【东方证券】2023年绿债及ESG固收产品回顾

l2023年全年绿色债券发行规模1.12万亿，基本持平于2022年，并未显著抬升，其中信用债发行规模下滑比例较大。到期量相对于2022年l债券指数方面，绿债相关指数数量偏多，且发布时间偏早，各类发布机构如中债、债-信用债总财富(总值)指数，继续呈现l基金产品方面，本文继续参考Wind的ESG投资基金口径。按照此口径，最新三季报数据显示，23Q3ESG投资基金规模大致在5150亿左混合二级债基，其中被动指数型债基主要为跟踪农发债指数基金以及基金；中长债名称中多包含“绿色”或“ESG”字样。中长债基持仓2023年年化收益率均值在3.2%左右，低于整体中长债基的3.7%；20-2022年年度l2022年下半年以来，ESG理财产品发行火热，单月平均发行数量在10合编制相关指数为投资标的筛选提供参考，不过2023年并未创设银行或理财定制ESG指数。从各类定制指数与同类型可参照信用债指王静颖wangjingying@执业证书编号：S08605230800四季度信用债市场回顾与展望转债市场四季度回顾及展望保险永续债发行放量，收益率快速下行：12月小品种月报23年绿债及ESG固收产品新动态2024-01-092024-01-082024-01-022023-06-28货币政策变化超预期；信用风险暴露超预期；经济基本面变化超预期；数据统计可能存有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2目录 5 5 8 10 15 15 16 17 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 5 6 6 6 7 7 7 7 8 8 9 9 9 9 10 10 10 10 12 12 13 13 13 13 14 14 14 14 15 15 16 16有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4 16 16 17 17 17 17 18 18 18 18 18 19 19 19 20 20 20 20 20 20 21 21 21 21有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。512023年绿债及ESG固收产品回顾我国尚未有关于社会责任债券和可持续债券的官方认集中于绿色债券。参照央行官网定义，绿色债券是指将募集资金专门用于支持符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券，包括但不限于绿色金融债券、绿色企业债券、绿色公司债券、绿色债范围的绿色项目和绿色领域的专业性目录清单，为各类型绿色债券的发行主体募集资金、投资主体进行绿色债券资产配置等提供统一界定标准和重要依据。常规来看，参考中债绿色债券识别方式，绿色债券的甄别从募集资金用途出发，若满足债券募集资金投向绿色项目或发行人主营业务信用债、ABS，还包括可交换债、地方债等其他品种。参考此口径，2016年以来所有发行的近3700只绿债中，约3000只债券全称中包含“绿色”字样认证，其他多为地方债、ABS以及信用具体募集资金用途方面，归于绿色债券范畴内的地方债均为新增地方专项债，募集资金所用项目范围较广，主要为农林水利、生态保护、市政产业园林三类；金融债募集资金主要用于为绿色项目提供资金支持；信用债主要用于各类绿色项目，亦或数据来源：Wind，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。62023年全年绿色债券发行规模1.12万亿，基本持平于2022年，并未出现发行量的显著抬升，其中信用债发行规模下滑比例较大。到期量相对于2022年小幅下滑，最终实现净融资7266比多增两百亿左右。存续方面，2023年年末绿色债券存续规模约为3.17万亿。发行额规模（左/亿元）净融资（左/亿元）发行数量（右/只）002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源：Wind，东方证券研究所从发行主体类别来看，金融占比显著抬升，非金融主体贡献明显减弱。2023年发行额中，金融机213亿。金融机构发行额占比从2022年的38%显著抬升至49%，非金融则下滑至100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%金融地方政府公用事业工业房地产材料能源可选消费其他2019年2020年2021年2022年2023年目前存续额(亿元）14000120001000080006000400020000数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所品种方面，信用债（含中票、短融、公司债、企业债、定向工具、项目收益债）发行规模从2022有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%商业银行债地方债ABS信用债政策性银行债其他2018年2019年2020年2021年2022年2023年14000120001000080006000400020000目前存续额(亿元）地方政府债信用债商业银行债ABS政策性银行债其他注：2023年数据截至6月19日数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所评级方面，发行时主体评级在AAA的债券发行额占比从高位下滑债中，3-5年、1-3年类中等期限占比抬升，分别达100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%未评级AAAAA+AA+以下2018年2019年2020年2021年2022年2023年140001200010000800060004000200000-1年（不含）1-3年（不含）3-5年（不含）5-10年（不含）10年及以上2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所债券指数方面，绿债相关指数数量偏多，且发布时间偏早，各类发布机构如中债、中证、上清所中证800ESG债券指数、沪深300ESG债券指数，其中中债-ESG优选信用债指数成分券数量较沪深300指数样本中分行业选取ESG分数最高的发行人所发行信用债作为指数样本。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8指数名称2021年收益率2022年收益率2023年收益率发布日期发布机构成分券数量上证绿色债上证绿色公司债上证高等级绿色债中债-中国绿色债券指数财富(总值)指数交易所绿色债交易所高等级绿色债高等级贴标绿债高等级非贴标绿债高等级绿色债券绿债代表指数收益率均值中债-信用债总财富(总值)指数中债-ESG优选信用债财富(总值)指数800ESG信用债800ESG债券沪深300ESG债券沪深300ESG信用债ESG指数收益率均值上交所上证绿色债上证绿色公司债上证高等级绿色债中债-中国绿色债券指数财富(总值)指数交易所绿色债交易所高等级绿色债高等级贴标绿债高等级非贴标绿债高等级绿色债券绿债代表指数收益率均值中债-信用债总财富(总值)指数中债-ESG优选信用债财富(总值)指数800ESG信用债800ESG债券沪深300ESG债券沪深300ESG信用债ESG指数收益率均值上交所2.88%2.93%2.83%3.60%2.74%2.74%2.87%2.79%3.64%3.53%3.05%2.55%2.78%2.45%2.67%2.80%2.59%2.66%5.57%4.48%5.46%5.90%4.08%5.42%5.32%3.68%3.96%3.96%4.78%4.71%4.94%4.20%3.76%3.75%4.15%4.16%2017-06-192017-06-192019-06-272016-04-152019-01-312017-06-192019-01-312017-03-202017-03-202017-03-202012-11-092020-11-132021-03-252021-03-252020-10-212020-10-212681202403556887318280 -226716157503587366数据来源：Wind，东方证券研究所从收益来看，选取涵盖样本券较广泛的中债-中国绿色债券指数财富(总值)指数、中债-ESG优选信用债总财富(总值)指数，继续呈现出绿债指数收益率优于ESG指数收益率，继而优于信用债指中债-中国绿色债券指数财富(总值)指数中债-ESG优选信用债财富(总值)指数中债-信用债总财富(总值)指数7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%2021年收益率2022年收益率2023年收益率数据来源：Wind，东方证券研究所1.2ESG基金产品：债券型占比低，收益与普通债基不相上下基金产品方面，国内市场尚无明确的ESG基金产品的认证标准，对于基词并无明确监管要求。本文继续参考Wind的ES公募基金投资目标、投资范围、投资策略、投资重点、投资标准、投资理念、决策依据、组合限制、业绩基准以及风险揭示等全量底层数据，通过多条件关键词筛选、算法检验、人工审核三大有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9按照此口径，最新三季报数据显示，23Q3ESG投资基金规模大致在5150亿左右。近几年规模高点在2021年末，基金净值合计在7000目前基金类型中，23Q3资产净值最大的ESG投资基金主要为混合型以及股票型23Q3资产净值（亿元）混合型基金股票型基金债券型基金其他817062701166423Q3资产净值（亿元）被动指数型债券基金中长期纯债型基金混合债券型二级基金1352113521550数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所按照Wind标准，目前ESG投资债基共32只，6只混合二级债基，其中被动指数型债基主要为跟踪农发债指数基金以及跟踪绿债指数基金；中左右，83%配置债券，所配置债券以企业债或国债为主。中长债基持仓以金融债及信用债为主，二者占债券持仓比例分别在63%、32%左右，其中投80.060.040.020.00.0金融债信用债国债同业存单转债中长期纯债型基金被动指数型债券基金混合债券型二级基金5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0ESG中长债基中长债基-对标2023年2022年2021年2020年数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。1.3ESG理财产品：发行热度较高，产品类型集中本文ESG理财产品参照Wind理财产品大全中关键词为“ESG”的理财产品列表2022年下半年以来，ESG理财产品发行火热，单月平均发行数量在10只以上。2022年252050发行总数量202019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11存续产品数量60504030200数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所期限方面，与整体理财产品类似，目前存续的ESG理财产品以1-3年a固定收益类.混合类.权益类1存续产品数量120100806040200数据来源：中国理财网，Wind，东方证券研究所数据来源：中国理财网，Wind，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。1.83%显著抬升；混合类其次，为3.11%；权益类为负。相对于同等类型的ESG基金产品，理财50-5-10-15-20-25-302022年回报率均值（%）理财产品2022年回报率均值（%）同类型ESG基金产品 固定收益类固定收益类混合类权益类总计50-5-10-15-20-25-30-352023年回报率均值（%）理财产品2023年回报率均值（%）同类型ESG基金产品 固定收益类固定收益类混合类权益类总计数据来源：中国理财网，Wind，东方证券研究所数据来源：中国理财网，Wind，东方证券研究所ESG定制指数中，银行或理财公司定制指数占较大比例，主要通过与中债或中证联合编制相关指数为投资标的筛选提供参考，不过2023年并未创设银行或理财定制ESG指数。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。指数名称发布日期债券种类ESG评价信用评级期限要求其他要求中证中财-苏农长三角ESG债券指数2020/9/25在沪深交易所或银行间市场上市的企业债、公司债、中期票据等债券，不包括私募品种，债券币种为人民币从主体评级AA+及以上且注册地位于长三角城市群的信用债发行人中，选取中央财经大学绿色金融国际研究院ESG分数较高的100名发行人所发行的债券作为指数样本，以反映长三角地区ESG分数较高的发行人所发行债券的整体表现。主体评级：AA+及以上债券剩余期限：1年以上发行人所在地：长三角城市群中债-华夏理财ESG优选债券策略指数2020/9/28商业银行债、非银行金融机构债、中期票据、公司债券-中债市场隐含评级：AA+及以上债券发行期限：5年及以债券剩余期限：14个月至3年（包含14个月和3年），含权债剩余期限按计算日中债估值推荐方向选取债券余额10亿及以上中债-交行长三角ESG优选信用债指数2021/11/7企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券、超短期融资券、商业银行债券、非银行金融机构债券等信用债发行人：中债ESG评分6分及以上中债市场隐含评级：AA+及以上主体评级：AAA债券剩余期限无限制发行人所在地为长江三角洲区域，不包括交通银行股份有限公司。行业分类方面，不包括“两高一剩”行业中债-浦发银行ESG精选债券指数2021/12/16政策性银行债券，商业银行债券、非银行金融机构债券、企业债券、公司债券、中期票据、超短期融资券、短期融资券、证券公司短期融资券、政府支持机构债、项目收益票据，不包集合类债券、次级债、二级资本债信用债发行人：中债ESG评级7分及以上中债市场隐含评级：AA及以上主体评级：AA+及以上债券发行期限：5年及以债券剩余期限：1个月-5年（包含1个月和5年），含权债剩余期限按计算日中债估值推荐方向选取 中债-平安理财ESG优选绿色债券指数2021/12/31绿色金融债券、绿色企业债券、绿色公司债券、绿色债务融资工具等信用债发行主体需满足中债ESG评价4分及以上 债券剩余期限：三个月以上（包含三个月），含权债剩余期限按中债估值推荐方向选取发行量不少于1个亿中证华夏银行ESG优选债券指数2022/1/7在沪深交易所或银行间市场上市的企业债、公司债、中期票据、商业银行债等债券品种，不含私募品种，不含永续债，债券币种为人民币；从中证800指数样本中选取样本，对于央企和国企组中待选样本的发行人，分别按照其环ESG评价由高到低排名，剔除G排名后10%的发行人，同时剔除E、S、ESG排名均在后10%的发行人；对于无实际控制人且股权结构较为分散等情形的发行人，分别按照其E、S、G和ESG评价由高到低排名，剔除四者任一排名在后10%的发行人。中证隐含评级AA+及以上，主体评级AA+及以上；债券剩余期限：15个月以上，4年及以下；发行期限：5年及以下债券余额：10亿元及以上中证交银理财长三角ESG信用债指数2022/1/20在沪深交易所及银行间市场上市的公司债、企业债、中期票据等债券品种，不含私募品种，债券币种为人民币中证ESG评分前75%中债市场隐含评级：AA及以上主体评级：AA+及以上债券剩余期限无限制注册地为安徽省、江苏省、浙江省、上海市中债-天津银行京津冀ESG主题精选信用债指数2022/6/24企业债券、公司债券、中期票据、商业银行债券、非银行金融机构债券、短期融资券、超短期融资券、证券公司短期融资券、项目收益票据，不包含集合类债券符合天津银行要求的绿色债券、碳中和债券、高成长债券、双创债、科技创新债券、可持续发展挂钩债、疫情防控债和乡村振兴债等满足ESG投资理念的债券，或中债ESG评价5分及以上的发行人发行的债券中债市场隐含评级：AA-及以上主体评级：AA及以上债券剩余期限：1个月以上（包含1个月），含权债剩余期限按计算日中债估值推荐方向选取发行人所在地北京市、天津市、河北省；数据来源：中债网，中证指数网，Wind，东方证券研究所23年涨跌幅对标指数23年涨跌幅4.00002.0000数据来源：Wind，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。后各指数的收盘价格，发现ESG定制指数2023年涨幅相不大；定制指数显著低于对标基准指数的，部分原因可能在于指数久期较基准指数偏短。在债市下跌阶段，指数下行时，指数价格之差一般会收窄。综合来看，银行/理财定制ESG指数2023年定制指数与对标指数价格之差（右轴）交行长三角ESG优选信用债指数价格中债-长三角公司信用类债券指数价格1061051041031021011009998970-0.2-0.4-0.6-0.8-1-1.2-1.4-1.6-1.82022/12/312023/3/312023/6/302023/9/302023/12/31定制指数与对标指数价格之差（右轴）华夏理财ESG优选债券指数价格中债-优选投资级信用债财富(1-3年)指数9998970.10-0.1-0.2-0.3-0.4-0.52022/12/312023/3/312023/6/302023/9/302023/12/31注：此处价格为以2022年年末为基点100的相对价格数据来源：Wind，东方证券研究所注：此处价格为以2022年年末为基点100的相对价格数据来源：Wind，东方证券研究所定制指数与对标指数价格之差（右轴）平安理财ESG优选绿债指数价格中债-中国绿色债券指数财富(1年以下)指数9990.1-0.1-0.3-0.52022/12/312023/3/312023/6/302023/9/302023/12/319998定制指数与对标指数价格之差（右轴）浦发银行ESG精选债券指数价格中债-综合财富(1-3年)指数0.10-0.1-0.2-0.3-0.4-0.52022/12/312023/3/312023/6/302023/9/302023/12/31注：此处价格为以2022年年末为基点100的相对价格数据来源：Wind，东方证券研究所注：此处价格为以2022年年末为基点100的相对价格数据来源：Wind，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。999897定制指数与对标指数价格之差（右轴）天津银行京津冀ESG精选指数价格中债-京津冀信用债指数价格0.050-0.05-0.1-0.152022/12/312023/3/312023/6/302023/9/302023/12/31定制指数与对标指数价格之差（右轴）中证交银理财长三角ESG信用债指数价格长三角信用债指数价格注：此处价格为以2022年年末为基点100的相对价格数据来源：Wind，东方证券研究所注：此处价格为以2022年年末为基点100的相对价格数据来源：Wind，东方证券研究所定制指数与对标指数价格之差（右轴）中证中财-苏农长三角ESG债券指数价格长三角信用债指数价格定制指数与对标指数价格之差（右轴）中证华夏银行ESG优选债券指数价格中证800ESG信用债指数价格注：此处价格为以2022年年末为基点100的相对价格数据来源：Wind，东方证券研究所注：此处价格为以2022年年末为基点100的相对价格数据来源：Wind，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2固定收益市场展望：关注经济数据时间时间经济数据/事件星期三美国12月工业产出同比美国12月核心零售销售环比美国12月零售销售同比欧元区12月CPI同比中国12月城镇固定资产投资累计同比中国第四季度季度GDP同比中国12月社会消费品零售总额同比中国12月失业率星期四美国1月06日持续领取失业金人数美国1月13日当周初次申请失业金人数美国1月12日EIA库存周报美国1月纽约联储主席威廉姆斯发表讲话星期五美国1月密歇根大学消费者现状指数日本12月CPI同比数据来源：Wind，东方证券研究所2.2利率债供给规模），(亿元)2024年2023年2022年2021年1000090008000700060005000400030002000100001月4日2月3日3月5日4月4日5月4日6月3日7月3日8月2日9月1日10月1日10月31日11月30日s数据来源：Wind,东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3利率债回顾与展望：宽货币预期强烈年初公开市场操作缩量。年初央行逆回购投放力度减弱，周三、周四逆回购投放规模进一步缩小，单位（亿元）逆回购逆回购到期MLFMLF到期国库定存国库定存到期央票互换央票互换到期时间2024/1/92024/1/102024/1/127D50065020027065014D7D137014015075014D9008501Y01Y01M1M3M3M共计22704160000000数据来源：Wind,东方证券研究所市场杠杆需求较大，资金利率回升。从量上看，银行间质押式回购单日成交量小幅下降，但周度均值仍然处于8.2万亿的高位；隔夜占比均值在90.2%左右。从价上看，月初近一周变动幅度（bp）隔夜2W1M3M6M1YDR8.0R8.9-1.4-7.717.8R-DR-1.2-7.2-10.09.9GC-4.91.04.46.8R-SHIBOR9.07.61.0-2.30.4-1.9-1.6股份制银行同业存单15.01.2-165.8-1.9城商行同业存单-13.1-13.1农商行同业存单4.34.3数据来源：Wind,东方证券研究所R001R007R014R021R1MR001占比(右轴)成交量（亿元）10000090000800007000060000500004000030000200002023-072023-082023-092023-102023-2023-072023-082023-092023-102023-112023-122023-1290%80%70%60%50%40%30%20%单位（%）R007DR007GC007(加权平均)基准6.205.805.405.004.604.203.803.403.002.602.201.801.401.00数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。存单发行量显著抬升，一年期存单利率震荡为主。从一级发行及到期量来看，上周存单发行量、），份行和国有大行为主，到期量均不高，最终净融资中国股均占较高比例。国有大行、股份行、城发行利率下行到2.42%后回升，最终来到2.45%左右。二级收益率方面，1Y存单收益率保持2.42%。(亿元）2020年2021年2022年2023年2024年1200010000800060004000200001月4日2月3日3月5日4月4日5月4日6月3日7月3日8月2日9月1日10月1日10月31日11月30日12月30日（%)——固定利率同业存单:发行利率:1个月固定利率同业存单:发行利率:3个月——固定利率同业存单:发行利率:6个月4.254.003.753.503.253.002.752.502.252.001.751.502022-072022-102023-012023-042023-072023-10数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,东方证券研究所2023/12/172023/12/242023/12/312024/1/72024/1/147000.06000.05000.04000.03000.02000.01000.0 0.0-1000.0-2000.0国有商业银行股份制商业银行城市商业银行农商行民营银行2023/12/172023/12/242023/12/312024/1/72024/1/14数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,东方证券研究所3.2降息降准预期浓郁 年低点，最低在周二下行至2.49%左右，主要原因在于债市对降准降息等宽松操作预期强烈，叠有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。加资金面未出现扰动，年初配置力量强劲，债市情绪较高涨。不过突破关键点位后止盈力量出现，以及通胀略超预期，长端利率出现上行，整体保持破净率在2.7%附近；其中固收类理财产品破净占比相对上周的同期变动（bp）1Y3Y5Y7Y10Y国债国开口行农发-1.5-2.4-6.30.20.12.32.42.02.52.51.52.00.22.0-1.60.00.0-4.92.32.4数据来源：Wind,东方证券研究所322110-1-1-2-2-3-3国债1Y变动（bp）国债3Y变动（bp）国债5Y变动（bp）国债7Y变动（bp）国债10Y变动（bp）2024/1/8202024/1/82024/1/92024/1/102024/1/112024/1/12——国债：10Y-1Y（bp）407-57-258-149-39-231数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,东方证券研究所3.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0国开1Y变动（bp）国开7Y变动（bp）国开3Y变动（bp）国开5Y变动（国开1Y变动（bp）国开7Y变动（bp）2024/1/82024/1/92024/1/102024/1/82024/1/92024/1/102024/1/112024/1/1265205-10——国开债：10Y-1Y（bp）7-58-49-3数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。全部理财产品固收类产品数据来源：中国理财网，东方证券研究所4高频数据：开工率多上行，商品房成交表现不佳生产端，开工率多上行。高炉开工率从75.63%上行至76.周，百大中城市土地成交量、成交土地楼面大中城市商品房成交面积同比下降48%。出口指数方面，S价格端，原油价格下行，上游布伦特期货原铜铝价格下行，LME铜、LME铝分别变动-0.7%、-结算价与上周持平，焦煤活跃合约期货结算价变动-4.4%。中游方面，建材、水泥综合指数小幅下行，南华玻璃指数下降7.45%。螺纹钢产量、库存小幅上升，期货价格下滑2.4%左右。下游（%）2024年2023年2022年2021年（%）2024年2023年——2022年2021年401月2月3月数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。-10-10（%）乘用车:当周厂家日均批发数量:同比乘用车:当周厂家日均零售数量:同比(%)2021年2022年2023年2024年504030200-20501月2月3月数据来源：Wind,东方证券研究所——————数据来源：Wind,东方证券研究所(美元/桶)期货结算价(连续):布伦特原油:NYMEX期货结算价(连续):WTI原油:ICE400数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,东方证券研究所——数据来源：Wind,东方证券研究所(美元/吨)（美元/吨）——现货结算价:LME铜现货结算价(美元/吨)（美元/吨）10000900080007000600050004000280026002400220020001800160014001200数据来源：Wind,东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。(元/吨)——期货结算价(活跃):焦煤期货结算价(活跃合约):动力煤（右轴）2024-01-05——建材综合指数全国水泥价格指数——南华玻璃指数（右轴）00数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,东方证券研究所0——数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告