2024中报分析（一）：全A非金融业绩增速微降

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|策略研究一、业绩增长：需求、费用拖累全A非金融业绩增速微降1.1业绩增长：全A/全A非金融业绩增速分化，前者修复、后者微降——2024年二季度，全A/全A非金融业绩增速分化，前者修复、后者微降，全A/全A非金融24Q2归母净利润同比分别为-2.53%/-5.79%，环比分别变动1.85%/-0.43%。——主板业绩相对占优，主板/创业板/科创板/北证24Q2归母净利润同比分别为-2.07%/-8.11%/-25.16%/-19.87%；代表大盘的沪深300业绩增速相对占优，业绩增速为-0.51%；必需消费、其他服务、可选消费、科技TMT业绩增长，上游资源、必需消费、金融稳定增速改善。1.2营收增长：全A/全A非金融营收增速均继续下行——2024年二季度，全A/全A非金融营收增速均继续下行，但下行压力有所缓解，全A/全A非金融24Q2营业收入同比分别为-1.44%/-0.46%，环比变动-0.29%/-1.30%。——双创营收增速占优、主板营收延续负增；宽基指数营收普遍负增，大小盘并无显著差异；科技TMT、可选消费、上游资源、必需消费营收增长，科技TMT、上游资源增速改善。1.3业绩拆解：毛利率回升，但需求疲弱、汇兑损失增加形成拖累——2024年二季度，全A非金融归母净利润负增5.79%，分项看营收负增0.46%、净利率负增5.35%。环比视角看，营收同比下滑幅度高于净利率同比增速改善幅度，指向需求对全A非金融业绩增长拖累加大。——利润表拆解看，毛利率提升带来提振、汇兑损失增加形成拖累。1.4行业比较：业绩、营收的绝对高增与环比改善——24Q2业绩高增且环比改善：农林牧渔、社会服务、汽车。——24Q2营收高增且环比改善：电子、计算机。——24Q2增收又增利：社会服务、电子、汽车、轻工制造、食品饮料、石油石化、家用电器。二、杜邦分析：盈利、周转拖累全A非金融ROE微降——2024年二季度，全A/全A非金融ROE分化，前者修复、后者微降，全A/全A非金融24Q2ROE（TTM）分别为7.95%/7.42%，环比增速分别为0.60%/-0.22%。——杜邦拆解来看，全A非金融24Q2权益乘数环比增长1.69%，净利率、总资产周转率环比分别下滑0.76%、1.04%，指向杠杆带来提振，盈利与营运能力形成拖累。三、现金流量：经营承压、投资增长、融资低迷——全A非金融24Q2现金净流量比例-1.39%，继续为负且进一步下行；经营现金流比例下滑，反映A股上市公司经营改善态势仍不稳定；投资现金流比例回升，反映A股投资有所增长；筹资现金流比例继续为负且进一步下行，反映上市公司整体的融资意愿仍然较为低迷。风险提示：1、公司业绩修正；2、经济超预期波动；3、政策超预期变化。作者相关研究P.2请仔细阅读本报告末页声明 3 3 5 7 8 10 12 13 14图表1：全A/全A非金融归母净利润同比增速（累计，%） 3 3 4 4图表5：全A/全A非金融营业收入同比增速（累计，%） 5 5 6 6图表9：全A非金融业绩增速拆解（累计，%） 7 7 8 8 9 9图表15：全A/全A非金融ROE（TTM，%） 10图表16：全A非金融ROE杜邦拆解（TTM，%） 10 11 11图表19：全A非金融权益乘数与资产负债率 11 12图表21：A股大类板块与申万行业24Q2业绩增长情况 14图表22：A股大类板块与申万行业24Q2杜邦分析情况 15图表23：A股大类板块与申万行业24Q2盈利能力情况 16图表24：A股大类板块与申万行业24Q2现金流量情况 17P.3请仔细阅读本报告末页声明图表1：全A/全A非金融归母净利润同比增速（累计，%）全部A股-归母净利润同比（累计，%）0资料来源：wind，国盛证券研究所-2.07%/-8.11%/-25.16%/-19.87%，环比分别变动2.38%/-4图表2：上市板归母净利润同比增速（累计，%）主板-归母净利润同比（累计，%）创业板-归母净利润同比（累计，%）0科创板-归母净利润同比（累计，%）北证-归母净利润同比（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所P.4请仔细阅读本报告末页声明 图表3：宽基指数归母净利润同比增速（累计，%）沪深300-归母净利润同比（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所行业风格看，必需消费、其他服务、可选消费、图表4：行业风格归母净利润同比增速（累计，%）0金融稳定上游资源中游制造科技TMT必需消费资料来源：wind，国盛证券研究所P.5请仔细阅读本报告末页声明图表5：全A/全A非金融营业收入同比增速（累计，%）0全部A股-营业收入同比（累计，%）全A非金融-营业收入同比（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所图表6：上市板营业收入同比增速（累计，%）主板-营业收入同比（累计，%）创业板-营业收入同比（累计，%）0科创板-营业收入同比（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所P.6请仔细阅读本报告末页声明 图表7：宽基指数营业收入同比增速（累计，%）0中证1000-营业收入同比（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所分别为9.29%、1.68%、0.07%、0.32%图表8：行业风格营业收入同比增速（累计，%）50金融稳定上游资源中游制造科技TMT必需消费资料来源：wind，国盛证券研究所P.7请仔细阅读本报告末页声明图表9：全A非金融业绩增速拆解（累计，%）0资料来源：wind，国盛证券研究所注：净利率同比根据归母净利润与营业收入同比倒推计算.图表10：全A非金融利润表拆解（单季，%）.利润表科目金额（亿元）24Q223Q2同比变动同比增速（%）占营业收入比重24Q223Q2同比变动（bp）营业收入156637.8159271.80-1.7100.0%100.0%0.0营业成本128437.2131342.43-2.282.0%82.5%-0.5毛利28200.527928.5001.018.0%17.5%0.5税金及附加28282752.742.21.8%1.7%0.1销售费用4928.54928.54932.59-0.13.1%3.1%0.0管理费用 4805.24746.751.23.1%3.0%0.1研发费用 38713717.964.12.5%2.3%0.1财务费用1337.0807.4665.60.9%0.5%0.30.3利息支出4605.04605.04631.33-0.62.9%2.9%0.0利息收入1824.01785.012.21.2%1.1%0.0汇兑损益-425.99100.50.0%-0.3%0.30.3资产减值损失-702.3-653.6-48.6-48.6-7.4-0.4%-0.4%0.0信用减值损失-684.8-594.2-90.6-90.6-15.3-0.4%-0.4%-0.1投资净收益1012.81188.5-175-175.7-14.80.6%0.7%-0.1净敞口套期收益0.00.22-97.10.0%0.0%0.0公允价值变动净收益37.1-17.33314.80.0%0.0%0.0资产处置收益107.1114.43-6.40.1%0.1%0.0其他收益1014.2823.20023.20.6%0.5%0.1营业利润11207.911903.01-5.87.2%7.5%-0.3营业外收入214.6%0.1%0.0营业外支出241.0218.0010.50.2%0.1%0.0利润总额11180.911890.56-6.07.1%7.5%-0.3所得税2165.12216.43-2.31.4%1.4%0.0净利润9016.19674.1..1-6.85.8%6.1%-0.3少数股东损益957.91084.1-1262-11.60.6%0.7%-0.1归属母公司股东的净利润8056.08589.7..8-6.25.1%5.4%-0.3资料来源：wind，国盛证券研究所注：利息支出、利息收入、汇兑损益为2024年上半年累计；口径差异可能导致误差P.8请仔细阅读本报告末页声明 图表11：大类板块业绩增速拆解（累计，%）n-l---0全A维度全全A维度全部A股沪深300中证1000中证500中证2000金融稳定上游资源科技TMT中游制造其他服务资料来源：wind，国盛证券研究所图表12：申万行业归母净利润同比增速（累计，%）002024/3/31mn2023/12/31建筑装饰建筑装饰煤石油石化石油石化建筑材料建筑材料媒农林牧渔食品饮料农林牧渔食品饮料社会服务家用电器社会服务家用电器交通运输公用事业科技TMT资料来源：wind，国盛证券研究所P.9请仔细阅读本报告末页声明 图表13：申万行业营业收入同比增速（累计，%）00建筑装饰建筑装饰石油石化煤石油石化煤有色金属基础化工建筑材料国防军工电力设备机械设备媒家用电器商贸零售轻工制造美容护理家用电器商贸零售轻工制造美容护理社会服务公用事业资料来源：wind，国盛证券研究所将上述行业的业绩增速拆分为营业收入增速以及净利率增速，营业收入增长占据主导的行业仅家用电器，其余行业的业绩增长则更多是受到了净利率增长的驱动。图表14：申万行业业绩增速拆解（累计，%）00金融稳定 金融稳定非银金融 煤炭石油石化建筑材料机械设备建筑材料机械设备媒农林牧渔食品饮料农林牧渔食品饮料社会服务家用电器社会服务家用电器交通运输资料来源：wind，国盛证券研究所P.10请仔细阅读本报告末页声明 图表15：全A/全A非金融ROE（TTM，%）全部A股-ROE（TTM，%）864资料来源：wind，国盛证券研究所图表16：全A非金融ROE杜邦拆解（TTM，%）权益乘数环比增速总资产周转率环比增速（TTM）0净利率环比增速（TTM，%）资料来源：wind，国盛证券研究所注：口径差异可能导致误差P.11请仔细阅读本报告末页声明 图表17：全A非金融净利率、毛利率、三项费用率、销售+管理费用率（TTM，%）全A非金融-净利率（TTM，%）全A非金融-三项资料来源：wind，国盛证券研究所图表18：全A非金融总资产与固定资产周转率（TTM）全A非金融-总资产周转率（TTM）全A非金融-固定资产周转率（TTM）右轴资料来源：wind，国盛证券研究所图表19：全A非金融权益乘数与资产负债率全A非金融-权益乘数全A非金融-资产负债率（%）资料来源：wind，国盛证券研究所P.12请仔细阅读本报告末页声明股利支付规模大于融资规模，反映上市公司整体的融资意愿仍然较为低迷。金融稳定、图表20：全A非金融现金流占营业收入比例（TTM，%）86420资料来源：wind，国盛证券研究所P.13请仔细阅读本报告末页声明 绩增长，上游资源、必需消费、金融稳定增速改善。盘并无显著差异；行业风格看，科技TM括毛利率提升、其他收益增加，拖累项则包括各项费用、减值损失增加以及投资净收益所增长；筹资现金流比例继续为负且进一步下行，筹资为负即利息与股利支付规模大于P.14请仔细阅读本报告末页声明.119.....6图表21：A股大类板块与申万行业24Q2业绩增长情况.119.....6维度划分具体板块归母净利润同比（累计，%）营业收入同比（累计，%）净利率同比（累计，%）近5年走势24Q2-24Q124Q1-23Q424Q224Q1近5年走势24Q2-24Q124Q1-23Q424Q224Q1近5年走势24Q2-24Q124Q1-23Q424Q224Q1全A维度全部A股-3.0-4.4-0.3-2.0-1.12.2-1.0-3.3全A非金融-0.4-2.0-5.43-1.4--0.7-5.-5.44-6.1上市板块主板2.4-4.7-4.5-0.3-1.9-1.7-1.7-1.42.7-2.8-0.3-0.3-3.1创业板-4.43.5-3.7-4.02.5-4.56.8-6.1科创板-18.533.9-25.2-25.2-6.7-31.9-11.3北证-3.8-16.0-8.4-7.3-9.4-6.3-7.3宽基指数沪深3002.6-2.6-3.1-0.4-2.0-0.93.0--2.2中证5004.9-2.1 --2.1-1.6-2.34.4-0.3-6-6-11.3中证10006.17.6-8-8 -14.5-3.2-0.7-0.7-1.85.2-7-7-12.9中证2000 -9.60.8-8.3-0.8-1.6-0.4-8.9-8.92.3-17.0-8.0行业风格金融稳定-5.8-3.0-3.0-4.9-0.3-6.0-7-7.1-上游资源9.86.8-3.00.1--4.-4.44-14.0中游制造-1.0-23.4-27.7-27.7-26.7-0.3-10.2-1.4-1.4-1.1-0.8-14.6-26.7-26.7-25.9科技TMT-6.59.3-1.26.3-3.0-1.8必需消费3.63-9.5可选消费-2.5-32.26.20-0.53.7-0.3-其他服务-35.625.47-0.7-1.7-0.1 -34.525.5行业风格申万行业归母净利润同比（累计，%）营业收入同比（累计，%）净利率同比（累计，%）近5年走势24Q2-24Q124Q1-23Q424Q224Q1近5年走势24Q2-24Q124Q1-23Q424Q224Q1近5年走势24Q2-24Q124Q1-23Q424Q224Q1金融稳定银行-2.1-0.6-0-2.-2.00-1.7-4.04非银金融-13.5-14.1-13.5-16-27.02.827.227.2房地产-39.4-13-137.6-98.2-7-7-12.4-21-21-13.7-49.9-14-147.8-97.9建筑装饰-7.1-12.4-9.9-9.9-2.8 -4-5.6-3.-2.8-6.5-4.1上游资源石油石化0.71-35.7煤炭-9.6-2-35.1-1.6-8.-12.0-9.4-26.2有色金属-3.4-4.3-4.3-31.877-5.1-3.6 22.90.2-29.2钢铁 -73.8-5-86.9-1.1-5.4 35.1-77.1-5-86.1基础化工30.8-4.8-4.8-14.24.443.5-2.629.5-12.0中游制造建筑材料 29.6-60.0-6-90.633-17.6-128-18.0 33.3-58.2-5-88.6机械设备-7.83.1-4.7-4.73.1-043.9-7.2-0.8电力设备-2.9-36.2-5-52.80-19.11-11.1-3.8-24.2-5-46.9国防军工-7.7-15.9-21.1-21.1-13.3-11.4-11.4-2.8-2.-2.9-12.3-20.2汽车-31.6222-0-6.99.0-21.06.7科技TMT电子-17.737.937.955.62.-18.670.037.5计算机55.355.3-84.8-4-5.3 51.5-83.1-4-97.7传媒-1.8-162.4-3-28.7-2-0.94.9-0.1-152.9-3-32.0通信-0.17.3-0-1.02.5必需消费食品饮料-2.0-1.0-3-0.46.7-0.5医药生物-2.420.40.3-1-0.20.7-1.420.3-1.8-1.8-0.5纺织服饰-9.1-59.26.4-09-1.06.1-7.8-54.40.3农林牧渔60.64-8.1-3.4-3.84.066.9可选消费家用电器-2.5-3.19-0.5-4.12.4美容护理-4.2-34.248-2.00.6-6.0-31.27.6轻工制造-32.831.747.5--28.120.038.7商贸零售-1422.6-1-18.4-2-4.8-4.7-2.43.8-1385.0-16.4社会服务 -168.8854.0-6-6-15.8 37.3-111.869.569.532.3其他服务公用事业-9.6-44.026.9-3-5.3-1.9-5.3-34.924.8交通运输-13.8-42.925.7-0-2.-2.0-1.2-13.1-45.327.2环保-14.721.4-02.34.0-13.5资料来源：wind，国盛证券研究所注：净利率同比根据归母净利润与营业收入同比倒推计算P.15请仔细阅读本报告末页声明...01.5-1图表22：A股大类板块与申万行业24Q2杜邦分析情况...01.5-1维度划分具体板块净利率（TTM，%）总资产周转率（TTM）权益乘数近5年走势环比增速24Q224Q1近5年走势环比增速24Q224Q1近5年走势环比增速24Q224Q1近5年走势环比增速（%）24Q224Q1全A维度全部A股18 全A非金融 4.44 2.772.72上市板块主板1创业板 科创板 444141北证 72.222.22宽基指数沪深300 中证5004.4.55 中证1000 4.80 2.642.89中证20004.264.264.2.582.482.172.16行业风格金融稳定 43上游资源 4.61 2.072.072.252.21中游制造444.782.512.47科技TMT2.952.95 64.95 必需消费可选消费4.842.482.44其他服务2.002.00 0.48行业风格申万行业净利率（TTM，%）总资产周转率（TTM）权益乘数近5年走势环比增速24Q224Q1近5年走势环比增速24Q224Q1近5年走势环比增速24Q224Q1近5年走势环比增速（%）24Q224Q1金融稳定银行 -非银金融 -- 7.66 房地产-3.59-1.65-2.40-1.06 2建筑装饰-4.06 -2.532.142.19 0.59 4.77上游资源石油石化 4.774.62 2.202.17煤炭 -1.80112.272.16有色金属 2.432.432.422.36钢铁2.48 2.572.53基础化工66-0.32 0.60 2.052.02中游制造建筑材料4.244.04.. 2.272.25机械设备-2.0766-2.25 2.192.16电力设备 4.30 62.802.802.752.68国防军工4.214.77 2.112.10汽车 2.782.73科技TMT电子4.49 2.042.132.09计算机-2.412.40-5.702.002.12传媒 4.95 0.50 通信2.04 6必需消费食品饮料2.11 4.66医药生物-1.08 -0.46 0.62纺织服饰 -2.60农林牧渔-0.40-0.16 2.562.64可选消费家用电器-6.5062.66美容护理 -1.00 0.60 轻工制造 -1.07 2.01商贸零售2.332.812.85社会服务 7.58 其他服务公用事业 4.04交通运输 -0.44-0.44 2.882.85环保 7.58--2.592.54资料来源：wind，国盛证券研究所P.16请仔细阅读本报告末页声明.....-540--1--图表23：A股大类板块与申万行业24Q2盈利能力情况.....-540--1--维度划分具体板块净利率（TTM，%）毛利率（TTM，%）三项费用率（TTM，%）销售+管理费用率（TTM，%）近5年走势环比增速24Q224Q1近5年走势环比增速24Q224Q1近5年走势环比增速24Q224Q1近5年走势环比增速24Q224Q1全A维度全部A股1 7.28 7.21 6.86 6.74全A非金融-0 4.44 7.41 7.312.584.154.05上市板块主板141 7.44 7.33 9.87 6.99 6.88创业板-45.856.1024.0424.0424.042.185.53 5.06科创板 -11.28 5.22-028.0828.0828.223.783.78 5.09北证-4 6.77 7.0823.7723.7723.394.299.935.52 5.85 5.54宽基指数沪深3009.96 7.79 7.67中证500 4.55 0.99 4.98中证10003.543.543.12 2.672.67 4.78中证20002.582.482.29 5.71 5.59行业风格金融稳定20-1 上游资源 4.612. 4.264.192.043.052.99中游制造-7-7 4.784.00 5.785.78 4.45科技TMT-0 4.94 4.95-04222.6522.6522.74-0.74 4.86必需消费7.602.202029.9129.9129.272.73 4.93可选消费-8-8 4.84-222.32 4.48其他服务 5.39 5.272.2525 0.22 5.96-0.08 4.94行业风格申万行业净利率（TTM，%）毛利率（TTM，%）三项费用率（TTM，%）三项费用率（TTM，%）近5年走势环比增速24Q224Q1近5年走势环比增速24Q224Q1近5年走势环比增速24Q224Q1近5年走势环比增速24Q224Q1金融稳定银行0.9337.5537.21----0.4432.2532.1132.2532.11非银金融9.89----2.8027.2528.0423.8424.33房地产-126.91-2.40-1.06-5.804.20 5. 5.875.60建筑装饰-2.533.533.163.07上游资源石油石化3.104.62 12.452.45煤炭-1.80-0.13 30.11 30.153.066.44 5.90 5.71有色金属5.153.76 2.102.942.882.662.59钢铁26.446.295.813.742.932.832.332.25基础化工-0.325.080.43 6.536.42 4.72 4.61中游制造建筑材料-14.193.464.040.31 - 6.88 6.95机械设备-2.256.070.2523.8723.8723.813.34 6.02 5.57电力设备-20.495.41-3.157.557.577.04 3.99国防军工-7.865.18-0.26 5.815.817.757.32 5.90 5.52汽车3.612.497.777.593.743.65科技TMT电子3.873.553.420.13 5.795.713 33.823.823.68计算机-5.702.002.12-1.60 26.90 5.33传媒-12.616.12-0.84 31.1731.430.49 20.22 20.12-7.86通信 27.89 27.560.15 5.525.49必需消费食品饮料2.1121.1021.1020.6751.1851.1850.41 - 4.13医药生物-0.466.4132.96 4 4 5.90 5.62纺织服饰-2.606.07-0.4124.3424.3424.440.19 4.09农林牧渔-0.167.946.64 6.8811 4.64 4.57可选消费家用电器-14.36667.52-3.10 25.43 26.244.50 2.063.523.523.14美容护理-1.0050.4850.4849.97 33.7933.7933.21 6.22 6.10轻工制造-1.075.42-0.03 22.22 22.23 5.90 5.73商贸零售25.250.98-2.58- 4.48社会服务7.586.65-2.17 30.67 31.35 其他服务公用事业4.047.92 0.547.977.927.46交通运输0.433.821.680.474.464.483.263.263.31环保0.547.587.54 25.830.10 资料来源：wind，国盛证券研究所P.17请仔细阅读本报告末页声明55.....0.....图表24：A股大类板块与申万行业24Q2现金流量情况55.....0.....维度划分具体板块现金净流量比例（TTM，%）经营现金流比例（TTM，%）投资现金流比例（绝对值，TTM，%）筹资现金流比例（TTM，%）近5年走势环比增速24Q224Q1近5年走势环比增速24Q224Q1近5年走势环比增速24Q224Q1近5年走势环比增速24Q224Q1全A维度全部A股-4.01-4.01全A非金融-1.39-0.20 -1.70上市板块主板-4.12-4.12-0.07创业板-1.20 科创板 北证-2.04 0宽基指数沪深300-5.91-5.912.88l53.317中证500 -1 -1.54中证1000-0.97-0.63 -0.63中证2000-1.76-0.36 行业风格金融稳定4848上游资源-0.48 -2.22-3-2.98中游制造2.18 科技TMT-2.66 -0.96必需消费-0.32-4.64可选消费-1.16 -3.74其他服务-1.69-1.50-0.63-4.43行业风格申万行业经营现金流比例（TTM，%）经营现金流比例（TTM，%）投资现金流比例（绝对值，TTM，%）筹资现金流比例（TTM，%）近5年走势环比增速24Q224Q1近5年走势环比增速24Q224Q1近5年走势环比增速24Q224Q1近5年走势环比增速24Q224Q1金融稳定银行非银金融4.2042.63-3.13房地产-1.85-9.32-9.32-9.15I 2.30建筑装饰-1.50-0.34-1.294.38上游资源石油石化2.77 -5.66-3.59-3.59-3.40煤炭-8.83 -4.50有色金属-6.2744.06-0.36-0.64钢铁-1.084.514.364.174.28-0.43-0.96基础化工-1.98-1.98-1.25 中游制造建筑材料-1.86-0.83 -2.05-1.29机械设备-0.832.0088 -0.81电力设备4.05 4.004.83国防军工-6.43 -3.704.684.86汽车2.46-7.11 -1.17-0.24科技TMT电子-0.90-0.90-8.50 2.23计算机4.534.464.76-1.44传媒--9.24 -5.36通信-1.81-2.68-6.89必需消费食品饮料-6.564.60-5.86医药生物-1.57 -3.09纺织服饰-1.21994.434.02-3.48农林牧渔-0.824.05-2.39可选消费家用电器-6.95-3.79美容护理-7.79轻工制造-0.21-3.19 -2.88商贸零售-0.53-2.624.684.802.672.07-3.36社会服务-0.15-0.15-3.19-7.87其他服务公用事业-0.99-1.26-1.95-2.25交通运输-1.98-1.98-1.64-8.27774.434.34-5.32-5.32-5.94环保-2.40-1.12 2.01资料来源：wind，国盛证券研究所P.18请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业