32623463B国家信用与国家信用管理

信用管理学IntroductiontoCreditManagement第三章国家信用与国家信用管理2025/2/41E-mail:tlrxy@126.com

主讲教师:芮训媛电话三章国家信用与国家信用管理第一节国家信用的内涵与发生的前提条件第二节国家信用的形式、性质及特点第三节国家信用的作用和意义第四节国家信用风险第五节国家信用管理2025/2/42一、国家信用的内涵

国家信用(也称财政信用)是以国家为主体，按照信用原则筹集和运用财政资金的一种再分配形式。它包括两方面的内容：一是国家运用信用手段筹集资金，如发行国库券、公债、地方政府债券、财政统借统还外债等；二是国家运用信用手段供应资金，如以有偿的方式安排的某些财政支出。2025/2/43一、国家信用的内涵

----西方经济学对国家信用问题的认识1、由于国家信用最早表现在公债形式上，因此，早期的国家信用理论主要是就公债而言的。古典经济学家斯密、穆勒都反对公债的发行，他们从公债与工商业发展的角度进行论述，认为公债使资本从生产性用途退出，转向非生产性消费用途。2025/2/44一、国家信用的内涵

----西方经济学对国家信用问题的认识2、法国经济学家萨伊也持有这种观点，但他对国家信用本质的分析已经超出了公债本身的含义，他探讨了公债发生行为的主体——政府与人民之间的信用关系。萨伊认为，公债是建立在人民对政府的信任的基础上的，而政府之所以具有高度信用，是源于政府的财源丰富，以及公债易于转让的特点。在这里，萨伊把信用解释为信任与偿付能力的统一，是其理论的创新之处。2025/2/45一、国家信用的内涵

----西方经济学对国家信用问题的认识2、同时，萨伊指出，政府在使用向人民借来的钱的时候，往往不注意节约，也不讲究效益，造成了资本的浪费，而人民没有惩罚和强制政府守信的手段，因此，建立还债基金是政府信用行为的不可或缺的措施。但他也看到，“当政府所续借的公债等于所清偿的公债时，还债基金是个完全的欺骗。除非国家破产，否则政府的公债绝不会偿清。”由此可见，萨伊把公债的立足点植根于政府与人民的信用关系上，这是他的信用理论的独到之处，正因为如此，他对政府的不信任就反映在他对持有公债的否定态度上。2025/2/46一、国家信用的内涵

----西方经济学对国家信用问题的认识3、凯恩斯肯定了公债发行对经济发展的巨大作用。

20世纪30年代“经济危机”发生后，国家信用理论研究出现了重大转折。首先，凯恩斯在其《就业、利息和货币通论》一书中，把市场经济发生经济衰退和严重失业归因于有效需求不足，提出公债支出可以增加投资和消费，肯定了公债发行对经济发展的重大作用。2025/2/47一、国家信用的内涵

----西方经济学对国家信用问题的认识4、此外，其他经济学家如克莱因、萨缪尔森等认为公债具有生产的特性，可以促进国民财富的增加，是政府干预经济的重要杠杆，其还本付息不会增加下一代的负担。讨论：公债的代际负担转移存在吗？如果存在，是否公平？如何化解？2025/2/48二、国家信用产生的前提条件(一)国家财政的需要—主体(二)社会闲置资金的存在—能力(三)货币信用制度的发展—意愿2025/2/49

第二节国家信用的形式、性质及特点一、国家信用的形式二、国家信用的性质三、国家信用的特点四、公债、国债和国库券2025/2/410一、国家信用的形式(一)国家筹资信用形式国家筹资信用形式主要包括：①发行政府债券(国内债券、地方政府债券、国际债券)；②借款(国外借款、国内政府间财政借款)；③存款(邮政储蓄、有偿吸收社会保险基金等)。2025/2/411一、国家信用的形式

(二)国家投资信用形式

国家投资信用形式主要包括：

①债务资金的有偿投放；

②财政有偿性支出(各种财政周转金等)。2025/2/412二、国家信用的性质

马克思在《资本论》中对国家信用的性质进行了明确的论述。他说：“国家对借入资本每年要付给自己的债权人以一定量的利息。在这个场合，债权人不要要求债务人解除契约，而只能卖掉他的债权，即他的所有权证书。资本本身已经由国家花掉了。”这表明国债的表现形式——国债券是一种所有权的信用证书，这种证书在持有者即债权人手中，是从国家的税收中索取一定利息的凭证。2025/2/413二、国家信用的性质

概括地说，国家信用是国家利用信用关系对社会产品和国民收入的再分配，其对外信用性质是借入以国家财富做担保的信用关系。从表面上看，向外借债使国外资金流入，是一种负债的经济行为，而实质上却意味着生产要素在国际间的转移，特定条件下是借出国的资本输出和借入国接受国外投资。2025/2/414三、国家信用的特点

(一)国家信用与其他财政范畴相比所具有的特征1、国家信用的自愿性2、国家信用的有偿性3、国家信用的灵活性讨论：国家财政收入其他形式的特点？2025/2/415

(二)国家信用与银行信用相比所具有的特征1、国家信用的国家主体性2、国家信用的政策性3、国家信用的计划性4、国家信用的稳定性5、国家信用的广泛性2025/2/416四、公债、国债和国库券（一）公债（二）国债（三）国库券2025/2/417（一）公债

一个国家的公债总是由许多不同形式的具体公债构成的。按照不同的标准，可以对公债进行适当的分类；①按发行的地域分为国内公债和国外公债；②按发行的主体分为中央政府公债(国债)和地方政府公债；③按偿还期限分为短期公债、中期公债和长期公债；④按公债的流动性分为可转让公债和不可转让公债；⑤按举债的方式分为强制公债和自由公债。2025/2/418（二）国债

国债是一国中央政府作为债务人，按照法律的规定或合同的约定，向其他的经济主体承担一定行为的义务所形成的债权债务关系。这一关系的建立导致政府有了国债收入。因此，经济界有这样的说法：国债是中央政府以债务人的身份取得财政收入的一种手段。2025/2/419（三）国库券

国库券是一种可转让公债，是短期国债的主要形式，期限有3个月、6个月、9个月，最长不超过1年。其面额多样，可大可小。国库券一般不记名，不按期付息，债券上只有票面金额，而不载明利率，但出售时按票面金额打一定折扣发行，到期按票面金额足额还本。国库券是货币市场上的主要流通工具，在货币和信贷资金的融通活动中占有重要地位。国库券安全可靠性强，具有高度的流动性，同时又是一种可以带来利润的资产，正因为如此，国库券在货币市场上已为人们所广泛接受。2025/2/420（三）国库券

发行国库券的主要目的是为了调剂政府财政收支过程中的季节性资金余缺，它的发行属于国库内部财政收支的正常调剂，不会影响预算年度的财政平衡，其性质不是弥补财政赤字，而只是解决暂时用款的困难，故被冠以“国库券”之名。国库券的承购者主要有三类：一是中央银行；二是商业银行；三是居民个人。其发行一般采用公募拍卖的形式。由于国库券的期限较短，又具有较高的流动性，政府在出售时往往不发给正式国库券。2025/2/421（三）国库券

中国发行国库券的历史不长，只有50多年的历史。1950年国家发行了最早的国家债券“人民胜利折实公债”，公债票面分为：一分、十分、一百分、五百分四种。1950年公债的发行拉开了中国发行国库券的序幕。早期公债的发行，是新中国成立初期为了支援解放战争，迅速统一全国，以利于安定民生，恢复和发展经济，中央人民政府采取的重要金融措施。此后中央财政部于1954年至1958年之间又发行了“国家经济建设公债”。到了1958年这个特殊的年代，国家的经济秩序由于“大跃进”、“浮夸风”被打乱，国债被迫暂停。直到1981年国家恢复国债的发行。2025/2/4222025/2/4232025/2/4242025/2/425第三节国家信用的作用和意义一、国家信用的作用二、发展国家信用的意义2025/2/426二、发展国家信用的意义(一)国家信用可作为筹集资金的手段(二)以国家信用筹集的资金支持产业结构的调整(三)发展国家信用可以促进经济增长发展2025/2/427第四节国家信用风险一、国家信用风险的类型二、国家信用风险的特殊性三、国家信用风险与宏观经济2025/2/428一、国家信用风险的类型(一)国债风险(二)财政周转金形成的风险(三)地方政府债务风险2025/2/429一、国家信用风险的类型

(一)国债风险

国债风险是一种显性的直接由信用约束带来的风险，主要体现在发行风险、国债投资风险和国债偿还风险三个方面。

增发国债是扩张性财政政策的主要内容之一，财政举债途径较多，金额较大，如果国债规模逐年大幅度增加，随之而来的债务风险也在积累，国家的负债率、偿债率、借债率以及债务依存度都会急剧提高。2025/2/430一、国家信用风险的类型

(二)财政周转金形成的风险

财政周转金放款大多是在经济过热时期放出的。一方面，由于企业经营不善、效益不佳以及回收措施乏力，大量财政周转金放款无法收回。另一方面，财政周转金放款和借出财政周转金普遍大于借入周转金和周转基金，财政周转金放款占用巨额财政间歇资金，财政资金周转不灵，这是导致财政专款拨付不能到位的重要原因。

此外，从上级借入的财政周转金到期后，上级财政将其借出的财政周转金本息直接从体制结算款中抵扣，使财政运行更加困难。2025/2/431一、国家信用风险的类型

(三)地方政府债务风险

与国债风险相类似，地方政府债务主体是发债的地方政府。此外，尽管目前我国地方政府不得发行债券，但由于地方财政过分依赖于单一的财源，资金缺口严重。据保守估计，2005年全国乡镇财政赤字规模为2000亿-2200亿元，地方政府只能通过举债弥补资金缺口，因此其债务风险不可小觑。2025/2/432一、国家信用风险的类型

(三)地方政府债务风险

从2009年情况来看，根据中国银监会的统计，2009年地方融资平台新增贷款约为3.05万亿元。此外，2009年全年还发行了2224亿元城投债(包括中期票据和短期融资券)以及2000亿元财政部代发的地方政府债券。因此，仅2009年一年，地方政府债务就至少增加了3.47万亿元。这些债务最终都得由地方政府承担。2025/2/433一、国家信用风险的类型

(三)地方政府债务风险

根据中国银监会的统计数据，截至2010年6月末，中国地方融资平台贷款达7.66万亿元；另外，根据债券市场的统计，截至2010年6月末，城投债(含中期票据和短期融资券)余额为4882.5亿元；再加上财政部代发的地方政府债券2670亿元，截至2010年6月末，地方政府公开可以计算的总债务已超过8.42万亿元。2025/2/434一、国家信用风险的类型

(三)地方政府债务风险

根据审计署前期对18个省、16个市和36个县本级的审计，其中有7个省、10个市和14个县本级债务率超过100%，最高的达364.77%。在成熟市场，债务率是反映地方政府负债压力的最重要指标之一。

美国规定债务率为90%-120%；新西兰要求地方政府债务率小于150%；巴西规定借款额不得超过资本性预算的规模，州政府债务率(债务余额/州政府净收入)小于200%，市政府债务率(债务余额/市政府净收入)小于120%。2025/2/435一、国家信用风险的类型

(三)地方政府债务风险

根据国际标准，中国地方政府债务总体上处于可以承受的水平之内，但是有少量地区债务率超过200%，反映了这些地方政府确实存在过度举债行为，值得关注。虽然近两年地方债务增长迅猛，导致目前中国有少量市、县本级债务率偏高，但从全国水平来看，2009年末地方政府债务率约为130%，仍处于较合理水平，地方政府债务整体风险不大，全面爆发债务危机的可能性很小。目前正在进行的地方债务规范监管，更有利于防范这种全面的地方债务风险。2025/2/436一、国家信用风险的类型

(三)地方政府债务风险

此外，从全国债务情况来看，截至2009年末，中国政府总负债为15.7万亿元，约占2009年GDP的48%；日本2010年2月该比例达到229%，2009年末欧元区16国的平均水平也达到78.7%。由此可知，根据国际标准比较，中国政府债务风险较小。中央政府的财政状况良好，2010年全年中央财政收入达到4.247万亿元，是全国地方本级财政收入的近1.1倍。如果少数地区发生债务危机，中央政府应当有能力通过财政拨款或转移支付等方式对这些地区进行支援。2025/2/437一、国家信用风险的类型

(三)地方政府债务风险

据测算，若仅仅将中央代地方发行的4000亿元地方政府债券、7.66万亿元的地方政府融资平台信贷，以及中央政府2010年的债务限额这三大项加总，2010年中央和地方政府的债务总额就超过了15万亿元，占2010年8.3万亿元全国财政一般预算收入的183%。即便考虑政府基金收入等，中央和地方政府整体债务率也将超过100%。按审计署摸底审计地方债确定的标准，已达到“债务风险较高”的程度。

2025/2/438二、国家信用风险的特殊性

国家信用风险主要来自两个方面：一是国债和地方债的发行、流通、偿还过程中由于各种不确定的因素给其自身乃至整个经济带来负面影响的可能性；二是由于市场风险、汇率风险、利率风险、道德风险致使债务资金无法按时足额回收本息的风险。由于公债是国家信用最普遍的形式，且后一种风险比较普遍，因而这里所指的国家信用风险主要是政府发行公债所导致的风险。2025/2/439二、国家信用风险的特殊性

公债由于其发行主体的特殊性及其在国民经济中所发挥的巨大作用，成为政府宏观调控的有力手段之一。因此，其风险也有一定的特殊性，具体表现在以下几个方面：(一)国家信用风险具有隐蔽性(二)国家信用风险程度与政府对国家信用的依赖性同方向变化(三)国家信用的可持续性与国家财政风险程度反方向变化(四)风险积累到一定程度会对宏观经济产生巨大的负面影响(五)国家信用风险一般不会剧烈爆发2025/2/440二、国家信用风险的特殊性

(一)国家信用风险具有隐蔽性

公债风险主要产生于公债的发行、投资、偿还三个环节中，其风险程度也必然随着公债规模的不断扩大而不断提高。但这种风险程度的不断提高并不是剧烈的、明显的，而是蕴含于逐渐扩大的国家信用中缓慢地积累和膨胀，且其危害性并不会立即显现出来，以至于只有通过特定指标的计算和检测才可以发现它的存在。2025/2/441二、国家信用风险的特殊性

(二)国家信用风险程度与

政府对国家信用的依赖性同方向变化

国家信用为政府聚集了社会闲散资金，支持了国家大型工程的建设，并为财政提供了新的资金来源，有助于国家的经济体制改革和经济发展，但其毕竟是一种负债，即政府在使用资金的同时，其偿债负担也在增加，而政府为了保持一定的经济增长态势，同时为了按期还本付息，维护自己的信誉，往往不得不扩大信用规模而承担更高的风险。因此，国家信用风险的高低与政府对国家信用的依赖程度高度相关，且同方向变化。2025/2/442二、国家信用风险的特殊性

(三)国家信用的可持续性与

国家财政风险程度反方向变化

国家信用风险是国家财政风险的重要组成部分，而财政风险是经济和社会风险的中心，对宏观经济的影响很大。当国家信用风险、财政风险过大时，国家信用政策的可持续性必将受到限制；反之，国家信用政策的可持续性是一种模式，选择的错误将造成财政体系的严重破坏。

因此，国家信用政策的不可持续性必将导致过大的财政风险和危机，甚至造成国家财政资不抵债，即国家信用政策的可持续性与国家财政风险程度是反方向变化的。2025/2/443

二、国家信用风险的特殊性

(四)风险积累到一定程度

会对宏观经济产生巨大的负面影响

国家信用风险具有隐蔽性，其积累到一定程度后，将给宏观经济带来全局性、体系性的损害。从宏观性角度研究，国家信用风险在很大程度上是一种体系性的风险，会造成经济的重大损失和破坏，甚至可能导致政府的倒台和政权的交替。

因此，国家信用风险对宏观经济所产生的负面影响的程度远远大于其他风险。2025/2/444第四节国家信用风险

二、国家信用风险的特殊性

(五)国家信用风险一般不会剧烈爆发

政府管理和决策者对国家信用风险是十分关注的。在整个制度结构中，财政处于边际位置，是防范公共风险的最后一道防线，是公共风险的最终承担者，财政起到的是对市场机制难以化解的所有风险的兜底作用。

只要财政有足够的安全空间，即使其他经济领域出现问题，其风险一般也是可控的。同时，由于财政支出可以通过增税、扩张基础货币为其融资，所以，国家信用风险积聚所导致的财政危机并不那么容易爆发起来，但一旦爆发，其后果将不堪设想。2025/2/445第四节国家信用风险

三、国家信用风险与宏观经济

首先，国债发行规模过大，未清偿国债余额过多，将会给未来经济带来沉重的负担。政府为了维持现有的经济增长率，同时，为了按时还本付息，维护自己的良好信誉，不得不举借更多的债务，导致国债负担率逐年升高，增大了自身的偿债风险，为未来宏观经济的发展设置了障碍。2025/2/446第四节国家信用风险

三、国家信用风险与宏观经济

其次，国债规模不合理会导致通货膨胀。政府举债规模持续增加，意味着社会总需求的扩大，若规模超出了现实经济可以承受的水平，则会带来通货膨胀预期，通货膨胀对宏观经济将产生一系列的影响。2025/2/447第四节国家信用风险

三、国家信用风险与宏观经济

再次，国债流通可能会将资源排挤出商业领域，即产生一定的“挤出效应”。挤出效应是指政府大量举债把社会资金吸引过来，导致利率升高，使私人融资困难，从而对私人融资产生挤出效应。如果政府支出的增长依赖债务融资，将会导致货币需求增加和市场利率上升，此时私人投资下降。国债的挤出效应是国债的副产品，挤出效应相当于政府活动在一定程度上剥夺了民间主体的权利，表明政府参与市场过多，因而损害了市场效率。2025/2/448第四节国家信用风险

三、国家信用风险与宏观经济

从这个意义上讲，如果因为政府支出规模的扩大而压抑、排挤了民间投资的增长，那么，再实施积极的财政政策就不合适了，意味着国债政策必须进行调整与转向，才能保证其可持续性。挤出效应存在与否的关键环节是政府债务对利率的影响。2025/2/449第四节国家信用风险

三、国家信用风险与宏观经济

最后，国债的偿还有可能引发财政风险，降低国家在市场上的信用水平，使该国的经济、社会发展“雪上加霜”，甚至导致危机和动荡。2025/2/450第三章国家信用与国家信用管理

第五节国家信用管理一、国家信用管理的特征二、国债发行管理三、国债流通管理四、国债使用管理五、国债偿还风险2025/2/451第五节国家信用管理

一、国家信用管理的特征

国家信用管理是指为了保障国家信用活动顺利开展并收到预期效果而进行的一系列管理活动。由于国家信用具有其他信用形式所没有的特征，因此，国家信用管理本身具有明显的特征，具体体现在以下几个方面：

(一)国家信用管理是一种宏观管理

(二)国家信用管理的重中之重是国债的管理

(三)国家信用管理是分阶段的管理2025/2/452第五节国家信用管理

一、国家信用管理的特征

(一)国家信用管理是一种宏观管理

国家信用的主体是国家，国家信用具有政策性、计划性，同时是政府宏观调控的工具之一，因此对其管理必定是一种宏观管理，即政府根据某一时期宏观经济运行状况，同时配合其他宏观经济政策的实施，制定相应的国家信用政策来支持经济增长。因此，国家信用管理的主体仍为国家，而任何微观主体既无能力、也无权力来独立管理国家信用。2025/2/453第五节国家信用管理

一、国家信用管理的特征

(二)国家信用管理的重中之重是国债的管理

国家信用的主要形式是发行国债，而公债根据发债主体的不同，由国债和地方债构成。无论从发债规模、对宏观经济的影响程度还是风险的大小角度看，国债的重要性远远超过地方债，因此，也自然成为国家信用管理的重点。在一般情况下，如无特别说明，国家信用管理即指国债的管理。2025/2/454第五节国家信用管理

一、国家信用管理的特征

(三)国家信用管理是分阶段的管理

国债风险主要体现在国债发行风险、国债投资风险和国债偿还风险三个方面。因此，对国债风险进行管理也应结合这三个阶段的特点分别进行管理。2025/2/455第五节国家信用管理

二、国债发行管理

国债的发行是指国债由政府出售或被投资者认购的过程，是国债运行的起点和基础环节，其核心是确定国债发行的条件和发行方式。对国债发行的管理主要包括发行规模的管理、发行结构的管理、发行方式的管理、发行体制的管理四个部分。其中，对国债发行规模的管理是国债发行管理的主要内容，也是国债管理的重中之重。

(一)国债发行规模风险管理

(二)国债发行结构风险管理

(三)国债发行风险综合管理2025/2/456第五节国家信用管理

二、国债发行管理

(一)国债发行规模风险管理

国债作为一种最可靠的、有借有还的国家信用行为，决定了国债本身是一种特殊的借贷行为和特定的财政范畴，对于国债债务人来说必须要进行国债发行规模的管理，并把国债规模控制在适度的范围内。

1、内债发行规模风险管理

2、外债发行规模风险管理2025/2/457第五节国家信用管理

二、国债发行管理

(一)国债发行规模风险管理

1、内债发行规模风险管理一般而言，一个国家的内债发行规模要和国民经济和社会发展对资金的要求、社会对国债的承受力、国家财政的偿债能力等相适应，此外，还要考虑市场化程度和公众的投资意识等诸多因素。发行规模过小会影响国债流通市场的发展，以及国家筹资和宏观调控的顺利进行；而发行规模过大又有可能无法全部售出，或超出国家的偿债能力，进而损害发行者的声誉。2025/2/458第五节国家信用管理

二、国债发行管理

(一)国债发行规模风险管理

2、外债发行规模风险管理

当政府向国际资本市场借债时，一个很重要的问题是如何控制因外债规模不当所带来的外债发行风险。外债发行规模风险调剂指标有以下几个：

(1)偿债率

(2)负债率

(3)债务率2025/2/459第五节国家信用管理

二、国债发行管理

(一)国债发行规模风险管理

2、外债发行规模风险管理

(1)偿债率它是指当年(到期)的外债本金和利息偿还额占当年贸易和非贸易外汇收入的比率。国际上一般认为，这一指标保持在20％为宜，最高不超过25％。2025/2/460第五节国家信用管理

二、国债发行管理

(一)国债发行规模风险管理1985-2005年我国偿债率(%)的变动轨迹及其趋势2025/2/4612、外债发行规模风险管理

(2)负债率

它是指一国对外债务的负担程度。具体用什么指标来衡量负债率，从不同的角度出发，大致有四种观点：一是外债余额占同期商品及劳务出口外汇收入额的比率，一般应保持在100％左右；

二是外债余额与同期国民生产总值的比率，一般不应超过20％；三是外债还本付息额占同期国民生产总值的比理系率，一般应控制在5％以内；四是年末利息支付额占同期国民生产总值的比率，一般应控制在3％以内。2025/2/4622、外债发行规模风险管理

(2)负债率1985-2005年我国的负债率(%)变动轨迹2025/2/463第五节国家信用管理

二、国债发行管理

(一)国债发行规模风险管理

2、外债发行规模风险管理

(3)债务率

它是指外债余额与当年贸易和非贸易外汇收入的比率。一般应保持在100％以内。2025/2/464第五节国家信用管理

二、国债发行管理

(一)国债发行规模风险管理1985-2005年我国债务率(%)的变动轨迹及趋势2025/2/465第五节国家信用管理

二、国债发行管理

(一)国债发行规模风险管理

如果根据我国的负债率，债务率和偿债率都运行在安全区之内，就判断这一时期我国的外债平安无事，政府竹理轻松而有效，实际上是大错特错。要衡量一国的外债偿付能力，负债率不合适，因为GDP并不能偿还外债，债务率和偿债率都不可靠，因为出口创汇在实际操作中要先保证进口付汇，只有贸易顺差才能用于偿债，但债务率和偿债率考察的都是全部出口收入。准确测度一国政府所面临的外债风险和承受的债务负担的，应该是一国外汇储备与外债规模的对比状况。2025/2/466第五节国家信用管理

二、国债发行管理

(一)国债发行规模风险管理

按照国际惯例，通常运用外汇储备/外债余额比率指标衡量一国的外债偿付能力，这是有道理的，因为只有外汇储备才能最终地全部地支撑外债，是一国偿付能力的最有效保证。不过，国际上惯用的外汇储备/外债余额比率指标是一个越大越好的指标，与其它外债竹理指标要越小越好分析起来不一致，为了保持所有分析指标的一致性，使用外汇储备/外债余额比率指标的逆指标，即用外债余额除以外汇储备，并称它为“储备债务系数”。2025/2/46719852005年我国储备债务系数的运行轨迹2025/2/468第五节国家信用管理

二、国债发行管理

(一)国债发行规模风险管理我们为什么避免了债务危机？首先，强劲的经济增长支撑债务。其次，改革开放政策支撑债务。第三，资本流出控制得当。第四，外债品种结构安排合理。2025/2/469第五节国家信用管理

二、国债发行管理

(一)国债发行规模风险管理

2、外债发行规模风险管理

2011年3月31日，国家外汇管理局公布数据显示，2010年我国外债增长28%至5489.38亿美元(不包括港澳台地区对外负债)，增长速度是2009年的两倍，2009年末外债余额增长14.4%至4286.47亿美元。外汇管理局表示，据初步计算，2010年我国外债偿债率为1.63%，债务率为29.25%；负债率为9.34%；短期外债与外汇储备的比例为13.19%，均在国际标准安全线之内。

2025/2/470中国外债的各项风险指标单位：％2025/2/471年份偿债率％负债率％债务率％19927.3014.1090.7019957.3015.5069.9019966.7014.3075.6019977.3014.8063.20199810.9015.2070.4020009.2013.5052.102003-13.7439.920081.788.6523.6920101.639.3429.25警戒线≤25≤20≤100第五节国家信用管理

二、国债发行管理

(一)国债发行规模风险管理

2、外债发行规模风险管理

外债和外资是发展中国家特别需要的经济资源，它提供了一种发展的机遇。一方面，国际资本寻找出路和市场；另一方面，我国的现代化建设需要资金和技术。这两方面的结合是顺应潮流、强国富民的好事。然而，东南亚国家发生的债务危机不能不引起我们的思考。鉴于历史的教训，我们对待外债规模应该始终持谨慎的态度。2025/2/472第五节国家信用管理

二、国债发行管理

(二)国债发行结构风险管理

国债发行结构风险管理是指国债发行人通过合理确定发行条件的不同组合和量的比例，达到降低风险的目的。

就实践而言，由于国债品种单一、利率偏低、期限比较集中、币种不够对称，构成了当前国债结构风险的可能性因素。因此，在对国债结构进行管理的过程中，推进品种结构的多样化、利率结构的基准化、期限分布的平缓化和币种结构的相关化，应是目前可取的积极对策。2025/2/473第五节国家信用管理

二、国债发行管理

(三)国债发行风险综合管理

国债发行风险综合管理是指国债发行人通过对发行技术和系统的管理，以达到建立统一开放、有序竞争、高效率、低成本的国债一级市场的目的。

实证分析表明：投标竞争不足、利率定价偏高、投资主体弱小、市场准入较严、政策告示不强等，是形成当前国债综合管理风险的潜在因素。2025/2/474第五节国家信用管理

二、国债发行管理

(三)国债发行风险综合管理

对策论研究结果表明：分步推进发行方式竞争化、利率水平市场化、投资主体机构化、市场准入宽松化、公开操作告示化和债务管理规范化，应是一种合适的市场化推进方式。

事实上，多重价格竞争、二次加权定价、基数均衡曲线、充分预示信息等，都为化解发行风险提供了综合分析的技术手段。2025/2/475第五节国家信用管理

三、国债流通管理

国债流通是国债经济活动中的中间环节。它是一种运动，是一种伴随着交易行为的运动过程，即表现为国债在市场上的转让。对国债流通的管理一般也分为三个方面，即：流通规模管理、流通结构管理、流通风险综合管理。2025/2/476第五节国家信用管理

三、国债流通管理（一）国债流通规模管理（二）国债流通结构管理（三）国债流通品种结构管理（四）国债投资者结构管理（五）国债流通风险综合管理2025/2/477第五节国家信用管理

三、国债流通管理

（一）流通规模管理

国债流通规模管理是指流通市场管理人通过识别影响国债流通规模的最主要的不确定性因素，并采取措施达到降低风险的目的。

1、国债流通规模的衡量指标

2、国债流通规模对货币流量的影响

3、国债流通规模的临界值2025/2/478第五节国家信用管理

三、国债流通管理

（一）流通规模管理1、国债流通规模的衡量指标衡量国债流通规模的指标有绝对指标和相对指标两种。(1)绝对指标有：国债流通规模=国债自营买卖交易额+国债代理买卖交易额国债自营买卖交易额=国债自营买入额+国债自营卖出额国债自营库存=国债自营买入额-国债自营卖出额2025/2/479第五节国家信用管理

三、国债流通管理

（一）流通规模管理1、国债流通规模的衡量指标(2)相对指标有：2025/2/480三、国债流通管理

（一）流通规模管理

2、国债流通规模对货币流量的影响

在一个发育较为成熟的国债流通市场中，国债的自由买卖不仅能够融通资金，而且能够产生较强的货币效应，即对货币供给量产生影响。

(1)处于商品地位的国债在交易市场中不停地换手，就使得流通中的货币必须抽出一部分来与国债这种特殊的商品相对应，也就是说，流通中的一部分货币已不能再与一般的商品相对应，而转向与国债相对应，这就是国债交易中对流通货币的吸纳，它等于减少了相应的货币供给量。2025/2/481三、国债流通管理

（一）流通规模管理

2、国债流通规模对货币流量的影响(2)处于准货币地位的流通国债的换手对货币流通量将产生两方面影响：

一是弥补货币流通量的不足，帮助物质商品实现其社会价值；

二是排挤信用货币量，引发通货膨胀。当国债、货币流通量和待实现的物质商品在数量上协调时，如果由于这三者结构性的矛盾造成部分国债执行流通手段，实现了部分物质商品的价值，将会排挤信用货币量。由此产生了双重作用：一是国债货币化挤出了原来与物质商品相对应的信用货币量；二是国债充当流通手段便不能作为金融商品与信用货币相对应。2025/2/482三、国债流通管理

（一）流通规模管理

2、国债流通规模对货币流量的影响(3)公开市场业务也会影响货币流通。

中央银行的公开市场业务操作是指央行利用国债、外汇及其他金融工具的买卖影响社会货币流通量和利率变动的经常性微调手段。央行在国债市场中的买卖事实上会增加或减少货币供给量。总体看来，央行进入国债流通市场进行公开市场操作的整体效应为：卖出国债，减少货币供给，抑制货币需求；买入国债，增加货币供给，刺激货币需求。2025/2/483三、国债流通管理

（一）流通规模管理

2、国债流通规模对货币流量的影响

（4）商业银行参与国债回购交易对货币供给也会产生一定的影响。国债回购协议交易是指国债买卖双方按预先约定的协议在卖出一笔国债后，在约定的时间再以约定的价格买回这笔国债。在本质上，这种交易无异于信用交易，可以使资金增多，以较少资金实现较大利润，导致存款货币增多，银行存款准备金增多，最终使社会货币供给增加。银行系统往往持有巨额国债和庞大资金，如果它们在行情看好时采用套现，对货币供给的影响是巨大的。由此，商业银行在回购市场上的放大交易容易造成货币管理失控，引发通货膨胀，而且容易引起市场行情的大起大落，对此必须加以严格控制。2025/2/484第五节国家信用管理

三、国债流通管理

（一）流通规模管理3、国债流通规模的临界值上述因素表明，国债流通规模对发行规模、债务存量与流量、货币供给等均有一定的影响，因此研究其临界值，将其控制在一个适度的水平上是很重要的。同时，有关当局在确定流通规模临界值水平时要结合本国的特点，考虑到流通国债对货币供给的影响程度，适应国债发展战略和国债市场发展的宏观背景，切不可机械地照搬他国做法。2025/2/485第五节国家信用管理

三、国债流通管理

（一）流通规模管理3、国债流通规模的临界值在考虑这一问题时，通常考虑的四个关键性指标是：国债流通率、国债余额流通率、证券国债流通率和流通国债需要的货币量。因为这些指标反映了国债流通的这一过程和主要方面，同时，这些指标又具有计算简捷、便于业务部门进行实际操作的基本特点。2025/2/486第五节国家信用管理

三、国债流通管理

（二）流通结构管理1、国债收益率曲线和流通结构管理2、国债流通期限结构管理3、国债曲线管理的流动性效应分析4、国债期限结构与国债流通规模的相关性分析2025/2/487三、国债流通管理

（二）流通结构管理

1、国债收益率曲线和流通结构管理

国债收益率曲线是描述在某一点上一组上市交易的国债收益率和它们剩余期限之间相互关系的数学曲线。通过二级市场的流动性所形成的国债收益率，反映市场利率的期限结构，揭示市场利率的总体水平，推动流通市场发展，并为中央银行制定货币政策、进行利率调控和市场风险监管提供了重要的依据。2025/2/488三、国债流通管理

（二）流通结构管理

1、国债收益率曲线和流通结构管理2025/2/489三、国债流通管理

（二）流通结构管理

1、国债收益率曲线和流通结构管理

正确认识国债收益率曲线对流通结构管理具有积极的作用。

首先，国债收益率曲线为管理当局提供了新的调控手段和新的导向手段；

其次，国债收益率曲线是官方利率与市场利率的传导器，管理当局可以通过调控国债的收益率来影响国债的发行利率，使之与市场利率保持一致；

再次，国债收益率曲线是国债供求平衡的指示器，充分发挥国债收益率曲线的这一功能有利于国债流通市场的稳定发展。2025/2/490三、国债流通管理

（二）流通结构管理

2、国债流通期限结构管理

政府债券的流通期限结构是国债市场结构与流通风险管理的一个重要内容。流通期限是否合理对于国债市场有重要的影响。合理的国债流通期限结构会提高二级市场的流动性，有利于市场风险管理，并会促进一级市场国债的发行；反之，则会减少国债二级市场的流动性，增加市场风险，并会阻碍一级市场国债的销售。2025/2/491三、国债流通管理

（二）流通结构管理

2、国债流通期限结构管理

总体来看，一个国家政府债券的流通期限结构的特点是由很多因素决定的，如国民储蓄的特点、投资者的构成、居民消费结构的特点、金融体系的特点、国债二级市场的流动性等等。

一个合理的国债流通期限结构的特点是长期、短期、中期国债相结合，品种丰富，各期限国债相互搭配，相互补充，形成一体化的流通品种系列。根据世界各国的经验，政府债券市场越发达，则流通期限结构越均匀、合理。2025/2/492三、国债流通管理

（二）流通结构管理

3、国债曲线管理的流动性效应分析

国债曲线管理的流动性效应，是指在国债管理上通过调整国债期限从而改变国债的流动性程度，来影响整个社会的流动性状况，从而对经济施加膨胀性或紧缩性的影响。国债期限的流动性效应的传导过程可表述为：国债的流动性程度变动→社会的流动性状况变动→经济活动水平变动2025/2/493三、国债流通管理

（二）流通结构管理

3、国债曲线管理的流动性效应分析

短期债权变现能力强，流动性也最高；长期债权则变现能力弱，流动性相对较低。当政府要启动经济、对经济施加刺激时，扩大短期国债的发行，提高短期国债在全部政府债券中的比重，以此增加其在社会中的流动性便是一种有效的政策手段；反之，当政府需要紧缩经济、对经济实施抑制时，就可采取相反的方法，扩大长期国债的发行，提高长期国债在全部政府国债中的比重，以降低其在社会中的流动性。2025/2/494三、国债流通管理

（二）流通结构管理

3、国债曲线管理的流动性效应分析

发行中长期国债和短期国债是各有利弊的。短期国债可以使经济处于较为流动的状况，但却增加了经济的不稳定性，使财政稳定经济政策的执行遇到困难；而较长期的国债可能导致财政结构的僵化，缺乏必要的流动性。一般认为，一个国家的长短期混合互存的国债结构优于一个几乎全是短期或全是长期国债的国债结构。国债期限结构的形成是一个复杂多变的过程，政府必须同时兼顾自身与应债主体双方的要求和愿望，同时考虑各种客观经济条件，确定合理的国债流通期限结构，以控制流通风险。2025/2/495三、国债流通管理

（二）流通结构管理

4、国债期限结构与国债流通规模的相关性分析

国债期限结构与国债流通市场交易规模呈现出三种相关关系：

(1)中长期债权所占比重的高低是制约国债流通规模的主要因素；

(2)中长期债务的“中间段”可能形成国债流动市场交易量的峰值；

(3)持续转期的债务规模也可能制约国债交易规模。2025/2/496第五节国家信用管理

三、国债流通管理

（三）国债流通品种结构管理

从债券形式来看，我国发行的国债可分为凭证式、无记名式和记账式三种。其中凭证式国债为非流通国债，后两种为可流通国债。2025/2/497第五节国家信用管理

三、国债流通管理

（三）国债流通品种结构管理

由于非流通国债不上市交易，从而可避免当市场利率上升时在二级市场所受到的资本损失。通常，没有经验和不成熟的投资者购买国债只是出于储蓄的目的，希望能减少遭受市场变动所带来的损失。发达国家的经验也表明：对于个人投资者，特别是那些没有多少市场和金融经验的小投资者，发行一些不可上市的债务工具对于发展政府债券事业和鼓励储蓄是非常有益的。2025/2/498第五节国家信用管理

三、国债流通管理

（三）国债流通品种结构管理

但同时应该看到，非流通国债本质上是一种储蓄式国债，只拥有筹资功能，缺乏流通功能。随着国债流通市场的发展与市场化程度的提高，机构投资者将成为国债市场的主体。因此，从今后发展趋势来看，非流通国债不应成为国债的主体品种，其占国债品种的比重应逐渐减小。2025/2/499第五节国家信用管理

三、国债流通管理

（三）国债流通品种结构管理

可流通国债可以上市交易，满足了投资者对国债流动性的需要。由于国债市场的投资者主体为机构投资者，其具有丰富经验，对国债资产流动性风险的关心程度高于对二级市场价格变动的风险的关注，因此，持有可流通国债也是必然的选择。同时，流通国债作为国债市场的交易商品和货币政策的操作对象，对于公开市场操作、促进国债市场化进程具有重要作用。2025/2/4100第五节国家信用管理

三、国债流通管理

（三）国债流通品种结构管理

流通国债与非流通国债的结构关系可以总结为：可流通国债是国债的主要品种，非流通国债是国债的重要补充和组成部分。可流通国债规模过小以及流通国债与非流通国债的比例失调，会对市场交易规模、市场流动性等产生不利影响，这构成了国债流通品种结构风险管理的重要内容，即对于国债流通品种结构的管理，应该在将非流通国债的数量保持在合理范围内的前提下，进一步扩大流通国债的规模和比例，特别是应增加交易所场内流通国债的规模，以促进国债流通市场的均衡和稳定发展。2025/2/4101第五节国家信用管理

三、国债流通管理

（四）国债投资者结构管理

国债投资者即国债持有人，是指在国债二级市场上买卖政府债券的个人、各种养老保险基金、银行和外国投资者。2025/2/4102第五节国家信用管理

三、国债流通管理

（四）国债投资者结构管理

从世界各国的实际情况来看，政府债券的主要投资者是各种机构投资者，如养老保险基金、基金管理人、银行。这样的国债投资者结构是健全的国债市场的重要标志，它的优点是：

①基金长期持有国债，有利于市场稳定；

②银行持有国债可以为中央银行实行公开市场操作创造条件；

③有利于实行招标或承购包销等市场发行方式，降低国债发行成本。2025/2/4103第五节国家信用管理

三、国债流通管理

（四）国债投资者结构管理

从管理创新的角度看，大力发展国债投资基金是一个可行的选择。国债投资基金是一种集中闲散资金投资于国债的共同基金。它的特点是：

①实行集体投资、专家理财；

②可通过众多投资者的资金融通，实现国债品种和期限的较好组合；

③可用部分资金进行高风险、高收益的投资组合。2025/2/4104第五节国家信用管理

三、国债流通管理

（四）国债投资者结构管理

建立国债投资基金有助于国债市场的发展，可以增强国债二级市场的流动性，且有助于提高国债发行市场的效率。由此可以看出，国债投资基金是国债二级市场真正的投资主体，对于优化国债流通市场投资者结构、控制流通风险具有举足轻重的作用。2025/2/4105第五节国家信用管理

三、国债流通管理

（五）国债流通风险综合管理

除了关注对国债流通规模、流通结构的管理外，还必须综合考虑国债市场交易技术、交易方式、市场体系的布局与构建以及市场机制等诸多方面的风险管理，以建立完整、全面的国债流通市场风险管理机制。在合理控制市场风险的基础上，进一步扩大国债流通市场的交易规模，增加市场容量，促进国债流通市场在广度、深度上的提高，充分发挥国债流通在整个宏观经济中的作用。2025/2/4106第五节国家信用管理

三、国债流通管理

（五）国债流通风险综合管理

就实践而言，做市报价、库存头寸、非对称信息、市场分割、监管缺陷等是当前国债流通综合管理风险的可能性因素。运用净价交易，强化头寸限制，禁止套取信用，规范信息披露，严格清算管理，构筑统一的货币政策、头寸调整、短期融资三层次的国债回购市场，应是目前可取的积极对策。从技术上来讲，连续双向报价、VAR、Beta、附属合约基数均可为风险控制提供有益的支撑手段。2025/2/4107第五节国家信用管理

四、国债使用管理

政府发行国债的目的是平衡财政收支、弥补财政赤字、扩大财政投资或筹集临时财政资金。国债资金筹集到以后，政府必须有效地加以利用，否则，如果使用效益不高，政府可能会出现还本付息的困难。

在我国的实践中，国债资金对于国家经济建设包括大规模的基础设施和基础产业的建设和发展起到了巨大的推动作用。但是也不得不承认，由于经济体制的局限性、国债项目执行人管理水平和思想道德素质以及监管不力等因素的共同影响，使国债资金使用中存在着很大的风险，这种风险甚至要高过私人投资的风险。2025/2/4108第五节国家信用管理

四、国债使用管理(一)国债使用风险(二)我国国债资金使用状况(三)国债资金运行中的问题(四)加强国债资金管理，控制国债资金流向，提高国债使用效益2025/2/4109第五节国家信用管理

四、国债使用管理

(一)国债使用风险1、国债使用决策风险2、国债使用管理风险3、国债使用道德风险2025/2/4110四、国债使用管理

(一)国债使用风险

1、国债使用决策风险

国债资金使用的决策权集中于中央。在国债使用时，中央要从全局的利益考虑，既要注重国债投资的经济效益，也要考虑社会效益，同时还要考虑各地区的经济均衡发展和扶贫、支边的一些项目。由于受传统体制的影响，我国国债资金的使用在一定程度上存在着“软约束”的现象，各地方、各项目争夺国债资金的情况仍时有发生。2025/2/4111四、国债使用管理

(一)国债使用风险

1、国债使用决策风险

从具体项目来说，为了争取国债资金的支持，项目单位在申报项目时，故意高估效益、低估投资，以使投资项目容易通过批准，而项目一旦经批准开工后，由于中途撤销会造成很大的浪费，中央政府不得不追加投资以把项目做成。同时，地方政府也有着类似于微观经济主体那种渴望得到国债资金投资的冲动，也会出现这种现象。

但由于企业和地方政府的不合规行为得不到有效的监管和控制，中央政府在国债资金运用中难免会作出错误的决策，这就是国债使用决策风险产生的原因。2025/2/4112四、国债使用管理

(一)国债使用风险

2、国债使用管理风险

这里所讲的国债使用管理风险，是指由于国债资金项目管理人员自身业务素质的原因而造成国债项目效益低下，甚至项目还没有建成就已经垮下，从而导致国债资金使用无法达到预期收益的风险。

一个项目、一个企业的筹建需要各方面人员，这些人员中应当包括生产人员、技术人员、行政管理人员、市场开发人员等。这些人员的共同努力与通力合作是搞好企业必不可少的因素。但是在国债资金使用中，有些项目却因为人员素质较低、组织不合理而导致项目失败，给国家造成巨大的经济损失。2025/2/4113四、国债使用管理

(一)国债使用风险

3、国债使用道德风险

在国债资金使用中，国债使用道德风险是较大的风险因素。产生国债使用道德风险的主体有多个，其中，地方主管部门和国债资金项目执行人是最重要的两个。由于监管不力，地方主管部门会利用手中的权力挪用或不按规定用途使用国债资金；具体到国债资金项目执行人，也存在一定的道德风险。

现代企业一般实行所有权和经营权两权分离，管理者的利益和国家的利益一般来说是一致的，但有时候也会出现一定的偏差。这时候，国债资金的使用便会产生风险。2025/2/4114四、国债使用管理

(一)国债使用风险

3、国债使用道德风险

由此，可以将国债使用道德风险定义为国债资金项目具体管理者为了自身的目标而背离企业和国家的利益，导致国债资金项目收益下降，以致不能达到预期效益的一种风险。通常，道德风险有“绩效型”、“腐化型”、“私欲型”三种类型。2025/2/4115第五节国家信用管理

四、国债使用管理

(二)我国国债资金使用状况

我国自实行积极的财政政策以来，以增发长期建设国债作为筹措资金的主要渠道。从1998年到2002年，中央财政在5年内累计增发6100亿元长期建设国债和500亿元支持西部开发的特种国债，共计6600亿元。

这些增发的国债资金主要投放到以下领域：

第一，基础设施项目，包括公路干线、中西部地区贫困县道路建设、铁路建设、新增100亿公斤粮库建设和中西部地区旅游设施建设。2025/2/4116第五节国家信用管理

四、国债使用管理

(二)我国国债资金使用状况

第二，水利和生态项目，包括水利基础设施建设、移民建镇、退耕还林还草、天然林和草场保护工程、京津周围沙源治理启动工程等。

第三，产业结构调整项目，包括企业技术改造、高新技术产业化、城市道路交通环保等设施国产化、国防军工企业技术改造以及生物等重大科技项目。

第四，教育设施，包括因高校扩招增加学生校舍等基础设施建设、中西部高校建设补助等。

第五，城市环保项目。2025/2/4117第五节国家信用管理

四、国债使用管理

(二)我国国债资金使用状况

国债资金的使用增加了原材料市场的需求，缓解了国企的经营困难，加快了基础设施建设进度，社会效益显著，同时带动了全社会资金的加入，投资持续稳定增长。据测算，1998～2002年间，我国经济增长率分别为7.8％，7.1％，8％，7.3％和8％，其中国债项目投资对经济增长的贡献率分别为1.5个百分点、2个百分点、1.7个百分点、1.8个百分点和2个百分点。同期，我国共发行建设国债3600亿元，拉动社会投资24000亿元。尤其是1999年，用60亿元国债资金作为技术改造的贷款贴息，带动银行贷款和企业配套资金1800亿元，形成20倍的资金规模。2025/2/4118第五节国家信用管理

四、国债使用管理

(三)国债资金运行中的问题1、国债资金使用分散，影响了资金的使用效益，增加了资金管理的难度2、挪用或不按规定用途使用国债项目资金3、国债项目前期准备不足，工程预算严重超支4、建设项目单位财务管理弱化现象普遍存在2025/2/4119(三)国债资金运行中的问题

1、国债资金使用分散，影响了资金的使用效益，

增加了资金管理的难度

资金使用分散，直接影响资金的使用效益，且项目相应配套资金无法及时跟上，也会影响项目预期投资效益的实现，还会对今后的财政投资支出形成很大的“倒逼”压力，迫使财政不得不拿钱补缺口。同时，资金使用分散增加了资金管理的难度。国债专项资金及银行配套贷款均属于政府投资，在投融资体制改革尚未到位、《投资法》尚未颁布之前，所谓政府投资基本上可理解为无业主投资，最起码是业主不明确，由此对资金及项目执行情况的监管便缺乏明确的对象。本来属于一个个独立业主责任范围内的事，现在其管理责任实际上全都压到国家和各级政府部门身上，管理难度大大增加。2025/2/4120四、国债使用管理

(三)国债资金运行中的问题

2、挪用或不按规定用途使用国债项目资金

国家三令五申，严禁挤占挪用国债专项资金，中央有关部门“紧盯”资金的使用情况，纷纷派工作组和有关机构对国债资金的使用情况进行检查。即便如此，仍有少数地区、部门、项目建设单位置若罔闻。挪用的国债项目资金主要是用于建办公楼、宿舍楼，购买小汽车和用于违规存储、出国考察、发放工资等项支出。2025/2/4121四、国债使用管理

(三)国债资金运行中的问题

3、国债项目前期准备不足，工程预算严重超支

在国债项目中，普遍存在随意调高预算的情况，有的项目调高30％甚至更多。出现这种情况的一个主要原因是项目仓促上马，开工前没有经过科学论证，存在“边施工、边设计、边规划”的现象，所以预算变化无常。另一个原因是，为向国家多要钱，人为调高预算，存在“不要白不要”的思想。2025/2/4122四、国债使用管理

(三)国债资金运行中的问题

4、建设项目单位财务管理弱化现象普遍存在

为确保建设资金的及时到位和合理使用，多年来，我国对基本建设项目的财政财务管理与监督建立了一整套规章制度，从财政预算的成立与下达、资金拨付到项目单位的财务管理等，都建立了严格的管理程序。但通过检查发现，国债项目财务管理弱化的问题十分突出，许多建设单位没有执行基本建设财务制度，有的甚至尚未建账，未设专人管理，财务管理混乱。2025/2/4123四、国债使用管理

(四)加强国债资金管理，控制国债资金流向，

提高国债使用效益

针对上述问题，政府加强了对国债资金的管理，具体体现在以下三个方面：

第一，严格国债资金的使用管理和监督。

第二，完善国债建设项目管理。

第三，全面提高建设单位财务管理水平。2025/2/4124四、国债使用管理

(四)加强国债资金管理，控制国债资金流向，

提高国债使用效益

此外，还要合理控制国债资金流向，其原则是：

第一，国债投资尽可能选择投资周期短、见效快的项目。

第二，按照效率原则，国债投资应根据经济发展的阶段性特征，围绕经济结构调整和产业技术升级，继续有重点地支持企业的技术改造和高新技术产业化。2025/2/4125四、国债使用管理

(四)加强国债资金管理，控制国债资金流向，

提高国债使用效益

第三，按照促进国民经济和社会可持续发展原则，国债投资应加强对水利、环保、生态建设和教育等方面的投资；继续重视与投资环境改善相关的交通运输事业的建设；在加大城市基础设施建设的同时，努力改善与农民生活、农业生产和农村发展相关的基础设施状况。2025/2/4126第五节国家信用管理

五、国债偿还风险

国债偿还规模风险一般是指因某年还本付息额的膨胀而导致国债发行主体——政府不能清偿到期债务的可能性。

(一)国债偿还规模风险管理

(二)国债偿还结构管理

(三)国债偿还风险综合管理2025/2/4127第五节国家信用管理

五、国债偿还风险

(一)国债偿还规模风险管理

国债偿还规模包括两个概念，即某年的国债还本付息额和国债余额。一般而言，一个国家的国债偿还规模应与财政的偿债能力相适应。

偿还规模小，说明此前若干年内积累的在该年到期的内债规模不大，同时也说明该国利用国债筹集资金的不足。当然，偿还规模小对一国财政和经济所产生的风险一般来说不会引起一人们的注意，而国债偿还规模太大则显然不同，它可能造成财政还本付息的困难，甚至导致政府财政的破产。2025/2/4128第五节国家信用管理

五、国债偿还风险

(一)国债偿还规模风险管理

当然，作为国债的发行者，为了不失信于民，政府总会想方设法还本付息，采用的方法可以是借新债还旧债，即每年国债发行额等于政府财政赤字加上国债还本付息额。这使得国债规模越来越大，进入恶性循环，并使财政的还本付息压力与日俱增。

此外，政府还可以实行通货膨胀政策来化解债务，这会对国民经济和社会稳定造成极坏影响，搞不好还会导致政府下台。因此，如何控制日益膨胀的国债规模，不使国债成为经济和财政的潜在祸根，已成为经济学家们日益关注的重要问题。2025/2/4129第五节国家信用管理

五、国债偿还风险

(一)国债偿还规模风险管理

1、国债偿还规模风险指标分析

(1)国债偿还规模增幅与中央财政支出增幅的比较。

这是一种传统的比较方法，通过这种分析不仅可以看出国债偿还规模增长在中央财政支出构成中的地位变化，而且可以看出两者的相互依存关系。2025/2/4130第五节国家信用管理

五、国债偿还风险

(一)国债偿还规模风险管理

1、国债偿还规模风险指标分析

(2)国债偿债率分析。

国债偿债率是国债的还本付息额占当年财政收入的比率。这个指标反映了当年中央财政收入中用于偿还国内债务本息的部分占多大份额。国际经验表明，国债偿债率一般应控制在10％以内，而目前我国国债偿债率已突破了这一警戒线。2025/2/4131第五节国家信用管理

五、国债偿还风险

(一)国债偿还规模风险管理

1、国债偿还规模风险指标分析

(3)国债依存度分析。

国债依存度是国债发行额与财政支出的比率，表明财政对国债的依赖程度。目前国债依存度的计算有三个口径：一是国债收入占中央财政支出的比重，反映中央政府的负担情况；二是国债总收入占国家财政支出的比率，反映国债总规模的大小；三是国债净收入占国家财政支出的比重，反映债务规模的大小。2025/2/41321、国债偿还规模风险指标分析

(3)国债依存度分析

根据这一公式计算的结果是债务依存度明显偏高，整个“九五”时期都在56%以上，个别年份达71%左右。因此，有许多人得出我国赤字与债务规模过度和不可持续的结论。但是，这种惯常的计算方法有其不合理性，即计算公式的分母中仅仅为中央财政本级支出，并不是完整意义上的中央财政支出（即中央财政本级支出＋补助地方支出）概念，这既不符合国际惯例计算方法，也没有完全反映财税体制改革后的中央财政支出全貌。2025/2/41331、国债偿还规模风险指标分析

(3)国债依存度分析

如果将国债依存度(1)的分母中财政支出范围扩大到中央财政本级支出＋补助地方支出＋债务本息支出,国债依存度(2)与国债依存度(1)相比较下降了20多个百分点。2025/2/41341、国债偿还规模风险指标分析

(3)国债依存度分析

进一步考虑到，一般情况下用于偿还国债本金部分的发行额并不增加债务负担和债务规模,也不改变中央预算的可用资金量，只有当年的新增部分才能改变债务负担和债务规模，以及中央预算的可用资金量。因此，我们将国债依存度(1)分子分母中的本金部分同时扣除，而分母中财政支出范围仍为中央财政支出（即中央财政本级支出＋补助地方支出＋利息支出合计），由此得出:

国债依存度(3)＝国债净收入／中央财政总支出2025/2/41351、国债偿还规模风险指标分析

(3)国债依存度分析

国债依存度(3)与国债依存度(2)相比较又大大下降了32个百分点左右。国债依存度(3)的概念又与日本计算债务依存度的方法基本接近。上述三种债务依存度的计算方法，都是宽范围口径下的计算结果，即将1998年以来发行的长期建设国债中转贷地方部分计算在内，如果将这部分从当年债务收入中剔除，则几种方法计算的债务依存度的比例都将进一步较大幅度下降，特别是债务依存度(3)将回归至通常公认的国际认同标准之内。2025/2/4136第五节国家信用管理

五、国债偿还风险

(一)国债偿还规模风险管理

1、国债偿还规模风险指标分析

(3)国债依存度分析。

国债依存度高，表明财政支出过分依赖债务收入，财政收支平衡非常脆弱，这将对未来财政的发展与平衡构成潜在的威胁。

国际上关于中央财政对国债依存度的警戒线是25-30%，我国的中央财政国债依存度远远高出世界公认警戒线，表明我国的国债规模的形势比较严峻。2025/2/41371、国债偿还规模风险指标分析

(3)国债依存度分析。2025/2/4138第五节国家信用管理

五、国债偿还风险

(一)国债偿还规模风险管理

1、国债偿还规模风险指标分析

(4)国债负担率和国债应债率分析。

国债负担率是一定时期国债余额占GDP的比率，是衡量国债规模的宏观指标，不仅揭示一国国债负担情况，也反映国债规模增长与GDP增长的相互关系。

国债应债率是反映居民应债能力的指标，是从居民的收入水平和储蓄水平来考虑国债规模的合理与否。2025/2/41391、国债偿还规模风险指标分析

(4)国债负担率和国债应债率分析

根据西方发达国家的经验数据，国债负担率与财政收入占国民生产总值的比重大致相同。近年来，我国财政收入占国民生产总值的比重在20%左右。因此，我们应推算我国合理的国债负担率在20%左右。

我国1994-2002年国债负担率分别为：4.89%、5.64%、6.42%、7.40%、9.91%、12.85%、14.56%、16.28%和18.89%.从这些数据可以看出我国的国债负担率比较低，似乎可以说明国债规模还不够大。2025/2/41401、国债偿还规模风险指标分析

(4)国债负担率和国债应债率分析

事实上，我国举债的历史比较短，不能够将我国的国债余额与西方发达国家国债余额作简单的比较，西方发达国家的国债余额是经历上百年时间积累形成的。从上面的数字我们可以看到我国国债负担率增长较快，2002年国债负担率是1994年的3.86倍