圣邦股份 深度报告：模拟IC 深蹲起跳的模拟龙头

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1圣邦股份：国内模拟IC龙头企业，“电源管理+信号链”齐头并进。作为国内模拟芯片领军者，公司专注于模拟芯片市场，产品包含电源管理和信号链芯片；截至2023年底公司可供销售产品料号已达32大类5200余款，料号数量位居中国大陆模拟公司前列。受益于产品品类的扩张和导入下游客户的加速，上市以来圣邦股份业绩持续兑现，2017-2022年公司营收和归母净利的CAGR分别为43.08%和56.23%，2023年受行业周期下行影响有所下滑，2024年行业复苏叠加公司新产品拓展，公司营收和利润重回增长，2024年前三季度营收和归母净利分别同比增长29.96%和100.57%。公司团队技术实力领先，创始人专业背景出身，拥有TI等国际大厂工作经验，且近年来持续加大海外龙头公司人才引进，为公司高速成长奠定根基。模拟芯片：进攻防守性并存，周期见底反转在即。市场空间大+成长性高+下游应用广泛+经验依赖+产品品类繁多，模拟芯片是长坡厚雪的行业。模拟芯片长生命周期、多品类等特点保证模拟芯片行业周期性较弱，增长稳定性高。近年来，在政策、人才、市场等多重因素的助推下，国内模拟公司持续崛起，目前国内模拟公司已于消费类手机/AIOT等应用领域实现初步突破，正在新能源、工业等市场持续渗透。往后看，国产替代进入深水区，但经我们测算2023年中国模拟芯片自给率仅不到14%，成长空间依旧广阔。过去两年，受全球半导体行业景气周期下行影响，但随着下游需求逐步复苏，行业去库存渐近尾声，TI作为行业龙头可在一定程度反映行业景气度，其毛利率在连续4个季度环比下滑之后已在2Q24和3Q24连续两个季度环比改善，行业周期筑底回暖趋势基本确定。从海外龙头德州仪器（TI）看圣邦的成长之路：四大内核成就模拟高地。模拟芯片行业竞争格局较为分散，但龙头公司优势显著。探寻海外龙头TI的发展历程，我们从四大内核看圣邦成长之路：1）横纵向并购整合。通过外延并购迅速拓宽产品线，响应市场需求，不断导入海内外客户。布局测试环节，进一步降本增效。2）研发创新是公司成长核心内核。圣邦股份自成立以来高度重视研发投入，研发实力国内第一梯队，构筑强大的人才技术壁垒。3）多方位拓展料号，坚定平台化发展路径。圣邦目前料号超过5200款，位居中国大陆模拟IC设计公司首位。4）立足消费基本市场，进军工控、汽车市场。圣邦在稳固消费市场竞争力的基础上，不断拓展汽车、高端工控等蓝海市场，打开成长空间。投资建议：我们预计2024-2026年圣邦股份归母净利润分别为4.86/7.04/10.10亿元，对应现价PE为91/63/44倍。公司是国内模拟IC龙头企业，依靠高强度研发和强大产品线铸就高竞争壁垒，我们看好公司长期成长，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：产品研发迭代不及预期；下游需求不及预期；市场竞争风险。盈利预测与财务指标圣邦股份(300661.SZ)/电子本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告21圣邦股份：中国模拟IC龙头，“电源管理+信号链”齐头并进 31.1十七年深耕行业，铸就中国模拟龙头 31.2行业走出低谷，业绩重回增长 1.3技术团队经验丰富，核心技术持续积累 72电源管理+信号链，两大产品线发展行稳致远 2.1电源管理IC为主要收入来源，品类增加带来新增长点 102.2信号链IC聚焦放大器，业务增长迅速且向高端化迈进 153模拟芯片：兼具进攻防守属性，周期触底回暖 203.1模拟IC：处理连续性自然模拟信号的集成电路 203.2进攻性：市场空间广阔，成长性高，新兴市场蓬勃发展 223.3防守性：料号广且生命周期长，行业周期弱，增长稳定 243.4周期性：行业周期见底，TI竞争趋于理性 264从海外龙头德州仪器（TI）看圣邦的成长之路：四大内核成就模拟高地 284.1TI成长路径之一：横纵向并购外延，协同效应凸显 284.2TI成长路径之二：研发创新是公司成长核心内核 304.3TI成长路径之三：多方位持续拓展料号，平台化发展是终局路径 314.4TI成长路径之四：立足消费基本市场，进军工控、汽车市场 335盈利预测与投资建议 5.1业务拆分 365.2费用率预测 375.3估值分析与投资建议 376风险提示 插图目录 40表格目录 41圣邦股份(300661.SZ)/电子本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3链”齐头并进公司于2007年成立，聚焦模拟芯片的设计、研发与销售，产品广泛应用于消费电子、通讯设备、工业控制、汽车电子等领域。公司从运算放大器和LDO等产品出发，积极拓宽产品线，形成了“电源管理”和“信号链”齐头并进的业务模式。其中信号链重点覆盖放大器、ADC/DAC产品，电源链从LDO、charger、LED驱动芯片向市场更大、技术难度更高的DCDC拓展。目前公司可供销售产品料号已达32大类5200余款，料号数量位居国内模拟公司前列。公司拥有众多终端厂商客户，客户资源优质。手机全面覆盖小米、华为、联想等品牌客户及华勤等ODM，其他消费电子客户包括康佳、创维等，工业端进入海康、大华，公司持续加大在工业和汽车电子等领域的投入，积极开拓新市场、新客户，客户认可度及品牌影响力不断提升，市场份额不断扩大。图1：圣邦股份产品布局及客户资料来源：公司官网，公司公告，民生证券研究院整理十七年深耕模拟IC设计，横向并购拓宽产品线。作为国内模拟芯片龙头企业，公司在注重内生研发专注模拟IC设计的同时，积极拓宽外延并购，自2018年起已完成6起并购/资产购买。具体而言，公司发展历程可分为三个阶段，分别是2007-2011年、2012-2018年、2019年至今。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4阶段一：初创期，公司于2007年成立，专注于模拟芯片的研发设计；阶段二：积累成长期，公司由高精度运算放大器等信号链产品出发，先后拓展微处理器电源监控芯片、高输入电压电池充电器IC、单芯片电池保护IC等电源管理产品，2017年于创业板上市；阶段三：跨越发展期，上市后，公司积极开展横向并购拓宽产品线，2018年上半年，收购大连阿尔法100%股权，同年12月，收购钰泰半导体28.7%股权，进一步拓宽电源管理产品；2019年收购上海萍生微电子67.11%股权和杭州深谙微电子53.85%股权，逐步打开射频领域产品；2020年收购苏州青新方78.47%股权，2021年完成收购上海方泰100%股权；2021年公司涉足测试环节，设立江阴子公司用于特种测试。2022年公司加强车规级模拟芯片研发布局，或将打开公司第二增长曲线。图2：圣邦股份发展历程资料来源：公司公告，iFinD，民生证券研公司股权结构稳定。截至2024年9月30日，公司董事长、总经理张世龙通过鸿顺祥泰间接持有19.13%的股权，为实际控制人。其他股东包括宝利弘雅（张持股比例分别为8.26%、4.69%和5.14%，一致行动人合计持股37.22%，股权结构较为集中，有利于公司长期稳定发展。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5图3：圣邦股份股权结构（截至2024年9月30日）资料来源：公司公告，iFinD，民生证券研行业走出低谷，业绩重回增长。受全球电子业终端需求不足和客户库存调整影响，2023年营收有所下降，同时公司持续推进车规级产品等研发，不断加大研发投入，导致2023年利润大幅下跌。受益于人工智能、新能源汽车等需求持续增长及消费电子市场回暖，2024年前三季度公司业绩止跌回升，实现营收24.45亿元，同比增长29.96%，归母净利润2.85亿元，同比100.57%；从利润率看，由于规模效应逐步凸显，2017-2022年公司毛利率稳步提升，2022年毛利率达到58.98%。2022H2开始，由于终端市场需求下降，下游客户降价去库存，毛利率承压，公司毛利率从3Q22的60.68%下降至4Q23的47.22%。2024年以来，随着下游需求回暖，公司产品结构优化，公司毛利率恢复至50%以上，前三季度为52.17%。图4：2016-2024年前三季度公司营收、归母利润（亿元）及增速营收（亿元） 营收同比(%)归母净利（亿元）营收（亿元） 营收同比(%)50资料来源：iFinD，民生证券研究院图5：2016-2024年前三季度公司销售毛利率及净利率60%50%40%30%20%10%60%50%40%30%20%10%26.92%40.24%资料来源：iFinD，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6开拓高端产品市场，打开成长空间。2015-2016年处于公司成长初期，主要产品和客户拓展助力公司营收稳定增长，2017-2018年，受贸易摩擦等影响，短期下游需求受到抑制，公司转变策略加快推动高单价高毛利产品研发。2019-2022H1，受益于缺芯潮，公司产品快速导入下游客户，同时叠加新产品推出和制造工艺进一步升级，产品单价不断提升并全线进入下游多个应用领域，高毛利产品在大客户中的持续放量使得公司业绩滚雪球式增长，实现量价齐升。2022H2-2023，受行业需求下滑、客户库存调整等影响，公司产品销量和单价有所下滑导致公司营收首次出现负增长。图6：公司营收和产品销量以及单价情况（亿元；亿片；元/片）资料来源：iFinD，民生证券研究院分产品看，电源管理类产品下游消费市场客户居多，消费电子市场规模扩大、需求旺盛，且国产替代机会更为显著，因此增长速度更快，电源管理营收占比持续提升，2014年公司电源管理芯片营收规模超过信号链产品，2017-2023年公司电源管理产品营收占比保持在60%以上；信号链产品营收占比维持在30%左右，下游客户主要为工业、消费、通讯领域，对产品的性能、品质要求更高，验证周期更长，虽然占比不及电源管理类产品，但信号链产品具有更高的ASP，其利润水平也高于电源管理类产品。公司信号链产品毛利率由2012年50%上升到2022的65%，电源管理类产品毛利率由2012年41%上升到2022的55%。但2022H2开始，受下游客户降价去库存影响，2023年电源、信号链毛利率双双下滑。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7图7：2012-2023圣邦两大产品线营收占比（%）.电源管理营收占比.信号链营收占比 46%444%444%6%6%446%6%4446469%0%0%440%0%69%69%771%68%368%362%62%667%资料来源：iFinD，民生证券研究院图8：2012-2023圣邦两大产品线毛利率电源管理毛利率信号链毛利率80%80%60%40%20%0%60%40%20%0%资料来源：iFinD，民生证券研究院规模效应逐渐凸显，费用率呈现下降趋势。公司持续提升运营能力，优化内部管理流程，提高生产效率，展现出极强的费用管控能力，在公司营收规模迅速增长的同时，销售、管理、财务费用率迅速下降。2018-2022年期间费用率逐年下降，从12%下降至6%；2023年期间费用率有所上涨，主要由于行业周期下行导致公司营收下降。图9：2018-2024Q3圣邦股份期间费用（亿元）43210财务费用期间费用-一-一"资料来源：iFinD，民生证券研究院图10：2018-2024Q3圣邦股份期间费用率（%）销售费用率(%)管理费用率(%)财务费用率(%)期间费用率(%)资料来源：iFinD，民生证券研究院实控人拥有多年产业经验，研发和管理团队优秀。公司创始人、实控人张世龙先生是国内高性能模拟芯片行业的开拓者之一，拥有在国际著名半导体公司TI多年的工作和管理经验，行业经验丰富，有利于公司长期稳定发展。同时，公司研发和管理团队成员均于相关专业领域内取得博士或硕士学位，曾供职于联华电子、美本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8国国家半导体等知名的半导体厂商，具备优秀的技术能力和丰富的产品开发经验。表1：公司管理和技术团队情况 张世龙董事长兼总经理曾任铁道部专业设计院工程师、德州仪器工程师-姚若亚徐前江高度重视技术人才，借助上市平台持续开展股权激励。公司高度重视核心研发团队，于2017、2018、2021、2022、2023年等多次进行股权激励，主要授予对象为核心管理人员和技术骨干，且员工覆盖率高。表2：圣邦股份股权激励情况股票期权股票期权研发投入效果凸显，获授权专利数量节节攀升。公司持续实现产品与技术的突破，迎来科研成果的丰收。除每年大量新产品推出外，公司获授权专利数量与集成电路布图设计登记证书数量也不断增加。2023，公司累计获授权专利数量229件，累计集成电路布图设计登记证书259件。图11：2017-2023圣邦股份获授权专利情况（件）00资料来源：iFinD，民生证券研究院图12：2017-2023圣邦股份集成电路布图设计登记证书情况（件）累计集成电路布图设计登记证书 新增集成电路布图设计登记证书002017201820192020202120222023资料来源：iFinD，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9自研产品业内领先，多领域内形成技术优势。经过多年的研发投入和技术积累，公司在模拟芯片的设计技术上积累了丰富的经验，多款核心技术以及自主研发产品处于先进水平，如开关升降压变换器产品，多节锂电池均衡管理系统产品，高耐压、低功耗，高PSRR的LDO产品，超高调光精度背光LED驱动产品等产品，同时公司多款产品的性能指标与国际知名厂商的产品相同或接近，微功耗运算放大器、高精度运算放大器、超低功耗比较器、高阶视频滤波器等产品系列在个别参数指标上甚至超过国外同类产品的指标，打破了国外厂商在这些产品领域的垄断。表3：公司主要核心技术及产品技术参数 序号技术名称主要产品技术参数 2电感式多节锂电池均衡管理系统量产电感架构的多节锂电池均衡系统， 4超 6超低功耗负载开关技术量产<1uAstandb7大电流 量产可滤除输入电压纹波，对于带有纹波的输入电 资料来源：圣邦股份重大资产重组报告书，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告102电源管理+信号链，两大产品线发展行稳致远电源管理芯片，是在电子设备系统中担负起对电能的变换、分配、检测及其他电能管理的职责的芯片，负责对电池、电源提供的固定电压进行升压、降压、稳压等处理。由于不同应用环境所需要电源功能和设计要求不同，电源管理芯片的类型繁多。按照产品功能则可分为电池充放电、监测和保护、电压/电流转换（AC/DC、DC/DC）等。从细分产品占比看，2021年标准电源管理芯片约占14%，DCDC（含LDOs）约占22%,ACDC(MOS)约占3%。因此国内厂商在发展初期主要选择ACDC、DCDC作为专注领域。图13：2021年全球电源管理IC按各产品类型分类及占比标准电源管理集成PMICs定制电源管理芯片PMICsDC-DC（集成MOS)LDOs电池管理BMICsGatedriver隔离开关控制器非隔离开关控制器AC-DC（集成MOS)PFC芯片其他全球电源管理芯片市场规模不断扩大，中国市场规模增速领先全球。据Frost&sullivan数据，2023年全球电源管理IC规模为447亿美元。国内电源管理芯片市场规模为1243亿元，约占全球市场的39%，并且国内市场空间潜力无限，整体增速高于全球水平。随着人工智能、高性能运算、新能源汽车等需求的持续增长，以及智能手机、个人计算机为代表的消费电子等场需求逐渐回暖，2024年中国电源管理芯片市场规模将达1452亿元，2019-2024EGAGR将达13.44%。圣邦股份(300661.SZ)/电子本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11图15：中国电源管理芯片市场规模及预测（亿元）图14：全球电源管理芯片市场规模及预测（亿美元）图15：中国电源管理芯片市场规模及预测（亿元）6005004003002000man市场规模（亿美元）——YOY201920202021202220232024E16001400120016001400120010008006004002000mm市场规模（亿元）——YOY201920202021202220232024E资料来源：Frost&Sullivan，民资料来源：Frost&Sullivan，民资料来源：Frost&Sullivan，民公司的电源管理芯片包括LDO、DC/DC转换器（升压、降压、升降压）、背光及闪光灯LED驱动器、AMOLED电源芯片、PMU、过压保护、负载开关、电池充放电管理芯片、电池保护芯片、马达驱动芯片、MOSFET驱动芯片等，下游应用广泛。2023年，公司电源管理业务板块实现销售收入17.46亿元，同比下降12.3%，占总营收比重达66.8%；该业务毛利率为46%，同比下降9.3pct。近两年公司所在下游出现明显分化，尤其是2023年终端市场需求不足，公司营收和利润承压，但公司有望及时扭转下跌趋势。一方面，电源芯片整体应用面广，国产产品市场渗透率相对较低，目前还在中低端领域加速替代过程中，天花板还非常高；另一方面，快速增长的产品品类，能够满足更多场景的芯片需求，也会在较大程度上平抑消费电子领域的需求波动。图16：2012-2023年公司电源管理芯片营收及毛利率（百万元；%）销售额（百万元）YOY毛利率2500200015001000500020122013201220132014201520162017201820192020202120222023图17：公司电源管理产品布局资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：公司官网，民生证券研究院圣邦股份(300661.SZ)/电子本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12线性稳压器是电池的重要辅助器件，也是电源管理芯片的重要组成部分，公司在该领域有着较为完整的产品布局。LDO稳压器通常使用在其线性区域内运行的晶体管或FET，从应用的输入电压中减去超额的电压，从而产生经过调节的输出电压。这种稳压器具有输出稳定性好、负载响应快、输出纹波小、噪音低的特点，同时它的封装体积小、外接元件少，进而可以降低成本。近年来，LDO稳压器开始被广泛应用于各类采用电池供电的便携式电子设备中，如智能手机、iPad、蓝牙耳机等，其中智能手机是电源管理芯片的重要应用领目前，公司可以提供低功耗高压稳压器、高精度低噪声低功耗低压差线性稳压器等系列产品，相较于国内同行业可比公司，公司LDO不仅性能高，电源电压抑制比（越高越好）达100dB，IQ（越低越好）最低达到0.6μA，压差（越低越好）仅30mV，而且料号数量多，覆盖范围广，可满足客户不同的产品性能需求。表4：国内公司LDO参数情况及产品数数6低压思瑞浦/低压/-2低压-4双极型5资料来源：各公司官网，民生证券研究院（注：该统计来自官网，不代表各公司最近产品情况）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13DC/DC是将一种直流电转换成另一种固定的或者可调的直流电压的转换芯片。DCDC通常可分为线性稳压电源（LDO）和开关稳压电源，其中开关稳压器可分为电感式DCDC和电容式DCDC（电荷泵）。另外，按是否有隔离，又可将电感式DCDC分为非隔离型（降压Buck、升压Boost、升降压Buck-Boost）和隔离型（正激、反激等）。常见的DC-DC芯片大都是非隔离型。公司DC/DC不断铺齐不同电压、不同电流的产品，推出了超低功耗的升压DC/DC转换器和降压DC/DC转换器，部分产品性能对标世界一流模拟厂商；同时公司仍在不断拓宽DC/DC产品涵盖应用范围，研制更高效低功耗产品。相较于艾为、思瑞浦等公司，公司在DC/DC布局方面先发优势明显，覆盖料号超百颗，包含升压、降压、反相、电荷泵等，在产品参数和料号数方面均在国内公司处于领先位置。表5：国内公司DCDC参数情况及产品数（V）（V）圣邦股份Adj（0.5-36）Adj（1.2-5.5）Adj（-0.8~-5.2）--617-----81思瑞浦低压降压6---21希荻微53945资料来源：各公司官网，民生证券研究院（注：该统计来自官网，不代表各公司最近产品情况）圣邦股份(300661.SZ)/电子本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14在智能手机、PAD等新型智能终端快速发展的推动下，屏幕显示技术也在不断演进，从CRT到LCD再到AMOLED，AMOLED因具有轻薄、主动发光（无需背光源）、宽视角、高清晰、高亮度、响应快速、能耗低、使用温度范围广、抗震能力强、可实现柔软显示等特点，而逐渐成为当今高端显示屏的最热门选择。公司AMOLED屏供电的PMIC快速放量，并向更高阶产品拓展，如推出了可支持更大尺寸屏幕的三路输出1.2AAMOLED屏电源芯片，具备优秀的输出纹波和动态响应，广泛适用于智能手机和可穿戴设备等。其中SGM3836采用绿色TQFN-3×3-16L封装并具备短路保护和热关断，可适配8英寸的有源矩阵OLED显示器。表6：公司AMOLED显示屏电源芯片 型号电流输出能力适用尺寸应用产品 SGM38042B-1/3/5>100mASGM38046>90锂电池充电管理芯片主要用于控制和管理锂电池的充电过程。它通过监测电池的电压、电流和温度等参数，实时调节充电电流和电压，以确保锂电池能够安全地充电。锂电池充电管理芯片广泛应用在各类便携式设备中，小到耳机、手表、手环，大到手机、平板、笔记本电脑等，输入电流从几mA到5A，输入电压也从早期的5V，到更高的9V、12V，甚至到24V、36V、48V等。近几年来，USBType-C接口的普及为手机快充带来了革命性的变化，各种高功率开关型及开关电容型充电管理芯片的充电能力迅速提高，手机适配器功率也已经由5W、10W、18W发展为如今的30W、40W、65W甚至120W。快充带来的省时便利深受用户喜爱，低价高配成为行业发展趋势，中低端手机配置快充势在必行。同时，伴随快充的发展，适配器的成本大幅度降低。如今，5V/3A、5V/4A输出的适配器在各大电商平台已随处可见。公司最新推出的快充芯片SGM41544/SGM41544D是一款集成了转换器和电源开关的电池充电器和系统电源路径管理器件，适用于单节锂离子或锂聚合物电池。这款5A的高集成器件支持快速充电，并为智能手机、平板电脑和便携式系统提供3.9V至14V工作输入电压范围。该器件包含四个主要的电源开关：输入反用于降压或升压模式的低端开关FET（LSFET，Q3）以及控制系统和电池互连的电池FET（BATFET，Q4）。此外，还集成了用于高端栅极驱动的自举二极管。内部电源路径具有极低的阻抗，这有助于缩短充电时间并最大化电池放电效率。输入电圣邦股份(300661.SZ)/电子本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15压和电流调节可以通过各种类型的输入源为电池提供最大的充电功率。SGM41544/SGM41544D提供了多种安全功能，包括过压和过流保护、电池温度监控、充电安全定时、热关断和输入UVLO；还提供7位模数转换器（ADC用于监控输入电流和充电电流以及输入/电池/系统/TS电压。图18：SGM41544(D)简化原理图图19：SGM41544(D)充电电流和充电效率除上述产品之外，公司电源管理类模拟芯片还包括背光及闪光灯LED驱动器、AMOLED电源芯片、PMU、过压保护、负载开关、马达驱动芯片、MOSFET驱动芯片等，同时不断推出车规级产品。公司紧随市场需求的变化发展不断推出升级换代产品以及新的产品类别，推出小封装大电流高抗干扰性的LDO、高效锂电池充电器、大动态对数电流—电压转换器、多通道AMOLED显示屏电源芯片等一批高性能模拟芯片产品。表7：公司其他部分电源管理芯片 产品子分类源及驱动器可编程开关时序等功能，从而简化设计流程有刷直流电机驱动器、无刷直流电机驱动器、步进电机驱动主要应用于工业、汽车、智能家居、机器人等主要应用于工业、汽车、智能家居、机器人等器、传动器驱动器信号链模拟芯片是指拥有对模拟信号进行收发、转换、放大、过滤等处理能力本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16的集成电路。主要可分为线性产品、转换器、接口、时钟等。公司信号链类模拟芯片产品目前主要为各类放大器芯片（包括运算放大器、音频放大器和视频驱动器等）、模拟开关、DC/DAC、电平转换芯片、接口电路、电压基准芯片、小逻辑芯片等。图20：信号链解决方案公司信号链业务实现高速增长，放大器为核心业务。2023年，终端消费动力不足，信号链厂商集体降价去库存，导致公司信号链业务收入、毛利率双双“负增长”。2023年实现收入8.7亿元，同比下降27.1%，毛利率56.64%，同比下降8.27pct。随着人工智能、高性能运算、新能源汽车等需求的持续增长，以及智能手机、个人计算机为代表的消费电子等市场需求逐渐回暖，我们认为终端消费、工业等客户将进入主动补库存阶段，预计未来公司信号链业务有望持续修复。图21：公司信号链芯片收入、同比增速及毛利率（亿营业收入（亿元）YOY毛利率864202017201820192020202120222023图22：2023年公司信号链芯片产品分类资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：公司公告，民生证券研究院圣邦股份(300661.SZ)/电子本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17放大器、比较器及模拟开关统称为线性产品，为信号链中基础型品类。据ICInsights数据，2021年全球销售额在42.12亿美元，占通用信号链模拟芯片的38.8%，且市场稳定增长，预计2021-2026年CAGR为5.28%。目前线性产品市场龙头主要为ADI、德州仪器等，目前国内仅思瑞浦、圣邦等少数企业涉足，其中据Databeans2019年数据，思瑞浦位居全球销售第12名和亚洲区销售第9名，圣邦股份的高速运放在国内基站、电机驱动、光电二极管前置放大器等市场有广泛应用，在低压领域则可以媲美欧美厂商。图23：通用型线性信号链芯片市场规模（亿美元）0市场规模（亿美元）——yoy放大器料号规格不断铺齐，部分产品比肩国际大厂。公司2017年上市以来，持续加大在高性能运放系列芯片的投入，产品系列化初具规模。当前，公司产品在低功耗、高速、高精度、低噪声等方面都有着较为全面的布局。其中，公司在高速运算放大器上的能力已大幅增强。目前，圣邦的高速运放SGM806x系列可以做到最高带宽500MHz，并且该系列压摆率在420V/us也处在较高水平。圣邦的高速运放在国内基站、电机驱动、光电二极管前置放大器等市场有着很广泛的应用，在低压应用领域，性能与国际大厂如TI、ADI差距不大。表8：公司高速运放性能与ADI对比产品SGM8061增益带宽积（GBP）压摆率（SR）圣邦股份(300661.SZ)/电子本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18转换器芯片包括A/D转换器芯片（ADC）和D/A转换器芯片（DAC）。在转换器芯片中，ADC应用最为广泛，可以占转换器市场应用中近8成以上，按照不同的架构，ADC可以分为Flash、Folded、Pipeline、SAR、Σ-Δ等类型，关键参数主要为转换速度（采样率）、分辨率（精度）、功耗等。数模转换器（DAC）功能即数字信号转换成模拟信号，实际运用中常作为ADC的构成，或与ADC成对使用，如PipelineADC和SARADC内部常包含子DAC。DAC的性能指标同样追求分辨率、转换精度、转换速度等。ADC/DAC芯片广泛覆盖消费、工业、通讯和军工等应用场景。据ICInsights数据，2021年通用型ADC/DAC转换器市场规模38.53亿美元，预计2026年市场规模达56.14亿美元，复合增速7.82%。从下游市场看，通讯、工业/医疗、汽车、消费为ADC/DAC转换器的主要应用场景，其中通讯和工业/医疗是最大的应用市场，占比达到35%和31%，消费和汽车市场紧随其后，均占据12%的份额。图24：通用型ADC/DAC转换器市场规模及预测0市场规模（亿美元）——YOY图25：2021年ADC/DAC转换器下游市场占比 公司ADC/DAC主打高精度，产品出货消费类市场为主。圣邦的ADC产品目前在售为30款，精度12-24位，采样率250K-40MSPS，23年推出8通道14位1MSPS低功耗ADC、车规级16通道12位1MSPS串口ADC；DAC目前在售15款，精度8-16位，采样率77K-200KSPS。国内其他模拟厂商如思瑞浦、芯海科技、上海贝岭可生产ADC、DAC产品，其中上海贝岭产品采样率较高，主要面向智能电表、医疗成像、北斗导航等领域。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19表9：公司与各ADC/DAC厂商布局情况对比 厂商料号能力思瑞浦思瑞浦资料来源：各公司官网，民生证券研究院（注：该统计来自官网，不代表各公司最近产品情况）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告203模拟芯片：兼具进攻防守属性，周期触底回暖模拟IC是指处理连续性的声、光、电、电磁波、速度和温度等自然模拟信号的集成电路。模拟信号经由传感器转换为电信号（电压信号、电流信号再通过模拟集成电路进行放大、滤波等处理后，可以直接输出至执行器，也可以由模数转换器转换为数字信号进入数字系统进行运算。图26：模拟IC工作原理示意资料来源：思瑞浦招股说明书，民生证券研究院按照功能，模拟芯片可细分为信号链与电源管理两大类。信号链芯片可以将传感器上收集到的模拟信号转换为数字信号以便进一步的存储与处理，也被称作连接现实世界与数字世界的桥梁，主要包括线性产品、转换器产品、接口产品等；电源管理模拟芯片常用于电子设备电源的管理、监控和分配，其功能一般包括：电压转换、电流控制、低压差稳压、电源选择、动态电压调节、电源开关时序控制等，可分为ACDC、DCDC、电池管理芯片和驱动器IC等。图27：模拟芯片可细分为信号链与电源管理两大类资料来源：德州仪器官网，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告21模拟IC市场空间广阔。据WSTS数据，2023年全球模拟IC市场规模约为812.3亿美元，占集成电路的19%，主要可分为电源管理IC与信号链IC，按通用和专用型划分，模拟IC中二者占比分别为40%和60%。目前全球领先的模拟厂商如德州仪器、亚德诺、美信等占据主导地位，中国主要模拟厂商圣邦、思瑞浦、艾为等崛起迅速。图28：2023年模拟芯片全球市场规模和市场结构产业链结构方面，国际龙头TI、ADI等均采用IDM与代工相结合的模式，国内模拟芯片厂商的生产方式基本为Fabless模式，通过将制造和封测委托给产业链下游的晶圆厂和封测厂实现产品的生产。由于模拟芯片的设计和制造需要在高信噪比、低失真、高可靠性和稳定性等其他各种参数中取得平衡，晶圆产线各个环节与工艺的细节对于最终产品的性能影响极大，因而对IDM存在显著的模式依赖。目前全球模拟龙头德州仪器TI、ADI、英飞凌等均采用IDM模式，虽然自建晶圆厂需要较高额的资金投入，但制造产线折旧完成后，厂商将获得较高的利润率。且由于具有自主制造能力，厂商可根据客户反馈，及时快速的进行设计与工艺的同步迭代，缩短开发周期。而国内模拟芯片公司由于体量较小，资金实力较弱，难以承担产线资本投入，一般采用Fabless或VirtualIDM模式运营。图29：模拟芯片的产业链结构资料来源：民生证券研究院整理圣邦股份(300661.SZ)/电子本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告22“玩家”众多，模拟芯片行业竞争格局相对稳定。从全球市场来看，模拟芯片市场格局稳定且较为分散。从2000年以来，TI、ADI、Infineon、ST始终稳定在前五名，头部玩家NXP和ONSemi分别从Philips和Motorola拆分，头部玩家地位相对稳定。2000-2022年整体竞争格局呈现集中趋势，CR5从39%提升至52%，但相对于代工（台积电24H1全球市占率达到62%）等半导体子行业仍相对较低。表10：2019-2022年模拟前十大公司排名变动 1德州仪器1德州仪器1德州仪器1德州仪器22223英飞凌3思佳讯3思佳讯3思佳讯4体4英飞凌4英飞凌4英飞凌5思佳讯5体5体5体6恩智浦6恩智浦66恩智浦777恩智浦788889999模拟IC市场空间大，成长性高。1）市场空间广阔。据WSTS数据，2023年全球模拟IC市场规模约为812.3亿美元，预计2025全球模拟芯片市场规模有望达到843.4亿美元，2020-2025E的CAGR为8.67%。2）成长性相对较高。根据WSTS数据，全球模拟芯片市场在2018-2023年的CAGR达到6.68%，优于整体IC市场4.54%的复合增速。圣邦股份(300661.SZ)/电子本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告23图30：全球模拟IC市场规模及YOY（亿美元，%）模拟IC市场规模（亿美元）——模拟ICYOY0资料来源：WSTS，民生证券研究院图31：2018-2023全球集成电路细分市场CAGR资料来源：WSTS，民生证券研究院模拟芯片下游市场空间广阔，汽车电子应用增长尤为强劲。从下游应用来看，模拟芯片的应用市场也较为分散，其中通讯、汽车电子、工业控制和消费电子是全球模拟芯片的主要应用市场，合计2021年占据92%的市场份额。其中汽车电子近年来增速显著，营收占比由2014年的20%增长到2021年的24%。根据ICInsights数据，预计2021-2026F全球汽车电子模拟芯片市场规模的CAGR达13%，是全球模拟芯片增速最快的细分市场。图32：2014-2021年模拟IC下游市场占比Industrial口Consumer120%100%80%Industrial口Consumer120%100%80%60%40%20%0%ComputerGovernment/militaryComputerGovernment/military2014201520162017201820192021*资料来源：statista，民生证券研究院图33：2021-2026F专用模拟IC应用复合增速国内模拟IC市场规模大，国产替代进行时。根据WSTS数据，2023年全球模拟IC市场规模约812.3亿美元，以中国占30%计算，中国模拟IC市场规模约1724亿元，但国内自给率依旧极低。我们统计国内圣邦股份、思瑞浦等24家模拟上市公司，2023合计营收为232.2亿元，占中国模拟芯片市场仅13.4%，占本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告24全球模拟IC市场的仅4%左右。而德州仪器、ADI（包含美信)、安森美、恩智浦等四大模拟IC大厂23年来自中国市场营收总计为120.58亿美金，占中国模拟芯片市场比例约50%。由此可见，国内模拟芯片厂商依旧拥有广阔的进口替代空间，且我们相信，背靠全球最大终端市场，享受中国优质工程师红利，国内模拟IC产业空间广阔，重点关注国内公司后续在中高端模拟芯片领域、及工业汽车市场进展。图34：模拟IC上市公司营收总计及占比（亿元）2502001501000上海贝岭晶丰明源芯海科技艾为电子纳芯微mn晶华微杰华特南芯科技圣邦股份芯朋微明微电子希荻微赛微微电天德钰裕太微-U美芯晟富满微思瑞浦力芯微英集芯必易微帝奥微龙迅股份新相微20%15%10%5%0%国产厂商占比2018A2019A2020A2021A2022A2023A资料来源：Wind、WSTS，民生证券研究院测算图35：模拟IC龙头中国市场营收总计及占比（亿美元）德州仪器ADI安森美德州仪器mllmllll资料来源：Bloomberg、WSTS，民生证券研究院模拟IC产品生命周期长，品类多。1）生命周期长：数字IC强调运算性能，设计目标是在尽量低的成本下达到较高运算速度，一旦有更先进制程需不断迭代保持竞争优势。而模拟IC除关注尺寸、成本、功耗等关键指标外，更重要的是在高信噪比、低失真、高可靠性和稳定性等其他各种参数中取得平衡，产品一旦达到设计目标后就具备较长的生命力，大部分产品生命周期可长达10年以上。如ADI50%以上的营收来自于10年以上的产品。2）品类多：模拟IC产品品类极广，行业龙头德州仪器产品料号超过8万种，ADI产品料号超过7.5万，其中约80%的营收来自于占比不到0.1%的产品品类。圣邦股份(300661.SZ)/电子本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告25图36：ADI50%以上的营收来自于10年以上的产品，80%的营收来自于占比不到0.1%的产品资料来源：ADICompanyOverview2023，民生证券研究院（注该产品料号模拟芯片行业周期性较弱，增长稳定性高。模拟芯片作为半导体的子行业，其周期变化与半导体整体市场变化基本一致。但模拟芯片产品具有生命周期长、种类繁杂、下游应用广等特点，各个行业需求此消彼长、相互对冲，因此，与半导体行业以及其细分领域如存储器、逻辑芯片等相比，模拟芯片行业的波动性较小，长期增长的确定性更高。图37：2003年-2025E各类集成电路IC增速40%模拟芯片微处理器逻辑电路存储集成电路资料来源：WSTS，民生证券研究院圣邦股份(300661.SZ)/电子本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告262022年下半年以来，半导体行业景气下行，下游需求持续低迷，行业周期下行，产业链各个环节开启去库存。叠加国内2020年以来IC设计投资热潮下涌现较多中小企业杀入中低端模拟市场，TI为保市场份额开启逆势扩产，行业需求和竞争格局持续恶化，模拟IC行业进入低谷时期。海内外模拟IC企业的收入和盈利能力都受到不同程度影响。我们综合分析国内外模拟IC上市企业的季度财务数据，整体来看，目前行业低点已过，TI等海外龙头模拟公司2Q24收入和毛利率已止跌回暖，库存去化也接近尾声。图38：海外主要模拟公司季度营收情况（亿美元）图39：海外主要模拟芯片公司季度毛利率（%）0——德州仪器——ADI——安森美 恩智浦英飞凌0资料来源：Bloomberg，民生证券研究院资料来源：Bloomberg，民生证券研究院（剔除新股影响）图40：海外模拟公司季度库存及环比增速（亿美元）0英飞凌QOQ---国内模拟公司：行业处于温和调整阶段，厂商去库存接近尾声。3Q24财报显示模拟芯片板块触底向上，营收同环比进一步回升，存货周转进一步向下，净利拐点尚未显现。需求方面，手机、PC下游经过前期去库，目前重启拉货带动产业链圣邦股份(300661.SZ)/电子本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告27公司营收回升，而工业、汽车等下游去库也将逐步迎来拐点。供给方面，上游成熟制程代工持续迎来降价，带来成本端持续改善。图41：国内模拟公司季度营收及同比增速（亿元）908070604030200160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%合计营收剔除新股影响后YOY0参考线资料来源：iFinD，民生证券研究院图42：国内模拟公司季度净利及同比增速（亿元）50合计净利剔除新股影响后YOY0参考线资料来源：iFinD，民生证券研究院TI竞争趋于理性。中国模拟市场不断成长，尤其是“缺芯潮”和中美贸易摩擦下，大量中国厂商崛起。即使德州仪器拥有广阔和先进的产品线和市场覆盖，也在不断被中国厂商压缩市场份额，因此德州仪器去年开始采用“降价”策略来抢夺中国市场，并从2022年开始规划产线扩张，并预计2023-2026年每年资本开支达到50亿美元。德州仪器共计划新建7座300mm晶圆厂，并预计2030年全部投产，其中Lehi和Richardson两座晶圆厂在2022年开始投产。根据德州仪器预计，公司2030年营收达到450亿美元，且内部晶圆制造、内部组装和测试业务增长到90%以上。因此市场担心随着德州仪器300mm产线的建成，生产成本优势下德州仪器会加速价格竞争，但根据TI财报，TI毛利率经历了自2Q23以来连续4个季度的逐季下滑之后，毛利率自2Q24以来已连续2个季度环比回升，同时明确表示下修2026年Capex计划，显示TI竞争策略或将不如市场所担忧的激进。我们认为模拟IC行业一味杀价竞争的阶段已经过去，未来企业的竞争将主要围绕产品力、以及行业出清和中小企业被加速并购带来的竞争力提升。圣邦股份(300661.SZ)/电子本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告28大内核成就模拟高地对外并购已成为模拟公司自身成长的重要途径。对模拟公司而言，短期来看，对外并购可以迅速扩张产品线，扩大下游客户数量，增加市占份额，增厚“产品清单”效应，从而提升客户黏性与产品毛利率；从更长远角度，对外并购可以快速扩充技术团队，吸收关键人才，实现研发领域的技术互补，增强公司的技术实力。回望海外龙头德州仪器的发展历史，在公司业务转型中，适当时机下的并购重组成为公司实现跨越式发展的跳板。德州仪器成立于1930年，前身为地球物理业务公司（GSI最初从事石油勘探业务，后生产地震工业和国防电子相关设备。1951年，GSI更名为德州仪器。1996年之后，公司开始全方位转型，重点布局模拟和嵌入式处理器产品，聚焦在工业与汽车市场。从1996年起，公司对外披露的收购交易多达33起。其中又以2000年并购Burr-Brown和2011年并购国家半导体最为知名。之后，公司成长为具8万颗料号以上的模拟芯片龙头，丰富的产品组合成为其强者恒强的保证。图43：1996年以来德州仪器收购史，成长为具8万颗料号以上的模拟龙头资料来源：德州仪器官网，民生证券研究院近年来，圣邦股份积极对外并购扩张，每年参股、控股1-2家具有技术潜力的模拟企业。2018年底，公司以1.15亿元收购钰泰半导体28.7%的股权；2019年，公司分别以598万元、1000万元获得上海萍生微电子67.11%、杭州深谙微电子53.85%的股权，成为标的公司控股股东；2020年，公司出资6741万元，圣邦股份(300661.SZ)/电子本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告29持有苏州青新方78.47%的股权；2021年3月，公司以2611万元作为对价，收购上海方泰电子持有的存货、固定资产、业务等资产组。图44：圣邦的并购历程资料来源：公司公告，控股公司官网，民生证券研究院“科八条”政策东风起，企业纵向并购正当时。2024年6月19日，中国证监会发布“科创板八条”明确提出要支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，提升产业协同效应。“科创板八条”发布后并购方案接踵而至，芯联集成、纳芯微、艾迪药业发布并购方案，希荻微、富创精密分别披露收购未盈利资产方案，拉开了科创板新一轮并购重组大幕。圣邦股份作为国内模拟芯片龙头企业，国家政策导向下有望加速并购整合进程。表11：“科创板八条”核心内容1强化科创板“硬科技”定位2开展深化发行承销制度试点3优化科创板上市公4更大力度支持并购支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合。提高并购重组估值包容性，支持科创板上市公司收购优质未业开展吸收合并。5窗口期等规定，研究优化股权激励预留权益的安排。6完善交易机制，防7加强科创板上市公干等自愿延长股份锁定期限。优化私募股权创投8积极营造良好市场提升上市公司质量。深入实施“提质增效重回报”行动，加强投资者教育服务。资料来源：中国证监会官网，民生证券研究院卡位优质供应链资源，纵向布局测试整合资源。公司与台积电长期保持良好的合作关系，同时积极开拓中芯国际、嘉盛半导体等其他优质代工厂。在封装测试服圣邦股份(300661.SZ)/电子本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告30务方面，公司与主要供应商长电科技、通富微电和华天科技等保持长期稳定的合作关系。在纵向布局方面，公司于2021年投资江阴圣邦用于特种测试，有助于进一步缩短产品从“研发”到“推向市场”的时间周期，提高产品的可靠性和稳定性。图45：公司供应链稳定TI丰富的产品组合，除了受益于公司前期大规模收购扩张产品线，也得益于公司强大的研发实力和数十年持续不断的研发投入的积累。2006年，公司研发费用便高达21.95亿美元，研发费用率达15.40%。此后虽然由于公司管控成本的需要，研发占比有所下降，但总体维持在10%左右。且纵观英飞凌、ADI、安森美等龙头厂商，其研发费用率均保持较高投入。图46：德州仪器研发费用及研发费用率（亿美元）am研发费用——研发费用率502009200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023图47：德州仪器、英飞凌、ADI等研发费用率——德州仪器恩智浦英飞凌安森美——ADI25%20%15%10% 5%0%20092010200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告31圣邦股份长期坚守高研发投入策略，研发团队经验丰富。作为国内高端模拟芯片领军企业，公司极为注重研发投入与研发实力。2018-2023，公司研发费用持续上涨，且研发费用率保持增长趋势；2023年，面临半导体行业周期不断下探压力，公司依然坚定长期主义，研发费用投入再创新高，达到7.37亿元。研发团队方面，公司不断引进国内外高端模拟IC设计人才，设计团队规模逐年扩大；公司研发团队从2018年的207人扩大到2023的1029人，占公司员工总数的72.72%，本科及以上学历953人，从事集成电路行业10年及以上337人，核心技术人员稳图48：2018-2023圣邦研发费用情况（亿元）a研发费用——研发费用率(%)876543210201820192020202120222023资料来源：iFinD，民生证券研究院图49：2018-2023圣邦研发人员及占比1,2001,0008006004002000mm研发人员数mn从业10年以上研发人员数 研发人员占比201820192020202120222023资料来源：iFinD，民生证券研究院4.3TI成长路径之三：多方位持续拓展料号，平台化发展研发内生+外延并购铸就德州仪器产品的深度和广度。20世纪50年代，德州仪器开始进军半导体行业，同时在研发方面不断投入，包括成立中央研究实验室，大量招聘研发人员等。大量的研发创新为公司带来首枚商用硅晶体管、第一块集成电路以及第一个手持电子计算器，奠定了德州仪器在半导体行业的领先地位。德州德州仪器大规模并购拓宽公司产品版图，其中收购Burr-Brown使公司形成从电源IC到放大器IC乃至A-D/D-A转换器的广泛产品群；收购美国国家半导体将模拟产品数量由30000种增加至42000种。领先同行的产品广度造就模拟龙头。目前德州仪器拥有8万+模拟IC产品，覆盖广度远超同行，庞大的产品体系奠定了德州仪器行业龙头位置。我们认为产品广度赋予企业的优势有1）模拟芯片具有单品价值较低，领域繁多，单一市场价圣邦股份(300661.SZ)/电子本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告32值量有限的特点，因此产品料号数量增加是扩大营业规模最简单直接的方式。（2）齐全的产品线可以为客户提供全套的产品解决方案，有利于公司和客户进行深度绑定。本土产品布局较全的代表公司包括圣邦股份、矽力杰和思瑞浦，其中23年圣邦和矽力杰料号数达5200/3000余款。表12：国内外模拟公司梳理产品数量研发模拟业务（74%）、嵌入式处理业务企业及其他（6%）恩智浦汽车（56%）、工业&IoT（18%）手机（10%）通讯高性能精密和高速混合信号、电源管他传感器）矽力杰Virtural圣邦股份消费电子、工业、汽车、通讯、医疗等思瑞浦通信、工业、医疗、汽车等丰富的产品品类是模拟芯片厂商的核心竞争力。圣邦股份挖掘电源管理和信号链两个主要的增长动力，产品持续升级，研发主力投向高端化、多功能化产品，实现低、中、高端的全覆盖。公司产品布局上，大陆厂商中最为全面，并持续推出新品，电源管理+信号链双轮驱动。图50：圣邦股份与可比公司产品布局圣邦股份(300661.SZ)/电子本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告33圣邦作为大陆模拟龙头，料号数量遥遥领先。公司持续推出新品，延“广拓通用产品→形成谱系→通用解决方案”的战略路径稳步增长，对标海外大厂TI。公司料号推出速率不断加快，2023年新增900余款，截至2023年总料号5200余种，覆盖三十二大类，料号数远超国内其他厂商。图51：公司在售产品数及可销售产品数0资料来源：iFinD，民生证券研究院图52：2023年国内模拟IC公司可售产品料号对比6000500040003000200010000资料来源：iFinD，民生证券研究院海外大厂重心转移，国内厂商有望加码消费市场份额。根据德州仪器业绩发布会，目前国际头部企业认为汽车电子和通讯等领域成长性高，且模拟技术要求高于消费领域，芯片价值量较高，因此海外企业主要瞄准汽车电子和通讯等高端领域。而消费电子技术要求低，且海外大厂重心转移等条件下，国内厂商市场份额有望提回顾德州仪器、ADI等海外龙头公司的成长历程，消费电子也是其起量之初的重要市场。受益笔记本、手机等终端的快速发展，德州仪器消费电子占比自2004年的10%提升至2013年最高达37%，ADI消费电子占比自2004年的15