教学课件-财务管理学

财务管理学

主讲：基础知识1-3章筹资管理部分4-6章投资管理部分7-9章营运资金管理部分10-12章收益分配部分13-14章综合管理部分15章课程内容第一章总论第一节财务管理的概念第二节财务管理的目标第三节财务管理的原则第四节财务管理的方法第一节财务管理的概念财务管理是企业组织财务活动、处理财务关系的一项经济管理活动。企业财务活动：以现金收支为主的企业资金收支活动的总称

企业筹资引起的财务活动企业投资引起的财务活动企业经营引起的财务活动企业分配引起的财务活动第一节财务管理的概念企业财务关系：企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济关系企业同其所有者的财务关系企业同其债权人的财务关系企业同其被投资单位的财务关系企业同其职工的财务关系企业同税务机关之间的财务关系企业内部各单位的财务关系第一节财务管理的概念企业财务管理的特点财务管理是一项综合性管理工作财务管理与企业各方面有广泛联系财务管理能迅速反映企业生产经营情况第二节财务管理目标财务管理目标的概念企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。财务管理目标的特点财务管理目标具有相对稳定性财务管理目标具有多元性财务管理目标具有层次性第二节财务管理目标财务管理的整体目标以总产值最大化为目标以利润最大化为目标以股东财富最大化为目标以企业价值最大化为目标总产值最大化缺点：(1)只抓生产，不抓销售。

(2)只求数量，不求质量。

(3)只讲产值，不讲效益。

(4)只重投入，不重挖潜。利润最大化优点：讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。缺点：

(1)利润最大化没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值。

(2)利润最大化没能有效地考虑风险问题。这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润。

(3)利润最大化往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。股东财富最大化优点：

(1)股东财富最大化目标考虑了风险因素

(2)股东财富最大化在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为

(3)股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。缺点：

(1)它只适合上市公司

(2)它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；

(3)股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制企业价值最大化V=∑FCF/(1+i)tV≈FCF/i优点：(1)企业价值最大化目标考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；(2)企业价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬的联系；(3)企业价值最大化能克服企业在追求利润上的短期行为；(4)企业价值最大化注重在企业发展中考虑各方利益关系。有关调查表五个主要市场经济国家企业目标比较问题：在你的国家里，大公司的治理原则通常是按什么设计的？1、股东的利益占第一地位。2、企业的存在是为所有的利益群体服务的。调查公司数：美国82英国78法国50德国10日本68资料来源：梁能主编：《公司治理结构：中国的实践与美国的经验》，中国人民大学出版社2000年版第6页。财务管理的分部目标企业筹资管理的目标--在满足生产经营需要的情况下，不断降低资金成本和财务风险企业投资管理目标--认真进行投资项目的可行性分析，力求提高投资报酬，降低投资风险企业营运资金管理的目标--合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金利用效果企业利润管理目标--努力提高企业利润水平，合理分配企业利润第三节财务管理原则系统原则平衡原则弹性原则比例原则优化原则第四节财务管理方法财务预测方法财务决策方法财务计划方法财务控制方法财务分析方法案例与讨论案例：青鸟天桥股份公司财务管理目标案例第二章财务管理的价值观念第一节时间价值第二节风险报酬第三节利息率第四节证券估价

一、货币时间价值1.货币时间价值的的定义货币时间价值是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。

想想今天的100元与一年后的100元相等吗？

通货膨胀，货币贬值存在投资收益（今年100元=明年120元）

2.在理解货币时间价值时要注意把握以下的要点：（1）货币时间价值是指“增量”；（2）必须在资金的循环周转中才能实现；（3）需要持续或多或少的时间才会增值；（4）货币总量在循环和周转中按几何级数增长，即需按复利计算。

一、货币时间价值

3.货币时间价值的确定从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。从绝对量上看，货币时间价值是货币的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。

实务中，通常以相对量（利率或称贴现率）代表货币的时间价值，人们常常将政府债券利率视为货币时间价值。

一、货币时间价值

4.货币时间价值的意义（1）揭示不同时点上资金之间的换算关系和比较（2）要求企业财务管理者必须具有资金运动和资金增值的观念，才能作出正确的财务决策。

一、货币时间价值现有两个投资方案，A方案当年获利10万元，B方案3年后获利14万元，请选择？二、货币时间价值的计算1.货币时间价值的相关概念复利：是指不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。复利终值(F)：是指按照复利法计算而得的若干期以后包括本金和利息在内的未来价值，又称复利值，本利和。复利现值(P)：复利现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值，可用倒求本金的方法计算。由终值求现值，叫做贴现。在贴现时所用的利息率叫贴现率。

现值

终值0

12

n计息期数(n)利率或折现率(i)

本金+复利利息=本利和本金*（1+利率）n=本利和二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算2.复利终值

2.复利终值某公司现有资金1000元，投资5年，年利率为10%，则5年后的终值为：

=或者==1611（元）=1000*1.611=1611（元）二、货币时间价值的计算3.复利现值

双龙公司准备将暂时闲置的资金一次性存入银行，以备3年后更新500000元设备之用，银行存款年利率为5%，按复利法计算该公司目前应该存入多少资金？

PV5=500000×=500000×0.8638=431900（元）3.复利现值4、年金（1）年金的内涵年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。折旧、利息、租金、保险费等通常表现为年金的形式。

年金

后付年金

先付年金

递延年金

永续年金二、货币时间价值的计算（2）后付年金后付年金（A）是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。后付年金终值（FVAn）是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。

后付年金现值（PVAn）是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。二、货币时间价值的计算后付年金的终值后付年金的终值后付年金的终值双龙公司拟在今后10年中，每年年末存入银行10000元，银行存款年利率为6%，10年后的本利和是多少？

10年后的本利和为：

FVA10=10000×13.181=131810（元）后付年金的现值后付年金的现值某企业租入一台设备，每年年末需支付租金120元，年利率为10%，租期5年，问现在应存入银行多少钱。

PVA5=120*3.791后付年金的现值（3）先付年金先付年金是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。

先付年金与后付年金的区别仅在于付款时间的不同。利用后付年金系数表计算先付年金的终值和现值时，可在后付年金的基础上用终值和现值的计算公式进行调整。二、货币时间价值的计算先付年金终值先付年金现值（4）延期年金延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项。假设最初有m期没有收付款项，后面n期有等额的收付款项，则延期年金的现值即为后n期年金贴现至m期第一期期初的现值。二、货币时间价值的计算延期年金现值某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息1000元，问这笔款项的现值应为多少?

V0=1000·PVIFA8%,10·PVIF8%,10

=1000×6.710×0.463

=3107(元)

或V0=1000·(PVIFA8%,20

–PVIFA8%,10)

=1000×(9.818-6.710)

=3108(元)延期年金的现值（5）永续年金永续年金是指无限期支付的年金。无期限债券的利息、优先股股利都可以看为永续年金。

永续年金没有终止的时间，即没有终值。二、货币时间价值的计算

永续年金的现值5.时间价值计算中的几个特殊问题

(1)不等额现金流量现值的计算前面讲的年金是指每次收入或付出的款项都是相等的，但在经济管理中，更多的情况是每次收入或付出的款项并不相等。假设：A0——第0年初的付款A1——第1年初的付款A2——第2年初的付款An——第n年初的付款二、货币时间价值的计算不等额现金流量现值的计算

5.时间价值计算中的几个特殊问题

(2)年金和不等额现金流量混合情况下的现值在年金和不等额现金流量混合的情况下，能用年金公式计算现值便用年金公式计算，不能用年金计算的部分便用复利公式计算，然后把它们加总，便得出年金和不等额现金流量混合情况下的现值。

二、货币时间价值的计算5.时间价值计算中的几个特殊问题(3)计息期短于一年时时间价值的计算

二、货币时间价值的计算计息期短于一年时时间价值的计算

某人准备在第5年底获得1000元收入，年利息率为10%。试计算：(1)每年计息一次，问现在应存入多少钱?(2)每半年计息一次，现在应存入多少钱?（3）每季度计息一次，现在应存入多少钱?

(1)PVIFi,n=PVIF10%,5(2)PVIFr,t=PVIF5%，10(3)PVIFr,t=PVIF2.5%,205.时间价值计算中的几个特殊问题

(4)贴现率的计算一般来说，求贴现率可分为两步：第一步求出换算系数，第二步根据换算系数和有关系数表求贴现率。二、货币时间价值的计算

(4)贴现率的计算

二、货币时间价值的计算贴现率的计算

四达公司准备今后三年中每年年末存入银行500元，问利率为多少时才能保证第三年末得到1630元？第二节风险报酬风险报酬的概念单项资产的风险组合资产的风险资产的风险报酬风险与报酬的关系一、风险报酬的概念企业的财务管理工作，几乎都是在风险和不确定情况下进行的。离开了风险因素，就无法正确评价企业报酬的高低。风险报酬原理，正确地揭示了风险和报酬之间的关系，是财务决策的基本依据。风险：在企业财务管理中，风险通常指企业实际收益与预期收益发生偏离而蒙受经济损失的可能性。风险报酬：风险报酬额，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬；风险报酬率，风险报酬额与原投资额的比率。

如果把通货膨胀因素抽象掉，投资报酬率就是时间价值率和风险报酬率之和。按风险的程度，可把企业财务决策分为三种类型。确定性决策决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策风险性决策决策者对未来的情况不能完全确定，但它们出现的可能性——概率的具体分布是已知的或可以估计的不确定性决策决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现的概率也不清楚一、风险报酬的概念二、单项资产的风险(一)确定概率分布(二)计算期望报酬率(三)计算标准离差(四)计算标准离差率二、单项资产的风险1、确定概率分布

一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会。如果把所有可能的事件或结果都列示出来，且每一事件都给予一种概率，把它们列示在一起，便构成了概率的分布。

可能出现的结果i概率(Pi)利润增加利润减少60%40%合计100%二、单项资产的风险

2、计算期望报酬率二、单项资产的风险

2、计算期望报酬率

东方制造公司与西京自来水公司股票报酬率的概率分布经济情况发生概率报酬率西京东方繁荣一般衰退0.20.60.240%20%070%20%-30%西京公司K=K1P1+K2P2+K3P3

=40%×0.20+20%×0.60+0%×0.20=20%东方公司K=K1P1+K2P2+K3P3

=70%×0.20+20%×0.60+(-30%)×0.20=20%二、单项资产的风险3、计算标准离差

西京公司的标准离差为：

＝12.65%东方公司的标准离差为：

＝31.62%标准离差越小，说明离散程度越小，风险也就越小。根据这种测量方法，东方公司的风险要大于西京公司。二、单项资产的风险4、计算标准离差率二、单项资产的风险4、计算标准离差率在上例中，V西京=（12.65%÷20%）×100%=63.25%

V东方=（31.62%÷20%）×100%=158.1%假设上例西京公司和东方公司股票报酬的标准离差仍为12.65%和31.62%，但西京公司股票的期望报酬率为15%，东方公司股票的期望报酬率为40%，那么，究竟哪种股票的风险更大呢?这不能用标准离差作为判别标准，而要使用标准离差率。V西京=（12.65%÷15%）×100%=84%

V东方=（31.62%÷40%）×100%=79%

这说明，在上述假设条件下，西京公司股票的风险要大于东方公司股票的风险二、单项资产的风险三、证券组合的风险（1）可分散风险。又叫非系统性风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。这种风险，可通过证券持有的多样化来抵销。三、证券组合的风险（2）不可分散风险。又称系统性风险或市场风险，指的是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。这些风险影响到所有的证券，因此，不能通过证券组合分散掉。(宏观经济状况，国家税法，宏观调控政策，世界能源状况的改变等）三、证券组合的风险至此，可把上面的分析总结如下：(1)一种股票的风险由两部分组成，它们是可分散风险和不可分散风险。(2)可分散风险可通过证券组合来消减，而大部分投资者正是这样做的。(3)股票的不可分散风险由市场变动而产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合而消除。不可分散风险是通过β系数来测量的。

βp=∑xiβi四、资产的风险报酬

1、单一资产风险报酬（1）风险报酬率（1）风险报酬率单项资产的风险报酬

（2）资本资产定价模型Ri——第i种股票的必要报酬率RF——无风险报酬率βi——第i种股票的β系数Km——所有股票的平均报酬率公司股票的报酬率达到或超过必要报酬率时，投资者方肯进行投资。如果低于，则投资者不会购买该公司的股票。单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬（2）资本资产定价模型林纳公司股票的β系数为2.0，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，那么，林纳公司股票的：

=2.0×(10%-6%)=8%

投资必要报酬率==6%+8%=14%风险报酬率=四、资产的风险报酬2.证券组合的风险报酬

资本资产定价模型Rp——证券组合的必要报酬率RF——无风险报酬率βp——证券组合的β系数Km——所有股票的平均报酬率证券组合的报酬率达到或超过必要报酬率时，投资者方肯进行投资。如果低于，则投资者不会购买该公司的股票。证券组合的风险报酬资本资产定价模型

=60%×2.0+30%×1.0+10%×0.5=1.552.证券组合的风险报酬率==1.55×(14%-10%)=6.2%

3.证券组合的必要投资报酬率==10%+6.2%=16.2%特林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的β系数分别是2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和10%，股票的市场报酬率为14%，无风险报酬率为10%，试确定这种证券组合的风险报酬率和必要报酬率。五、风险和报酬的关系

资本资产定价模型:

RF=K0+IP

同向变化五、风险和报酬的关系

资本资产定价模型:

Km-RF，市场风险报酬，同向变化五、风险和报酬的关系

资本资产定价模型:

核心理念：风险与报酬的权衡第三节利息率一、利息率的概念和种类二、决定利率高低的基本因素三、未来利率水平的测算一、利息率的概念和种类1、概念利息率简称利率，是衡量资金增值量的基本单位，也就是资金的增值同投入资金的价值之比。实际是资金这一商品的市场价格。投资利润高——发行高利率债券利率在资金的分配及个人和企业作出财务决策的过程中起重要作用。

一、利息率的概念和种类2、种类

(1)按利率之间的变动关系，可把利率分成基准利率和套算利率。

1.基准利率。基准利率又称基本利率，是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。

2.套算利率。套算利率是指基准利率确定后，各金融机构根据基准利率和借贷款项的特点而换算出的利率。一、利息率的概念和种类2、种类(2)按债权人取得的报酬情况，可把利率分成实际利率和名义利率1.实际利率。实际利率是指在物价不变从而货币购买力不变情况下的利率，或是指在物价有变化时，扣除通货膨胀补偿以后的利息率。2.名义利率。名义利率是指包含对通货膨胀补偿的利率。名义利率与实际利率二者之间的关系是：

K=Kp+IP

式中：K——名义利率

Kp——实际利率

IP——表示预计的通货膨胀率一、利息率的概念和种类2、种类(3)根据在借贷期内是否不断调整，可把利率分成固定利率与浮动利率(4)根据利率变动与市场的关系，可把利率分成市场利率和官定利率

二、决定利息率高低的基本因素K均衡利率水平资金供给线资金需求线Q均衡资金量K2KK3二、决定利息率高低的基本因素利率，是由供给与需求来决定的。资金的供应和需求，是影响利息率的最基本因素。经济周期、通货膨胀、货币政策和财政政策、国际经济政治关系、国家利率管制程度等，对利率的变动均有程度不同的影响。当然，这些因素有些也是通过影响资金的供应和需求而影响利息率的。在市场经济条件下，资金的供应和需求是影响利率的两个最重要因素。三、未来利率水平的测算

一般而言，资金的利率由三部分构成：(1)纯利率；(2)通货膨胀补偿；(3)风险报酬。其中风险报酬又分为违约风险报酬、流动性风险报酬和期限风险报酬三种。这样，利率的一般计算公式就变为：

K=K0+IP+DP+LP+MP

式中：K——利率(指名义利率)

K0——纯利率

IP——通货膨胀补偿(或称通货膨胀贴水)

DP——违约风险报酬

LP——流动性风险报酬

MP——期限风险报酬三、未来利率水平的测算(1)纯利率纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率。影响纯利率的基本因素是前面我们谈到的资金供应量和需求量，因而，纯利率不是一成不变的，它随资金供求的变化而不断变化。(2)通货膨胀补偿持续的通货膨胀，会不断降低货币的实际购买力，同时，对投资项目的投资报酬率也会产生影响。资金的供应者在通货膨胀情况下，必然要求提高利率水平以补偿其购买力损失，所以，无风险证券的利率，除纯利率之外还应加上通货膨胀因素，以补偿通货膨胀所遭受的损失。三、未来利率水平的测算(3)违约风险报酬违约风险是指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。违约风险反映着借款人按期支付本金、利息的信用程度。(4)流动性风险报酬流动性是指某项资产能否迅速转化为现金的可能性。如果一项资产能迅速转化为现金，说明其变现能力强，流动性好，流动性风险小；反之，则说明其变现能力弱，流动性不好，流动性风险大。

(5)期限风险报酬一项负债，到期日越长，债权人承受的不肯定因素就越多，承担的风险也越大。为弥补这种风险而增加的利率水平，就叫期限风险报酬。

第四节证券估价(一)债券投资的种类与目的企业债券投资按不同标准可进行不同的分类，这里按债券投资的时间将债券投资分为短期债券投资和长期债券投资两类。企业进行短期债券投资的目的主要是为了配合企业对资金的需求，调节现金余额，使现金余额达到合理水平。企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。(二)我国债券及债券发行的特点1.国债占有绝对比重。2.债券多为一次还本付息，单利计算，平价发行。3.只有少数大企业才能进入债券市场，中小企业无法通过债券融通资金。一、债券估价第四节证券估价债券的估价:一般的估价模型IP1IIF0I23n第四节证券估价债券的估价:一次还本付息且不计复利的估价模型P1IF023n第四节证券估价债券的估价:贴现发行的债券的估价模型P1F023n第四节证券估价二、股票的估价:一般股票的估价方法d1P1d3dnVn0d223n第四节证券估价股票的估价:长期持有,股利稳定不变的股票的估价方法第四节证券估价股票的估价:长期持有,股利固定增长的股票的估价方法第四节证券估价第五节证券估价债券估价：（1）一般的债券：

(2)一次还本付息(单利）：

(3)贴现债券：股票估价：（1）一般的股票：（2）长期持有，股利固定不变：（3）长期持有，股利固定增长：

案例与讨论

如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，你一定会大吃一惊。而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时，他们被这张巨额账单惊呆了。他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。田纳西镇的问题源于1966年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周1%的利率（复利）付息。（难怪该银行第二年破产！）1994年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。思考题：1、请用你学的知识说明1260亿美元是如何计算出来的？2、如利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需多长时间？增加到1000一美元需多长时间？3、本案例对你有何启示？

课堂练习1、不同经济情况下A公司和B公司的报酬率及概率分布见下表，比较两公司风险的大小。

经济情况发生概率

报酬率AB繁荣一般衰退0.30.40.3100%15%-70%20%15%10%课堂练习2、国库券利率为4%，市场证券组合的报酬率为12%。（1）市场风险报酬率？（2）β值为1.5时，必要报酬率为多少？（3）如果一投资计划的β值为0.8，期望报酬率为9.8%，是否应该进行投资？

(4)如果某股票的必要报酬率为11.2%，其β值为多少？课堂练习3、某人购买了甲公司股票，该股票刚刚支付的每股股利为2.4元，现行国库券的利率为12%，平均风险股票的报酬率为16%，其β值为1.5.（1）假设该股票在未来时间内股利保持不变，当时该股票市价为15元，该投资者是否购买？（2）假设该股票股利固定增长4%，股票价值多少？第二章财务管理的价值观念第一节时间价值第二节风险报酬第三节利息率第四节证券估价

一、货币时间价值1.货币时间价值的的定义货币时间价值是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。

想想今天的100元与一年后的100元相等吗？

通货膨胀，货币贬值存在投资收益（今年100元=明年120元）

2.在理解货币时间价值时要注意把握以下的要点：（1）货币时间价值是指“增量”；（2）必须在资金的循环周转中才能实现；（3）需要持续或多或少的时间才会增值；（4）货币总量在循环和周转中按几何级数增长，即需按复利计算。

一、货币时间价值

3.货币时间价值的确定从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。从绝对量上看，货币时间价值是货币的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。

实务中，通常以相对量（利率或称贴现率）代表货币的时间价值，人们常常将政府债券利率视为货币时间价值。

一、货币时间价值

4.货币时间价值的意义（1）揭示不同时点上资金之间的换算关系和比较（2）要求企业财务管理者必须具有资金运动和资金增值的观念，才能作出正确的财务决策。

一、货币时间价值现有两个投资方案，A方案当年获利10万元，B方案3年后获利14万元，请选择？二、货币时间价值的计算1.货币时间价值的相关概念复利：是指不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。复利终值(F)：是指按照复利法计算而得的若干期以后包括本金和利息在内的未来价值，又称复利值，本利和。复利现值(P)：复利现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值，可用倒求本金的方法计算。由终值求现值，叫做贴现。在贴现时所用的利息率叫贴现率。

现值

终值0

12

n计息期数(n)利率或折现率(i)

本金+复利利息=本利和本金*（1+利率）n=本利和二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算2.复利终值

2.复利终值某公司现有资金1000元，投资5年，年利率为10%，则5年后的终值为：

=或者==1611（元）=1000*1.611=1611（元）二、货币时间价值的计算3.复利现值

双龙公司准备将暂时闲置的资金一次性存入银行，以备3年后更新500000元设备之用，银行存款年利率为5%，按复利法计算该公司目前应该存入多少资金？

PV5=500000×=500000×0.8638=431900（元）3.复利现值4、年金（1）年金的内涵年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。折旧、利息、租金、保险费等通常表现为年金的形式。

年金

后付年金

先付年金

递延年金

永续年金二、货币时间价值的计算（2）后付年金后付年金（A）是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。后付年金终值（FVAn）是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。

后付年金现值（PVAn）是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。二、货币时间价值的计算后付年金的终值后付年金的终值后付年金的终值双龙公司拟在今后10年中，每年年末存入银行10000元，银行存款年利率为6%，10年后的本利和是多少？

10年后的本利和为：

FVA10=10000×13.181=131810（元）后付年金的现值后付年金的现值某企业租入一台设备，每年年末需支付租金120元，年利率为10%，租期5年，问现在应存入银行多少钱。

PVA5=120*3.791后付年金的现值（3）先付年金先付年金是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。

先付年金与后付年金的区别仅在于付款时间的不同。利用后付年金系数表计算先付年金的终值和现值时，可在后付年金的基础上用终值和现值的计算公式进行调整。二、货币时间价值的计算先付年金终值先付年金现值（4）延期年金延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项。假设最初有m期没有收付款项，后面n期有等额的收付款项，则延期年金的现值即为后n期年金贴现至m期第一期期初的现值。二、货币时间价值的计算延期年金现值某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息1000元，问这笔款项的现值应为多少?

V0=1000·PVIFA8%,10·PVIF8%,10

=1000×6.710×0.463

=3107(元)

或V0=1000·(PVIFA8%,20

–PVIFA8%,10)

=1000×(9.818-6.710)

=3108(元)延期年金的现值（5）永续年金永续年金是指无限期支付的年金。无期限债券的利息、优先股股利都可以看为永续年金。

永续年金没有终止的时间，即没有终值。二、货币时间价值的计算

永续年金的现值5.时间价值计算中的几个特殊问题

(1)不等额现金流量现值的计算前面讲的年金是指每次收入或付出的款项都是相等的，但在经济管理中，更多的情况是每次收入或付出的款项并不相等。假设：A0——第0年初的付款A1——第1年初的付款A2——第2年初的付款An——第n年初的付款二、货币时间价值的计算不等额现金流量现值的计算

5.时间价值计算中的几个特殊问题

(2)年金和不等额现金流量混合情况下的现值在年金和不等额现金流量混合的情况下，能用年金公式计算现值便用年金公式计算，不能用年金计算的部分便用复利公式计算，然后把它们加总，便得出年金和不等额现金流量混合情况下的现值。

二、货币时间价值的计算5.时间价值计算中的几个特殊问题(3)计息期短于一年时时间价值的计算

二、货币时间价值的计算计息期短于一年时时间价值的计算

某人准备在第5年底获得1000元收入，年利息率为10%。试计算：(1)每年计息一次，问现在应存入多少钱?(2)每半年计息一次，现在应存入多少钱?（3）每季度计息一次，现在应存入多少钱?

(1)PVIFi,n=PVIF10%,5(2)PVIFr,t=PVIF5%，10(3)PVIFr,t=PVIF2.5%,205.时间价值计算中的几个特殊问题

(4)贴现率的计算一般来说，求贴现率可分为两步：第一步求出换算系数，第二步根据换算系数和有关系数表求贴现率。二、货币时间价值的计算

(4)贴现率的计算

二、货币时间价值的计算贴现率的计算

四达公司准备今后三年中每年年末存入银行500元，问利率为多少时才能保证第三年末得到1630元？第三章财务分析第一节财务分析概述第二节企业偿债能力分析第三节企业营运能力分析第四节企业获利能力分析第五节企业财务状况的趋势分析第六节企业财务状况的综合分析第一节财务分析概述一、财务分析的概念财务分析是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况和经营成果进行分析和评价的一种方法。1、对企业财务人员——对企业一定期间的财务活动的经验教训的总结，为企业进行下一步的财务预测和财务决策提供依据。2、对企业外部人员——提供完整的财务分析资料，为其经济决策提供依据。3、企业内部各职能部门——提供计划指标，业绩考核，提高管理水平。二、财务分析的作用三、财务分析的目的

对企业进行财务分析所依据的资料是客观的，但是，不同的人员所关心问题的侧重点不同，因此，进行财务分析的目的也各不相同。

1、评价企业的偿债能力通过对企业的财务报告等会计资料进行分析，可以了解企业资产的流动性、负债水平以及偿还债务的能力，从而评价企业的财务状况和经营风险，为企业经营管理者、投资者和债权人提供财务信息。三、财务分析的目的

2、评价企业的资产管理水平了解到企业资产的保值和增值情况，分析企业资产的管理水平、资金周转状况、现金流量情况等，为评价企业的经营管理水平提供依据。

3、评价企业的获利能力获取利润是企业的主要经营目标之一，它也反映了企业的综合素质。

4、评价企业的发展趋势判断出企业的发展趋势，预测企业的经营前景，避免决策失误给其带来重大的经济损失。

四、财务分析的基础

财务分析是以企业的会计核算资料为基础，通过对会计所提供的核算资料进行加工整理，得出一系列科学的、系统的财务指标，以便进行比较、分析和评价。这些会计核算资料包括日常核算资料和财务报告，但财务分析主要是以财务报告为基础，日常核算资料只作为财务分析的一种补充资料。企业的财务报告主要包括资产负债表、利润表、现金流量表、其他附表以及财务状况说明书。

四、财务分析的基础财务分析的数据主要是财务报表中的数据，但也要结合其他数据，如统计数据、成本数据、宏观经济数据等。判别财务指标优劣的标准以经验数据为准以历史数据为准以同行业数据为准以本企业预定数据为准基本财务报表资产负债表原理资产=负债+所有者权益利润表原理利润=收入-成本费用现金流量表原理现金净增加额=现金流入-现金流出

=(经营活动现金流入-经营活动现金流出)+(投资活动现金流入-投资活动现金流出)+(筹资活动现金流入-筹资活动现金流出)

简要资产负债表简要利润表项目本月数本年累计数简要现金流量表项目金额行次一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金收到的租金收到的其他与经营活动有关的现金现金流入小计购买商品、接受劳务支付的现金经营租赁支付的现金支付税款工资其他与经营活动有关的现金现金流出小计经营活动产生的现金净流量简要现金流量表（续）

项目金额行次二、投资活动产生的现金流量收回投资所收到的现金分得股利或利润收到的现金债券利息收入收到的现金收到的其他与投资活动有关的现金现金流入小计购建固定资产、无形资产等支付现金股票、债券投资支付的现金其他与投资活动有关的现金现金流出小计投资活动产生的现金净流量简要现金流量表（续）

项目金额行次三、筹资活动产生的现金流量发行股票收到的现金发行债券与借款收到的现金债券利息收入收到的现金收到的其他与筹资活动有关的现金现金流入小计偿还债务等支付现金分配股利、支付利息支出的现金其他与筹资活动有关的现金支出现金流出小计筹资活动产生的现金净流量四、现金的净增加额五、财务分析的程序明确财务分析的目标搜集有关信息资料选择适当的分析方法发现财务管理中存在的问题提出改善财务状况的具体方案六、财务分析的种类1、按财务分析的主体不同——内部分析和外部分析2、按财务分析的对象不同——资产负债表分析、损益表分析和现金流量表分析3、按财务分析的方法不同——比率分析法和比较分析法4、按财务分析的目的不同——偿债能力分析、获利能力分析、营运能力分析、发展趋势分析和综合分析等短期偿债能力分析——偿还流动负债的能力第二节企业偿债能力分析现金等价物是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的短期投资。现金等价物虽然不是现金，但其支付能力与现金的差别不大，可以视为现金。短期偿债能力分析——偿还流动负债的能力第二节企业偿债能力分析现金流量是某一段时期内企业现金流入和流出的数量第二节企业偿债能力分析长期偿债能力分析——偿还长期负债的能力第二节企业偿债能力分析长期偿债能力分析——偿还长期负债的能力第二节企业偿债能力分析其他影响因素(1)或有负债或有负债是企业在经营活动中有可能会发生的债务。或有负债在资产负债表编制日还不能确定未来的结果如何，一旦将来成为企业现实的负债，则会对企业的财务状况产生重大影响，尤其是金额巨大的或有负债项目。(2)担保责任在经济活动中，企业可能会发生以本企业的资产为其他企业提供法律担保，如为其他企业的银行借款担保、为其他企业履行有关经济合同提供法律担保等。这种担保责任，在被担保人没有履行合同时，就有可能会成为企业的负债，增加企业的债务负担，但是，这种担保责任在会计报表中并未得到反映。第二节企业偿债能力分析其他影响因素(3)租赁活动企业在生产经营活动中，可以通过财产租赁的方式解决急需的设备。经营租赁的资产，其租赁费用并未包含在负债之中，如果经营租赁的业务量较大、期限较长或者具有经常性，则其租金虽然不包含在负债之中，但对企业的偿债能力也会产生较大的影响。(4)可动用的银行贷款指标可动用的银行贷款指标是指银行已经批准而企业尚未办理贷款手续的银行贷款限额。这种贷款指标可以随时使用，增加企业的现金，这样可以提高企业的支付能力，缓解目前的财务困难。

中国企业资本结构现状

国有企业资本结构现状资产负债率从1994年的69%，上升到1997年的71%，有上升到1999年的75%。上市公司资本结构现状资产负债率平均水平基本在50%左右，1998年为49.69%，1999为52.49%，当然，也有资不抵债者和资产负债率特别低者。

1999年资产负债率最低的公司公司名称资产负债率每股收益净资产收益率汕电力1.84%0.020.68%东方宾馆2.11%0.093.14%龙发股份2.27%0.146.39%浙江东日3.50%0.206.39%燕京啤酒4.41%0.5312.25%红桥机场5.55%0.4415.19%第三节企业营运能力分析

企业的营运能力反映了企业资金周转状况，对此进行分析，可以了解企业的营业状况及经营管理水平。资金周转状况好，资金周转速度快，企业资金占用量小，资金的利用高，企业营运能力高。销售在企业供产销各环节中有很重要的意义。第三节企业营运能力分析第三节企业营运能力分析第四节企业盈利能力分析第四节企业盈利能力分析附加：

中国企业的目标应该是企业价值最大化企业的可持续发展。可持续发展目标在财务中的体现应是：持续不断地研制和开发新产品；持续不断地进行广告投入和其他促销投入持续不断地采取降低成本的各种方法持续不断地挖掘企业新的增长点持续不断地进行人员培训可持续发展能力分析主营业务利润比率=主营业务利润/全部利润研究开发费用比率=研究开发费用/销售收入员工培训费用比率=员工培训费用/销售收入广告费用比率=广告费用/销售收入市场占有率=本企业某种商品销售收入/该种商品市场总量第五节企业发展趋势分析1、比较财务报表BCD公司比较资产负债表（简化）项目199919981999比1998-金额增减百分比

流动资产：现金1200100020020%

应收帐款2500200050025%

存货4000400000%2、比较百分比财务报表华西公司比较收益表（%）项目199719981999销售收入100100100销售成本50

55

60销售毛利504540销售及管理费用10

12

14税前净利403326第五节企业发展趋势分析第五节企业发展趋势分析3、比较财务比率时代公司几项财务比率比较

项目199719981999流动比率2.012.152.3速动比率0.921.231.31应收帐款周转率(天)404550存货周转率(次)4.243.5销售净利率1197第六节企业财务状况的综合分析1、杜邦分析法杜邦分析法是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。因这种分析法是由美国杜邦公司首先创造的，故称杜邦分析法。这种分析法一般用杜邦系统图来表示。杜邦分析法基本公式杜邦分析法基本公式杜邦分析法1.从杜邦系统图可以看出，股东权益报酬率是一个综合性极强、最有代表性的财务比率，它是杜邦系统的核心。2.资产报酬率是反映企业获利能力的一个重要财务比率，它揭示了企业生产经营活动的效率，综合性也极强。杜邦分析法3.从企业的销售方面看，销售净利率反映了企业净利润与销售收入之间的关系，企业应该从提高销售额，降低成本两方面来提高销售净利率。4.在企业资产方面，主要应该分析以下两个方面：

(1)分析企业的资产结构是否合理，即流动资产与非流动资产的比例是否合理。

(2)结合销售收入，分析企业的资产周转情况。杜邦分析法

总之，从杜邦分析系统可以看出，企业的获利能力涉及到产生经营活动的方方面面。股东权益报酬率与企业的筹资结构、销售规模、成本水平、资产管理等因素密切相关，这些因素构成一个完整的系统，系统内部各因素之间相互作用。只有协调好系统内部各个因素之间的关系，才能使股东权益报酬率得到提高，从而实现股东财富最大化的理财目标。第六节企业财务状况的综合分析2、财务比率综合评分法最早是在20世纪初，由亚历山大·沃尔选择七项财务比率对企业的信用水平进行评分所使用的方法，所以也称为沃尔评分法。这种方法是通过对选定的几项财务比率进行评分，然后计算出综合得分，并据此评价企业的综合财务状况。财务比率综合评分法1.选定评价企业财务状况的财务比率。2.根据各项财务比率的重要程度，确定其评分值，即重要性系数——权重。3.规定各项财务比率评分值的上限和下限，即最高评分值和最低评分值。4.确定各项财务比率的标准值。5.计算企业在一定时期各项财务比率的实际值。6.计算出各项财务比率实际值与标准值的比率，即关系比率。7.计算出各项财务比率的实际得分，即关系比率与评分值的乘积。程序：财务比率综合评分法

指标标准值标准评分值实际值实际得分（1）（2）(3)(4)(5)=(2)x(3)/(4)流动比率282.118.44利息周转倍数4848所有者权益比率0.4120.4413.2销售净利率8%109%11.25投资报酬率16%1018%11.25所有者权益报酬率40%1641%16.4存货周转率（次）5846.4应收帐款周转率（次）6856.67总资产周转率（次）212212大学以上职工的比率30%840%10.67合计--100--104.281.财政部《企业经济效益评价指标体系》的10个指标1.销售利润率(权重为15%)=销售利润/销售净收入2.总资产报酬率(权重为15%)=净利润/总资产平均值3.资本收益率(权重为15%)=净利润/总资本平均值4.资本保值收益率(权重为10%)=期末净资产值/期初净资产值5.资产负债率(权重为5%)=总负债/总资产6.流动比率(权重为5%)=流动资产总值/流动负债总值7.应收帐款周转率(权重为5%)=赊销净销售额/应收帐款平均值8.存货周转率(权重为5%)=销货成本/存货平均值9.社会贡献率(权重为10%)=社会贡献额/总资产平均值注:社会贡献总额=工资+利息费用+劳保退休金及其他福利+税+

净利润10.社会累计率(权重为15%)=上交财政总额/社会贡献总额2.财政部《企业财务通则》规定的企业评价的8个指标1.资产负债率2.流动比率3.速动比率4.应收帐款周转率5.存货周转率6.资本金利润率7.营业收入利润率8.成本费用利润率3.中国股份制企业评价中心上市公司综合实力排名指标1.企业资产总额2.净资产3.营业收入4.利润总额5.净资产利润率6.每股税后利润4.国家统计局、国家计委、国家经贸委对工业经济效益评价考核规定7个指标1.总资产贡献率

总资产贡献=(利润总额+税金总额+利息支出)/平均资产总额2.资本保值增值率

资本保值增值率=报告期期末所有者权益/上年同期期末所有者权益3.资产负债率

资产负债率=负债总额/资产总额4.流动资产周转率

流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额5.成本费用利润率

成本费用利润率=利润总额/成本费用总额4.国家统计局、国家计委、国家经贸委对工业经济效益评价考核规定7个指标6.全员劳动生产率

全员劳动生产率=工业增加值/全部职工平均人数7.产品销售率

产品销售率=工业销售产值/工业总产值(现价)

权数是根据前述各项指标在综合经济效益中的重要程度由专家调查法确定的。其中:(1)总资产贡献率20;(2)资本保值增值率16;(3)资产负债率12;(4)流动资产周转率15;(5)成本费用利润率14;(6)全员劳动生产率10;(7)产品销售率13.4.国家统计局、国家计委、国家经贸委对工业经济效益评价考核规定7个指标

各项指标的标准值,是参照了我国近期工业经济指标的实际水平及一般标准确定的,其中:(1)总资产贡献率10.7%;(2)资本保值增值率120%;(3)资产负债率60%;(4)流动资产周转率1.52%;(5)成本费用利润率3.71%;(6)全员劳动生产率16500元/人;(7)产品销售率96%.5.1财政部《企业绩效评价指标体系》的指标（一）5.2财政部《企业绩效评价指标体系》的指标（二）

5.3财政部《企业绩效评价指标体系》的指标（三）

5.4财政部《企业绩效评价指标体系》的指标（四）

长虹与康佳比较分析案例流动比率的比较速动比率的比较资产负债率的比较权益乘数的比较总资产周转率的比较存货周转率的比较净资产收益率比较总资产报酬率比较销售净利率比较‘1998年主要财务数据比较股东权益报酬率及其分解的比较流动比率比较速动比率比较资产负债率比较权益乘数比较总资产周转率比较存货周转率周转率比较股东权益报酬率比较总资产报酬率比较销售净利率比较1998年主要财务数据比较股东权益报酬率及其分解的比较

长虹康佳销售净利率17.27%5.01%总资产周转率0.611.19总资产报酬率10.6%5.97%权益乘数1.73.17股东权益报酬率18.27%18.92%财务分析应注意的问题注意企业财务管理目标注意理财环境与财务状况的关系综合利用多方面信息注意报表附注注意注册会计师的审计意见注意通货膨胀的影响注意指标之间的内在关系同时运用多个指标进行综合评价财务数据的虚假与操纵问题经营活动;关联交易;会计政策（一）财务比率的计算【资料】某企业2000年销售收入为20万元，毛利率为40%，赊销比例为80%，销售净利润率为16%，存货周转率为5次，期初存货余额为2万元，期初应收账款余额为4.8万元，期末应收账款余额为1.6万元，速动比率为1.6，流动比率为2，流动资产占资产总额的28%,该企业期初资产总额为30万元。该公司期末无待摊费用和待处理流动资产损失。【要求】1．计算应收账款周转率

2．计算总资产周转率

3．计算资产净利率第四章长期筹资概论第一节企业筹资的动机与要求第二节企业筹资的类型第三节企业筹资环境第四节筹资数量的预测第一节企业筹资的动机与要求一、企业筹资的概念企业筹集资，是指企业做为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。二、企业筹资的动机扩张性筹资动机扩张性筹资动机是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。具有良好发展前景、处于成长时期的企业通常会产生这种筹资动机。扩张筹资动机所产生的直接结果，是企业资产总额和筹资总额的增加。调整性筹资动机企业的调整性筹资动机是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。混合性筹资动机企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机，可称为混合性筹资动机。

第一节企业筹资的动机与要求第一节企业筹资的动机与要求

三、企业筹资的基本原则（一）效益性原则（二）合理性原则（三）及时性原则（四）合法性原则第一节企业筹资的动机与要求四、企业筹资的渠道与方式筹资渠道

企业筹集资本来源的方向与通道，体现着资金的源泉和流量。企业的筹资渠道有如下七种：

1．政府财政资本2．银行信贷资本。3．非银行金融机构资本。非银行金融机构主要有信托投资公司、租赁公司、保险公司、证券公司、企业集团的财务公司等。4．其他法人资本。5．民间资本。6．企业内部资本。企业内部资本，主要是指企业通过提留盈余公积和保留未分配利润而形成的资本。7．国外和我国港澳台资本。第一节企业筹资的动机与要求四、企业筹资的渠道与方式筹资方式企业筹集资本所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性和期限。筹资方式取决于企业资本的组织形式和金融工具的开发利用程度。企业筹资方式一般有下列七种：

1．投入资本筹资。2．发行股票筹资。3．发行债券筹资。4．发行商业本票筹资。5．银行借款筹资。6．商业信用筹资。7．租赁筹资。

筹资渠道与筹资方式吸收直接投资发行股票银行借款商业信用发行债券发行融资券租赁筹资国家财政资金ⅴⅴ银行信贷资金ⅴ非银行金融机构资金ⅴⅴⅴⅴⅴⅴⅴ其他企业资金ⅴⅴⅴⅴⅴⅴ民间资金ⅴⅴⅴⅴ企业自留资金ⅴⅴ外商资金ⅴⅴⅴⅴⅴⅴⅴ第二节企业筹资的类型股权资本与债权资本股权资本，也称权益资本、自有资本，是企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资本，如实收资本、留存收益等债权资本，亦称借入资本或债务资本，是企业依法筹措并依约使用、按期偿还的资金来源，如债券、银行借款等第二节企业筹资的类型长期资本与短期资本长期资本：指企业需用期限在一年以上的资本。企业的长期资本通常包括各种股权资本和长期借款、应付债券等债权资本。这是广义的长期资本。短期资本：是指企业需用期限在一年以内的资本。短期资本一般包括短期借款、应付账款和应付票据等项目，通常是采用银行借款、商业信用等筹资方式取得或形成的。第二节企业筹资的类型内部筹资与外部筹资内部筹资：指企业在企业内部通过留用利润而形成的资本来源。外部筹资：指企业在内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形成的资本来源。第二节企业筹资的类型直接筹资与间接筹资直接筹资是指企业不经过银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。如投入资本、发行股票等间接筹资