【中概股海外上市及回归情况探析3900字（论文）】

中概股海外上市及回归情况分析目录TOC\o"1-2"\h\u29506中概股海外上市及回归情况分析 1119731.1中概股的发展及现状 1204531.2美国上市中概股私有化退市概况 2165121.3中概股海外上市动因 3179001.4中概股退市及回归的动因 41.1中概股的发展及现状根据前文的分析，国内市场由于处于发展阶段，各项监管制度还未健全，IPO审查较为严格。正因如此，选择海外市场成了众多企业IPO的最优选择。众多海外市场中，美国资本市场成为最受欢迎的市场。正因如此，本文选择了在美上市的中概股公司作为研究对象。上世纪九十年代，越来越多的企业开始选择上市，但是由于国内市场的不完备，无法满足企业所需要筹集的资金。华晨汽车于1992年登录美国市场之后，成为我国第一家海外上市的企业，从此，我国公司奔赴海外上市的序幕拉开。发展至今，我国越来越多的企业奔赴美国上市，成为了美国股市上市公司数量排名第二的国家。截止到2020年，先后出现过多次赴美上市的热潮。第一次是从上世纪90年代开始，由于中国的对外开放程度越来越高，国内外的贸易往来越来越密切，我国企业的业务得到了不断地拓展，也迎来了企业的高速发展时期，因此需要大量资金来满足自身的发展，而国内市场又无法满足，因此纷纷选择海外寻求资金。这次上市热潮主要是以制造企业为主。第二次是本世纪初中国加入了WTO推动了中国企业对外发展的程度。第三次则是以互联网企业为主要群体，因国内市场的不完备，互联网企业只能在美国寻求更大的市场，代表公司有新浪、网易、搜狐。第四次则是在2018年，依旧是以互联网科技公司为代表，典型代表包括爱奇艺、斗鱼、哔哩哔哩等。截至2020年底，中国企业赴美IPO数量已达274家。如图3-1。图3-1在美上市中概股数量1.2美国上市中概股私有化退市概况2010年对于中概股公司来说是有喜有悲的一年，喜的是当年在美国上市的中概股公司创建了一个历史记录，融资规模达的资金量的超过40亿美元，中概股公司发展势头正猛。不幸的是，当年中概股公司遭遇了自进入美国市场以来最严重的打击。美国资本市场的一些做空机构纷纷向多支中概股发布卖空报告，出于各种原因，这些报告导致了美国市场的投资对中概股公司失去了信心，从而增加了信息不对称程度，导致股价开始下行，最终引发了中概股公司私有化退市的浪潮。自2010年6月以来，在美的专业卖空机构，如丽水、香橼、Glaucus和匿名分析，先后发布了报告质疑中概股公司，这不仅导致了相关中概股公司的股价降低，对于一些小型的中概股公司，甚至出现了财务困境，不得不私有化退市。除了这些规模较小的企业，一些大型的中概股公司也遇到了相应的质疑和卖空行为，如分众传媒、奇虎360、新东方等。毫无例外，他们的公司形象和股价都受到了极大的负面影响，即便他们通过各种方式来挽回在投资者心目中的形象，其中不乏优质企业，但也因那些财务造假的中概股公司，加大了信息不对称的程度。图3-2在美退市中概股数量图3-2反映了2004年至2020年中概股公司私有化和退市的数量走势。截至目前，中国已有170家股份公司实现私有化和退市。从图中我们可以清楚地发现，2011-2017年中概股公司退市数量处于高峰期，退市公司128家，占退市总数的91.43%，2012年退市数量达到峰值31家；与图3-1相比，历年在美上市的中概股数量，自2011年以来，上市公司数量迅速减少，未来7年保持了14家公司年均上市量；同期，中概股私有化退市的公司为每年18家。特别是2012年至2014年期间，中概股的私有化退市数量甚至高于当年。1.3中概股海外上市动因根据前文的分析，我们可知中概股奔赴海外市场上市最根本的原因是寻求最低的融资成本，具体细分就是出于财务收益和商业利益两个方面的动因。财务回报动因，在不同发展程度的资本市场，成熟的资本市场交易成本要低于新兴的市场，因此企业利用这两者之间的差额，选择交易成本最低的市场进行上市，从而可以降低资本的权益成本，实现企业收益最大化。另一方面，通过海外市场的上市，也可以在全球范围内组建投资组合，从而分散了企业的风险。发达的美国资本市场相较于国内市场有着更高的股票交易频率，可以帮助企业怎加自身股票的流动性，从而降低了交易成本。商业利益动因是企业出于各种目的，获得不同的商业收入。如通过在海外上市，可以扩大公司在国内外的知名度，从而间接获得经济利益。公司也可以通过海外上市，规避掉国内严苛的监管审核，如省去国内IPO审核机制。同样的动机还有战略动机、政治合作等。1.4中概股退市及回归的动因如前文提到的，在奔赴海外上市的热潮退散之后，国内是市场环境改变之后，再加上中美市场的各种差异，导致了越来越多在美上市的公司做出了私有化退市的选择。分析其原因主要有以下几种：股票价值低估、频繁卖空和逃避监管等。（1）美国股市低估了中概股公司的价值。这种差异主要来源于行业角度、投资者偏好和会计制度差异这三个方面。首先从行业角度来看，在国内的股票市场就互联网行业而言，国内市场的市盈率高达117倍，而美国互联网行业的股市指数只有35倍，两者相差80多倍。同样，这种差异在医药行业也是存在的。究其原因，不难发现，在中国股市中，散户仍然占大多数，他们强烈的投机特性使得市场上的股票容易被炒作，导致中小股市盈率过高。机构投资者是美国股市的主力军，他们在投资时更注重企业价值，对小盘股估值较低。他们更喜欢蓝筹股，而不是小规模的主题股。因此，与A股市场相比，许多在美国上市的小型股的市盈率远低于国内平均水平。其次就偏好而言，中美投资者口味不同。中国投资者更关注互联网金融、媒体等能给公司带来大量现金流、在会计年度审计中有较高毛利率的企业。相比之下，美国股市的投资者更关注更具探索性和未知性的高科技企业，如无人驾驶和新能源。从这个角度来看，很多中国企业的股票并不是为美国投资者准备的，所以在市场上并不抢手，因为在市场上被低估了，他们更愿意选择在私有化、从美国退市后回到祖国的怀抱。除了客观原因，许多选择在美国上市的中概股也有自己的问题。我国对企业能否上市有严格的审计标准，导致许多中小企业达不到相关要求。所以他们往往选择在进入门槛低的美国股市上市，也就是注册制。由于资金和规模的限制，这些企业会选择购买壳公司，通过借壳达到上市目的，然后转移到其他大的证券交易所市场。规模小、盈利能力弱、治理能力弱是这些企业的通病。由于这些特点和对美国监管体系的不完全了解，他们在披露信息时往往达不到相应的要求。自2010年以来，美国监管机构对中概股公司进行了非常严格的审查，部分中概股公司频频爆出负面新闻，使得美国市场对中概股公司信心疲软，最终导致了股票价格持续走低。（2）美国严苛的监管制度和频繁做空，增加了企业的上市成本。在上市审查方面，美国实行注册制。该制度在公司上市前已做出相关规定，指出企业上市前必须提交详细真实的财务报告。只有通过这一规定，才能更好地防止投资者因知识储备不足等问题而误判公司。因此在美上市的中国企业每年聘请外部顾问和编制内部控制报告，并为此支付高昂的费用，相比之下，美国的审计费用是中国的两倍。除了这个成本，还有很多隐性成本也困扰着中概股公司。比如为了符合美国的信息披露政策，中概股公司会比同行业的美国国内企业披露更多的公司信息。在商业竞争中，内部信息暴露得越多，公司行为越容易被同行所了解。因此，中概股公司可能处于竞争劣势。美国也建立了完善的制度用于保护中小股的合法权益，法律规定了集体诉讼所产生的费用主要由企业承担，这无形增加了企业的成本。由于保护中小股东权益这一规定，使得美国资本市场的中小股东更有动力监督公司的活动。公司一旦出现任何信息披露违规行为或任何可能损害其权益的行为，都会导致集体诉讼。如果这个事实存在，中概股公司必须支付巨额赔偿，即使事实不存在，也耗费了企业大量的时间成本和资金成本。美国证券法中有极其严格的反欺诈条款。长期以来，因不符合信息披露要求而引发的诉讼在中概股公司中频繁发生。此外，美国《证券交易法》也规定，美国上市公司必须按时提交年报、季报和各种中期报告。如果不是美国公司，还必须填写一系列表格。在严格要求信息披露的同时，美国相关部门在违反信息披露时也会实施较大的处罚。然而，在我国，资本市场发展时间短，市场发展不太成熟，因此对信息披露的监管和处罚标准较低。在这种背景下，成长起来的中国企业缺乏信息披露意识，因此在美国股市将遭受重创。相关数据显示，有不少于45家中概股公司因信息披露不合标准的问题被迫退出市场。知名公司网易曾在2001年因信息诈骗支付巨额罚款425万美元。在成熟的资本市场中，卖空机制对于监管上市公司按照国家相关监管标准披露信息也有很大帮助。卖空机制虽然有优势，但卖空机构往往受巨大利益驱动，不顾道德约束，进行恶意操作，获取不义之财。一般来说，通过IPO方式上市的规模大、市值高的中概股公司，由于实力较强、补偿能力较大、潜在盈利能力较强，更容易受到美国卖空机构的攻击。一旦发现信息披露存在问题，这些公司可能会受到投资者的集体诉讼。如果出现问题，高额赔偿将成为沉重的负担。（3）国内政策的支持。近年来，为了鼓励更多有发展实力和潜力的公司从国外回到中国，相关监管机构出台了一系列激励政策。这些政策的支持，可以大大提高中概股公司回归的愿望和决心。2015年2月，深交所曾建立优先准入机制，欢迎海外创业板投资者回归。此外，中国采取多项措施支持高新技术、互联网相关企业和特殊股权结构企业回归国内市场。中国证监会发行部于2018年2月发文。生物技术、云