宏观点评：“科特估”重塑体系初见成效

panj@《从全球价值链洞察对华关税影响》风格逐渐向成长轮换。年初以来，DeepSeek横空出世引发了市场对AI统也在积极部署DeepSeek使用，海量的用户需求进一步打开了国产化《从全球价值链洞察对华关税影响》n跟随政策导向，2024年6月开始，我们就旗帜鲜明地提出“科特估”指数超额收益已在逐步提升；在随后的“924”行情中，科创指数涨幅特估”逐步得到市场验证。整体来看，与2024年初提重塑“科特估”时期相比，无论是从科技板块上市公司数量、上市公司市值还是各行业估值整体水平都实现了明显提升，尤其是“硬科技”板块的提升更加明显，说明“科特估”重塑估值体系初见成效。横向对比来看，国内的top科技公司与海外的市值和估值水平仍有差距，也还有小科技行业暂时还未实现估值跃迁，但差距正在逐渐缩小，科技产业整计算和IDC板块的估值予以重估，正是资本市场针对人工智能这一国家重大战略发展方向的估值体系重塑，即在原有PE估值体系下，加大国家号召，实现了金融赋能实业这一重要任务。 4 4 4 5 6 8 6 6 6 4 5 7司的PE略高于美股，狭义科技相对泛科技类的PE差距更大一些，相比2024年5月头表1：中美科技板块估值比较美国整体泛科技狭义科技整体泛科技狭义科技数量（家）/占比53952065120122%5516230842%市值（万亿）/占比95.9432.8820.75581.06287.1049%219.95数值数值数值数值数值数值市值top50估值水平PE36.0540.6731.18分位43.7168.4457.0856.08PB7.407.759.03分位85.3372.8773.88PS5.596.519.70分位87.8376.8687.50数据来源：wind，东吴证券研究所，数据截至2月14日，狭义科技为wind一级行业通讯服务和信息技术对应企业，泛科技为wind分类下包含狭义科技和工业、医疗、公用事业大类中所包含的二级科技行业所对应的企业，分位数为近10年分位数行业高于同期其他国家，医药的半数细分行业和通信的细分行业的PE低于日本PE普遍偏低，德国生物医药行业PE普遍偏低，英国PE普遍偏高。表2：全球主要市场科技行业估值对比中美日英德中美日英德军工航空航空航天与国防新能源电气设备医药生物医疗保健设备与用品医疗保健提供商与服务医疗保健技术-生物科技-制药 生命科学工具和服务计算机信息技术服务软件电脑与外围设备-通信通信设备多元电信服务-无线电信业务--电子设备、仪器和元件半导体材料与设备半导体产品----传媒媒体娱乐互动媒体与服务----数据来源：wind，东吴证券研究所，PE、PB均为整体法口径（剔除负值数据截至2025年2月14日5年视角来看，美国的电脑信息技术服务、制药、电子设备仪器和原件、半导体产快速提升，其他科技行业PB提升速度快于ROE增速，且R图1：当前PB-ROE的匹配程度视角看相对估值的横向对比数据来源：wind，东吴证券研究所，数据截至2025年2月14日图2：2019年至今PB-ROE的5年平均增长变化视角的横向对比（%）务航空航天与ROE设ROE与用品术图3：2014年至今PB-ROE的10年平均增长变化视角航空航天与仪器和元件仪器和元件ROEROE 5 5仪器和元件PB仪器和元件PB数据来源：wind，东吴证券研究所，数据截至2025年数据来源：wind，东吴证券研究所，数据截至2025年断拓宽，DeepSeek接入到日常应用场景的方方面面，各地政务系统也在积极部署关注、车企智能驾驶广泛铺开、动画电影《表3：各地政府政务正在积极布局DeepSeek平台呼和浩特市大数据管理局组织完成DeepSeek-R1在政务外网的本地化部署，模型规模覆盖7B石家庄市数据局与深桑达所属中国电子云基于石家庄人工智能计算中心可信智算资源，共同探索赣州专题学习会，强调要把握AI发展机遇，推动大模型赋能经济社会发展，为苏州建设“人工智能+”广州市政务服务和数据管理局于近日在政务外网正式部署上线DeepSeek-R1、V3671B托数字广州创新实验室实施，推动模型在民生政策解读、123作为庆阳数据集群算力主要提供方，中国电信“东数西算”国家枢纽庆阳算力中心的算力服务器在近日，无锡在省内率先实现政务信创环境下DeepSeek-R数据来源：各地区政务网站、公众平台，东吴证券研究所从科技板块上市公司数量、上市公司市值还是各行业估值整体水平都实现了明显提升，对比来看，国内的top科技公司与海外的市值和估值水平仍有差距，也还有小部分科技高水平行列迈进。和化解金融风险、拓宽直接融资渠道的重要任务，在金融市场不断发展与变革的当下，技发展方向的企业赋予更多的价值。25年开年以来，市场对于云计算和值予以重估，正是资本市场针对人工智能这一国家重大战略发展方向的估值体系重塑，即在原有PE估值体系下，加大了算力在公司估值的比重。这一现象表明市场正在逐步企业提供滋养的土壤。将保留向其追究法律责任