02财务管理的价值观念-(1)教材课程

第二章财务管理的价值观念PowerPoint财务管理第二章财务管理的价值观念教学要点教学内容思考题练习题作业题货币时间价值的概念货币时间价值的计算风险与报酬的衡量债券、股票估价方法教学要点返回

第一节资金时间价值一、资金时间价值的概念二、资金时间价值的计算（一）一次性收付款项的计算（二）年金的计算（三）时间价值计算中的几个特殊问题一、资金时间价值的概念1.资金时间价值的的定义资金时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。

想想今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？

如果一年后的1元变为1.1元，这0.1元代表的是什么？2.资金时间价值的表现形式资金时间价值的表现形式有两种：

绝对数（利息）

相对数（利率）不考虑通货膨胀和风险的作用一、资金时间价值

3.资金时间价值的确定从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的机会成本；从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。

实务中，通常以相对量（利率或称贴现率）代表货币的时间价值，人们常常将政府债券利率视为货币时间价值。一、资金时间价值二、资金时间价值的计算资金时间价值的相关概念计算方法

二、资金时间价值的计算(一)资金时间价值的相关概念

现值(P)：又称为本金，是指一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价值。终值(F)：又称为本利和，是指一个或多个现在或即将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值。利率(i)：又称贴现率或折现率，是指计算现值或终值时所采用的利息率或复利率。期数(n)：是指计算现值或终值时的期间数。复利：复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息。即“利滚利”。二资金时间价值的计算

(二)计算方法一次性收付款项的计算年金的计算时间价值计算中的几个特殊问题(二)计算方法

现值

终值0

1

2

n计息期数(n)利率或折现率(i)本金+利息=本息和利息的计算有单利法和复利法(1)单利法①单利利息的计算

I=P×i

×n②单利终值的计算

F=P+P×i

×n=P(1+i

×n)③单利现值的计算

P=F/(1+i

×n)货币的时间价值通常按复利计算！！1、一次性收付款项的计算①复利终值的计算复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。如果已知现值、利率和期数，则复利终值的计算公式为：

请看例题分析2—1(2)复利法

F=P（1+i）n=P(F/P,i,n)

某公司现有资金10000元，投资5年，年利率为8%，则5年后的终值为多少？

==14963.28练一练

②复利现值的计算复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一规定时间收到或付出的一笔款项，按贴现率i所计算的货币的现在价值。如果已知终值、利率和期数，则复利现值的计算公式为：

请看书例2—2(2)复利法练一练双龙公司准备将暂时闲置的资金一次性存入银行，以备3年后更新500000元设备之用，银行存款年利率为5%，按复利法计算该公司目前应该存入多少资金？2、年金的计算（非一次性收付款项）（1）年金的内涵

年金是指在一定时期内每隔相同的时间发生相同数额的系列收付款项。如折旧、租金、利息、保险金等。年金普通年金先付年金递延年金永续年金(二)计算方法①概念：普通年金（A）是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。②普通年金终值的计算定义：普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。计算原理图2—2计算公式

(2)普通年金的计算

请看例题分析2—7、8练一练双龙公司拟在今后10年中，每年年末存入银行10000元，银行存款年利率为6%，10年后的本利和是多少？10年后的本利和为：F=10000×（P/A，6%，10）=10000×13.181=131810（元）练一练某人欲购买商品房，如若现在一次性支付现金，需支付25万元；如分期付款支付，年利率5%，每年年末支付5万元，连续支付20年，问最好采取哪种方式付款？③年偿债基金的计算(已知年金终值，求年金A)偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算公式为：(2)普通年金的计算练一练

双龙公司打算在10年后改造厂房，预计需要500万元，假设银行的存款利率为8%，10年内不变，那么该企业在10年中，每年年末要存多少元才能满足改造厂房的资金需要。A=F（A/F，i，n）=500(A/F,8%,10)=34.5137④普通年金现值的计算

定义：普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。计算原理图2—3计算公式普通年金现值的计算是已知年金、利率和期数，求年金现值的计算，其计算公式为：(2)普通年金的计算

请看例题分析2—4练一练

某企业租入一台设备，每年年末需支付租金120元，年利率为10%，租期5年，问现在应存入银行多少钱。P=A·（P/A，i，n）=120（P/A，10%，5）⑤年资本回收额的计算（已知年金现值P，求年金A）

资本回收额是指在给定的年限内等额回收或清偿初始投入的资本或所欠的债务，这里的等额款项为年资本回收额。它是年金现值的逆运算。其计算公式为：

(2)货币时间价值的计算假设某企业欲投资100万元购建一台生产设备，预计可试用三年，社会平均利润率为8%，问该设备每年至少给公司带来多少收益才是可行的。A=P（A/P，i,n）=100(A/P,8%,3)=100÷2.5771=38.8033练一练练一练某项目共耗资50万元，期初一次性投资，经营期10年，资本成本率10%，假设每年的净现金流量相等，期终设备无残值，问每年至少回收多少投资才能确保该项目可行？（3）先付年金的计算

①定义：先付年金又称为预付年金（A），是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项。预付年金与普通年金的差别仅在于收付款的时间不同。②先付年金终值的计算计算原理计算公式

2、年金例题：见书练一练某人每年年初存入银行100元，银行存款年利率为10%，问第10年年末时本利和共多少？③先付年金现值的计算计算原理计算公式例：见书例2-6练一练某公司需要添置一台打字机，购买价为1000元，可用10年；如果租用，则每年年初需支付租金120元。设银行利率为10%，问：该公司应购买还是租用？（4）递延年金的计算①定义：递延年金又称延期年金（A’’）是指第一次收付款发生在第二期，或第三期，或第四期，……的等额的系列收付款项。②递延年金现值计算原理计算公式2、年金P=An[(P/A,i,n)-(P/A,i,m)]=An(P/A,i,n-m)(P/F,i,n)现值的计算方法第一种方法：P=A×(P/A,i,n)×(P/F,i,m)第二种方法：P=A×[(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)]︳︳

n期01234567……n

AAAA……Am期︳︳︳︳︳︳︳︳③递延年金终值的计算：递延年金终值的大小与递延期数无关，与普通年金终值的计算方法相同练一练某人从第四年末起，每年年末支付100元，利率为10%，问第七年末共支付利息多少？⑤永续年金的计算

永续年金是指无限期支付的年金，永续年金没有终止的时间，即没有终值。当n→∞时，(1+i)-n的极限为零，故上式可写成：

永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出：2、年金练一练某优先股股票每年股利3元，银行利率为15%，该股票目前价值是多少？3、时间价值计算中的几个特殊问题(1)不等额现金流量现值的计算方法：不等额现金流量现值的计算=Σ每年现金流量复利现值例题(2)年金和不等额现金流量混合情况的现值方法：能用年金公式计算现值便用年金公式计算，不能用年金计算的部分便用复利公式计算，然后加即可。例题【例】有一笔现金流量如下表所示，贴现率为5%，求这笔不等额现金流量的现值。答案答案P=1000×(P/F,5%,0)+2000×(P/F,5%,1)+100×(P/F,5%,2)+3000×(P/F,5%,3)+4000×(P/F,5%,4)=1000×1.000+2000×0.952+100×0.907+3000×0.864+4000×0.823=8878.7【例】某系列现金流量如表所示，贴现率为9%，求这一系列现金流量的现值。年12345678910现金流量1000100010001000200020002000200020003000答案法一：P=1000×(P/A,9%,4)+2000×(P/A,9%,5)×(P/F,9%,4)+3000×(P/F,9%,10)=1000×3.240+2000×3.890×0.650+3000×0.422=10016法二：法三：三、利率的计算（一）复利计息方式下的利率计算步骤(1)求出换算系数(2)根据换算系数和有关系数表求贴现率(插值法)i=[(F/P)n-1]-1复利贴现率i=A/P永续年金贴现率普通年金贴现率：先计算年金现值系数或年金终值系数再查有关的系数表求i，不能直接求得的则通过内插法计算。内插法1.5735－1.464112%－10%X－1.464111.5%－10%X=1.54615验证:（1+11.5%）4=1.545608401讨论：间隔越小则误差越小；同样适用计息期和利率。=返回利用年金现值系数表计算的步骤1、计算出P/A的值，设其为P/A=α；2、查普通年金现值系数表。沿着n已知所在的行横向查找，若能恰好找到某一系数值等于α，则该系数值所在的列相对应的利率即为所利率i.3、若无法找到恰好α等于的系数值，就应在表中行上找与之最接近的两个左右临界值，设为β1、β2(β1＜α

＜β2或β1＞α

＞β2)，查出所对应的临界利率i1、i2，然后进一步运用内插法。4、在内插法下，假定利率i同相关的系数在较小范围内线形相关，因而，可根据临界系数和临界利率计算出，其公式为：例题1、把100元存入银行，按复利计算，10年后可获本利和为259.4元，问银行存款的利率就为多少？即已知P=100元，F=259.4元，求i=?P/F=(P/F,i,10)=100/259.4=0.386查表可得，i=10%也可用复利终值系数计算。2、现在向银行存入5000元，按复利计算，在利率为多少时，才能保证在以后10年中每年得到750元？已知P=5000，A=750，n=10，求i=?(P/A,i,10)=P/A=5000/750=6.667查表知：8%i9%6.7106.6676.418利用内插法可得3、某企业拟购买一台柴油机，更新目前的汽油机。柴油机价格较汽油机高出2000元，但每年可节约燃料费用500元。若利率为10%，则柴油机应至少使用多少年对企业而言才有利？已知P=2000，A=500，i=10%，求n=？与贴现率求法类似P/A=2000/500=4=(P/A,10%,n)查表知5n63.790844.3553四、计息期短于一年的时间价值的计算1、含义（1）名义利率（m）（2）实际利率(i)2、实际利率与名义利率的换算公式3、将名义利率调整为实际利率的方法：若：i为实际利率，r为名义利率，m为年复利次数方法一：i=-1方法二：不计算实际利率，直接计算有关指标

利率为r÷m期数为m×n名义利率=每期利率×年内复利次数例：书例2—13返回复习题返回1.预付年金与普通年金有何区别。简述预付年金终值与现值的计算公式。2.资金时间价值中有几对互为倒数的关系。3.递延年金的现值和终值如何计算？作业题第二节风险与报酬一、风险概念与种类（一）概念：事先知道行动的后果，以及每种后果的可能性。（二）特点：1、风险具有客观性。2、风险是“一定时期内”、“一定条件下”的风险。3、风险和不确定性有区别，但在实务领域不作区分。4、风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。

财务上的风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。5、风险是指“预期”收益率的不确定性，而非实际的收益率。（三）风险的类别1、系统风险-对所有公司均有影响，不可分散2、非系统风险-仅对个别公司有影响，可分散据风险形成原因，可分为经营风险—生产经营不确定性带来财务风险—借款带来二、资产收益的含义与类型（一）资产收益的含义

现金净收入（利息、红利或股息）绝对数资产价值（格）升值（资本利得）资产收益利（股）息的收益率相对数（资产收益率）资本利得收益率二、资产收益的含义与类型（二）资产收益率的种类1、实际收益率：已经实现的或确定能够实现。2、名义收益率：合约上标明的。3、预期收益率：也称期望收益率，预测的未来可能实现的4、必要收益率：投资者合理要求的最低收益率。5、无风险收益率：也称无风险利率、短期国债利率，是指可以确定可知的无风险资产的收益率6、风险收益率：因承担风险而要求的额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差。（三）风险与收益的关系1、风险报酬--因风险投资而获得的额外收益。2、风险与报酬关系：风险越大，报酬越高。报酬率相同时，选择风险小的项目；风险相同时，选择风险报酬率高的项目。3、必要报酬率的关系公式必要报酬率＝无风险收益率+风险收益率＝纯利率+通货膨胀补贴+风险收益

（风险价值系数×标准离差率）三、单项资产的风险和报酬

（一）单项资产的风险计量1、确定概率分布(1)概念：概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值，通常用Pi表示。(2)特点：所有的概率都在0和1之间；所有可能结果的概率之和等于1，即：

n为可能出现的结果的个数2、计算预期值概念：随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数。公式：式中，Pi—第i种结果出现的概率Ki—第i种结果出现后的预期报酬率N—所有可能结果的数目3、风险衡量标准差

期望值相同的情况下，方差越大，风险越大。标准离差率

期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大。4.风险衡量的计算步骤(1)根据给出的随机变量和相应的概率计算期望值(2)计算标准差(3)计算标准离差率(期望值不同方案比较时)请看例题(二)风险报酬的计算1、计算风险报酬率（RR）风险报酬率与风险程度有关，风险越大，要求的报酬率越高。计算公式：RR=风险报酬系数×风险程度=b·V它取决于投资者对风险的回避程度.根据以往同类项目确定或组织专家确定以标准偏差率表示（二）风险报酬的计算2、计算投资总报酬率（K）K=无风险报酬率+风险报酬率=RF+RR=RF+b·V货币的时间价值风险量化后，投资决策应遵循的原则总原则：投资效益越高越好，风险程度越低越好。具体原则：

☆两个投资方案的预期收益率基本相同，应各选择标准离差率较低的那个方案；

☆两个投资方案的标准离差率基本相同，应各选择预期收益率较高的那个方案；☆甲方案的预期收益率高于乙方案，而其标准离差率低于乙方案，应当选择甲方案；☆甲方案的预期收益率高于乙方案，而其标准离差率也高于乙方案，取决于投资者对风险的态度。四、证券组合的风险和报酬1、证券组合的风险非系统性风险—可通过证券持有的多样化抵消。系统性风险—通常用β系数计量β=1时，说明某种证券的风险与整个市场的平均风险相同(β＞1，β＜1)证券组合的β系数总风险非系统风险系统风险组合中的证券数目组合收益的标准差投资组合的规模与组合的总风险、系统风险和非系统风险的关系2.证券组合的风险报酬率

例题

A公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的β系数分别是2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和10%，股票的市场报酬率为14%，无风险报酬率为10%，试确定这种证券组合的风险报酬率。1、确定证券组合的β系数=1.552、计算该证券组合的风险报酬率=6.2%3.证券组合风险和报酬率的关系

——资本资产定价(CAPM)模型RF——无风险报酬率Ki——第i种股票或第i种证券组合的预期报酬率

i——第i种股票或第i种证券组合的

系数Km——所有证券的平均报酬率值2.01.00.50无风险报酬率RF=6%证券报酬与系数的关系低风险股票的风险报酬率2％市场股票的风险报酬率4％高风险股票的风险报酬率8％SML报酬率%681014资本资产定价模型，即证券市场线可用以下图示说明：(K,R)Ki＝RF＋

i（Km－RF）注意：β系数不是证券市场线的斜率。SML线的斜率反映了市场整体投资者对风险的回避程度。证券市场线的变化

1、风险厌恶的变化

证券市场线的斜率越大，说明投资者越不愿意承担风险，即证券市场线的斜率反映投资对风险的厌恶程Ki2Ki1KRF

βi

βSML2SML1图风险厌恶变化引起证券市场线的变化K2、通货膨胀引起证券市场线的变化

RF＝K0＋预期通货膨胀率Km2Km1RF1

βi

βSML2SML1RF2通货膨胀率图通货膨胀率对证券市场线的影响K(R)例题

Q公司β系数为1.4，假设现行国库券的收益率为6.5%，市场的平均必要报酬率为8.5%。那么Q公司的预期报酬率为多少？=6.5%+1.4×(8.5%-6.5%)=9.3%思考题1、简述必要报酬率的含义及计算公式。2、简述单项资产风险衡量指标及结论。3、简述资产组合风险类型及衡量指标。4、系统风险的衡量指标是什么？5、简述资本资产定价模型的表达式及意义。返回第三节证券估价一、债券的特征及估值（一）债券的基本要素 债券面值 债券票面利率 债券期限 债券的价格一、债券（二）债券的价值计算模型（评价）1、债券价值的含义：即内在价值，未来的现金流入的现值。债券的现金流入：利息，本金（或售价）一、债券估价（二）债券的价值计算模型（评价）2、计算：（1）基本模型（按复利方式计算、分期付息到期还本）P＝未来各期利息收入的现值+未来到期本金的现值P=I(P/A,k,n)+M(P/F,k,n)（二）债券的价值计算模型（评价）2、计算：（2）一次还本付息且不计复利P＝（未来各期利息收入之和+未来到期本金）的现值

P=M(1+i×n)×(P/F,k,n)（二）债券的价值计算模型（评价）2、计算：（3）零息债券（票面利率为0的债券）P＝到期本金的现值（三）决策原则：当债券价值＞购买价格可以购买P=M×(P/F,k,n)二、股票估价（一）股票的相关概念1、股票的分类：普通股、优先股、后配股2、股票价