2022年建筑装饰行业细分市场规模分析

2021年我们重点覆盖的建筑装饰行业上市公司合计实现营业收入76898.29亿元，同比增长18.3%,实现归母净利润16302.42亿元，同比减少2.6%;行业毛利率为11.23%,同比降低0.03pct,净利率为2.83%,同比降低0.43pct。在疫情反预期，投资、尤其是基建领域投资成为宏观经济稳定的重要支撑，在中央要求及各种配套政策支持下率先受益，在2021年实现营收稳健增长，行业规模持续扩张，归母净利润受限细分子行业来看，房屋建设行业全年营收同比增长23.4%,归母净利润同比增长15.9%;基础建设行业营收与归母净利润同比分别增加18%、10.4%;专业工程行业营收与归母净利润同比分别增加4.6%、减少1.4%;装修装饰行业营收和归母净利润同比分别增加4.3%、减少696.3%;工程咨询服务行业营收和归母净利润同比分别增加145.6%、73.8%。从盈利水平来看，2021年房屋建设行业毛利率同比上升0.1pct,净利率有所下降，同比小幅下滑0.38pct;基础建设行业表现稳健，毛利率和净利率基本保持稳定，同比分别减少滑较多，毛利率、净利率同比分别减少2.52pct、18.56pct;工图2:建筑子行业2021毛利率及净利率变化情况2022年一季度我们重点覆盖的建筑装饰行业上市公司合计实现营业收入18705.81亿元，同比增长18.03%;实现归母净利润454.74亿元，同比增长11.45%;行业毛利率9.29%,同比减少0.48pct;行业净利率2.99%,同比下降0.13pct。用、财政适当前置、推动基础设施建设投资，基建领域为“稳增长”首要抓手，建筑行业2022年一季度营收与归母净利润均实现较好增长，景气度持续抬升。细分子行业情况，房屋建设行业实现营收6344.27亿元、归母净利润145.3亿元，同比分别增长17.93%、16.87%,房地产在当前时点仍具韧性；基础建设行业实现营收10055.35亿元、归母净利润243.14亿元，同比分别增长21.11%、13.87%;专业工程增长稳健，实现营收1988.24亿元、归母净利润58.79亿元，同比分别增长5.4%、6.41%;装修装饰作为房地产直接下游行业波动较大，营收与归母净利同比分别下降5.35%、69.57%;工程咨询服务营收同比增长113.24%,归母净利润同比下降12.7%。从盈利水平来看，2022年一季度上游原材料成本仍处高位，建筑行业整体盈利水平仍受拖累。基础建设行业2022Q1行业毛利率和净利率同比分别下降0.47pct和0.14pct;房屋建设行业毛利率与净利率同比分别下降0.52pct和0.02pct;专业工程行业毛利率、净利率同比分别降低0.07pct、增长0.83pct;装修装饰行业毛利率与净利率同比分别下降2.16pct、3.1pct;工程咨询服务行业毛利率、净利率同比分别下降6.5pct、 图4:建筑子行业2022Q1毛利率及净利率变化情况企2.1、2021年业绩回顾我们重点研究的49家基础建设行业上市公司2021年度实现营业收入40431.51亿元，同比增长12.64%,实现归母净利润962.84亿元，同比增长8.78%,行业整体稳健增长。在电建四大建筑央企营收与归母净利润增速维持在10%上下，“稳增长”持续发力，建筑央企业绩增速或加快。地方建筑国企层面，四川路桥、山东路桥等传统基建公司在稳增长中的支撑作用较突出，业绩实现大幅增长，四川路桥2021年营收同比增长39.26%,归母净利润同比增长84.52%,山东路桥营收、归母净利润同比分别增长67.03%、59.48%。基建板块四大央企龙头中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建2021年营收与归母净利润占板块比例分别为79.84%、81.98%,相较2020年占比81.2%、81.09%的份额，在上游原材料涨价、成本高企的行业背景下，四大央企龙头在运营水平和成本控制方面拥有优势，利润水平提高幅度高于行业平均。盈利水平方面，不同公司表现有所分化，中国中铁、中国铁建、四川路桥、山东路桥、粤水电、腾达建设、龙建股份实现毛利率、净利率、ROE三项指标的同时增长。从费用率来看，头部基建类央企和部分国企费用率较低，并在2021年实现了期间费用率下降。中国铁建下降0.13pct,费用率降至5%以下；中国交建、中国电建、中国能建、四川路桥、东湖高新费用率降幅较大，同比分别降低0.63pct、园林工程板块东方园林期间费用率降低1.45pct至15.79%。隧道股份、北新路桥、龙建股份期间费用率上升较多，分别增加0.812.2、2022年第一季度业绩回顾一季度营收及归母净利均保持10%以上稳健增长，实现营业收入10055.35亿元，同比增长15.56%,实现归母净利润243.14亿元，同比增长12.95%。中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国能建等中字头建筑央企2022Q1营收和归母净利润涨超10%,中国核建分别涨超20%,为“稳增长”龙头。地方建筑国企层面，四川路桥、浦东建设2022Q1营收与归母净利润涨超30%,山东路桥营业收入及归母净利润同比分别增长61.61%、47.92%,增长显著。园林工程子板块相对表现较弱。从市场份额及集中度来看，前四大建筑央企龙头2022年第一季度营收及归母净利润总计分别为9037.24亿元、220.26亿元，占基建板块比重分别为89.89%、90.60%,较2021年基建龙头央企归母净利润占比增速高于营收占比增速，与2021年行业格局变动趋势一致，显示龙头企业在成本控制方面的优势。利润水平方面，受成本上扬及业务规模扩张影响，基建行业主要上市公司普遍出现毛利率同比下滑，中国能建、四川路桥、山东路桥等公司下滑较多，分别为1.09pct、1.07pct、中国交建、中国能建、中国电建、四川路桥等毛利率仍保持在10%以上。在毛利率下降的同时，中国铁建、中国中铁、中国核建实现净利率同比增加，增幅分别为0.02pct、0.14pct、0.07pct。建筑央企较地方国企的经营水平更高，盈从期间费用率来看，基建板块主要上市公司中，除粤水电、腾达建设、北新路桥、龙建股份、东方园林、正平股份以外，其他公司2022年第一季度期间费用率均同比下降，其中四川路桥、隧道股份、东湖高新下降较多，降幅分别为国中铁、中国核建、浙江交科、浦东建设期间费用率低于5%,2022年一季度，PMI指数缓慢下降，3月录得49.5,过往半年以来首次处于荣枯线以下，宏观经济有下行压力；同时，建筑业PMI3月录得58.1,整个一季度保持稳定上升势头，并维持在55以上的景气区间，对宏观经济的支撑作用明显。另一方面，4月份PMI及建筑业PMI和新签订单PMI均有较大幅度回落，部分地区疫情压力下，基建将发挥更大的稳定经济作用。图6:固投与基建投资变化情况—圈投完成额累积同比(5)——基建投资完成额累计同比(%)号叫2010-122010-122011-102015-122016-102011-102015-122016-102020-12积同比均保持正增长，其中基建投资完成额月度同比增速分别为0.21%、8.61%、10.48%,基建投资加速扩张。具体来看，基建投资完成额(不含电力)累计同比增速3月份高达8.5%,连续两个月保持8%以上增速。下，新、老基建均为重点投资方向，其中市政、交通基础设施等老基建的实际投资规模更大。以2022年1月份专项债投资方向来看，4844亿元中市政及产业园区基础设施1653.55亿元，交通基础设施1055.18亿元，占比较高，老基建在“稳增2022年，财政部提前下达新增专项债提前批1.46万亿元，全年安排地方政府专项债3.65万亿元，重点投资方向为基础设施、保障性住房、城市更新、乡村振兴等，对建筑领域形成支撑。一季度共发行地方政府新增专项债1.25万亿元，2022年提前批专项债额度基本发行完毕，发行进度大幅前置。图8:新增地方政府专项债发行额(亿元)02.4、投资分析央企更有望在扩大业绩规模、保持增长的同时，进一步优化资产质量，提高盈利能力。2019-2021年三年间，中国中铁、中国铁建的期间费用率连续三年下降，分别控制在5.5%、5%2021年期间费用率下降较多，中国交建2021年资产负债率大幅下降。基建央企在管理水平与资产质量方面拥有优势。3.细分市场二：房屋建设边际持续改善，有望逐渐回暖2021年房屋建设板块整体逆势增长，实现营业收入26038.52亿元，同比增加17.87%,归母净利润623.15亿元，同比增加14.11%,地产影响之下，行业仍具韧性。具体来看，不同公司之间分化较为严重，主要公司营收均实现同比增长，陕西建工、安徽建工等龙头企业归母净利润同比分别增长盈利水平方面，2021年中国建筑毛利率11.33%、净利率4.11%,盈利能力一枝独秀、领先行业。安徽建工、龙元建设毛利率超过10%,龙元建设净利率3.52%,其他企业盈利水2022年第一季度，房屋建设板块增长势头稍有放缓，仍保持10%以上增速，实现营业收入6344.27亿元，归母净利润145.3亿元，同比分别增长12.69%、12.97%。具体公司层面，房地产行业风险外溢导致需求下滑，一季度除中国建筑、陕西建工、安徽建工以外，其余房建公司营收同比下滑，中国建筑营收同比增长19.94%。营收承压下，多数公司均实现归母净利润正增长，上海建工、龙元建设、高新发展归母净利润同比下滑，其中上海建工出现亏损。从市场集中度及龙头份额角度来看，2021年中国建筑营业收入、归母净利润占整个房屋建设板块的比例分别为72.64%、82.5%,较2020年同期分别降低0.47pct、提高0.2pct,龙头优势持续扩公司(亿元)阿比T净利河(亿元)网比利序阿北变动停利率可比变动中国建筑上海建工陕西建工浙江建投安锻建工重庆建工宁波建工龙元建设高新发展利润水平方面，2022年一季度安徽建工、龙元建设、高新发展毛利率高于10%,行业所有公司净利率均低于4%,中重庆建工、龙元建设毛利率及净利率均实现小幅回升。从市场集中度角度来看，2022年第一季度中国建筑营收、归母净利润占整个板块比重分别达76.52%、88.94%,较2021年同期的71.89%、85.64%分别大幅提高4.63pct、3.3pct,与其他企业差距持续拉大。在行业风险仍未完全出清、地产产业链需求仍疲软的背景下，中国建筑在规模、业务多元化、抗风险能力方面优势明显，或将持续拉大与其他企业差距，继公司间比毛利率阿比文动中国建筑上海建工陕西建工渐江建授安做建工重庆建工宁波建工龙元建设高新发最3.2、政策“松绑+支持”,2022年行业有望边际改善2022年一季度市场信心较弱，销售端、投资端表现低迷，房屋价格指数同比及房地产投资额同比增速回落至历史低位。2022年一季度房地产投资额27764.95亿元，同比增长0.7%。情绪浓厚，房价指数同比持续下探，2022年3月百城住宅价格指数同增1.72%,70个大中城市新建商品价格指数同增2022年一季度商品房销售面积、新开工面积同比为负，2022年1-3月商品房销售面积31045.96万平米，同比-13.8%,房地产施工面积806259万平米，同比增长1%,房地产新开工施工面积29837万平米，同比-17.5%,房地产竣工面积16929万平米，同比-11.5%。2021年房地产行业信用违约事件频发，企业资金链紧张，拿地意愿较低，短期来看，行业增 图12:房屋价格指数变化2022年以来，中央在两会等多个重要会议维持“房住不炒”的表述，同时强调应满足购房者合理需求，因城施策促进房地产行业良性循环和健康发展，指出房地产行业应“平稳转换”,并提出大力发展保障房与长租房。进入4月份，包括上海、郑州、哈尔滨等在内的多个一、二线大城市先后降低购房等拥有结构性机会的板块，整个房地产产业链或将迎来回暖。际工程、钢结构持续景气2021业绩回顾：国际工程逆势增长，钢结构保持稳健营业收入8552.3亿元，同比增长24.21%,实现归母净利润197.27亿元，同比增长14.08%。其中，国际工程板块实现营收737.94亿元、归母净利润33.65亿元，同比分别增长26.93%、40.05%;钢结构板块实现营收709.58亿元、归母净利润34.5亿元，同比分别增长28.56%、9.75%。两大高景气国际工程板块，龙头中材国际2021年完成企业合并重组，追溯调整后实现营收362.42亿元、归母净利润18.1亿元，同比分别大幅增长61.13%、59.73%。中钢国际增长稳健，营收及归母净利润同比分别增长6.98%、7.79%,北方国际归母净利润同比下滑16.99%,中工国际2021年扭亏为盈，归母净利润同比大幅增长436.92%。表9:国际工程板块主要上市公司2021年业绩及盈利情况公司营业收入(亿元)河比冷利率同比变动中材国际中钢国际此方国际中工国际2022年一季度，国际工程板块业绩仍保持高速增长。中材国际在合并重组催化下营收与归母净利润同比分别增长61.36%、58.73%,毛利率、净利率同比分别增长0.7pct、收、归母净利润同比分别增长37.2%、54.72%,毛利率、净利率同比分别增长5.14pct、1.212021年，钢结构板块主要公司除杭萧钢构与森特股份外业绩均保持正增长，龙头鸿路钢构营收、归母净利润同比增速分别为45.08%、43.93%,东南网架同比增速为21.94%、82.01%,此外富煌钢构、日上集团增长幅度较大。杭萧钢构归母净利润同比下滑43.14%,森特股份营收及归母净利润双双下滑。公司赁业收入(亿无)(%)(亿元)月比毛利率同比支动冷利家问比艾动中材国际中钢词总北方国好中工国际利润水平方面，受2021年上游原材料涨价影响，多数钢2022年一季度，钢结构板块主要公司增长势头略有放缓，在营收依旧保持增长情况下，鸿路钢构、杭萧钢构、日上集盈利水平方面，富煌钢构与东方铁塔保持毛利率与净利率正增长，其余公司盈利水平有不同程度下滑。化学工程和其他专业工程板块，2021年中国中冶实现营收5005.72亿元、归母净利润83.75亿元，同比分别增长25.11%、6.52%,毛利率、净利率有小幅下滑。中国化学2021年实现营收1379.19亿