煤炭开采-成本-上市煤企全解析

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|行业专题研究吨煤销售成本最低前三为：潞安环能、永泰能源、山西焦煤；吨煤销售成本最高前三为：开滦股份、安源煤业、上海能源。吨煤现金成本最低前三为：潞安环能、永泰能由于海外动力煤矿山成本偏高，或率先开启减产行为。在本轮煤价下行中，海外跌幅慢于国内，外加人民币贬值，进口已出现倒挂现象，未来我国煤炭进口或呈行业走势30%20%10% 0%-10%-20%2024-022024-062024-102025-02作者相关研究要出口国挺价意愿凸显》2025-02-09重点标的股票代码股票名称投资评级2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E601088.SH中国神华3.002.882.792.7513.2613.6713.87601225.SH陕西煤业2.192.092.262.4111.3010.159.388.79601918.SH新集能源0.810.840.969.808.096.09601001.SH晋控煤业6.508.348.07601898.SH中煤能源9.006.716.05002128.SZ电投能源2.032.492.692.9010.406.856.36601666.SH平煤股份增持6.308.326.43600985.SH淮北矿业2.312.222.426.706.816.065.55资料来源：Wind，国盛证券研究所P.2请仔细阅读本报告末页声明 1.煤炭企业成本构成 52.国内上市煤企成本 72.1.动力煤企业成本对比 72.2.焦煤企业成本对比 93.国内上市煤企成本测算 3.1.千亿龙头煤企 3.1.1.陕西煤业 3.1.2.中煤能源 3.1.3.中国神华 3.1.4.兖矿能源 3.2.1.晋控煤业 3.2.2.华阳股份 3.2.3.山西焦煤 3.2.4.山煤国际 3.2.5.潞安环能 3.2.6.中国秦发 3.2.7.永泰能源 3.2.8.兰花科创 3.3.1.电投能源 3.3.2.伊泰煤炭 3.3.3.昊华能源 3.4安徽 3.4.1.新集能源 3.4.2.淮北矿业 3.4.3.恒源煤电 3.5.河南 3.5.1.平煤股份 3.5.2.郑州煤电 3.6.河北 3.6.1.冀中能源 3.6.2.开滦股份 403.7.甘肃 413.7.1.甘肃能化 413.8.贵州 423.8.1.盘江股份 423.9.新疆 443.9.1.广汇能源 443.10.江西 453.10.1.安源煤业 453.11.江苏 473.11.1.上海能源 474.投资策略 48风险提示 48图表1：煤炭企业产品成本构成 5图表2：煤炭成本构成 6图表3：2023年动力煤上市煤企成本对比（元/吨） 7图表4：2023年动力煤上市煤企吨煤销售成本曲线（元/吨，万吨） 8图表5：2023年动力煤上市煤企吨煤现金流成本曲线（元/吨，万吨） 8图表6：2023年动力煤上市煤企吨煤完全成本曲线（元/吨，万吨） 9P.3请仔细阅读本报告末页声明 图表7：2023年焦煤上市煤企成本对比（元/吨） 10图表8：2023年焦煤上市煤企吨煤销售成本曲线（元/吨） 10图表9：2023年焦煤上市煤企吨煤现金流成本对比（万吨，元/吨） 11图表10：2023年焦煤上市煤企吨煤完全成本对比（万吨，元/吨） 11图表11：陕西煤业2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨） 12图表12：陕西煤业2018-2023年吨煤生产成本走势（元/吨） 13图表13：中煤能源2018-2023年吨煤完全成本计算（元/吨，万吨） 14图表14：中煤能源2018-2023年吨煤生产成本、吨煤期间费用及吨煤完全成本走势（元/吨） 14图表15：中国神华2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨） 15图表16：中国神华2018-2023年吨煤生产成本、吨煤期间费用及吨煤完全成本走势（元/吨） 16图表17：兖矿能源2018-2023年吨煤完全成本计算（元/吨，万吨） 17图表18：兖矿能源2018-2023年吨煤生产成本、吨煤期间费用及吨煤完全成本走势（元/吨） 17图表19：晋控煤业2018-2023年吨煤完全成本计算（元/吨，万吨） 18图表20：晋控煤业2018-2023年吨煤成本走势（元/吨） 19图表21：华阳股份2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨） 19图表22：华阳股份2018-2023年吨煤成本走势（元/吨） 20图表23：山西焦煤2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨） 20图表24：山西焦煤2018-2023年吨煤成本走势（元/吨） 21图表25：山煤国际2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨） 21图表26：山煤国际2018-2023年吨煤成本走势（元/吨） 22图表27：潞安环能2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨） 22图表28：潞安环能2018-2023年吨煤成本走势（元/吨） 23图表29：中国秦发2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨） 24图表30：中国秦发2018-2023年吨煤成本走势（元/吨） 24图表31：永泰能源2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨） 25图表32：永泰能源2018-2023年吨煤成本走势（元/吨） 25图表33：兰花科创2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨） 26图表34：兰花科创2018-2023年吨煤成本走势（元/吨） 27图表35：电投能源2018-2023年吨煤完全成本计算（元/吨，万吨） 28图表36：电投能源2018-2023年吨煤生产成本、吨煤期间费用及吨煤完全成本走势（元/吨） 29图表37：伊泰煤炭2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨） 29图表38：伊泰煤炭2018-2023年吨煤成本走势（元/吨） 30图表39：昊华能源2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨） 31图表40：昊华能源2018-2023年吨煤成本走势（元/吨） 31图表41：新集能源2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨） 32图表42：新集能源2018-2023年吨煤生产成本、吨煤期间费用及吨煤完全成本走势（元/吨） 33图表43：淮北矿业2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨） 34图表44：淮北矿业2018-2023年吨煤成本走势（元/吨） 34图表45：恒源煤电2018-2023年吨煤完全成本计算（元/吨，万吨） 35图表46：恒源煤电2018-2023年吨煤生产成本、吨煤期间费用及吨煤完全成本走势（元/吨） 35图表47：平煤股份2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨） 36图表48：平煤股份2018-2023年吨煤成本走势（元/吨） 37图表49：郑州煤电2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨） 38图表50：郑州煤电2018-2023年吨煤成本走势（元/吨） 38图表51：冀中能源2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨） 39图表52：冀中能源2018-2023年吨煤成本走势（元/吨） 40图表53：开滦股份2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨） 40图表54：开滦股份2018-2023年吨煤成本走势（元/吨） 41图表55：甘肃能化2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨） 42图表56：甘肃能化2018-2023年吨煤成本走势（元/吨） 42图表57：盘江股份2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨） 43图表58：盘江股份2018-2023年吨煤成本走势（元/吨） 43图表59：广汇能源2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨） 44图表60：广汇能源2018-2023年吨煤成本走势（元/吨） 45图表61：安源煤业2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨） 46图表62：安源煤业2018-2023年吨煤成本走势（元/吨） 46P.4请仔细阅读本报告末页声明 图表63：上海能源2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨） 47图表64：上海能源2018-2023年吨煤成本走势（元/吨） 48P.5请仔细阅读本报告末页声明 1.直接成本核算法：这种方法将直接材料成本和直接人工成本2.制造成本核算法：在这种方法下，制造费用按照一定的分配标准再与直接材料成本和直接人工成本相加，得出产品总成本。这种方法适用于生产过程较为复杂、成本构成多样化的情况。3.完全成本核算法：这种方法将直接成本、制造费用和间接费用全部计入产品成本，能够更优秀地反映产品的实际成本。这种方法适用于需要精细化管理、对成本控制要求较图表1：煤炭企业产品成本构成资料来源：风雨林职场，财政部，国盛证券研究所P.6请仔细阅读本报告末页声明 图表2：煤炭成本构成生产洗选煤产品直接投入的材料，涵盖建材、木费-生产产品耗用的、成本归属对象明确的各种燃料费用，-折旧与摊销对生产装置、厂房、附属机器设备等计提对采矿权、前期勘探成本等进行-企业按原煤实际产量从成本中提取，专门用于煤矿安全生产设施投入的资金-从成本提取用于维持简单再生产，不含安全费，含井巷费费-偿-费（山西省为例）为例）为例）-财产保险费、外委业务费、低值易耗品摊销、租赁费、机验费、劳动保护费、排污费、信息系统维护费等，部分企业含融资成本资料来源：国家能源局、山西省人民政府、P.7请仔细阅读本报告末页声明 图表3：2023年动力煤上市煤企成本对比（元/吨）广汇伊泰昊华晋控甘肃陕西山煤中煤华阳新集中国兰花兖矿郑州吨煤售价吨煤销售成本——原材料、燃料动力24332930554353574961——运输559796237——职工薪酬29624738551428311788132——折旧摊销89142541492224195261301841044949——计提费用4977——其他支出2914100110124292912668吨煤期间费用——管理费用431133233219132212352740543370——销售费用01274421723204209——财务费用1411755-1136919281520——资源税费用2594138321252414039381133562911吨煤现金流成本吨煤完全成本产量（万吨）销量（万吨）自产煤销量（万吨）资料来源：公司公告，国盛证券研究所备注：吨煤销售成本=煤炭自产煤成本/自产煤销量；吨煤完全成本=吨煤销售成本+吨煤期间费用；吨煤现金流成本=吨煤完全成本-吨煤折旧摊销（1）电投能源未公布商品煤产销量，用原煤产销量代替进行测算；万吨”，由于煤化工项目每年耗煤量较稳定，假设2023年公司自用煤为1100万吨，公司未披露商品煤产销量，产量用原煤产量+提质煤产量+自用煤产量；销量用原煤销量+提质煤销量+自用煤销量；（3）晋控煤业的产量数据为原煤口径；销量数据为商品煤口径（4）伊泰煤炭没有单独公布自产煤的营业成本，用已披露的自产煤单位成本乘以销量倒算自产煤成本P.8请仔细阅读本报告末页声明 图表4：2023年动力煤上市煤企吨煤销售成本曲线（元/吨，万吨）资料来源：公司公告，国盛证券研究所图表5：2023年动力煤上市煤企吨煤现金流成本曲线（元/吨，万吨）资料来源：公司公告，国盛证券研究所P.9请仔细阅读本报告末页声明 图表6：2023年动力煤上市煤企吨煤完全成本曲线（元/吨，万吨）资料来源：公司公告，国盛证券研究所P.10请仔细阅读本报告末页声明 图表7：2023年焦煤上市煤企成本对比（元/吨）永泰能山西焦恒源煤淮北矿盘江股平煤股上海能冀中能安源煤——原材料、燃料动力12294195210——运输——职工薪酬271224211326——折旧摊销60375291442512488842139——计提费用8169——其他支出49213194252——管理费用56539237823059662631——销售费用22682283759——财务费用010481344624275——资源税费用50702024291738431971吨煤现金流成本吨煤完全成本资料来源：公司公告，国盛证券研究所（1）山西焦煤、潞安环能、恒源煤电的产量数据为原煤口径；销量数据为商品煤口径。（2）冀中能源商品煤产销量数据通过洗精煤、洗混煤、煤泥及其他数据加总测算得出。图表8：2023年焦煤上市煤企吨煤销售成本曲线（元/吨）资料来源：公司公告，国盛证券研究所P.11请仔细阅读本报告末页声明 图表9：2023年焦煤上市煤企吨煤现金流成本对比（万吨，元/吨）资料来源：公司公告，国盛证券研究所图表10：2023年焦煤上市煤企吨煤完全成本对比（万吨，元/吨）资料来源：公司公告，国盛证券研究所P.12请仔细阅读本报告末页声明 从地理位置来看，公司主力矿井位于陕西榆林，与宁夏宁东、内蒙古鄂尔多斯共同组成包西线巩固省内电及省内化工用煤市场；沿蒙冀线、瓦日线，形成非电煤市场的主导优势；沿浩吉铁路做大“两湖一江”市场，形成长江经济带核心区域市场主导优势；沿襄渝、宝成线扩大西南市场，立足重庆、辐射云贵川。最终实现沿长江向上辐射宜宾，向下与海进江无缝对接，公司的产品将全面覆盖长江经济带、东部沿海等中国经济最发达三五”重点发展的大型煤炭基地：神东基地、陕北基地、黄陇基地。目前陕北矿区红柳图表11：陕西煤业2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨）2021233839292931344046471315161619220024313359巷工程费地复垦基金922220200产量108091149412536135881572816372销量142931784924161230582248825322105351133612387134291554916368资料来源：公司公告，国盛证券研究所备注：受新收入会计准则影响，2021年以来公司将原来计入销售费用的运输费调整到营业成本P.13请仔细阅读本报告末页声明 图表12：陕西煤业2018-2023年吨煤生产成本走势（元/吨）3503002502000吨煤销售成本吨煤期间费用吨煤完全成本吨煤现金流成本201820192020202120222023资料来源：公司公告，国盛证券研究所公司动力煤具有灰熔点高、不易结渣、质量稳定可靠、发热量均衡等优点，主要用于火在化工行业作为能源供应，为各类化工产品的生产提供热力支持；冬季还用于北方地区的集中供暖。其炼焦煤质量可满足炼焦生产基本需求，主要用于炼焦，生产焦炭，供钢P.14请仔细阅读本报告末页声明 图表13：中煤能源2018-2023年吨煤完全成本计算（元/吨，万吨）4463998212244776271245270322334313318298323380386366产量77131018411001114201191713422销量15565231282654430680262952849476671019511105112181203413391资料来源：公司公告，国盛证券研究所图表14：中煤能源2018-2023年吨煤生产成本、吨煤期间费用及吨煤完全成本走势（元/吨）450400350300250200150100500吨煤销售成本吨煤期间费用吨煤完全成本吨煤现金流成本201820192020202120222023资料来源：公司公告，国盛证券研究所P.15请仔细阅读本报告末页声明 公司煤炭主要有褐煤、长焰煤和不粘煤等动力煤特点，准格尔矿区的长焰煤，挥发分含量高，没有或只有很小的粘结性，胶质层厚度不从地理位置来看，神华拥有神东矿区、准格尔矿区、胜利矿区及宝日希勒矿区等六大矿区。神东矿区地处蒙、陕、晋三省区能源富集区；准格尔矿区位于内蒙古自治区伊克昭盟东北部；宝日希勒矿区位于呼伦贝尔草原中部；新街台格庙矿区位于内蒙古鄂尔多斯市境内。其矿区多临近铁路和港口，如神朔朔黄线等铁路为煤炭运输提供了便利，黄骅港等港口则方便煤炭的下水运输，降低了运输成本，提高了煤炭的销售范围和市场竞争图表15：中国神华2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨）23262727303071767962787921272736463891010919191819212406055709110141486125271391313111111192424384741542011244237254316312263255273337336产量296602827029160307003134032450销量460904471044640482304178045000300702848029600312703162032540资料来源：公司公告，国盛证券研究所备注：由于公司煤炭销售规模大、产品种类较多、部分自产煤与外购煤混合运输及销售等原因，目前公司尚无法准确按煤炭来源（自产煤和外购煤）分别核算煤炭销售收入、成本及毛利，因此用自产煤销售成本为测算数据。P.16请仔细阅读本报告末页声明 图表16：中国神华2018-2023年吨煤生产成本、吨煤期间费用及吨煤完全成本走势（元/吨）吨煤销售成本吨煤期间费用吨煤完全成本吨煤现金流成本0资料来源：公司公告，国盛证券研究所公司煤炭产品主要包括动力煤、喷吹煤和焦煤。山东本部的煤矿如鲍店煤矿煤质属中变质气煤，具有低灰、低硫、高发热量、高挥发分、中等粘结性等优点；赵楼煤矿煤种以三分之一焦煤、气肥煤、气煤为主，局部为天然焦，属低中灰、低硫、低磷、高油、高挥发分、高发热量的炼焦配煤及炼油材料。陕蒙地区的金鸡滩煤矿煤种为“三低一高”的优质长焰煤和不粘煤，即低灰、低硫、低磷、高发热量；石拉乌素煤矿煤质较好，是优质动力用煤。新疆地区的秦华煤矿煤种为45号气煤，主要用炼；永新煤矿以气煤、气肥煤为主，低硫低灰，是良好的动力、配焦煤。从地理位置来看，公司国内煤矿资源主要分布在山东、陕西、内蒙古和新疆等地。海外且煤炭市场成熟，出口便利，为公司带来了稳定的海外收益和资源储备。P.17请仔细阅读本报告末页声明 图表17：兖矿能源2018-2023年吨煤完全成本计算（元/吨，万吨）201820192020202120222023吨煤售价542525419717785吨煤销售成本250258217333346349——材料费414249——工资及雇员福利6760859288——电力998——折旧费49——塌陷费2——修理费000——采矿权摊销——运输0004341——维简费446560——安全生产费90——其他64604348吨煤期间费用418897——吨煤管理费用76——吨煤销售费用869——吨煤税费（资源税）40——吨煤财务费用643吨煤现金流成本248241203349379378吨煤完全成本292289249408434446产量951094471202710503995313211销量11394116121476210565103751270293639160112789383911712097资料来源：公司公告，国盛证券研究所图表18：兖矿能源2018-2023年吨煤生产成本、吨煤期间费用及吨煤完全成本走势（元/吨）吨煤销售成本吨煤期间费用吨煤完全成本吨煤现金流成本500450400350300250200150100500201820192020202120222023资料来源：公司公告，国盛证券研究所P.18请仔细阅读本报告末页声明 公司的动力煤产品具有低灰、低硫、高发热量等特点，是特低硫、特低磷、中高发热量地理位置方面，公司位于国家大型煤炭规划基地的晋北基地，主要开采大同煤田，大同图表19：晋控煤业2018-2023年吨煤完全成本计算（元/吨，万吨）201820192020202120222023吨煤售价406384380583574496吨煤销售成本241257280244——原材料9——燃料动力（电力）88——职工薪酬——折旧、摊销4541——其他61吨煤期间费用676764——吨煤管理费用——吨煤销售费用4554——吨煤税费（资源税）——吨煤财务费用95吨煤现金流成本287259259298302267吨煤完全成本316293294324347308产量310533783161349732803469销量263928202741303727313010263928202741303727313010资料来源：公司公告，国盛证券研究所P.19请仔细阅读本报告末页声明 图表20：晋控煤业2018-2023年吨煤成本走势（元/吨）吨煤销售成本吨煤期间费用吨煤完全成本吨煤现金流成本400350300250200150100500201820192020202120222023资料来源：公司公告，国盛证券研究所公司是全国重要的无烟煤生产基地之一，公司拥有较丰富的煤炭资源储备，其中大部分为稀缺煤种无烟煤，具有低灰、低硫、高发热量等特点，主要用于电力、化肥、冶金、从地理位置来看，公司位于有“山西东大门”之称的阳泉市，地处山西省沁水煤田东北部，拥有阳泉、白羊墅和寿阳三个发煤站及先进的储装运系统，是铁路重点保障的国有截至2023年年报，华阳股份拥有新景煤矿、平舒煤矿和图表21：华阳股份2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨）201820192020202120222023吨煤售价437406357605710606吨煤销售成本353331297379365296——折旧摊销614761吨煤期间费用85688185——吨煤管理费用——吨煤销售费用852223——吨煤财务费用9——吨煤税费（资源税）40吨煤现金流成本377348304411394320吨煤完全成本438399356459446381产量385441014322461045234591销量712875498192597146424100338441894218485246424100资料来源：公司公告，国盛证券研究所P.20请仔细阅读本报告末页声明 图表22：华阳股份2018-2023年吨煤成本走势（元/吨）吨煤销售成本吨煤期间费用吨煤完全成本吨煤现金流成本500450400350300250200150100500201820192020202120222023资料来源：公司公告，国盛证券研究所粘焦煤和肥煤均为稀缺资源，具有低灰、低硫、低磷、粘结性强、结焦从地理位置来看，公司总部设在山西省会太原市，集团公司地跨太原、临汾、运城、吕梁、忻州、晋中、长治七市。山西省煤炭资源丰富，是我国重要的煤炭生产基地之一，吨煤现金成本由382元/吨上升至539元/吨；吨煤完全成本由413元/吨上升至591元/吨。图表23：山西焦煤2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨）201820192020202120222023吨煤售价675670625707吨煤销售成本300279347306425452——吨煤折旧摊销313142534552吨煤期间费用85——吨煤管理费用292835494053——吨煤销售费用33296756——吨煤财务费用12106231310——吨煤税费（资源税）404138458070吨煤现金流成本382356390378518539吨煤完全成本413387432430563591产量274528893544356943854608销量256125172838362232173200256125172838362232173200资料来源：公司公告，国盛证券研究所P.21请仔细阅读本报告末页声明 图表24：山西焦煤2018-2023年吨煤成本走势（元/吨）吨煤销售成本吨煤期间费用吨煤完全成本吨煤现金流成本020182019资料来源：公司公告，国盛证券研究所公司煤种多以贫煤为主，具有低硫、低灰分、高发热量等特点，属于优质的配焦用煤和地理位置来看，公司下属煤矿位于大同、忻州、临汾、长治、晋城等煤炭主产区。截至2023年底，公司所属矿井资源总量21.2亿吨，可采储量7.6亿吨。图表25：山煤国际2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨）201820192020202120222023吨煤售价315337327635738683吨煤销售成本281——吨煤折旧摊销3468吨煤期间费用6267——吨煤管理费用468——吨煤销售费用142347——吨煤财务费用556543——吨煤税费（资源税）434740吨煤现金流成本235253333吨煤完全成本243263352产量344138413791404240573898销量11229107619225681953885251336235153639373836963486资料来源：公司公告，国盛证券研究所P.22请仔细阅读本报告末页声明 图表26：山煤国际2018-2023年吨煤成本走势（元/吨）400吨煤销售成本400吨煤销售成本吨煤期间费用吨煤完全成本吨煤现金流成本350300250200150100500201820192020202120222023资料来源：公司公告，国盛证券研究所公司是山西省喷吹煤龙头企业，拥有喷吹煤和动力煤两大核心业务，开采的煤炭具有特低硫、低磷、低灰、高发热量的特点。是优质的动力煤和炼焦配煤，主要用于发电、炼焦、钢铁等行业。此外，公司还生产焦炭产品，广泛应用于钢铁等行业。从地理位置来看，公司位于山西省东南部上党盆地北缘，所辖煤田属沁水煤田东部边缘中段。山西省是我国重要的煤炭生产基地之一，煤炭资源丰富，交通便利，临近多条铁图表27：潞安环能2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨）201820192020202120222023吨煤售价565538465794931728吨煤销售成本322312299374359348——吨煤折旧摊销323735495760吨煤期间费用94——吨煤管理费用414339484956——吨煤销售费用883232——吨煤税费（资源税）424034566450——吨煤财务费用22251920110吨煤现金流成本403390357451429396吨煤完全成本435428393500486456产量369144344851513253245526销量380644054847503552945498380644054847503552945498资料来源：公司公告，国盛证券研究所P.23请仔细阅读本报告末页声明 图表28：潞安环能2018-2023年吨煤成本走势（元/吨）吨煤销售成本吨煤期间费用吨煤完全成本吨煤现金流成本4000201820192020202120222023资料来源：公司公告，国盛证券研究所公司国内山西省布局原煤产能煤质优异，主要为中高卡动力煤，发热量在4600-5200kcal/kg。印尼的SDE煤矿发热量可至4450-4500从地理位置来看，公司国内煤炭业务主要在山西省朔州市和忻州市，包括崇升煤矿、冯P.24请仔细阅读本报告末页声明 图表29：中国秦发2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨）34335836773683866520927239534946458394808121243904840000006134432205282312295240299201363429506424产量447652571619452488销量760596612453519447652571619452488资料来源：公司公告，国盛证券研究所备注：中国秦发未披露商品煤中自产和贸易煤数据，假设自产煤产销量数据一致。图表30：中国秦发2018-2023年吨煤成本走势（元/吨）吨煤销售成本吨煤期间费用吨煤完全成本吨煤现金流成本0201820192020资料来源：公司公告，国盛证券研究所公司主要煤种为优质焦煤、优质动力煤及优质化工用煤，焦煤是钢铁冶炼的重要原料，用于生产焦炭；动力煤主要用于发电、工业锅炉等；化工用煤可作为煤化工的原料，生从地理位置来看，公司在山西省、陕西省等地拥有煤矿。陕西省榆林市靖边县的海则滩煤南运”重要战略运输通道——浩吉铁路，设有专用的铁路装车站和装车点，外运条件P.25请仔细阅读本报告末页声明 截至2023年末，公司拥有煤炭资源量达38.29图表31：永泰能源2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨）5504974347749517632332142533223733832822262745371211141616282311332292726485446635544313337资料来源：公司公告，国盛证券研究所图表32：永泰能源2018-2023年吨煤成本走势（元/吨）600吨煤销售成本600吨煤销售成本吨煤期间费用吨煤完全成本吨煤现金流成本5004003002000201820192020202120222023资料来源：公司公告，国盛证券研究所公司生产的“兰花牌”优质无烟煤具有“发热量高、机械强度高、含碳量高、低灰、低硫、可磨指数适中”三高两低一适中的显著特点，属于较为清洁的煤炭资源，广泛应用于化工、P.26请仔细阅读本报告末页声明 冶金、电力、建材、民用等行业，“兰花牌”尿素、己内酰胺为行业优级产品。从地理位置来看，公司地处全国最大的无烟煤生产基地山西省晋城市沁水煤田腹地，资源储量丰富，公司以煤炭资源为依托，积极发展现代煤化工产业。截至2023年末，公司拥有12处矿井，资源量15.4亿吨，储量6.7亿吨。图表33：兰花科创2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨）86548产量755862906销量758841893758841893资料来源：公司公告，国盛证券研究所P.27请仔细阅读本报告末页声明 图表34：兰花科创2018-2023年吨煤成本走势（元/吨）吨煤销售成本吨煤期间费用吨煤完全成本吨煤现金流成本4504003503002502000201820192020202120222023资料来源：公司公告，国盛证券研究所P.28请仔细阅读本报告末页声明 公司主产褐煤，具有低硫、低磷、高挥发份、高灰熔点的优势，是火电、煤化工、供热等下游产业的优质用煤，公司煤炭下游客户主要包括五大发电集团、当地重点耗煤企业从地理位置来看，公司位于内蒙古通辽霍林郭勒市，其煤炭经通霍线进入通辽市周边市场、吉林市场及辽宁中南部市场具有明显的运距优势。经过多年耕耘，公司已成为大东图表35：电投能源2018-2023年吨煤完全成本计算（元/吨，万吨）201820192020202120222023吨煤售价吨煤销售成本——吨煤原材料成本——吨煤人工成本——吨煤折旧887798——吨煤外委剥离费及运费——修理费等其他费用385548吨煤期间费用——吨煤管理费用223344——吨煤销售费用000000——吨煤税费（资源税）——吨煤财务费用022221吨煤现金流成本吨煤完全成本产量471346004599459846004655销量471046074585460446004647471046074585460446004647资料来源：公司公告，国盛证券研究所P.29请仔细阅读本报告末页声明 图表36：电投能源2018-2023年吨煤生产成本、吨煤期间费用及吨煤完全成本走势（元/吨）吨煤销售成本吨煤期间费用吨煤完全成本吨煤现金流成本140120100806040200201820192020202120222023资料来源：公司公告，国盛证券研究所公司所生产经营的煤炭具有低灰、特低磷、特低从地理位置来看，公司煤矿主要分布在内蒙古鄂尔多斯市东胜煤田和准格尔煤田。鄂尔多斯市煤炭资源丰富，是中国重要的煤炭生产基地之一，且交通便利，临近多条铁路干图表37：伊泰煤炭2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨）407380376671748626992056891010144657811551112202020424441467741208246205218260产量476956414560432148315180销量859987257326629166006781445056164806437646734973资料来源：公司公告，国盛证券研究所P.30请仔细阅读本报告末页声明 图表38：伊泰煤炭2018-2023年吨煤成本走势（元/吨）吨煤销售成本吨煤期间费用吨煤完全成本吨煤现金流成本3000201820192020202120222023资料来源：公司公告，国盛证券研究所公司主要生产动力煤和炼焦煤。动力煤具有发热量较高、灰分和硫分较低等特点，能够满足火力发电、工业锅炉等对煤炭质量的要求，燃烧效率高，对环境的污染相对较小。从地理位置来看，公司主要煤矿位于内蒙古鄂尔多斯和宁夏宁东地区。鄂尔多斯是中国重要的能源富集区，煤炭资源丰富，开采条件优越，且当地煤炭产业配套设施完善，煤炭运输网络发达。宁东地区也是重要的煤炭生产基地之一，具有良好的煤炭资源禀赋和截至2023年末，公司在内蒙鄂尔多斯和宁夏宁东两地拥有4座煤矿，合计P.31请仔细阅读本报告末页声明 图表39：昊华能源2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨）1778823164833334050626661319171417191717252323242529490000745224111317145587资料来源：公司公告，国盛证券研究所图表40：昊华能源2018-2023年吨煤成本走势（元/吨）3503002502000吨煤销售成本吨煤期间费用吨煤完全成本吨煤现金流成本201820192020202120222023资料来源：公司公告，国盛证券研究所P.32请仔细阅读本报告末页声明 煤炭的全硫含量低于0.4%，非常符合公司主从地理位置来看，公司地处安徽省中部，紧邻经济发达但能源缺乏的长江三角洲地区，具备稳定的客户群体。与西北及北方煤炭生产基地相比，具有显著的运输成本优势，能更好地满足华东地区的煤炭需求。截止2023年末，公司矿权内资源储量62现有矿权向深部延伸资源储量26.51亿吨，共计8图表41：新集能源2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨）201820192020202120222023吨煤售价374377337537432446吨煤销售成本303306301327336338——原材料、燃料及动力413838444743——人工成本106114121135129142——修理费212219212018——折旧及摊销363128263030——其他9910196102111105吨煤期间费用64626765——吨煤管理费用——吨煤销售费用111222——吨煤税费（资源税）888——吨煤财务费用吨煤现金流成本331334335368372367吨煤完全成本367365363394401397产量201122242140销量资料来源：公司公告，国盛证券研究所P.33请仔细阅读本报告末页声明 图表42：新集能源2018-2023年吨煤生产成本、吨煤期间费用及吨煤完全成本走势（元/吨）450350300250200500吨煤销售成本吨煤期间费用吨煤完全成本吨煤现金流成本201820192020202120222023资料来源：公司公告，国盛证券研究所公司煤质具有低硫、特低磷、中等挥发分、粘结性强、结焦性良好的特点，依托煤种禀主要供应给华东地区的大型钢铁企业，用于生产焦炭；动力煤则可用于电厂等工业领域及民用领域。从地理位置来看，公司位于安徽省北部淮河以北。其矿区地跨淮北、宿州、阜阳和亳州P.34请仔细阅读本报告末页声明 图表43：淮北矿业2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨）201820192020202120222023吨煤售价689721665806吨煤销售成本413441392477588592——吨煤折旧摊销4844吨煤期间费用6065——吨煤管理费用49——吨煤销售费用322222——吨煤税费（资源税）7——吨煤财务费用8778吨煤现金流成本447474420509605619吨煤完全成本473493442535653663产量233320842168225822902197销量20472047资料来源：公司公告，国盛证券研究所图表44：淮北矿业2018-2023年吨煤成本走势（元/吨）吨煤销售成本吨煤期间费用吨煤完全成本吨煤现金流成本7006005004003002000201820192020202120222023资料来源：公司公告，国盛证券研究所从地理位置看，公司主要矿井均在安徽省内，矿区紧邻经济发达的长三角地区，铁路、公路、水路及海运条件便利，运输距离较近，区位优势明显，有利于连接市场，降低运P.35请仔细阅读本报告末页声明 图表45：恒源煤电2018-2023年吨煤完全成本计算（元/吨，万吨）201820192020202120222023吨煤售价620663614802958吨煤销售成本341365381479569529——吨煤折旧摊销697780909891吨煤期间费用80——吨煤管理费用5968558510392——吨煤销售费用11129778——吨煤税费（资源税）899162320——吨煤财务费用1117514吨煤现金流成本350388380503605563吨煤完全成本419465461593703654产量981934944销量888837733739704762888837733739704762资料来源：公司公告，国盛证券研究所图表46：恒源煤电2018-2023年吨煤生产成本、吨煤期间费用及吨煤完全成本走势（元/吨）吨煤销售成本吨煤期间费用吨煤完全成本吨煤现金流成本8007006005004003002000201820192020202120222023资料来源：公司公告，国盛证券研究所P.36请仔细阅读本报告末页声明 量煤类。主焦煤具有低灰、低硫、低磷、粘结性强等特点，肥煤具有挥发分高、胶质层从地理位置来看，公司位于河南平顶山矿区，处于孟宝铁路支线，向东于宝丰站联结焦柳铁路干线、向西于孟庙站联结京广铁路干线。另外，拟建的登阜线与矿区铁路交汇于范庄站，交通极为发达，市场辐射范围可达华东、华中、西南等地区，铁路路网稠密，图表47：平煤股份2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨）201820192020202120222023吨煤售价684775683932993——吨煤折旧摊销859290吨煤销售成本531590488670738677吨煤期间费用8492899399——吨煤管理费用——吨煤销售费用79888——吨煤税费（资源税）——吨煤财务费用414444吨煤现金流成本530590519684742653吨煤完全成本615682592758831776产量396039053113296730623094销量260325543152306530923103260325543152306530923103资料来源：公司公告，国盛证券研究所P.37请仔细阅读本报告末页声明 图表48：平煤股份2018-2023年吨煤成本走势（元/吨）吨煤销售成本吨煤期间费用吨煤完全成本吨煤现金流成本9008007005004003002001000201820192020202120222023资料来源：公司公告，国盛证券研究所公司主导产品为中灰、低硫、高发热量、可磨性好的贫煤、贫瘦煤和无烟煤，主要用于发电、冶金及民用等领域，是火力发电机组的优质环保动力煤。其精煤产品可作为优质的高炉喷吹从地理位置来看，公司地处河南省郑州市，位于河南省政治、经济、物流中心的核心地带，东有京广，西有焦枝，北有陇海三大铁路干线环抱，紧临省会郑州，交通便利，区位优势明显。截至2023年末，公司拥有生产矿井六对资源量达5.7亿吨，可采储量2.5亿吨。P.38请仔细阅读本报告末页声明 图表49：郑州煤电2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨）8886884797796879987产量812721710511599661销量834712716538621663834712716538621663资料来源：公司公告，国盛证券研究所图表50：郑州煤电2018-2023年吨煤成本走势（元/吨）6004003002000吨煤销售成本吨煤期间费用吨煤完全成本吨煤现金流成本201820192020202120222023资料来源：公司公告，国盛证券研究所P.39请仔细阅读本报告末页声明 从地理位置来看，公司主要煤矿所处河北、山西、内蒙等地区，其中焦煤资源主要分布图表51：冀中能源2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨）61566455786697068326128724238145216215517715018419321126272426303317417314227629627861615365688482726467667014127767161516354243232021231924689722613932739750783666997823产量20322095213520432044销量20462034207920112046203420792011资料来源：公司公告，国盛证券研究所P.40请仔细阅读本报告末页声明 图表52：冀中能源2018-2023年吨煤成本走势（元/吨）吨煤销售成本吨煤期间费用吨煤完全成本吨煤现金流成本8006004002000201820192020202120222023资料来源：公司公告，国盛证券研究所公司煤炭品种以肥煤、焦煤等炼焦用煤为主，同时也有部分动力用煤。其唐山区域矿井图表53：开滦股份2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨）2430303938399995产量291304324312350358销量304308321311354359304308321311354359资料来源：公司公告，国盛证券研究所P.41请仔细阅读本报告末页声明 图表54：开滦股份2018-2023年吨煤成本走势（元/吨）吨煤销售成本吨煤期间费用吨煤完全成本吨煤现金流成本0资料来源：公司公告，国盛证券研究所公司煤种齐全，富有焦煤、动力煤多元煤种，公司主导产品“晶虹”煤，属不粘结、弱粘结煤种，具有低硫、低磷、低灰、高发热量等优点，是优质环保的动力煤；下属魏家地煤矿以及窑煤集团下属金河煤矿、海石湾煤矿部分产品为环保型特低灰、特低硫、高武威天祝矿区、酒泉肃北吐鲁矿区等区域，地理位置相对优越是甘肃省煤炭供应和能源P.42请仔细阅读本报告末页声明 图表55：甘肃能化2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨）201820192020202120222023吨煤售价342351303394719449吨煤销售成本222232212283257——吨煤折旧摊销183532495049吨煤期间费用——吨煤管理费用151816133832——吨煤销售费用5412244——吨煤税费（资源税）9109131812——吨煤财务费用1113105吨煤现金流成本235229303260吨煤完全成本253265230242353309产量935882886878销量938886882942938886882942资料来源：公司公告，国盛证券研究所图表56：甘肃能化2018-2023年吨煤成本走势（元/吨）吨煤销售成本吨煤期间费用吨煤完全成本吨煤现金流成本020182019资料来源：公司公告，国盛证券研究所公司煤种齐全，主力煤种为优质1/3焦P.43请仔细阅读本报告末页声明 图表57：盘江股份2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨）201820192020202120222023吨煤售价785757599838905782吨煤销售成本486455401521493548——材料费706055869584——燃料及动力443629313338——职工薪酬260246212218224271——折旧费11915161625——塌陷费713343204——维简费10109111011——安全生产费524846535370——其他313331644346吨煤期间费用9486——吨煤管理费用605552589482——吨煤销售费用211112——吨煤税费（资源税）292822293329——吨煤财务费用991014913吨煤现金流成本575539473607615649吨煤完全成本586549487623631673产量869907销量739817675746991资料来源：公司公告，国盛证券研究所图表58：盘江股份2018-2023年吨煤成本走势（元/吨）8007006004003000吨煤销售成本吨煤期间费用吨煤完全成本吨煤现金流成本201820192020202120222023资料来源：公司公告，国盛证券研究所P.44请仔细阅读本报告末页声明 是“疆煤外运”的重要枢纽。公司自建淖柳公提供了有力的物流保障，而且大大降低了运输和仓储成本，可将煤炭高效地运往甘肃、宁夏、青海、四川、重庆等地区，扩大了煤炭的销售半径。图表59：广汇能源2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨）31436635243357047522522999566533443321854111491513121454240237249246产量20212112269535063737销量2090224332953770419920902243329537704199资料来源：公司公告，国盛证券研究所备注：广汇能源披露产量不含自用煤，根据wind投资问答平台资料，“2018年清洁炼化项目投产后自用煤量将超过1000万吨”、“2021年自用煤1300万吨”，由于煤化工项目每年耗煤量较稳定，假设2018-2023年公司自用煤均为1000/1200/1200/1300/1100/1100万吨。P.45请仔细阅读本报告末页声明 图表60：广汇能源2018-2023年吨煤成本走势（元/吨）300250500吨煤销售成本吨煤期间费用吨煤完全成本吨煤现金流成本资料来源：公司公告，国盛证券研究所备注：广汇能源披露产量不含自用煤，因此测算吨煤生产成本较高。公司煤炭资源品质较高，具有较低的硫分、灰分和挥发分。从地理位置来看，公司地处江西省萍乡市，是江西省唯一的煤炭上市企业。萍乡市煤炭资源丰富，是江南重要的煤炭生产基地之一，当地煤炭产业历史悠久，拥有完善的煤炭开采、加工和运输等配套设P.46请仔细阅读本报告末页声明 图表61：安源煤业2018-2023年吨煤成本计算（元/吨，万吨）201820192020202120222023吨煤售价675723698982929687987122128130238253279323344326505761738680112156144188287273202113141721763445产量销量资料来源：公司公告，国盛证券研究所图表62：安源煤业2018-2023年吨煤成本走势（元/吨）1000吨煤销售成本1000吨煤销售成本吨煤期间费用吨煤完全成本吨煤现金流成本9008006005004003001000201820192020202120