公司理财基本理论教学讲义

同学们好！养心八珍汤：药方：慈爱心一片，好心肠二寸，正气三分，宽容四钱，孝顺常想，老实适量，奉献不拘，回报不求。调制：把这八味药放在“宽心锅”里炒，文火慢炒、不焦不躁；再放“公平钵”里研，精磨细研，越细越好；三思为末，淡泊为引，做成菩提子大小，和气汤送下，清风明月，早晚分服。功效：可净化心灵，升华人格，陶冶情操，调适心理，物我两忘，宠辱不惊。第二章公司理财基本理论第一节财务理论概述第二节公司理财的十个公理第三节公司理财与各学科的关系（自学）33-1代理理论、代理冲突、代理成本效率市场、无效率市场弱式效率市场、半强式效率市场、半强式效率市场不对称信息理论本章重要名词

33-3效率市场假说的意义是什么？公司代理成本有哪些？为什么在公司理财中现金比利润更重要？本章重要问题

33-4第一节财务理论概述一、代理理论二、效率市场假说三、不对称信息理论33-5一、代理理论1、代理（Agency）：是指代理人在代理权限内，以被代理人的名义与第三人实施法律行为，由此产生的法律后果直接由被代理人承担的一种法律制度。(1)委托代理：基于被代理人的委托而发生的代理。(2)法定代理：基于法律的直接规定而发生的代理。(3)指定代理：基于人民法院或有关单位的指定行为而发生的代理。代理人行使代理权必须符合被代理人的利益，不得利用代理权为自己牟取私利，必须做到勤勉尽职、审慎周到，以实现和保护被代理人的利益。33-63、公司代理：主要是指公司的股东作为委托人（Principal）授权公司的经营者作为代理人（Agent）来经营管理公司的一种合约关系。它属于委托代理。4、代理问题（冲突）：是指由代理关系所产生的问题或冲突。（1）股东与经理的利益冲突；（2）股东与债权人的利益冲突。33-75、代理成本：是指由代理问题给公司带来的成本，它等于经营者是股东的情况下的公司业绩与经营者不是股东的情况下的公司业绩之差额。代理成本主要包括：（1）鼓励经理积极性的额外支出；（2）监控和限制经理行为的费用；（3）股东行使权利而发生的机会成本。要控制代理成本，应有效地建立三个机制：激励、监督和制约。33-833-9二、效率市场假说（一）效率市场1、效率市场：对于某个新信息，市场价格能及时并全面地得到反映的市场。价格P0时间信息日效率市场反应延迟反应由过度到正确反应图示：股票价格对新信息的反应情况2、效率市场基本假设：（1）信息的取得必须是无成本的；（2）信息对市场的所有参与者必须都是有用的；（3）在市场交易中没有交易成本、税收和其它障碍；（4）市场价格不受任何个人或机构交易的影响。现实中并不满足这些假设。33-10（二）市场效率程度1、信息层次：历史信息、公开信息、相关信息。33-11相关信息公开信息历史信息图示：各层次信息集合的关系2、证券市场效率程度：（1）弱式效率市场：当前股票的市场价格只反映且充分反映了有关历史信息。弱式效率市场的意义：股票价格不值得记忆；投资者不可能通过历史信息获得超额收益；技术分析（如K线图）是无效的；投资者需重视的是基本面分析和内幕消息；大多数证券市场都具有较高的弱式效率。33-12（2）半强式效率市场：当前股票价格只反映且充分反映了有关公开信息。半强式效率市场的意义：半强式效率市场包含了弱式效率市场；投资者不可能通过公开信息获得超额收益；技术分析和基本面分析都是无效的；投资者需重视的是内幕消息；完善的证券市场具有相当的半强式效率。33-13（3）强式效率市场：当前股票价格充分反映了所有相关信息。强式效率市场的意义：强式效率市场包含了半强式效率市场；投资者不可能通过任何信息获得超额收益；技术分析、基本面分析和内幕消息都无效；股票二级市场的存在毫无意义；证券市场基本上不具有强式效率。33-14（三）效率市场对公司理财的意义如果市场是有效率的，则：1、选择证券的发行时间来争取较高的发行价格是没有意义的；2、证券投资的净现值等于零，即证券投资不可能获得超额利益；3、公司的多元化经营就没有必要，只要持有不同公司的股票就可达到；4、会计方法不会影响股票价格。33-15三、不对称信息理论1、不对称信息理论：是指在市场经济活动中，各类人员对有关信息的了解是有差别的，掌握信息比较充分的一方往往处于比较有利的地位，而信息贫乏的人员则处于比较不利的地位。——（美国）约瑟夫·斯蒂格利茨、乔治·阿克尔洛夫、马克尔·斯彭斯33-162、不对称信息理论的意义：（1）市场中卖方比买方更了解有关商品的各种信息；（2）掌握更多信息的一方可以通过向信息贫乏的一方传递可靠信息而在市场中获益；（3）买卖双方中拥有信息较少的一方会努力从另一方获取信息；（4）市场信号显示在一定程度上可以弥补信息不对称的问题；（5）信息不对称是市场经济的弊病，要想减少信息不对称对经济产生的危害，政府应在市场体系中发挥强有力的作用

。33-173、不对称信息理论对公司理财的指导：（1）为了达到股东财富（股票价格）最大化和避免人为的利用内幕消息操纵股价，公司经理们应当尽可能地及时将有利的信息传递给公众；（2）为了提高信息对市场的有效性，经理们应当采用真实可信的方法或渠道进行公告。33-18第二节公司理财的十个公理一、风险与收益的权衡二、货币具有时间价值三、现金比利润重要四、增量的现金流量五、竞争市场的结果六、有效的资本市场七、代理问题八、税收影响公司决策九、各种风险是不等的十、道德行为33-19典型例题

一、单项选择题：例2.1属于公司代理成本的是（）。

A.经理的工资B.经理的办公费用

C.公司董事会开销D.公司监事会开销

例2.2代理冲突主要是指（）。

A.股东与经理B.经理与债权人

C.股东与债权人D.股东与职员33-27例2.3体现货币具有时间价值的是（）。

A.现金B.超额利润

C.利息D.增量的现金流量例2.4不能完全反映所有公开可得信息的效率市场属于（）。

A.弱式效率市场

B.半强式效率市场

C.弱式效率市场或半强式效率市场

D.半强式效率市场或强式效率市场

33-28例2.5投资者不能通过公开信息获得超额收益的市场是（）。

A.弱式效率市场B.半强式效率市场

C.强式效率市场

D.弱式效率市场和半强式效率市场例2.6投资者通过技术分析获得超额收益的市场只可能是（）。

A.弱式效率市场B.半强式效率市场

C.强式效率市场D.无效率市场

33-29二、多项选择题：例2.7投资者不能通过历史信息获得超额收益的市场是（）。

A.弱式效率市场B.半强式效率市场

C.强式效率市场D.效率市场E.无效率市场例2.8属于代理成本的有（）。A.工资B.激励性奖金C.年报审计费用D.监事会开销E.董事会开销33-30例2.9效率市场的条件有（）。

A.信息的取得是有成本的B.信息是有用的

C.市场交易没有交易成本D.市场交易不受任何个人交易的影响

E.不受会计方法的影响例2.10公司理财中必须考虑（）。A.预期收益B.现金流量C.通货膨胀率D.存款利率E.市场的效率程度33-31例2.11投资者不能通过技术分析获得超额收益的市场是（）。

A.弱式效率市场B.半强式效率市场

C.强式效率市场D.效率市场E.无效率市场例2.12竞争市场的结果有（）。

A.利润平均化B.难有超额利润C.较高超额利润D.参与者增加E.参与者减少

33-32三、判断题：例2.13如果证券市场是有效率的，则通过证券投资就可获得超额利润。（）例2.14效率市场的股票价格不会受个人或机构交易的影响

。

（）例2.15效率市场的股票价格会受到社会资金量的影响

。（）例2.16不对称信息理论只有在二手商品市场才适用。（）33-33

请预习：公司理财的基本理论快乐再见一、风险与收益的权衡1、风险与收益的权衡：承担额外风险要有额外的预期收益作补偿。所谓“预期收益”是指投资者对某项投资的未来不确定收益的一种预测（期望值）；预期收益大于预期风险的项目才可行；所谓“风险大收益也大”是指如果要采用风险大的投资则其预期收益一定要更大（但实际收益不一定大），它并不是指风险大的投资一定有大的预期收益，更不是指有大的实际收益。33-202、推迟消费的预期收益（1）推迟消费：是指个人将本来用于现在消费的资金先进行投资，以后再实施相应消费的一种理财行为。（2）推迟消费的主要风险：物价的上涨，即通货膨胀率；相应消费不能实现（如所需商品不再生产或不能再享受），或必须用替代消费；个人理财能力的风险等。33-21（3）推迟消费的预期收益：推迟消费的资金投资后所带来的预期收益。推迟消费的预期收益率必须超过预期通货膨胀率，否则不应推迟消费；额外的风险要有额外的预期收益来补偿。33-22二、货币具有时间价值1.货币的时间价值：在不同时点上的等量货币资金的价值差异。现在的货币的价值量要比过去的货币低，而要比将来的货币高；货币的时间价值可以用利息来体现；所谓“时间就是金钱”指的就是时间价值；时间价值是个抽象的概念，要实现货币的时间价值必须将货币投放于资本市场，将来的实际利息，并不等于时间价值。33-232.货币的时间价值在公司理财中的意义（1）公司不能持有太多的的库存现金，甚至有太多的银行存款也不科学；（2）时期较长的货币资金的投放和回收必须考虑时间价值；（3）企业或股票的价值必须考虑时间价值；（4）长期投资决策必须考虑时间价值；（5）推迟支付较多的钱不一定吃亏，推迟收回较多的钱不一定赚便宜。33-24三、现金比利润更重要现金是确实所得可用于再投资，而利润只是账面上的反映；现金流量与利润的发