中国消费金融市场现状与发展趋势-LPR报价改革引导市场利率下行

中国消费金融市场现状与发展趋势-LPR报价改革引导市场利率下行

LPR报价改革，实行市场化定价LPR(LoanPrimeRate)即贷款基础利率，是金融机构对其最优质客户执行的贷款利率，其他贷款利率可根据借款人的信用情况，并考虑抵押、期限、利率浮动方式和类型等要素，在LPR基础上加减点确定。从这个意义上讲，LPR构成了商业银行对客户的贷款定价的基础，其重要性不言而喻。2019年8月17日，中国人民银行发布公告，改革完善了贷款市场报价利率(LPR)的形成机制。公告对现有LPR报价做出了三大改变：增加报价品种(增加五年期LPR报价)，增加报价银行，改变报价机制(用“公开市场操作利率”(主要为MLF利率)加点的方式取代之前盯住贷款基准利率模式)。其目的是引导贷款利率定价从参考贷款基准利率转向参考LPR，打通政策利率和实际贷款利率的传导通道。作为利率市场化改革的一个重要尝试，2013年，LPR集中报价和发布机制正式运行。但引入以来，LPR各家报价行不是参考货币市场利率而是参考贷款基准利率报价，未能体现市场利率的变化。在相当长的时间内，LPR几乎与贷款基准利率完全同步变化。2018年以来，随着央行加大力度支持实体经济，货币政策相对宽松，MLF操作利率长期维持在3.3%水平，一年期定期存款利率也长期维持在1.1%水平上，但同期LPR一直维持在4.31%左右，没有体现出贷款利率市场化工具的作用。本次LPR改革的核心是完善形成机制，建立“公开市场操作利率加点”的操作模式，这种操作模式主要有以下特点：利率“双轨并一轨”，引发贷款利率下行目前我国的贷款利率上、下限已经放开，但仍保留存贷款基准利率，存在贷款基准利率和市场利率并存的“利率双轨”问题。银行发放贷款时大多仍参照贷款基准利率定价，特别是个别银行通过协同行为以贷款基准利率的一定倍数(如0.9倍)设定隐性下限，对市场利率向实体经济传导形成了阻碍，是市场利率下行明显但实体经济感受不足的一个重要原因，这是当前利率市场化改革需要迫切解决的核心问题。LPR的改革，综合考虑了银行获取资金成本(主要包括央行投放市场资金利率、存款利率)以及银行风险成本，实现贷款利率与存款利率的有效桥接，使利率传导机制畅通，中小企业贷款能够有效享受到利率下降所带来的福利，降低实体经济的融资成本。根据中国人民银行数据，2017-2019年，一年期MLF市场操作利率整体维持在3.3%左右，而一年期LRP报价长时间维持在4.31水平上。2019年8月17日，LPR报价改革新政实施，引发一年期LPR下行，反映了利率传导机制逐渐畅通，可通过下调MLF利率带动实际贷款利率下行，被市场认为是新的“降息”方式。新政下房贷利率下限有所上升——房贷利率变迁当前首套、二套房贷利率下限为基准利率7折、1.1倍，实际执行中，银行根据房地产调控形势适当上浮。目前全国平均首、二套利率为基准利率上浮11%、18%。——新政下房贷利率下限有所上升2019年8月25日央行发布关于新发放商业性个人住房贷款利率调整的公告》，自2019年10月8日起，要求房贷利率下限由基准利率倍数改为LPR加点确定，其中首套房贷利率不低于相应期限LPR，二套房利率不低于相应期限LPR+60基点。2017-2019年9月，中国5年期贷款基准利率为4.90%。政策调整前，首、二套房贷在实际执行中利率最低值为基准利率0.92倍、1.1倍，即4.51%和5.39%。2019年8月-9月，五年期LPR长期维持在4.85%，假设10月份五年LPR仍为4.85%，则调整后，首、二套房贷实际执行最低利率分别为4.85%和5.45%，利率下限有所上升。极少数执行利率低于利率下限(4.85%)的城