配套课件-国际金融

国际金融实务

1外汇与汇率知识目标理解外汇的概念、种类、功能和特点了解汇率的分类及报价方法掌握汇率的标价方法了解汇率的决定理论及影响汇率变动的因素

技能目标掌握即期汇率和远期汇率的计算掌握即期汇率和远期汇率在进出口业务中的应用，了解汇率变动对经济的影响

1外汇与汇率外汇与汇率概述汇率的经济分析汇率折算与进出口报价32121.1外汇与汇率概述外汇的特点二外汇的概念3一外汇的种类3三外汇的功能四汇率的含义与标价方法3五汇率的种类六1.1外汇与汇率概述《中华人民共和国外汇管理暂行条例》第二条规定：外汇是指（1）外国货币，包括铸币和纸币；（2）外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等；（3）外币支付凭证、邮电支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮电储蓄凭证；（4）特别提款权；（5）其他外汇资产。外汇广义狭义世界主要国家和地区的货币名称和符号

货币名称货币符号货币名称货币符号人民币RMB美元USD日元JPY欧元EUR英镑GBP德国马克DEM瑞士法郎CHF法国法郎FRF加拿大元CAD澳大利亚元AUD港币HKD奥地利先令ATS芬兰马克FIM比利时法郎BEF爱尔兰镑IEP意大利里拉ITL卢森堡法郎LUF荷兰盾NLG葡萄牙埃斯库多PTE西班牙比塞塔ESP印尼盾IDR马来西亚林吉特MYR新西兰元NZD菲律宾比索PHP俄罗斯卢布SUR新加坡元SGD韩国元KRW泰铢THB1.1外汇与汇率概述外汇必须是以外币表示的金融资产，而不能是以本币表示的金融资产。

国际性外汇的特点以外币表示的金融资产的持有者可以自由地将其兑换成其他货币或以其他货币表示的支付手段，在其发行国国外正常地履行清算债权债务的职能。

可兑换性外币表示的支付手段必须能在国外得到普遍认可，承认其代表一定的价值量，能作为支付手段偿付对外债务。可偿付性1.1外汇与汇率概述

外汇种类记帐外汇和自由外汇

贸易外汇和非贸易外汇

即期外汇和远期外汇

能否自由兑换来源不同买卖交割期限1.1外汇与汇率概述促进国际贸易的发展

使各国的购买力相互转换，促进了国际交往，扩大了国际经济合作

调节国际间资金余缺

显示一国的国际地位

外汇的功能1.1外汇与汇率概述汇率含义汇率，又叫汇价、兑换率、外汇牌价、外汇行市，是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率或用一国货币所表示的另一国货币的价格。

1.1外汇与汇率概述汇率的标价方法直接标价法，又称价格标价法（PriceQuotation）或应付标价法（GivingQuotation）以一定单位（1个外币单位或100个、10000个、100000个外币单位）的外国货币为基准来计算应付多少单位的本国货币的方法。

直接标价法间接标价法，又称数量标价法（quantityQuotation）或应收报价法（ReceivingQuotation），是以一定单位的本国货币为标准，计算应收多少单位外国货币的方法。间接标价法2010年5月11日中国银行汇价表货币名称现汇买入价现钞买入价卖出价英镑1038.071006.021046.41港币87.7387.0388.07美元681.15675.69683.89瑞士法郎630.78611.3635.84新加坡元495.96480.65499.95瑞典克朗93.8390.9494.59丹麦克朗121.46117.71122.43挪威克朗115.1111.55116.03日元7.24457.02097.3027加拿大元668.2647.57673.56澳大利亚元628.57609.16633.62欧元903.98876.08911.25澳门元85.3684.6485.691.1外汇与汇率概述汇率的种类基本汇率和套算汇率贸易汇率和金融汇率电汇汇率信汇汇率票汇汇率即期汇率和远期汇率买入汇率卖出汇率中间汇率现钞汇率

单一汇率和多种汇率官方汇率和市场汇率开盘汇率和收盘汇率1.1外汇与汇率概述基本汇率（BasicRate），是指一国货币对关键货币（KeyCurrency）的比率。

套算汇率（CrossRate），又称交叉汇率，是指两种货币通过各自对第三种货币的汇率而计算得到的汇率，即一国制定了基本汇率后，对其他国家货币的汇率，可以按基本汇率套算出来。

按制定汇率的方法划分

1.1外汇与汇率概述贸易汇率是指由于进出口贸易货款及从属费用方面结算的汇率。实行贸易汇率主要是为了奖励出口，限制进口，推动本国出口贸易的发展，进而改善国际收支。

金融汇率是指适用于资金移动、旅游事业等非贸易收支方面的汇率。。

按外汇资金的用途划分

1.1外汇与汇率概述电汇汇率是银行卖出外汇后，以电传方式通知其国外分行或代理行付款时所使用的汇率。

信汇汇率是银行卖出外汇后，开具付款委托书，用信函方式通知国外分行或代理行解付时所采用的汇率。

按汇兑的方式划分

票汇汇率又可分为即期票汇汇率和远期票汇汇率。适用于即期汇票的汇率称为即期票汇汇率；适用于远期票汇的汇率，称为远期票汇汇率。

1.1外汇与汇率概述即期汇率，又称现汇汇率，是指买卖双方成交后，当日或两个营业日内交割款项时使用的汇率。远期汇率是指买卖远期外汇的汇率。买卖双方签订合同，约定交割日期，届时不管汇率如何变动，协议双方都按预定的远期汇率、币别、金额进行结算。

按外汇买卖的交割期不同划分

1.1外汇与汇率概述买入汇率（BuyingRateorBidPrice），又称买入价，是银行从客户或同业买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率（SellingRateorOfferPrice），又称卖出价，是银行向客户或同业卖出外汇时所使用的汇率。

中间汇率（MedialRateorMiddleRate），买入价与卖出价的平均数为中间汇率，又称为中间价。现钞汇率（BankNotesRate）是银行买入外币现钞的汇率，又称现钞买入价。

按银行买卖外汇的角度划分

1.1外汇与汇率概述单一汇率是指一国外汇管理机构对本国货币与外币兑换只规定一种汇率，该国一切外汇收支均按一种汇率进行结算。

一国的外汇管理机构对本币与某种外币的兑换规定两种以上的汇率，称为多种汇率。多种汇率是某些外汇管制国家对汇率管制的方式之一。

根据一国存在汇率的多寡划分

1.1外汇与汇率概述官方汇率，又称牌价，是国家外汇管理当局公布实行的汇率，一切外汇交易均应按官方汇率进行。市场汇率是由外汇市场上供求状况决定的汇率，它随外汇供求关系的变化而自由波动。

按对汇率管理的严格程度划分

1.1外汇与汇率概述开盘汇率，即外汇银行在每日刚开始营业时进行首批外汇买卖的汇率，也叫开盘价。

收盘汇率，即外汇银行在一个营业日将结束时的外汇买卖的汇率，也叫收盘价。

按银行营业时间不同划分

即期汇率的计算二汇率变化幅度的表示3一远期汇率的计算3三合理进行出口报价四进口报价的权衡3五1.2汇率折算与进出口报价1.2汇率折算与进出口报价汇率变化幅度的表示基本点基本点（BasisPoint）又称点数，是指汇率最后一位数的单位。最后一位数字的一个单位为一个基本点，通常一个点是0.0001，但也有例外，日元汇率的一个点为0.00。

百分比汇率下跌或上涨的程度可以通过变化前后的两个汇率计算出来。基础货币对计价货币的汇率变化百分比＝（新汇率/旧汇率-1）×100%计价货币对基础货币的汇率变化百分比＝（旧汇率/新汇率-1）×100%1.2汇率折算与进出口报价不同外币之间的折算A/B的买入价和卖出价折算为B/A的买入价和卖出价

A/B的汇率折算为B/A汇率即期汇率的计算

以同一货币为基础货币/计价货币交叉相除一货币即为基础货币又为计价货币同边相乘

取倒数求买入价用1除以已知的卖出价求卖出价用1除以已知的买入价

当远期点数按“小/大”排列时远期汇率＝即期汇率﹢远期差额当远期点数按“大/小”排列时远期汇率＝即期汇率－远期差额

1.2汇率折算与进出口报价远期汇率表示方法直接标价方法远期差额标价方法计算方法1.2汇率折算与进出口报价出口报价原则

1．本币折算外币时，用外币的买入价（本币的卖出价）；

2．外币折算本币时，用外币的卖出价（本币的买入价）；

3.如果报价时所采用的两种货币都是外币，则将外汇市场所在国的货币视为本币。

进口报价权衡国外出口商以软、硬两种货币报价，其以软币报价的加价幅度不能超过该货币与相应货币的远期汇率。汇率折算与进出口报价1.3汇率的经济分析汇率变动的影响因素二汇率决定理论3一汇率变动的经济影响3三1.3汇率的经济分析国际借贷说购买力平价说流动资产选择说汇兑心理说汇率决定理论1.3汇率的经济分析国际收支状况经济增长率差异利率差异通货膨胀率差异政府干预市场预期外汇投机者的炒作国际重大突发事件汇率变动的影响因素

1.3汇率的经济分析本章小结总结汇率标价法汇率变动汇率计算远期汇率标价汇率与进出口报价汇率的影响因素汇率变动对经济的影响外汇直接标价法间接标价法谢谢！国际金融实务2市场基础知识目标了解国际金融市场的概念、构成和类型掌握外汇市场的主要参与者了解外汇市场的分类和国际主要的外汇市场能力目标了解外汇市场的交易形式掌握常用的外汇交易指令和外汇交易规则2市场基础国际金融市场外汇市场2中国的外汇市场124外汇交易运行系统32.1国际金融市场国际金融市场构成二国际金融市场概念3一国际金融市场类型3三2.1国际金融市场国际金融市场概念国际金融市场（InternationalFinancialMarket）是指从事各种国际金融业务活动的场所或以现代化通信设施相连结的网络体系。2.1国际金融市场2.1国际金融市场离岸金融市场①交易的主体是市场所在国的非居民。②交易的对象是市场所在国之外的货币。③交易活动自由度高，基本不受市场所在国及其他国家的政策法规约束。

在岸金融市场①交易的主体是市场所在国的居民和非居民。②交易的对象是市场所在国的货币。③交易活动要受到市场所在国法律和金融条例的管制。

类型2.2外汇市场外汇市场的分类二外汇市场的主要参与者3一世界主要外汇市场3三外汇市场的功能四2.2外汇市场中央银行外汇经纪人外汇银行一般客户外汇市场的参与者2.2外汇市场2.2外汇市场纽约外汇市场伦敦外汇市场东京外汇市场香港外汇市场新加坡外汇市场2.2外汇市场调节外汇的供求形成外汇价格体系有利于资金在国际间转移便于稳定汇率预防汇率风险

外汇市场的功能2.3外汇交易运行系统外汇交易形式二外汇交易方式3一常用外汇交易指令3三外汇交易规则四2.3外汇交易运行系统交易所的公开竞价拍卖方式柜台交易的双向报价方式交易方式2.3外汇交易运行系统柜台交易电话交易自助交易手机交易电子网络交易外汇交易形式2.3外汇交易运行系统外汇交易指令市价指令限价指令取消指令止损指令2.3外汇交易运行系统简化报价交易术语规范采用统一的标价方法恪守信用外汇交易规则确定的交易单位2.4中国的外汇市场清算方式交易机制主要参与者两大板块市场基础设施同业市场柜台市场谢谢国际金融实务

3即期远期和掉期交易知识目标了解即期和远期外汇交易的概念、交割日、交易的程序；掌握远期汇率的确定方法；掌握即期和远期外汇交易的运用；了解择期外汇交易；了解掉期交易的概念、类型；掌握掉期交易的运用技能目标能够独立进行即期、远期和掉期外汇交易；能够在进出口业务中合理运用即期、远期和掉期外汇交易3即期远期和掉期交易即期外汇交易掉期外汇交易远期外汇交易32123.1即期外汇交易即期外汇交易的程序二即期外汇交易概述3一即期外汇交易的运用3三3.1即期外汇交易即期外汇交易（SpotExchangeTransaction）,也叫现汇交易，是指外汇买卖双方以固定汇价成交，并在成交后两个营业日（工作日）内办理交割的交易，即所谓有标准交割期的交易。基本作用调整各种外汇的头寸比例狭义进行外汇投机满足临时性的付款需要3.1即期外汇交易标准日交割

隔日交割

当日交割即期外汇交易交割日的类型

在成交后第二个营业日交割，如果遇上非营业日，则向后递延到下一个营业日。在成交当日进行交割的即期买卖。

在成交后第一个营业日进行交割。某些国家由于时差的原因采用这种方式。

交割日（SpotDate），又称结算日，也称有效起息日（ValueDate）是进行资金交割的日期。即期外汇交易随着交易市场和币种不同，其交割日期也不尽相同。银行间即期外汇交易程序5247

报价136选择交易对手

询价成交（放弃）

确认交割3.1即期外汇交易自报家门3.1即期外汇交易1、开立账户银行与客户间即期外汇交易程序4、交割2、填表3、询价交易3.1即期外汇交易外汇银行与客户之间的即期外汇业务外汇银行与银行之间的即期外汇业务即期外汇交易运用1、汇入汇款2、汇出汇款3、出口收汇4、进口付汇3.2远期外汇交易远期汇率的确定方法二远期外汇交易概述3一远期外汇交易的操作四远期外汇交易的运用3三择期远期外汇交易3五3.2远期外汇交易节假日顺延日对日月底对月底不跨月远期外汇交易又称期汇交易，它是指外汇买卖成交时，双方以合同形式约定交易币种、金额、汇率和交割期限，以待将来按约定的时间办理交割的一种外汇交易。远期外汇交易的交割日确定规则远期外汇交易到期时的交割日恰逢银行假日，一般将交易日顺延。

以即期外汇交易的交割日加上相应的月数，而不管本月是多少天。

如果即期交割日恰逢该月最后一个工作日，则远期交割日也安排在相应月份的最后一个工作日。

如果即期交割日恰逢月底且该日是银行休假日，则即期交割日向前移动一天，远期交割日也按此作出相应的调整

3.2远期外汇交易进出口贸易商可以防止汇率变动的风险

可使资金借贷者防止汇率变动的风险

可使外汇银行避免汇率变动的风险

是外汇投机交易的基础

远期外汇交易的功能3.2远期外汇交易若美元3个月存款利率为年利率15%，欧元3个月存款利率为年利率10%，欧元兑美元的即期汇率为EUR1=USD1.2325。法国出口商出口价值10000美元的商品，3个月后收汇。为防止将来美元贬值而造成的风险，法国出口商可以进行如下操作：第一步：借入10000美元，期限3个月，到期需要支付的美元本利和为本利和=P×（1+in）=10000×（1+15%×3/12）=10375美元第二步：将借入的美元在即期外汇市场上卖出，可获得欧元即期汇率为EUR1=USD1.2325USD1=EUR1/1.232510000×1/1.2325=8113.59欧元第三步：将所获得的欧元存入银行，存期3个月，到期本利和本利和=P×（1+in）=8113.59×（1+10%×3/12）=8316.43欧元第四步：如果市场充分流动，欧元本利和与美元本利和的价值相等，则：8316.43欧元×3个月欧元兑美元的远期汇率=10375美元第五步：3个月欧元兑美元的远期汇率=10375÷8316.43=1.2475远期汇率的确定根据以上五步推演，可以直接利用公式简单的计算出远期汇率其中，F为远期汇率，ia为A国货币的年利率，ib为B国货币的年利率，n为存款期限（即远期期限），S为即期汇率。远期升水（贴水）点数=由于，“货币的年利率×存款期限/12”的数值较小，可以忽略不计，则可以推导出远期升水（贴水）点数和远期汇率的简易公式:

远期升水（贴水）点数=F=S+远期升水（贴水）点数

=3.2远期外汇交易出口收汇保值投机进口付汇保值远期外汇交易的运用平衡远期外汇头寸出口收汇保值例3-4中国某纺织品公司，于10年1月20日出口纺织品到美国，以美元结算，价值10万美元，三个月后付款。即期汇率为USD/CNY=6.8135，该公司认为美元有下跌趋势，为了避免美元贬值而减少收入，决定对该笔交易进行远期保值。外汇市场上3个月远期汇率为USD/CNY=6.8125，分析3个月后在各种不同的实际市场价格下该公司的损益情况。该公司认为美元有下跌趋势，对该笔交易进行远期保值，具体如下：在1月20日，与银行签订一份3个月期远期外汇交易合同，卖出10万美元，交割日为4月20日，交易的汇率为USD/CNY=6.8125。到4月20日，该公司将收到的10万美元货款用来交割，收到68.125万元人民币。第一种情况：该公司预测准确，到期日市场实际汇率为USD/CNY=6.8116如不进行远期交易，到期日收到的美元货款折算成人民币为10×6.8116=68.116万元人民币进行远期交易使得该公司与实际市场价格相比多收入90元人民币。第二种情况：该公司预测错误，到期日市场实际汇率为USD/CNY=6.8165如不进行远期交易，到期日收到的美元货款折算成人民币为10×6.8165=68.165万元人民币进行远期交易使得该公司与实际市场价格相比少收入400元人民币。第三种情况：该公司预测与市场一致，到期日市场实际汇率为USD/CNY=6.8125，该公司既不多收入也不少收入，达到保值目的。进口付汇保值例3-5某年6月3日，美国进口商甲公司与法国出口商乙公司签订了一份贸易合同，进口一套设备，金额为1000000欧元，货款结算日期为9月4日，6月3日即期汇率为EUR/USD=1.0610/20，三个月远期差额为30/50，甲公司预测欧元3个月后会升值。假设9月4日欧元兑美元的即期汇率为EUR/USD=1.0820/30，求甲公司进行该笔远期保值的损益情况。已知：即期汇率为EUR/USD=1.0610/20，三个月远期差额为30/50，则3个月远期汇率为EUR1=USD1.0610-1.0620+）0.0030-0.0050____________________EUR1=USD1.0640-1.0670甲公司预测欧元3个月后会升值，则进行一笔远期外汇交易。从银行买入三个月远期100万欧元，汇率为EUR1=USD1.0640/70，交割日为9月4日。到期后，甲公司将从银行买入的100万欧元支付给乙公司，完成贸易结算。此时，甲公司要向银行支付106.70万美元。9月4日欧元兑美元的即期汇率为EUR/USD=1.0820/30，如果不进行上述远期交易，则甲公司要支付100万欧元，需要在按照即期汇率付出108.30万美元。所以，进行远期交易使得甲公司少支付108.30-106.70=1.6万美元，这一操作对甲公司有利。

平衡远期外汇头寸例3-6中国银行纽约分行存在外汇敞口头寸，3个月期欧元超买100万，6个月期加拿大元超卖500万，合约规定的远期汇率分别为EUR1=USD1.3000，USD1=CAD1.6800，若3个月期欧元交割日的即期汇率为EUR1=USD1.2000，6个月期加拿大元交割日的即期汇率为USD1=CAD1.6600，若该行听任外汇敞口头寸的存在，这两笔交易银行的盈亏状况如何？（1）为了履行3个月期欧元合约，该行买进100万欧元，卖出130万美元（100×1.3000=130）；为了平衡欧元多头，该行按即期汇率卖出100万欧元，买进120万美元（100×1.2000=120），该笔交易银行亏损10万美元（130-120=10）。（2）为了履行6个月期加元合约，该行卖出500万加元，买入297.6190万美元（500×1/1.6800=297.6190）；为了平衡加元空头，该行按即期汇率买进500万加元，卖出301.2048万美元（500×1/1.6600=301.2048），该笔交易银行亏损3.5858万美元（301.2048-297.6190=3.5858）。

投机例3-7某美国投机商预测英镑有可能大幅度下跌。假定当时英镑3个月远期汇率为GBP1=USD1.6618，该投机商卖出10万英镑。如果到期日之前英镑果然贬值，设远期英镑汇率跌为GBP1=USD1.6318，则该投机商再次进入远期市场，买入10万远期英镑，交割日与卖出远期英镑的交割日相同。在这一买一卖的操作中，该投机商获得3000美元（10×1.6618-10×1.6318=0.3万）投机利润。该例中，投机商在出售远期英镑外汇时，本身并无英镑外汇，这种投机活动被称为“卖空”；若投机者预测英镑将升值，他可以采取先买后卖的方式来获利，这种方式称为“买空”。

3.2远期外汇交易远期外汇交易合同的履行

远期外汇交易合同的签订

远期外汇交易的操作合同上必须详细写明买卖者的姓名、商号、交易币种、交易金额、远期期限、远期汇率、交割日。可以使本币与外币交易，也可以是外币与外币交易，目前大多数主要货币都可以通过远期合约进行交易。

1、了解2、展期3、提前4、零星交易远期合约一经签订，即使有一方到期不能按正常情况履行远期合约，也必须对已签订的远期合约进行了结。

展期是指交易的一方，因为某种需要，推迟外汇的实际交割日期而采取的一种技术处理。通过操作一笔与原交易余额相同、买卖方向相反的即期交易和相对应的远期交易，使之在即期轧平头寸，在远期重新安排交易。可以通过掉期交易实现提前支取。

有些客户基于某种特殊需要，同银行签订特殊日期或带零头日期（如52天，77天等）的远期外汇交易合同。

3.2远期外汇交易择期交易（OptionalForwardTransactions）指在零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权的远期外汇交易，也就是客户可以在约定的将来某一段时间内的任何一个工作日，按规定的汇率进行交割的外汇买卖业务，它是一种可选择交割日的远期外汇买卖。客户在签订贸易合同后经常不能把未来收付款的具体日期确定下来，只能预期在将来的某一段时间内将收、付一定外汇款项。为了防止收付款时汇率的变化产生损失，客户可以通过银行为其叙做择期外汇买卖，这样，在约定的时期内，客户可以自由选择交割的日期。客户在做择期外汇买卖时，应尽可能地缩短未来不确定时间，以便获得更有利的远期汇率。择期远期外汇交易掉期交易的类型二掉期交易的概念3一掉期率3三掉期交易的运用四掉期交易的作用3五3.3掉期外汇交易3.3掉期外汇交易掉期交易的概念掉期交易的特点掉期交易（SwapTransaction），是指将货币相同、金额相同而方向相反，交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行，也就是在买入或卖出某种外汇的同时，卖出或买进相同金额的该种货币，但买进和卖出的交割日期不同，以防止汇率风险的一种外汇交易。（1）买与卖是有意识地同时进行的；（2）买与卖的货币种类相同，金额相等；（3）买卖交割期限不相同。3.3掉期外汇交易即期对远期的掉期交易即期对即期的掉期交易远期对远期的掉期交易掉期交易的类型即期对远期掉期是指买进或卖出某种即期外汇的同时，卖出或买进同种货币的远期外汇，它是掉期交易里最常见的一种形式。（1）纯粹的掉期交易，指交易只涉及两方，即所有外汇买卖都发生于银行与另一家银行或公司客户之间。（2）分散的掉期交易，指交易涉及三个参加者，即银行与一方进行即期交易的同时与另一方进行远期交易。

即期对即期掉期是由当天交割或明天交割和标准即期外汇买卖组成，用于银行调整短期头寸和资金缺口，又可分为今日掉明日和明日掉后日。今日掉明日掉期：前一个交割日在交易日今天，后一个交割日在明天，即交易日后的第一个工作日。明日掉后日掉期：前一个交割日在交易日后的第一个营业日，后一个交割日在后天，即交易日后的第二个工作日。

远期对远期的掉期交易是指买进并卖出两笔相同金额的同种货币不同交割期的远期外汇。该交易有两种方式，一是买进较短交割期的远期外汇（如30天），卖出较长交割期的远期外汇（如90天）；二是买进期限较长的远期外汇，而卖出期限较短的远期外汇。

3.3掉期外汇交易改变货币币种某港商3个月后有一笔100万美元的货款收入，6个月后有一笔100万美元的应付账款。外汇市场上即期汇率USD1=HKD7.7275/85，3个月期美元汇率为USD1=HKD7.7250/60，6个月期美元汇率为USD1=HKD7.7225/35。该港商可以进行一笔远期对远期的掉期交易。首先，以USD1=HKD7.7250的汇率卖出3月期100万美元，可得到772.50万港元，同时，以USD1=HKD7.7235的汇率买入6月期100万美元，需支付772.35万港元。锁定成本国内一家贸易公司向美国出口产品，收到货款100万美元，该公司需将货款兑换为人民币用于国内支出。同时公司需从美国进口原材料，并将于3个月后支付100万美元的货款。此时，公司可以和银行续做一笔3个月美元兑人民币掉期外汇交易：即期卖出100万美元，买入相应的人民币；3个月远期则买入100万美元，卖出相应的人民币。改变交易的交割日一家美国贸易公司在1月份预计当年4月1日将收到一笔欧元货款100万，为了防范汇率风险，公司按远期汇率EUR1=USD1.6510同银行进行一笔3个月远期外汇交易，卖出100万欧元，起息日为4月1日。但是到了3月底，公司得知对方将推迟付款，在5月1日才能收到这笔货款。于是，公司向银行提出要求展期，将远期外汇交易的起息日由4月1日推迟到5月1日。为了满足客户的要求，银行可以通过进行一笔1个月的掉期外汇交易，将4月1日的头寸转换至5月1日。掉期交易的运用3.3掉期外汇交易有利于进出口商进行套期保值

1有利于证券投资者进行货币转换，避开汇率变动风险

2有利于银行消除与客户进行远期交易承受的汇率风险

3掉期交易的作用本章小结总结即期外汇交易掉期外汇交易的类型掉期外汇交易远期外汇交易的操作远期外汇交易的运用远期外汇交易即期外汇交易的程序交割日的确定谢谢！国际金融实务

4套汇与套利交易知识目标掌握套汇交易和套利交易的概念、类型和运用。

技能目标能够运用套汇交易和套利交易的原理进行外汇交易。

了解个人外汇实盘业务的交易内容。4套汇与套利交易套汇交易个人外汇实盘交易套利交易32124.1套汇交易套汇交易的类型二套汇交易的概念3一4.1套汇交易套汇交易（Arbitrage），是指利用不同的外汇市场、不同的货币种类、不同的交割期限上汇率间的差异，贱买贵卖，赚取利润的外汇交易。4.1套汇交易时间套汇，是指套汇者利用不同时限外汇汇率的差异，在买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买入远期外汇，或者在买入或卖出近期外汇的同时，卖出或买入远期外汇，借以获取时差以盈利的套汇方式。时间套汇与掉期交易方法相同，只是前者侧重于交易的动机，后者侧重于交易的方法。某套汇者预测美元将会下跌，欧元相对美元将会上涨，于是运用10万美元进行了如下操作：即期外汇市场上美元兑欧元的汇率为USD1=EUR0.7167，卖出10万美元买入71670欧元，当美元兑欧元跌至USD1=EUR0.6659时，卖出71670欧元买入美元，可得到107629美元，获利7629美元。这就是套汇投机的成果。

4.1套汇交易地点套汇，就是利用两个或三个不同地点外汇市场之间某种货币的汇率差异，分别在这几个外汇市场上一面买进、一面卖出这种货币，从中赚取汇率差额利益的外汇交易。地点套汇的主要形式有直接套汇与间接套汇。4.1套汇交易直接套汇又称两角套汇，是指外汇交易者在两个不同地点外汇市场上某种货币汇率出现差异时，同时在这两个市场买卖同一种货币，从中赚取差价利润的交易行为。直接套汇的交易准则是：在汇率较低的外汇市场是买进，在汇率较高的外汇市场是卖出，也就是贱买贵卖。根据套汇者交易者的目的不同，又可将直接套汇分为积极的直接套汇和消极的直接套汇。如果Rsk表示k货币在s市场与s货币相交换的比率（或k货币在s市场对s货币的直接汇率），Rks表示s货币在k市场与k货币相交换的比率（或s货币在k市场对k货币的直接汇率），则直接套汇的条件可以表达为：Rsk×Rks≠1。

4.1套汇交易积极的直接套汇例4-2伦敦外汇市场上的汇率为GBP1=USD1.5265/75，纽约外汇市场上的汇率为GBP1=USD1.5225/35，套汇者有资金100万英镑，如何操作？分析：伦敦和纽约两个外汇市场上的汇率不同，且伦敦外汇市场上的英镑的买入价高于纽约外汇市场上硬币那个的卖出价，存在着买卖价差，可以进行贱买贵卖，在纽约外汇市场买入英镑，在伦敦外汇市场卖出英镑，进行套汇。套汇者先在伦敦外汇市场上卖出100万英镑，可换得152.65万美元（套汇者卖出英镑，外汇银行买入英镑，使用英镑的买入价）；然后立即在纽约外汇市场上卖出152.65万美元，可以换得100.1969万英镑（套汇者买入英镑，外汇银行卖出英镑，使用英镑的卖出价），套汇者在这笔套汇活动中获得了1969英镑的利润（100.1969-100=0.1969万）。4.1套汇交易消极的直接套汇例4-3美国某银行因为客户业务需要，向伦敦电汇10万英镑，当日伦敦外汇市场上汇率为GBP1=USD1.72，纽约外汇市场上的汇率为GBP1=USD1.70，该银行可以通过两种方式满足客户的需要。一是在伦敦外汇市场上买入伦敦为付款地的10万英镑，卖出17.2万美元；二是电告其在伦敦的分支机构或代理行，出售以纽约为付款地的美元，并在伦敦买入10万英镑，需要付出17万美元。两种方式都可以实现向伦敦电汇10万英镑的需要，但是第一种方式银行需要付出17.2万美元，第二种方式银行只要付出17万美元，节省了2000美元，后一种方式的汇兑成本比较低。4.1套汇交易间接套汇的概念间接套汇的条件间接套汇又称三地套汇，它是指套汇者利用三个以上不同地点的外汇市场，在同一时间内存在的货币汇率差异，同时在这些市场上买贱卖贵，套取汇率差额收益的交易行为。如果Rsm、Rmk、Rks分别表示m、k、s货币在s、m、k市场的直接汇率，则在这三个市场上，这三种货币存在套利可能性的条件（汇率一致性条件或中性条件）可表示为：Rsm×Rmk×Rks≠

1

4.1套汇交易例4-4假设某日某一时刻，纽约、法兰克福，伦敦三地市场的外汇行市如下：纽约市场：USD1＝DEM1.9100法兰克福市场：GBP1＝DEM3.800伦敦市场：GBP1＝USD1.780套汇者有10万美元，能否在这三地进行套汇？如果可以，获利多少？一是套算比较法。这是通过几个市场汇率套算，判断市场之间是否有差价存在的方法。如上例中：纽约市场：USD1＝DEM1.9100，根据法兰克福和伦敦两市场的汇率套算，结果为：USD1＝DEM1.7303，套算结果表明，三地市场之间存在汇率差异，可以套汇。二是汇价积数判断法。这是将各市场汇率均换成统一标价法下的汇率，通过连乘所得积数来判断是否存在价差的方法。如果各市场的应付汇率(或应收汇率)的连乘积数不为1，则表明各市场汇率不均衡或有价差，可以套汇；如果积数等于1，则表明各市场汇率均衡或无差价，不可套汇。如上例中，我们可以将三市场的汇率重组如下：纽约市场：USD1＝DEM1.9100

法兰克福市场：DEM1＝GBP0.3247

伦敦市场：GBP1＝USD1.7801.9100×0.3247×1.7800＝l.039≠1

结果表明：三市场汇率不均衡，可以套汇。

4.1套汇交易套汇者使用其10万美元可以进行如下操作：第一步：套汇者首先在纽约市场以USD1＝DEM1.9100的汇价卖出10万美元，买进191000德国马克；第二步：同时在法兰克福市场上以GBP1＝DEM3.800的汇价卖出191000德国马克，买进62013英镑；第三步：同时又在伦敦市场以GBP1＝USD1.780的汇价卖出62013英镑，可买回110383美元。如不考虑套汇费用，则该套汇者通过间接套汇可获利10383美元。（思考：如果套汇者拥有的是英镑，该如何进行套汇？）

4.1套汇交易例4-5

在同一时间，伦敦、巴黎、纽约三个市场汇率如下：伦敦市场：GBP1＝USD1.6965/75

纽约市场：EUR1＝USD1.1503/21

巴黎市场：GBP1＝EUR1.6558/78

能否进行套汇，若能套汇10万欧元可获利多少？

4.1套汇交易

套算比较法：将三种货币的价格折算成两种货币的价格①通过伦敦和巴黎外汇市场的汇价套算出美元与欧元的汇价：已知即期汇率为GBP/USD和GBP/EUR，都是以GBP作为基础货币，则套汇汇率为交叉相除，求EUR/USD，则伦敦外汇市场的汇价为除数，巴黎外汇市场的汇价为被除数，得到欧元的买入价EUR1＝1.6965/1.6578＝USD1.0233

欧元的卖出价EUR1＝1.6975/1.6558＝USD1.0252②EUR1＝USD1.0233/52的卖出价为1.0252，小于

EUR1＝USD1.1503/21的买入价1.1503，买入价大于卖出价，存在套汇机会。4.1套汇交易

套汇操作①在纽约市场卖出欧元，买入美元，使用欧元的买入价

100000×1.1503＝115030美元②在伦敦市场卖出美元，买入英镑，使用英镑的卖出价

115030÷1.6975＝67764英镑③在巴黎市场卖出英镑，买入欧元，使用英镑的买入价

67764×1.6558＝112203.63欧元④最终获利112203.63-100000=12203.63欧元可见：套汇开始时卖出10万欧元，经过三角套汇最终买进112203.63欧元，获利12203.63欧元。（思考：如果套汇者拥有10万美元，他该如何进行套汇？）4.2套利交易套利交易的类型二套利交易的概念3一4.2套利交易概念套利交易(InterestArbitrageTransaction)，简称套利，是指投资者或投机商利用两个国家或地区短期利率的差异，将资金从利率较低的国家或地区调往利率较高的国家或地区，从中获取利息差额收益的一种外汇交易。

4.2套利交易非抛补套利抛补套利非抛补套利（UncoveredInterestArbitrage）又称不抵补套利，是指利用两个国家或地区市场上的利息率差异，把短期资金从利率低的市场调到利率高的市场进行投资，以谋取利息差额的收益，但不同时进行反向操作轧平头寸的一种套利形式。非抛补套利作为一种纯粹的套利交易，要冒汇率变动的风险，因而具有投机的性质。抛补套利（CoveredInterestArbitrage）又称抵补套利，是指套利者在把资金从利率较低的市场调往利率较高的市场的同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期，以避免汇率风险的一种套利形式。这实际是将套利和远期交易结合起来，从外汇买卖的形式上看，抵补套利是一种掉期交易。4.2套利交易例4-6美国金融市场上3个月定期存款年利率为6%，英国金融市场上3个月定期存款年利率为4%，某英国投资者手中持有10万英镑，他该如何合理安排资金？（伦敦外汇市场上即期汇率GBP1=USD1.5000）分析：由于美国金融市场上的三个月期存款利率高于英国金融市场的三个月期存款利率，英国投资者将英镑兑换成美元存款可以获得更高的利息收益。第一步：该投资者，将10万英镑按照即期汇率兑换为美元，换得15万美元（10×1.5000=15万美元）。第二步：将所得的15万美元，存入美国银行，存期3个月，到期得到本利和为15×（1+6%×3/12）=15.225万美元。若该投资者不进行套利活动，只是将10万英镑存入英国银行，存期3个月，到期得到的本利和为10×（1+4%×3/12）=10.10万英镑。假设三个月到期后英镑兑美元的汇率不发生变化，则15.225万美元可兑换10.15万英镑（15.225÷1.5000=10.15万英镑），与存入英国银行相比多获利500英镑（10.15-10.10=0.05万英镑）。

4.2套利交易

事实上，3个月后英镑兑美元的汇率可能有四种情况：第一种情况，汇率不变，则与上述的分析一致，套利者多获利500英镑。第二种情况，英镑贬值，美元升值，投资者获得更多的利润，但这种情况一般不会出现，因为国际金融的理论和实践都表表明，利率水平高的国家货币汇率会贴水，即美元会贬值而不会升值。第三种情况，英镑升值，美元贬值，但升值幅度低于利率差，若此时的即期汇率为GBP1=USD1.5050，则15.225÷1.5050=10.1163万英镑，与存入英国银行相比多获利163英镑（10.1163-10.10=0.0163万英镑）。第四种情况，英镑升值，美元贬值，但升值幅度大于利率差，若此时的即期汇率为GBP1=USD1.5100，则15.225÷1.5100=10.0828万英镑，与存入英国银行相比损失172英镑（10.0828-10.10=-0.0172万英镑）。4.2套利交易例4-7某日香港外汇市场，美元存款利率10％，日元贷款利率7.5％，日元对美元即期汇率为：USD1＝JPY140，6个月远期汇率为USD1＝JPY139.40。根据上述条件，套利者做套利交易有无可能？若有可能，套利者借款1.4亿日元进行套利，利润多少？1、套利可行性分析：根据升贴水率来判定套利有无可能升贴水率（％）＝0.6/140×12/6×100％＝0.85％两地的存贷款利率差=10%-7.5%=2.5%0.85％<2.5%，有套利可能。2、套利步骤：套利者以1.4亿日元套利，操作如下第一步：套利者借入1.4亿日元，兑换美元14000÷140＝100万美元。第二步：购买即期美元的同时，签定远期卖出美元的合同，即掉期交易。第三步：将100万美元按年息10％投资存款6个月，半年后本利和为：100×（1＋5%）＝105万美元。第四步：将105万美元按远期汇率兑换成日元，105×139.40＝14637万日元。第五步：日元借款的本利和为14000×（1＋7.5％×6/12）＝14525万日元第六步：将套利得到的14637万日元用于归还日元贷款，最终获利：14637－14525＝112万日元。4.2套利交易例4-8某年5月12日，美国6个月存款年利率为4%，英国6个月存款年利率为6%，假定当日即期汇率为GBP1=USD1.6134/44，6个月的远期汇水为95/72，美国套利者拥有套利资本200万美元，他预测6个月后英镑兑美元的汇率可能大幅下跌，因此在进行套利的同时，与银行签订了远期外汇买卖合同，做抛补套利。该套利者抛补套利的收益是多少？假定当年11月12日的即期汇率为GBP1=USD1.5211/21，做抛补套利与非抛补套利，哪一种对套利者更有利？

4.3个人实盘外汇交易个人实盘外汇交易简介二个人实盘外汇交易的含义3一个人实盘外汇交易的功能3三4.3个人实盘外汇交易个人实盘外汇交易是指拥有外汇存款或外币现钞的私人客户，通过柜面服务人员或其他电子金融服务方式，在可自由兑换的外币之间进行不可透支的现汇交易。所谓“实盘”，即客户外汇账户必须持有足额的可操作货币，方可卖出其持有的外币，买入其他外币的交易，资金交割和清算都在交易成交后完成个人实盘外汇买卖的是外汇与外汇的交易，不能使用人民币来进行交易。在我国凡持有有效身份证件、拥有完全民事行为能力的境内居民个人，均可进行个人实盘外汇交易。4.3个人实盘外汇交易保值节省货币兑换成本个人实盘外汇交易的功能增值4.3个人实盘外汇交易1、采用多币种组和原理，即将比较单一的货币兑换成多种货币，根据一定的组合比例进行分配。2、选择与人民币汇率相对稳定的外币。与人民币汇率相对稳定的货币在国内的购买力也相对稳定，如果某种外币与人民币之间的汇率波动很大，在汇率下降时抽回资金，就会亏损。3、调整所持有的外汇，避免所需外汇贬值的风险。

保值4.3个人实盘外汇交易1、套汇。通过个人外汇买卖，客户利用国际外汇市场的不断变化的汇率波动，利用不同的交割期限，低买高卖以赚取汇率差额收益。2、套利。通过个人外汇买卖，客户将持有的较低利率的外币兑换为另一种利率较高的外币，从而增加外币存款的利息收入。3、获取利息收入。银行的个人外汇买卖交易，是在客户本人外汇账户各币种存款之间进行划转，客户在炒汇的同时，可获取相应的存款利息收入。

增值4.3个人实盘外汇交易

在人民币兑换外币时，如果按照银行外汇牌价兑换外汇，由于外汇的现汇和现钞是不等值的，即现钞的买入价要低于现汇的买入价，存在钞汇转换成本，通过个人外汇买卖就可以节省钞汇转换成本。在外币兑换外币时，也能够节省兑换成本。当客户到金融机构将一种外币转变为另一种外币时，可按照人民币牌价进行折算，也可以通过个人外汇买卖的即时报价折算，按照后者折算可以节省货币兑换成本。节省货币兑换成本报价是参照国际外汇市场即时汇率加上一定的买卖差价（点差）确定的。美元、欧元、英镑、澳元、港币、瑞士法郎、日元、加拿大元、新加坡元等，既可做直接盘交易又可做交叉盘交易。

银行报价交易币种4.3个人实盘外汇交易可通过柜台交易、电话交易、自助交易、网上交易等方式进行。

采取“T+0”的交易，也就是说可以当天买进，当天卖出。

交易方式清算方式主要有即时委托、挂盘委托、止损委托、追加委托和撤单委托等柜台交易时间一般是从早上8:00～9:00持续到下午6:00～7:00，其他交易方式的交易时间与国际汇市同步，通常是24小时交易。

交易指令交易币种本章小结总结套汇的含义个人实盘外汇交易简介个人实盘外汇交易功能抛补套利套利的含义间接套汇的条件直接套汇套汇的种类谢谢！国际金融实务

5外汇期货和外汇期权交易知识目标掌握外汇期货合约的内容了解外汇期货与远期外汇的关系掌握外汇期权交易的概念、分类和合约要素了解外汇期权交易的程序和外汇期权交易市场技能目标掌握外汇期货交易的运用掌握外汇期权交易的运用和盈亏分析5外汇期货和外汇期权交易外汇期权交易2外汇期货交易215.1外汇期货交易外汇期货的产生和发展二外汇期货交易的概念3一外汇期货合约3三外汇期货交易与远期外汇交易四外汇期货套期保值六外汇期货的操作程序3五外汇期货投机交易3七外汇期货套利八5.1外汇期货交易外汇期货交易是金融期货的一种。它是在有形的交易市场，通过结算所(ClearingHouse)的下属成员清算公司(ClearingFirm)或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原则，按固定价格买入与卖出远期外汇的一种业务。

主要特点期货合约采用标准化形式，即除价格是交易时确定的外，其余各项如货币币别、交易金额、清算日期、交易时间等均已作了明确规定；狭义期货交易只限于交易所的会员之间，非会员要进行买卖必须通过经纪人，经纪人收取佣金。在有组织的市场，通过公开叫价方式进行交易

5.1外汇期货交易发展

外汇期货交易的产生

产生背景1982年伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）正式成立，主要从事英镑、瑞士法郎、欧元、日元、美元的期货交易以及英镑、美元期货期权交易。

布雷顿森林体系崩溃，浮动汇率制度下，汇率涨跌幅度增加，汇率风险增大。

1972年5月6日，美国芝加哥商品交易所创办了国际货币市场（IMM），正式推出了英镑、加拿大元、德国马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索和意大利里拉七种外汇期货合约交易

最小变动值5.1外汇期货交易每日价格波动限制外汇期货合约5248136交易单位交割月份和交割日最后交易日交割地点最小变动单位7交易时间5.1外汇期货交易首先，两种交易的客体都是外汇，都是对某种外汇的买入或者卖出；其次，两种交易的目的都是为了防范风险或者转移风险，达到保值或获利的目的；最后，两种交易的经济功能相似，都有利于国际贸易的发展，为客户提供风险转移和价格发现机制。（1）合约的标准化程度不同（2）市场参与者不同（3）交易方式不同（4）交易场所不同（5）保证金和佣金制度不同（6）交易结算制度不同（7）交易的最终交割不同区别共同点外汇期货交易与远期外汇交易5.1外汇期货交易1、选定代理自己交易的经纪公司，开设账户存入一笔保证金。

外汇期货操作程序4、场内经纪人在买卖指令完成后，在交易卡及原有戳记指令单上记录每笔交易的详细情况，完成的交易确证后通知最初的经纪人，再由其告知客户。

2、客户要选定下达何种指令，指令是以订单的形式发出的。

3、经纪公司接到客户订单后，将指令传给交易大厅内代表，指令单加盖时间戳记后立即由指令传递员传递给相应交易池的场内经纪人，场内经纪人通过公开叫价执行委托。

5.1外汇期货交易外汇期货套期保值交叉套期保值多头套期保值空头套期保值5.1外汇期货交易多头套期保值

美国进口商6月10日从加拿大进口一批重型机械设备，价值100万加拿大元，交易双方约定3个月后付款。当日即期外汇市场上汇率为USD1=CAD1.3575，该进口商为了防止3个月后因为加拿大元升值带来损失，决定在外汇期货市场进行套期保值。

现货市场USD1=CAD1.3575100万加元折合736648.25美元USD1=CAD1.3520购入100万加元需支付739644.97美元739644.97-736648.25=2996.72美元成本增加2996.72美元

买入10份9月期加元期货USD1=CAD1.3550，价值738007.38美元卖出10份9月期加元期货USD1=CAD1.3510，价值740192.45美元

740192.45-738007.38=2185.07美元获利2185.07美元

期货市场6月10日9月10日结果例5-15.1外汇期货交易空头套期保值

2009年6月18日，美国的一家设备制造公司向英国出口一批价值3000万英镑的机械设备，双方约定9月18日付款并以英镑进行结算，交货日与付款日相差3个月。交货日的即期汇率为GBP1=USD1.6468，外汇市场预期英镑兑美元的汇率在3个月后将下跌，根据这种预期，该公司在9月18日收到的英镑货款兑换为美元将会减少，为了避免这一损失，公司决定在期货市场实施套期保值交易。

现货市场GBP1=USD1.64683000万英镑的货款折合4940.4万美元

GBP1=USD1.64503000万英镑货款折合4935万美元

4940.4-4935=5.4万美元不进行套期保值收益将减少5.4万美元

卖出480份9月期英镑期货合约GBP1=USD1.6458，可收回4937.4万美元

将收到的3000万英镑货款在期货市场上交割

4937.4-4940.4=-3万美元损失3万美元

期货市场6月18日9月18日结果例5-25.1外汇期货交易交叉套期保值

2009年9月11日，德国某出口公司向英国出口一批货物，价值500万英镑，3个月后以英镑进行结算。9月11日英镑兑欧元汇率为GBP1=EUR1.1450，为了防止英镑兑欧元的汇率下跌，该公司决定对英镑进行套期保值。由于不存在英镑兑欧元的期货合约，该公司可以通过出售80份英镑期货合约和购买46份欧元期货合约达到套期保值的目的,12月11日，英镑兑欧元的汇率为GBP1=EUR1.1120。

现货市场GBP1=EUR1.1450500万英镑折合572.5万欧元

GBP1=EUR1.1120500万英镑折合556万欧元

572.5-556=16.5万欧元不进行套期保值将损失16.5万欧元

卖出80份12月期英镑期货合约GBP1=USD1.6610，价值830.5万美元；买入46份12月期欧元期货合约EUR1=USD1.4600,价值839.5万美元。买入80份12月期英镑期货合约GBP1=USD1.6350，价值817.5万美元；卖出46份12月期欧元期货合约EUR1=USD1.4650,价值842.375万美元

。英镑期货交易盈利13万美元德国马克期货交易盈利2.875万美元

期货市场9月11日12月11日结果例5-35.1外汇期货交易例5-42010年1月，某投机者预测日元兑美元的汇率短期内会上升，于是在期货市场上买入2份3月交割的日元期货合约，成交价为JPY100=USD1.08，成交额为2500万日元。1个月后日元兑美元的汇率变动为JPY100=USD1.11，日元汇率如预期一样上涨，该投机商对冲未到期的2份期货合约平仓。交易结果如下：（1.11-1.08）×1250×2/100=0.75万日元在不考虑交易手续费的情况下，该投机者此次交易可获利0.75万日元。多头投机5.1外汇期货交易例5-52009年9月16日，某投机者预期英镑期货将会下跌，在GBP1=USD1.6480的价位上卖出了4份期货合约。10月7日，英镑期货价格果然下跌，投机者在GBP1=USD1.5950的价位上买入了2份期货合约对部分空头头寸进行平仓。可是，此后英镑期货价格开始上涨，投机者只得在GBP1=USD1.6810的价位上买入另外2份期货合约进行平仓。交易的结果如下：（1.6480-1.5950）×62500×2=6625美元（1.6480-1.6810）×62500×2=-4125美元两次交易最终获利=6625-4125=2500美元在不考虑交易手续费的情况下，该投机者此次交易可获利2500美元。

空头投机5.1外汇期货交易3、跨月份套利是指交易者利用同一交易所内相同币种、不同交割月份的期货合约的价格差，买进某一交割月份的期货合约，同时卖出相同币种、相同份数的另一交割月份的期货合约的交易行为。

1、跨市场套利是指交易者利用同一外汇期货合约在两个市场的交易所存在价差，而在一个交易所买进，同时在另一个交易所卖出同种外汇期货合约的行为，在买入和卖出期货合约时，金额保持一致。

外汇期货套利2、跨币种套利是指利用两种不同的、但互相关联的外汇期货合约之间的价差，在同一交易所内买进某一币种的期货合约，同时卖出另一种相同交割月份的期货合约的交易。

5.1外汇期货交易跨市场套利的经验法则：（1）如果两个市场都是牛市状态，其中一个市场涨幅大于另一个市场，则在涨幅大的市场买入，涨幅小的市场卖出。（2）如果两个市场都是熊市状态，其中一个市场跌幅大于另一个市场，则在跌幅小的市场买入，跌幅大的市场卖出。5.1外汇期货交易

跨币种套利的经验法则：（1）A、B两种货币，若预期A种货币对美元将升值，B种货币对美元将贬值，则买入升值的A种货币的期货合约，卖出贬值的B种货币的期货合约。（2）若预期A、B两种货币对美元都将升值，且A种货币对美元的升值速度快过B种货币对美元的升值速度，则买入升值快的A种货币的期货合约，卖出升值慢的B种货币的期货合约。（3）若预期A、B两种货币对美元都将贬值，且A种货币对美元的贬值速度快过B种货币对美元的贬值速度，则卖出贬值快的A种货币的期货合约，买入贬值慢的B种货币的期货合约。（4）若预期A货币对美元汇率不变，B货币对美元升值，则卖出A种货币的期货合约，买入B种货币的期货合约。（5）若预期A货币对美元汇率不变，B货币对美元贬值，则买入A种货币的期货合约，卖出B种货币的期货合约。5.1外汇期货交易跨月份套利的经验法则：1）若近期月份的期货合约价格上涨幅度大于远期月份的期货合约价格上涨幅度，则买进近期月份的外汇期货合约，同时卖出远期月份的外汇期货合约。2）若近期月份的期货合约价格下跌幅度小于远期月份的期货合约价格下跌幅度，则买进近期月份的外汇期货合约，同时卖出远期月份的外汇期货合约。3）若近期月份的期货合约价格下跌幅度大于远期月份的期货合约价格下跌幅度，则卖出近期交割的外汇期货合约，同时买入远期交割的外汇期货合约。4）若近期月份的期货合约价格上涨幅度小于远期月份的期货合约价格上涨幅度，则卖出近期交割的外汇期货合约，同时买入远期交割的外汇期货合约。

5.2外汇期权交易外汇权合约要素二外汇期权交易概述3一外汇期权交易的分类3三外汇期权交易的程序四外汇期权交易的运用六外汇期权交易的盈亏分析3五四种外汇交易的比较3七5.2外汇期权交易是指期权的购买者在支付给期权的出售者一笔期权费后，从而获得一种可以在合同到期日或期满前按预先约定的汇率（即执行价格）购买或出售某种货币的权利。

最早的期权交易可追溯公元前1200年，17世纪荷兰的郁金香购买者及种植人为了避免风险，也曾有过期权交易，其后18世纪的英国、美国的农产品都曾出现过期权交易。期权交易的真正发展是在第二次世界大战后，1973年4月26日，芝加哥期权交易所（CBOE）正式成立，从此开始了期权合约标准化、期权交易规范化的进程。1983年，芝加哥商品交易所（CME）也把外汇期权作为交易品种在国际货币市场分部（TMM）挂牌上市，外汇期权交易：外汇期权的产生和发展：5.2外汇期权交易协定价格外汇期权合约要素5248136外汇期权合约成交日合约到期日交割日期权的主体7期权费支付日9期权费货币交易方向5.2外汇期权交易12按期权的行使方式可划分的美式期权和欧式期权按期权方向不同可划分为买方期权和卖方期权3

按合约的标的不同可划分为现货期权和期货期权4按期权合约执行价格与市场价格的关系，可划分为溢价期权、折价期权和平价期权5.2外汇期权交易

外汇期权交易的程序顾客将买卖期权的定单下达给经纪公司之后，经纪公司马上将定单传给其在交易所内的经纪人。经纪人接到定单后，立即按定单指令与交易所内其他会员进行交易。交易所设有造市者的会员。一般每种期权都有一个或几个造市者，负责在经纪人询价时，立即报出该期权的买价和卖价。达给经纪人的定单有很多是限价定单，只有遇到合适的价格时才能成交。如果无法成交，经纪人可以将定单转给定单记录员，他们会将定单上的指令输入计算机中，这样一旦价格达到限价水平，定单就可以成交。当期权的买方选择行使权利时，他必须在通知日前向其经纪人声明。经纪人接到声明后通知期权清算所会员进行清算，该会员于是对清算所下达行使指令。期权清算所在拥有同样期权的空头头寸的会员中随机选择一个，该被选中的会员再从同样期权的卖方中按事先确定的程序挑选某一个履约。5.2外汇期权交易例5-10美国一家进口公司，6个月后有一笔50万欧元的应付款，为了避免欧元升值而带来损失，该进口商购买了一笔50万欧元的欧式看涨期权，期权合约如下：买入：欧元的欧式看涨期权，美元的欧式看跌期权执行价格：EUR1=USD1.4000有效期：3个月现货日：3月10日到期日：6月10日交割日：6月12日期权价：每欧元0.02美元交易金额：50万欧元试分析该美国进口公司的盈亏情况。外汇期权交易的盈亏分析——买入看涨外汇期权

5.2外汇期权交易第一种情况：6月10日，欧元兑美元的汇率为EUR1=USD1.3900，市场汇率低于协定价格，期权的买方放弃行使期权，因为他直接在现货市场上购买欧元比按照期权合约购买欧元更便宜，则期权的买方放弃执行期权所受到的损失就是其所支付的期权费1万美元。第二种情况：6月10日，欧元兑美元的汇率为EUR1=USD1.4000，市场汇率等于协定价格，期权的买方可以行使期权也可以不行使期权，两种选择对期权的买方来说购买欧元所需要付出的美元金额相同，则期权的买方进行期权交易所受到的损失就是其所支付的期权费1万美元。第三种情况：6月10日，欧元兑美元的汇率为EUR1=USD1.4100，欧元升值，且市场汇率高于协定价格，期权的买方行使期权，其整个交易过程的成本为:

执行期权购入50万欧元的成本：50×1.4000=70万美元期权费支出：1万美元总成本：70+1=71万美元不进行期权交易，在现货市场上购买欧元的成本：50×1.4100=70.5万美元则期权的买方进行期权交易与不进行期权交易相比损失0.5万美元，但亏损额小于期权费。第四种情况：6月10日，欧元兑美元的汇率为EUR1=USD1.4200，欧元升值，且市场汇率高于协定价格，期权的买方行使期权，其执行期权的总成本为71万美元。不进行期权交易，在现货市场上购买欧元的成本：50×1.4200=71万美元则期权的买方进行期权交易与不进行期权交易所付出的总成本相同，期权的购买者既不盈利也不亏损。第五种情况：6月10日，欧元兑美元的汇率为EUR1=USD1.4300，欧元升值，且市场汇率高于协定价格，期权的买方行使期权，其执行期权的总成本为71万美元。不进行期权交易，在现货市场上购买欧元的成本：50×1.4300=71.5万美元则期权的买方进行期权交易与不进行期权交易相比少付出0.5万美元，期权的购买者盈利0.5万美元。5.2外汇期权交易例5-11美国一家进口公司，6个月后有一笔50万欧元的应付款，为了避免欧元升值而带来损失，该进口商购买了一笔50万欧元的欧式看涨期权，期权合约如下：买入：欧元的欧式看涨期权，美元的欧式看跌期权执行价格：EUR1=USD1.4000有效期：3个月现货日：3月10日到期日：6月10日交割日：6月12日期权价：每欧元0.02美元交易金额：50万欧元试分析期权出售者的盈亏情况。外汇期权交易的盈亏分析——卖出看涨外汇期权

5.2外汇期权交易第一种情况：6月10日，欧元兑美元的汇率为EUR1=USD1.3900，市场汇率低于协定价格，期权的买方放弃行使期权，期权卖方获得1万美元期权费的收益。第二种情况：6月10日，欧元兑美元的汇率为EUR1=USD1.4000，市场汇率等于协定价格，若期权的买方行使期权，则卖方可在现货市场上按此汇率买入欧元，然后再按照协定价格卖给期权的买方，忽略交易费用