乙二醇公司企业风险管理手册

乙二醇公司

企业风险管理手册

目录

一、风险回避的优点与局限性.........................................3

二、风险回避适用的情形.............................................6

三、风险分散与多元化投资...........................................6

四、风险分散的模糊综合评判基础....................................10

五、市场风险的含义及分类..........................................10

六、市场风险应对的一般方法........................................14

七、我国的价格管理体制............................................16

八、商品价格风险的管理............................................20

九、利率风险概述..................................................23

十、利率风险的管理方法............................................25

十一、政治风险含义及分类..........................................32

十二、政治风险源..................................................35

十三、商品价格风险的含义..........................................37

十四、商品价格风险的管理..........................................37

十五、产业环境分析................................................40

十六、必要性分析..................................................44

十七、项目简介....................................................45

十八、项目风险分析................................................49

十九、项目风险对策................................................51

发展规划分析.......................................................53

（一）公司发展规划.................................................53

1、公司未来发展战略................................................53

公司秉承"不断超越、追求完美、诚信为本、创新为魂”的经营理念，贯彻"安

全、现代、可靠、稳定”的核心价值观，为客户提供高性能、高品质、高技术

含量的产品和服务，致力于发展成为行业内领先的供应商。.............53

一、风险回避的优点与局限性

（一）风险回避的优点

风险回避是最简单、最彻底的风险控制技术，优点体现在如下两

个方面。第一，风险回避方式在风险产生之前将其化解于无形，大大

降低了风险发生的概率，有效避免了可能遭受的风险损失。第二，节

省了企业的资源，减少了不必要的浪费，使得企业得以有的放矢，在

市场竞争中有所为有所不为。通过风险回避，企业风险经理可以确保

风险不会发生，不必承担潜在的风险暴露，因为它们已经被消除。

（二）风险回避的局限性

风险回避主要是通过中断企业风险源，彻底消除某一风险造成的

损失及其种种潜在的负面影响，但它同时也失去了这些风险可能带来

的收益，是一种消极的风险控制技术，在实践中存在诸多局限性，主

要表现在以下几方面。

（1）存在许多无法回避的风险。风险无时不有、无处不在，绝对

的风险回避不大可能实现。企业要生产经营，就必须拥有人、财、物

等生产要素，这就会面临各种人力资本风险、财产损失风险，尤其是

在实施“严格责任”规则后，企业必须承担一些无法回避的责任和义

务；经营活动总离不开一定的自然环境、经济环境、社会法律环境，

这就可能面临各种自然灾害的威胁、世界范围的经济危机及各种法律

政策变迁的风险。

(2)风险回避可能是不可行的。有些风险暴露，理论上是可以回

避的，但实际中是不可行的。风险暴露的范围界定越宽，这种情况就

越可能发生。比如，企业可以通过取消在某一城市购买或建筑一栋厂

房的计划而回避与这栋厂房有关的风险暴露，但是，如果将风险暴露

定义为企业拥有任何建筑物、任何风险因素而产生的潜在损失暴露，

那么显然是不可行的。同样，企业可以通过停止任何经营活动而回避

与此相关的风险暴露，但在通常情况下，没有任何经营活动的企业是

不存在的。

(3)风险回避在经济上是不适当的。放弃或中止某项方案的风险

回避决策，就意味着失去了以风险为代价获得风险收益的机会。风险

回避决策可能确实减少了风险损失，但也可能增加了企业的沉没成本

或机会成本，因此在决策者是否选择风险回避决策取决于决策者对风

险损失或沉没成本、机会成本的判断。积极的风险回避者和消极的风

险回避者的共同点在于两者都认为选择或继续某项方案所可能遭受的

风险损失要大于沉没成本或机会成本，不同之处在于：选择中止、放

弃策略的消极风险回避者会认为可能遭受的风险损失要远远大于投资

的沉没成本，选择更改、调整策略的消极风险回避者会认为可能遭受

的风险损失要远远大于投资的机会成本。因此总的来说，消极风险回

避者认为沉没成本或机会成本要远大于积极风险回避者。

(4)回避一种风险可能产生新的风险。企业为了避免水路货运的

沉船、碰撞风险，改用公路运输、铁路运输，这样尽管避免了水上运

输风险，但陆上运输同样存在风险，而且只要有货运需求，就无法绝

对回避因货物运输带来的风险。银行为了避免信用风险而过度压缩贷

款，这样可以降低违约风险，提高银行资金的安全性，但同时可能积

压大量资金，无法找到合适的投资渠道，影响银行资金的赢利性，最

终危及银行的偿付能力。

(5)长期的风险回避措施可能导致企业的生存能力降低。久而久

之，风险回避可能助长企业消极的风险防范心理，过度规避风险而丧

失驾驭风险的能力，生存能力也随之降低。在以上分析的基础上，显

然风险回避是否为最佳的风险处理方式要依具体情况而定。

基于上述因素的考虑，风险回避技术由于具有本身的局限性，在

实践中不能过度使用。企业最好在工程或项目尚未进行之前，进行全

面调查与估算，对需要回避的风险暴露进行明确的界定，并指明本企

业需要采用风险回避的适用情形，如某些损失概率和损失幅度都很高

或应用其他方法的成本高于潜在收益等情况。在实施风险回避措施后,

风险管理人员还必须进行必要的监控，考察回避措施是否被适当地执

行，考察条件变化后原先的风险回避策略是否仍然适合等。要注意，

没有发生损失事故，未必就是回避技术的实施没有问题，因为侥幸也

可能不会导致损失的发生，但侥幸的事情不是一般企业经营所应提倡

的。

二、风险回避适用的情形

风险回避是处理风险的有效办法，通过风险回避，风险管理者可

以明确知道风险不可能发生，风险主体也不会承受某些潜在的风险。

风险回避适用的情形主要有以下几个方面。①风险回避适用于发生损

失频率和损失程度较大的特大风险；②风险回避适用于损失频率虽不

大，但是损失后果严重，并且无法得到补偿的风险；③风险回避适用

于采用其他风险管理措施的成本超过进行该项活动预期收益的情形；

④某些风险的损失是不可避免的，采取风险回避的方法无效。例如，

地震、海啸、暴风等自然灾害给人类造成损失是不可避免的，而且造

成的损失较大；又如，生老病死风险是没有回避风险可能性的。对于

这类风险采取风险回避的办法是无效的。

三、风险分散与多元化投资

“不要把鸡蛋放在一个篮子里”，企业适度的、恰当的投资组合

（或项目组合）可以降低机会成本并能分散风险（独有风险减少，市

场风险大致不变）。鉴于项目投资的“高风险”性，单个项目的投资

成功率相对较低，企业一般采取“组合”模式以分散风险，即选择10

个项目，其中1〜2个估计会很成功，3〜4个成功概率大概在50%〜

60%,其余几个风险则很大。这样，如果目标项目有1〜2个有几倍乃

至十几倍的投资收益率，那么这10个项目的投资总体上就会有很好的

效益。

企业实现风险分散的重要手段就是实现组合投资，即多元化投资。

在投资多元化理论出现以后，人们认识到投资多元化可以降低风险。

当增加投资组合中资产的种类时，组合的风险将不断降低，而收益仍

然是个别资产的加权平均值。当投资组合中的资产多元化到一定程度

后，唯一剩下的风险便是系统风险。系统风险是没有有效的方法可以

消除的、影响所有资产的风险，它来自于整个经济系统，是影响企业

经营的普遍因素。投资者必须承担系统风险并可以获得相应的投资回

报。在充分组合的情况下，单个资产的风险对于决策是没有用的，投

资人关注的只是投资组合的风险；特殊风险与决策是不相关的，相关

的只是系统风险。在投资组合理论出现以后，风险是指投资组合的系

统风险，既不指单个资产的收益变动性，也不是指投资组合收益的变

动性。

降低风险是多元化经营的主要动因，尤其是垂直兼并业务。比如,

一家企业（如信用卡企业）可能是一个净的借款企业，而另一家企业

（如商业银行）是净的贷款企业，两者合并可以减少短期利率风险敞

口。更为常见的，多元化经营相关企业（包括横向收购竞争对手、纵

向收购客户和供应商）的动因是，不同企业共同经营可以降低生产成

本或产生协同效应。比如，在研发、通信、产品生产、销售等方面经

常具有规模经济和范围经济效应。另外，不同企业之间还可能存在收

入协同效应，市场力量越强（尤其是横向合并），收益越高。规模经

济、混业经营可以提高产品、使服务多样化。另一个多元化经营的理

由是管理可以将品牌、核心竞争力或商誉从一个企业转移到另一个企

业。

尽管多元化经营有种种理由，但大多数的预期利益并不明显。原

因之一是多种经营不是很经济的，兼并收购和启动成本数额十分可观。

当企业涉足差别很大的业务时，还可能出现规模不经济。多元化经营

也使得业务更为复杂，带来额外的经营风险，从而抵消了部分应有的

效果。比如，关键人员的流失、不匹配的系统平台、反垄断法规、文

化冲突及不满意的顾客都可能在兼并和收购后出现。多元化经营的另

一项成本是内部控制难度加大、管理技术稀释，从而增加了巨额损失

（如内部欺诈）的风险。例如，组合投资常常会出现“撒胡椒面现

象”，即指将一定的资金投放于多个项目，而每个项目的资金投入都

在“阅点”以下或接近于“阈点”，从而使每个项目都难以产生投资

效益。育目分散投资使得企业每个项目都不能顺利达成，盲目分散资

金也很难使投资企业形成拳头产品及市场优势和技术优势。”撒胡椒

面现象”不仅不会分散投资风险，反而会加剧投资风险，使投资者发

生风险损失。该现象的根本问题是不能积极、有效地确定投资项目，

从而使风险分散的“馅饼”成为“陷阱”。太阳神从最兴旺的1993年

开始，以多元化战略改变企业原有的“以纵向发展为主，以横向发展

为辅”的战略，一年内投资包括石油、房地产、化妆品、电脑、边贸、

酒店等在内的20个项目。据了解，太阳神转移到这20个项目的资金

多达3.4亿元，非常不幸的是这3.4亿元全部血本无归。巨人集团盲

目追求多元化经营，涉足的电脑业、房地产业、保健品业等行业跨度

太大，而新进入的领域并非优势所在，却急于铺摊子，有限资金被牢

牢套死，其结果导致的财务危机拖垮了整个企业。飞龙集团过于强调

产业多元化，涉足许多不熟悉的领域，“资金撒胡椒面”，资金长时

间处于分散使用状态，不能够有计划、有规模地集中使用，造成资源

严重浪费、资金短缺。

任何企业的生产经营和投资决策都期望投资能得到最大的回报，

但是较大的回报常常伴随着较大的风险。多元化经营的目的，并不仅

是向多个行业投资以分散风险，更重要的是通过多元化战略取得最大

的利润。多元化策略是分散风险的重要手段，但也是一把双刃剑，多

元化程度过大、投资目标决策失误必然导致企业资源分配过于分散，

运作费用过高，管理水平降低，最终无法维持在某一领域中的最低投

资规模要求和最低竞争维持要求。鉴于此，如何有效分散风险，多元

化目标的选择及相应投资额的确定至关重要。

四、风险分散的模糊综合评判基础

模糊综合评判决策又称为模糊综合决策或模糊多元决策，是对多

种因素影响的事物作出全面评价的一种十分有效的多因素决策方法。

在对可供选择的产品、项目或市场领域进行评价时，企业通常根

据以下4种检验标准进行决策。①吸引力检验。即选择要进入的行业

必须有足够的吸引力，以使投资得到持久的良好回报。②市场进入、

退出成本检验。即进入和退出目标市场的成本不应太高，以不至于侵

蚀获利的潜力。③对相关行业的熟悉程度检验。即企业对拟进入的新

业务应有一定熟悉程度并具备相应的设计开发能力、创新能力和管理

能力。④增长潜力检验。即企业拟投资的项目应具有足够的经济增长

潜力才具备投资价值。

五、市场风险的含义及分类

市场风险是指未来市场价格（利率、汇率、股票价格和商品价格）

的不确定性对企业实现其既定目标的影响。根据引发市场风险的市场

因子不同，市场风险可分为利率风险、汇率风险、股票价格风险和商

品价格风险，这些市场因素可能直接对企业产生影响，也可能是通过

对其竞争者、供应商、投资者或者消费者从而间接对企业产生影响。

所有的企业都面临着某些形式的市场风险。不同行业以及同一行

业中的不同企业所面临的市场风险敞口的大小和形式也会有所不同。

例如，一家国际化企业的离岸收入和费用是按照不同的货币来结算的,

就会敞口于汇率变化的风险敞口中。即使这些收入和费用是同一种货

币来结算的，当它把离岸收益兑换成本土货币时，仍然存在汇率风险。

再如，一家能源企业，当一种进价（如原油价）的变化与产出价（如

汽油或航空用油的价格）的变化不匹配时，这家能源企业就会遇到能

源价格波动的风险。不幸的是，很多企业，甚至是发达国家的企业对

市场风险并不了解，而且有时由于无知而承担了很大的市场风险，导

致了企业的巨大损失，因而有必要通过加强对市场风险的管理，为企

业创造价值。

市场风险管理是识别、度量、监测和控制市场风险的全过程。市

场风险管理的目标是通过将市场风险控制在企业可以（或愿意）承受

的合理范围内，实现经风险调整的收益率的最大化。

通常市场风险分为利率风险、汇率风险、商品价格风险、股票价

格风险四大类。

(1)利率风险是指因利率变化而产生预期之外损失的风险。

(2)汇率风险是由汇率变动的可能性，以及一种货币对另一种货

币的价值发生变动的可能性而导致的预期之外损失的风险。

(3)商品价格风险是指由于商品价格变化而使企业产生预期损失

之外的风险。提供商品的企业，会受到价格变化的影响。同样的道理,

接受商品的企业和最终消费者也会受到价格变化的影响。

(4)股票价格风险是指股票价格偏离其内在价值而给发行企业或

投资者带来损失的风险。从发行股票企业的角度来说，则是股票价格

低于其真实价值，而给企业带来潜在损失的风险。具体表现为：发行

阶段，如果股票价格过低会影响企业的筹资金额；发行上市后，如果

股票价格过低，不能反映企业的真实价值，则会出现退市或被并购的

风险。如美国组约证券交易所、纳斯达克交易所和香港证券交易所都

有股票价格太低企业退市的规定。美国纽约证券交易所的规定是，每

股最低成交价格如果连续30个交易日的收市价低于1美元，上市企业

将会被摘牌。在纳斯达克上市的公司，必须满足以下两项标准，否则

将会被摘牌，这两项标准是：①公司的有形资产净值须在400万美元

以上，有75万股流通股，有500万美元的流通股市值，股价不低于1

美元，有400户股东和2个做市商；②市值超过5000万美元(或者总

资产和收入分别达到5000万美元),流通股超过110万股，流通股的

市值超过1500万美元，股价不低于5美元，有400户股东和4个做市

商。而中国香港联合交易所则规定：连续30个交易日的移动平均每日

交投量加权股价在0.5港元以下的企业要退市。退市会给上市企业带

来一系列的损失。首先，退市使企业失去了上市融资的渠道，会影响

到企业的长远发展；其次，退市意味着企业资信下降，使投资者对其

失去信心，即使退市企业并未破产，其将来的发展也会受到影响；再

次，退市会影响企业的并购扩张。如果股票价格长期过低，不能反映

发行股票企业的真实价值，则会出现企业因价值低估被其他企业并购,

企业的法律地位消失或不再作为独立的经营实体而存在的风险。

一般工商企业的核心业务是生产和经营实体产品，经营活动和收

益主要与产品市场相关，其面临的市场风险主要是商品价格风险。但

一般工商企业也可能面临金融市场风险（与利率、汇率及金融衍生品

相关），金融市场风险是由这些企业经营活动所产生的现金流的不确

定性间接导致的，所以金融市场风险是一般工商企业基本经营活动的

“副产品”。企业市场风险的主要产生因素在于以下几个方面。

（1）在资本与资产筹措方面（主要包括经营资本和固定资产的筹

措）。债务融资是经营资本筹措的主要渠道，市场利率的波动、企业

信用级别的变化都会引起企业债券收益率的上升，从而导致企业融资

成本上升。当企业通过外汇融资时，汇率的波动会引起企业实际债务

成本支出的变化。企业现金流和资金需求的不匹配，也会导致企业的

仓促被动融资，从而增加融资成本。企业更新或增加固定资产时，商

品价格的波动通常会引起资产购置成本的变化。

(2)生产与运营方面(主要包括原材料采购和产品销售)。企业

的现金流主要受原材料采购价格和产品销售价格的影响，因此，由原

材料价格和产品售价的波动而引起的市场风险对企业经营的影响较大。

对于跨国经营的企业，汇率波动引起的商品实际价格的变化也会引起

原材料成本和产品销售收益的波动。另外，企业商品销售合同的对方

违约，如推迟付款或赖账，也会给企业造成相应的损失。

(3)企业发展方面(主要包括对外投资和产品研发)。企业由于

现金流不足会导致自我发展行为的减少，或需要依靠外部融资；利率、

汇率、商品价格等市场价格的变化也会对企业的投资水平产生影响，

特别是投资资产的市场价格发生变化，不仅直接影响了企业的投资收

益，也会对企业的长期发展产生不利影响。

(4)企业买卖或投资衍生产品时。如买卖期货或期权等产品进行

投机时会面临较大的市场风险，而一般的套期保值行为市场风险是可

以控制在一定限度内的。

六、市场风险应对的一般方法

一旦企业确认了自身面临的主要风险，并且通过风险度量方法对

这些风险有了定量的把握，那么企业现在就可以运用多种手段和工具

来对它们所面临的风险暴露加以定量的管理了。

首先需要明确的是，并不存在一种对所有企业都是最优的风险应

对技术。不同的企业，甚至是同一企业在不同的发展阶段，其所面临

的风险类型和规模都不一样，因此需要针对具体情况采取不同的优化

风险管理策略。一般来讲，当企业认为其面临的风险暴露超过了企业

可以承受的标准以后，可以采用以下几种方式来管理风险，从而使其

风险暴露回复到可以承受的水平之下。

(1)风险回避。风险和收益总是相伴而生的，获得收益的同时必

然要承担相应的风险。试图完全回避某种市场风险的影响意味着完全

退出这一市场。因此，对企业的所有者而言，完全回避风险通常不是

最优的风险应对策略。

(2)风险接受。有些企业在经营活动中会忽略它们面临的部分市

场风险，不会采取任何措施来管理某些类别的风险。有研究发现，几

乎所有的瑞士企业都不关心它们所面临的汇率风险。

(3)风险分散。很多大的企业和机构往往采取“把鸡蛋放在不同

篮子里面”的方法来分散市场风险，即通过持有多种不同种类的并且

相关程度很低的资产来起到有效降低风险的目的，而且这种方法的成

本往往比较低廉。但是对于小型企业或者个人投资者来说，由于缺乏

足够的资金和研究能力，他们经常无法有效地分散风险；同时，现代

资产组合理论也证明，分散风险的方法只能降低非系统风险，而无法

降低系统风险。

(4)风险转移。市场风险本身是不可能从根本上加以消除的，但

是可以通过各种现有的金融工具来对市场风险加以管理。例如，企业

可以通过运用金融工程的方法，将其面临的风险加以分解，从而使其

自身保留一部分必要的风险，然后将其余风险通过衍生产品(如互换、

远期等)工具传递给他人。或者，通过“操作对冲”的形式将风险暴

露降低到可以承受的水平之下。例如，企业可以通过调整原料供应渠

道，在销售地直接设厂生产或者调整外汇的流入和流出大小等方法来

达到上述目的。

七、我国的价格管理体制

1978年以前，我国实行计划经济，商品价格是实行高度集中的价

格管理体制，价格管理权限绝大部分集中在政府手里，企业没有定价

权。中共十一届三中全会以后，价格改革被确立为我国经济体制转轨

过程中的关键一步。

1979-1983年是我国价格改革的初始阶段，政府以宏观调整价格

为主，改善部分商品价格的不合理程度，并逐步放开一些商品价格的

管理权限。如1979年提高了粮食和其他一些主要农产品的统购价格，

1981年提高了烟酒价格，1982年放开了工业品中100种小商品的价格,

以后逐年扩大放开的品种范围。

1984-1988年是我国价格改革的展开阶段，这阶段政府以放开价

格管理权限为主，同时继续对由国家管理的价格进行若干调整。采取

的重大政策措施有：1985年，除少数重要农产品少数经济作物由政府

定价外，其他农产品价格放开，实行市场调节，放开生产资料计划外

部分的价格；1986年，全部放开了小商品的价格；1988年，提高粮食、

油料的收购价格和原油等重工业品的出厂价格；提高肉、蛋、糖、茶4

类副食品价格；放开名烟、名酒价格。

1989-1991年是我国价格改革的治理整顿阶段，政府是以稳定物

价，抑制通货膨胀为主，继续推进价格改革进程。采取的重大政策措

施有：1989年，提高粮、棉、油的收购价格；大部分进口商品的国内

交货价格，从按国内价格作价改为按进口成本作价，即按代理作价；

1989年冬季提高铁路、水运和航空客运票价；1990年，提高铁路、水

运和公路的货物运价；对近40年未动的邮政资费作了适当调整；较大

幅度地提高煤炭、原油、有色金属和部分钢材的出厂价格和民用燃料

的销售价格；部分城市提高自来水、牛奶价格和公共交通票价；把橡

胶、炭黑的计划内外“双轨制”价格合并为“单轨制”价格等。

1992—1996年是我国价格改革的深化阶段。邓小平南巡讲话和中

共十四大确立了我国经济改革的目标模式是建立社会主义市场经济，

这一期间价格改革的主要任务是进一步转换价格形成机制，改变价格

结构，建立以市场形成价格为主的价格机制。

1997年以后，价格改革进入了全面建立和完善社会主义市场价格

机制的阶段。政府着力于积极运用价格杠杆扩大内需，促进产业结构

调整升级，改善投资环境，研究如何应对“人世”挑战等。同时，根

据市场经济规律的要求，加大价格立法和执法力度，制定市场规则，

维护市场秩序，我国第一部价格法一《中华人民共和国价格法》（以

下简称《价格法》）便是在这一年颁布的。政府在价格管理中的角色

定位从以定价调价为主转到以定规则、当监督、搞服务为主。

2001年，《中央定价目录》进行了最近一次修订。根据修订后的

《中央定价目录》，中央管理的定价项目由1992年的121种压缩为13

种。这13项分别为重要的中央储备物资、专营的烟草、食盐和民用爆

破器材、部分化肥、部分重要药品、教材、天然气、中央直属及跨省

水利工程供水、军品、重要交通运输、邮政基本业务、电信基本业务、

重要专业服务等。2001年后，很多中央定价项目实际上已经作出调整,

例如，将民航国内航空运输价格由政府定价改为政府指导价；港口收

费管理被放开，港口装卸作业费、堆存费实现了市场调节价；政府定

价药品进一步调整，增加了实行政府定价或政府指导价的品种数量等。

2001年以后，我国为进一步落实《价格法》的原则与精神，更好

地适应WTO体制的运行环境，我国政府陆续制定和实施了《价格行政

处罚程序规定》、《责令价格违法经营者停业整顿的规定》、《价格

主管部门公告价格违法行为的规定》、《禁止价格欺诈行为的规定》、

《价格违法行为举报规定》等价格管理规定。制定这些法规的目的在

于，保障价格主管部门依法行使职权，保护消费者和经营者的合法权

益，建立一种公开、公平、公正、自愿、诚实信用的市场交易环境。

此外，我国与价格管理方面相关的主要法律法规还有：2002年实

施的新的《中华人民共和国反倾销条例》、2004年修订后的《中华人

民共和国反补贴条例》以及2008年8月1日起施行的《中华人民共和

国反垄断法》。通过这些法律法规，市场定价机制进一步确立和完善。

经过30多年的改革，我国价格形成机制的转移已经基本完成，政

府定价部分显著缩小，政府指导价和市场调节价部分相应扩大。在社

会商品零售总额中，1978年政府指导价占97%,市场调节价占3%；到

2005年政府定价仅占2.7%,政府指导价占1.7%,市场调节价占95.6%。

另外，农副产品的政府定价比例从2000年的4.7%下降到2005年的

1.2%,生产资料的政府定价比例也从2000年的8.4%下降到2006年的

5.6%o这就说明大部分商品的定价权已经从政府回归到市场手里，主

要由市场形成价格的机制基本建立，市场价格机制在社会资源配置中

已经处于主导地位(刘立查，2009)。政府定价管理的作用主要限于

以下3个方面：①对市场机制作用受到限制的特殊领域进行定价管理,

如自然垄断行业，公益事业的产品，公共产品生产领域以及农业等；

②对市场价格进行管理，制止在由市场形成价格中发生的价格违法行

为，维护市场竞争秩序以及生产者和消费者的利益；③对要素价格进

行管理，如地租、利率、汇率等。

八、商品价格风险的管理

对于商品价格风险的管理，从企业的角度来说，主要有两个方面:

一是自己生产的产品如何定价，如何避免过低的价格；二是对于外购

的商品如何避免过高的采购价格。商品价格风险管理的主要措施有制

订科学的产品定价决策方案，建立商品价格预警机制和利用金融衍生

品市场进行套期保值。

(-)制订科学的产品定价决策方案

企业的产品定价决策方案应是一个系统化、科学化的定价决策方

案。一方面能够从长期的角度看待产品的定价，同时定价决策方案也

能够为企业提供价格保险，以妥善处理突发的价格危机，并对企业的

定价提供预警。企业产品定价决策方案应遵循以下思路。

(1)确定企业产品的生命周期。根据企业现行产品，依据产品生

命周期的原则，确定需要进行定价决策产品所处的生命周期，为产品

定价设定基本的框架。

(2)分析行业市场结构。根据企业所处的行业类型，分析企业、

产品所处的行业结构的特点，确定市场的结构。

(3)确定企业的定价目标。依据企业的经营战略和利润目标，设

定企业产品的价格目标，作为产品定价的基本的原则。

(4)宏观和微观经济因素的分析。根据前面的分析和企业的定价

目标找到产品定价最主要考虑的因素，企业自身的生产状况、成本状

态、产品结构和产品线等，另外是竞争对手所采取的价格竞争的策略,

以及消费者对于产品的反映，进行全面综合的分析。

(5)制定定价方法和采取的定价策略。企业在进行全面的因素分

析和价格目标的设定后，要采取相应的价格策略，并采取适当的定价

方法开始实施。

(6)价格策略和定价方法的实践检验。根据所采取的价格策略和

定价方法，进行经常性的检验，并随时随经济环境和社会环境的变化,

重新从第一步开始循环调整，以校正不适当的方法和策略。

(二)建立价格预警机制，提早进行价格风险预测

市场是瞬息万变的，价格更是随时都在变化。因此对未来市场不

确定的价格，必须建立一套预警评价指标体系，随时对市场的不利变

化进行监控。当输入各种影响价格的风险参数之后，就会出现一个数

值，若数值偏离正常水平并超过预警机制确定的临界值时，机制就应

发出预警信号，说明价格风险发生的可能性很大，企业应迅速采取措

施。

（三）利用金融衍生品市场进行套期保值

金融衍生工具的出现就是为规避现货价格风险而产生的。金融衍

生工具以其特有的财务杠杆（保证金交易）和对冲交易的操作，大大

降低了交易成本，独特的双向建仓（买空卖空策略）使交易者的交易

具备很大的灵活性，无论现货价格怎样变动，都可以采取相应的策略

来有效的规避和转移现货市场价格波动带来的系统性风险，将风险由

承受能力较弱的个体（风险厌恶者，如套期保值者）转移至承受能力

较强的个体（风险偏好者，如投机者）。从而使商品生产商、批发商、

经营商达到锁定成本，锁定利润的目的，减缓价格剧烈波动带来的供

求冲击，最终实现生产的连续性、稳定性、效益性。

经过近20年的努力，我国金融衍生品市场取得了较大的发展。目

前上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所的商品期货交

易品种达到24个，2008年的交易金额达到71.91万亿元，大约为实体

经济的2.4倍。商品期货市场的发展为企业回避商品价格风险提供了

广阔的空间。

九、利率风险概述

利率风险是指利率变动对收益或资本所产生的风险。按照利率风

险的成因，巴塞尔利率风险监管委员会在《利率风险原则》中把利率

风险分为4类，即重新定价风险、收益曲线风险、基准风险和期权风

险。

重新定价风险，又称成熟期不匹配风险，是指由于企业可重新定

价的资产和可重新定价的负债的不匹配，即利率敏感性资产和利率敏

感性负债之间存在缺口，只要缺口不为零，则利率变动时，企业就会

面临利率风险。

收益曲线是描述投资收益率与投资期限之间关系的曲线。收益率

曲线风险是指由于收益曲线的意外位移或斜率的变化而对企业的净利

差收入造成的不利影响。

基准风险是指企业的利率敏感性资产和利率敏感性负债即使相等,

但只要二者利率波动幅度不一致，就会引起企业收益的变动，由此产

生的收益风险称为基准风险，也叫利率结构风险。

大多数金融产品都包含有期权特征，银行存贷款也包含有存款人

提前支取存款和贷款人提前归还贷款本息的权利。期权风险是指企业

行使提前归还贷款本息和提前支取存款的潜在选择而产生的利率风险。

期权风险常常在市场利率水平发生较大变化时出现。

从20世纪80年代中后期以来，国际经济总体一直处于衰退和低

迷状态，利率不断下调。6个月期的英国银行同业拆借利率由1995年

的7.5%左右下降到2003年的1%左右，达到历史低点，后又不断上涨,

2007年12月又达到6.7150%的高点，目前6个月期的英镑同业拆借利

率只有1.4425%（2009年6月23日）。以10年期的美元利率来看，

美元最高的时候达到了9%,而在2004年只有3.2%。可见，利率的浮

动性也是非常之大的，这些风险如果得不到有效管理，将给企业造成

巨大损失。

利率市场化是一个不断放松利率管制的过程。随着我国利率市场

化进程的推进，愈来愈多的因素，包括国内政局、经济形势、金融市

场、国际利率和汇率变化等都将影响我国市场利率水平，利率变动的

幅度和频率会不断扩大，企业利率风险因此将呈上升趋势。

利率变动将改变企业净利息收入及其他利率敏感的收入和费用，

从而对企业的报告收益和账面资本产生影响。利率的变动还会影响企

业的实际经济价值。企业资产、负债及与利率相关的资产负债表外合

同的价值，会受到利率变动的影响。这是因为，未来现金流量的现值

以及在某些情况下的现金流本身被改变。

拥有大量金融资产和负债的企业，如商业银行，所面临的利率风

险较大。因此，毫不奇怪的是这些组织开发了广泛的风险管理系统来

对冲和控制这些风险。许多非银行贸易企业拥有产生利息的金融资产

较少，但负债较高，这些负债也导致了利率风险。

利率风险可能会对企业产生以下影响。

(1)企业负债成本增加。

(2)企业拥有利率固定不变的金融资产在市场利率发生变化时其

价值可能缩水。

(3)利率风险对股票也有间接影响。股东收取的是股息，而不是

利息。但是，如果市场上的利率上调或下跌了，股息通常也会发生相

应的上调或下跌。当利率上涨时，股价和债券的价格一样，也趋向下

跌。同样，当利率下跌时，债券价格会攀升，股价也会攀升。

十、利率风险的管理方法

降低利率风险的常见方法包括：①平滑法：维持固定利率借款与

浮动利率借款的平衡；②匹配法：使具有共同利率的资产和负债相匹

配；③远期利率协议；④现金余额的集中；⑤利率期货；⑥利率期权;

⑦利率互换。本节将主要讨论上述第③~⑦项。

(一)远期利率协议

远期利率协议，是指在当前签订一项协议，约定在将来的某一特

定日期，按照规定的货币、金额、期限和利率进行交割的一种约定。

远期利率协议是一种资产负债平衡表外的工具，不涉及实质性的本金

交收，是不管未来市场利率是多少都要支付或收取约定利率的承诺。

远期利率协议可用来对未来的利率变动进行防范。借款人买人FRA,从

而将他在未来某一时间的借款利率预先固定下来以防范未来利率上升

的风险。投资人卖出FRA,从而将他在未来某一时间的投资利率预先确

定下来以防范未来利率下降的风险。

远期利率协议，通常在企业与银行间达成。远期利率协议的缺点

是通常只面向大额贷款。而且，一年以上的远期利率协议很难达成。

远期利率协议的优点是，至少在远期利率协议存续的期间内，能够保

护借款人免受利率出现不利变动的影响，原因是双方已根据协议商定

利率。正常的可变利率贷款，借款人面临着市场发生不利变动的风险。

但另一方面，远期利率协议使借款人同样不能从有利的市场利率变动

中获益。

银行愿意为远期利率协议设定的利率将反映它们当前对利率变动

的预期。如果预期利率将要在签订远期利率协议的谈判期间上涨，那

么，银行很可能会将利率定为高于远期利率协议谈判期间的现行可变

利率的固定利率。

（二）子公司现金余额的集中

现金余额的集中有利于避免为借款支付高额利息，还能够更容易

地管理利率风险。如果一家机构，如集团公司，在一家银行开设了许

多不同的银行账户，那么，它可以要求银行在考虑其利息及透支限额

时将其子公司的账户余额集中起来。

现金余额的集中有以下好处。①盈余与赤字相抵。母公司将现金

余额集中起来后，盈余可以抵消赤字，从而降低应付利息的金额。②

加强控制。余额的集中，意味着核心财务部门更容易实施对资金的控

制，并利用其专长，确保风险得到管理，机遇得以有效利用。③增加

投资机会。资金被集中后，有可能争取到更有利的利率，而且掌握着

这些资金的核心财务部门可以进入本地经营单位无法进入的离岸市场

等。

但是，将子公司的现金余额集中起来也有缺点。①对资金的需求。

作为营运资金的一部分，子公司的运营需要资金余额用于付款。如果

所需的付款额高于预期，那么，子公司可能出现现金不足的问题。②

本地决策。如果资金投资的责任不再由本地的管理人员承担，那么他

们可能丧失动力。③交易费用。向母公司转移现金盈余后，在需要时

再返还给子公司，这样可能产生不必要的交易费用，且这些费用可能

高于任何节省出来的利息，特别是在利率较低时。④匹配。出色的汇

率风险管理，应通过将以相同货币计价的收支、资产与负债的风险相

匹配，努力使风险降至最低。但是，现金余额的集中可能与此项原则

相冲突。

（三）利率期货

利率期货是指在将来特定的时间内，以事先商定好的价格购买或

销售规定数量的有价证券的一种标准化合同。利率期货一般可分为短

期利率期货和长期利率期货，前者大多以银行同业拆借中3月期利率

为标的物，后者大多以5年期以上长期债券为标的物。利率波动使得

金融市场上的借贷双方均面临利率风险，特别是越来越多持有国家债

券的投资者，急需能回避风险和套期保值的工具，利率期货应运而生。

利率期货价格与实际利率成反方向变动，即利率越高，债券期货价格

越低；利率越低，债券期货价格越高。利率期货的交割主要采取现金

交割方式，有时也有现券交割。现金交割是以银行现有利率为转换系

数来确定期货合约的交割价格。

1979年所罗门兄弟公司承销10亿美元的IBM债券，为了防止利率

上升（这会引起IBM债券的价值减少），所罗门兄弟公司卖出了国债

期货。在1979年10月，美国联邦政府允许利率自由浮动，利率上涨。

尽管所罗门兄弟公司所持的IBM债券价值下降，但是由于他们卖出的

期货价值也在下跌，这样他们高价卖出了期货，期货市场上获得的收

益减少了承销IBM债券价值下跌的损失。

利率期货的效果和远期利率协议非常相似，所提供的保值结果也

是十分明确的。但是期货合约的条款、金额和期间是标准化的，有时

候可能不能完全符合企业要求。另外，利率期货的双方需要事先交保

证金，因此收益大，但是风险更大，在利用期货时一定要有承担风险

的准备。

（四）利率互换

利率互换是交易双方同意在规定时间内，按照一个名义上的本金

额相互支付以两个不同基础计算相同币种的利息的协议。其中一方在

整段协议期间内皆以同一个固定利率支付利息，而另一方则在整段协

议期间支付浮动利率利息。浮动利率在每个计息期间开始前均根据参

考利率重新调整一次，每个利息期均根据新确定的利率计算利息。借

款公司可以通过与银行签订互换协议，将借款利率由浮动利率转变为

固定利率或者反之，以有效控制债务的成本。

利率互换的形式是多种多样的。一般地说，当利率看涨时，将浮

动利率债务转换成固定利率较为理想。同理，当利率看跌时，将固定

利率转换为浮动利率较好。利率互换形式十分灵活，可以适用于已有

债务，也可以用于新借债务，还可以做成远期起息。债务人可以根据

各自的资金安排选择适宜的形式，调节利率结构，设法筹集相对便宜

的资金。

（五）利率期权

利率期权是交易双方同意期权购买者拥有权利在未来特定时间，

按照事先买卖双方同意的利率，借入一笔名义贷款或存入一笔名义存

款的协议。利率期权的购买者在买到这种权利的同时并不承担将来一

定行使的义务，权利的使用与否完全由购买者根据是否对自己有利而

决定。利率期权为企业利率风险管理提供了新的方法，通过利率期权,

企业不仅能规避利率不利变动所导致的损失，而且保留了从利率有利

变动中获利的机会。

利率期权有多种形式，常见的主要有利率上限、利率下限、利率

上下限、利率互换期权等。

1、利率上限

利率上限是买卖双方达成一项协议，确定一个利率上限水平，在

此基础上，利率上限的卖方向买方承诺在规定的期限内，如果市场参

考利率高于协定的利率上限，则卖方向买方支付市场利率高于协定利

率上限的差额部分。如果市场利率低于或等于协定的利率上限，卖方

无任何支付义务。买方由于获得了上述权利，必须向卖方支付一定数

额的期权手续费。企业通过买入利率上限可以在市场利率超过协定利

率时，将借款成本锁定在协定利率上，而当市场利率低于协定利率时,

又可以不执行合同。

2、利率下限

利率下限是买卖双方达成一个协议，规定一个利率下限，卖方向

买方承诺在规定的有效期内，如果市场参考利率低于协定的利率下限,

则卖方向买方支付市场参考利率低于协定利率下限的差额部分。若市

场参考利率大于或等于协定的利率下限，则卖方没有任何支付义务。

作为补偿，卖方向买方收取一定数额的手续费。利率上限是用来防止

利率上升，而利率下限则用来防止利率下跌。利率下限的主要用途是

为浮动资产的利息收入保底，但同时也是一种有效规避利率下跌风险

的管理工具。对于主要以不可赎回的固定利率工具筹集长期资金的企

业来说，如果市场利率上升，企业可以获得因节约利息所带来的收益。

但是如果市场利率下降，企业就要承担利息成本过高的压力，从而面

临市场利率下跌的风险。在这种情况下，企业通过买入利率下限，就

可以得到利率下跌的好处，从而降低定息债券的利息负担。

3、利率上下限

所谓利率上下限，是由利率上限多头和利率下限空头组合而成的。

具体地说，购买一个利率上下限，是指在买进一个利率上限的同时，

卖出一个利率下限，用出售利率下限的收益来全部或部分冲销利率上

限的成本，从而达到既防范利率风险又降低成本费用的目的。利率上

下限为防止利率上升所导致的损失提供了保证，同时也把利率持有者

因利率下降而可能获得的最大收益固定在下限的水平上。

4、利率互换期权

利率互换期权是基于利率互换合约的期权，它给予持有者在未来

某个时间，按特定的期限和利率，进行某个利率互换的权利。

在实际中会选择哪一种工具来防止利率风险，取决于企业所面临

的实际情况、对未来市场利率走势的判断和所要求的保值目标以及对

某种金融衍生工具的偏好。一般来说，在选择利率风险防范手段时需

要考虑到所涉及的期限和风险防范的结果。如果企业想规避短期的利

率风险，那么可以选择远期利率协议和利率期货合约。如果想规避2〜

10年的利率风险，可以选择利率互换或者是利率期权。利率期权可以

防止利率向另一边倒的风险，即利率期权可以使投资者防止市场利率

走势对自己不利的风险，又能利用市场利率走势对自己有利的机会。

而其他工具只能防止利率市场走势对自己不利的风险，只有在利率市

场走势不利时，才能取得最大的效用。

十一、政治风险含义及分类

（一）政治风险含义

政治风险是指一个国家或地区发生的政治环境或对外政治关系发

生的变化而导致企业经营活动受到影响，并导致其经营绩效或其他目

标遭受损失的不确定性。一个国家或地区政治环境或对外政治关系的

变化给企业和投资者所造成的后果是双向的，它可能带来积极效应，

即有利于企业和投资者，从而给后者带来经济利益；也可能带来消极

效应，从而不利于企业和投资者，给他们带来经济损失。通常，政治

风险是指后者，即一个国家或地区在政治方面发生的可能造成企业或

投资者经济损失的不确定性。

政治风险来源于一些拥有政治力量团体的有目的的行为。拥有政

治力量的团体，例如，一国政府、一国重要党派组织、重要国际组织

（如欧佩克）、民族主义组织、恐怖组织等，企业通常无力与之抗衡。

这种力量上的不可比，往往给企业造成重大经济损失甚至人员伤亡。

不仅如此，很多政治突发事件难以预料，甚至毫无征兆，更加加大了

政治风险的不确定性。以航空公司为例，2001年“9.11”事件发生之

后，保险公司在一夜之间取消了相关的保单。虽然后来许多保险公司

重又推出了有限责任的保险业务，但全球恐怖主义旷日持久的趋势，

使很多保险公司又重新考虑退出航空恐怖活动保险业务，因为其中的

风险实在难以计算。

（二）政治风险对跨国经营企业的影响

对跨国经营的企业，政治风险的影响可能很大。企业在进行跨越

国界的生产经营活动时，受到三方面的约束：既要迎合母国的需要，

又要兼顾东道国的利益，还要遵照国际惯例。企业在这样的前提约束

下追求利益的最大化。

由于跨国公司和主权国家是两种不同的利益主体，追求目标的差

异可能导致两者之间利益上的矛盾乃至冲突。当跨国公司的经营与东

道国的国家利益发生矛盾时，东道国往往会对外资政策进行调整；此

外，某些东道国政府作出的政策承诺可能会随着政权的更迭而失效。

东道国。政策和环境的变化不仅会造成投资者对投资的失控，而且可

能使其项目失去盈利的机会甚至亏损、破产。

（三）政治风险的分类

从不同的角度进行考察，可以对政治风险进行不同的分类。

从政治风险发生的范围和层次来看，可以把政治风险分成两类：

宏观层次的风险和微观层次的风险。前者是指会对所有外来企业或外

来投资者产生不利影响的政治方面的改变，而不论这些企业和投资者

是属于何种行业、采用何种形式；后者则是指只对某个特殊行业、特

殊企业、甚至特殊投资计划产生不利影响的政治方面的改变。

从政治风险的结果看，可以把政治风险分为影响到财产所有权的

风险和仅仅影响企业正常业务收益的风险两类。前者是指导致外国企

业或投资者失去资产所有权或投资控制权的政治方面的变化，如国有

化或强制性地没收财产等；后者则是指导致减少外国企业或投资者经

营收入或投资回报的政治方面的改变。

在世界范围内，目前发生的大多数的政治风险问题属于微观层次

的问题，而且更多地涉及企业或投资者经营收入和投资回报，而不是

财产所有权。政治风险的直接原因是东道国或投资所在国国内政治环

境的变化及其对外政治关系的变化，而且是对外国企业和外国投资者

不利的变化。

十二、政治风险源

政治风险源主要表现在以下领域。

1、征收风险

这是指一国政府对特定企业实行征用、没收或国有化手段的风险。

所谓国有化，是指一个主权国家将原属于私人投资者的财产部分或全

部采取征用或类似的措施，使其转移到本国政府手中的强制性行为。

有的时候，政府并不公开宣布直接征用特定企业的资产，而是以种种

措施阻碍其所有者对本企业资产的有效控制、使用和处置，使得投资

者的股东权利受到限制等而构成事实上的征收行为。

2、外汇管制风险

通常，欠发达国家的外汇管制措施更为严格。例如，东道国政府

发生国际收支困难而实行外汇管制，采取禁止或限制外商、外国投资

者将本金、利润和其他合法收入转移到东道国境外。又如，对外币供

应采取定额配给等。

3、战争和内乱风险

这类风险指国家政局不稳定，发生革命、战争和内乱等情况，致

使企业财产蒙受重大损失，直至无法继续经营。

4、政府违约风险

这是指政府解除与投资项目相关的协议或者违反或不履行与投资

者签订的合同项下的义务。例如，政府停止支付或延期支付，致使投

资者无法按时、足额收回到期债券本息和投资利润。

5、政策干预风险

政策干预包括以下类型。①当地政府为实现自身经济社会发展目

标，而采取干预措施。如设置有利于东道国税收的转移定价规则；要

求产品达到一定国产化率、企业必须建设某些社会公共设施、环境保

护等措施等。②当地政府为保护本地经济而给本国企业某些优惠政策,

或者对跨国经营企业进行一定的限制。如本国企业实行减免税收制度;

只允许建立合资企业并限定外资比例；对外来企业征收附加税，或附

加公共产品使用费，或其他无形费用；制定专门针对外来企业的特别

污染法、特别劳工法等歧视性法律；要求外来企业必须通过东道国政

府招收员工并执行高于本地企业的工资标准等。此方面的典型案例包

括2000年日本三菱公司就因被美国指控参与了固定石墨电极价格的国

际卡特尔，被征收了高达1.34亿美元的罚金，同一案件中的德国SGL

炭精电极股份公司也被征收了L35亿美元的罚金。③要求所有投资必

须采取与东道国企业联营的形式，或者有最低持股比例要求。

上述风险源的分类只是相对的。政治风险还可能表现在很多领域。

Simon将风险流向与风险来源进行了对应。

十三、商品价格风险的含义

商品价格运动背离买卖双方的利益要求，从而形成风险，叫作商

品价格风险。商品价格风险属于动态风险，又是投机风险，总会使买

卖双方的一方可能受损，而另一方可能受益。

商品价格风险会影响到消费者和最终用户。如果最终用户是企业,

则这些企业在商品价格上升的情况下，采购成本将会增加，利润将会

减少。商品价格风险也会影响到商品生产者。如果商品价格下降，生

产收入将会降低，从而减少企业所得。事实上，商品价格的暴涨暴跌,

从长期来看，无论是对商品的生产者，还是对商品的消费者来说都是

不利的。因而企业应加强对商品价格风险的管理。

十四、商品价格风险的管理

对于商品价格风险的管理，从企业的角度来说，主要有两个方面:

一是自己生产的产品如何定价，如何避免过低的价格；二是对于外购

的商品如何避免过高的采购价格。商品价格风险管理的主要措施有制

订科学的产品定价决策方案，建立商品价格预警机制和利用金融衍生

品市场进行套期保值。

(一)制订科学的产品定价决策方案

企业的产品定价决策方案应是一个系统化、科学化的定价决策方

案。一方面能够从长期的角度看待产品的定价，同时定价决策方案也

能够为企业提供价格保险，以妥善处理突发的价格危机，并对企业的

定价提供预警。企业产品定价决策方案应遵循以下思路。

(1)确定企业产品的生命周期。根据企业现行产品，依据产品生

命周期的原则，确定需要进行定价决策产品所处的生命周期，为产品

定价设定基本的框架。

(2)分析行业市场结构。根据企业所处的行业类型，分析企业、

产品所处的行业结构的特点，确定市场的结构。

(3)确定企业的定价目标。依据企业的经营战略和利润目标，设

定企业产品的价格目标，作为产品定价的基本的原则。

(4)宏观和微观经济因素的分析。根据前面的分析和企业的定价

目标找到产品定价最主要考虑的因素，企业自身的生产状况、成本状

态、产品结构和产品线等，另外是竞争对手所采取的价格竞争的策略,

以及消费者对于产品的反映，进行全面综合的分析。

（5）制定定价方法和采取的定价策略。企业在进行全面的因素分

析和价格目标的设定后，要采取相应的价格策略，并采取适当的定价

方法开始实施。

（6）价格策略和定价方法的实践检验。根据所采取的价格策略和

定价方法，进行经常性的检验，并随时随经济环境和社会环境的变化,

重新从第一步开始循环调整，以校正不适当的方法和策略。

（二）建立价格预警机制，提早进行价格风险预测

市场是瞬息万变的，价格更是随时都在变化。因此对未来市场不

确定的价格，必须建立一套预警评价指标体系，随时对市场的不利变

化进行监控。当输入各种影响价格的风险参数之后，就会出现一个数

值，若数值偏离正常水平并超过预警机制确定的临界值时，机制就应

发出预警信号，说明价格风险发生的可能性很大，企业应迅速采取措

施。

（三）利用金融衍生品市场进行套期保值

金融衍生工具的出现就是为规避现货价格风险而产生的。金融衍

生工具以其特有的财务杠杆（保证金交易）和对冲交易的操作，大大

降低了交易成本，独特的双向建仓（买空卖空策略）使交易者的交易

具备很大的灵活性，无论现货价格怎样变动，都可以采取相应的策略

来有效的规避和转移现货市场价格波动带来的系统性风险，将风险由

承受能力较弱的个体（风险厌恶者，如套期保值者）转移至承受能力

较强的个体（风险偏好者，如投机者）。从而使商品生产商、批发商、

经营商达到锁定成本，锁定利润的目的，减缓价格剧烈波动带来的供

求冲击，最终实现生产的连续性、稳定性、效益性。

经过近20年的努力，我国金融衍生品市场取得了较大的发展。目

前上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所的商品期货交

易品种达到24个，2008年的交易金额达到71.91万亿元，大约为实体

经济的2.4倍。商品期货市场的发展为企业回避商品价格风险提供了

广阔的空间。

十五、产业环境分析

“十三五”时期，国际国内环境继续发生复杂深刻变化，我省经

济社会发展既面临难得的历史机遇，也面临诸多矛盾叠加、风险隐患

增多的严峻挑战，必须准确把握、妥善应对，更加奋发有为地开拓发

展新境界。

从外部环境看。当今世界和平与发展的时代主题没有改变，世界

多极化、经济全球化、文化多样化、社会信息化深入发展，新一轮科

技革命和产业变革蓄势待发，世界经济在深度调整中曲折复苏，国际

环境的不稳定、不确定因素增多。国内经济发展进入新常态，经济长

期向好基本面没有改变，新的增长动力正在孕育形成，仍处于可以大

有作为的战略机遇期，但战略机遇期的内涵发生深刻变化，正在由原

来加快发展速度的机遇转变为加快经济发展方式转变的机遇，正在由

原来规模快速扩张的机遇转变为提高发展质量和效益的机遇。我国经

济周期性因素与结构性矛盾并存，特别是供给总量和结构不适应需求

总量和结构，加快结构性改革成为紧迫的战略任务。

从自身发展看。我省正处于蓄势崛起、跨越发展的关键时期和爬

坡过坎、转型攻坚的紧要关口，呈现出鲜明的阶段性特征。一是发展

机遇前所未有。国家“十三五”规划明确要把中原等城市群作为带动

发展的新空间，制定实施新时期促进中部地区崛起规划，为我省提升

在全国发展大局中的地位提供了重大机遇；“一带一路”建设全面展

开，国内外产业持续梯度转移，为我省新一轮高水平对外开放提供了

重大机遇；国家实施创新驱动发展战略、中国制造2025、“互联网+”

行动计划，为我省加快产业转型升级提供了重大机遇；国家深入推进

新型城镇化、生态文明建设、脱贫攻坚工程，为我省补齐短板提供了

重大机遇。二是发展优势前所未有。三大国家战略规划实施特别是郑

州航空港经济综合实验区建设成效显著，战略先导优势持续提升；产

业集聚区、服务业“两区”集群支撑和配套功能不断完善，发展载体

优势持续提升；航空网络、米字形高速铁路网、公路网和现代综合交

通枢纽格局加速形成，区位交通优势持续提升；1亿人口的发展中大省

工业化、城镇化加速推进，市场规模优势持续提升；人口红利正在向

高素质、高技能的人才红利转变，人力资源优势持续提升。三是困难

挑战前所未有。主要表现在：经济下行压力大，传统产业拉动力量逐

渐减弱消退，新兴产业尚未形成有效支撑，推动新旧产业转换任务艰

巨；城镇化水平低仍是制约经济社会发展的主要症结，城市综合承载

力和带动力不强，农村基本公共服务保障能力弱，推动城乡发展一体

化任务艰巨；自主创新能力弱，高层次人才不足，促进创新的体制架

构尚未形成，推动创新驱动发展任务艰巨；资源环境约束加剧，雾霾

天气、水污染、土壤污染、农村环境污染等问题严重，推动绿色低碳

发展任务艰巨；市场机制不完善，市场活力和内生动力仍需进一步激

发，推动经济体制改革任务艰巨；贫困人口基数大，且集中在“三山

一滩”（大别山、伏牛山、太行山、黄河滩区）等基础设施薄弱、生产

要素匮乏的偏远地区，推动脱贫攻坚任务艰巨。

乙二醇简称MEG,是一种无色有甜味的液体，作为非常重要的大宗

工业品，目前，乙二醇的合成工艺路线主要分为石油路线和非石油路

线两种，石油制乙二醇是目前我国工业化生产乙二醇的主要方法。截

至2020年底，我国石油制乙二醇设计产能占比最高，2020年设计产能

占到总产能的55.69%O

乙二醇，主要用途主要用于制聚酯涤纶、聚酯树脂、吸湿剂、增

塑剂、表面活性剂、合成纤维、化妆品和炸药，并用作染料/油墨等的

溶剂、配制发动机的抗冻剂、气体脱水剂、制造树脂、也可用于玻璃

纸、纤维、皮革、粘合剂的湿润剂。另外，乙二醇可以生产合成树脂

PET、纤维级PET即涤纶纤维、瓶片级PET用于制作矿泉水瓶等；还可

生产醇酸树脂、表面活性剂、乙二醛及炸药，也用作防冻剂。其中聚

酯需求占我国乙二醇需求的93%o

中国已经发展成为全球最大的乙二醇消费市场和贸易市场。2019

年，我国乙二醇表观消费量1808万吨，国内产量815万吨，2020年，

根据化工网显示数据，我国乙二醇国内产量达到863万吨，同比增长

5.89%O

近年来我国乙二醇行业进口依赖度有降低趋势。2015年进口依赖

度为68%,2020年进口替代率下降至为54%。当前我国乙二醇行业一直

走的是进口替代逻辑，未来两年国内有大量产能释放，国产化率料进

一步提升。

中石化在我国乙二醇生产中占据绝对主导地位。从2020年石油制

乙二醇生产企业年报中披露的产能计算得到，中石化集团麾下的企业,

设计产能共389万吨，占据了近半壁江山；中恒力石化石油制乙二醇产

能占比为23.05%；其他企业产能合计占比27.57%O

目前我国乙二醇的需求仍有所增长，但增长的幅度将比较缓慢，

行业仍处于产不足需的状态，需要通过进口才能满足国内下游产业实

际生产的需求。随着未来我国乙二醇生产企业产能继续扩充，我国乙

二醇供给能力不足的局面将得到一定改善，预计未来进口依赖度将进

一步下降，可能将完全实现自给，并成为净出口国家。

十六、必要性分析

1、现有产能已无法满足公司业务发展需求

作为行业的领先企业，公司已建立良好的品牌形象和较高的市场

知名度，产品销售形势良好，产销率超过100%。预计未来几年公司的

销售规模仍将保持快速增长。

随着业务发展，公司现有厂房、设备资源已不能满足不断增长的

市场需求。公司通过优化生产流程、强化管理等手段，不断挖掘产能

潜力，但仍难以从根本上缓解产能不足问题。通过本次项目的建设，

公司将有效克服产能不足对公司发展的制约，为公司把握市场机遇奠

定基础。

2、公司产品结构升级的需要

随着制造业智能化、自动化产业升级，公司产品的性能也需要不

断优化升级。公司只有以技术创新和市场开发为驱动，不断研发新产

品，提升产品精密化程度，将产品质量水平提升到同类产品的领先水

准，提高生产的灵活性和适应性，契合关键零部件国产化的需求，才

能在与国外企业的竞争中获得优势，保持公司在领域的国内领先地位。

十七、项目简介

（-）项目单位

项目单位：XX有限公司

（二）项目建设地点

本期项目选址位于XX园区，占地面积约32.00亩。项目拟定建设

区域地理位置优越，交通便利，规划电力、给排水、通讯等公用设施

条件完备，非常适宜本期项目建设。

（三）建设规模

该项目总占地面积21333.00nf（折合约32.00亩），预计场区规

划总建筑面积38590.84而。其中：主体工程26661.31itf,仓储工程

5823.37m2,行政办公及生活服务设施4003.24rtf,公共工程2102.92

m2o

（四）项目建设进度

结合该项目建设的实际工作情况，XX有限公司将项目工程的建设

周期确定为24个月，其工作内容包括：项目前期准备、工程勘察与设

计、土建工程施工、设备采购、设备安装调试、试车投产等。

（五）项目提出的理由

1、不断提升技术研发实力是巩固行业地位的必要措施

公司长期积累已取得了较丰富的研发成果。随着研究领域的不断

扩大，公司产品不断往精密化、智能化方向发展，投资项目的建设，

将支持公司在相关领域投入更多的人力、物力和财力，进一步提升公

司研发实力，加快产品开发速度，持续优化产品结构，满足行业发展

和市场竞争的需求，巩固并增强公司在行业内的优势竞争地位，为建

设国际一流的研发平台提供充实保障。

2、公司行业地位突出，项目具备实施基础

公司自成立之日起就专注于行业领域，已形成了包括自主研发、

品牌、质量、管理等在内的一系列核心竞争优势，行业地位突出，为

项目的实施提供了良好的条件。在生产方面，公司拥有良好生产管理

基础，并且拥有国际先进的生产、检测设备；在技术研发方面，公司

系国家高新技术企业，拥有省级企业技术中心，并与科研院所、高校

保持着长期的合作关系，已形成了完善的研发体系和创新机制，具备

进一步升级改造的条件；在营销网络建设方面，公司通过多年发展已

建立了良好的营销服务体系，营销网络拓展具备可复制性。

乙二醇简称MEG,是一种无色有甜味的液体，作为非常重要的大宗

工业品，目前，乙二醇的合成工艺路线主要分为石油路线和非石油路

线两种，石油制乙二醇是目前我国工业化生产乙二醇的主要方法。截

至2020年底，我国石油制乙二醇设计产能占比最高，2020年设计产能

占到总产能的55.69%O

（六）建设投资估算

1、项目总投资构成分析

本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨

慎财务估算，项目总投资14434.97万元，其中：建设投资11295.62

万元，占项目总投资的78.25%；建设期利息327.75万元，占项目总投

资的2.27版流动资金2811.60万元，占项目总投资的19.48%。

2、建设投资