教学课件：《商业银行创新业务》何铁林

《商业银行创新业务》第一章金融创新导论

《商业银行创新业务》

第二节金融创新的背景与动因第一节金融创新的含义及其理论流派

第三节金融创新的微观效应与宏观效应

第一节金融创新的含义及其理论流派

金融创新是各种金融要素的新的组合。第一章金融创新导论一、金融创新的含义具体指金融机构和金融管理当局出于微观利益和宏观利益的考虑而对机构设置、业务品种、金融工具及制度安排所进行的创造性变革和开发活动。第一章金融创新导论二、金融创新的基本内容金融制度创新金融机构创新

金融监管创新

金融工具创新

金融市场创新第一章金融创新导论三、我国商业银行金融创新的原则及内容公平竞争原则知识产权保护原则成本可算原则信息充分披露的原则

（一）我国商业银行金融创新的原则风险可控原则合法合规的原则维护客户利益原则四个“认识”原则第一章金融创新导论

四个认识原则认识你的业务（KnowYourBusiness)认识你的风险(KnowYourRisk)认识你的客户(KnowYourCustomer)认识你的交易对手(KnowYourCounterparty)第一章金融创新导论（二）我国商业银行金融创新的内容战略决策创新制度安排创新机构设置创新人员准备创新管理模式创新第一章金融创新导论四、金融创新的理论流派西尔柏的约束诱导型创新理论

凯恩的规避管制型创新理论制度学派的金融创新理论希克斯和尼汉斯的交易成本创新理论其他流派的金融创新理论第二节金融创新的背景与动因欧洲货币市场的兴起第一章金融创新导论一、金融创新的背景国际货币体系的转变石油危机与石油美元回流国际债务危机…..金融管制的放松第一章金融创新导论二、金融创新的动因市场竞争日趋激烈利润最大化的驱动科学技术的进步第三节金融创新的微观效应与宏观效应

第一章金融创新导论一、金融创新与金融监管金融创新对金融监管的影响金融监管对金融创新的影响第一章金融创新导论二、金融创新与金融风险金融创新具有转移和分散金融风险的功能

金融创新也带来了新的金融风险第一章金融创新导论三、金融创新与金融自由化

业务自由化

市场自由化

资本流动自由化金融自由化包括四方面的内容：价格自由化第一章金融创新导论金融创新与金融自由化之间相互促进、相互影响。金融自由化是金融创新的结果；金融自由化又为金融创新的进一步发展提供了宽松的环境。第一章金融创新导论四、金融创新的微观经济效应其次，金融创新扩大了金融资产、负债规模，使金融机构有充分的空间调整金融产品组合，分散风险，改善金融产品流动性和安全性，从而使金融产品流动性和安全性管理更好地体现了规模效益；再次，金融创新使不同金融机构之间打破了分业经营的体制，突破了各自原有的业务领域，互相渗透、互相竞争，有利于资金市场价格向资金影子价格的回归，有利于资金在全社会的有效分配。首先，金融创新扩大了闲置资金由资金盈余单位流向资金赤字单位并转化为赤字单位投资的融资渠道；第一章金融创新导论五、金融创新的宏观经济效应降低货币需求的稳定性扩大货币供给主体加大货币乘数，增加金融机构创造货币的能力

（一）金融创新对货币需求的影响货币供应的内生性增加减弱货币需求，改变货币结构

（二）金融创新对货币供给的影响第一章金融创新导论

结束第三章商业银行资产业务创新

《商业银行创新业务》第二节投资业务创新

第一节贷款业务创新

第一节贷款业务创新

住宅权益贷款是指房主以其住宅现实估值减去该住宅已作为抵押金额后的差额,再以此差额作为借款抵押物所获得的贷款

第三章商业银行资产业务创新一、住宅权益贷款例如：某家庭用80000美元买下的一套住宅，其中70000美元由银行贷款提供，由于通货膨胀与对住宅需求的增长，该住宅现在的市场价值已经是120000美元，住宅所有者具有50000美元的借款基数（120000-700000）。50000美元的股权可作为抵押品而获得50000美元新贷款，用于改建住宅、或购买第二幢房屋、或用于其他合理的用途第三章商业银行资产业务创新第三章商业银行资产业务创新2002年民生银行率先推住房二次抵押贷款

二次抵押借的是每月归还的本金和房产升值部分

两次贷款的银行必须是同一家银行第三章商业银行资产业务创新民生银行二次抵押贷款的三种形式1.房屋价值30万元，购房者首付9万元，贷款21万元10年期，采用等额本金还款方式，贷款21万元用足了70%的贷款额度；每个月购房者需偿还贷款本金1750元，一年后购房者要求二次抵押，在12个月中已归还本金21000元，如果他的房屋楼龄没有超过5年，二次抵押贷款能贷的最高数额是21000元。第三章商业银行资产业务创新民生银行二次抵押贷款的三种形式

2.同样是30万元的房子，购房者首付50%即15万元，没有用足第一次贷款的额度；每月归还贷款本金是1250元，一年后房主要求二次抵押贷款，他的贷款额度要相对高一点，除了一年之中归还的本金外，还有第一次贷款没有贷足的20%的房价部分，共计15000＋60000＝75000元，这是房主二次贷款的额度。

第三章商业银行资产业务创新民生银行二次抵押贷款的三种形式

3.同样是30元万的房子，购房者首付9万，每月还款额、本金额和利息不变，同第一种情况。一年后进行二次抵押时，如果房主觉得自己的房子升值了，可以要求银行进行评估，然后根据评估的房价进行二次抵押。30万元的房子升值到40万元，二次抵押的贷款额度就是（40万－30万）×70%＋21000＝91000元，具体贷款额就是根据楼龄再乘以不同的抵押率。

注：以上都是首付款最低比例都为30%的情况第三章商业银行资产业务创新二、贷款证券化贷款证券化就是以银行贷款为标的资产，发行可交易的证券。贷款证券化可以将一部分风险转嫁给投资者，以减少或降低银行金融资产的风险性。该部分内容详见第四章《资产证券化》第三章商业银行资产业务创新

三、银团贷款银团贷款，又称辛迪加贷款（SyndicatedLoan），是指由一家或几家银行牵头，多家银行联合组成一个银团，依照内部的分工或各自的贷款份额向某一借款人发放贷款。银团贷款成员通常分为牵头行、代理行和参加行等角色。第三章商业银行资产业务创新银团贷款的特点对借款人而言：银团贷款有利于满足其巨额融资需求；有利于节省谈判时间和精力，降低筹资成本；能够扩大借款人往来银行的范围；能够提高借款人的国内外声誉。对贷款人而言：银团贷款有利于分散信贷风险；银团贷款有利于获取中间业务收入和增加资产回报；银团贷款有利于银行间加强合作，并促进金融系统健康稳定地发展。第三章商业银行资产业务创新四、平行贷款平行贷款(ParallelLoan)是指在不同国家的两个母公司分别向对方设在本国境内的子公司提供金额相当的本币贷款，并承诺在指定到期日，各自归还所借货币。

第三章商业银行资产业务创新平行贷款基本流程如果国际货币市场上英镑利率是6%，美元利率是4%，在美国的英国子公司需要资金2亿美元，在英国的美国子公司需要1亿英镑，他们的资金需求期限都是3年。外汇市场的汇率是1￡=2＄，为了突破外汇管制，英国公司和美国公司进行了如下交易：平行贷款流程简图英国母公司AB的子公司

￡年息6%

偿还￡贷款

￡贷款

1亿美国母公司BA的子公司

偿还＄贷款

＄贷款2亿

＄年息4%

英国境内

美国境内第三章商业银行资产业务创新平行贷款的利弊分析利：逃避了外汇管制；消除了外汇风险。弊：平行贷款是两个独立的贷款协议，分别具有法律效力。因此，如果出现一方违约，另外一方仍然不能解除履约义务。第三章商业银行资产业务创新五、背对背贷款背对背贷款（BacktoBackLoan）又叫对开贷款，它是指两个国家的公司之间签订合约，均以本币向对方发放等值贷款，并在约定到期日还本付息。第三章商业银行资产业务创新背对背贷款基本流程如果国际货币市场上英镑利率是6%，美元利率是4%，在美国的英国子公司需要资金2亿美元，在英国的美国子公司需要1亿英镑，他们的资金需求期限都是3年。外汇市场的汇率是1￡=2＄，为了突破外汇管制，英国公司和美国公司进行了如下交易：

英镑利息英国公司A美国公司B

背对背贷款流程简图

英镑贷款

美元贷款

美元利息第三章商业银行资产业务创新背对背贷款的利弊分析利：背对背贷款只签订一个贷款协议，若一方违约，另一方有权从本身的贷款中抵消损失，从而降低了违约风险弊：背对背贷款是一种借贷行为，在会计上会产生新的资产和负债(双方互为对方的债权和债务人)第三章商业银行资产业务创新六、项目贷款项目贷款又称项目融资，是指对某一特定的工程项目发放的贷款，它是国际中、长期贷款的一种形式。第三章商业银行资产业务创新七、分享股权贷款分享股权贷款是银行与借款人共同分担项目风险的一种新型贷款方式。在该种形式的贷款中，贷款银行愿意以低于市场的利率向借款人提供贷款，但以分享该贷款项目的股权作为补偿。

第三章商业银行资产业务创新八、多种货币贷款多种货币贷款允许借款人通过协议的规定，要求贷款银行按自己选择的一种或几种货币支付贷款，借款人也必须用相同的货币种类还本付息。第三章商业银行资产业务创新九、按价格水平调整贷款按价格水平调整贷款是借贷双方把商定贷款本金的实际价值与预先选定的某种价格指数相联的贷款方式。

第三章商业银行资产业务创新十、累进偿付贷款累进偿付贷款是指债务初期的还付本息额规定得较低，以后再逐渐增大的一种贷款方式。第三章商业银行资产业务创新十一、机动偿还期贷款机动偿还期贷款是把还本付息额与借款人的收入相挂钩，当利率上升或收入减少时，债务分期还本付息额占总偿付额比例下降，贷款的偿还期相应延长。反之，则债务分期还本付息额比例上升，贷款的偿还期缩短。第三章商业银行资产业务创新十二、多种选择融资多种选择融资是指将不同货币的款项、不同期限和不同种类的金融工具容纳在一笔信贷内，借款人可根据自己的需要在这些不同的筹资形式中进行选择的融资方式。多种选择融资集证券融资和银行信贷的优点于一身。第三章商业银行资产业务创新十三、并购贷款并购贷款是为企业兼并、收购等资本营运活动提供的贷款。第三章商业银行资产业务创新十四、保理贷款保理贷款是指商业银行以应收款项为抵押，向顾客提供资金融通的一种贷款业务方式，又称应收账款抵押贷款。第三章商业银行资产业务创新十五、福费廷福费廷也称为包买票据或买断票据，是指银行(或包买人)对国际贸易延期付款方式中出口商持有的远期承兑汇票或本票进行无追索权的贴现(即买断)。金融期货是指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，在将来某一特定时间交收标准数量特定金融工具的协议。金融期权是指合约买方向卖方支付一定费用在约定日期内（或约定日期）享有按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权利的契约。（以上内容详见第七章《衍生金融工具》）第三章商业银行资产业务创新

第二节投资业务创新

一、金融期货与期权第三章商业银行资产业务创新二、结构性票据结构性票据是由债务投资工具与期权等金融衍生工具组合而成的、回报率与其他金融工具的表现相挂钩的一种金融工具。第三章商业银行资产业务创新三、资产支持证券资产支持证券（AssetBankedSecurities，ABS），是以金融资产为支持的证券，它是资产证券化基础资产不断拓宽的产物。该部分内容详见第四章资产证券化第三章商业银行资产业务创新四、可交换债券可交换债券持有人在将来的某一个时期内，能够将该债券按照约定的条件转换为该公司持有的另外一种有价证券。该有价证券通常情况下是该公司持有的另外一家公司的股票。可交换债券事实上是可转换债券的一种拓展，最主要的区别是债券持有人最终能够转换的标的股票不同。前者最终能够转换为本公司的股票，而后者只能够转换为本公司持有的其他公司的股票。第三章商业银行资产业务创新五、本息分离债券本息分离债券是指债券发行后，把该债券的每笔利息支付和最终本金的偿还进行拆分，然后依据各笔现金流形成对应期限和面值的零息债券。例如：一只2000年1月1日发行每年付息一次的10年期债券，票面利率为8％，发行金额为100万元，到期日为2010年1月1日，则期间有10笔利息的支付和最终的一次本金偿还。当该只债券转换为本息分离债券后，每一笔利息支付和本金偿还都分别成为一只单独的债券，即可分离为10只金额为8万元和1只金额为100万元的零息债券。

第三章商业银行资产业务创新第三章商业银行资产业务创新

结束第四章资产证券化《商业银行创新业务》第二节资产证券化运作流程

第一节资产证券化概述

第四章资产证券化一、资产证券化的涵义证券化(Securitization)是指资金供给者和需求者通过证券市场进行投融资的过程。从形式上讲，证券化可分为融资证券化(FinancingSecuritization)和资产证券化(AssetSecuritization)两种。

第一节资产证券化概述

第一节资产证券化概述第四章资产证券化融资证券化，又称一级证券化,就是指资金的需求者采用在金融市场上发行证券的方式来直接融通资金。资产证券化，又称二级证券化，是指将缺乏流动性但能够产生未来现金流的资产，通过结构性重组，转变为可以在金融市场上销售和流通的证券，并据以融通资金的过程。

第四章资产证券化二、资产证券化的特点资产证券化是一种资产收入导向型融资方式资产证券化是一种流动性风险管理手段资产证券化是一种低成本的融资方式资产证券化是一种结构性融资方式资产证券化是一种表外融资方式资产证券化是一种增加企业价值的融资方式第四章资产证券化三、资产证券化的原理核心原理是指对被证券化的基础资产的现金流分析。信用增级原理资产重组原理风险隔离原理第四章资产证券化四、资产证券化的产品结构

资产证券化的工具主要有抵押贷款证券（MortgageBackedSecurities）和资产支持证券(AssetBackedSecurities)两种类型。

（一）抵押贷款证券抵押贷款债券又有抵押转递债券（Mortgae-PassSecurities）、剥离债券（IP、IO）、担保抵押债券（CollateralizedMortgageObligations，CMO）3种类型。第四章资产证券化（一）抵押贷款证券1、抵押转递债券又称转递债券或转付债券，是指发行人（基础资产的购买者）对基础资产产生的现金流进行重组后，以重组后的现金流作为支撑发行的债券。第四章资产证券化（一）抵押贷款证券2、剥离债券（IP、IO）是将一笔基础资产组合现金流剥离为只付本金和只付利息的两种不同债券。第四章资产证券化（一）抵押贷款证券3、担保抵押债券是对转递债券的抵押品或者其他贷款组合的现金流再进行重新分配而产生的债券。第四章资产证券化

（二）资产支持证券资产支持证券称为ABS（AssetBackedSecurities，ABS），是以金融资产为支持的证券。典型的资产包括抵押贷款外的基础资产，如信用卡应收账款、汽车贷款、住宅资产净值贷款等。第四章资产证券化一、资产证券化的运作流程原则上只要拟证券化的资产能够在未来一定的时间内带来稳定可靠的现金流量，都可以进行证券化操作。

第二节资产证券化运作流程（一）确定基础资产并组建资产池第四章资产证券化（二）组建SPV

SPV（即特殊目的机构、特设机构或特定目的公司）是专门为证券化而成立的具有独立法律地位的实体。该公司的经营范围有严格的法律限制，如不能发生证券化业务以外的任何资产和负债，不能破产等一、资产证券化的运作流程第四章资产证券化（三）向SPV出售资产

成立后的SPV同原始权益人签定合同，将原始权益人的基础资产过户给SPV。交易必须以真实销售的方式进行，即合同中规定：一旦原始权益人发生破产清算，出售给SPV的资产不列入清算范围。一、资产证券化的运作流程第四章资产证券化（四）完善交易结构并进行内部信用初评

即SPV参与各方协调，落实资产证券化所需要的服务，并确定各自的责任。包括：与原始权益人指定的资产池服务公司签订贷款服务合同；与原始权益人共同确定托管银行，签订托管合同并与银行达成必要时提供流动性支持的周转协议；与证券商达成证券承销协议等。一、资产证券化的运作流程第四章资产证券化（五）进行信用增级

为改善发行条件，SPV必须进行信用增级。通常把发行的证券分解为高级证券和次级证券，意在用高收益的次级证券本息支付顺序上的滞后处理，来保证低收益的高级证券获得本息的优先支付。此外还办理金融担保，主要措施是提供保险公司担保合约、第三方担保、银行信用证等，目的是提高证券的信用级别。一、资产证券化的运作流程第四章资产证券化（六）进行发行评级和证券发售

信用增级后，SPV委托信用评级机构对即将发行的证券进行正式的发行评级，并随之安排销售。证券销售后SPV获得证券发行收入，原始权益人获得资产出售收入。一、资产证券化的运作流程第四章资产证券化（七）证券进入二级市场上市交易并非所有的资产支持证券都需要进入二级市场。在通常情况下，以公募方式发行的资产支持证券，大多申请上市。

一、资产证券化的运作流程第四章资产证券化（八）实施资产管理，按期还本付息

原始权益人或指定的服务人对资产进行管理，进行价值回收工作，并将款项存入托管银行的帐户。在还本付息及支付各种服务费后，如果还有剩余，则全部退还原始权益人，资产证券化过程至此结束。一、资产证券化的运作流程第四章资产证券化二、资产证券化的主要当事人原始债务人资产出售人/发起人/原始权益人证券投资者：如保险公司、投资基金等（一）资产证券化的运作主体第四章资产证券化二、资产证券化的主要当事人SPV

信用担保机构信用评级机构证券承销商/融资顾问

其他中介机构（二）资产证券化的中介机构第四章资产证券化三、资产证券化对我国商业银行的意义1.资产证券化为商业银行提供了有效的风险控制手段，增强了商业银行的风险管理能力。2.资产证券化可以扩大商业银行的收益来源，增强商业银行盈利能力。3.资产证券化可以促使商业银行加强信贷管理，并增强业务的规范化和透明度。4.资产证券化可以帮助商业银行有效进行资产负债管理，改善资本充足率5.资产证券化有助于我国商业银行增强竞争力，应对外资银行的挑战。第四章资产证券化

结束第五章商业银行资产负债管理技术创新

《商业银行创新业务》

第二节持续期缺口管理

第一节资金缺口管理

第三节其他资产负债管理技术

第一节资金缺口管理（一）资金缺口所谓的资金缺口（GAP）是一个银行的利率敏感性资产（IRSA）与利率敏感性负债（IRSL）之差，即：资金缺口（GAP）=利率敏感性资产（IRSA）-利率敏感性负债（IRSL）第五章商业银行资产负债管理技术创新一、资金缺口与利率敏感比率利率敏感性资产和利率敏感性负债是指市场利率的变动会使其利率也随之变动的资产或负债，如同业拆借、短期贷款、短期投资、浮动利率的定期贷款等资产与活期存款、短期存款、短缺借款等负债。第五章商业银行资产负债管理技术创新

为简便起见，我们可以把利率敏感性资产理解为浮动利率资产，利率敏感性负债理解为浮动利率负债，与此相对应，非利率敏感性资产就是固定利率资产，非利率敏感性负债就是固定利率负债。第五章商业银行资产负债管理技术创新净利息收入变动=利率变动×资金缺口正缺口：利率敏感性资产＞利率敏感性负债（市场利率上升，收益会增加；反之减少）负缺口：利率敏感性资产＜利率敏感性负债（市场利率上升，收益会减少；反之增加）零缺口：利率敏感性资产=利率敏感性负债（市场利率变化，收益不受影响）第五章商业银行资产负债管理技术创新资金缺口存在三种情况：正缺口、负缺口和零缺口例如：假设东北银行在未来半年内的IRSA是1500万元，IRSL是1000万元。如果在未来的半年内市场利率发生变化，则该银行的净利息收入将会随之而发生变动。假定借、贷款的利率变化一致(上升或下降同样的利率百分点)，则净利息收入变动＝利率变动x资金缺口。如果市场利率上涨1％，则东北银行的净利息收入将增加5万元(1％×500)。如果市场利率下降1％，则东北银行的净利息收入将减少5万元(-1％×500)。如果东北银行的IRSA是1000万元，IRSL是1500万元，资金缺口为负500万元，利率上升1％，则该银行的净利息收入将下降5万元,即1％x(-500)＝-5万元。第五章商业银行资产负债管理技术创新

（二）利率敏感比率

所谓利率敏感比率(InterestRateSensitiveRatio，IRSR)为银行利率敏感性资产与利率敏感性负债之比，即：利率敏感比率（IRSR）=利率敏感性资产（IRSA）÷利率敏感性负债（IRSL）第五章商业银行资产负债管理技术创新

利率敏感比率和资金缺口之间的区别在于：资金缺口表示了利率敏感性资产和利率敏感性负债之间绝对量的差额，而利率敏感比率则反映了它们之间相对量的大小。第五章商业银行资产负债管理技术创新GAPIRSR利率变动利息收入变动变动幅度利息支出变动净利息收入变动正值>1上升增加>增加增加正值>1下降减少>减少减少负值<1上升增加<增加减少负值<1下降减少<减少增加零值=1上升增加=增加不变零值=1下降减少=减少不变二、资金缺口、利率敏感比率与银行净利息收入变动

如果银行能准确预测市场利率的变化，可采取主动性缺口管理策略。如，当预测市场利率上升时，银行应当主动营造资金配置的正缺口，反之营造负缺口。如果银行难以准确地预测利率走势，可采取稳健保守的零缺口策略，该策略下，无论利率如何变动均不会对银行净利差收入产生影响，但银行也因此失去获取超额利润的市场机会。第五章商业银行资产负债管理技术创新三、资金缺口管理

第二节持续期缺口管理是指债券的持续期，用公式表示为：第五章商业银行资产负债管理技术创新一、狭义持续期其中，D为持续期；t为现金流发生的时间；PV为现值；PVt为第t期的现金流的现值；表示所有现金流的现值之和（也就是该债券当前的理论价格水平P，根据债券的定价原理)；n为现金流发生的次数；Pt表示第t期的现金流；i为债券到期收益率。我们可以将上面的公式看做是现金流加权的现值总额与现值总额之比。第五章商业银行资产负债管理技术创新例题1:面额为100美元的5年期债券，每年支付一次利息，年息票率为8％，即每年的固定息票支付为8美元，那么该债券的久期为多少年？年数现金流现值加权现值187.4〔8/（1+8%）〕7.4286.86〔8/（1+8%）2〕13.72386.35〔8/（1+8%）3〕19.05485.89〔8/（1+8%）4〕23.56510873.50〔108/（1+8%）5〕367.50合计100431.23D≈431.23/100≈4.31年第五章商业银行资产负债管理技术创新例题2：假设面额为100美元的5年期债券，每年支付一次利息，年息票率为10％，即每年的固定息票支付为10美元，那么该债券的持续期为多少年？附：复利现值系数表第五章商业银行资产负债管理技术创新期数1234510%0.9090.8260.7510.6830.62例2答案:D≈416.983/100≈4.17年注意:对于那些分期付息的金融工具，其持续期总是短于偿还期限。第五章商业银行资产负债管理技术创新例题3：某零息债券面值100万美元，期限2年，销售价格为82.64万，市场利率为10%，则该债券的持续期是多少？第五章商业银行资产负债管理技术创新例题3答案D=2年注意:对于在持有期间不支付利息的金融工具，其持续期等于到期期限或偿还期限,例如零息债券。第五章商业银行资产负债管理技术创新第五章商业银行资产负债管理技术创新持续期与偿还期的比较对于一次还本付息的金融工具，如零息债券的持续期与其到期期限相等；对于那些分期付息的金融工具，其持续期与偿还期呈正相关关系，即偿还期越长，持续期越长；偿还期是指金融工具的生命周期，即从其签订金融契约到契约终止的这段时间；而持续期则反映了现金流量，比如利息的支付、部分本金提前偿还等因素的时间价值持续期与现金流量呈负相关关系，偿还期内金融工具的现金流量越大，持续期越短。第五章商业银行资产负债管理技术创新持续期与利率风险的关系（以债券为例）注明：因为,对i求导，就可得到现值对利率变动的敏感程度，再套入久期的公式即可得到上述结论若PVA为资产现值，△PVA为资产现值变动额;i为利率,△i为利率变动额；PVL为负债现值，△PVL为负债现值变动额，则当市场利率变动时，资产和负债价值的变化可由下式表示：△PVA=－DA×△i/(1+i)×PVA△PVL=－DL×△i/(1+i)×PVL第五章商业银行资产负债管理技术创新例如，续例题1，如果利率上升1%，则债券的价格变动为：-4.3123×0.01/（1+0.08）×100=-3.99元当市场利率变动时，债券价值的变动方向和市场利率变动的方向相反，而且债券的持续期越长，债券价值变动的幅度越大，也就是利率风险越大。贷款的持续期=其中，PVn为第n期现金流的现值，tn为第n年。第五章商业银行资产负债管理技术创新二、广义持续期①贷款的持续期该公式与债券持续期的公式实质上是一样的例题4：哈尔滨银行向一客户发放了一笔5年期贷款，金额为80万元，利率为10%，分期偿还，贷款本息之和为112万元。哈尔滨银行与该客户约定，第一、二、三、四、五年分别偿还10万元、15万元、20万元、30万元和37万元。计算该笔贷款的持续期为多少年？第五章商业银行资产负债管理技术创新例题4答案:年数现金流现值加权现值1109.0919.09121512.39624.79232015.02645.07843020.4981.9653722.973114.865合计11280275.786D=275.786/80≈3.447(年)第五章商业银行资产负债管理技术创新②负债的持续期计算负债持续期计算方法与贷款持续期计算方法大致相同，略第五章商业银行资产负债管理技术创新持续期缺口是指银行资产持续期与负债持续期和负债资产系数乘积的差额。用公式表示为：DGAP=DA-μDL

其中，DGAP为持续期缺口；DA为资产持续期；DL为负债持续期；μ为负债资产系数，即总负债/总资产=VL/VA该公式可用文字表述为:持续期缺口＝资产持续期－（总负债／总资产×负债持续期）。第五章商业银行资产负债管理技术创新三、持续期缺口管理持续期缺口也有三种情况：正、负、零在市场利率变动的情况下，银行股权市场价值也随之变动，且变动的方向与大小同银行的持续期缺口方向与大小有直接关系。第五章商业银行资产负债管理技术创新银行股权市场价值变动、持续期缺口与市场利率变动的关系持续期缺口利率变动资产价值变动变动幅度负债价值变动股权价值变动正值上升减少>减少减少正值下降增加>增加增加负值上升减少<减少增加负值下降增加<增加减少零值上升减少=减少不变零值下降增加=增加不变持续期缺口管理的应用,见P92第五章商业银行资产负债管理技术创新P92数据更正：3×98/1.143

更正为3×798/1.143；9×24/1.129更正为9×224/1.129；4×40/1.14

更正为4×440/1.14。

第三节其他资产负债管理技术VaR（ValueatRisk）值也叫风险价值，是指在一定的持有期和给定的置信水平下，利率、汇率等市场风险要素发生变化时可能对某项资金头寸、资产组合或机构造成的潜在的最大损失。第五章商业银行资产负债管理技术创新一、VaR值敏感性分析是指在保持其他条件不变的情况下，研究单个市场风险要素(利率、汇率、股票价格和商品价格)的变化可能会对金融工具或资产组合的收益或经济价值产生的影响。第五章商业银行资产负债管理技术创新二、敏感性分析情景分析是一种多因素分析方法，结合设定的各种可能情景的发生概率，研究多种因素同时作用时可能产生的影响。第五章商业银行资产负债管理技术创新三、情景分析根据巴塞尔委员会的定义，压力测试是一种风险管理技术，用于评估特定事件或特定金融变量的变化对金融机构财务状况的潜在影响。第五章商业银行资产负债管理技术创新四、压力测试第五章商业银行资产负债管理技术创新

结束第六章商业银行中间业务创新《商业银行创新业务》

第二节贷款出售

第一节贷款承诺

第三节银行保函、信用证及备用信用证

第六节融资租赁业务创新

第五节信托业务创新

第四节

票据发行便利

第六章商业银行中间业务创新贷款承诺是指银行与借款客户之间达成的一种具有法律约束力的正式协议，银行在有效承诺期内，按照双方约定的条件、金额和利率等，随时准备应客户需要提供贷款，并向借款客户收取一定承诺费的一种业务。

第一节贷款承诺一、贷款承诺的分类固定利率贷款承诺和浮动利率贷款承诺可撤销贷款承诺和不可撤销贷款承诺定期贷款承诺、备用贷款承诺和循环贷款承诺第六章商业银行中间业务创新二、贷款承诺的特点对于贷款人（承诺银行）而言，贷款承诺具有较高的盈利性、较低的成本性和一定的风险性（不可撤销贷款承诺）对于借款人而言，贷款承诺具有较大的灵活性、客观上的支持性。第六章商业银行中间业务创新三、贷款承诺的风险

第六章商业银行中间业务创新

信用风险

市场风险四、贷款承诺的定价第六章商业银行中间业务创新贷款承诺的定价是指承诺佣金或承诺费用的确定。承诺费用的确定一般由银行和借款人协商确定，影响承诺费用高低的因素主要有：借款人的信用状况、借款人的盈利能力、承诺期限长短、借款人与银行的关系、借款人提用资金的可能性等等。

第六章商业银行中间业务创新五、办理贷款承诺的程序

申请贷款承诺

签定贷款承诺协议

提取资金偿还资金第六章商业银行中间业务创新贷款出售是指商业银行将已发放的贷款出售给第三方，以重新获得资金来源并获取手续费收入的一种业务方式。

第二节贷款出售第六章商业银行中间业务创新一、贷款出售的主要形式贷款转让(LoanAssignment)贷款更新(LoanNovation)贷款参与(loanParticipation)第六章商业银行中间业务创新二、贷款出售对商业银行的意义

贷款出售实现了银行资产的流动性

贷款出售给银行带来了更多的赢利机会通过购买贷款，银行可实现贷款组合的多元化，从而分散贷款风险

贷款出售便于银行规避管制通过购买贷款，银行开拓了新的投资领域第六章商业银行中间业务创新贷款出售的定价主要是依据所出售贷款的本金和利率情况，并按贷款出售方式和贷款质量的差异而有所不同。一般说来，可分为优质贷款和劣质贷款两类来对出售的贷款进行定价。三、贷款出售的定价一、银行保函银行保函(Banker’sLetterofGuarantee)又称银行保证书，是指银行应委托人的申请而开立的有担保性质的书面承诺文件，一旦委托人未按其与受益人签订的合同的约定偿还债务或履行约定义务时，由银行履行担保责任。第六章商业银行中间业务创新第三节

银行保函、信用证及备用信用证

银行保函的主要当事人有委托人、受益人和担保人。此外，往往还有通知行及保兑行等。第六章商业银行中间业务创新根据功能、担保职责及担保标的物的不同，常见的银行保函主要有投标保函、履约保函、预付款保函、预留金保函、质量保函与维修保函、付款保函、延期付款保函、补偿贸易保函、来料加工保函、租赁保函等二、信用证(LetterofCredit简称L/C)信用证业务实质是银行有条件的付款承诺，即银行向出口商开立书面保证文件，保证如果出口商按照信用证的条款履行了自己的职责后，开证银行一定对其支付此文件(即信用证)上规定的款项。第六章商业银行中间业务创新备用信用证是开证行应借款人的要求，以放款人作为信用证的受益人而开具的一种特殊信用证。其实质是对借款人的一种担保行为，保证在借款人破产或不能及时履行义务的情况下，由开证行向受益人及时支付本利。第六章商业银行中间业务创新三、备用信用证备用信用证主要分为可撤销的备用信用证和不可撤销的备用信用证两种。对于开证行而言，备用信用证形成其或有负债，银行只是第二付款人，同时，还具有较低成本性、较高收益性和相对独立性的特点；对于被担保人而言，备用信用证对其信用水平和融资能力等有强有力的支持作用；对于受益人而言，备用信用证可以使其避免风险，提高安全性。第六章商业银行中间业务创新一、票据发行便利的概念票据发行便利是银行与借款人之间签定的，在未来的一段时间内，由银行以承购连续性短期票据的形式，向借款人提供信贷资金的具有法律约束力的协议。第六章商业银行中间业务创新第四节

票据发行便利

根据协议，借款人可以在一个中期内（一般为5-7年）以自己的名义周转性地发行短期票据，从而以较低的成本取得中长期的资金融通效果。如果短期票据不能如约全部售出，银行有义务将其全部买下，或向借款人提供等额的银行贷款，银行为此每年收取一定的费用。第六章商业银行中间业务创新第六章商业银行中间业务创新二、票据发行便利的交易主体

借款人

发行银行

包销银行

投资者三、票据发行便利的成本票据发行便利的成本由两部分组成。一部分是支付给持票人的利息，另一部分是支付给银行的相关费用。第六章商业银行中间业务创新第六章商业银行中间业务创新四、票据发行便利的优点

筹资成本较低

灵活性较大

流动性较强

风险较小一、表决权信托表决权信托,又称商务管理信托,是指公司股东将股票交给信托机构,由信托机构代表股东集中行使股票表决权的一种信托形式。第六章商业银行中间业务创新第五节

信托业务创新

公司债信托也叫抵押公司债信托，是指信托机构接受发债公司的委托，代替债券持有人行使抵押权或其他权利的信托业务。第六章商业银行中间业务创新二、公司债信托三、知识产权信托所谓知识产权信托是指知识产权所有者将其所拥有的知识产权委托给信托机构，由信托机构进行管理或者处分，以实现知识产权价值的一种信托业务。第六章商业银行中间业务创新

所谓年金信托就是采用信托的方式管理企业年金的行为，也称养老金信托。具体地讲就是企业作为委托人，将其计提的企业年金委托给信托机构，由信托机构按委托人的意愿以自己的名义，为企业员工的利益进行管理、运用和处分。第六章商业银行中间业务创新四、年金信托五、财产形成信托财产形成信托是指企业从职工工资中扣除一部分资金，交给信托机构管理运用，以便将来为职工形成某项财产的一种信托业务。第六章商业银行中间业务创新所谓盲目信托是指委托人将财产或资金交付信托时，赋予信托机构全权处理的权利，委托人不但无法了解资产内容，也无权过问信托机构的处理方式。第六章商业银行中间业务创新六、盲目信托七、股权投资信托股权投资信托是指即委托人基于对信托公司(即受托人)的信任，将其资金或财产委托给受托人，受托人以受益人的利益最大化为原则、按委托人的意愿以自己的名义对项目公司进行的股权投资。第六章商业银行中间业务创新八、慈善剩余信托慈善剩余信托是指捐款人在设立信托时，要求获得一定比例的信托收益以维持自身及其家庭的生活，剩余部分全部转给某个特定的慈善机构的一种公益信托。第六章商业银行中间业务创新九、员工持股信托员工持股信托是指员工将其持有的公司股票委托给信托机构管理和运用，并由其享受信托收益的一种信托安排。第六章商业银行中间业务创新十、管理层收购信托管理层收购信托，即MBO信托，是指信托机构为拟实施管理层收购的企业提供的集融资安排、股权持有、企业重组和套现退出于一身的信托计划。第六章商业银行中间业务创新利润分享信托是为职工将来分享公司利润而设立的一种福利信托。公司作为该信托的委托人，每年将净利润的一定比例委托给信托机构管理和运用，并在一定时期后将信托本金及收益支付给公司的职工。第六章商业银行中间业务创新十一、利润分享信托融资租赁又称金融租赁，是指当企业需要购买设备时，采用较长期租赁设备的融物方式来代替融资购买，从而达到融通资金、改善财务状况的目的租赁业务。第六章商业银行中间业务创新第六节

融资租赁业务创新

第六章商业银行中间业务创新一、融资租赁业务的基本形式

直接租赁--购进租出

转租赁--租进租出

回租租赁--售出租回

杠杆租赁--衡平租赁二、融资租赁业务的创新综合租赁是将融资租赁业务与某一贸易方式相结合的租赁形式，包括租赁与补偿贸易相结合，租赁与来料加工、来件装配相结合和租赁与包销相结合等三种方式。第六章商业银行中间业务创新（一）综合租赁出租人接受委托人的资金或租赁标的物，根据委托人的书面委托，向委托人指定的承租人办理融资租赁业务的租赁方式。第六章商业银行中间业务创新（二）委托租赁联合租赁类似于银团贷款，是租赁公司之间的一种业务合作方式。由一家融资租赁公司牵头召集，由若干融资租赁公司参与和承租人签订融资租赁合同，租赁公司按出资比例或约定的方式提供资金、承担风险和分享收益。第六章商业银行中间业务创新（三）联合租赁百分比租赁是一种把租赁收益与设备运用收益相联系的一种租赁形式。它只确定承租企业向出租人按规定缴纳一定数量的基本租金，其余全部租金则根据承租人营业收入的一定比例来支付。第六章商业银行中间业务创新（四）百分比租赁风险租赁是融资租赁与风险投资的有机组合，是指在一笔租赁交易中，出租人以租赁债权加投资方式将设备出租给特定的承租人，出租人通过分别获得租金和股东权益收益作为投资回报的一项租赁交易。第六章商业银行中间业务创新（五）风险租赁在项目融资租赁中，承租人以项目自身的财产和收益为保证，与出租人签订融资租赁合同，出租人对租金的收取只能以项目的现金流量和收益来确定，而对承租人项目以外的财产和收益无追索权。第六章商业银行中间业务创新（六）项目融资租赁租赁基金是一种将投资人的投资专门投向租赁交易的投资基金，投资人从租赁交易中获得股息回报。第六章商业银行中间业务创新（七）租赁基金融资租赁债权证券化是指租赁公司以手中一组租赁收益尚未实现的租赁合同为基础来发行债券或信托凭证等证券的过程。第六章商业银行中间业务创新（八）融资租赁债权证券化三、融资租赁的主要特征融资与融物相结合所有权与使用权相分离租金的分期归流

第六章商业银行中间业务创新融资租赁至少涉及三方当事人，包括两个或两个以上的合同承租人对设备和供货商具有选择的权利和责任租赁期满后，承租人对设备有退租、续租和留购三种选择权四、融资租赁的操作程序申请租赁--选择租赁设备--组织技术、商务谈判--签订合同--购进设备--交付租金--处理设备

第六章商业银行中间业务创新五、融资租赁的定价租赁的定价即租金的确定。融资租赁的租金一般由以下几部分构成：租赁资产的成本、租赁资产的成本利息及租赁手续费第六章商业银行中间业务创新第六章商业银行中间业务创新

结束第七章金融衍生工具《商业银行创新业务》

第二节远期利率协议

第一节金融衍生工具概述

第三节金融互换

第六节股指期货

第五节利率期货

第四节

外汇期货

第七节金融期权第七章金融衍生工具

第一节金融衍生工具概述金融衍生工具又称“金融衍生产品”，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格(或数值)变动的派生金融产品。一、金融衍生工具的概念第七章金融衍生工具二、金融衍生工具的基本特征跨期性

杠杆性

联动性

不确定性和高风险性第七章金融衍生工具内置型衍生工具、交易所交易的衍生工具和OTC交易的衍生工具三、金融衍生工具的分类股权类产品的衍生工具、货币衍生工具、利率衍生工具、信用衍生工具以及其他衍生工具金融远期合约、金融期货、金融期权、金融互换和结构化衍生工具第七章金融衍生工具

第二节远期利率协议远期利率协议（ForwardRateAgreement）简称FRA，是交易双方约定在未来某个时点交换未来某个期限内一定本金基础上的协定利率与参照利率利息差额的合约。一、远期利率协议的含义第七章金融衍生工具二、远期利率协议的基本要素协议利率

参照利率

名义本金

协议期限第七章金融衍生工具例如，在某年3月1日，一家银行报出的美元远期利率协议的价格为：3×68.05-8.10三、远期利率协议的报价后面的“8.05-8.10”就表示该远期利率协议的买入价为8.05%，卖出价为8.10%。这里所谓的“买入价”和“卖出价”都是对该报价银行而言的。该报价中的“3×6”，一般称为“3对6”，表示在3月1日，3个月后起息的3个月期美元的远期利率协议。第七章金融衍生工具当远期利率协议到期时，如果参照利率与协议利率发生背离，就必须由其中的一方对另一方支付支付参照利率与协议利率的差额，以作为补偿。但在计算支付金额时，就必须考虑货币的时间价值。支付金额的公式如下，具体应用见P147-148

四、远期利率协议的结算与应用第七章金融衍生工具优点：首先客户可以用FRA来对远期利率头寸进行套期保值。其次，FRA被非金融客户用来规避远期利率上升的风险。再次，FRA可以利用其进行投机和套利。另外，FRA还可用来削减银行同业往来帐项。五、远期利率协议的优缺点缺点：FRA是一种场外交易，信用风险较高，流动性较差。第七章金融衍生工具

第三节金融互换所谓“金融互换”（FinancialSwaps），是指互换双方在互利原则下，所进行的不同类型的金融工具的交换。一、金融互换的含义二、金融互换的基本种类金融互换包括货币互换、利率互换和交叉货币利率互换三种基本互换形式。第七章金融衍生工具（一）货币互换货币互换是指交易双方在一定期限内将一定数量的货币与另一种一定数量的货币进行交换。第七章金融衍生工具货币互换的动因有两点：一是不同借款人在不同市场上筹资的比较优势；二是不同借款人需要的货币不同。货币互换实例1美国公司在英国的子公司需要英镑，而英国公司在美国的子公司需要美元，两个公司在本国均具有筹资优势，为了降低总筹资成本，双方进行了货币互换。美元筹资成本英镑筹资成本美国公司在英国10%11%的子公司A（需英镑）英国公司在美国11%10%的子公司B（需美元）

第七章金融衍生工具A公司借美元，支付给B公司，B公司借英镑，支付给A公司；A公司替B公司还10%的英镑利息，B公司替A公司还10%的美元利息。如果不进行互换，两家公司的总筹资成本=11%+11%=22%而进行互换后，两家公司的总筹资成本=10%+10%=20%互换收益=22%-20%=2%，双方平均分配2%的互换收益。第七章金融衍生工具货币互换实例2--有金融中介的货币互换假定A公司需要英镑贷款，B公司需要美元贷款，两家公司借款条件如下：美元英镑

A公司8.0%11.6%B公司10.0%12.0%

借款成本差异2.0%0.4%A公司的比较优势在美元借款，B公司的比较优势在英镑借款。两家公司的币种需求与借款的比较优势是错位的，所以可以通过互换来降低总体借款成本。第七章金融衍生工具

美元8%美元8%美元9.40%

英镑11%英镑12%英镑12%

总的互换收益=计划借款成本-实际借款成本

=（11.6%+10.0%）-（8.0%+12.0%）=1.6%收益分配：对公司A而言：计划：以11.6%借英镑实际：借8%的美元，但由金融机构支付；支付11%英镑结果：节约0.6%英镑利率公司A金融机构公司B第七章金融衍生工具对公司B而言：计划：以10.0%借美元实际：借12.0%的英镑，但由金融机构支付；支付9.40%美元结果：节约0.6%美元利率对金融机构而言：支付：12%英镑8%美元接受：11%英镑9.4%美元结果：金融机构每年接受1.4%美元现金流，支付1.0%英镑现金流，忽略货币差异，净收益为0.4%。总的互换收益：1.6%=0.6%（A）+0.6%（B）+0.4%（中介）第七章金融衍生工具货币互换实例3

某公司有一笔日元贷款，金额为10亿日元，期限7年，利率为固定利率3.25%，付息日为每年12月20日。96年12月20日提款，2003年12月20日到期归还。公司提款后，将日元换成美元，用于采购生产设备。产品出口得到的收入是美元收入，而没有日元收入。公司的该笔日元贷款在借、用、还上存在着货币不统一，存在着汇率风险。2003年12月20日时，公司需要将美元收入换成日元还款。那么到时如果日元升值，美元贬值，则公司要用更多的美元来买日元还款。第七章金融衍生工具公司为控制汇率风险，与中行做一笔货币互换交易。双方规定，交易于96年12月20日生效，2003年12月20日到期，使用汇率为USD1=JPY113。这一货币互换，表示为：1、在提款日(96年12月20日)公司与中行互换本金：公司从贷款行提取贷款本金，同时支付给中行，中行按约定的汇率水平向公司支付相应的美元。2、在付息日(每年12月20日)公司与中行互换利息：中行按日元利率水平向公司支付日元利息，公司将日元利息支付给贷款行，同时按约定的美元利率水平向中行支付美元利息。3、在到期日(2003年12月20日)公司与中行再次互换本金：中行向公司支付日元本金，公司将日元本金归还给贷款行，同时向中行支付美元本金。

第七章金融衍生工具第七章金融衍生工具银行可以借助货币互换实现以下目的

降低筹资成本

避免汇率风险和利率风险

间接进入某些优惠市场绕过金融管制（二）利率互换利率互换是交易双方将同种货币不同利率形式的资产或者负债相互交换。第七章金融衍生工具利率互换分为两种：一种是固定利率与浮动利率的互换，这种互换被称为“息票互换”；另一种则是一种浮动利率与另一种浮动利率的互换，这种互换被称为“基础互换”与货币互换不同，在利率互换中，互换双方只交换利息，而无需交换本金。利率互换实例1

例如，现在A、B两公司都希望借入期限为5年的1000万美元，但A公司期望得到浮动利率贷款，B公司期望得到固定利率贷款，双方的筹资利率如下：

1.2%0.7%LIBOR为伦敦银行同业拆借利率，经常作为国际金融市场借贷的参考利率。第七章金融衍生工具固定利率浮动利率公司A10.00%6个月期LIBOR+0.30%公司B11.20%6

个月期LIBOR+1.00%互换过程：A公司同意向B公司支付本金为一千万美元的以6个月期LIBOR计算的利息，作为回报，B公司同意向A公司支付本金为一千万美元的以9.95%固定利率计算的利息。互换过程如下图所示。10%6

个月期LIBOR+1.00%第七章金融衍生工具考察A公司的现金流1）支付给外部贷款人年利率为10%的利息；2）从B得到年利率为9.95%的利息；3）向B支付LIBOR的利息。三项现金流的总结果是A只需支付LIBOR+0.05%的利息，比它直接到浮动利率市场借款少支付0.25%的利息。第七章金融衍生工具同样B公司也有三项现金流：1）支付给外部借款人年利率为LIBOR+1%的利息；2）从A得到LIBOR的利息；3）向A支付年利率为9.95%的利息。三项现金流的总结果是B只需支付10.95%的利息，比它直接到固定利率市场借款少支付0.25%的利率第七章金融衍生工具第七章金融衍生工具

利率互换的特点

交易期限较长

交易成本较低

交易形式较为灵活交易具有一定的风险（三）交叉货币利率互换交叉货币利率互换是指互换双方将自己所持有的以一种货币表示的、采用一种计息方式的资产或负债，调换成以另一种货币表示的、采用另一种计息方式的资产或负债的行为。第七章金融衍生工具交叉货币利率互换实际上是上述货币互换和利率互换的综合。具体实例见P156-157

三、其他金融互换（一）商品互换商品互换是一种特殊类型的金融交易，交易双方为了管理商品价格风险，同意交换与商品价格有关的现金流。第七章金融衍生工具（二）股权互换交易双方至少有一方支付由某只股票或股指收益决定的现金流，另一方支付的现金流可以由固定利率、浮动利率从或另一只股票或股指收益决定的互换。第七章金融衍生工具（三）信用违约互换所谓“信用违约互换”（creditdefaultswaps，简称CDS），是指这样一种金融合约：当债券发行者违约，从而使债券持有者受到损失时，信用违约互换的购买者，即该债券的持有者有权以面值将此债券出售给信用违约互换的出售者，或者由信用违约互换的出售者向信用违约互换的购买者支付一定的金额，以弥补其因债券发行者违约而造成的损失。而信用违约的购买者为了取得这一权利，他们必须定期地向信用违约互换的出售者支付一定的费用。第七章金融衍生工具（四）总收益互换总收益互换是指总收益卖方(以下简称卖方)将特定参考资产的总收益支付给总收益买方(以下简称买方)，作为交换，买方支付以浮动利率(即市场利率)为基础的总收益给卖方的一种信用衍生工具。第七章金融衍生工具（五）互换期权所谓“互换期权”，是指以各种互换协议或互换期货合约作为标的物的期权交易形式。第七章金融衍生工具（六）分期偿还互换所谓分期偿还互换是指互换交易的本金是以分期偿还（增加或减少）的名义本金为基础。第七章金融衍生工具第七章金融衍生工具

第四节外汇期货外汇期货是以汇率为标的物的金融期货合约，又称货币期货。一、外汇期货及其产生外汇期货的产生基于回避汇率风险的需要。1972年5月美国芝加哥商业交易所（CME）的国际货币市场分部（IMM）在布雷顿森林体系即将瓦解前，推出了英镑、加拿大元等七种外汇期货合约交易，标志着金融期货这一新的期货类别的诞生。第七章金融衍生工具 CME主要外汇期货合约规格币种交易单位最小变动价位每日价格波动限制欧元125000欧元0.0001每合约12.50美元200点每合约2500美元日元12500000日元0.000001每合约12.50美元150点每合约1875美元英镑62500英镑0.0002每合约12.50美元400点每合约2500美元

二、国际主要外汇期货品种第七章金融衍生工具IMM的外汇期货合约是以美元来计价的，即每单位外币折合若干美元来报价。例如欧元期货合约报价为9977点，说明1欧元=0.9977美元，日元期货报价为4728点，说明1日元=0.004728美元，小数点后一般是4位数，日元也是如此，但实际上省略了前两位。如果日元报价由4728变成4729，就变动了1个点，即0.000001美元，因为一张日元期货合约为1250万日元，所以整张日元期货合约变动为12500000*0.000001=12.5美元;如果欧元报价由9977变成9978，就变动了1个点，即0.0001美元，因为一张欧元期货合约为12.5万欧元，所以整张欧元期货合约变动为125000*0.0001=12.5美元第七章金融衍生工具二、外汇期货交易（一）外汇期货的套期保值交易外汇期货的套期保值交易是指通过建立与目前持有或将来准备持有的外币资产或负债相反的头寸，以避免遭受汇率变动风险的外汇期货交易行为。外汇期货的套期保值包括多头套期保值和空头套期保值，空头是指在外汇期货市场上卖出外汇期货，多头是指在外汇期货市场上买进外汇期货。第七章金融衍生工具套期保值实例--多头套期保值、买入套期保值6月10日，某美国进口商预期3个月后需要支付进口货款2500万日元，目前的即期汇率为1美元=146.70日元，该进口商为避免3个月后因日元升值而付出更多的美元来兑换成日元，就在外汇期货市场上买入2张9月到期的日元期货合约进行多头套期保值，操作过程如下：（空头套期保值见P163)现货市场期货市场6月10日当日即期汇率为1美元=146.70日元，2500万日元价值170416美元，该进口商担心日元升值买入2张9月份到期的日元期货合约,成交价为6835点9月10日当日即期汇率为1美元=142.35日元，买入2500万日元付出175623美元卖出2张9月份到期的日元期货合约,成交价为7030点损益多付出5207美元盈利195点,价值195*12.5*2=4875美元最终结果两个市场盈亏相抵后,虽然仍多付出332美元,但汇率变动所带来的风险大致得到了弥补第七章金融衍生工具（二）外汇期货的投机交易外汇期货的投机交易是指通过买空卖空外汇期货合约，从中赚取价格差额并承担风险的交易行为。外汇期货的投机交易分为多头投机和空头投机。多头投机是先买后卖，空头投机是先卖后买。第七章金融衍生工具外汇投机实例--多头投机因大选日本政局混乱，日元贬值，但某投机商认为随着选举结果的即将推出，日元将恢复升值，于是在10月20日以7030点购买10张日元期货合约,11月1日大选结束,日元开始恢复性升值,12月份日元期货合约为7110点,此时该投机商将所持合约卖出,盈利80点,共计10000美元。第七章金融衍生工具（三）外汇期货的套利交易外汇期货套利是一种“复合”的投机行为，指交易者同时买进和卖出两种相关的外汇期货合约，此后一段时间再将其手中合约同时对冲，从两种合约的相对价格变化中获利。外汇期货的套利可分为跨市场套利、跨币种套利、跨月份套利三种。第七章金融衍生工具外汇期货的套利交易实例--跨市场套利假设在7月份某个交易日中，IMM9月份到期日元期货合约价格为7740点，而此时PBOT(费城期货交易所）9月份到期日元期货合约价格为7750点，IMM与PBOT日元期约的标的物、交易单位等都相同，并都于9月到期，价格上不应该出现差别，至少9月份到期当天两合约的价格会一致，此时，套利者可在IMM作买入，同时在PBOT作卖出……其他套利形式见P165第七章金融衍生工具

第五节利率期货利率期货是指以利率工具为标的物的期货合约一、利率期货及其产生利率期货是适应规避利率变动风险而产生的一种金融期货。1975年10月，芝加哥期货交易所（CBOT）推出了历史上第一张利率期货合约——政府国民抵押协会抵押凭证期货合约。第七章金融衍生工具欧洲美元、欧洲银行间欧元利率、短期和中长期国债等二、与利率期货相关的利率工具第七章金融衍生工具（一）短期国债期货的报价及交割方式三、利率期货的报价及交割方式1、报价方式短期国债通常采用IMM指数报价法，即采用以100减去不带百分号的年贴现率方式报价。如面值为1000000美元的3月短期国债期货，当成交价指数为为96.00时，意味着年贴现率为（100-96.00）%=4%，因此3个月的贴现率为1%，也即意味着以1000000×（1-1%）=990000美元的价格成交1000000美元面值的3月短期国债期货。2、交割方式：现金交割第七章金融衍生工具（二）3个月欧洲美元期货的报价及交割方式1、报价方式3个月欧洲美元期货即3个月欧洲美元定期存款利率期货，该合约价值是1000000美元。采取IMM指数报价方式，如当成交价为92.00时，意为买方在交割日将获得一张3个月存款利率为（100-92.00）%/4=2%的存单。指数越高，意味着买方获得的存款利率越低。2、交割方式：现金交割第七章金融衍生工具（三）中长期国债期货的报价及交割方式1、报价方式CBOT的中长期国债期货采用价格报价法。以10年期国债期货为例，合约面值均为100000美元，合约面值的1%为1个点(Point)，即1个点代表1000美元；报价以点和多少1/32点的方式进行，1/32点代表31.25美元；最小变动价位为1/32点的一半，即15.625美元。2、交割方式：实物交割第七章金融衍生工具四、利率期货的套期保值交易利率期货的交易也存在着套期保值交易、投机交易和套利交易三种情形，这里主要介绍利率期货的套期保值交易。利率期货的套期保值交易分为“多头套期保值”和“空头套期保值”。第七章金融衍生工具套期保值实例—空头套期保值、卖出套期保值假设在5月3日时市场利率为9.75％，某公司须在8月3日借入一笔期限为三个月、金额200万美元的款项，该公司担心届时利率会升高，于是欲利用CME的3个月期国库券期货合约进行套期保值，具体数据及操作过程如下：（多头套期保值见P171)日期现货市场期货市场5月3日市场利率9.75%,此时若借入200万美元,使用3个月的利息成本为：2000000×9.75%×1/4=48750美元

卖出2张9月份到期的3个月期国库券期货合约,成交价为90.30点

8月3日市场利率上升为12%,此时真正借入200万美元,使用3个月的利息成本为：2000000×12%×1/4=60000美元

买入2张9月份到期的3个月期国库券期货合约,成交价为88.00点

损益多付