机械行业2025年年度策略：重视预期向上板块弹性

重视预期向上板块弹性——华福机械2025年年度策略2025年我们重点看好：1）边际强化或者预期边际改善的细分方向，如人形机器人、工程机械、3C设备（含3D打印）、油服设备、通用设备、工业气体等；2）重点配置意义板块：出口链、船舶、轨交、核电等板块。3C设备（含3D打印）：AIPC、AI手机等有望率先在C端放量，带动新一轮消费者设备换新热潮，并有望向B端持续渗透。AI+设备将带来新的产线需求，也将带来组装、检测方式的升级迭代，3C设备企业将受益于设备更新周期带来的产线建设及升级需求。3D打印钛合金材料在3C市场崭露头角。我们认为，未来随着3D打印技术的成熟，以及3C行业钛合金零部件进一步规模化，产品生产效率、良率、成本等有望进一步优化，助力产业链降本，推动3D打印在3C行业进一步渗透。建议关注：赛腾股份（果链设备+半导体设备双向受益，估值性价比高）。关注组装设备（博众精工、快克智能等）、检测设备（燕麦科技、荣旗科技、科瑞技术、杰普特、天准科技等）；3D打印零部件（华曙高科、铂力特、金太阳等）。人形机器人：随着人工智能技术的快速发展，人形机器人成为未来发展的新赛道，将深刻变革人类的生产生活方式，重塑全球产业发展格局。特斯拉目前进入量产落地预期中，特斯拉年底可能冻结方案及发包有望带来供应商范围收敛聚焦；而华为则处于0-1阶段，带来新投资机遇。英伟达、特斯拉、华为等巨头入局，技术迭代，叠加政策支持，2025年有望成为量产元年。建议关注：整机：优必选、景业智能等；腱绳：大业股份等；电子皮肤/触觉：汉威科技等；灵巧手：兆威机电、鸣志电器等；传感器：安培龙、柯力传感、华依科技、东华测试等；供应商：三花智控、拓普集团等；电机：步科股份、伟创电气、江苏雷利等；丝杠：贝斯特、北特科技、鼎智科技、新剑传动等；减速器：中大力德、斯菱股份、绿的谐波、双环传动等；机器视觉：舜宇光学、奥比中光、奥普特、凌云光。油服设备：随着油气上游资本开支持续增长，我们预计全球油服及相关设备行业将保持较高的景气度。非常规油气开发持续发力，“十四五”期间，预计中国石油非常规原油与天然气产量分别比“十三五”末增长2倍和3倍。建议关注在非常规油气设备，尤其是电驱压裂设备领域技术领先的企业。此外，根据IEA测算，来自中东、亚洲地区的国家石油公司贡献了2023、2024年油气上游资本开支的绝大部分增量，中东、亚洲地区NOCs成为资本开支提升主要动力，建议关注在中东、亚洲重点地区有业务布局的油服设备企业建议关注：杰瑞股份、博迈科、迪威尔、德石股份、石化机械等。工程机械：行业深度调整第四年，工程机械行业筑底有望复苏、企业营收业绩边际企稳。随着存量市场+增量市场+海外市场三方面的发力，预期在2025年行业窄幅波动，国内企稳，海外整体出口增速企稳，缓慢复苏值得期待，关注结构性机会：产品、出海、利润修复。建议关注：三一重工（龙头，海外长期竞争力有望稳步提升）、徐工机械（矿机放量，低估值，利润逐渐释放）、山推股份（导入土方机械，利润加速释放）、柳工（国企改革，利润逐渐释放）、中联重科（出口有望保持高增）。工业气体：静待下游需求提振，工业气体触底回升。大宗气体市场受季节性因素影响价格有所回落，但随着国家经济政策的发力和下游需求的逐步复苏，价格有望回升。建议关注：杭氧股份、陕鼓动力，关注金宏气体、广钢气体、陕鼓动力、凯美特气、华特气体等。2出口链：出口公司2024年基本面显著转好，营收、业绩同比提升。2023年是海外库存消化需求疲软状态的一年，2024年经过去库存后补库存需求得到释放。消费品出口链实现了基本面的显著反转，业绩增速修复，未来业绩增速有望持续提升；工业资本品出口链营收情况好于2023年，业绩较为稳定，尤其是在23Q2高基数背景下24Q2仍有增长，显示出韧性。24全年出口亮点行业：电动工具、高尔夫球车、割草机等。建议关注：银都股份、常润股份、欧圣电气、巨星科技、浙江鼎力。船舶：船舶订单小幅波动不改周期持续向上演绎趋势。9-10月新接订单同比有所下降，我们认为年末下降是季节性规律。截至2024.11月底新接订单已经1.52亿载重吨（累计同增20%），已经赶超2021年的1.42亿载重吨，成为近十年历史最高水平。2024年的新接订单饱满，至少保证了船厂2027年的收入体量。11月新造船价同比+12个点，环比小幅下滑，主要是散货船价格下降。我们认为船价和订单小幅波动不改船舶大周期向上趋势。建议关注：中国船舶、中国重工、中国动力、松发股份。通用设备：期待政策端发力，挖掘细分景气方向。2024年年初以来，相关政策陆续发布，推动设备更新与消费品以旧换新，12月9日，中央政治局召开会议，强调实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求。预计随着相关政策的推出和后续政策跟进，将有效提振市场需求。缝纫机械：2024景气上行，企业效益明显改善，质效平稳恢复。在行业经济经历连续两年下行后，2024年迎来了触底回升的周期性增长动力。2025年期待产品与市场突破，杰克快反王全球预定超14万台，2025年期待杰克股份新产品和海外新市场的突破。核电：相比其他发电方式，核电机组的年发电利用小时数常年保持在7000小时以上，位居所有电源之首，而且在生产过程中不排放二氧化硫、氮氧化物、烟尘和二氧化碳。核电是最清洁、最安全、最高效、占地面积最小的能源形式之一，在应对全球气候变化、促进能源绿色转型和保障能源安全方面具有无可比拟的优势和不可或缺的作用。建议关注：佳电股份、国光电气、兰石重装、科新机电、海陆重工、江苏神通、咸亨国际。轨交：根据政策文件指引，到2035年，全国铁路网达20万公里左右，其中高铁7万公里左右。结合“十四五”铁路网规模，若想达到2035年的目标，2026年至2035年需建成铁路3.5万公里左右，其中高铁2万公里左右，平均每年铁路投产新线3500公里左右，其中高铁2000公里左右。20万公里的远期目标有望为轨交装备行业创造广阔市场空间。建议关注：中国中车、中国通号、时代电气、思维列控、神州高铁、辉煌科技。风险提示：3C设备）行业技术进步不及预期、消费电子行业需求不及预期、行业竞争加剧等风险；人形）：市场及政策风险、行业竞争加剧风险、人形机器人进展不及预期；油服设备）油气价格波动加剧的风险，新能源对油气行业发展的风险，国际化经营风险，行业竞争加剧风险等；工程机械）下游地产、基建投资不及预期，原材料等价格波动风险，国际贸易风险，人民币汇率波动风险；工业气体）气体下游需求不及预期；气体价格回升不及预期；船舶）原材料价格波动、新接订单不及预期；出口链）国际形势变化、关税波动风险、海运价格波动风险、原材料价格波动风险；通用设备）行业需求恢复不及预期，市场竞争加剧，新产品推广不及预期；缝纫机械）行业景气度恢复不及预期、市场竞争加剧、海外市场推广不及预期、新产品推广不及预期；核电设备）政策风险、行业竞争加剧风险、核电核准持续性不及预期等；轨交设备）铁路网络建设进度不及预期；机车车辆维修需求释放缓慢；铁路客、货运输受到其他交通方式挤压导致下滑等。3目4录3C设备：创新大周期将临，关注AI+折叠屏+智能头显等新产品机器人：AI为魂，加速落地油服设备：上游资本开支持续增长，关注非常规油气及中东等海外市场工程机械：设备更新周期逼近，出口保持高景气，关注国内需求的边际改善工业气体：静待下游需求提振，工业气体触底回升船舶：小幅波动不改大周期持续向上演绎趋势，期待油船、散货船周期接力出口链：24年基本面显著改善，期待25年登新台阶通用：期待政策端发力，挖掘细分景气方向缝制机械：2024景气上行，2025期待产品与市场突破核电设备：景气度高企，四代堆有望打开成长空间轨交设备：营业里程持续增长，轨交装备迎来新机遇智能手机终端需求持续复苏，国产品牌表现强势。2024年第一到第三季度，全球智能手机出货量分别为2.89、2.85、3.16亿部，分别同比增长7.7%、7.6%、4.0%。2024年全球智能手机出货量持续正增长，反映出终端需求明显好转，有望带动消费电子产业链复苏。国产品牌表现强势，根据信通院数据，2024年1-10月，国内市场手机出货量2.50亿部，同比增长8.9%，其中国产品牌手机出货量2.11亿部，同比增长16.7%，远超行业平均水平。关注新工艺、新产品。中长期来看，AI终端、智能眼镜、折叠屏等新工艺、新产品有望打开新空间，核心设备供应商具有增长弹性。此外，Mini/MicroLED等新型显示技术商用化步伐加快，上游投资旺盛；AR/VR设备的推出有望带动新型显示面板中长期繁荣。25年有望迎来iPhone更新大年。据彭博社记者消息，苹果或将在明年的iPhone

17系列中引入一款新机型，以更为轻薄的机身作为主要卖点。我们认为，明年iPhone

17系列更新变化较大，相关组装检测设备也将迎来较大规模的更新，拉动3C设备需求提升。AIPC、AI手机有望带动3C产业链再次腾飞。我们认为，AIPC、AI手机等有望率先在C端放量，带动新一轮消费者设备换新热潮，并有望向B端持续渗透。AI+设备将带来新的产线需求，也将带来组装、检测方式的升级迭代，3C设备企业将受益于设备更新周期带来的产线建设及升级需求，同时AI服务器等基础设施建设也将为设备企业带来增量。建议关注赛腾股份（果链设备+半导体设备双向受益，估值性价比高）。组装设备（博众精工、快克智能等）、检测设备（燕麦科技、荣旗科技、科瑞技术、杰普特、天准科技等）；3D打印零部件（华曙高科、铂力特、金太阳等）。风险提示：行业技术进步不及预期、消费电子行业需求不及预期、行业竞争加剧等风险。56图表：3C设备行业代表性公司与下游龙头立讯精密股价相对走势（以2024/1/2收盘价为100）梳理2024年3C设备行业代表性公司与下游龙头立讯精密股价的股价相对走势：2024/1/2-2024/12/6，博众精工、赛腾股份、快克智能、燕麦科技的股价涨幅分别为-11.34%、+4.29%、-11.15%、+63.11%，下游龙头立讯精密的股价涨幅为18.33%，代表性公司中仅有燕麦科技股价跑赢立讯精密。年初市场风格偏向红利蓝筹，3C设备代表性公司出现较大幅度下跌；9月底，代表性公司随大盘上涨。整体来看，赛腾股份在年初展现出较强的抗跌属性，燕麦科技的股价弹性较大。1801601401201008060402002024-01-022024-01-082024-01-122024-01-182024-01-242024-01-302024-02-052024-02-192024-02-232024-02-292024-03-062024-03-122024-03-182024-03-222024-03-282024-04-032024-04-112024-04-172024-04-232024-04-292024-05-082024-05-142024-05-202024-05-242024-05-302024-06-052024-06-122024-06-182024-06-242024-06-282024-07-042024-07-102024-07-162024-07-222024-07-262024-08-012024-08-072024-08-132024-08-192024-08-232024-08-292024-09-042024-09-102024-09-182024-09-242024-09-302024-10-112024-10-172024-10-232024-10-292024-11-042024-11-082024-11-142024-11-202024-11-262024-12-022024-12-06立讯精密 博众精工 赛腾股份 快克智能 燕麦科技资料来源：同花顺iFind，华福证券研究所7图表：3C设备板块个股列表（截至2024/12/9）我们认为，苹果iPhone

16系列新机型硬件变化相对不大，使得24年3C设备需求较23年有提升，但需求仍相对偏弱。主要上市公司季度业绩表现分化明显，在低基数、需求有所回暖的因素下，部分核心3C设备公司有望维持了较高的增速。展望2024年全年，预计大部分3C设备公司将维持较高的净利润增速。据安兔兔援引彭博社记者消息，苹果或将在明年的iPhone

17系列中引入一款新机型，以更为轻薄的机身作为主要卖点。我们认为，明年iPhone

17系列更新变化较大，相关组装检测设备也将迎来较大规模的更新，拉动3C设备需求提升。资料来源：同花顺iFind，安兔兔，彭博社，华福证券研究所；除赛腾股份外，其他公司2024年净利润预测为同花顺iFinD预测归母净利润平均值82023年第三季度全球智能手机出货3.0亿部，结束了自2021年第三季度以来的负增长；2023年第四季度出货量达到3.26亿部，同比增长8.6%，终端需求进一步回暖。此外，全球平板电脑出货量在2023年第三、第四季度分别下跌15%、17.5%，降幅较上半年明显收窄。2024年第一到第三季度，全球智能手机出货量分别为2.89、2.85、3.16亿部，分别同比增长7.7%、7.6%、4.0%。2024年全球智能手机出货量持续正增长，反映出终端需求明显好转，有望带动消费电子产业链复苏。图表：全球平板电脑出货量及同比增速图表：全球智能手机出货量及同比增速资料来源：同花顺iFinD，华福证券研究所302520151050-5-10-15-20-2500.511.522.533.544.52016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q1YoY出货量智能手机出货量（亿部）

YoY-20-30-40-10100204030500102030405060 602016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3YoY出货量平板电脑出货量（百万部）

YoY9钛合金具有比强度高、耐腐蚀性能好、良好的表面纹理等特点，非常适合作为便携式电子产品外壳材料，其应用产品范围和品牌也在不断扩大：苹果：iPhone15

Pro、Pro

Max采用钛中框，相比不锈钢中框的iPhone14减重20g左右，

iPhone16

Pro、ProMax中延续了钛中框的应用；此外，在AppleWatch

Ultra/Ultra2、Series10等产品的表壳、表带、转轴等部件也采用了钛材。华为：华为Mate70

Pro+搭载全新高亮钛玄武架构，首发高亮钛合金中框，耐摔能力提升1倍，耐磨能力提升5倍；在Watch

4pro、Ultimate等手表产品中也采用了钛材表带。荣耀：在Magic

V2折叠屏手机轴盖上采用3D打印钛合金技术，带动折叠屏手机重量和厚度的下降；在MagicVs3中继续采用3D打印钛合金零部件。三星：Galaxy

S24Ultra旗舰手机采用钛合金边框；GalaxyWatch5手表表壳采用钛合金材质。资料来源：天工股份招股说明书，艾邦智造资讯，南极熊3D打印，华福证券研究所品牌延伸产品种类延伸…………103D打印钛合金优势明显，在3C市场中崭露头角：据切削之家整理，钛合金拥有优秀的特质应用领域广泛，但由于钛屑易燃、导热性差、化学亲和力大、弹性模量小、冷硬现象严重等特性，导致其用传统切削工艺加工的难度较大。3D打印技术可帮助提高良率：以折叠屏手机的水滴型铰链为例，其零部件数量多达130+个，各零件均需精准对位，设计难度极高。模组组装技术工艺复杂且涉及较多专利壁垒，因此在多道工序后成品良率较低。3D打印可实现高集成度并减少装配，提升成品良率。3D打印在ESG方面具有明显优势：3D打印采用逐层堆积的方式制造物体，显著减少生产过程中的物料浪费，提高了材料的利用率；3D打印技术可以处理再利用废旧材料或回收材料，将其转化为新的产品；3D打印技术具有较低的噪音和污染排放的特点，还可以实现无尘室生产，减少环境污染。资料来源：切削之家，南极熊3D打印网，睿现科技，华福证券研究所图表：荣耀在折叠屏手机中采用3D打印图表：钛合金对刀具的磨损11VR产品出货量出现波动。根据Wellsenn

XR数据，2023年全球VR头显和AR眼镜出货量分别为753、51万台。受全球宏观经济等因素影响，2023年全球头显出货量有所下滑，映维网引用IDC数据显示，2023年全球VR、AR头显的出货量为810万台，同比下滑8.3%，其中VR、AR分别同比-10.7%、+63.5%。头显设备长期市场空间广阔。映维网引用IDC数据显示，预计到2027年，全球VR、AR头显的出货量将分别达到21.9、6.8百万部，2023-2027年CAGR将分别达到30.1%、96.5%。苹果入局，有望引领行业发展方向。苹果首款混合现实眼镜Apple

Vision

Pro在2023年6月的WWDC上发布，并在2024年初在美国开售。苹果CEO库克表示，混合现实眼镜的外形尺寸将随着时间的推移而不断缩小，AR技术将成为未来的重要趋势，苹果将继续在AR领域进行投入，推动技术的不断进步和创新。我们认为，苹果拥有成熟的产品矩阵、丰富的应用生态和强大的品牌力，有望引领智能头显行业的发展方向。图表：全球AR眼镜销量（万台）图表：全球VR眼镜销量（万台）0200400600800100012002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023资料来源：维深

Wellsenn

XR

，映维网，IDC，数字转型与社会

DTS

，苹果官网，华福证券研究所01020304050602016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 202312折叠屏手机兼具大屏幕和尺寸小巧的优势，有望催化用户换机需求，为智能手机市场带来新的结构化机会。根据IDC数据，预计2024年国内折叠屏手机销量将达到1068万部，同比增长52.4%，国内折叠屏手机市场蓬勃发展；至2028年，中国折叠屏手机出货量将会超过1700万台，五年复合增长率达到19.8%。折叠屏手机品牌百花齐放，国内品牌市占率快速提升。国内折叠屏手机市场相对分散，根据IDC统计的数据，2023年国内市场中的折叠屏手机品牌主要有华为、OPPO、荣耀、三星、vivo等，市占率分别为37.4%、18.3%、17.7%、11.0%、9.7%。国产品牌折叠屏手机占比快速提升，在中国折叠屏手机市场中，三星的市场份额从2022年的16.5%下滑到2024年上半年的4.2%，而荣耀、vivo等品牌的市场份额快速提升。图表：中国折叠屏手机市场份额图表：中国折叠屏手机出货量及增速资料来源：

IDC，华福证券研究所-50050100150200250300350050100150200250300 4002021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3国内折叠屏手机销量（万部）

YoY0204060801002022年2023年2024年H1华为 荣耀

vivo

OPPO 三星 其他图表：折叠屏手机价格变化13折叠屏手机痛点持续优化、价格不断下探。根据艾瑞咨询调研数据，折叠屏手机现有用户的主要痛点为机身厚沉。此外，折叠屏手机的价格一般较为昂贵，限制了折叠屏手机的推广。随着行业的发展，折叠屏手机的厚度、重量持续优化；在售价方面，根据艾瑞咨询数据，折叠屏手机平均售价已从2021年的12598元下降到2023年Q3的8846元。各大主流手机品牌积极布局折叠屏手机市场。2024年9月，华为推出Mate

XT非凡大师三折屏产品，为消费者带来了全新的体验；12月6日，华为折叠屏手机Mate

X6首销，售价12999元起，开售后“秒光”。此外，根据The

Information报道，苹果秘密研发多年的折叠屏iPhone预计最早将于2026年推出。此前，折叠屏手机领域主要以安卓系玩家为主，苹果的加入有催化消费者换机需求，进一步打开市场天花板。图表：折叠屏手机重量变化资料来源：艾瑞咨询，CINNO

Research，爱范儿，华为官网，荣耀官网，每日经济新闻，华福证券研究所图表：华为Mate

XT

非凡大师三折叠屏手机目录143C设备：创新大周期将临，关注AI+折叠屏+智能头显等新产品机器人：AI为魂，加速落地油服设备：上游资本开支持续增长，关注非常规油气及中东等海外市场工程机械：设备更新周期逼近，出口保持高景气，关注国内需求的边际改善工业气体：静待下游需求提振，工业气体触底回升船舶：小幅波动不改大周期持续向上演绎趋势，期待油船、散货船周期接力出口链：24年基本面显著改善，期待25年登新台阶通用：期待政策端发力，挖掘细分景气方向缝制机械：2024景气上行，2025期待产品与市场突破核电设备：景气度高企，四代堆有望打开成长空间轨交设备：营业里程持续增长，轨交装备迎来新机遇人形机器人通常用于日常生活环境，协助人类完成复杂和多样的工作随着工业机器人相关技术的日趋成熟，人们对机器人技术智能化本质的认识日益加深。机器人技术向人类生产、生活的各个领域的渗透。与工业机器人相对固定的作业环境不同，人形机器人通常使用于人类的日常生活环境中。人形机器人具备类似人类的感知、决策、行为以及拟人化的移动特性，从外观上更加容易被使用者接受并产生亲切感，因此能够在人类所在的环境中与人类和谐相处，协助人类完成复杂和多样的工作。人形机器人具有显著的优势，是国家科技综合水平的重要体现人形机器人又称仿人机器人或类人机器人，指具有人的形态和功能的机器人，具有拟人的肢体、运动与作业技能，以及感知、学习和认知能力。人形机器人具备人类的外形特征和行动能力，可以采用双腿行走方式，通过手臂和身体的协调完成一些简单的功能，以及通过简单的语言和人类交流。与传统的机器人相比，人形机器人具有显著的优势。人形机器人建立在多学科基础之上，综合运用机械、电气、材料、传感、控制和计算机来实现拟人化的功能，环境适应更通用、任务操作更多元、人机交互更亲和，是国际公认的机器人技术集大成者，是一个国家科技综合水平的重要体现。15图表：优必选Walker机器人登上春晚图表：具备一定服务功能的阿西莫机器人资料来源：李沁泠《人形机器人设计及步行控制研究》，朱秋国、熊蓉《人形机器人技术现状及场景应用思考》，虞汉中、冯雪梅《人形机器人技术的发展与现状》，科技每日推送公众号，人民网官网，新华网，华福证券研究所人形机器人结构：包括执行器、控制器、传感器三大部分人形机器人发展至今，其本体从部件角度可总体划分为三块：执行器（伺服系统、减速器、驱动单元等）、控制器（工控系统、人工智能相关系统等）、传感器（本体感受传感器、机器视觉等）。就当下最先进的人形机器人而言，其主要部件包括以下几部分：1）电机：包括伺服电机、步进电机、力矩电机、球形电机等。其中力矩电机研制难度较大，但可在中低速运动中提供更高扭矩，适用于人形机器人低速+高力矩需求；2）减速器：谐波减速器备受市场关注，因其结构简单、传动比高、精密度高，但在耐久性等方面还有提升空间；3）传感器：力矩传感是人形机器人重点使用的关节零部件，并形成电机—减速机—传感器的关节总成设计；4）上肢传动方式：滚珠丝杠，通过将滚珠往复运动转化为丝杠直线运动，相较于皮带、链条等传动方式摩擦小、运维成本低；5）下肢传动方式：行星滚柱丝杠，耐外力冲击、寿命较长；6）手部关节：空心杯电机，设计不复杂。此外，直线和旋转关节使用的轴承包括角接触轴承、交叉滚子轴承、深沟球轴承、四点接触球轴承等，重量轻、设计紧凑、精度高。16图表：特斯拉人形机器人“Optimus”部分结构示意图资料来源：顾浩楠《人形机器人历史沿革与产业链浅析》，特斯拉AI

DAY

2022展会，华福证券研究所AI助力+政策支持，人形机器人有望迎来历史性发展机遇人形机器人作为通用机器人的代表和具身智能的优秀载体，一方面正在受益于通用人工智能的发展，另一方面，也以“具身智能”成为AI与物理世界的接口，和下一代通用人工智能的终端平台。AI大模型在机器人任务中主要扮演了推理决策的角色，将人类给出的自然语言指令拆解为机器人可执行的步骤。多模态的AI大模型补全了机器人核心的推理决策能力，有望助力人形机器人走向通用之路。多地发布支持政策，人形机器人有望迎来历史性发展机遇近期多地发布政策支持人形机器人的发展，2023年6月北京市人民政府办公厅印发《北京市机器人产业创新发展行动方案（2023-2025年）》提出，着眼世界前沿技术和未来战略需求，加紧布局人形机器人，带动医疗健康、协作、特种、物流四类优势机器人产品跃升发展，实施百项机器人新品工程，打造智能驱动、产研一体、开放领先的创新产品体系。上海、深圳、山东等地今年以来也都发布了关于人形机器人的支持政策，人形机器人在工业、医疗、家庭服务等领域具有巨大应用空间，随着各项重磅政策接踵而至，人形机器人产业链或迎来历史性发展机遇。17文件名称图表：人形机器人部分产业支持政策 图表：小鹏人形机器人PX5完成倒水动作发布时间 主要内容国务院新闻办就“加快推进新型工业化

做强做优做大实体经济”举行发布会2023.3“将研究制定未来产业发展行动计划，加快布局人形机器人、元宇宙、量子科技等前沿领域，全面推进6G技术研发”《山东省制造业创新能力提升三年行动计划（2023—2025年）》2023.4专注于人形机器人、元宇宙、量子科技、未来网络、碳基半导体、类脑计算、深海极地、基因技术、深海空天开发等前沿领域，并积极推进6G技术的研发和应用《深圳市加快推动人工智能高质量发展高水平应用行动方案（2023—2024年）》2023.5计划聚焦通用大模型、智能算力芯片、智能传感器、智能机器人、智能网联汽车等领域，实施人工智能科技重大专项扶持计划。该计划重点支持基于国内外芯片和算法的开源通用大模型的打造，支持重点企业持续研发和迭代商用通用大模型，并且将开展通用型具身智能机器人的研发和应用。《北京市机器人产业创新发展行动方案（2023—2025年）》充分发挥人工智能融合创新优势，加快布局人形机器人整机领域。北京市将按照工程2023.6

化思路，对标国际领先机器人产品，布局北京人形机器人整机及相关核心产品，并组建北京市人形机器人产业创新中心，争创国家级制造业创新中心。《上海市推动制造业高质量发展三年行动计划（2023-2025年）》2023.6瞄准人工智能技术前沿，构建通用大模型，面向垂直领域发展产业生态，建设国际算法创新基地，加快人形机器人创新发展《工业和信息化部办公厅关于组织开展2023年未来产业创新任务揭榜挂帅工作的通知》面向元宇宙、人形机器人、脑机接口、通用人工智能4个重点方向，聚焦核心基础、2023.8

重点产品、公共支撑、示范应用等创新任务，发掘培育一批掌握关键核心技术、具备较强创新能力的优势单位，突破一批标志性技术产品，加速新技术、新产品落地应用《新产业标准化领航工程实施方案（2023—2035年）》2023.8未来产业聚焦元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、未来显示、未来网络、新型储能等9大领域《人形机器人创新发展指导意见》2023.11确定到2025年、2027年的工作目标，部署5方面任务：在关键技术突破方面，打造人形机器人“大脑”和“小脑”、突破“肢体”关键技术、健全技术创新体系。在产品培育方面，打造整机产品、夯实基础部组件、推动软件创新。在场景拓展方面，服务特种领域需求、打造制造业典型场景、加快民生及重点行业推广。在生态营造方面，培育优质企业、完善创新载体和开源环境、推动产业集聚发展。在支撑能力方面，健全产业标准体系、提升检验检测和中试验证能力、加强安全治理能力。资料来源：财新网，优必选科技，国务院新闻办网站，中国政府网，山东省工业和信息化厅，中共深圳市委办公厅，深圳市人民政府办公厅，北京市人民政府办公厅，上海市人民政府办公厅，工业和信息化部网站，中国制造公众号，科创板日报，华福证券研究所图表：人形机器人产业链示意图人形机器人需求有望超汽车，百万台出货假设下电机增量市场近千亿考虑到成本价格、空间体积以及功能场景等方面，人形机器人相对汽车硬件成本构成方面更低，应用场景更丰富，预计其成熟阶段年出货量规模将大于汽车。同时由于价格高出电脑一至两个数量级，且对空间要求更高，其市场数量规模和渗透速度可能低于电脑，但市场价值规模会远大于电脑。根据中咨华研援引世界汽车工业协会数据，2022年全球汽车销量约8163万辆。此外，马斯克在2023年特斯拉股东大会上曾表示，人形机器人Optimus未来可能的市场需求在100亿台，且达到预计数百万量产规模后，机器人每台售价会大大低于汽车，预计低于2万美元。若机器人销量达到2022年汽车销量，人形机器人全球市场空间或将超过1.6万亿美金。人形机器人百万台出货量假设下，电机增量市场接近千亿据量子位援引中商产业研究院整理的Markets

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Markets数据，2022年全球人形机器人市场规模达到15亿美元。人形机器人在全球范围内处于高速发展阶段，未来市场增长潜力巨大，到2028年人形机器人市场规模将增至138亿美元，5年内年均复合增长率达50.29%。图表：全球人形机器人市场规模预测01020304050601601401201008060402002022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E市场规模(亿美元) yoy(右轴)资料来源：中移智库，机器人大讲堂公众号，中咨华研，世界汽车工业协会，量子位公众号，中商产业研究院，Markets

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Markets，广东省智能终端产业研究院，高工机器人产业研究所，前瞻产业研究院，18华福证券研究所相关企业：电子皮肤/触觉：建议关注汉威科技等；灵巧手：建议关注兆威机电、鸣志电器等；腱绳：建议关注大业股份等；传感器：建议关注安培龙、柯力传感、东华测试、凌云股份等，建议关注华依科技；供应商：建议关注三花智控、拓普集团等；电机：建议关注步科股份、伟创电气、江苏雷利等；丝杠：建议关注贝斯特、北特科技、鼎智科技等，建议关注新剑传动；减速器：建议关注中大力德、斯菱股份、绿的谐波、双环传动等；机器视觉：建议关注奥比中光、奥普特、凌云光，建议关注舜宇光学。风险提示：市场及政策风险、行业竞争加剧风险、人形机器人进展不及预期等。19人形机器人板块个股列表：20202220232024E2025E2026E202220232024E2025E2026E（亿元）202420252026300007.SZ汉威科技2395.062287.232473.562664.893039.16276.20130.80153.46172.91210.2075.0248.8843.3935.69003021.SZ兆威机电1152.461205.951497.711900.922409.17150.50179.92215.80271.56347.50181.3184.0266.7652.17603728.SH鸣志电器2959.962542.792670.523068.563570.15247.24140.44134.07198.94256.96242.49180.87121.8994.37603278.SH大业股份5213.035555.925737.006674.007611.00(255.24)95.8534.00242.00379.0027.2480.1111.267.19301413.SZ安培龙625.50746.57933.251177.001440.7589.3179.89100.00134.00176.2558.9658.9644.0033.45603662.SH柯力传感1060.501072.181261.541487.371750.29260.24312.43321.16384.34450.91189.2858.9349.2541.98300354.SZ东华测试367.08378.19591.74781.351000.33121.7787.75175.52235.18303.4152.0529.6622.1317.16600480.SH凌云股份16688.8118701.9118929.0020272.6721628.33338.81631.63672.33797.00944.33106.6515.8613.3811.29002050.SZ三花智控21347.5524557.8027858.6932487.8337330.972573.342920.993296.143901.124561.84917.0527.8223.5120.10601689.SH拓普集团15992.8219700.5627089.7134275.0941716.581700.132150.642952.723782.694691.01860.3829.1422.7518.34688160.SH步科股份539.31506.48614.41744.63919.0691.0660.6877.48105.21137.1452.7968.1450.1838.50688698.SH伟创电气905.991304.881657.162094.662632.56139.89190.80269.84341.03430.0294.8735.1627.8222.06300660.SZ江苏雷利2899.943076.713534.004117.714755.03258.72317.13349.20434.50501.30131.5937.6830.2826.25300580.SZ贝斯特1097.281343.251569.591944.972362.50228.87263.51318.52401.04495.69119.1337.4029.7124.03603009.SH北特科技1705.501881.112113.022513.523049.4345.9450.8777.95114.69169.38138.05177.10120.3781.51873593.BJ鼎智科技318.47282.47219.25272.50352.50100.8780.9153.0070.0086.7552.7699.5575.3860.82002896.SZ中大力德897.601085.981235.461433.771670.1866.3673.1592.03111.14132.8762.9668.4256.6547.39301550.SZ斯菱股份749.74738.12824.331012.331243.00122.57149.74196.20230.75272.0086.0943.8837.3131.65688017.SH绿的谐波445.75356.17399.44500.52655.72155.3084.1686.66113.76152.85192.37221.98169.11125.86002472.SZ双环传动6837.958074.199755.4611637.7213682.04582.09816.411030.301284.911550.07266.1125.8320.7117.17688322.SH奥比中光350.05360.01532.13786.221069.18(289.78)(275.88)(99.17)1.83104.33189.32(190.91)10326.57181.46688686.SH奥普特1140.95943.87973.891203.691446.29324.86193.71195.49262.35337.3791.0846.5934.7227.00688400.SH凌云光2748.782640.932597.003240.003861.50187.54163.93175.00250.00337.50107.3561.3442.9431.81证券代码 证券简称营业收入（百万元）归母净利润（百万元）当前市值PE资料来源：

同花顺iFind，华福证券研究所；上市公司2024-2026年预测数据均采用iFind的机构一致预测（时间截止20241229）目21录3C设备：创新大周期将临，关注AI+折叠屏+智能头显等新产品机器人：AI为魂，加速落地油服设备：上游资本开支持续增长，关注非常规油气及中东等海外市场工程机械：设备更新周期逼近，出口保持高景气，关注国内需求的边际改善工业气体：静待下游需求提振，工业气体触底回升船舶：小幅波动不改大周期持续向上演绎趋势，期待油船、散货船周期接力出口链：24年基本面显著改善，期待25年登新台阶通用：期待政策端发力，挖掘细分景气方向缝制机械：2024景气上行，2025期待产品与市场突破核电设备：景气度高企，四代堆有望打开成长空间轨交设备：营业里程持续增长，轨交装备迎来新机遇国际油价位于高位，全球油服市场或将保持较高景气度。2020年全球油气上游资本开支下滑至3260亿美元，是10年最低水平；而后资本开支逐年上升，2023年同比增长9%。2024年国际油价维持相对高位运行，带动资本支出呈现复苏态势，预计2024年全球油气上游资本开支将继续同比增长7%，达到5700亿美元左右。随着油气上游资本开支持续增长，我们预计全球油服及相关设备行业将保持较高的景气度。关注非常规油气勘探开发。我国原油、天然气消费量维持高位，原油自给率从2009年的50%下降至2022年的不到30%，天然气自给率从2009年的95%下降至2022年的不到60%。国家能源局印发的《2024年能源工作指导意见》指出，坚持把保障国家能源安全放在首位，要求持续巩固油气产量，强化“两深一非一稳”重点领域油气产能建设。非常规油气开发持续发力，“十四五”期间，预计中国石油非常规原油与天然气产量分别比“十三五”末增长2倍和3倍。建议关注在非常规油气设备，尤其是电驱压裂设备领域技术领先的企业。关注中东、亚洲地区资本开支。根据IEA测算，来自中东、亚洲地区的国家石油公司（NOCs）在2017-2024年增长了50%以上，贡献了2023、2024年油气上游资本开支的绝大部分增量。增量主要来自于中石油对常规油气的勘探和非常规油气的开发、沙特阿美对天然气产量的扩张、UAE对新酸性气田的开发等。中东、亚洲地区NOCs成为资本开支提升主要动力，建议关注在中东、亚洲重点地区有业务布局的油服设备企业。建议关注：杰瑞股份、博迈科、迪威尔、德石股份、石化机械等。风险提示：油气价格波动加剧的风险，新能源对油气行业发展的风险，国际化经营风险，行业竞争加剧风险等。2223梳理2024年油服设备行业代表性公司与国际原油价格相对走势：2024/1/2-2024/12/6，杰瑞股份、博迈科、迪威尔的股价涨幅分别为+25.24%、+1.43%、-32.21%，同期石油天然气设备与服务（A股）板块涨幅为4.08%，布伦特原油价格下降6.56%。年初市场风格偏向红利蓝筹，板块出现较大幅度下跌，龙头杰瑞股份的表现较为稳定；下半年，布伦特原油价格从7月初的87美元左右逐步下降到9月10日的最低不到70美元，油服设备板块股价也呈现下跌趋势。整体来看，杰瑞股份作为板块龙头，股价在年初展现出较强的抗跌属性，也展现出了较大的向上弹性。资料来源：同花顺iFind，华福证券研究所1601401201008060402002024-01-022024-01-092024-01-162024-01-232024-01-302024-02-062024-02-212024-02-282024-03-062024-03-132024-03-202024-03-272024-04-032024-04-122024-04-192024-04-262024-05-082024-05-152024-05-222024-05-292024-06-052024-06-132024-06-202024-06-272024-07-042024-07-112024-07-182024-07-252024-08-012024-08-082024-08-152024-08-222024-08-292024-09-052024-09-122024-09-232024-09-302024-10-142024-10-212024-10-282024-11-042024-11-112024-11-182024-11-252024-12-02布油连续图表：油服设备行业代表性公司与国际原油价格相对走势（以2024/1/2收盘价为100）石油天然气设备与服务(A股) 杰瑞股份 博迈科迪威尔24图表：油服设备板块个股列表（截至2024/12/9）国际油价在2022年下半年开始下行并在2023年震荡，影响逐步传导至油服设备行业。2024年油服设备营业收入增速普遍走低，归母净利润波动较大。总体来看，龙头企业业绩较为平稳。资料来源：同花顺iFind，华福证券研究所；上市公司2024年业绩预测为同花顺iFinD预测平均值25根据IEA数据，2020年全球油气上游资本开支下滑至3260亿美元；而后资本开支逐年上升，2023年同比增长9%，预计2024年继续同比增长7%，达到5700亿美元左右。随着油气上游资本开支持续增长，我们预计全球油服及相关设备行业将保持较高的景气度。中东、亚洲地区国家石油公司（NOCs）成为资本开支提升主要动力。根据IEA测算，来自中东、亚洲地区的NOCs在2017-2024年增长了50%以上，贡献了2023、2024年油气上游资本开支的绝大部分增量。增量主要来自于中石油对常规油气的勘探和非常规油气的开发、沙特阿美对天然气产量的扩张、UAE对新酸性气田的开发等。页岩油单井产量小幅提升，库存井数量位于历史低位。根据EIA数据，2024年6月美国主要致密/页岩油产区单井油产量小幅增长，库存井口数处于历史低位水平，持续提升开采效率、开发新井或将是未来增加供给的主要途径。图表：中东、亚洲地区国家石油公司成为资本开支提升主要动力图表：全球油气上游资本开支情况及预测资料来源：IEA，EIA，华福证券研究所26我国油气自给率较低。2023年我国原油产量同比增长2.1%，达到2.09亿吨，自2019年以来连续正增长；我国原油消费量维持高位，2022年为7亿吨；原油自给率从2009年的50%下降至2022年的不到30%。我国天然气生产消费也呈现类似情况，自给率从2009年的95%下降至2022年的不到60%。坚持把保障国家能源安全放在首位。国家能源局印发的《2024年能源工作指导意见》指出，能源安全是高质量发展的基石，坚持把保障国家能源安全放在首位，要求持续巩固油气产量，强化化石能源安全兜底保障，强化“两深一非一稳”重点领域油气产能建设。图表：我国天然气生产、消费量及自给率图表：我国原油生产、消费量及自给率资料来源：同花顺iFinD，国家统计局，国际能源网，华福证券研究所01020304050012345678 602009

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2023原油生产量（亿吨） 原油消费量（亿吨） 原油自给率0102030405060708010090050010001500200025003000350040002009

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2023天然气生产量（亿立方米） 天然气消费量（亿立方米） 天然气自给率我国非常规油气增产潜力大。非常规油气是指用传统技术无法获得自然工业产量，需用新技术改善储集层渗透率或流体黏度等才能经济开采的油气,

主要包括页岩油气、煤层气、天然气水合物等。我国页岩油气的开采潜力大：根据UNCTAD数据，我国可采页岩气总储量达到31.6×10^12m3，为全球第一，大幅领先其他各国；中国页岩油技术可采资源量排名全球第三，达到43.93亿吨，约占全球的6%。图表：我国页岩气储量占世界第一图表：页岩油气、致密油气、煤层气、常规油气分布示意图资料来源：贾承造等《页岩油气革命与页岩油气、致密油气基础地质理论问题》（石油科学通报），周丹《中国页岩气储量世界第一》（中外能源），方圆等《全球页岩油资源分布与27开发现状》（矿产保护与利用），华福证券研究所151198750中国阿根廷阿尔及利亚 美国加拿大其他图表：全球各国页岩油分布情况28我国页岩气产量持续提升。2023年我国页岩气产量250亿立方米，页岩油产量突破400万吨。非常规油气开发持续发力。根据李国欣等人撰写的《中国石油非常规油气开发进展、挑战与展望》，“十四五”期间非常规油气预计将贡献中国石油新增探明储量的70%、新建产能的50%以上，非常规原油产量占比将由“十三五”末的10%提升至“十四五”末的20%，非常规天然气产量占比将由30%增长至50%。“十四五”期间，预计中国石油非常规原油与天然气产量分别比“十三五”末增长2倍和3倍。图表：中国石油公司天然气产量构成变化图及预测图表：我国页岩气产量持续提升资料来源：中国能源网，上海石油天然气交易中心，中国石化报，中国石化公众号，ECF国际页岩气论坛，李国欣等《中国石油非常规油气开发进展、挑战与展望》（中国石油勘探），贾承造等《页岩油气革命与页岩油气、致密油气基础地质理论问题》（石油科学通报），华福证券研究所图表：至2035年中国非常规气产量预测0501001502002503002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023中石油 中石化压裂是开发页岩油气、提高产能的重要方式。一般来说，页岩油气需要经过储层的大规模压裂后才能有效开发。此外，在页岩油井开采一段时间之后，可通过重复压裂来提高产能、降低作业成本。重复压裂成本是新钻井成本的20%-35%，压后能恢复31%-76%的初产量。电驱压裂技术快速渗透。传统柴油驱动压裂技术成本较高、进口部件供应受限、环保性差。而电驱压裂技术具有相应速度快、单机功率密度大、作业效率高、国产化率高、环保等特点，不断得到推广应用。根据武平2021年发表的《页岩气电驱压裂提速提效实践与认识》，电驱压裂的装备及运行成本减少了23.57%，解决了传统设备的高能耗、大噪音等问题，在川渝地区已占压裂市场的30%以上。2017年国内石油装备企业陆续推出电动压裂设备，根据李来鸿等人2023年发表的《油田电驱压裂技术研究与应用》，国内的电驱压裂机组生产厂家主要有航天宏华、杰瑞股份、石化机械、宝鸡石油等四家，其中航天宏华、杰瑞股份、石化机械生产较多。资料来源：方圆等《全球页岩油资源分布与开发现状》（矿产保护与利用）

，童征等《国内电驱压裂经济性和制约因素分析》（国际石油经济），武平

《页岩气电驱压裂提速提效实2践9与认识》（江汉石油职工大学学报），李来鸿等《油田电驱压裂技术研究与应用》（装备机械），华福证券研究所图表：电驱压裂技术优势明显指标电驱压裂相较于常规压裂占地面积减小30购置费用降低40

-50噪声减少至少20排放无烟气、二氧化硫、氮氧化物等污染物排放人员配备减少30图表：主要国产电驱压裂机组厂商厂家机型国产化率生产能力航天宏华6000型＞95每年100台杰瑞股份5000型、7000型＞95每年120台石化机械5000型＞95每年100台宝鸡石油2500型、3000型＞95-目30录3C设备：创新大周期将临，关注AI+折叠屏+智能头显等新产品机器人：AI为魂，加速落地油服设备：上游资本开支持续增长，关注非常规油气及中东等海外市场工程机械：设备更新周期逼近，出口保持高景气，关注国内需求的边际改善工业气体：静待下游需求提振，工业气体触底回升船舶：小幅波动不改大周期持续向上演绎趋势，期待油船、散货船周期接力出口链：24年基本面显著改善，期待25年登新台阶通用：期待政策端发力，挖掘细分景气方向缝制机械：2024景气上行，2025期待产品与市场突破核电设备：景气度高企，四代堆有望打开成长空间轨交设备：营业里程持续增长，轨交装备迎来新机遇行业深度调整第四年，工程机械行业筑底有望复苏、企业营收业绩边际企稳。随着存量市场+增量市场+海外市场三方面的发力，预期在2025年行业窄幅波动，国内企稳，海外整体出口增速企稳，缓慢复苏值得期待，关注结构性机会：产品、出海、利润修复。更换需求：设备更新叠加环保政策，周期拐点将至。根据Wind数据，2024年M1-11挖掘机械内销9.12万台，同比增长10.8%；出口9.05万台，同比下降5.66%；共销售挖掘机械18.18万台，同比增长1.93%。在本轮周期中，2023年挖机内销相比于2020年高点下降69.3%，内销大幅下滑是累计销量下滑的主要原因；受更新+环保+补贴政策，预计将加速行业老旧设备更换进程，预计2025年后设备更新需求逐渐释放。国内需求：地产/国债政策频出，国内需求有望支撑。1）信贷层面：货币供给及社融增速触及历史新低，微观主体信心偏弱财政需进一步发力。2）地产：地产销售低迷拖累工程机械下游需求，政策不断刺激有望促进房屋出售。3）基建：基建维持较去年增长速率，在能源与交通方面固定资产投资力度较大。4）采矿：金属价格维持高位，采矿业固定资产投资同比整体正增长。海外需求：2024年1-10月我国工程机械整机+零部件出口金额433.14亿美元，同比增长6.12%，出口增速逐年回落，关注出海结构性机会。市场空间与格局：全球市场规模为国内三倍，全球行业集中度较高，前20企业占前50企业销售额的80%以上。格局较为稳定。卡特彼勒、小松全球龙头地位稳固，中国企业在海外站稳脚跟。2024M1-10从结构角度：1）区域结构：从各地区占我国出口总额比重看，亚洲我国最大的工程机械出口市场，亚洲_172.96亿美元_+6.69%，欧洲_109.95亿美元_+0.23%，美洲_85.74亿美元_+6.16%，非洲_47.33亿美元_+28.19%，大洋洲_14.94亿美元_-13.96%；从区域角度来看，拖累行业需求的区域为欧洲与大洋洲。2）产品结构：零部件_100亿美元_-0.31%，挖掘机械_72.18亿美元_-4.05%，起重机械_40.48亿美元_+10.82%，工业车辆_69.15亿美元_+13.44%，混凝土机械_14.41亿美元_+16.28%，铲运机械_37.50亿美元_+5.78%；从产品角度来看，主要拖累项为零部件与挖掘机械。预判：海外整体出口增速企稳，关注核心产品结构性差异变化：产品、区域。投资建议：工程机械行业周期底部边际向上，未来有望迎来内外销共振。建议关注：三一重工（龙头，海外长期竞争力有望稳步提升）、徐工机械（低估值，利润逐渐释放）、柳工（国企改革，利润逐渐释放）、中联重科（出口有望保持高增）。风险提示：下游地产、基建投资不及预期，原材料等价格波动风险，国际贸易风险，人民币汇率波动风险。3132挖机更新周期：10年左右推土机更新周期：8-10年起重机更新周期：10-15年设备更新替换更新设备增加地产销售改善基建项目立项大宗原材料上涨基建项目开工地产新开工矿山投资开发商拿地需求回暖工时上升电动化环保标准提升柴油价格锂电价格利率：按揭减少购买价格下降东南亚欧洲美国出口沙特基建进展；印尼采矿需求；新马泰等国出口英法德需求；欧洲小松开工小时数；双反调查国内厂家出海建设发展；美国小松开工小时数新购设备增加需求国内国外环保补贴：购置成本减少数据来源：思瀚研究院、爱采购、叉车安全与管理、华福证券研究所绘制33图表：中国房屋销售/开工面积累计同比灾短板方向。销售方面：2024M1-10商品房销售面积/金额同比下滑15.8%/20.9%，房屋新开工面积同比下滑

22.6%，2023-2024年房地产开发投资及销售大幅下降，对工程机械行业需求形成牵制。数据来源：Wind，政府官网，中国人民银行，中国证券网，新华社、发改委、上海证券报，华福证券研究所(50)0501001502015-022015-102016-062017-022017-102018-062019-022019-102020-062021-022021-102022-062023-022023-102024-06中国:商品房销售面积:累计同比中国:商品房销售额:累计同比(60)(40)(20)0204060802015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-08中国:房屋新开工面积:累计同比政策方面：2023年以来，多省市进行地产松绑，推进城中村改造图表：中国地产刺激政策项目。同时增发万亿国债支持地方，重点进行灾后重建、补齐防时间发布机构主题政策要点2024/3/5

国务院2024年政府工作报告1.

防范化解风险：标本兼治房地产、地方债务和中小金融机构风险，对房地产企业合理融资需求一视同仁2.

构建发展新模式：加快保障性住房建设，完善商品房相关制度，满足刚需与改善性需求。3.

推进城市更新：实施城中村改造，完善基础设施，推动老旧小区加装电梯和适老化改造，打造智慧宜居城市。2024/3/15

发改委人才引进政策：支持上海浦东、广州南沙、重庆两江新区深入开展外籍“高精尖缺”人才认定标准试点探索体现新区特点的标准和服务体系。鼓励相关省（市）结合千亿级产业及主导产业发展需求，赋予更多《促进国家级新区高质

中、高级专业技术职称认定权限。量建设行动计划》提高土地利用效率：支持新区优化土地利用结构，探索混合产业用地模式，制定低效用地减量化政策，提高工业用地标准地供给比例，单列新增用地计划指标。2024/3/22

国常会“加码”2024年3月22日召开的国务院常务会议明确指出，要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保房地产支持政策进一步

稳定工作，推动城市房地产融资协调机制落地见效，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求，加大高品质住房供给，促进房地产市场平稳健康发展知》1.

土地供应调节机制：去化周期超过36个月暂停新增土地供应，18-36个月之间按动态原则供应；强化存《关于做好2024年住宅

量土地盘活。2024/4/29

自然资源部

用地供应有关工作的通

2.

保障性住房优先供地：多措并举保障建设用地需求，城中村改造项目优先安排土地供应。3.

闲置土地处置：建立动态监测和销号管理机制，对超期未动工的住宅用地依法收回。1.

对纳入老旧小区改造范围的项目，应确保土地、房屋权利清晰并合法有效，原则上需办理不动产登记。《关于进一步加强规划

2.

细化规划编制，加强对改造更新需求及利益相关方意见的收集，推进存量空间资源资产的盘活和合理利2024/6/13

自然资源部

土地政策支持老旧小区

用。改造更新工作的通知》

3.

以市县国土空间总体规划为基础，加快编制城市更新的详细规划及实施计划，推动老旧小区及周边功能提升。4.

鼓励既有土地混合使用及功能转换，优化规划许可程序，实施全生命周期监管。规划政策指引》1.

鼓励土地混合开发、容积率优化等措施，推动规划管控与市场激励良性互动。2024/6/13

自然资源部

《城中村改造国土空间

2.

制定城中村改造地方性规划标准，保障村民合法权益，提供外来人口经济适用的居住空间。3.

着力解决新市民、青年住房问题，同时完善征收补偿安置等前期工作。2024/9/26

中共中央产市场止跌回稳政治局会议：促进房地

1.

加快构建房地产发展新模式，优化存量房产消化和增量住房优化政策。2.

降低存量房贷利率，完善土地、财税、金融等政策，推动房地产市场健康发展。2024/11/15以上城市将城中村改造政策支持范围从35个超大特大城市扩大至近300个地级及以上城市，符合条件的项目可获得专住建部，财

城中村改造政策支持范

项债券、政策性金融支持及税费优惠，商业银行亦鼓励提供市场化贷款。同时强调结合房地产市场推进货政部 围扩至近300个地级及

币化安置，优化存量和增量商品房利用。城中村改造不仅提升居民居住条件和城市功能，还在城市更新背景下助力房地产市场稳定发展，实现内涵集约式转型。34基建维持较高增长，能源与交通固定资产投资较大。基建投资：2024年9月26日，中共中央政治局会议指出，要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设。从数据层面来看，基建投资2022/2023/2024M1-10累计同比分别为11.52%、8.24%、9.35%，保持较高的增长态势，支撑基建行业设备需求。固定资产投资：水利、环境和公共设施管理业投资增长3.1%，交通运输、仓储和邮政业投资增长

7.7%，电力、热力、燃气及水的生产和供应业增长24.1%。图表：基础设施建设投资：累计同比图表：基建类固定资产投资累计同比/占比情况数据来源：Wind，国家统计局，华福证券研究所24.107.703.10-100102030405060200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024M1-10电力、热力、燃气及水的生产和供应业:累计同比交通运输、仓储和邮政业:累计同比水利、环境和公共设施管理业:累计同比24.7835.5839.6550454035302003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920