ANBOUND-每日金融-第4116期

网站邮箱aic@网站邮箱aic@订购热线010-56763000010-56763018服务热线北庆023-869685382014年10月22日星期三总第4116期分分析专栏人民币国际化欲速则不达优选信息TOC\o"1-3"\u城投债存量处置方案将分而治之 2农村土地承包经营权抵押贷款试点为修法探路 3司法机关对问题P2P平台多追究刑事责任 4民营银行发展依然面临重重困难 4中企海外置业须防止吞下盲目投资苦果 5外资投行报告判断A股恢复长期牛市 5银行理财产品向结构性和净值型产品方向转型 6收益率下行令货币基金吸引力逐渐消退 6传闻浙江最大P2P平台资金链断裂 7香港市场制度便利吸引内地企业转板IPO 7股权激励导致科技公司高管薪酬逆袭金融业 8中核收购澳洲铀矿股权加速海外布局 9中国对意大利投资的同时需构建双向通道 9欧央行购债政策难以扭转资本市场颓势 10巨额罚款可能令众多大银行面临技术性破产 10罗斯福新政是如何治理通缩的？ 11PAGE1每日金融FINANCEDAILY安邦集团电箱laic@网址服务热线北分析专栏〗【人民币国际化欲速则不达】人民币国际化进程正在被过度期待。近日有知名学者指出，未来五年，全球货币体系可以形成一个美元、欧元、人民币三驾马车齐头并进的新格局。的确，过去5年来，人民币国际化取得了骄人的成绩。中国自2009年推动跨境人民币计价和结算工作以来，跨境人民币结算金额从2009年的35.8亿元增长到今年前三季度的4.8万亿元，而同期全国进出口总额为19.4万亿元人民币。货币互换、直接交易和离岸人民币中心建设不断推进。中国人民银行先后与26个境外央行或货币当局签署了总额度将近2.9万亿元的双边本币互换协议；在中国港澳台地区、新加坡、伦敦、法兰克福、首尔、巴黎、卢森堡等地建立了人民币清算所；与美元、欧元、日元、英镑、卢布、林吉特、澳大利亚元、新西兰元以及欧元实现了直接交易。人民币在2013年10月首次超越欧元成为全球第二大贸易融资货币之后，今年更已成为世界第七大储备货币。尽管安邦（ANBOUND）自1998年以来一直是推动人民币国际化的积极支持者，更在全球金融危机后提出中非合作计划（最初称非洲马歇尔计划），其中一大重要内容即是利用人民币资本推动中非在贸易、投资和金融领域的全面合作，但务实的稳健做法更是我们在人民币国际化中需要遵循的。人民币的国际化使用目前主要还是在结算和支付领域。央行副行长胡晓炼近日表示，人民币跨境收支占全部本外币跨境收支的比重已接近25%，货物贸易进出口的人民币结算比重则超过15%，与我国发生跨境人民币收付的国家达到174个。此前9月，环球银行金融电信协会（SWIFT）的报告显示，全球人民币支付在过去两年中实现了两倍的增长。全球超过1/3的金融机构已采用人民币作为中国内地及香港地区的支付货币。其中，亚洲以近40%的使用率领先于其他地区，相较2012年，这一数字上升了22%。美洲以32%的应用率紧随其后，同期上升了44%。排在美洲之后的是上升率为47%的欧洲地区，应用率也达到了31%。而中东及非洲的应用率为26%，比同期上升83%。在我们看来，正如经济增长面临增速换档期一般，起初低基数的人民币国际化进程也将面临类似问题。人民币国际化尽管在跨境结算和支付上成绩显著，但在投资和储备货币职能领域，尤其在国际化人民币债券市场的建设上更是短板显著。而人民币国际化需要国际化的金融法律、政策和制度来形成可系统运行的全球市场，并且要有足够的参与机构以及丰富的人民币金融产品来支撑。而关于这一些，中国监管部门和市场显然都没有准备好。当下有关部门最担心的是人民币在海外形成一定规模之后对国内货币政策可能带来的压力和冲击。1990年代初的日本，也曾有首相公开表示要推进日元与美元和德国马克成为世界三大货币，但直至今天，日元的国际化指数与昔日的“日不落帝国”的英镑一般近几年也只在4%左右，日元更被诸多机构视为一种妖币，尽管日元被列入IMF的特别提款权货币之列。国际金融体系也没有为人民币国际化做好准备，不仅人民币尚未列入特别提款权货币，美国国会也一再否决有助于提高中国等新兴经济体投票权的IMF改革，更是对有关国家参与中国发起的亚洲基础设施投资银行施加压力。而实际上，美国以20%的全球经济总量，承担52%的国际货币这种公共产品供给，已经显得有心无力。国际货币体系调整的时机业已来临，但正如央行前行长戴相龙不久前指出，人民币在未来多元化的国际货币体系中的作用只会是优化美元体系。如此定位，可能更有助于建设和发展人民币国际化的良好环境。需要向国际社会清楚地传达的意图是，人民币国际化不是为了与美元和欧元一争高下，而只是为了在未来动荡的国际金融市场中增加货币政策的灵活性，而这正是蒙代尔不可能三角理论所揭示的，这在中国在全球产业链分工中处于低端地位更是如此。更何况，在未来多元化的国际货币体系中，任何货币在不能如美元一般主导国际货币体系的情况下，成为国际货币将面临着更大的风险，也将承担更大的责任。最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：过去五年的人民币跨境结算和支付中所取得的成就不能让人冲昏头脑，如果因此而制订过快的人民币国际化目标，那是不切实际的。人民币国际化需要国际化的金融法律、政策和制度来形成可系统运行的全球化市场，并且要有足够的参与机构以及丰富的人民币金融产品来支撑，对此，中国仍需要仔细做好准备，对未来多元化国际货币体系的游戏规要有前瞻认识。（AYZR）〖优选信息〗【形势要点：城投债存量处置方案将分而治之】近期财政部下发《地方政府性存量债务清理处置办法（征求意见稿）》，数十万亿地方政府存量债务余额的清理处置有望进入实操阶段。《处置办法》规定，“2015年12月31日前，对符合条件的在建项目后续融资，政府债券资金不能满足的，允许地方政府按照原渠道融资，推进项目建设。2015年12月31日之后只能通过省级政府发行地方政府债券方式举借政府债务。”这实际上为地方债务存量处置划定了一条“时间界限”。作为地方存量债务的重要组成部分，城投债的处置办法也值得仔细研究。为了防止地方政府突击“在建项目”，《处置办法》还对在建项目进行了锁定。《处置办法》规定：“地方各级政府要结合存量债务清理甄别工作，逐笔审核并锁定在建项目，并根据国务院批准的存量债务清理及甄别结果，对政府举债在建项目实行名录管理。地方各级政府要核实政府举债在建项目的真实性。”另外值得注意的是，《处置办法》规定，对2015年1月1日新《预算法》实施前可以合法举借政府债务的保障性住房、公路、水利、土地储备等领域的在建项目后续融资，政府债券资金不能满足的，允许由企事业单位通过银行贷款、企业债、中期票据等方式举借政府债务，并纳入预算管理和债务限额管理。企事业单位举借的其他在建项目后续融资一律不得纳入政府债务。也就是说，2015年城投公司发行的债券只有用于保障房、公路、水利等几个领域内的在建项目可以被称作城投债，享有政府信用，其他类债券将等同于企业债券。从目前的规定来看，城投债存量处置还是采取分而治之的办法，对于符合公益性条件的债务可以沿用原有的融资方式，而其他的债务则不得纳入政府债务，也即与政府职能脱钩。（RSC）返回目录【形势要点：农村土地承包经营权抵押贷款试点为修法探路】中央农村工作领导小组副组长、办公室主任陈锡文最近表示，现在央行有关部门正在研究制定方案，对农村土地承包经营权抵押贷款试点工作进行整体部署。改革中所有涉及修法的内容则将参考上海自贸区“先行先试”的做法，即在部分试点地区经过授权后方能开展，待成果经过检验后再考虑是否在全国内修法。事实上，有的地方已经开展了农村土地承包经营权抵押贷款的“先行先试”。安邦（ANBOUND）此前曾注意到湖北鄂州开展对包括土地及农村其他产权抵押融资的试点的案例，其中就包括土地承包经营权。目前要推进农地承包经营权抵押贷款工作，涉及的一系列法律法规都有待修改，包括《土地管理法》、《物权法》、《担保法》等。《物权法》、《担保法》等明确规定农村集体土地的使用权不得用于抵押担保，最初央行希望能通过有关部门出台司法解释的方式让这项改革合法化，但是司法部门却认为，司法解释解释不到这个程度。于是，法律没有改就意味着改革不能在全国范围内实行，现在只能靠立法机关在一定期限内在一定范围进行授权，同意在特定地区不实行部分法律的部分条款。陈锡文提到，在实践中，规避法律障碍也有很多技巧可寻，例如在《担保法》中并没有提到承包经营权的概念，原文用词为土地“使用权”，这就给现在各大金融机构继续推进试点而不从根本上触犯法律留有一定空间。对中央政府而言，最重要的一点就是如何设计好试点方案，通过和立法及司法机关沟通，确定在何种限制条件下进行改革。（RWSQ）返回目录【形势要点：司法机关对问题P2P平台多追究刑事责任】伴随着P2P平台跑路潮再次来临，司法机关也加快了立案平台的办案速度。据了解，目前公安机关立案的问题平台已达数十家。近日，耗时近一年的网赢天下案在深圳市中级人民法院公开审理，引起P2P行业广泛关注。深圳检察机关表示，网赢天下公司在其设立的网络借贷平台上发布虚假投资标的，以公开方式向公众宣传，用20%左右的高额利息和1%～4%的奖励，吸引被害人通过银行转账到该公司指定的个人账户或者通过第三方支付平台转账到网赢天下公司账户。被害人通过借贷平台支付给网赢天下公司的资金大多被钟文钦个人使用，借贷平台上的担保公司华润通公司、华龙天公司、德浩公司的实际控制人均为钟文钦，上述担保公司并无偿还投资人借款的能力。检察机关认为，被告人伍水军、钟杰、龙兴国应当以集资诈骗罪追究其刑事责任。值得注意的是，这并非首起P2P案件。今年7月，曾轰动一时、涉案金额1.2亿元的“东方创投案”有了初步的判决结果。根据判决书内容，被告人邓亮因非法吸收公众存款罪，判处有期徒刑三年，并处罚金人民币30万元；被告人李泽明因非法吸收公众存款罪，判处有期徒刑二年，缓刑三年，并处罚金人民币5万元。此外，亦有投资人在网贷天眼论坛发帖称，去年10月立案调查的天力贷已于9月9日宣判，刘明武以非法吸收公众存款罪，判处有期徒刑7年，判处罚金20万元整；刘江蓉以非法吸收公众存款罪，判处有期徒刑四年，并处罚金10万元整；其旗下天力投资有限公司判处罚金人民币50万元整。以此来看，一旦P2P平台出现问题，司法机关将追究相关责任人的刑事责任。这在国内尚无专门针对P2P平台的法律出台前，将具有借鉴意义。（RLX）返回目录【形势要点：民营银行发展依然面临重重困难】随着浙江网商银行获批筹建，民营银行的发展正在成为当下的热门话题。日前，央行原副行长、中国金融会计学学会会长马德伦在《关于民营银行的几点思考》一文中表达了他对民营银行的思考与困惑。在他看来，民营银行发展依然面临重重困难。困难主要包括：1、筹资成本高，不得已而背负的高利率负债，无论是同业存款还是公众存款；2、单笔业务规模小，运营成本高；3、在高成本下创造利润，但贷款或其他金融服务、金融产品的价格却不具有竞争优势；4、小企业的财务管理不健全，信用风险大，贷款风险溢价的临界点难以确定；5、财务的硬约束，包括风险补偿、拨备、经济资本的分配和覆盖面等等，对民营银行扩大运营规模带来挑战；6、从业人员收入和职位预期造成人员流动性加大；7、管理当局愈来愈挑剔的监管要求；8、未来多元化的金融市场工具，民营银行难以直接利用；9、资本账户开放后，资产在国际、国内两个市场间流转，货币在本币、外币间转移，大型银行在国际、国内两个市场上经营。而民营银行的这类业务，却只能依附于大银行才能参与；10、民营银行最可赚钱的客户群体，其隐藏的风险恰恰也是最高的。因此，风险控制与市场开拓的矛盾很难协调。（RSC）返回目录【形势要点：中企海外置业须防止吞下盲目投资苦果】当前随着中国企业“走出去”，很多已经在海外买地购房。近期国务院常务会议也决定，取消对一般境外投资项目的核准制度，这使得海外投资一系列制度建设正走向完善。但由于海外投资的巨大不确定性，中企在海外置业时要防止吞下盲目投资的苦果。对此复旦大学全球投资与贸易经济研究中心主任袁堂军指出，国务院的境外投资新政策意义重大，或将打破过去外汇管理、跨境资金流动方面的多重限制，改变出海企业以国资背景为主的格局，促进手握大量现金和外汇储备的民营企业出境投资。专家表示，应当支持那些在国内有着坚实的主营业务和雄厚背景的企业出海，寻求符合国际产业链发展规律的并购资源，“但如果仅仅因为手有闲钱而盲目投资，则有可能重蹈日本的覆辙。”实际上，上世纪80年代末，日本国内房价高企、日元迅速升值，日本企业也纷纷走出国门，收购在他们眼里“相对低廉”的海外地产。1989年，三菱地所斥资14亿美元购买了被认定为“美国国家历史地标”的洛克菲勒中心。而在1990年，日本人又斥资8.4亿美元购买了位于美国加州的圆石滩高尔夫球场。当时日本人的海外收购，多少带有一些投机色彩，也缺乏对海外市场的足够了解。实际上，日本人购买的海外资产很多都出现了经营不善难以为继的窘境，而洛克菲勒中心和圆石滩高尔夫球场也最终以更低的价格回售给了美国人。袁堂军指出，发达国家的制度法律、企业文化跟国内的现实环境都有很大的差距，而资产配置也是一个非常复杂的过程。境外股东不是“慈善家”，收购将是一场“硬碰硬”的较量。对中企而言，海外置业仍要避免犯盲目投资的错误。（RSC）返回目录【形势要点：外资投行报告判断A股恢复长期牛市】近期随着国际资本市场动荡不安，国内股市也出现震荡，而国际投行摩根士丹利（MorganStanley）则认为A股已经恢复长期以来的牛市，未来3大因素将推动股市继续上涨，一是国内投资者将从楼市和信托产品转向股市，二是中国政府放松开户和融资限制，三是外国投资者参与度将会提升。大摩亚太研究团队认为，A股仍处于长期牛市之中，只不过波动率非常之高。大摩在报告中指出，2000年以来，深圳A股和上海A股以美元计价的总回报年复合增长率分别为12%和8%，高于美国、欧洲、日本和香港股市。今年，投资者对股市重新燃起热情。5－9月间，月度新增开户数上升将近两倍；9月份上海和深圳交易所总日均成交量达到590亿美元，创出历史新高。大摩分析师相信国内外投资者对A股的参与度还将继续提升。大摩分析认为，过去房地产市场和信托产品给投资者带来了很高的回报，但现在房地产市场面临销售疲软和高库存的压力，而信托产品面临不断强化的监管，国内投资者很可能将目光转向股票市场。对于国际投资者而言，A股相对于自身长期估值水平以及亚太其他市场依然低估，而沪港通以及QFII和RQFII扩容意味着投资A股将更为方便。不过大摩也指出，他们对A股恢复牛市的判断存在一定风险，主要是中国经济硬着陆的风险。大摩在报告中称：“在经济活动从7月份开始出现放缓迹象之后，9月份和10月份的数据对于判断政府宽松措施是否有效非常重要。我们的基准判断依然是中国最终将成功转型为更多地由消费和服务驱动的增长模式。”（RSC）返回目录【形势要点：银行理财产品向结构性和净值型产品方向转型】银率网最新统计数据显示，今年银行理财产品发行数量继续保持上升态势，单月发行量均高于去年同期，前9个月的月均发行量超4600款，去年同期仅为3800款。不仅如此，与其他资产管理行业相比，今年上半年，银行理财存量规模及增速仍位居各资产管理行业之首。业内人士指出，中国银监会发布《关于完善银行理财业务组织管理体系有关事项的通知》后，各家银行均对理财产品系列做了不同程度的梳理，开放式产品逐渐增多，封闭式产品逐渐减少，净值型逐步取代预期收益率型产品成为银行理财产品发展趋势。从产品类型来看，一些银行在今年新推出了挂钩各类指数、黄金、外汇等结构性产品，该类产品旨在满足高端客户和对市场有一定认知、具备投资经验的客户，为个人客户提供更多参与市场的机会。随着监管的加强以及利率市场化的深入推进，国有银行以及大型股份制银行已经开始调整旗下理财产品结构，结构性产品和净值型产品将成为银行理财产品转型的两个方向。在加强流动性风险管理的同时，监管层也在进一步引导银行理财产品回归“代客理财”的本质。（RWSQ）返回目录【市场：收益率下行令货币基金吸引力逐渐消退】货币基金的吸引力逐渐消退。据统计，截至2014年8月底，我国境内共有基金管理公司95家，其中合资公司48家，内资公司47家；取得公募基金管理资格的证券公司5家；管理资产合计56434.98亿元，其中管理的公募基金规模38391.04亿元，环比微增0.6%，非公开募集资产的规模达18043.94亿元，环比增长3.72%。从分项数据看，开放式基金中，至8月底，货币型基金的规模为17638.84亿份，环比增幅为0.64%。这是今年除6月份外的最低月度增速。根据基金业协会的数据统计显示，今年1－8月份，货币型基金的增速在今年2月一度达到49.32%，3月增速为2.42%，4月达到20.14%，5月为9.63%，7月为10.07%，仅有6月缩水17.06%，但是6月是银行面临年中考核的特殊时点。可以看出，随着利率中枢逐渐下降，货币政策定向宽松，权益类市场的好转，投资者对货币基金的热情在退散。（RWX）返回目录【形势要点：传闻浙江最大P2P平台资金链断裂】据《东方信托网》报道，浙江传奇疑似资金链断裂，21日晚有数百投资者涌进办公室维权。据报道，浙江传奇老板原答应昨晚8点与投资者碰面，但时间过后，众多投资者仍未见到老板露面。报道称，根据内部说法，浙江传奇今年借了一笔5000万给一家客户，对方承诺在3个月后，银行放贷下来后偿还，但借款到期后，客户并未从银行获得如期贷款，传奇投资的资金链由此断裂。目前网上还流传一张浙江传奇提出的公告，称因公司资金链出现问题，请投资者携带身份证、合同及汇款凭证22日上午9点在下城区公安局经济侦查科备案，公司正做立案工作。资料显示，浙江传奇全名为浙江传奇投资管理有限公司，公司注册资金5000万元人民币，主要业务包括政府市政工程项目投资，投资项目跟踪管理。该公司发行多种投资品募集资金，起点从5万到100万不等，年化收益率从9%到18%。浙江传奇风波被认为是浙江最大P2P企业出现问题，并引发一定程度恐慌。据报道，有媒体登录浙江传奇网站，查询浙江传奇网站上的联系方式，发现其留下的联系电话已无法打通。在今年9月27日由《经济》杂志社、中国商报社、中国贸易社、中华合作时报社、《企业管理》杂志社、中国经济创新与发展联盟等主办的“2014（第十届）中国企业诚信与竞争力论坛峰会”中，浙江传奇投资有限公司——传奇投资荣获“中国投资理财行业十大影响力品牌”、“中国投资理财行业诚信金融服务机构”，传奇投资总裁郑玉莲女士被评为“推动中国财富管理创新发展杰出人物”。（LWX）返回目录【形势要点：香港市场制度便利吸引内地企业转板IPO】当前国内仍有大量企业排队等待IPO，而随着沪港通开放日期的临近，已经有不少企业转板香港上市。受惠于香港市场的高流动性和筹资能力，以及与中国内地的地缘优势，今年以来已经有9家内地企业转板香港市场。《关于股份有限公司境外发行股票和上市申报文件及审核程序的监管指引》的实施极大地便利了民企转赴香港上市，直接体现为，越来越多原本在A股排队等候上市的企业转而申请在香港上市，使目前香港联交所申请上市企业总量维持高位。香港市场的制度安排在企业IPO方面优势明显。企业在香港上市流程快捷便利，时间易掌控，再融资市场迅捷且金融工具丰富多样，同时与国际市场联动紧密，企业选择在香港上市，将有助于内地发行人建立国际化运作平台，拓展海外市场，提高竞争力。根据安永最新的统计数据，2014年上半年，全球IPO市场呈现强劲复苏势头，香港已连续10年位列全球IPO市场前五位，被认为是中国企业走向世界首选的国际交易所。截至9月底，香港市场共有78家公司首发上市，融资总金额1311亿港元。香港市场2014年以来融资超过6000亿港元，其中再融资占到70%~75%之间。截至9月底，香港上市公司共1700多家，其中内地企业超过850家，数量占比接近50%，市值占比约60%、成交量占比68%。由此可见香港市场对内地企业的吸引力。对于为何选择香港IPO，中国圣牧董事长及首席执行官姚同山表示：“赴港上市费用2000万元左右，分摊到后面几年来看，这并不是很大的问题。作为企业，我们要考虑效率问题，拖上两年在国内排队等上市的费用也相当高，损失也不仅是2000万元。企业上市越快越好，时间上的成本可能比中介机构的费用要高，隐性成本不可忽视。”（RSC）返回目录【形势要点：股权激励导致科技公司高管薪酬逆袭金融业】以往美国金融业高管的薪酬往往令其他行业望尘莫及，但今年以来通过股权激励加码，科技公司高管薪酬已经成功逆袭金融业。微软CEO萨蒂亚•纳德拉（SatyaNadella）2014年总薪酬水平已经高达约8430.88万美元，其中工资为91.89万美元，奖金为360万美元，股票奖励为7977.71万美元以及其他补偿1.27万美元。与其他科技类公司一样，完全获得近8000万美元股票奖励需要满足微软的部分条件，其中之一就是纳德拉需要在微软任职至2019年。纳德拉2015财年的“总目标薪酬”为1800万美元。资料显示，摩根士丹利CEO詹姆斯•戈尔曼（JamesGorman）2013年薪酬为1200万美元，其中包括150万美元的底薪、31.6万美元的现金分红以及递延补偿。而高盛集团CEO劳埃德•布兰克费恩（LloydBlankfein）2013年薪酬为2300万美元；摩根大通CEO杰米•戴蒙（JamieDimon）薪酬为2000万美元。单单从薪酬水平来看（不包括股票奖励），纳德拉的薪酬水平超过戈尔曼，并且接近戴蒙。虽然与布兰克费恩的薪酬仍存在较大差距，但是上述金融业高管谁也没有获得如此高额的股份奖励，因此纳德拉已经成功逆袭金融业。科技公司之所以能赶超金融业，主要原因在于股权激励加码。统计数据显示，在科技类公司中，薪水只在薪酬水平中占较少的一部分，而股权奖励往往占据薪酬的大头。互联网新贵推特（Twitter）CEO迪克•科斯特洛（DickCostolo）2013年薪酬仅为13.025万美元。但其首席财务官（CFO）迈克•古普塔（MikeGupta）2013年薪酬总额为2465万美元，其中股票价值2440万美元，基本年薪为25万美元；总顾问维杰亚•加德（VijayaGadde）薪酬为1510万美元，其中1490万美元为股票奖励。在股权激励的带动下，当前科技公司高管的薪酬成功逆袭金融业。（RSC）返回目录【形势要点：中核收购澳洲铀矿股权加速海外布局】近期中核集团透露，该公司在今年初宣布参股世界第九大铀矿项目LangerHeinrih25%股权，目前该项交易已经完成交割，首批230吨产品将于10月份启运回国。中核集团地矿事业部副主任陈跃辉在2014中国国际矿业大会上透露，中核集团在今年收购澳洲帕拉丁能源公司旗下位于纳米比亚的LangerHeinrich铀矿公司25%股权，已经完成交割，“每年将可以获得550吨的权益份额产品，第一批230吨在10月底起运回国。”资料显示，帕拉丁能源公司在澳洲、加拿大和纳米比亚三地证券交易所上市，LH则是帕拉丁公司在产的旗舰铀矿项目，为世界第九大铀矿。今年1月18日，中核集团地矿事业部所属中国国核海外铀业有限公司参股帕拉丁公司LH项目签约仪式在北京举行，中核集团将以1.9亿美元（约合11.57亿元人民币）的价格，收购LH铀矿25%股权。该项交易在今年7月份获得中国政府监管机构的批准。中核集团预计，2015年世界对天然铀的需求预计要达到7.2万吨，2020年将达到8.7万吨，与2012年相比就增加28%，全世界的铀矿山产量从2012年5万多吨增加到2015年5.9万吨，到2020年达到7.6万吨，所以天然铀的需求仍然会增加，而且增加的幅度比较大。同时天然铀是保证国家安全和改善能源结构的重要矿产，投资铀矿具有重要战略意义。（BSC）返回目录【形势要点：中国对意大利投资的同时需构建双向通道】最近几年，意大利成为中国投资欧洲的主要关注点之一，据估计，中国已投资50亿欧元。意大利股市监管机构最近在简报中披露，中国央行本月已购入该意大利知名投行MEDIOBANCA2.001%的股权。这是中国央行下属投资机构——中国国家外汇管理局进军欧元区第三大经济体的最新举措，突显出中国愿意长期押注于陷入困境的欧元区外围国家。据估计，外管局已斥资逾25亿欧元分别购入意大利5家最大企业约2%的股权，这些企业包括菲亚特-克莱斯勒汽车公司（FIATCHRYSLERAUTOMOBILES）、意大利电信（TELECOMITALIA）、普睿司曼（PRYSMIAN）以及国有控股的能源集团埃尼（ENI）和意大利国家电力公司（ENEL）。不过安邦（ANBOUND）也曾警示，近年来中国对欧投资显著增加已引起部分人的担忧，称之为第二个马歇尔计划。因此，构建“双向丝绸之路”，向外界表明中国对意投资更多是基于财务投资回报的考虑，而不是什么精心的战略意图并促进双方贸易和投资的双向互动显得十分必要。意大利总理马泰奥•伦齐在与中国总理李克强会晤时表示：“我们必须让更多的中国进入意大利，也让更多的意大利进入中国。”两国政府发表的联合声明指出：中意双方一致同意发挥两国经济体系的互补优势，逐步实现双边贸易和双向投资平衡发展。（RWSQ）返回目录【形势要点：欧央行购债政策难以扭转资本市场颓势】由于经济增长迟迟未出现转机，欧央行终于开始实质性购债以向市场释放流动性。欧洲央行20日宣布，作为此前公布的刺激措施之一，该行已开始购买多国短期贷款抵押债券。据彭博社报道，欧洲央行通过法国兴业银行和法国巴黎银行购买了二级市场的短期债券，还购买了西班牙抵押债券。从下周开始，欧洲央行将在每周一下午公布具体的购债规模。欧洲央行在2日召开的货币政策会议上宣布了两项刺激计划，一项是将从10月中旬开始购买抵押债券；第二项是将从第四季度开始购买资产支持证券（ABS），购买计划将持续两年。欧洲央行试图通过这两项措施为市场注入流动性，从而提振欧元区通胀水平并拉动经济复苏。欧洲央行行长德拉吉表示，欧洲央行的资产负债表规模将扩大1万亿欧元，以抵御欧元区的通缩。尽管欧央行正以实际行动向市场释放利好消息，但由于具体此次购债的具体导向仍不明朗，资本市场对于欧央行的宽松政策并不买账。欧元区边缘国家国债收益率再度走高，主要原因是早于央行购买抵押债券的投资者利用欧洲央行入市的机会抛售，导致国债收益率上行。其中，葡萄牙10年期国债收益率上涨18基点至3.46%；意大利10年期国债收益率上涨至3.34%；希腊国债同样遭到抛售，5年期国债收益率大幅飙升。20日，欧股再次全线下挫，泛欧道琼斯指数下跌0.52%，此前曾连续8个交易日下跌，创2003年9月以来最长下跌纪录。主要区域指数中，法国CAC40指数下跌1.04%；德国DAX30指数跌1.50%；英国富时100指数下跌0.68%；意大利富时MIB指数下跌0.86%。从目前的情况来看，欧央行的购债政策难以扭转资本市场的颓势，除非出台力度足够大的刺激政策，欧洲经济短期内难现向好曙光。（RSC）返回目录【形势要点：巨额罚款可能令众多大银行面临技术性破产】全球众多系统重要性银行因外汇操纵案罚款而可能面临技术性破产。花旗集团（CITIGROUPINC.）预计，全球银行业用于和解交易员涉嫌操纵基准汇率指控的成本可能将高达410亿美元。以KINNERLAKHANI为首的花旗分析师表示，受影响最严重的可能是德意志银行，罚款高达51亿欧元（65亿美元），占其有形账面价值（即资产价值）的比例可能高达10%。他们在最初于10月3日发给客户的报告中称，利用类似的计算方法，巴克莱可能面临高达30亿英镑（48亿美元）的罚款，瑞银可能为43亿瑞郎（46亿美元）。花旗估计英国监管机构就外汇操纵问题对银行业所处的罚款总额可能达到67亿美元；其他欧洲监管机构的罚款总额将达65亿美元，而美国监管机构的罚款总额将达到282亿美元。如此高的罚款可能令某些全球系统重要性银行的资本充足率面临严峻挑战，而德意志银行的资本则可能基本被罚尽。（NWX）返回目录【形势要点：罗斯福新政是如何治理通缩的？】就算是呼风唤雨的央行，在面对通缩之时，亦会黔驴技穷。美国在上世纪30年代初的大萧条在当下相当有参考价值，值得重温。在1929至1933年，美国的物价下跌了25%，GNP大幅缩减33%，绝对是触目惊心。在此期间，美国有大量小型银行发生挤提，以致储户信心薄弱，存款从银行体系流走，导致M2急降31%。当罗斯福总统在1933年就任后，便迅速以一系列的措施稳定货币供应。他先下令所有银行停业，连续休假四日，停止民众提取存款。在这四天内，经政府评核财务较稳健的大型银行可以重新开业，而央行亦给予这批银行无限量的流动性支持。由于这批银行已经不可能破产，它们重开后便有大量存款流入，令货币供应转趋稳定。这些措施对症下药，令经济随即稳定下来，而在此之前经济基本上是一直走下坡。再一年多的时间，政府慢慢将余下的小型银行合并重开。为了巩固银行体系，政府设立了存款保障制度（FDIC），亦将证券业务与银行的借贷分割（GlassSteagallAct）。由于美国当时依然实行金本位，所以银根不能无限量增长。有鉴于此，罗斯福下行政命令严禁民众私藏黄金，变相充公了大量黄金，增发美元。除此之外，美国在1934年将每一盎司黄金官价由20.67美元调升至35美元。同时，法西斯主义的欧洲抬头，政治局势不稳令大量黄金避险流往美国。这些因素令M2在1933至1937年大升42%，成功将经济由通缩中拉回来。在这段时间，美国每年的财政赤字仅为GNP的3%，债务维持在GNP的40%左右。政府虽然进行了大量基础建设的投资，但亦削减了部分开支（例如公务员的薪金）。增加开支纵使有乘数效应，其功效亦不及货币政策强。美国的GNP在1937年终于返回1929年水平，但其后的政策逆转令经济再次陷入衰退。第一，联储局将银行的储备率倍翻，不利货币供应。第二，美国太早尝试平衡财政开支。第三，罗斯福开始打击大财团，希望瓦解垄断，而有不少工会亦罢工。这次衰退在1938年底结束，但其后失业率依然高企。美国的失业率由1929年的3%升至1933年的25%，再下降至1937年的14%，但是直到1940年失业率依然维持在14%。到了美国参加二战，进入战时经济，不理会负债急升，尽一切可能推高生产量，方始达至全民就业的盛况。今时今日，美国的失业率亦由2009年的10%将近减半至现时的6%，但是不少职位的流失已经难以逆转。治理失业率的难度绝对不比通缩低。（BLX）返回目录〖调整与修正〗无〖每日数据〗本数据仅供客户参考，不作为投资依据最新股市行情日期收盘指数涨跌点数上证指数10月22日2326.55-13.10（0.56%）↓深圳成份指数10月22日8063.20-43.72（0.54%）↓上证Ｂ股指数10月22日258.67-0.69（0.27%）↓深成份Ｂ股指数10月22日6179.78-16.77（0.27%）↓沪深300指数10月22日2418.64-14.75（0.61%）↓香港恒生指数10月22日23403.97+315.39（1.37%）↑恒生国企股指数10月22日10426.89+150.91（1.47%）↑恒生中资企业10月22日4437.92+32.38（0.73%）↑台湾指数10月22日8748.83+94.19（1.09%）↑英国金融时报指数10月21日6372.33+105.26（1.68%）↑德国法兰克福指数10月21日8886.96+169.20（1.94%）↑法国指数10月21日4081.24+90.00（2.25%）↑日经指数10月22日15195.77+391.49（2.64%）↑美国道琼斯指数10月21日16614.81+215.14（1.31%）↑纳斯达克指数10月21日4419.48+103.40（2.40%）↑标准普尔50010月21日1941.28+37.27（1.96%）↑最新外汇牌价：2014年10月22日5:30pm1美元1美元1美元1美元人民币6.11997丹麦克郎5.85645瑞典克郎7.24765台币30.3846日元106.897加拿大元1.12257欧元0.78649澳元1.13948港币7.75607新加坡元1.27081瑞士法郎0.94902英镑0.622051欧元1欧元1欧元1欧元人民币7.78002丹麦克郎7.44722瑞典克郎9.21629台币38.6387日元135.936加拿大元1.42718美元1.27134澳元1.44867港币9.86303新加坡元1.61527瑞士法郎1.20669英镑0.79083伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）10月21日一个月二个月三个月六个月一年美元0.155700.198000.232100.323000.54720英镑0.503200.529000.557800.692101.01400日元0.084300.105000.110000.161400.30970瑞士法郎0.000000.006000.007000.055400.15940欧元0.002900.030000.055000.144300.30210LIBOR数据为伦敦时间每