公司理财(第二版)第14章短期融资管理

2025/2/231第14章短期融资管理2025/2/232本章学习目标理解短期资金需要量分析框架掌握短期资金需要量预测基本模型掌握内含增长率的含义及其运用掌握可持续增长率的含义及其运用掌握企业短期融资方式的特性2025/2/233有鉴于此，本章讨论：短期资金需求量预测短期融资渠道2025/2/234一、短期资金需求量预测2025/2/235短期资金需求量预测财务经理人可以通过一种可行的分析框架，讨论企业组织存在外部融资时的财务状况。

金融市场

资金需求量分析财务状况与经营成果分析经营风险与财务风险分析融资需求与资金供给者协商2025/2/236短期资金需求量预测企业组织资金需求量分析、财务状况分析和风险分析三个因素综合起来决定了企业组织的融资需求，而且这些方面应该结合起来考虑。如果财务经理人只是从企业组织的角度出发，“一相情愿”地考虑融资方式，在现实的金融市场未必能够实现。企业组织的融资安排必须与金融市场的资金供给者沟通、协调。2025/2/237短期资金需求量预测（二）融资需求预测模型融资的前提是融资需求量的预测。2025/2/238短期资金需求量预测1。融资需求预测基本模型会计方程式“资产＝负债＋所有者权益”本身就说明企业组织的资金需求量变化与企业组织的资产、负债、所有者权益的变动密切相关。基于市场经济环境，企业组织的生产经营活动以市场为导向。推动企业组织资金需求量变化的因素就是市场需求的扩大。市场需求可以用销售量加以量化。2025/2/239短期资金需求量预测如果企业组织的资产、负债变化与销售额的变化成一定的比例关系（这个假设条件未必现实），那么，财务经理人就可以用预计销售额变化（△Ｓ）结合资产、负债与销售额的比例关系来预测企业组织的融资需求量。融资需求量（FinancingRequirement，FR）预测模型为：2025/2/2310短期资金需求量预测ＡｔＬｔＦＲ＝——

×△Ｓ－——

×△Ｓ－Ｓｔ+1×ＳＲ（１－ｂ）ＳｔＳｔ

销售额变化引起资产变化销售额变化引起负债变化留存收益提供资金实例14-1.doc这里的“留存收益提供资金”是有条件的。这个条件就是企业组织的留存收益与现金流量大体相当。否则，只有留存收益，没有现金流量是无法提供资金的。

2025/2/2311短期资金需求量预测这种资金需求量预测方法建立在资产、负债与销售额保持一定比例关系的基础上。因此，这种资金需求量预测方法也称为销售百分比法。2025/2/2312短期资金需求量预测2。内含增长率销售增长会带来资金需求量的增加，那么，销售增长与融资需求量之间就会存在一定的函数关系。根据这种函数关系，可以直接计算基于特定增长的融资需求量。假设销售增长与融资需求量成正比例关系，并存在稳定的百分比。财务经理人可以将销售额每增加1元需要追加的外部融资额称为外部融资占销售额增长的百分比（FR/△RＳ）。2025/2/2313短期资金需求量预测从公司理财的角度看，企业组织销售额增长引起的资金需求量增长，可以通过两种途径满足：内源融资（企业组织的留存收益融资）和外源融资（包括借款和股权融资，不包括自发性融资）。如果企业组织不能或不想从外部融资，则只能依靠内部积累，从而限制了销售额增长。此时的销售额增长率变成为“内含增长率”。2025/2/2314短期资金需求量预测3。可持续增长率企业组织的生存与发展离不开销售额的增长。从某种意义上说，企业组织增长的财务学意义就是资金增长。但是，企业组织销售额增长通常会引起资金的需求。企业组织销售额增长越多，资金需求越大。2025/2/2315短期资金需求量预测从公司理财的角度看，企业组织销售额增长的实现方式无非是：（1）完全依靠内部资金增长。这就是前述的内含增长率问题。（2）主要依靠外部资金增长。（3）平衡增长。平衡增长是指保持目前的财务结构和与此相关的财务风险，按照所有者权益的增长比例增加借款，以此支持销售额增长。这种增长率就是可持续增长率（SustainableGrowthRate，SGR），它一般不会消耗企业组织的财务资源。2025/2/2316短期资金需求量预测可持续增长率是根据目标经营政策、负债比率以及股利支付率而确定的年销售额最高增长率。可持续增长率的基本思路是：企业组织某项资产的增加（资金运用）必然伴随着负债和所有者权益的相应增加（资金来源）。可持续增长率代表了企业组织基于各项目标财务比率应该实现的最高销售额增长率。可持续增长率能否最终实现取决于外部市场的变化以及企业组织自身为适应市场变化所做出的各种努力。实例14-2.doc

2025/2/2317短期资金需求量预测可持续增长率的思想并不意味着企业组织的销售额增长率不可以高于或低于可持续增长率。问题在于财务经理人必须事先预计实际增长率超过可持续增长率可能导致的财务问题，并且提出解决问题的措施。尽管企业组织的增长率可能时而快，时而慢，但是，从长远的观点来看，企业组织的增长率总是受到可持续增长率的制约。2025/2/2318二、短期融资渠道2025/2/2319短期融资渠道企业组织的短期融资是指在一年内必须偿还的资金，它是企业组织生产经营过程短期周转所需要的资金。这部分资金具有使用期限短、变现力强和融资风险小等特点。短期融资渠道主要包括自发性融资（SpontaneousFinancing）、商业信用和短期借款等三种方式。2025/2/2320短期融资渠道（一）自发性融资在企业组织的生产经营过程中，有些项目的发生时间与实际支付时间不一致。这种发生在前而实际支付在后而形成的资金来源如应付职工薪酬、应交税费、应付利润或股利等，称为自发性融资。这是一种免费融资，但企业组织难以控制其规模。2025/2/2321短期融资渠道（二）商业信用融资在市场经济环境下，商品的交易盛行商业信用（TradeCredit）。企业组织通常都会采用赊购的方式向其它企业组织购买其所需的原料或其它货物，而这种交易方式所产生的负债称为应付账款（AccountPayable）。应付账款在企业组织的流动负债总额中占有较大的比例。由于商业信用的盛行，在企业组织的生产经营过程中，应付账款会随着正常交易活动的发生而发生。从这个意义上说，它也是一种自发性融资2025/2/2322短期融资渠道商业信用总是基于一定的条件。这个条件就是信用条件。一般来说，信用条件的表现形式是：“2/10，n/30”。它表示在10天内付款，享受2％的现金折扣，在10天后30天内付款则必须全额支付。2025/2/2323短期融资渠道财务经理人可以利用下面的公式估计出，在不享受现金折扣的情况下，企业组织每年所需负担的隐含利率：现金折扣比例360隐含利率=×

1－折扣比例信用期间－折扣期间

2025/2/2324短期融资渠道商业信用可以进一步分为免费的商业信用（FreeTradeCredit）和有代价的商业信用（CostlyTradeCredit）。免费的商业信用指企业组织在折扣期间享受的商业信用。有代价的商业信用指在企业组织放弃现金折扣的情况下，企业组织所能享受的额外商业信用，它是有代价的。企业组织必须负担隐含利率才能得到额外的商业信用。2025/2/2325短期融资渠道财务经理人当然应该利用免费的商业信用，但只有在深入分析的前提下，并且确定有代价的商业信用的隐含利率低于其它资金来源的利率才能运用有代价的商业信用。在目前大多数企业组织所规定的商业信用条件下，有代价的商业信用的隐含利率相当高。如果企业组织能够取得银行借款或其他融资，那么，企业组织应该只利用免费的商业信用。2025/2/2326短期融资渠道（三）短期借款融资在当今的金融社会里，在可供利用的短期融资来源中，商业银行借款的重要性仅次于商业信用。商业银行借款的余额通常以“银行借款”或“应付票据”的形式列示在资产负债表上。2025/2/2327短期融资渠道1。商业银行借款的特性按照国际通行惯例，商业银行借款具有如下特性：（１）到期期间（２）本票（３）补偿性余额（４）信用额度（５）周转信用协定2025/2/2328短期融资渠道2。商业银行借款成本商业银行借款成本随着借款人的类型、借款数额与时间的不同而有所不同。商业银行借款的利率主要包括：简单利率（SimpleInterestRate）、贴现利率（DiscountInterestRate）和附加利率（Add-onInterestRate）及其组合。2025/2/2329短期融资渠道3。合理选择商业银行基于市场经济环境，企业组织要借款也要合理地选择商业银行。企业组织在选择商业银行时，必须考虑以下重要因素：（1）承担风险的意愿（2）咨询与辅导（3）对顾客的忠诚