2015年中国人民大学金融硕士(MF)金融学综合真题试卷

2015年中国人民大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷（总分：128.00，做题时间：90分钟）一、单项选择题 （总题数： 30，分数： 60.00）.下列说法哪项不属于信用货币的特征 ?（）（分数：2.00）A.可代替金属货币B.是一种信用凭证C.依靠国家信用而流通D.是足值货币 口解析：解析：信用货币是由国家法律规定的，强制流通的不以任何贵金属为基础的独立发挥货币职能的货币。目前世界各国发行的货币基本都属于信用货币。信用货币是由银行提供的信用流通工具。其本身价值远远低于其货币价值，而且与代用货币不同，它与贵金属完全脱钩，不再直接代表任何贵金属。它是货币形式进一步发展的产物，是金属货币制度崩溃的直接结果。因此它不是足值货币，故选 D。.自由铸造、自由兑换及黄金自由输出是 （）制度的三大特点。（分数：2.00）A.金块本位B.金币本位口C.金条本位D.金汇兑本位解析：解析：三大特点均为金币本位特点，金块本位无法自由兑换，金条本位无此说法，金汇兑本位无法TOC\o"1-5"\h\z自由兑换，且很难输入、输出。故选 B。.我国的货币层次划分中 M0指流通中的现金，也就是 （）。（分数：2.00）A.商业银行库存现金B.存款准备金C.公众持有的现金 口D.金融机构与公众持有的现金之和解析：解析： MO司通中现金，指银行体系以外各个单位的库存现金和居民的手持现金之和。口不包含金融机构的存款也不包含金融机构的库存现金。故选 C。.下列哪个人最先提出现代资产组合理论 ?（）（分数：2.00）A.Markowitz口B.MillerC.SharpeD.Mehon解析：解析：马科维茨是资产组合理论的创始人。故选 A。.政策性银行成立的时间为 （）。（分数：2.00）A.1994年口B.1995年C.1996年D.1997年解析：解析：1994年，为适应经济发展需要同时遵循政策性金融与商业性金融相分离的原则，国家开发银行、进出口银行和中国农业发展银行相继建立。故选 A。.在金本位制下，外汇汇率的波动幅度受 （）的限制。（分数：2.00）A.黄金储备状况

B.外汇储备状况C.外汇政策TOC\o"1-5"\h\zD.黄金输送点 口解析：解析：此处的金本位制指的是最典型的金本位制——金币本位制。 金币本位的汇率由铸币平价决定，汇率的波动以黄金输送点为界限，即汇率波动范围为铸币平价±黄金输送成本。故选 D。.现在价格完全包含了过去价格的信息，则认为资本市场是 （）。（分数：2.00）A.弱型有效市场 口.半强型有效市场C.强有效市场D.完全有效市场解析：解析：价格完全包含了过去的信息，则说明市场是弱型有效；若包含一切公开的信息，则是半强型有效；若包含全部的信息，则是强型有效，故选 A。.我国货币当局资产负债表中的储备货币就是指 （）。（分数：2.00）A.外汇储备B.基础货币口C.法定存款准备D.超额存款准备解析：解析：央行储备货币项目位于其资产负债表的负债端， 包含货币发行和其他存款性公司存款两部分，这两部分也是基础货币的组成部分。故选 B。.商业银行的核心资本不包括 （）。（分数：2.00）A.普通股B.资本公积C.一般准备口D.未分配利润解析：解析：根据我国 《商业银行资本充足率管理办法》 的规定， 银行的核心资本包括实收资本或普通股、资本公积、盈余公积、未分配利润和少数股权。一般准备不在其中，故选 C。10.欧洲美元（）。（分数：2.00）A.对美国来说不是外汇B.受美国监管TOC\o"1-5"\h\zC.是离岸美元 口D.是欧洲国家的官方美元储备解析：解析：欧洲美元是指储蓄在美国境外的银行，不受美国联邦储备系统监管的美元。它对美国来说属于外汇。同时，欧洲美元是一个统称，并不是哪一个国家的官方储备，它只是离岸的美元，故选 C。11.关于金融体系的结构，属于银行主导型的国家是 （）。（分数：2.00）A.德国口B.美国C.英国D.澳大利亚解析：解析：全球较为典型的银行主导型国家有中国、日本、法国和德国，德国的银行体系被称为“全能型银行”。故选 A。()。12.根据利率平价理论， 假如人民币的名义利率比美元高， 通货膨胀率也比美元高。 长期来看人民币是()。（分数：2.00）A.升值B.贬值口C.不变美元资产利率时，人民币的预期升值率为负，则美元预期升值。本题与通胀率无关，应注意一价定律、购买力平价等汇率决定方式。故选 B。13.泰勒规则的因素，不包括以下哪个 ?（）（分数：2.00）A.当前的通货膨胀率B.均衡实际利率C.汇率口D.现实GDP产出与潜在GDP产出之差解析：解析：泰勒规则提出于 20世纪90年代。泰勒规则论证，美联储联邦基金利率，也就是货币政策的基本工具的决定取决于以下四个因素，即当前的通货膨胀率、实际均衡利率、现实的通货膨胀率与目标通货膨胀率之差、现实的 GDP产出与潜在的 GDP产出之差。把这四个因素建立在一个方程中时，说明这样的思路：口存在通货膨胀，那么联邦基金利率的基准利率应是均衡利率加上通货膨胀率；②现实的经济生活不可避免的伴随着一个低的通货膨胀率，可视为潜在通货膨胀率，是控制通货膨胀率的目标，如果现实的通货膨胀率高于目标通货膨胀率，那么联邦基金利率已经从基准利率相应调高，抑制通货膨胀，反之则应从基准利率相应调减；00000000000000000000000000000000000高，以抑制过热。 反之，应从基准利率相应调减，r=p+r*+a（p-p*）□Fy。故选C。14.银行间同业拆借是 （）0组织监管。（分数：2.00）A.银监会以促成可能的0000得以00。其方程的一般形式为：B.证监会C.中国人民银行 口D.中国银行业协会解析：解析：银行间同业拆借市场的各个主体及行为0由中国人民银行进行监管0而非银监会监管。银监会只监管银行和信托行业的主体0并不包括0关的市场。故选 C。15.下列哪个理论与开放00下的均衡无关 ?（）（分数：2.00）A.泰勒规则口B.米德冲突C.丁伯根法则D.三元悖论解析：解析：泰勒规则只是0论证00决定的0关因素0与开放00下的均衡无关。米德冲突是指0许多情况下0单独使用支00整政策或支0转换政策而同时追求内、外均衡两种目标的000将会导致一国内部均衡与外部均衡之间0生冲突。 为解决内外均衡的冲突问题000学家进行了大量的研究0其中0础性的工作由荷兰的00学家丁伯根给00其理论精髓被总结0“丁伯根法则”中。“丁伯根法则”的0本内容是： 政策工具的数量或控制变量数至少要等0目标变量的数量0而且这些政策工具必须是0互独立（线性A。16.下列哪一个是场外交易?()A。16.下列哪一个是场外交易?()（分数：2.00)无关）的。 三元悖论是指0开放00条件下0本国货币政策的独立性、固定汇0、资本的自由进0不能同时000最多只能同时满足两个目标0要放弃另外一个目标来000控的目的。故选A.隔夜回购B.期权C.期货D.外汇掉期口解析：解析：隔夜回购一般在同业拆借市场完成。期权、期货属于标准化的合约，以场内交易形式居多。掉期交易较为灵活，合约条件商议也比较多变，一般以场外协商交易为主。故选17.如果美国国债价格降低，（分数：2.00）A.降低口B.升高C.不变D.无法判断解析：解析：美国国债价格降低，则国债收益率上升，而同时美国国债的数值，因此国债收益率上升会使得两者差距缩小。故选.下列属于商业银行的盈利指标的是 （）。（分数：2.00）A.存贷比B.资本风险比率C.资产使用率D.资产收益率 口解析：解析：存贷比属于监管指标或者考核指标。资本风险比率属于风险指标。资产使用率属于经营效率指标。资产收益率属于经营成果分析，属于盈利指标。故选.下列不涉及汇率因素的是 （）。（分数：2.00）A.米德冲突B.J曲线效应C.货币幻觉口D.三元悖论解析：解析：货币幻觉是货币政策的通货膨胀效应。它是指人们只是对货币的名义价值做出反应，而忽视其实际购买力变化的一种心理错觉，其与汇率变动无关。故选20.一年期的国库券即期利率为 3％，两年期国库券即期利率为年期的远期利率应为 （）。（分数：2.00）A.2％B.4％C.7口 口D.8％解析：解析：根据远期利率的计算公式得21.某企业现在的流动比率为（分数：2.00）A.赊销B.用现金购置原材料C.变卖闲置的固定资产D.以上都对E.以上都不对解析：解析：流动比率伦敦同业拆借利率 LIBOR不变，D。则LIBOR与美国国债价值差距 TED的变化是（）。LIBOR不变，一般来说 LIBOR的数值要高于A。D。C。5％，则根据纯粹预期理论，从一年期到两（1+3口）（1口f）=（1+5口）2，解得f=7□，故选C。1，以下哪些行为将提高公司的流动比率因此提高流动比率的方法是提高流动资产或者降低流动负债。赊销将存货变成了应收账款，流动比率不变。现金购买原材料是现金转化为存货，流动比率也不变。只有变卖固定资产，增加了流动资产 （现金）才会提高流动比率，故选22.增长率为 10％，负债权益比为 1／2，股利支付率为润率是 （）。（分数：2.00）?()C。20％，资产与总收入的比值为 1：2：1，则销售利A.8％B.9口口C.10％D.11％23.以下哪项将减少公司的净营运资本?()23.以下哪项将减少公司的净营运资本?()（分数：2.00）A.应付账款减少B.固定资产减少C.应收账款减少 口D.银行存款增加E.以上都不对解析：解析：净营运资本产较少不影响净营运资本；应收账款减少，流动资产减少，净营运资本减少；银行存款增加，流动资产增加，净营运资本增加。故选 C。24.公司固定成本下降，销售数量上升，会引起（分数：解析：解析：净营运资本产较少不影响净营运资本；应收账款减少，流动资产减少，净营运资本减少；银行存款增加，流动资产增加，净营运资本增加。故选 C。24.公司固定成本下降，销售数量上升，会引起（分数：2.00）A.上升口B.下降C.不变D.以上都有可能E.以上都不对解析：解析： EBIT=收入一变动成本一固定成本=流动资产一流动负债。应付账款减少，流动负债减少，净营运资本增加；固定资EBIT怎样的变化？（）=销售数量］（价格一变动成本成本降低、销售数量上升时， EBIT上升。故选A。.某上市公司 A买了40万股中国工商银行的股票，每（分数：2.00）A.01B.2口617万C.3口6638万D.5口234万E.以上都不对解析：解析：企业投资其他企业所得到的股息和红利等收益免征企业所得税，故不用交税，故选.以下哪个理论说明企业有最优资本结构 ?（）（分数：2.00）A.MM无税）一固定成本。因此，当固定10股分红利2．617元，应该缴税（）。A。B.MM有税C.优序融资理论D.权衡理论口E.以上都不对解析：解析：权衡理论说明了企业存在最优的资本结构。 MM无税不存在最优， MM有税最优结构应为负债无限大，不可能实现。故选 D。27.以下哪项和企业收益有关 ？（）（分数：2.00）A.投资B.厂商C.客户D.政府E.以上都有关 口解析：解析：投资者投资企业，回报取决于企业受益。 厂商供货、客户买货、政府收税都和企业收益有关。故选E。28.可赎回债券的赎回价格与其面值之间的关系是 （）。（分数：2.00）A.大于B.等于C.小于D.都有可能TOC\o"1-5"\h\zE.以上都不对 口解析：解析：赎回价格一般高于面值，但随着到期日的临近，赎回价格的溢价会逐渐减小至 0，因此，债券的赎回价格应该是大于等于其面值的。故选 E。29.每次央行降息、降准，我国 A股都受到强烈冲击，这违反了以下哪个市场的理论 ？（）（分数：2.00）A.强有效口B.半强有效C.弱有效D.以上所有E.以上都不选TOC\o"1-5"\h\z解析：解析：公开信息的发出会引起市场的立刻调整，但不符合强型有效市场的假设。故选 A。30.在同质预期的情况下，所有人将 （）。（分数：2.00）A.持有相同的组合B.持有按照市场价值加权的组合 口C.按照各自的风险偏好确定投资组合D.都有可能E.以上都不对解析：解析：在一个具有同质预期的世界中，所有投资者都会选择相同的风险资产组合，这个组合就是目前所有证券按照市场价值加权的组合，称为市场组合。故选 B。二、 名词解释 （总题数： 10，分数： 20.00）.格雷欣法则（分数：2.00）正确答案： （正确答案：格雷欣法则是指在实行金银双本位制条件下，金银有一定的兑换比率，当金银的市场比价与法定比价不一致时，市场比价比法定比价高的金属货币 （良币）将逐渐减少，而市场比价比法定比价低的金属货币 （劣币）将逐渐增加，形成良币退藏、劣币充斥的现象。 ）解析：.央行逆回购（分数：2.00）正确答案： （正确答案： 央行逆回购是中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为。逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，正回购则为央行从市场收回流动性的操作。 ）解析：33.商业银行净息差（分数：2.00）正确答案：（正确答案：商业银行净息差其实是生息资产的收益率，即净利息收入与平均生息资产规模的比值（即净利息收益率）。其计算公式为，净息差 =净利息收入／平均生息资产规模。 ）解析：34.金融抑制（分数：2.00）正确答案： （正确答案：金融抑制是指政府通过对金融活动和金融体系的过多干预抑制了金融体系的发展，而金融体系的发展滞后又阻碍了经济的发展，从而造成了金融抑制和经济落后的恶性循环。这些手段包括政府所采取的使金融价格发生扭曲的利率、汇率等在内的金融政策和金融工具。 ）解析：35.五级贷款分类（分数：2.00）正确答案：（正确答案：1998年5月，中国人民银行参照国际惯例，结合中国国情，制定了《贷款分类指导原则》，要求商业银行依据借款人的实际还款能力进行贷款质量的五级分类，即按风险程度将贷款划分为五类：正常、关注、次级、可疑、损失，后三种为不良贷款。 ）解析：36.宏观审慎（分数：2.00）正确答案：（正确答案： 宏观审慎是为了维护金融体系稳定，防止金融系统对经济体系的负外部性而采取的一种自上而下的监管模式。该概念于 1979年由国际清算银行的前身库克委员会首次提出。 2010年发布的巴塞尔协议口，包括了宏观审慎要素，其核心是要求银行在经营状况良好时积累缓冲，以备不时之需，通常包括资本留存缓冲和逆周期资本缓冲。建立宏观审慎框架，将有助于降低银行乃至整个金融体系的顺周期性，进而增强金融体系应对系统性风险的能力。 ）解析：37.铸币税（分数：2.00）正确答案： （正确答案：铸币税，也称为“货币税”，指发行货币的组织或国家在发行货币并吸纳等值黄金等财富后货币贬值，使持币方财富减少，发行方财富增加的经济现象。在现代货币制度下，货币当局通过超发货币从而获得超过发行成本的收益被称为铸币税。 ）解析：38.金融脱媒（分数：2.00）正确答案： （正确答案：金融脱媒是指在金融管制的情况下，资金供给绕开商业银行体系，直接输送给需求方和融资者，完成资金的体外循环。 ）解析：39.凯恩斯流动性偏好理论（分数：2.00）正确答案：（正确答案： 凯恩斯流动性偏好理论是利率决定理论的一支。凯恩斯认为利率取决于货币供求数量，而货币需求量又基本取决于人们的流动性偏好。 如果人们流动性偏好强， 愿意持有的货币数量就增加，导致货币的需求大于货币的供给时，利率上升；反之，流动性偏好弱时，对货币的需求下降，利率下降。M由货币当局决定，货币需求曲M由货币当局决定，货币需求曲线L=L1+L2是一条由上而下、由左到右的曲线，越向右越与横轴平行。当货币供给线与货币需求线的平行部分相交时，利率将不再变动，即无论怎样增加货币供给，货币均会被存储起来。不会对利率产生任何影响。）解析：40.格拉斯一斯蒂格尔法案（分数：2.00）正确答案：（正确答案：格拉斯一斯蒂格尔法案，也称作《 1933年银行法》。其内容包含将投资银行业务和商业银行业务严格地划分开，保证商业银行避免证券业的风险。该法案禁止银行包销和经营公司证券，TOC\o"1-5"\h\z只能购买由美联储批准的债券。 ）解析：三、计算题（总题数： 3，分数： 18.00）材料：中国银行发行优先股，在香港的股息率比在内地高。问题：（分数： 4.00）.分析决定优先股股息率的因素。（分数： 2.00）正确答案： （正确答案：优先股股息率应考虑的两个因素 首先是普通股的每股收益率。基于优先股在风险方面有股利支付和破产清偿时的财产优先索取权， 又不用参加公司的经营管理，优先股的股息率应该比普通股的每股收益率要低。 其次是企业债券的收益率。企业债券与优先股有很多相似之处，均不参加公司的经营管理，都从公司收取固定的收益，确定优先股股息率，以企业债券为参考是必要可行的。鉴于公司债权人清偿分配的顺序优先于优先股．优先股的股息率应该高于公司的债券收益。 综上所述，优先股的股息率应不超过普通股的每股收益， 不低于公司债券的收益率。 当然一般来说， 优先股同普通股的股息率一样，应当由市场来决定，由市场实际利率、公司经营状况、证券市场环境等因素来最终确定。但优先股毕竟不同于普通股，设置的初衷就是为了稀释市场波动给股价带来的影响，在实践中公司可以考虑自身运行情况TOC\o"1-5"\h\z和其他因素，在法律规定的幅度内自行确定符合自己的优先股股息率。 ）解析：.分析中国银行此次境内外股息率不同的原因。（分数： 2.00）正确答案： （正确答案：中国银行此次境内外股息率不同的原因 首先在于境内优先股股息免税，投资者能获得全部的股息收益，实际收益率高于票面收益率，部分境外优先股股东获得的股息根据所在地的税法要求要承担纳税义务。因此对股息率会提出更高的溢价要求。 其次在于通过高股息率可以吸引更多的境外投资者，因为境外投资者对中国银行的了解程度远不如内地的投资者，国内银行在国外并没有较多的资本工具的发行，加上经济增速放缓的预期，投资者需要一个长时间的了解过程，再加上利率环境也会随着利率市场化的推进而发生变化，这些不确定性也是境外优先股股息率更高的重要原因。 ）Y公司适用公司所得税率 25□，市场风险溢价 8□，国债收益率 4□。（分数：6.00）.计算Y的无杠杆权益。（分数： 2.00）解析：.求Y的加权资本成本。（分数： 2.00）正确答案：（正确答案：由题干可得，公司债券的收益率为： RB=4口+4口=8口因此权益资本回报率为：\o"CurrentDocument"RS=R0+ （R0口RB）（1Dt）=14口48口 因此： RWACC=14口 48DD0D 5+8DD0D 5口（1口 25口）=10口 24口。）解析：AA,信用利.假设YAA,信用利差减为2％，计算新的加权资本成本。（分数：2.00)正确答案：（正确答案：公司出售百货业务偿还债务，因此公司价值减少10亿，变为30亿。此外，减少的10亿债务会减少税盾，减少的税盾为10D25D=2．5（亿），此时，公司的价值变为30口2口5=27口5（亿）。同时公司债券信用降低，此时的尺庐2％+4％=6％。此时Y的无杠杆权益贝塔为：此Y的无杠杆权益为：=4口+1D0833D8D=12．67％因此权益资本回报率为：=R0差减为2％，计算新的加权资本成本。（分数：2.00)正确答案：（正确答案：公司出售百货业务偿还债务，因此公司价值减少10亿，变为30亿。此外，减少的10亿债务会减少税盾，减少的税盾为10D25D=2．5（亿），此时，公司的价值变为30口2口5=27口5（亿）。同时公司债券信用降低，此时的尺庐2％+4％=6％。此时Y的无杠杆权益贝塔为：此Y的无杠杆权益为：=4口+1D0833D8D=12．67％因此权益资本回报率为：=R0+F=1．0833因－R)(1－t)=15．53％R=15．531口D(1D25％)=11．52％。(R0BWACC润、折旧、净盈利资本都增长自自有资金，无风险利率为10口，X公司有如下4个候选项目（均为永续不增|推一：），假设投资所需要资金来4％，市场风险溢价为8％，税率为25口。1 1分数：8.00）TOC\o"1-5"\h\z\o"CurrentDocument".0DX的2013年固定资产投资金额。（分数： 2.00）正确答案：（正确答案：2013年的固定资产净额增加了 5000万，同时还要考虑到当年的 2000万折旧，因此2013年X的投资金额为5000+2000=7000万。）解析：.X的2013年未增发新股，估计支付多少现金红利 ？（分数： 2.00）正确答案：（正确答案： 净利润会被用来发放股利和当作留存收益 2013年的权益增加额=72000－65000=7000万2013年X支付的股利 =净利润□权益增加 =15000口7000=8000万。）解析：（3）.2014年X将选哪些项目投资 ？（分数： 2.00）正确答案： （正确答案：对 A项目来说，RS=4D+1D2D8D =13口6口对B项目来说，RS=4D+1D8D=12口对C项目来说，RS=4D+1D1D8D =12口8口对D项目来说，RS=4D+2D8D=20口因此可以分别计算四个项目的NPV计算可得 NPVA=308．8233NPVB=一125NPVC=343．75NPVD=一500因此，2014年X将选择A、C项目投资。）解析：（4）.2014年X将支付多少现金股利 ？（分数： 2.00）正确答案：（正确答案： 2014年净利润为：净利润=15000口（1+10口)=16500折旧=20001(1+10口)=2200净营运资本增加=(22000D6000)D10D=1600再加上 2014年还要投资的A、C两个项目，共投资5000万元16500－5000－1600+2200=12100因此，2014年X可以支付的股利为12100万元。 ）解析：四、简答题 （总题数： 2，分数：4.00)41.用托宾Q理论来阐述货币政策的传导机制。（分数：2.00）正确答案： （正确答案：以托宾为首的经济学家沿着凯恩斯的一般均衡分析的思路，扩展了凯恩斯的模型，托宾的 q理论的特点是把资本市场的资产价格，特别是股票价格纳入了传导机制，认为应将货币理论看作微观经济行为主体进行资产结构管理的理论。 沟通货币和金融机构与实体经济这两方之间的联系并不是货币数量或者利率，而是资产价格以及关系资产价格的利率结构等因素，传导的过程是以货币作为起点，直接影响或者间接影响资产价格，资产价格的变动会导致实际投资的变化，并最后影响实体经济和产出。资产价格，主要是股票价格，影响实际投资的机制在于股票价格是对现存资本存量价值的评估，是企业市场价值依赖于评价的依据，而企业的市场价值与资本的重置成本，即按现行物价购买机器设备进行新投资的成本相比较，这将影响投资的行为。托宾把q定义为市场价值与资本重置成本之比，如果成本相比较，这将影响投资的行为。托宾把q定义为市场价值与资本重置成本之比，如果q值高，意味着市场价值高于资本的重置成本，厂商将愿意增加投资支出，追加资本存量；相反，如果q值低，厂商对新的投资就不会有积极性，因此就只是决定新投资的主要因素，这一过程可以表示为：市场价值高于资本的重置成本，厂商将愿意增加投资支出，追加资本存量；相反，如果q值低，厂商对新的投资就不会有积极性，因此就只是决定新投资的主要因素，这一过程可以表示为：MDrDPEDqDIDYM为货币量，r为利率，PEM为货币量，r为利率，PE为股票价格，q为托宾的q变量，I为投资，Y为产出。解析：42.解析：42.比较分析两到三种利率期限结构理论，并说明它们之间的关系。（分数：2.00)正确答案：（正确答案：利率期限结构是指某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。由（分数：2.00)正确答案：（正确答案：利率期限结构是指某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。由于零息债券的到期收益率等于相同期限的市场即期利率，从对应关系上来说，任何时刻的利率期限结构都是利率水平和期限相联系的函数。因此，利率的期限结构，即零息债券的到期收益率与期限的关系可以用于零息债券的到期收益率等于相同期限的市场即期利率，从对应关系上来说，任何时刻的利率期限结构都是利率水平和期限相联系的函数。因此，利率的期限结构，即零息债券的到期收益率与期限的关系可以用一条曲线来表示。如水平线、向上倾斜和向下倾斜的曲线。相应理论假设：（1）预期理论。预期理论提出了以下命题：长期债券的利率等于在其有效期内人们所预期的短期利率的平均值。一条曲线来表示。如水平线、向上倾斜和向下倾斜的曲线。相应理论假设：（1）预期理论。预期理论提出了以下命题：长期债券的利率等于在其有效期内人们所预期的短期利率的平均值。这一理论关键的假定是：债券投资者对于不同到期期限的债券没有特别的偏好，因此如果某债券的预期回报率低于到期期限不同的债券投资者对于不同到期期限的债券没有特别的偏好，因此如果某债券的预期回报率低于到期期限不同的其他债券，投资者就不会持有这种债券。具有这种特点的债券被称为完全替代品。预期理论可以解释事实：①随着时间的推移，不同到期期限的债券利率有同向运动的趋势。②如果短期利率较低，收益率曲线倾向会向上倾斜；如果短期利率较高，收益率曲线通常是翻转的。但预期理论有着致命的缺陷。它无法解释为何收益率曲线通常是向上倾斜的。（2）市场分割理论。市场分割理论将不同到期期限的债券市场看作完全独立和相互分割的。到期期限不同的每种债券的利率取决于该债券的供给与需求，其他到期期限的债券的预期回报率对此毫无影响。其关键假定是：不同到期期限的债券根本无法相互替代。该理论认为，由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投资者和债券的发行者都不能无成本地实现资金在不同期限的证券之间的自由转移。因此，证券市场并不是一个统一的无差别市场，而是分别存在着短期市场、中期市场和长期市场。不同市场上的利率分别由各市场的供给需求决定。该理论能够解释收益率曲线上扬的问题，但无法解释不同期限的利率同向波动的问题。（3）流动性溢价理论。流动性溢价理论是预期理论与市场分割理论结合的产物。它认为长期债权的利率应当等于长期债权到期之前预期短期利率的平均值与随债券供求状况变动而变动的流动性溢价之和。其他债券，投资者就不会持有这种债券。具有这种特点的债券被称为完全替代品。预期理论可以解释事实：①随着时间的推移，不同到期期限的债券利率有同向运动的趋势。②如果短期利率较低，收益率曲线倾向会向上倾斜；如果短期利率较高，收益率曲线通常是翻转的。但预期理论有着致命的缺陷。它无法解释为何收益率曲线通常是向上倾斜的。（2）市场分割理论。市场分割理论将不同到期期限的债券市场看作完全独立和相互分割的。到期期限不同的每种债券的利率取决于该债券的供给与需求，其他到期期限的债券的预期回报率对此毫无影响。其关键假定是：不同到期期限的债券根本无法相互替代。该理论认为，由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投资者和债券的发行者都不能无成本地实现资金在不同期限的证券之间的自由转移。因此，证券市场并不是一个统一的无差别市场，而是分别存在着短期市场、中期市场和长期市场。不同市场上的利率分别由各市场的供给需求决定。该理论能够解释收益率曲线上扬的问题，但无法解释不同期限的利率同向波动的问题。（3）流动性溢价理论。流动性溢价理论是预期理论与市场分割理论结合的产物。它认为长期债权的利率应当等于长期债权到期之前预期短期利率的平均值与随债券供求状况变动而变动的流动性溢价之和。流动性溢价理论关键性的假设是：不同到期期限的债券是可以相互替代的，但并非是完全替代品。该理论可以较为完整地解释收益率曲线的同向波动以及向右上方的趋势。解析：但并非是完全替代品。该理论可以较为完整地解释收益率曲线的同向波动以及向右上方的趋势。解析：五、论述题（总题数：1，分数：6.00)中国经济近些年来出现了明显不同于前30年的特征，经济增速持续下滑，自五、论述题（总题数：1，分数：6.00)中国经济近些年来出现了明显不同于前30年的特征，经济增速持续下滑，自2010年至2012年经济增速已经连续11个季度下滑，2012年和2013年的 GDP年增速连续两年低于8％。与此同时。我国商业银行的贷款利率、存款利率和同业拆借利率却均维持在高水平。国家的决策人也注意到这一情况，于是决定调整利率。中国人民银行自11款利率、存款利率和同业拆借利率却均维持在高水平。国家的决策人也注意到这一情况，于是决定调整利率。中国人民银行自11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0．4个百分点至5．6％，一年期存款基准利率下调0．25个百分点至2率下调0．4个百分点至5．6％，一年期存款基准利率下调0．25个百分点至2．75％，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1．1倍调整为1．2倍，其他各档次贷款和存款基准利率分为1年以内（含1年）、1年至5年（含5年）和5年以上3个档次。请针对以上内容分析并回答以下问题：（分数：6.00)（1）.分析材料中利率逆反现象产生的原因。6.00)（1）.分析材料中利率逆反现象产生的原因。（分数：2.00)正确答案：（正确答案：利率逆反现象是指经济增长速度和利率水平的趋势相反的现象。发生这种现象的原正确答案：（正确答案：利率逆反现象是指经济增长速度和利率水平的趋势相反的现象。发生这种现象的原因主要是：我国在经济危机发生以来实施了适度宽松的货币政策和财政政策，货币发行量增速较快，M2因主要是：我国在经济危机发生以来实施了适度宽松的货币政策和财政政策，货币发行量增速较快，M2年增长率约为12％，而同期我国经济增长速度不过增长率约为12％，而同期我国经济增长速度不过8％左右。因此造成了流动性过量，央行放出的流动性没有流向实体经济，而滞留在了一些虚拟经济的领域内，比如房地产市场和股票市场。房价的不断上涨引来大量的资金涌入，而房地产开发商的融资模式也一直是抵押再融资的方式，不断地吸收货币量。同时，资本市场，尤其是股票市场的上涨也吸引了大量的资金流入，交易量不断创下新高。解析：2.00).分析利率逆反现象与利率市场化的关系。（分数：2.00)正确答案：（正确答案：利率市场化是指政府放开了对于存贷款利率的限制，使市场自主地决定利率的大小的过程。利率逆反现象表明中国的利率水平并不高，低于长期均衡利率水平，因此利率有上升以趋近均衡利率的要求。利率逆反现象的出现既有部分经济主体财务软约束的原因，也有商业银行经营模式变化的影响的原因，但最根本的还是由于中国当前的利率市场化改革并不彻底，而自发形成的利率市场化又无法适应当前的金融市场形势，因此需要加快利率市场化的步伐。 ）解析：.分析央行此次降息对利率市场化和我国宏观经济带来的影响。（分数： 2.00）正确答案： （正确答案：此次降息是一次不对称的降息，贷款利率下降幅度更大。存款利率下降的同时扩大了上浮空间，最后简化了存贷款基础利率的期限档次。这一措施是推动利率市场化的重要举措，提高了金融机构的定价能力，有利于利率市场化利率体系建设以及利率政策的传导。 对宏观经济的影响：首先，降息稳定了经济发展的信心，保增长的意图十分明显，但是对于房地产市场等资金过量涌入的市场可能会存在负面效用；其次，降息在传统的货币政策传导机制上依然有降低社会融资成本的作用，虽然我国发行的货币有很大部分没有流入实体经济，