深圳区域金融集聚与金融体系稳定

深圳区域金融集聚与金融体系稳定

在经济全球化和金融信息化的背景下，金融机构在地理位置上“扎堆”的金融集聚趋势日渐

明显，我国区域金融中心正在快速形成。

深圳作为深交所的所在地，凭借与香港毗邻的地缘优势、吸引人才的文化和政策优势，经过

三十多年的快速发展，己逐步建成以银行业、证券期货业和保险业为主体，信托、公募基

金、私募基金、金融租赁、小额贷款、融资担保等其他金融机构共同发展的现代金融服务体

系。与其他地区相比，深圳金融业体系结构合理、功能完备、市场化程度高、人力资本充

裕，金融市场规模及运行质量和运行效率在国内各大城名列前茅，其中证券期货、私募基金

等个别细分行业更是高居榜首。深圳已经成为我国南方重要的区域金融中心，并且这一趋势

还将随着前海深港现代服务'也合作区的建设进一步得到强化。

金融产业集聚是现代金融服务体系的基本表现。金融产业的集聚将带动众多其他产业集群的

快速发展；由于金融服务业在吸收就业上所具有的特殊优势，还将带来就业增长、知识外

溢，对于城市发展而言具有不可低估的价值。大量文献表明，金融集聚过程与区域经济增长

之间的关系密切，且金融集聚具有自我强化的功能。然而，金融集聚与金融风险之间并非

呈现简单的单向作用关系，金融集聚既可能放大金融风险，也存在抑制风险的功能。因此，

积极推动金融产业集聚的同时，也必须更理性地看待金融集聚过程中金融风险的累积、消化

和扩散，通过优化的风险控制，保证区域金融中心金融服务体系的稳定。

本文拟通过横向和纵向对比，对深圳市近年来金融集聚的进展情况进行量化分析，在此基础

上，以近期我国金融体系的影子银行为例，讨论如何在金融集聚的背景下更好地控制金融风

险，维持金融体系稳定。

一理论回顾：金融集聚与金融风险

金融集聚是金融资源（包括货币资金、金融机构、金融工具等）与地域条件协调、配置、组

合的时空动态变化，促进金融产业成长发展，进而在一定的地域空间生成金融地域密集系统

的变化过程。传统观点曾认为，随着信息交流速度的加快和网络便利性的提高，地理因素

不再是金融发展的要素之一。然而，信息时代金融中心继续发展，金融机构和从业人员在地

理空间上不断汇集，这些均证明地理因素依然是金融发展的重要因素

对于金融集聚的动因，有部分学者运用微观经济学的规模经济理论进行解释，认为金融机构

之间的协作、共享基础设施、信息沟通更加快捷等都是金融集聚具有规模效应的表现。同类

型的研究强调实现规模经济的不同角度，包括支付效率、资源配置的地域效率、市场流动

性、融资成本等。

更多的学者尝试从信息不对称、信息非标准化、人类生活的地域依赖等方面来解释金融集聚

的动因。①信息不对称。Porteous指出物理距离越远，信息非对称性越明显。”物理距离的

拉近，将明显减少信息不对称性所造成的空间效应，从而显著降低金融风险。因此，物理距

离是金融交易的重要影响因素。Clark和W6jcik基于对德国资本市场的研究，认为地域边

界对市场透明度和信息有效性非常重要，投资者需要离信息源更近一些，以便从信息搜寻和

分析中获利。②非标准化信息。通过对信息的研究，学者发现信息分标准化信息和非标准

化信息。其中，非标准化信息是指当地化了的、不可以通过常规媒体传输的信息，如各种

“小道消息”。金融行业无疑是小道消息最为盛行的行业，包括各类公司收购、合并及其他

消息。地理距离限制了非标准化信息的传递，因此希望通过获得此类消息而获利的投资者必

须靠近消息源。③人类生活的地域依赖。地理学研究表明人和地具有不可分的特点，空间位

置具有身份特色，是人的价值观和经验的交会地，因此人的活动具有地域依赖。更进一步

地，考虑到信息对资产价格的重要性，对于金融行业来说，互联网时代地理因素比以前更加

重要。

金融集聚与金融风险的关系则相对复杂。金融机构的“扎堆”和人员流动、相互协作的加

强、共同参与新产品和新业务的创新，既能减弱金融风险又能通过一定的渠道来强化金融风

险的累积。

关于金融集聚有利于消除金融风险的研究，主要从信息不对称产生的原因入手，强调金融集

聚有利于弱化个体间认知水平的差异和解决信息传播及扩散不畅的问题。一方面，金融机构

和高素质金融人才的集聚，催生各类金融培训和专.业化金融咨询服务的产生，既提高了金融

参与主体对金融信息的平均认知水平，也降低了主体间认知能力的差距。两者均有助于化解

因信息不对称带来的金融风险。另一方面，金融集聚和主要金融交易、服务活动的专业化使

得金融信息形成一定规模，能够以更加标准化的形式出现，从而有利于信息的传播，减少因

信息不对称造成的信息闭塞。Porteous也从物理距离对信息非对称性的影响角度阐述了金

融集聚有利于减少信息不对称性所造成的空间效应，从而显著降低金融风险。

但是金融史上不断发生的从金融中心扩散开的金融危机却提示人们，金融集聚对金融风险的

累积和传染有着不可忽视的作用。关于金融集聚强化金融风险的理论研究，同样侧重于从信

息不对称性和信息的不完全性着手。首先，金融机构的集聚在提高认知能力的同时.，由于大

量新金融信息的产生，信息不完全的程度也大幅提高，使得认知难度成倍增加。其次，信息

的不对称性在金融集聚的情况下仍然存在，Castiglionesi认为金融机构利用相对信息优

势，进行高风险高收益的信贷和投资，最终损害存款人和投资人利益。'Uhlig(2010)通

过对2008年金融危机的原因分析，证实银行和其他金融机构资产证券化过程中产生的信息

不对称和逆向选择是风险升级的根源。”同样出于信息收集的便利性和降低搜寻成本的考

虑，金融机构倾向于投资相似的风险资产，由此导致金融机构组合投资的高度相关性，系统

性金融风险增加。最后，金融机构集聚和金融人才在不同金融机构之间的频繁流动也会导

致机构持有关联度较高的资产组合，使得金融风险由微观个体风险传染至整个金融体系，其

中规模大的银行其风险溢出效应更为明显。

通过对现有理论研究的梳理，不难发现金融集聚既有约束金融风险也有放大金融风险的可

能，最终的影响取决于两者相抵的净效应。不过大量的实证研究表明，随着金融产品的复杂

度提高，区域金融机构之间的风险联动关系密切，机构的依存度也相应提高，体系内部的风

险互相传染，容易引发系统性金融风险，这与2006年以来美国和欧洲等金融中心爆发系统

性金融风险的外在表现是相吻合的。

一深圳区域金融集聚的现状和展望

深圳金融产业在区域经济中占据重要位置，呈现直接融资和间接融资多渠道发展格局。除了

拥有招商银行、平安银行、深圳农村商业银行等注册地在深圳的全国性或区域性商业银行，

国信、招商、平安等证券公司，平安和华润深国投等信托公司以及南方、博时、鹏华等基金

管理公司外，中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、中信银

行、浦发银行等全国性或区域性银行在深圳开设分行，不少外资银行在深设分行或代表

处，各大证券、信托、保险和基金管理公司均在深圳设立分支机构开展业务.

(一)深圳银行和保险业的集聚情况

2012年底，深圳市各类法人金融机构共24家，营业网点1427个。其中，注册地在深圳市

的中资银行主要有招商银行、平安银行、深圳农村商业银行及深圳宝安融兴村镇银行等6家

农村金融机构，外资法人机构包括华商、永亨等4家外资银行，此外，还包括中广核财务有

限责任公司等6家财务公司。

2012年木，深圳银行业金融机构本外币资产总额45845亿元，比年初增长18.97机具中，

本外币存款余额29662亿元，比年初增长18.20机本外币贷款余额21808亿元，比年初增

长13.32%。银行业金融机构全年共实现税前账面利润636亿元，同比增长5.32%。同时，不

良贷款率继续下降，不良贷款余额200亿元，比年初减少3亿元；不良贷款率0.92%,比年

初下降0.14个百分点。⑼

2012年末，深圳分别有20家中资和12家外资寿险分公司，27家中资和5家外资财产险分

公司。深圳地区保险机构2012年共实现保费收入401.3亿元，比上年增长11.5%。其中,

财产险154.5亿元，人身险246.8亿元。［,01

（二）深圳证券期货、基金和信托业集聚情况

深圳证券、基金和信托业在全国可谓“三分天下有其一”。载至2012年末，注册地在深圳

的证券公司共17家，包括安信、国信、招商、华泰联合等国内排名居前的券商，所属营业

部共695家。在深圳本地经营的营业部222家，其中本地券商营业部76家。客户交易结算

资金余额1179.17亿元，股票、基金交易额108812.69亿元。深圳期货公司共13家，在深

圳开展业务的营业部110家，2012年全年期货代理交易额共286478.57亿元。深圳基金公

司云集，共有18家公募基金管理公司，截至12月末管理基金344只。

深圳区域资本市场业务发展迅猛，注册地在深圳的上市公司2012年末已达到184家：其

中，创业板上市41家，中小企业板上市69家，主板上市74家。上市公司的总市值约为

17064.51亿元；其中，流通市值13889.63亿元。上市公司2012年在股票市场上累积募集

资金195.2亿元；其中，创业板筹资27.21亿元，中小企业板筹资20.72亿元，其余

147.27亿元为主板筹资。「，通过对部分年份我国证券市场融资规模的跨区域比较可以看

出，广东省证券市场融资规模从2008年起连续多年超越上海，仅次于北京（见表1、表

2）。区域资本市场业务的活跃还带来新兴资本形式的加入。例如深圳的私募基金产业发展

就稳居全国领先地位，越来越多的以产业或证券市场为投资方向的私募基金选择以深圳为注

册地。

截至2012年水，深圳本地注册的信托公司有两家一一平安信托和华润深国投信托，在全国

60多家信托公司中数量占比虽小，但不论信托资产存量还是业务收入均居前茅。2011年平

安和华润的信托资产存量分别为1962亿元和1264.02亿元，较2010年增长40%和104%,业

务收入则分布达到28.29亿元和16.09亿元，位列信托公司前3名和前5名。冈

（三）前海现代服务区建设对深圳金融集聚的影响展望

营造良好的金融生态环境，吸引各类金融机构入驻前海深港现代服务业合作区，形成聚集发

展的态势，增强金融服务的辐射功能是削海现代服务区建设的核心目标和内容。随着各项政

策的逐步落实，各项措施循序渐进地展开，银行、非银行金融机构将陆续进驻前海区，深港

两地在跨境贷款、本外币支付和结算等银行业务、证券市场业务、基金等产品创新业务上的

融合将更加紧密，前海区内金融机构之间的协作关系也将加强。特别是两地金融业高端专业

人才培训、业务交流和创新合作的增多，还将实现金融集聚的自我强化。

前海现代服务区作为金融发展的示范区，本身是一个小型的金融集聚区域，而其对深圳原有

金融业乂存在直接的辐射，因此，前海的建设必将带来深圳市金融集聚在现有基础上的进一

步发展。

单位：亿元，%

2012年融资规模2010年融资规模

股权债权总额股权融股权债权总额股权融

省（市）总额省（市）总额

融资融资占比资占比融资融资占比资占比

北京422706904158060.614.2北京2588924042348562.224.3

广东306142826334.48.8广东240314109935.814.2

上海288256423184.111.6上海194810838654.710.9

江苏258821423743.74.4江67.9

山东182025915612.65.3浙江11387164222.77.2

其他1716927011446824.655.6其他87333510522321.035.4

合计69790485664934100.0100.0合计41613990931704100.0100.0

表12010年和2012年部分年份证券市场融资规模

单位：亿元，％

2008年融资规模2006年融资规模

股权债权总额股权融股权债权总额股权融

省（市）总额省（市）总额

融资砸资占比资占比融资融资占比资占比

北京1825811131714573.033.3北京1276111531160876.942.6

广东151328312306.08.5上海6623213414.011.9

上海10062917154.08.7广东4602691912.89.9

山东4291293001.73.9山西3932501432.49.3

江苏394883061.62.6辽宁286234521.78.6

其他34171442197513.743.1其他2030477155312.217.7

合计25017334621677100.0100.0合计16592270413888100.0100.0

资料来源：Wind资讯，由深圳大学整理统计。

表22006年和2008年部分年份证券市场融资规模

三深圳区域金融集聚区位烯分析

为了对深圳区域金融集聚情况有一个更加客观的认识，需要对其进行量化分析。在识别产业

集聚程度的许多方法中，常用的主要有四种：空间基尼系数、产业集群指数、哈莱一克依指

数、区位燧指数。其中，区位端指数既能较为合理地反映区域产'也集聚的进展情况，又是相

对容易计算的方法。其计算公式如下：

A-rA-

B=」-------L

P4+A(1)

其中，A“表示地区j的产业i的产值,人是地区j的全部产值,A,是产业i的全国总产值,

A是所有产业全国总产值。因此,区位嫡是某一区域某种产业在该区域的发展水平和该产业

全国平均水平的比值,虚示该级区■，产业发展水平与全国平均水平的差异。本文研究的对象

是金融行业的集聚程度，因此将以其他指标替代（1）式中的“产业产值”，但分析的逻辑

是一致的，即如果某一地区金融业的燧值较高，那么该地区的金融业相对于全国总的金融业

集聚程度应该更高。

综合考虑金融业中的银行、保险、证券等子行业，以及我国主要城市数据的可得性，本文选

取2005年至2012年第三季度深圳、北京、上海、广州、南京、杭州等14个城市的金融机

构本外币存款、本外币贷款、保费收入、股权承销金额以及对应的城市和全国国内生产总值

来构建区位燧指数，量化分析深圳及其他城市的金融集聚程度及其变化。本文测算的各城市

金融集聚区位燧如下.

1.金融机构本外币存款熠值（以下简称“存款谪值”）

D,4-G.

(2)

其中，儿表示该城市的金融机构木外币存款余额,G表示该城市的生产总值,以表示全国金

融机构本外币存款余额,6表示全国生产总值。

2.金融机构本外币贷款烯值（以下简称“贷款滴值”）

L,4-G.

⑶

其中，L“表示该城市的金融机构本外币贷款余额,L表示全国金融机构本外币贷款余额。G，

初G的含义不变。存、贷款嫡值衡量的是一个城市传统银行业务的集聚水平。

3.保费微值

(4)

其中，I”表示该城市的保费收入,，表示全国保费收入总值。GWG的含义同上文。保费熠

值显示一个城市保险业务的集聚程度。

4.股权承销燧值

c..-rG

（5）

其中，c”表示该城市的股权承销金额,通过按注册地汇总各证券公司当年股票市场承销金额

而得。C是各个城市股权承销额的总值。股权承销埔值用以衡量一个城市证券市场业务的集

聚程度。

孙晶和李涵硕曾采用地区人口数作为参照标准，但本文的统计研究发现，如果采用人口数作

为参照，算出的区位燧值的变化过大（见表3）。⑺以深圳为例，深圳的存款端值从2001

年的6.118快速递减为2011年的3.978,这一现象主要源于近年来我国人口向北、上、

广、深几个大城市聚集的速度过快。而选用生产总值为参照时，燧值变化相对平稳，几个大

城市与其他城市的可比性增强。因此，本文认为在测量我国城市金融集聚程度时.,选用生产

总值作为参照比选用人口数更加合理。

深圳北京上海

年份

存款尴贷款炳保费施存款尴贷款烟保费物存款尴贷款尴保费炳

20016.1185.5574.5289.0526.2456.1745.1485.819—

20025.9285.6023.7099.1286.6196.9185.7185.979—

20035.6045.6063.3708.6716.6746.4616.3576.0125.468

20045.4565.9693.4508.5566.6165.6337.1975.9355.038

20055.1896.1163.4088.5296.6458.5887.9015.9234.679

20064.7535.5543.6048.2326.5595.9928.6445.4864.830

20074.7155.5553.7817.6025.9345.5819.9888.6354.392

20084.2415.1123.4257.0475.6424.4916.8064.9023.805

20094.1054.9143.2716.8135.5224.49411.4734.4423.605

20103.9364.4923.2176.3165.1544.54712.6304.1123.543

20113.9784.4773.2316.1644.7843.82114.4403.8583.014

资料来源：各城市2001〜2011年的统计年鉴、统计公报和统计快报。

表32001-2011年主要城市以人口作为参照得到的区位焙值表

基于城市国内生产总值对金融机构存贷款炳值的测算结果表明，除沈阳、大连外，大部分城

市用本外币存贷款余额测算的端值总体呈稳中略微上升的趋势，这说明大部分城市商业银行

的集聚与城市拓展和经济增长持平，常规银行业务的集聚有所加快（见表4、表5）。深圳

的存款燧和贷款端的平均值分别为1.247和1.459,在本文明研究的各城市中处于中等偏上

的位置，说明与其他主要城市相比，深圳的传统银行业务集聚程度较高，但并不突出。以存

贷款摘值计算，北京的银行业集聚程度最高，其次是杭州、上海、南京和西安等城市。

2012年

地区2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年平均值

前三季度

深圳1.2271.1721.2721.2291.2721.2841.2711.0711.247

北京2.6622.6722.6032.6552.6642.6292.6882.4362.653

上海1.6151.6061.6501.0351.6851.6941.7661.7061.579

广州1.5041.4061.3291.3891.5381.2671.1991.6371.376

武汉1.1571.1221.1591.0891.0781.0940.992—1.099

厦门1.0581.1231.1961.1361.1391.2011.1391.1011.142

杭州1.4681.4641.5421.5881.5961.6001.5271.3851.541

天津0.9990.9841.0670.9941.0490.9970.9150.7931.001

沈阳1.0951.045l.Oli0.9590.9070.9170.8900.8180.975

长沙0.8340.8350.8610.7870.8080.7880.7630.7310.811

南京1.3751.3551.4521.5061.4901.4331.350—1.423

青岛0.6430.6540.7060.7220.7380.7530.784—0.714

大连1.0280.9930.9670.9630.9280.9600.890—0.961

西安1.8151.7711.6781.6641.5691.4661.587—1.650

资料来源：各城市2005年至2012年前三季度的统计年鉴、统计公报和统计快报,

表42005年至2012年前三季度各城市本外币存款余额区位炳值表

2012年

地区2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年平均值

前三季度

深圳1.4461.3701.4991.4811.5231.4661.4311.0881.459

北京2.0742.1292.0322.1262.1592.1452.0871.6142.107

上海1.7121.6772.8691.7641.6671.6511.6571.5911.857

广州1.3941.3591.3631.3731.2811.2581.2321.0331.323

武汉1.3221.2561.3381.3391.3101.2901.284—1.306

厦门1.1361.3351.5431.5111.4541.4591.4641.5301.414

杭州1.7761.8282.0692.1592.1782.1042.0191.8272.019

天津1.1401.1571.2551.1751.2531.2391.2171.0211.205

表52005年至2012年前三季度各城市本外币贷款余额区位炳值表

2012年

地区2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年平均值

前三季度

沈阳1.6110.9890.8760.8951.0241.0041.0180.9091.060

长沙1.0861.1161.1641.0941.1731.1601.1391.0341.133

南京1.7911.7991.9102.0141.8861.8361.631——1.838

青岛0.7150.7720.8320.8740.8480.8620.969—0.839

大连1.1201.1031.1001.0811.0311.0961.101—1.090

西安1.6021.5171.4561.4511.3901.5851.704—1.529

资料来源：各城市2005年至2012年前三季度的统计年盥1统计公报和统计快报

续表

保费端值衡量的是保险行业的扩张相对于区域经济增长的速度。根据表6的测算结果，深圳

各年平均的保费端值在各大城市中仅位于中间水平，但呈现非常明显的上升趋势，说明深圳

保险业务集聚程度在不断加强。北京的保费燃值最高，但近任来呈现逐年下降的趋势，上海

的保费炳值则较为平稳。其他城市中，集聚趋势较为明显的是厦门，聚集程度有所下降的包

括大连、沈阳和天津，而其他各个主要城市总体呈现与上海类似的平稳变化特征。

2012年

地区2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年平均值

前三季度

深圳0.8060.8891.0200.9931.0141.0501.0320.9880.972

北京2.6801.9451.9111.6921.7571.8931.6671.6391.935

上海1.3531.4771.4591.3691.3531.4231.2941.3181.390

广州1.1541.1071.2041.2031.0971.0811.065—1.130

武汉0.9000.7940.7770.7960.8140.8250.914—0.831

厦门0.8680.9070.9770.9341.0291.0401.067—0.975

杭州0.9240.9350.9580.9800.9610.9430.992—0.956

天津0.8700.9041.0850.8390.6160.6410.6240.6690.797

沈阳0.9630.8270.7740.7350.7970.8100.700—0.801

长沙1.0861.1161.1641.0941.1731.1601.1391.0341.133

南京1.1511.2221.1121.0701.2691.0551.042—1.132

青岛0.6920.7290.7820.7490.7270.7500.727—0.737

大连0.9990.9690.9910.8930.8060.6740.798一0.876

西安1.3271.3671.4721.4051.3721.0531.388—1.340

注：平均值为各完整年度的平均。

资料来源：各城市2005年至2。12年前三季度的统计年鉴、统计公报和统计快报.

表62005年至2012年前三季度各城市保费收入区位端值表

商业银行的存贷款业务和保险业务的拓展受到地域性限制，因此仅通过存贷款炳值和保费燧

值来度量城市金融集聚并不全面。由于证券公司的承销业务突破了地域限制，因此加入股权

承铛精值的指标体系能够更加完整地衡量金融集聚状况。由于股权承销金额受股票市场融资

规模的影响，且部分城市券商数量少，不少年份无数据，因此本文仅选取其中8个城市进行

分析。表7的测算结果显示，深圳的股权承销端值平均值排名第二，仅次于北京，但深圳地

区的证券公司在2010~2012年的股权承俏业务扩张比较迅猛，连续三年的承销嫡值均高于

北京。而其他城市包括上海在承销嫡值这一指标上均远远落后，数据统计结果显示深圳券商

活跃度非常高，在资本市场的辐射范围较广，深圳资本市场业务的集聚程度在全国处于领先

地位。

2012年

地区2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年平均值

前三季度

深圳1.72413.20610.41215.5561.03512.75216.22213.55610.558

北京22.5656.86212.6125.97521.3107.6906.7775.90311.212

上海0.3286.5302.6563.4540.8175.7553.9343.4533.366

广州——0.023——0.0510.1700.3270.071

杭州0.5950.0000.0000.0000.9030.1810.9420.5110.392

天津—0.0820.1320.0360.0440.1980.165—0.082

长沙—0.8650.5140.252———0.1250.219

南京0.8410.8566.6034.0210.6177.7954.4451.7183.362

资料来源：Wind资讯，各城市2005年至2012年前三季度的统计年鉴、统计公报和统计快报,

表72005年至2012年前三季度各城市股权承销端值

综合本文所研究的由四个区位烯构建的指标体系测算结果，深圳金融业集聚有如下特点：深

圳的传统银行业集聚程度近年来基本保持稳定，略有提升；保险业集聚程度在各大城市中处

于中间位置，但近些年集聚速度最快；而深圳证券业务的集聚程度非常高，在全国处于领先

地位。

四金融集聚与区域金融体系的稳定：以影子银行为例

20世纪70年代，美联储为应对通胀而紧缩银根，市场利率大幅攀升。但基于“Q条例”的

存款利率上限监管制度，居民不愿意将钱存入商业银行，因为银行提供的利息与市场水平相

去甚远。鉴于此，美国银行业为了生存，不得不进行金融创新以绕开Q条例的监管，将一些

传统银行业务移至表外运行。这就是最初的影子银行(TheShadowBankingSystem)业

务。这些业务为投资人提供了期限短、流动性好、收益率高的投资机会，受到市场欢迎，特

别是吸引了共同基金、养老基金、保险公司等机构投资者大规模加入，影子银行业务蓬勃发

展，并促进了美国利率市场化的发展。

影子银行至今还未形成权威定义。美联储曾将影子银行定义为：从事期限、信用和流动性转

换业务，但无法享受中央银行流动性支持或公众信用担保机制的金融中介机构。可见，相较

传统银行，影子银行享受较少的保护，也接受较少的监管。本文综合各类定义，认为中国影

子银行主要包括以下三个不同层面：第一层是银行为规避对传统银行业务的监管而移至表外

运作的业务，包括非保本理财产品及委托贷款；第二层是经营类似银行业务的非银行机构，

包括信托公司、小额贷款公司、融资担保公司和典当行等，这些机构除了不能吸收公众存款

外，几乎覆盖了绝大部分传统银行业务：第三层是游走于灰色地带的各类民间借贷市场，通

俗地讲就是地下钱庄。这三个层面就像三个同心圆，由里及外，规模逐渐递减，收益水平逐

渐上升，风险逐渐加大，接受的外部监管亦逐渐减弱。但这三个层面恰恰构成一个市场化的

金融市场，覆盖了各层次金融市场参与者。

不管依据哪种定义，将传统银行业务移至表外是影子银行的核心内容之飞我国银行通常采

取与其他金融机构（如信托、证券公司等）合作的方式完成资产从表内转移至表外。因此，

影子银行的发展与金融机构之间的协作、业务互相渗透密切相关，既是金融集聚的一个表

现，也是其必然结果。

（一）影子银行的规模估计

中国影子银行的规模有多大？依据不同的计算口径，测算结果的差异很大。按狭义的概念，

即银行资产负债表以外的业务，截至2011年中国影子银行规模已超过10万亿元。其中，银

行非保本类理财产品约为4.2万亿元，信托受益权5000亿元，银信合作产品1.8万亿元，

银证合作产品3500亿元，民间票据市场4.4万亿元，未贴现的承兑汇票1.7万亿元。这个

规模已经超过银行表内信贷业务的20%”,

按广义口径，除前述银行表外业务外，采用传统银行模式的芈银行金融机构委托贷款和信托

业务合计有10.3万亿元，民间借贷和小贷公司4.5万亿元，典当2500亿元，私募股权基金

5000亿元。按此口径，中国影子银行规模已超过25万亿元。：⑹

本文基于用益信托网的数据，对2008〜2012年我国银行和信托合作发行的理财产品数量和

规模进行「不完全统计。数据比较清楚地表明，近年来金融机构间的合作大幅增加，参与的

机构数量递增