金融学概论第3章-利息与利率

第三章利率及其决定第一节利息与利率第二节利率的计量第三节各种证券的收益率第四节利率的风险结构与期限结构第五节利率的决定理论我国对公民存款储蓄的原则存款自愿取款自由存款有息为储户保密第一节利息与利率一、利息的含义在商业银行的信用活动中，由银行通过信用中介将聚集的资金贷给资金需求方。资金最终使用者（贷款人）偿还给银行超过其本金的一定补偿，这种补偿就是贷款利息。银行支付给资金最终所有者（存款人）超过其存款本金的一定补偿，这就是存款利息。第一节利息与利率二、利息的作用1、促进资金积聚，筹集建设资金；2、促进企业节约使用资金，加强经济核算；3、有利于银行转换经营机制，实行企业化经营；4、影响居民资产选择。19781982198719921997210.646279.8单位：亿元我国城乡居民储蓄存款情况200287000第一节利息与利率二、利率及其种类利息率简称利率，是利息对本金的比率（一）依据利率是否自由变动的标准来划分,分为市场利率、官定利率

（二）以期限长短为标准，分为短期利率和长期利率（三）根据在借贷期内是否调整，可分为固定利率和浮动利率（四）根据是否考虑通货膨胀因素，分为名义利率和实际利率第一节利息与利率

（五）按计算利息的期限单位，利率可划分为年利率、月利率和日利率年利率是以年为计算单位，通常以百分之几（%）来表示。月利率以月为计息单位，月利率＝年利率÷12，通常以千分之几（‰）来表示。日利率以日为计算单位，日利率＝年利率÷360，通常按本金的万分之几表示。第一节利息与利率三、利率的经济功能（一）利率对货币流通的影响（二）利率对消费和储蓄的影响（三）利率对物价的影响（四）利率对投资的影响（五）利率对国际收支的影响第二节利率的计量一、单利与复利(一)单利法单利法计算是指不论期限长短，利息仅按借贷本金、利率和期限一次计算。其计算公式为：利息＝本金×利率×期限(二)复利法复利法是指按一定期限（如一年或一季）将一期所生利息加入本金后再计算下期利息，逐期滚算直至借贷期满的一种计息方法，俗称“利滚利”。第二节利率的计量单利对本金所获得的利息不再计息本利和=本金+利息S=P+I=P+P·r·n=P(1+r·n)例：本金100，年利率20%2年后本金和：100×（1+0.2×2）=140复利对本金所获得的利息重复计息（利滚利）S=P·(1+r)n例：本金100，年利率20%2年后本金和：100×（1+0.2）2=144复利更加反映利息的本质特征二现值、终值与货币的时间价值所谓现值是从现在算起数年后能够收到的某笔收入的贴现价值。如果r代表利率水平，PV代表现值，FV代表终值，n代表年限，那么计算公式如下：第二节利率的计量例：进行一笔投资，10%利率下，预计2年后可以取得收益10000元，为了获取这10000元，必须进行初始投资。

考虑：投入多少才是合理的？思路：一笔资金可以存入银行，可以收取利息。那么，存入多少钱，经过两年后可以得到本利和10000元呢？

y（1+0.1）2=10000这种逆算出来的本金称为“现值”第二节利率的计量三、连续复利连续复利是指在按单利方法计算的年利率不变的条件下，不断缩短计算复利的时间间隔，所得到的按复利方法计算的利率。F=per.t第三节各种证券的收益率一、债券的收益率到期收益率：到期收益率是用复利方法计算从买入债券开始至债券偿还这段时间的收益率。预期收益率：根据内在价值计算得到的收益率。贴现债券，又称零息票债券(zero-couponbond)，是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。贴现债券的内在价值公式

其中，V代表内在价值，A代表面值，y是该债券的预期收益率，T是债券到期时间。

直接债券(Level-couponbond)定义直接债券，又称定息债券，或固定利息债券，按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票。是最普遍的债券形式直接债券的内在价值公式其中，c是债券每期支付的利息。第三节各种证券的收益率例如，一张息票率为10%、面额为1000元的10年期附息债券，每年支付息票利息100元，最后再按照债券面值偿付1000元。其现值的计算可以分为附息支付的现值与最终支付的现值两部分，并让其与附息债券今天的价值相等，从而计算出该附息债券的到期收益率。第三节各种证券的收益率二、股票的收益率股票的收益来源有二，其一是公司派发的股息；其二是股价变动给投资者带来的回报。（一）本期股利收益率如果投资者一直持有某种股票，则股票收益只有每年正常的现金股利收入。（二）持有期收益率持有期收益率是投资者投资于股票的综合收益率，它除了获得的现金股利收入外，还应包括资本的损益。第四节利率的风险结构与期限结构一、利率的风险结构相同期限的金融资产因风险差异而产生的不同利率，被称为利率的风险结构。（一）信用风险是指由于债券发行者或借款者的收入状况改变等使其不能按期偿还本息的不确定性。（二）流动性风险是指因资产不能及时兑现而可能遭受的损失，也就是指证券出售的交易成本的高低。（三）税收风险二、利率的期限结构利率的期限结构反映了债券的到期期限与债券收益率之间的关系。由各种不同期限债券的到期收益率所构成的曲线称为到期收益率曲线。第四节利率的风险结构与期限结构（1）预期理论预期理论的出发点是，长期债券的收益率等于现行短期利率和预期未来所有短期利率的平均数。收益率曲线的形状取决于投资者对未来短期利率变动的预期。如果预期未来短期利率上升，收益率曲线将呈上升的走势；如果预期未来短期利率下降，则收益率曲线也下降；如果预期未来短期利率不变，则收益率曲线呈水平状。第四节利率的风险结构与期限结构（2）风险溢价理论从风险角度看，短期债券的利率风险较低，长期债券的利率风险较高，为鼓励投资者购买长期债券，必须给投资者以贴水。长期债券的收益率是包含了风险溢价的收益率，并且随着期限的延长，风险溢价也会随之增大。风险溢价理论认为，风险溢价在收益率曲线形成过程中起着非常关键的作用。第四节利率的风险结构与期限结构(3)市场分割假说前提假定：投资者对不同期限的债券有不同的偏好，因此只关心他所偏好的那种期限的债券的预期收益水平。在期限相同的债券之间，投资者将根据预期收益水平的高低决定取舍，即投资者是理性的。理性的投资者对其投资组合的调整有一定的局限性，许多客观因素使这种调整滞后于预期收益水平的变动。期限不同的债券不是完全替代的。

第四节利率的风险结构与期限结构市场分割假说的基本命题期限不同的债券市场是完全分离的或独立的，每一种债券的利率水平在各自的市场上，由对该债券的供给和需求所决定，不受其它不同期限债券预期收益变动的影响。

按照市场分离假说的解释，收益率曲线形式之所以不同，是由于对不同期限债券的供给和需求不同。第四节利率的风险结构与期限结构第五节利率的决定理论一、利率的决定因素资金供求状况平均利润率物价水平汇率水平国际利率水平国家经济政策利率管制风险预期利率收入水平的变动等.第五节利率的决定理论二、西方主要学派的利率决定理论（1）古典学派的利率决定理论代表人物有亚当·斯密、庞巴唯克、马歇尔和费雪等经济学家。基本内容是：利率决定于资本的供给和需求，这两种力量的均衡决定了利率水平。资本的供给来源于储蓄，而储蓄取决于”延期消费”或”等待”(如费雪所讲的”人性不耐”)因素。储蓄是利率的增函数，投资取决于预期报酬率与利率的比较,是利率的减函数。第五节利率的决定理论(2)流动性偏好利率理论凯恩斯理论认为等待或延期消费并不必然带来利息收入，利息是丧失流动性的报酬。利率是一种价格，是公众愿意以货币的形式持有的财富量（即货币需求）恰等于现有货币存量（即货币供给）的价格。凯恩斯假定人们以货币和债券两种形式持有财富，推出均衡利率的确定。i

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出售BPbi第五节利率的决定理论如图：

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MdMsMd第五节利率的决定理论(3)可贷资金利率理论：该理论认为，利率产生于资金的贷放过程，应从可用于贷放的资金供求来考察