《基于因子探析法的电力行业上市公司经营业绩评价实证探究》15000字（论文）

绪论研究背景及意义电力是现代社会离不开的一种能源，它无时无刻不在影响着社会生产和人民生活，在现代经济社会发展中，人们早已离不开电力的稳定持续供应，电力是保障企业生产经营活动正常开展的前提。电力行业是我国国民经济的基础行业，在国民经济发展中发挥着不可言喻的作用。合理评估和准确把握电力行业的发展状况，有利于制定正确的行业发展规划，从而为国民经济的可持续发展保驾护航，这对国民经济的增长具有重要意义。因此，从政府的角度来看，合理考核电力行业的经营业绩就显得十分必要了。从上世纪80年代到90年代，电力行业改革正朝着政企分开、政监分开、厂网分开、主辅分离的方向逐步深化。电力体制不断改革，电力市场化，竞争机制逐步建立。越来越多的投资者在电力行业行业看到了发展潜力，由此选择将资金投入电力上市公司，从投资者的角度来看，他们急需合理评价电力行业的经营业绩，因为正确评价企业经营业绩会大大提高投资者资金的稳定收益和安全性。企业绩效评价是需要根据某一标准，运用科学方法选取相关指标，对企业的生产经营成果进行分析，从而做出价值判断，为日常经营过程提供指导。合理的企业绩效评价不仅可以使利益相关者发现企业经营中存在的问题，而且可以找到适应当前乃至未来市场的经营策略。因此，从企业所有者和经营者的角度出发，合理、恰当的企业绩效评价是企业管理过程中必不可少的环节。综上所述，对于电力行业的经营业绩评价无论是从政府的角度还是从投资者、企业所有者以及经营者来说，都具备了一定的现实意义。相关文献综述国外文献综述20世纪初，资本市场经济已逐步成熟。此时，综合性企业开始发展，单纯的以盈利为目的的成本计算和分析已经跟不上企业财务绩效评价的步伐，与当时企业发展的需要不在适用。因此，财务绩效评价开始以利润最大化为财务目标。在这一时期，反映会计利润的财务指标成为企业关注的焦点。直至20世纪80年代，以利润最大化为目标设计的财务业绩评价的缺点凸显，即过于专注于短期利益而不利于企业长期利益的发展。在此期间，企业开始注重自身的长期竞争优势。因此，在企业绩效评价体系中引入了顾客满意度、市场占有率等非财务指标。20世纪90年代，全球经济一体化进程的快速推进，企业经营环境发生了巨大变化。这就要求企业更加注重经营战略的制定。为了保证企业战略朝着的正确方向发展以及维持企业的核心竞争优势，企业的经营业绩评价开始朝着多维财务绩效评价体系转变，从而进一步转变为多维战略评价体系。如卡普里兰和诺顿提出的平衡记分卡[1]。同时，科学的经营业绩评价体系有助于企业团队的高效发展和实现组织的基本设想[2]。进入新世纪后，随着数据统计分析技术的发展，有学者尝试运用新型分析工具结合传统企业战略分析工具和业绩分析工具对企业也经营业绩进行评价，如LuisE.Quezada和Eduardo

A.

Reinao等学者将分析网络过程(ANP)结合优势-劣势-机会-威胁分析(SWOT分析)和平衡计分卡(BSC)来衡量企业绩效。该方法的贡献是在定量的方法下，将SWOT分析和平衡计分卡结合在战略的制定中。是一种衡量企业业绩和支持战略问题决策过程的工具。但该方法的实施过程中较为费时，如填写比较矩阵的过程是非常耗时的[3]。数据包络分析（DEA）是运筹学和经济生产边界研究的一种方法。这种方法一般用于衡量一些决策部门的生产效率。DEA在过去几十年被广泛应用于经营绩效评估,但该处理方法存在两个缺陷：一、传统的数据包络分析（DEA）对处理数据集中的“零”显得力不从心，二、在没有任何先验信息的情况下对输入和输出之间的权重无法确定。ToshiyukiSueyoshi和YoungbokRyu等学者则利用“平移不变性”的特性以及限制乘数等方法解决上述缺陷后开发出一种新型的数据包络分析(DEA)方法，便于更好的应用于绩效衡量[4]。国内文献综述20世纪90年代，世界经济增长加快，为我国经济增长创造了良好的外部环境。随着我国经济体制改革，计划经济逐步被淘汰，市场经济开始兴起，我国国企改革步伐进一步加快。经济环境的转变促使我过经营业绩评价方法不得不进行转变。为适应政企分开、科学管理的现代市场经济企业制度，企业绩效评价通常采用分布式绩效评价体系，通过对三种责任中心即费用责任中心、利润中心和投资中心的评价来反映企业绩效。但这样的评价方式容易导致企业过于重视短期利润，从而以牺牲整体利益为前提，提高局部利益。另外，企业很容易忽视非财务指标，不能充分反映企业的综合经营能力。贺颖奇从管理会计系统的应用环境出发，探讨了基于权变理论的企业绩效评价方法结构。他认为，正确改革的指标应该是合规性指标。因此，权重改革的指标可以分为四类：静态财务指标、静态非财务指标、动态财务指标和动态非财务指标。同时，企业可以根据自身情况，将各类指标进一步细分为预算绩效指标和实际绩效指标[5]。贺颖奇为企业经营者提供了一套综合的指标体系。以往由于财务指标的处理数据大都从财务会计报告中产生，而财务会计报告的编制弹性大且反映的是企业过去的价值无法反映企业未来的价值创造。同时，对主营业务指标传统的考核方式力只关注收入与成本的关系并未注意到投入资本的大小。由此葛文雷学者介绍了一种新型指标——经济增加值（EVA）和修正经济增加值（REVA）来体现股东财富最大化这一目标[6]。赵华学者则介绍了市场增加值（MVA）和市场增加值率（MVAR），这两种指标最大化来反映公允价值最大化和股东价值最大化[7]。随着我国证券市场日益规范化，人们对上市公司的经营业绩问题愈发重视。但在现实操作分析中经常根据主观意识或经验主义来预设各个财务指标的权重，这难免使得分析结果不够客观，对于该问题潘琰、程小可这两位学者与徐国祥等学者有着不一样的看法。潘琰、程小可学者认为采用主成份分析法可以很好地解决权重带有主观性这一缺点[8]。而徐国祥等学者则提出采用因子分析法来解决该问题，先用主成分来反映原来信息，并通过主观赋权法与客观赋权法相结合来确定因子地权数，降为作用明显，客观性大大增强[9]。两者相较而言，因子分析在有效剔除不想关指标的影响下，还能基于数据分析得出指标指标之间的内部结构关系[10]。因此，因子分析法更胜一筹。长期以来，成本对企业的成功起着举足轻重的作用。因此，企业在分析财务信息时，更侧重于对成本信息。然而，随着时代的变迁，经济环境的变化，质量、创新、灵活性对企业竞争力的影响日益增强。这就迫使企业在建立经营业绩评价体系中要将业绩衡量转变为业绩管理，财务指标与非财务指标并重。同时应完善激励机制，调动各个积极因素，促进非财务指标的良性改进[11]。但非财务指标存在难以用货币来衡量，且非财务指标之间勾稽关系弱可能存在排斥的情况的短板，因此应对评价主客体、评价与考核、内外部评价进行区分，同时也应动静态相结合[12]。上述文献中大都只停留在提醒人们重视非财务指标，但具体如何将非财务指标纳入企业经营业绩评价中则并无多少笔墨提及。张兆国等学者介绍了平衡计分卡的具体方法。通过财务绩效指标、客户绩效指标、内部经营绩效指标、学习与成长绩效指标这四个关键要素的协调与平衡[13]。未来的时代将是知识的时代，知识经济将愈发壮大，知识经济是知识与智力资源为基础的经济，无形资产将对企业业绩当面起着举足轻重的作用[14]。随着国内学者对经营业绩评价理论的探讨与完善中，不断学者尝试将新型评价指标与评价体系相结合[15]。以及将前辈所思考建立起的评价体系应用到上市公司的经营业绩评价中[16-18]。通过实证研究，前人学者们所讨论的评价指标与体系均具有合理性与可行性。但在采用评价体系时应该注意到本行业的一些经济特性。评述通过阅览相关文献，不难发现伴随着我国经济体制改革的不断深入必然对企业财务行为和财务管理方式、方法产生巨大影响。企业经营战略将对市场竞争程度与非财务指标采用程度的关系起到了中介的作用[19]。同时，对企业经营业绩评价的主体不单只限于企业的管理者，投资者等多主体也开始重视企业经营业绩评价。许多学者开始从不同学科的角度来解读企业绩效评价，并试图建立自己的企业绩效评价体系[20]。同时，对业绩评价的指标也从单一的财务指标向多元的指标发展，企业经营业绩将不满足于对企业历史性的业绩评价，将评价重心逐渐放在企业未来的价值创造与战略发展。从企业绩效评价方法来看，绩效评价将从定量评价向定量评价与定性分析相结合的综合应用发展[21]。从企业经营业绩评价的特点来说，我国对企业经济业绩评价的理论将由简单学习研究运用西方的理论转变到将西方理论知识与我国实际情况、我国经济发展基本特征相结合。我国企业经营业绩评价将更多的从高质量经济发展的视角来进行阐述[22]。如何建立适应高质量经济发展要求的经营业绩评价体系则需要我们继续摸索。研究内容与方法研究内容本文主要是通过采用因子分析这一统计方法来对我国电力行业上市公司在2020年第三季度这一时期的经营业绩进行研究。其基本思路是在阅读国内外有关企业经营绩效评价的理论方法和实践成果，运用因子分析法对电力行业上市公司所事先筛选出的财务指标进行分析，从而找出现阶段电力行业上市公司可能存在的问题，并提出相关建议。本文将从以下几个步骤对电力行业上市公司的经营绩效进行分析评价：1、对与电力行业上市公司经营业绩评价指标相关概念进行阐述。2、运用因子分析法对我国电力行业上市公司业绩财务指标进行分析。3、从分析结果中发现了可能存在的问题，并提出了一些自己的见解。4、最后反思本文的不足之处。研究方法本文采用文献检索法，在攥写过程重收集和研读国内外有关文献；查阅图书馆期刊文献，并结合百度、谷歌等工具搜索收集大量数据资料。并运用分析综合等逻辑方法进行处理。在分析过程中，运用因子分析法对我国电力行业上市公司经营业绩的主要财务数据信息进行了分析，找出了一些行业的共性和在经营过程中可能存在的问题。上市公司经营业绩评价的理论基础证券市场是我国市场经济体制中的重要组成部分，对我国经济发展有着重要的影响。股票市场由上市公司组成，如果能够对上市公司的经营业绩做出正确的评价，促进上市公司的持续发展，这将成为证券市场健康发展的关键，进而推动我国国民经济的发展与社会进步。因此，对上市公司绩效进行正确合理评价就显得尤为重要。正确合理评价企业绩效的前提是建立合理的指标体系。如果指标体系的构建不合理，很容易使分析结果不全面、不客观，进而导致企业错误的经营和战略判断，甚至危及企业乃至行业的健康发展。上市公司经营业绩评价的原则在企业经营业绩评价过程中要注意以下几点原则，只有做到以下几点原则后，才能使得企业的经营业绩评价体系更客观、全面。由其分析得到的结论也将更具参考价值。（1）全面性。指标的设计要全面、系统地考虑到企业的实际情况。在评价时，选取指标时要多角度的选取以及尽可能多包括企业生产运作的全过程。如此全面地设计指标，才能够使得企业在分析企业未来发展趋势、以及企业潜力时避免片面的分析结果产生。企业的经营环节是环环相扣的，因此，在指标的选取上在不破坏体系性的前提下，尽可能地从多角度选取指标。但需值得注意的是，全面性并非指标个数越多越好，有些指标是存在重复性或者相互干扰性的这些对综合评价是不利的。因此在构建指标体系的全面性时需注意避开这问题。科学性。电力行业上市公司绩效评价指标体系的建立需要科学。必须以科学的理论和方法构建指标体系。只有在数据可信度高、方法规范、模式合理的前提下，分析结果才具有客观性。可比性。指标的选取不仅要考虑企业的纵向可比性，还要考虑企业的横向可比性。也就是说，由该指标构成的评价体系能否使同一企业在不同时期进行比较，能否使不同企业在同一时期进行比较。选定的指标不仅要适用于一家公司，还要适用于整个行业。只有适应整个行业的经营业绩评价体系，才能是企业分析出整个行业的发展环境，更加准确的反映出企业所在行业的发展趋势。可操作性。经营业绩评价是为企业实际分析服务的。因此，在建立的评价体系不能只在理论上可行，更重要的是能够运用到企业的生产经营中。可操作性体现在指标清晰且方便获取，以及便于企业利益相关者们可理解。定量分析与定性分析相结合。由于定量评价可以去除人的主观性，使得评价更加客观，因此评价企业经营业绩要以定量评价为主，但定量评价的指标数据来源更多的是来源于静态的财务报表。财务报表所反映的通常是短期的、静态的经营成果。这容易让企业的经营者专注于企业的短期利益而忽视了企业的长期伊利益。为了促使企业能够长效、健康发展，企业势必将逐渐重视有关客户满意度、企业研发能力以及人才的储备上来，而这些通常以定性分析为主。企业经营业绩评价的趋势必定是定量分析与定性分析相结合的模式。动态与静态相结合。企业的生产经营是一个动态的过程。因此，经营业绩评价不能局限于对静态的经营成果进行评价分析。为了保持企业的纵向可比性，企业经营业绩评价体系的指标构成、内涵等不应该随意变更。但这不意味着指标就一成不变，而是应该以适应合理评价方法为依据，跟随着时代、行业的变化而变化。本文选取财务指标进行经营业绩评价从理论上说，企业经营业绩评价指标大体分为财务指标与非财务指标两类。但基于以下几点原因，本文选择以财务指标对电力行业上市公司进行经营业绩评价。财务指标易于取得。由于财务指标来源于企业的财务报表，且上市公司需对持有其股票的社会公众披露企业的信息其中就包括财务报表，而对外披露的信息很少包含非财务信息。所以投资者们便于获取财务指标，而无法获取与企业经营业绩相关的非财务指标。财务指标可比性强。目前，国家对上市公司的财务信息都制定了相关准则，且不同公司之间的财务信息准则基本相同，这就便于在不同公司之间进行对比。而在当前条件下，对非财务指标的约束较少且没有统一的标准。因此相比之下财务指标在分析过程中更具可比性。综上所述，从目前的情况来看，用财务指标来评价电力行业上市公司的经营业绩更具现实意义。本文在对企业绩效进行评价和分析时，如果加入非财务指标，也可先对非财务指标进行量化，再采用本文采用的因子分析方法。因此，本文选取财务指标对电力行业上市公司的经营绩效进行评价和分析。上市公司经营业绩财务指标筛选的常用统计方法主成分分析法用统计分析方法研究多变量问题时，变量过多会增加问题的复杂性。在许多情况下，变量之间有一定的相关性。当这两个变量之间存在一定的相关性时，可以说明这两个变量所反映的本课题的信息有一定的重叠。主成分分析利用变量之间的相关性，减少变量的个数，得到更多的信息。对于所有先前提出的变量，删除密切相关的变量，并建立尽可能少的新变量，使这些新变量彼此不相关。这些新的变量在反映被试的信息时尽量保留原有的信息。它是一种统计方法，试图将原始变量组合成一组新的独立的综合变量。同时，根据实际需要，可以提取几个不太全面的变量，尽可能地反映原始变量的信息。这也是一种减少尺寸的数学方法。因子分析法因子分析是一种从变量组中提取公共因子的统计技术。它最早由英国心理学家斯皮尔曼提出。因子分析可以找出许多变量中隐藏的代表性因子。通过将相同的基本变量分类为一个因子，可以减少变量的数量。因此，采用因子分析法可以大大减少分析计算的工作量。同时，因子分析还可以检验变量间关系的假设和对原始变量信息的综合与反映。本文将选用因子分析法进行电力行业上市公司进行经营业绩评价，原因如下：（1）因子分析法是通过定量分构造因子，利用统计软件进行数据处理和检验。因此操作简便且结果具有客观性；（2）通过因子分析，可以得出因子的综合评分和排名，从而清晰的了解企业经营管理过程中的优劣势。电力行业上市公司经营业绩评价样本的选取及数据的来源本文选取了上海证券交易所与深圳证券交易中的49家电力行业上市公司作为研究样本，财务报告数据来自巨潮资讯网站2020年第三季度财务报表。并利用excel对数据进行汇总整理，利用SPSS22统计软件对数据进行因子分析。样本详见表3-1。表3-1电力行业上市公司样本表序号股票代码公司证券简称上市时间证券市场1600642申能股份有限公司申能股份1993上海A股2600644乐山电力股份有限公司乐山电力1993上海A股3600674四川川投能源股份有限公司川投能源1993上海A股4000539广东电力发展股份有限公司粤电力A1993深圳A股5000543安徽省皖能股份有限公司皖能电力1993深圳A股6000531广州恒运企业集团股份有限公司穗恒运A1994深圳A股7600863内蒙古蒙电华能热电股份有限公司内蒙华电1994上海A股8000037深圳南山热电股份有限公司深南电A1994深圳A股9600868广东梅雁吉祥水电股份有限公司梅雁吉祥1994上海A股10600886国投电力控股股份有限公司国投电力1996上海A股11000600河北建投能源投资股份有限公司建投能源1996深圳A股12600726华电能源股份有限公司华电能源1996上海A股13600719大连热电股份有限公司大连热电1996上海A股14000601广东韶能集团股份有限公司韶能股份1996深圳A股15600744大唐华银电力股份有限公司华银电力1996上海A股16600780山西通宝能源股份有限公司通宝能源1996上海A股17000690广东宝丽华新能源股份有限公司宝新能源1997深圳A股18000695天津滨海能源发展股份有限公司滨海能源1997深圳A股19600795国电电力发展股份有限公司国电电力1997上海A股20000767晋能控股山西电力股份有限公司晋控电力1997深圳A股21600101四川明星电力股份有限公司明星电力1997上海A股22600098广州发展集团股份有限公司广州发展1997上海A股23600116重庆三峡水利电力(集团)股份有限公司三峡水利1997上海A股表3-1电力行业上市公司样本表（续）序号股票代码公司证券简称上市时间证券市场24000791甘肃电投能源发展股份有限公司甘肃电投1997深圳A股25000899江西赣能股份有限公司赣能股份1997深圳A股26600131国网信息通信股份有限公司国网通信1998上海A股27000883湖北能源集团股份有限公司湖北能源1998深圳A股28600163中闽能源股份有限公司中闽能源1998上海A股29000862宁夏银星能源股份有限公司银星能源1998深圳A股30600167联美量子股份有限公司联美控股1999上海A股31000958国家电投集团东方新能源股份有限公司东方能源1999深圳A股32000966国电长源电力股份有限公司长源电力2000深圳A股33000993福建闽东电力股份有限公司闽东电力2000深圳A股34600310广西桂东电力股份有限公司桂东电力2001上海A股35600396沈阳金山能源股份有限公司金山股份2001上海A股36600011华能国际电力股份有限公司华能国际2001上海A股37600509新疆天富能源股份有限公司天富能源2002上海A股38600578北京京能电力股份有限公司京能电力2002上海A股39000875吉林电力股份有限公司吉电股份2002深圳A股40600021上海电力股份有限公司上海电力2003上海A股41600900中国长江电力股份有限公司长江电力2003上海A股42600452重庆涪陵电力实业股份有限公司涪陵电力2004上海A股43600969湖南郴电国际发展股份有限公司郴电国际2004上海A股44600483福建福能股份有限公司福能股份2004上海A股45600995云南文山电力股份有限公司文山电力2004上海A股46600027华电国际电力股份有限公司华电国际2005上海A股47002039贵州黔源电力股份有限公司黔源电力2005深圳A股48002608江苏国信股份有限公司江苏国信2011深圳A股49600023浙江浙能电力股份有限公司浙能电力2013上海A股变量选取财务指标本文遵循财务指标选择的相关原则，选择相应的候选指标。本文首先对以下候选指标进行相关性分析，确定相关性后再对指标进行因子分析。具体候选指标见下表3-2。表3-2侯选财务指标x1基本每股收益(元)x6资产负债比率(%)x2加权净资产收益率(%)x7应收账款周转率(次)x3流动比率x8总资产周转率(次)x4速动比率x9营业利润增长率(%)x5净利润增长率(%)所选电力行业上市公司各财务指标概览确定了进行因子分析的相关候选指标后，本文从巨潮资讯网站中电力行业上市公司2020年第三季度财务报表中搜集了相关候选指标的数据，为接下来进行因子分析提供了数据支撑。表3-32020年上市公司财务指标概览指标公司基本每股收益(元)加权净资产收益率(%)流动比率速动比率资产负债比率(%)应收账款周转率(次)总资产周转率(次)营业利润增长率(%)净利润增长率(%)申能股份0.46.461.04147.9740.214.4916.44乐山电力0.3211.080.530.4552.6318.040.42-9.345.99川投能源0.629.590.870.8529.271.680.023.352.98粤电力A0.36.090.640.5556.846.440.2725.6217.22皖能电力0.365.760.510.4542.786.910.3515.616.81穗恒运A1.1216.570.620.4953.227.610.22122.17121.78内蒙华电0.167.750.390.3559.644.780.26-9.92-1.88深南电A52.2331.414.990.252661.891403.26梅雁吉祥0.021.318.538.532.089.680.06-46.93-42.36国投电力0.7412.980.640.6316.5720.27建投能源0.4670.770.7155.46.070.353.2377.85华电能源-0.33-48.760.480.4394.534.830.3200大连热电0.0972.5611.060.27-40.19-14.31韶能股份0.327.171.361.0858.213.330.31-33.42-27.46华银电力0-0.210.610.4983.732.840.300通宝能源0.153.061.281.2233.7125.660.6-29.36-29.02宝新能源0.8417.891.971.9143.539.870.37103.47105.83滨海能源-0.063.491.641.2444.990.970.28-209.7199.23国电电力50.566.735.090.2312.62-27.81表3-32020年上市公司财务指标概览（续）指标公司基本每股收益(元)加权净资产收益率(%)流动比率速动比率资产负债比率(%)应收账款周转率(次)总资产周转率(次)营业利润增长率(%)净利润增长率(%)晋控电力0.062.280.550.5184.2520.160204.88明星电力0.193.431.441.3128.9454.190.36-10.47-15.95广州发展0.324.871.250.9451.0313.430.5323.0221.57三峡水利0.286.470.60.5446.095.50.23146.67126.31甘肃电投0.336.761.551.5560.624.64赣能股份0.2433.610.54国网通信0.257.951.441.3960.280.780.43-6.99-9.28湖北能源0.388.790.610.5742.895.340.2149.6364.14中闽能源0.126.071.251.2466.040.930.07100.68111.41银星能源0.041.351.04170.7327.81联美控股0.5114.533.092.8830.132.880.1924.5226.31东方能源0.186.951.081.0658.943.40.093.87-15.4长源电力0.215.380.480.454.45.640.41-49.43-54.04闽东电力-0.01-550.841.930.07-102.18-102.23桂东电力0.135.280.630.5586.6631.591.3-40.87-36.03金山股份00.090.280.2588.365.30.2600华能国际0.510.240.470.4165.454.810.2965.4169.34天富能源0.0200.90.6767.135.810.1700京能电力10.4561.075.040.1825.6214.89吉电股份0.25.580.590.5777.631.320.1471.4336.79上海电力0.426.820.40.3973.992.030.1528.7232.41长江电力0.9951.556.920.1315.4213.56涪陵电力0.6414.30.470.4759.285.480.39-11.27-10.21郴电国际0.151.620.930.971.789.080.17-12.34-28.14福能股份0.56.051.831.7348.153.420.2-28.67-17.39文山电力0.5921.477.010.48-38.42-34.37华电国际0.36.380.430.3860.976.840.2836.5244.56黔源电力1.4815.060.280.2865.887.70.1460.6258.31江苏国信0.476.321.03146.457.260.21-5.67-10.31浙能电力0.387.981.91.7132.966.670.3339.0943.59（3）原始指标标准化由于原始财务指标单位不统一，因此本文利用SPSS22统计软件对原始指标数据进行标准化，以此消除量纲，便于后续的分析探究。详细数据见下表。表3-4指标标准化指标x1x2x3x4x5x6x7x8x9申能股份0.250.11-0.05-0.01-0.11-0.40-0.38-0.36-0.13乐山电力0.000.61-0.47-0.46-0.16-7-0.19川投能源0.950.45-0.19-0.13-0.17-1.40-0.64-1.28-0.15粤电力A-0.070.07-0.38-0.38-0.100.08-0.100.00-0.10皖能电力0.120.03-0.48-0.46-0.11-0.67-0.050.41-0.12穗恒运A2.531.21-0.4030.39-0.110.03-0.250.16内蒙华电-0.510.25-0.58-0.54-0.190.23-0.29-0.05-0.19深南电A-0.350.081.010.996.47-1.28-0.27-0.106.79梅雁吉祥-0.95-0.456.056.14-0.39-2.860.26-1.07-0.29国投电力1.330.82-0.38-0.34-0.090.48-0.29-0.71-0.12建投能源0.440.17-0.27-0-0.140.16-0.02华电能源2.06-5.92-0.51-0.48-0.192.10-0.280.26-0.16大连热电-0.95-0.45-0.17-0.18-0.250.930.420.00-0.27韶能股份0.005-0.320.15-0.450.21-0.25华银电力-1.02-0.62-0.40-0.43-0.191.52-0.510.16-0.16通宝能源-0.54-0.260.140.17-0.32-1.162.051.69-0.24宝新能源1.641.360.700.730.32-0.630.280.520.11滨海能源-1.21-0.980.440.18-1.61-0.56-0.720.05-0.71国电电力-0.67-0.14-0.45-0.42-0.320.61-0.25-0.203晋控电力-0.83-0.35-0.45-0.410.791.55-0.60-0.56-0.16明星电力-0.41-0.220.270.24-0.26-1.425.250.46-0.19广州发展0.00-0.060.12-0.06-0.08-0.230.681.34-0.10三峡水利-0.130.11-0.41-0.390.41-0.50-0.21-0.200.22甘肃电投0.030.140.360.44-0.160.28-0.59-0.77-0.14赣能股份-0.100.04-0.17-0.22-0.18-1.17-0.05-0.10-0.15国网通信-0.220.270.270.31-0.230.27-0.740.82-0.18湖北能源0.190.36-0.40-0.360.12-0.67-0.23-0.30-0.03中闽能源-0.640.040.58-0.72-1.020.10银星能源-0.89-0.45-0.05-0.01-0.050.83-0.76-0.87-0.13表3-4指标标准化（续）指标x1x2x3x4x5x6x7x8x9联美控股0.600.991.621.52-0.06-1.35-0.50-0.41-0.10东方能源-0.450.16-0.020.04-0.260.19-0.44-0.92-0.15长源电力-0.35-0.01-0.51-0.50-0.44-0.05-0.190.72-0.29闽东电力-1.05-0.620.01-0.38-0.67-0.24-0.61-1.02-0.43桂东电力-0.60-0.02-0.39-0.38-0.361.682.725.28-0.27金山股份-1.02-0.59-0.67-0.62-0.191.77-0.23-0.05-0.16华能国际0.570.52-0.52-0.490.140.54-0.290.110.01天富能源-0.95-0.60-0.17-0.28-0.190.63-0.17-0.51-0.16京能电力-0.41-0.03-0.48-0.46-0.110.31-0.26-0.46-0.10吉电股份-0.380.01-0.42-0.36-0.011.20-0.68-0.660.02上海电力0.310.15-0.57-0.51-0.031.00-0.60-0.61-0.09长江电力1.900.84-0.66-0.59-0.12-0.20-0.05-0.71-0.12涪陵电力1.010.97-0.52-0.44-0.230.21-0.210.62-0.19郴电国际-0.54-0.42-0.14-0.09-0.320.880.19-0.51-0.20福能股份0.570.060.590.58-0.27-0.39-0.44-0.36-0.24文山电力0.630.620.010.06-0.35-1.82-0.041.08-0.26华电国际-0.070.10-0.55-0.520.030.30-0.060.05-0.07黔源电力3.671.05-0.67-0.600.090.570.04-0.660.00江苏国信0.470.09-0.06-0.01-0.23-0.48-0.01-0.30-0.18浙能电力0.190.280.650.570.02-1.20-0.080.31-0.06模型建立和求解变量检验表3-5相关系数表x1x2x3x4x5x6x7x8x910.676-0.137-0.1170.065-0.234-0.033-0.10.0130.67610.0030.0140.092-0.3610.012-0.0230.054-0.1370.00310.9960.081-0.5970.05-0.1420.118-0.1170.0140.99610.092-0.5850.049-0.1470.121-0.234-0.361-0.597-0.585-0.1191-0.1890.105-0.171-0.0330.0120.050.049-0.062-0.18910.553-0.051表3-5相关系数表（续）x1x2x3x4x5x6x7x8x9-0.1-0.023-0.142-0.147-0.0630.1050.5531-0.0390.0130.0540.1180.1210.976-0.171-0.051-0.03910.0650.0920.0810.0921-0.119-0.062-0.0630.976由上表可知，本文所选指标大部分相关性系数大于0.3，指标之间相关性高，适合进行因子分析。表3-6KMO和巴特利特检验KMO取样适切性量数。0.509Bartlett的球形度检验上次读取的卡方450.55自由度36显著性0同时从SPSS22输出结果可知，KMO测度值已达到0.5以上，并且巴特利特球形度显著性为0.000，更加说明本文选取的指标数据适合做因子分析。提取因子将标准化后的数据导入SPSS22统计软件，经过软件的分析后我们可以看出，公因子对X9（营业利润增长率）的解释程度为99%，对X5（净利润增长率）解释程度为98.7%，等等。总体看来，提取出来的公因子对变量的解释程度均较高，表示提取出来的公因子对原有变量的代表成都较高。表3-7公因子方差初始值提取x110.829x210.826x310.959x410.948x510.987x610.753x710.806x810.789x910.99表3-8总方差解释组件初始特征值提取载荷平方和旋转载荷平方和总计方差百分比累积%总计方差百分比累积%总计方差百分比累积%12.67229.68829.6882.67229.68829.6882.51327.92127.92121.92521.38351.0711.92521.38351.0711.9821.99649.91731.74619.40470.4761.74619.40470.4761.82620.28970.20641.54417.15187.6271.54417.15187.6271.56817.42187.62750.4655.16592.79260.3413.79496.58570.2853.16399.74880.020.21899.96690.0030.034100SPSS22统计软件按照特征值大于1的标准，提取出4个公因子，且其可解释原有信息累计已达到87.627%，即这两个变量已解释了原有信息的87.627%以上，信息保留较完整。确定因子因旋转之后的因子更有逻辑意义，为更方便用显示语言来描述所得因子，本文采用旋转后的因子矩阵来确定因子，如下表。表3-9旋转后的成分矩阵因子1234x1-0.0790.010.904-0.071x20.0820.0410.9040.02x30.9710.038-0.109-0.049x40.9660.044-0.096-0.053x50.0420.9910.052-0.041x6-0.757-0.094-0.402-0.097x70.13-0.0460.030.887x8-0.158-0.009-0.0710.871x90.0860.9910.011-0.018由上表可知，第一个公因子F1在X3（流动比率）和X4（速动比率）的系数最大，因此公因子F1为反映偿债能力的因子；第二个公因子在X5（净利润增长率）和X9（净利润增长率）的系数最大，因此公因子F2为反映成长能力的因子；第三个公因子在X1（基本每股收益）和X2（加权净资产收益率）的系数最大，因此公因子F3为反映盈利能力的因子；第四个公因子在X7（应收账款周转率）和X8（总资产周转率）的系数最大，因此公因子F4为反映营运能力的因子。表3-10成分得分协方差矩阵因子F1F2F3F4F11000F20100F30010F40001同时通过成分得分协方差矩阵，表中的数据均小于0.01，因此各因子之间不存在线性关系，异组之间相关性较低。因子得分和排名利用SPSS22统计软件输出的因子得分系数矩阵如下：表3-11因子得分系数矩阵因子F1F2F3F4x1-0.055-0.0240.5-0.037x20.01-0.0140.4960.023x30.394-0.031-0.085-0.024x40.391-0.028-0.078-0.027x5-0.0380.507-0.0070.005x6-0.2930.003-0.202-0.075x70.061-0.0040.0230.568x8-0.0550.034-0.0270.556x9-0.020.506-0.030.02电力行业上市公司经营综合业绩得分以及排名用F代表因子的综合得分，因子的权重由各因子贡献率来确定。F=（27.921*FAC1_1+21.996*FAC2_1+20.289*FAC3_1+17.421*FAC4_1）/87.627利用SPSS计算输出得出下表。表3-12电力行业上市公司各项得分及排名表公司偿债能力因子（F1）成长能力因子（F2）盈利能力因子（F3）营运能力因子（F4）综合得分排名得分排名得分排名得分排名得分排名深南电A0.7904956.657651-0.29574340.02562131.861梅雁吉祥5.76081-0.7169848-1.0733648-0.52748391.32明星电力0.944193-0.24092410.0436233.3375620.913宝新能源0.646260.1290461.4917740.4310370.674联美控股1.601182-0.21744350.80869-0.49185380.555通宝能源0.536638-0.2328940-0.18006322.1934630.516文山电力0.4888510-0.30527440.961380.6949560.447桂东电力-0.8681447-0.1071923-0.65673394.3880910.428浙能电力0.799454-0.05751160.36385140.18589120.369穗恒运A-0.41888330.2163341.955612-0.15678200.3410广州发展0.0625817-0.0537715-0.00871261.1411850.2311乐山电力-0.2763428-0.13461240.42168121.1532140.2112黔源电力-0.8196946-0.04061132.361771-0.46972360.1813赣能股份0.205913-0.16371290.24348190.01292150.0814长江电力-0.4820237-0.16778301.530863-0.43306350.0715福能股份0.55137-0.3167460.305316-0.47549370.0716川投能源0.2758411-0.22922381.031056-0.98867480.0717涪陵电力-0.5197240-0.20231331.0053170.21191100.0618皖能电力-0.1996824-0.07925180.2833170.2683990.0419江苏国信0.114714-0.23091390.3995613-0.1585210.0420湖北能源-0.1127220.0448690.4741111-0.22723260.0421三峡水利-0.18176230.3384930.1461620-0.15933220.0322建投能源-0.25216260.0895180.33709150.00596160.0223申能股份0.08116-0.13514250.2696118-0.3904533-0.0224国网通信0.0865115-0.1919132-0.11055300.0140414-0.0425国投电力-0.4583235-0.14861271.049075-0.611240-0.0626华能国际-0.61043410.0924670.5043810-0.1266919-0.0827韶能股份0.0375618-0.28775430.0316225-0.1610424-0.0828粤电力A-0.3173330-0.07749170.0476322-0.0419918-0.1229甘肃电投0.2461312-0.2036134-0.0253527-0.8016844-0.1430华电国际-0.50919390.0137110.04195240.0052517-0.1531表3-12电力行业上市公司各项得分及排名表（续）公司偿债能力因子（F1）成长能力因子（F2）盈利能力因子（F3）营运能力因子（F4）综合得分排名得分排名得分排名得分排名得分排名长源电力-0.3916932-0.3087445-0.09919290.325268-0.1632内蒙华电-0.4825838-0.1519328-0.0837128-0.1597123-0.2433东方能源0.0126720-0.228937-0.161831-0.7621143-0.2434中闽能源-0.01665210.200355-0.4201136-0.9988749-0.2535京能电力-0.4228834-0.0820419-0.1961333-0.3890332-0.2836大连热电-0.3202231-0.2232336-0.8399430.1957211-0.3137郴电国际-0.2694227-0.2496942-0.6106538-0.2285827-0.3438国电电力-0.4756636-0.186831-0.4510937-0.2628329-0.3639上海电力-0.7337643-0.05283140.1225821-0.7369642-0.3740天富能源-0.2866529-0.1469526-0.8474144-0.3999134-0.441滨海能源0.491819-1.1470649-1.0122245-0.3507931-0.4442吉电股份-0.64076420.0229510-0.3607335-0.8075645-0.4443闽东电力0.0322719-0.5465547-0.72440-0.8733746-0.4744银星能源-0.2173825-0.0853320-0.8190341-0.9531747-0.4745晋控电力-0.78395450.35482-0.8268842-0.7230841-0.546华银电力-0.7517944-0.1069322-1.0641447-0.2735930-0.5747金山股份-0.9785749-0.100721-1.0478546-0.2370228-0.6348华电能源-0.9677348-0.0009112-4.3159249-0.2126825-1.3549结果分析由表13可知，综合排名前十的电力上市公司有深南电A、雁梅吉祥、明星电力、宝新能源、联美控股、通宝能源、文山电力、桂东电力、浙能电力、惠恒运A。其中深南电A的综合得分为1.86，远远高于其他电力上市公司。且综合排名前四的电力上市公司得分差距较大，排名第四往后的差距逐渐变小。同时，排名前十的电力行业上市公司中多数注重对资金的管理，以及十分重视企业在环保方面。多数企业在保证主营业务正常开展的前提下，抓好开源节流、节能降耗，避免了环境污染事故以及安全责任生产事故的发生。偿债能力因子解读以偿债能力系数为代表的偿付偿债能力能够反映企业的偿债能力。这种能力直接威胁到债权人投入的本金和利息的安全。当因子得分也就越高，代表企业偿债能力越强。梅雁吉祥和联美控股的偿债能力因子大于1，表明该企业的偿债能力较强。有18家电力上市公司偿债能力大于0，表明这些企业偿还债务能力尚可，但还需继续加强。从总体看来，超过半数的上市公司偿债能力因子得分小于0，因此电力行业整体的偿债能力不强。成长能力因子解读成长能力因子代表了企业发展能力的指标，它评价企业的发展能力，可以防止企业短期的逐利行为，有利于完善企业制度。企业发展潜力越大，该因子得分越高。深南电A、宝新能源与穗恒运A等企业的成长能力因子得分均大于0，可知这些企业的业务经营与资金规模都在较好的增长。但绝大多数企业的成长能力因子得分小于0，可以推测出在该时期，电力行业整体发展并不理想。盈利能力因子解读盈利能力因子代表盈利指标，反映企业的利用合理资源产生收益的能力。能够反映一定期间内，企业的销售情况、控制成本以及获取现金流的水平。企业盈利能力越强，盈利能力因子得分越高。宝新能源、穗恒运A、黔源电力等企业的盈利能力因子得分大于1，代表这些企业在盈利能力上表现较好。所选的49家电力行业上市公司中仅有7家企业盈利能力因子得分大于1，占比不大，反映出电力行业盈利水平较为不理想。营运能力因子解读营运能力因子代表营运指标，反映企业当前企业经营管理资产的能力。企业营运能力越强，其因子得分越高。其中桂东电力、明星电力、通宝能源等5家企业营运能力因子得分大于1，表示这5家电力上市公司的资产管理能力突出。其余12家电力上市公司营运能力因子得分大于0，代表这些企业的资产管理能力良好，但有待提高。公司现实经营政策解读通过观察电力行业上市公司的业绩构成，不难发现49家电力行业上公司中仅有少数电力上市公司清洁能源为主例如宝新能源、粤电力A、金山股份，其余电力上市公司以火力、燃煤这些传统发电方式为主。而以火力、燃煤发电为主的电力行业上市公司所面临的碳排放考核的压力通常较大，为使得公司碳排放指标考核达标，公司极有可能会支付高额费用在碳交易市场购买指标，而这会大大增加企业的经营成本。

建议通过对数据的整体观察，不难发现综合排名前15的电力上市公司的偿债能力、盈利能力和营运能力这三类因子得分的排名也相对靠前，由此可以推测偿债能力、盈利能力、营运能力对于企业的经营业绩有着较大的影响力。其中在综合得分排名前15的公司中，营运能力因子得分同样排名前15的有10家上市公司，数量最多，由此推测营运能力因子对上市公司经营业绩的影响较其他能力来说更强。提高偿债能力首先电力行业上市公司可以不局限于一种融资方式如银行贷款。企业可以合理尝试引进外资或发行债券等多种借贷方式，优化资本结构，增强偿债能力，从而获得更高的收益。其次，值得注意的是电力行业上市公司不应该盲目融资，要将债务规模控制在合理的范围内。合理的债务规模应与本公司当前实际情况以及可支配资产相匹配。再次企业可以定期对本企业的负债情况进行统计调查，清晰的了解企业目前的负债情况避免盲目扩大债务规模。再者，电力行业的上市公司也应注重企业信用，由于信息不对称，债权人有很大的可能会根据企业的信用来判断风险。因此，当企业信用较高时，可以有效降低企业的谈判成本或以较低利率获得资金，从而降低企业得债务成本。增强盈利能力上述数据中显示，有接近半数的电力行业上市公司盈利能力因子得分小于0，而作为一家企业持续经营最重要的就是盈利。增加企业的营业收入是企业增强盈利能力必不可少的因素。首先，电力行业可以根据现行的发电成本适当提高平均电价，其次也可加大研发力度，提高机器运作时长、增大发电量。此外，电力行业上市公司可以适当尝试多元化经营，在巩固现有优势项目的基础上，调查新的市场需求，在应对国家政策改革的前提下，扩大新的项目。提升营运能力从表12可以看出有多达32家电力上市公司营运能力因子为负数，说明企业现金流量存在着较大的问题，需要企业重视对现金流量的管理，重新审视企业的信贷政策、现金预算管理体系是否存在不当之处从而对企业成本费用加以控制。为确保现金的流入，电力行业上市公司应当重视对应收