经济学宏观经济管理之三

课程简介序论：宏观经济现象、国民经济核算和总供给总需求模型总供给经济增长、经济波动和总供给曲线的推导总需求IS-LM模型和总需求曲线的推导宏观经济管理目标、政策、挑战和绩效微观基础消费和投资还有那部分没有讲？主要内容宏观经济管理中存在的挑战宏观经济管理效果的实证分析降低通货膨胀的战略对应章节第8章第18章中的18.5－18.71.0如果你央行行长，你会怎么做假定现在经济体的失业率是7％，如何运用货币政策，实现充分就业？什么是充分就业？宏观经济管理的（具体）目标是什么？为实现充分就业，产出将增长多少？假定充分就业是5％，由Okun定律知，经济将增长4％为实现产出增长4％，货币将增加多少？假定价格水平不变、货币产出弹性是1，货币需要增加4％。终于可以给出方案了：货币增加4％。我们的方案能否达到预期目标？时滞不确定性公众预期1.1宏观经济管理中问题：时滞如果经济体是充分就业的，是否需要宏观经济管理？如果经济体受到冲击，发生波动，是否需要宏观经济管理？冲击的类型，按来源划分：需求冲击和供给冲击等按持续时间划分：暂时、持续一段时间的、永久冲击等时滞内部时滞外部时滞认识时滞决策时滞行动时滞财政政策货币政策内部时滞长短外部时滞短长1.1时滞的影响由于时滞的存在，“稳定”政策可能会使经济更加不稳定。以经济遭受了一次暂时（不利）冲击为例如果采取扩张型政策，由于内部时滞的存在，可能“错失最佳时机”，反而使经济更加不稳定。比如扩张型政策从t1时刻开始发挥作用Y时间Y*t0t1从时滞的角度看，在稳定经济时，货币政策可能会较好些1.1持久冲击的时滞影响1.2宏观经济管理中问题：不确定性不确定性对经济结构认识的不确定性对公众预期认识的不确定性这些不确定性会带来政策效果的不确定性任何政策效果的不确定性，通称为乘数的不确定性举例，乘数不确定性的影响分析基准：不存在不确定性

假定乘数是1，Y*=3，最优的M是多少

假定乘数或为0.5或为1.5，每个取值的出现概率是0.5，Y*=3，最优的M是多少1.3宏观经济管理中问题：不确定性两类预期适应性预期理性预期宏观经济预测是否等同于瞎子算挂？1.3宏观经济管理中问题：不确定性大危机是否可以预测？回忆大危机所带来的影响1.3宏观经济管理中问题：不确定性Lucas批判Y*=

G+

M(宏观计量的结构模型，G政府支出，M货币，Y*均衡产出)通常系数（和）根据历史数据估计，并隐含假定其具有时间不变性。货币等变化经济主体行为变化（对政策变化的最优反应）系数变化假定系数不变的政策效果分析可能有偏。1.4宏观经济管理中问题：

动态不一致什么是动态不一致？政府进行宏观经济管理的目标是充分就业和物价稳定，实际上执行的往往是较低的失业率和略高的通货膨胀率。政策实施的实际效果未能达到最初的政策目标，从而无法实现资源的最优配置。动态不一致，挪威经济学家芬恩·基德兰德（Finn

E.Kydland

）和美国经济学家爱德华·普雷斯科特（Edward

C.Prescott

）赢得了2004年度诺贝尔经济学奖动态不一致性基德兰德和普雷斯科特指出，所谓时间一致性问题，是指“由于政策在时间上的不一致性（动态不一致性）所造成的政府政策目标无法完全实现的问题，换句话说，也就是由于政策缺乏可信性而导致政策实施的实际效果未能达到最初的政策目标，从而无法实现资源的最优配置。在这种情况下，如果能够通过某种制度安排（正式或非正式的）来强化政府政策的可信性，那么就可以实现一定的帕累托改进，从而使该问题得以解决”。动态不一致性基德兰德和普雷斯科特两位获奖者认为经济政策动态不一致的直接原因在于，政策制定者面对的不是与一成不变的大自然（nature）之间的简单博弈，而是与理性个体（rational

agent）之间进行的动态博弈，理性个体能够观察并预期到政府政策会随着经济环境的变化而变化，从而使许多经济政策的可信度下降，这时时间一致性问题就会产生。但事实上，根据博弈论理论，动态博弈并不是时间一致性问题产生的根源。相关研究表明，经济政策产生时间一致性问题的根源包括三个方面：一是参与人偏好随时间的不规则变化，即如果人们的偏好是时间的不规则函数，那么在某一时点作出的最优决策往往不能持续到以后，这时要解决时间一致性问题，人们就必须对未来作出前后一致的计划，或者事先作出一些承诺；二是政策制定者与经济个体之间的目标函数存在实质性差异，普雷斯科特等人后来的研究表明，实际上政府的目标函数与经济个体的目标函数是有差异的，正是这种差异性导致了时间一致性问题的产生；三是经济个体之间因偏好不同而产生的外部性，由于众多经济个体的效用函数不完全相同，而且都只是追求自身效用的最大化，而政府则希望能够代表所有经济个体福利的社会福利函数最大化，这样某个个体的最优选择会通过社会福利函数来影响政府的决策，从而对其他经济个体产生外部性，进而导致时间一致性问题。

理论研究普遍认为，经济政策时间一致性问题的解决方法就在于事先作出令人信服的承诺（precommitment），即政策制定者通过某种制度安排使经济个体认为，即使经济个体采取了对自身最有利的行动，政府最初的承诺仍然是其最优选择。一般来说，这种制度安排的方式主要有以下四种：其一，强化政策制定者的行动准则，使其无法或者没有动力去制定相机抉择的经济政策（discretion）；其二，加强政策制定者的独立性，比如有研究表明，总体来看，加强中央银行的独立性就可以较好地解决货币政策的时间一致性问题；其三，建立良好的声誉（reputation），如果政策制定者在平时通过较少制造通货膨胀来积累信誉，那么在紧急情况下就可以利用声誉获得较大的收益；其四，委托（delegation）方法，即委托一些个体来制定政策（但这些个体应不赞同公众关于产量和通货膨胀的相对重要性的观点），这样，当货币政策由一个众所周知、极其厌恶通货膨胀的个体来制定时，通货膨胀率就会比较低，从而预期通货膨胀也会比较低。1.4宏观经济管理中问题：

动态不一致假定政府能够控制膨胀，则政策决策实施过程政府宣布选择零通胀和充分就业政策公众形成预期

eU

U*A政府实际执行一项政策政府最优的政策是B公众不可能永远犯错误C政策宣称的目标是A点，经济体最终实现的却是C点。1.4央行的独立性与动态不一致性1.5宏观经济管理中问题：

对策及争论宏观经济管理看似简单，实际上却面临着一系列困难单一规则还是相机决策单一规则：央行不对经济状况做出反应，“以不变应万变”。相机决策：对当前的或预测的经济状况积极反应，“该出手时就出手”。单一规则利于解决时滞、动态不一致等难题；但问题是，谁决定规则？有没有保打天下的规则？央行的独立性央行的独立性有利于增加政策的可信性，减轻动态不一致性问题。政策组合：在不确定的情况下，政策组合可能会好些2.0宏观经济管理的实证分析到目前为止，我们已经知道货币政策、财政政策的机制宏观经济管理看似简单，其实存在一系列困难尽管存在争议，宏观经济管理通常采取的是“相机决策”。宏观经济管理的效果到底如何？我们将从实证的角度考察这个问题考察的主要视角是货币、赤字和通胀2.1货币与通胀我们已知的结论是在短期，货币增加，能够提高产出在长期，货币增加，将导致通胀同比例提高，对产出水平没有影响。因此，我们将从实证的角度考察货币增长与通胀之间的关系分析框架：货币数量论货币与通胀同比例增长？2.2货币与通胀——美国逐年数据在短期，通胀与M2增长率之间的关系比较粗糙。2.2货币与通胀——（长期）数据在长期，通胀与货币增长率之间的关系较为稳定。2.3货币与通胀——进一步讨论该发现是一种偶然现象还是一种规律？货币流动速度是否固定不变？至少在中长期不变？前面的实证分析发现在中长期，通胀是一种货币现象。2.4宏观经济管理与经济波动2.5货币（通胀）与赤字我们已知的结论是调节性货币政策可以防止财政政策带来的挤出效应货币供应增加是政府赤字的结果？因此，我们将从实证的角度考察货币赤字化分析框架：预算赤字：两个渠道弥补预算赤字2.5货币（通胀）与赤字赤字似乎并未货币化。2.6政府赤字与通货膨胀：

阿根廷政府的故事（表18-6）1.1989年初政府应付巨大预算赤字所面临的窘境通过向公众借债来为赤字融资？不可能！因为其偿债能力受到公众的怀疑。通过从国外借款来为赤字融资？不可能！因为旧的外债尚存在拖欠。通过缩减政府开支或增加税收去减少赤字？难！因为利益集团的反对。通过动用外汇储备来为赤字融资？暂时可以，因为中央银行还有30亿美元的储备。通过向中央银行借债来为赤字融资？

可以，因为中央银行总能合法印制钞票。2.1989年1月至3月政府在固定汇率下货币化赤字的行为后果财政赤字的货币化如果政府在发行债券的同时，中央银行在证券市场上购买债券，使增加的货币量恰好等于政府希望发行债券所弥补的财政赤字，可以说财政赤字被货币化了。财政赤字的货币化rOQIS0LM0r1r0Q1Q0IS1E0E1Q0'LM1E0'左图中挤出效应为：Q0'－Q1。而当政府发行债券时，中央银行通过债券市场投放相应数量的货币，使利率保持不变，挤出效应就被抵消了，财政赤字被“货币化”了。2.1989年1月至3月政府在固定汇率下货币化赤字的行为后果(i)货币化赤字间接导致外汇储备的流失

令

DEF代表以实际价值计量的政府巨额预算赤字，并假设高能货币乘数为1，则政府赤字融

资等式可写为：(1)

=>年初，政府主要通过向中央银行借债（即印制钞票）为赤字融资，并通过动用外汇储备来维持固定汇率，但到了3月份，政府外汇已大量流失，很难继续维持固定汇率。为什么阿根廷政府直接向中央银行举债来为赤字融资却变为间接通过国际储备来为赤字融资？[说明]：货币供给与需求的均衡数量为：货币供给与需求的均衡数量为：货币化赤字之后货币化赤字之前在固定汇率下，所以，货币化赤字不能改变货币存量，即,同时由于

（2）补充汇率E和货币供给M之间的均衡关系

均衡关系的数学表述为：)(

.0.40.4

ii,E

E)(M0.1.02)()(MM***1*1**iVQEPMEEEiiEiVQEPEPPMiVPQiVPQMDS==-+=======++均衡关系为：）得）式代入（（将

得：

，则根据即跨时期保持不变，令汇率）得：）代入（将（

由购买力平价理论得：为：得货币市场的均衡条件和根据

(0.3)(0.2)(0.1)在固定汇率下，货币化赤字外国债券需求增加外国货币需求增加政府外汇储备减少，（3）将（1），（2）和（3）结合起来得：=>结论：在固定汇率制下，靠印制钞票来为赤字融资最终是由国际储备的耗减来为赤字筹措资金。(ii)为什么这一阶段货币化赤字的行为并没有导致通货膨胀？[解释]：国家动用外汇储备汇率持续固定在它钉住的水平上国内价格保持稳定3.1989年3月至4月固定汇率制的崩溃3月至4月中央银行外汇储备以惊人的速度耗减，政府被迫多次实施货币价值低估

固定汇率制度崩溃。急剧地减少持有本国货币（投机冲击）外汇储备突然耗竭固定汇率制度崩溃[解释]：>+=+++eeEiEEi¯­®­®®DMiVi)(E

),1)((1

1*1公众）（（ｉ）根据（ii）预期固定汇率制度即将崩溃预期持有本国货币将会遭受资本损失4.1989年4月至8月在浮动汇率下的货币化预算赤字的行为后果

4月至8月,当外汇储备趋于耗尽时，政府将汇率体系由固定改为浮动，并继续用印制货币的方法为巨额预算赤字融资，结果出现高通货膨胀率。[解释]：[结论]：在浮动汇率下，货币化预算赤字行为必然导致通货膨胀。命题：在浮动汇率制下，货币化的预算赤字与通货膨胀率之间的关系可表示为：[证]：在货币创造是为赤字筹措资金的唯一方法时，赤字的实际价值可写为：假设Q和V保持不变，则：（4）（5）（6）

将（5）和（6）代入（4）得：（7）又因为：（8）(9)所以将（8）和（9）代入（7）可得：

2.7通货膨胀税和铸币税1.通货膨胀税和铸币税之间的联系和区别：定义与度量

货币持有者由于通货膨胀而遭受的资本损失。通货膨胀税：政府由于其印制货币的垄断权而获得的实际收入。铸币税：度量度量联系：当家庭在各时期均维持固定价值的实际货币余额时，通货膨胀税等于铸币税。[说明]：区别：在一定条件下，当家庭在不同时期所持有的实际货币余额的价值发生变化时，通货膨胀税和铸币税将不是一回事。令本国通货膨胀率为零，且本国货币对外国货币的汇率E为常数。[举例]:现假设世界利率下降，则：家庭向中央银行出售外汇以换取本国货币2.通货膨胀税与家庭预算约束命题：如果家庭想在通货膨胀的环境中保持实际货币余额不变，那么他们必须减少消费进行储蓄以积累名义货币余额，并且,所减少的消费的实际价值应恰好等于通货膨胀税。[证]：令家庭的储蓄只有两种选择——积累债券或货币，则:)()()(111-+-=-+----MMBBPCiBTQP-+--=()(1--PMMi11+-)PBPBTQC即：（10）+P)i1(Pr1-1=+得：又根据)r1(PPi1-1+=+（11）3.通货膨胀税的拉弗曲线通货膨胀税：ˆMP))(Pˆ1(+=PITP