lecture2投资环境幻灯片资料

第一部分:引论

投资环境Chapter11-1实物资产RealAssets决定经济的财富状况提供产品和服务的能力

金融资产FinancialAssets金融资产代表对实物资产的要求权拥有权可通过拥有金融资产控制实物资产1-21.1REALASSETSVERSUSFINANCIALASSETS1.3CLIENTSOFTHEFINANCIALSYSTEM家庭HouseholdSector:InvestFunds工作,职业培训,退休计划,贮蓄和消费企业BusinessSector:RaiseFunds

融资方式:贷款和发行股票投资实物资产GovernmentSector:RaiseFunds借贷:国库券税收印制钞票:应避免1-41.4THEENVIRONMENTRESPONDS

TOCLIENTELEDEMANDS有需求就有服务金融中介:面向中小投资者银行,投资公司,保险公司,信托公司,共同基金规模优势:如小投资者可以投资大宗交易债券投资银行:面向企业金融创新和衍生产品:可使投资多样化应付赋税和管制的条款:避税措施欧洲美元零息票1.5MARKETSANDMARKETSTRUCTURE买卖家如何找到对方直接搜索市场:最缺乏组织,流动性低经纪人市场:经纪人为买卖方服务初级市场:新证券在这里发行,投行为经纪人二级市场:交易已发行的证券拍卖市场全球化:投资选择范围证券化:借款人直接进入资本市场金融工程:金融产品可以象机械产品一样设计按要求出来信息和通讯网革命:获取信息速度加快交易成本下降个体小投资者可直接进行交易–平民化市场更加对称,有效1.6ONGOINGTRENDS金融工具

FinancialInstrumentsChapter22.0MarketsandInstruments根据钱的来源进行分类货币市场MoneyMarket现金等价物,或者现金借贷DebtInstruments资本市场CapitalMarket债券Bonds股权Equity衍生产品Derivatives期权期货2.1货币市场“固定”收益,由期限很短的借贷金融工具构成短期国库券T-bills:28,91,182天大额存单CertificatesofDeposit:银行定期存款商业票据CommercialPaper:公司发行短期负债票据银行承兑远期汇票BankersAcceptances2.1货币市场欧洲美元Eurodollars:存在美国以外的美元,期限一般大于6个月回购与反回购RepoandReverse:联邦基金FederalFunds:银行准备金经纪人拆借:一般以高于短期国库券1%借给投资者作为投资证券费用伦敦银行同业拆借利率市场LIBOR:欧洲短期利率市场报价2.1.10货币市场工具的收益率风险低但是还有风险;风险溢价:有风险就应该有补偿回报率–无违约风险国库券例子:银行大额存单–无违约风险国库券2.2债券市场“固定”收益,更长期的借贷金融工具组成中长期国债:10–30年;半年支付息票利息couponpayment;联邦机构债券:政府机构发行的债券国际债券:例如欧洲债券(非发行国货币)市政债券公司债券抵押与抵押支撑债券2.3股权证券普通股Commonstock

:公司股份的所有权份额;剩余请求权Residualclaim;有限责任Limitedliability

通过选举董事会代表自己优先股Preferredstock::股权与债务固定红利Fixeddividends-limited公司破产是资产要求权排在普通股前但是债券之后Priorityovercommon2.4股票指数市场指数作用Uses跟踪平均收益Trackaveragereturns衡量资本经理的业绩用于构造衍生物Baseofderivatives指数期货指数期权2.4指数构造简单价格平均:价格加总,然后除以股票个数价格加权平均:价格加总,然后除以除以一个依赖于价格的特定的分母道琼斯指数市值加权指数:价格加总,然后除以除以一个依赖于市值的特定的分母标准普尔指数等权重指数以各个股票收益率的平均加权来度量的2.4EXAMPLESOFINDEXES常见美国市场指数DowJonesIndustrialAverage(30Stocks)Standard&Poor’s500CompositeNASDAQCompositeNYSEComposite国际Nikkei225&Nikkei300FTSE(FinancialTimesofLondon)DaxRegionandCountryIndexesEAFEFarEastUnitedKingdom2.5衍生市场DerivativesSecurities期权和期货可利用杠杆1%~5%或者更高高风险高回报2.5.2期货Futures可做多做空T+0杠杆Terms合同单位Contractsize交割时间Expiration/delieveryDate买方收益图卖方收益图2.5.1期权OptionsBasicPositions看涨期权Call(Buy)看跌期权Put(Sell)Terms履约价格ExercisePrice到期时间ExpirationDate资产Assets看涨期权买方收益图看涨期权卖方收益图证券是如何交易的

HowSecuritiesareTradedChapter33.1公司如何发行证券初级市场:普通股类型:首次公开发行IPO;成熟新证券issuerreceivestheproceedsfromthesale投资银行与承销:募资说明书从发行公司购买证券,然后向公众销售3.1公司如何发行证券私募:非面向大众,面向机构和富有投资商首次公开发行IPO:宣传,造势,广告,发布成本:筹资总额的7%一般是当天收益率为很高如果价格过高,没有在初级市场销售出去,承销商就要在二级市场亏本销售一般来说,刚开始发行时,股票收益比较好,但是长期走势未必有同样的趋势3.2证券在哪里进行交易二级市场:

国家和地区证券交易所:NYSE，AMEX场外交易市场OTC：比较松散,无席位要求,无需上市ExistingownersellstoanotherpartyIssuingfirmdoesn’treceiveproceedsandisnotdirectlyinvolved三级市场:证券在交易所上市且在场外进行交易的市场四级市场:投资者之间的直接交易3.3交易过程参与者:投资人,investors佣金经纪商,大厅经纪人commissionbroker特定经纪商:庄家specialist委托类型:市场委托指令marketorder限价指令limitorder止损指令stoporder3.3交易过程特定经销商的作用为一家或者多家公司的股票做市执行其他经纪人的指令结算一般是T+3结算制度3.5交易成本向经纪人下单是需要费用的commission综合服务经纪人:全面服务折扣服务经纪人：一般只负责下单佣金可以固定,根据交易额或者交易股数定买卖价差bid-askspread买方和卖方要求的价格不相等交易量越多/流动性越好,价差越小3.6保证金MarginTrading保证金:从经纪人处借贷股票初始保证金要求一般为50%维持保证金水平,否则补交保证金比率 =股权/拥有股票的价值

=Equity/Stockowned =(拥有股票的费用-借贷)/ 拥有股票的价值XCorp

$100InitialMargin 60% SharesPurchased

100 InitialPositionStockOwned

$100,000Borrowed

$40,000Equity

$60,0003.6MarginTrading-InitialConditions3.6MarginTrading–

MaintenanceMarginAssumestockpricefallsto$70pershareNewPositionStockOwned $70,000Borrowed $40,000Equity $30,000Margin%=$30,000/$70,000=43%3.6MarginTrading-MarginCallMaintenanceMargin 30%Howfarcanthestockpricefallbeforeamargincall?(100P-40,000)/100P=30%P=$57.143.7卖空ShortSales卖空:从投资人那里借来的股票并卖掉机制:BorrowstockthroughadealerSellitanddepositproceedsandmargininanaccountClosingouttheposition:buythestockandreturntothepartyfromwhichitwasborrowed3.7ShortSale-InitialConditionsIBM

1000SharesInitialMargin

50% InitialPrice

$100 出售收入SaleProceeds

$100,000拥有股票StockOwned

100,000借贷Borrowed 50,000股权Equity

50,0003.7ShortSale-ReturnTocovertheshortposition:StockPricedownto

$70SaleProceeds

$100,000BuyingExpense

70,000Profit: 30,0003.7ShortSale-MarginCallMaintenanceMargin 30%Howmuchcanthestockpricerisebeforeamargincall? ($150,000*-1000P)/(1000P)=30%

P=$115.38*Initialmargin50,000plussaleproceeds

3.8证券市场的监督政府的监督:法律规则自我约束:行业行为准则内部交易:利用内部信息不对称盈利共同基金和其他投资公司MutualFunds

andOther

InvestmentCompaniesChapter4金融中介,将投资者的资金汇集并投资于证券和其他金融产品功能记帐和管理Administration&recordkeeping分散化和可分性Diversification&divisibility专业化管理Professionalmanagement较低的交易成本Reducedtransactioncosts4.1投资公司资产净值:每一个股份的价值作为衡量投资公司价值的基础SellingnewsharesRedeemingexistingsharesNAV=(资本市值-负债)/发行在外的股份4.1资产净值NetAssetValue单位投资公司:投资固定的资产组合很少管理要求以资产成本溢价的价格出售投资管理公司ManagedInvestmentCompanies开放性Open-End封闭性Closed-End4.2投资公司的类型发行在外股份iSharesOutstandingClosed-end:nochangeunlessnewstockisofferedOpen-end:changeswhennewsharesaresoldoroldsharesareredeemed定价PricingOpen-end:NetAssetValue(NAV)Closed-end:PremiumordiscounttoNAV4.2Open-EndandClosed-

EndFunds:KeyDifferences综合基金Commingledfunds集合中等投资者资金的合伙制基金不动产投资信托REITs投资于不动产或者由不动产担保的贷款

对冲基金不需要登记,不受证监会的监管利用市场波动性盈利发现和利用非有效机会来套利使用杠杆4.2.3其他投资机构

4.3共同基金一般指开放型投资公司投资策略

每个基金都有特定的投资策略基金综合体管理公司可以有一个共同基金家族2001年底,有8000家共同基金,由不到500个基金综合体发起投资策略通常用来将基金分类货币市场基金

–投资货币市场,通常作价1美元股权基金–主要股票债券基金–专门投资固定收入收入与平衡型–股票和债券,短期和长期收入资产配置型–股票和债券,灵活配置,风险高指数基金–试图和一主板指数相匹配4.3.1基于投资策略的基金分类4.3.2如何出售基金承销商直接销售间接销售:销售网络金融超市出售许多综和体的基金股份出售的基金记录完整前段费用Front-endload购买基金股份时所支付的佣金或者销售费用无费用基金,低费用基金撤离费Back-endload出售基金股份时发生的赎回或撤回的费用一般是起点5%或者6%,每年减少1%运作成本Operatingexpenses投资管理人的管理费用和咨询费用4.4