医疗上市’的案例资料，对相关资料进行全面的整理统计，通过具体的数据，对微创医疗分拆心脉医疗上市的动因进行深入的分析。（3）继续跟进案例的事态变化，通过对微创医疗分拆心脉医疗上市股票市值的变化，财务报告的变化，管理层（董事会）的变化等情况，正确把握微创医疗分拆心脉医疗上市后的价值创造效应。8.研究的创新和特色；（1）将分拆上市动因与价值创造效应结合起来进行互相印证，目前国内外对分拆上市案例的研究，大部分是将动因分析和价值绩效研究分开来，但二者事实上互为表里，不能完全割裂开来审查。本文分析微创医疗分拆上市的背后动因，通过上市前后公司的价值创造效应表现，来对动因分析进行反方向印证，即上市前后公司的价值创造效应是否符合当初分拆上市的目的愿景。（2）既关注短期经济效应，也关注长期效应，许多对分拆上市案例经济后果的分析是以短期的股价变动分析为主，较少涉及往后更长周期内公司业绩表现的变化。本文除了对公告日及上市日前后公司股价变动进行分析外，还对微创医疗和心脉医疗分拆上市后两年后的业绩表现展开研究，包括董事会管理层的变化，来对微创医疗选择分拆上市的结果进行评价分析。（3）将定性分析与定量分析方法相结合，本文在分析微创医疗分拆心脉医疗的动因和价值创造效应研究时，一方面结合国家的相关政策、微创医疗和心脉医疗发布分拆上市公告等来分析分拆上市的行业背景和动因，另一方面通过公告前后的股价市场参数以及相关财务数据、财务指标作为参考，分析上市前后微创心脉医疗母子公司的价值创造效应，从定量和定性两个角度对于微创医疗分拆心脉医疗的动因和效应进行分析。（4）研究案例具有代表性和典型性，微创医疗是国内首个医疗企业分拆子公司到科创板上市的企业，分拆上市发生在2019年7月，距今时间较短，并且只用了四个月就成功过上市。子公司心脉医疗在科创板上市，顺应了时下资本市场发展方向，且微创医疗和心脉医疗均属于高耗值医疗器械领域，目前国家大力推动科技创新发展，鼓励医疗科技企业加快科技研发，通过对微创医疗案例进行分析，可以为今后科技企业分拆上市提供有力指引，从而促进我国市场健康稳定地发展。9．参考文献（主要参考文献量不少于30条，对于个别新兴研究领域其文献量可酌情减少）。钟炳贤.新能源企业分拆上市动因及价值研究[J].中国总会计师,2020(11):65-67.邓建平,曾婧容,饶妙.房地产企业分拆上市的资本逻辑——以碧桂园为例[J].财会月刊,2020(19):156-160.王选.H股公司微创医疗分拆至科创板上市的动因及效果分析[D].河北金融学院,2022.吴月丹.分拆上市的价值创造效应研究[D].云南财经大学,2022.肖爱晶,耿辉建.企业分拆上市的动因及绩效研究[J].财会通讯,2019(11):52-56.何璐伶.中国铁建分拆上市路径选择及市场反应研究[J].商业会计,2019(06):23-28.朱馨玉.企业整体上市的动因和财务效应研究——以哈药集团整体上市为例[J].市场论坛,2019(03):31-34.傅俊伊.W企业分拆上市的税务风险及对策研究[D].广东工业大学,2022.陈伯明.分拆上市——国内外不同概念分析和效应研究[J].现代商贸工业,2018,39(18):53-54.李复琛.分拆上市对企业价值的创造[J].对外经贸,2017(10):137-138.张玉环.金山办公分拆上市的动因及绩效研究[D].贵州财经大学,2022.杨莹.微创医疗分拆上市动因及效果研究[D].兰州财经大学,2022.金琳.国企分拆上市提升资产价值[J].上海国资,2022(04):32-35.李萍.金山办公分拆上市的动因及绩效分析[J].投资与创业,2022,33(07):74-76.楼青仙.分拆上市动机及对盈利能力的影响研究[J].经济师,2022(03):89-91.徐宗宇,孙敏,刘耀淞,杨捷.分拆上市对企业集团价值的影响[J].华东经济管理,2022,36(03):106-118.柯维威.医药企业境内分拆上市研究——以G企业为例[J].现代商贸工业,2022,43(03):102-104.张映芹,赵怡.房地产企业分拆物业上市效应研究——以融创中国拆分融创服务为例[J].投资与创业,2021,32(22):1-3.钟智宇,梁艳,邹文卿.企业分拆上市的动因及经济后果研究——以心脉医疗为例[J].商业会计,2021(20):82-85.赵慧芬,卢继科.上市公司分拆所属子公司上市的路径思考——基于辽宁成大分拆成大生物的案例分析[J].河南工业大学学报(社会科学版),2021,37(05):26-34+120.朱琳,刘钟敏.分拆上市背景下管理层激励与企业价值研究——以药明康德为例[J].管理会计研究,2021,4(05):62-73+88.魏聪,鲍在山.企业分拆上市动因及经济后果探析——以威胜信息分拆上市为例[J].中国农业会计,2021(09):82-83.张国富,方盈盈.佳兆业分拆上市财务绩效研究[J].合作经济与科技,2021(17):152-153.唐文杰,张玉环.分拆上市的动因以及效果研究——以JS公司为例[J].当代会计,2021(15):25-27.杜丹丹,邱杰.房企物业分拆上市动因及绩效分析——以BL物业为例[J].当代会计,2021(06):83-85.张金燕.成大生物分拆上市案例研究[J].现代商贸工业,2021,42(11):133-134.李拓.某电力上市公司分拆可再生能源板块上市的收缩性资本运营策略研究[J].中国集体经济,2021(02):79-81.胡玉蓉.基于浙江K公司分拆上市动因及财务绩效评价对长江经济带企业发展的启示[J].科技经济市场,2020(12):35-37.Schipper，Smith.Onthegoodnewsinequitycarve-outs[J].JournalofFinance,1986,46(5):1717-1737.BengtHolmström,JeanTirole.Marketliquidityandperformancemonitoring[J].JournalofPoliticalEconomy,1993,101(4):678-709.AnandM.Vijh.Thepositiveannouncement-periodreturnsofequitycarve-outs:asymmetricinformationordivestituregains?[J].JournalofBusiness,2002,75(1):153-190.AnandM.Vijh.Long-termreturnsfromequitycarveouts[J].JournalofFinancialEconomics,1999,(51):273-308.ApostolosDasilas,StergiosLeventis.heperformanceofEuropeanequitycarve-outs[J].JournalofFinancialStability,2018,34(11):121-135.JeffMadura,TerryD.Nixon.Thelong-termperformanceof