2023年金融理论与实务自考讲义资本市场

第七章资本市场

第一节中长期债券市场

中长期债券市场简称为债券市场。债券市场是债券发

行、流通市场的统称，是金融市场的一个重要组成部分。

（一）债券发行市场

债券发行市场（初级市场）是组织新债券发行的市场，其基本

功能是将政府、金融机构和工商公司为筹集资金而发行的债卷分

散发行到投资者手中。

1、债券发行市场的参与者

债券发行市场重要有发行者、投资者、中介机构和管理者组成。

a.发行者

发行者即资金的需求者，在债权债务关系中称为债务人，可以

是通过发行债券筹集资金的政府、金融机构和工商公司。

b.投资者

投资者即债券的认购者，是资金的供应者，在债权债务关系中

称为债权人。

c.中介机构

d.管理者

2、债券的发行价格与发行方式

债券的发行价格即债券投资者认购新发行债券的价格。可分

为三种：

一是按票面值发行，称为平价发行。

二是以低于票面值的价格发行，称为折价发行。

三是以高于票面值的价格发行，称为溢价发行。

债券的发行方式有两种。一种是公募发行，又称公开发行，是

由承销商组织承销团将债券销售给不特定的投资者的发行方式。公募

发行的优点是面向公众投资者，发行面广，投资者众多，筹集的资金

量大，债权分散，不易被少数大债权人控制，发行后上市交易也很方

便，流动性强。

另一种是私募发行，又称定向发行或私下发行，即面向少数特定

投资者发行债券。私募发行手续简便、发行时间短、效率高，投资者

往往已事先拟定，不必紧张发行失败，因而对债券发行者比较有益，

但私募发行的债券流动性比较差，所以投资者一般规定其提供比公募

债券更高的收益率。

(-)债券流通市场

债券流通市场指已发行债券买卖转让的市场。债券一经

认购，即确立了一定期限的债权债务关系，但通过债券流通

市场，投资者可以转让债权，吧债券变现。

1、债券流通市场的组织形式

⑴场内交易市场证券交易所

a.开户

账户涉及资金账户和证券账户

b.委托

投资者委托证券公司代为买卖债券

C.成交

“价格优先，时间优先，客户委托优先”等原则

d.交割

e.过户

⑵场外交易市场

场外交易市场是在证券交易所认为进行债券交易的市场。

2、债券的交易价格

债券发行后，一部分可流通债券在流通市场上按不同的价格进行

交易。债券的交易价格反映在行情表上重要有开盘价、最新价、最

高价、最低价、收盘价等。

债券的票面额、票面利率、市场利率、偿还期限是决定债券交易

价格的重要因素。市场利率上升将导致债券交易价格下跌，市场利率

下降将导致债券交易价格上升，两者反向相关。

3、债券收益率的衡量指标

名义收益率即为债券的票面收益率，是债券的票面年收益与票面

额的比率。

4、债券投资的风险与信用评级

（1）债券投资风险

①利率风险

由于利率的变动而带来的债券收益的不拟定性就是债券的利率

出售新发行股票的市场。

1、股票的发行方式

与债券相同，股票的发行方式也有公募和私募两种。

2、公开发行股票的运作程序

a.选择承销商

b.准备招股说明书

招股说明书是股份公司公开发行股票机会的书面说明，是投资者

决定是否购买该股票的重要依据。招股说明书涉及公司的财务信息

和公司经营历史的陈述，高级管理人员的状况，筹集目的和使用计

戈U,公司内部悬而未决的问题如诉讼等。

c.发行定价

股票发行价格重要有平价发行、溢价发行和折价发行三种。平价

发行是以股票票面值所标明的价格发行股票；溢价发行是以超过票

面金额的价格发行股票；折价发行则是按低于票面金额的价格发行

股票。

决定股票发行价格高低的重要因素有两个：一是股票发行公司的

业绩状况，假如业绩优良，则股票发行价格较高，反之，价格较低;

二是股票发行时股票流通市场的状况，假如流通市场处在上升态势，

交投活跃，则股票发行市场的发行价格往往较高，反之则较低。

d.认购与销售股票

承销商执行承销协议，以包销或代销两种方式向投资者销售股

票。包销是指承销商以低于发行定价的价格把股份公司发行的股

票所有买进，再将其转卖给投资者的发行方式。

代销是指承销商代理股票发行公司发行股票，在协议规定的承

销期内，承销商按照规定的发行条件，尽力推销股票，在承销期

结束时，将未售出的股票所有退还给发行公司的股票发行方式。

(-)股票的流通市场

1、证券交易所

做市商交易制度和竞价交易制度是证券交易所采用的两种基本

交易制度。我国的证券交易所实行的是竞吩交易制度。

评估一只股票内在价值最通常的方法是钞票流贴现法和市盈率

估值法。

1).股票上市交易

公开发行的股票达成一定的条件后可以进入证券交易所进行交

易，这种行为通常被称为股票上市交易，相应的股份公司被称上市公

司。股票的上市交易可以提高上市公司的声望和知名度，提高股票的

流动性。

股票投资者要进入证券交易所参与上市股票交易，必须遵循证券

交易所制定的交易程序：开户，委托，成交，交割和过户。

2).股票价值评估

市盈率=每股市价+每股赚钱

盈率在相称限度上反映着股票价格与其赚钱能力的偏高限度。

假如一只股票的市盈率太高，也许意味着该股票的价格较大地高于其

价值，此时需要卖出该股票；相反，假如一只股票的市盈率过低，也

许意味着该股票的价值被低估，则可以买入该股票。但是，这种判断

并不绝对，影响股票市盈率的因素有许多。

3).股票交易方式

在证券交易所里，股票的交易方式重要有现货交易、期货交易、期

权交易和信用交易。

a.现货交易

指股票买卖成交后，交易双方在1—3个交易日内办理交割手续

的交易方式

b.期货交易

在期货交易中，买卖双方就买卖股票的数量、成交的价格及交

割时间达成协设，但双方并不立即进行交割，并且在规定的时间

履行交割，买方交付款项，卖方交付股票。

c.期权交易

期权事实上是一种选择权交易，规定期权的买方在支付一定

的期权费后，其有权在一定期限内按交易双方所商定的协议价

格购买或者出售一定数量的股票。对期权的买方来说，期权合

约赋予他的只有权利，而没有任何义务。对期权的卖方来说，

他只有履行合约的义务，而没有任何权利。

期权交易最显著的特点：一是交易的对象是一种权利，一种

关于买进或卖出股票权利的交易，而不是任何实物。这种权利,

具有很强的时间性。

二是交易双方享受的权利和承担的义务不同样。

三是期权买方的风险较小。

d.信用交易

指股票的买方或卖方通过交付一定数额的保证金，得到证券经

纪人的信用而进行的股票买卖。

信用交易分为保证金买长交易和保证金卖短交易两种。

保证金买长交易，是指对某一股票市场行情看涨的投资者交付

一定比例的初始保证金，其余款项由经纪人垫付，为他买进指

定股票的交易。

保证金卖短交易，是指对某一股票行情看跌的投资者在自身没

有股票的情况下，向经纪人交纳一定比率的初始保证金，从经

纪人处借入股票在市场上卖出，并在未来股价下跌后买回该股

票归还经纪人的交易。

信用交易对投资者来说最重要的好处是使其可以以超过自身

所拥有的资金力量进行大宗的交易，甚至使得手头没有任何股

票的客户可以通过从证券公司借入的方式从事股票买卖，这样

就大大便利了客户。

信用交易具有的杠杆作用在也许给投资者带来可观利润的同

时，也也许会给其带来巨大的损失。从整个市场看，过多使用

信用交易，会导致市场虚假需求，人为地形成股价波动。

2、场外交易市场

凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称为场外交易。由于这

种交易起先重要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交

易。

场外交易市场是一个分散的无形市场。由许多各自独立经营的证

券经营机构分别进行交易，并且重要是依靠电话、电报、传真和计

算机网络联系成交的。证券经营机构既是交易的直接参与者，又是

市场的组织者，他们制造出股票交易的机会并组织市场活动，因此

被称为市商。在场外交易市场进行交易的股票，大多是未能在证券

交易所批准上市的股票。

（三）股票投资分析

在股票投资中规避风险，获取最大收益，投资者需要对

股票投资进行全面分析，内容重要涉及基本面分析和技术分

析。

1、基本面分析

1）宏观经济分析

宏观经济因素是决定股票市场长期走势的唯一因素

a.GDP变动与股票市场。

GDP变动与股票市场变动的相关关系

GDP变动对股票市场影响机制

GDP变动股票市场相应变动

连续、稳定、高速的GDP增股票价格上涨公司经营效益上升；投资者信心上

长升；居民收入上升

高通胀下的GDP增长股票价格下跌公司经营困难，居民收入减少

宏观调控下的GDP减速增长股票市场平稳渐升经济矛盾得到缓解，为进一步增长发

明了有利条件

转折性的由负增长向增长股票市场由下跌转为上恶化的经济环境逐步得到改善

转变升

恶化的经济环境逐步得到股票价格快速上涨新一轮经i齐高速增长已经来临

改善，向高增长GDP变动

b.经济周期与股票市场

股票市场价格的变动周期虽然大体上与经济周期相一致，从时间

看，股票市场走势比经济周期走势提前约1个月到半年，股票市

场的走势对宏观经济运营具有预警作用。

C.货币、财政政策与股票市场。

宽松的货币政策会扩大社会上货币供应总量，对经济发展和股

票市场交易有着积极影响。但是货币供应太多又会引起通货膨

胀，使公司发展受到影响，使实际投资者收益率下降。

2).行业分析

3).公司分析

2、技术分析

1)股票价格指数

股票价格指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常

是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以

基期的指数值，即为报告期的股价指数。

上证综合指数是我国证券市场的重要指标，其样本股是所有上市

股票，涉及A股和B股，从总体上反映了上海证券交易所上市股票价

格的变动情况。上证指数以“点”为单位，基准日定位1990年12月

19Ho基准日指数定为100点。

2）股票交易技术分析

股票交易技术分析是运用市场每日波动的价位，涉及每日开盘、

最高价、最低价、收盘价和成交量等数据，通过图表的方式表达

这些价位的走势，从而推测股价未来的走向。

a.技术分析的基础

技术分析建立在三项合理的市场假设条件之下，即一切历史会重

演、证券价格沿趋势移动、市场行为涵盖一切信息。

b.技术分析方法

技术分析方法一般涉及：形态分析、趋势分析、指标分析等。

K线图

当日偎低当日最低

第三节证券投资基金

（一）证券投资基金的含义与特点

1、证券投资基金的含义

证券投资基金，是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集

中起来，形成独立资产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以

投资组合的方式遂行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投

资方式。

2、证券投资基金的特点

1）组合投资、分散风险

2）集中管理、专业理财

3）利益共享、风险共担

(-)证券投资基金的种类

1.根据组织形态和法律地位的不同，证券投资基金可以分为契约型

基金和公司型基金

契约型基金又称为信托投资基金，它是指依据一定的信托

契约而组织起来的代理投资行为，投资者通过购买收益凭证

的方式成为基金的收益人。目前我国公开发售的基金都是契

约型基金。

2.根据投资运作和变现方式的不同，证券投资基金可以分为封闭式

基金和开放式基金

开放式基金是指基金可以无限地向投资者追加发行基金份

额，并且随时准备赎回发行在外的基金份额，因此基金份额总数是

不固定的。

封闭式基金的基金份额总数固定，且规定封闭期限，在封闭

期限内投资者不同向基金管理公司提出赎回，而只能寻求在二级市

场上挂牌转让。

3.根据投资目的的不同，证券投资基金可以分为成长型基金、收入

型基金、平衡型基金

成才型基金是以追求资木的长期增值为目的的投资基金，

重要投资于具有良好发展潜力，但是前赚钱水平不高的公司

股票。

收入型基金是指以追求稳定的经常性收入为基本目的的

基金，它重要投资于赚钱长期稳定、分红高的质优蓝筹股和

公司债券、政府债券等稳定收益证券，适合较保守的投资者。

平衡型基金界于成长型基金收入与收入型基金之间。

4.根据投资对象的不同，证券投资基金可以分为股票基金、债券基

金、货币市场基金、专门基金、衍生基金、对冲基金、套利基金

等

股票基金，即基金的投资对象是股票，这是基金最原始、最基本的

品种之一;

债券基金，即投发于债券的基金，这是基金市场上规模仅次于股票

基金的另一重要品种；

货币市场基金，即投资于存款证、短期票据等货币市场工具的基金,

属货币市场范畴；

专门基金，是从股票基金发展而来的投资于单一行业股票的基金，

也称次级股票基金；

衍生基金，即投费于衍生金融工具，涉及期货、期权、互换的等并

运用其杠杆比率送行交易的基金；

对冲基金又称套期保值基金，是在金融市场上进行套期保值交易，

运用现货市场和衍生市场对冲的基金，这种基金能最大限度地避免

和减少风险，因而也称避险基金；

套利基金是在不同的金融市场上运用其价格差异低买高卖进行套利

的基金。

5.根据地区不同，证券投资基金可以分为国内基金、国家基金、区

域基金和国际基金

国内基金是把资金只投资于国内有价证券，且投资者重要是本国公

民的一种投资基金；

国家基金是指在境外发行基金份额筹集资金,然后投资于某一特定

国家或地区资本市场的投资基金；

区域基金是把资金分散投资于某一世界性区域的各个不同国家资

本市场的投资基金；

国际基金，也称全球基金，是指把资金分散投资于全世界各重要资

本市场上，从而能最大限度的分散风险。

6.其他基金类型

1）指数型基金与ETF

指数型基金是股票型基金中的一种特殊品种基金，是指以目的指

数中的成分股为投资对象，目的是取得与指数同步收益的基金。

指数型基金一方面要拟定目的指数，目的指数涉及哪些股票，基

金就重要买这些股票，并且所购买的这些股票的持股比例与目的

指数中各股票的权重基木相同。指数基金的目的是获取大体上相

称于市场平均水平的投资回报。ETF是指数型基金中的一个品

种。ETF是uExchangeTradedFund”的英文缩写，直译为“交

易所交易基金”、“交易型开放式指数基金”，ETF与普通指数基

金的区别在于ETF是在交易所上市交易，交易手续与股票完全相

同。

2)LOF与FOF

LOF是英文“ListedOpen-EndedFund”的缩写，意为“上

市型开放式基金”。它是开放式基金中的一个类型，该类型的基

金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额,

也可以在交易所买卖该基金。FOF是英文“FundofFund”的缩

写，意为“基金中的基金二

（三）基金净值与基金的业绩

1、基金净值、单位净值与累计单位净值的含义

基金净值也称为基金资产净值，是指某一时点上基金资产的总市

值扣除负债后的余额，代表了基金持有人的权益。

基金单位净值又称基金份额净值，即基金单位资产净值，是指每

一基金单位（份额）所代表的基金资产净值。

基金单位净值二（总资产-总负债）・基金总份额

=基金资产净值:基金总份额

基金累计单位净值=基金单位净值+基金成立后累计单位派

息金额

例：某基金于2023年9月1日发行，发行时的基金单位净值为1

元。至2023年9月1日，该基金的总资产市值为120亿元，无负债,

当天共有基金份额100亿份。期间该基金共有钞票分红5次，分别

是2023年12月30日每份基金分红0.12元，2023年3月30日每

份基金分红0.08元，2023年6月30日每份基金分红0.02元。求

该基金在2023年9月1日的单位净值与累计单位净值：

单位净值=基金资产净值+基金总份数

=120・100

=1.20元

基金累计单位净值=基金单位净值+基金成立后累计单位派息金

额

=1.20+0.10+0.20+0.12+0.08+0.02

二1.72元

2、基金净值与基金的业绩

基金单位净值表达了单位基金内含的价值，但基金单位净值的高

低并不代表基金业绩的好坏，基金净值增长能力才是判断基金业绩

的关键。

（四）基金的收益与费用

1、基金的收益

基金的收益的基金资产在运作过程中所产生的超过本金部分的

价值。基金收益重要来源于基金投资所得红利、股息、债券利息、

买卖证券价差、银行存款利息以及其他收入。

2、基金的费用

基金的运营费用重要涉及管理费、托管费。

基金管理费是支付给基金管理人的管理报酬，其数额一般按照基

金资产净值的一定比例从基金资产中提取。这一比例的高低与基金规

模、基金类别有关。一般而言，基金规模越大，基金管理费费率越低;

基金风险限度越高，其管理费费率也越高。

基金托管费指基金托管人托管基金资产所收取的费用，通常按

基金资产净值的一定比例逐日计提，按月支付。一般而言，基金规模

越大，基金托管费率越低；基金风险限度越高，其托管费率越高。

（五）开放式基金的认购、申购与赎回

1.认购

开放式基金的认购是指投资者在基金募集期内购买一定

的基金份额。

认购份额=认购金额X（1-认购费率）・基金单位面值

以“华安创新基金”为例计算认购份额。

例：

华安基金设计了1.2%与1.5%两档费率：一次认购金额

在1万元（含1万元）-T000万元（不含1000万元）之

间，认购费率取1.5%；假如投资者认购金额为10万元，

则可以认购的基金份额为：

认购份额=100000x（l-1.5%）4-1=985004-1=98500（份）

2.申购

开放式基金的申购是指投资者在基金募集期结束后购买基

金份额的行为。

申购份额=申购金额X（1-申购费率）♦申购日基金单位净

值

3.赎回

开放式基金的赎回是指投资者把手中持有的基金份额按规定的价

格卖给基金管理人并收回钞票的过程，是与申购相相应的反向操

作过程。

赎回金额二(赎回份数x赎回日基金单位净值)x(1-赎回费

率)

例如：投