财务管理实务（第2版）教学教案

教

案

教师姓名：

所在单位：—

授课内容所属课程:

授课内容适用对象:

一、教学内容

项目一财务管理基础知识

任务一企业管理与财务管理的关系

任务二财务目标和原则

任务三财务关系与财务管理环境

任务四财务管理的方法与流程

二、教学目标

【知识目标】

•理解企业管理和财务管理的概念，认识两者的关系。

•理解企业财务管理的目标、原则。

•了解财务管理环境对财务管理产生的影响。

•了解企业财务管理的工作过程。

•了解企业财务管理的基本体制、岗位设置与岗位职责。

•认识企业的财务关系。

【能力目标】

•能分辨企业财务活动的类型。

•具备适应社会的能力、人际交往能力、沟通协调能力。

•具备一定的社会调研能力。

三、教学重点及难点

重点：

1、财务管理的对象

2、财务管理的目标

难点：

1、财务管理的目标

2、财务管理的理财环境

四、教学方法

L讲授法，

2.课堂分组讨论法

教学法

五、学习活动过程

阶段教学内容

导入回顾财务会计相关内容，引出财务管理概念，进而分析财务管

理课程框架。

任务一企业管理与财务管理关系

一、企业管理的概念

二、企业管理的内容

三、企业管理的意义

四、财务管理的概念

五、财务管理的特征

六、财务管理和地位

任务二财务管理目标和原则

本节重点掌握各种财务管理目标及优缺点。

一、财务管理目标的含义与种类

有关财务管理目标的代表性观点主要有三种：

（一）利润最大化目标

利润最大化目标，就是假定在投资预期收益确定的情况下，财务管理行为

将朝着有利于企业利润最大化的方向发展。

（二）每股收益最大化目标

每股收益，是指归属于普通股东的净利润与发行在外的普通股股数的

比值，可以反映投资者投入的资本获取回报的能力。

教学过程（三）企业价值最大化

企业价值，就是企业的市场价值，是企业所能创造的预计未来现金流

量的现值。

二、财务管理原则

任务三财务关系与财务管理环境

一、财务活动

企业的财务活动包括投资、资金营运、筹资和资金分配等一系列行为。

1.投资活动（投出资金、形成企业资产的活动）

投资是指企业根据项目资金需要投出资金的行为。

2.资金营运活动（费金在经营中运用的活动）

因企业日常经营而引起的财务活动，也称为资金营运活动。

3.筹资活动（筹集资金的活动）

4.资金分配活动

重点掌握分配的概念。广义的分配是指企业对各种收入进行分割和分

派的过程：狭义的分配仅指对净利润的分配。（分配的起点：广义为收入，狭

义为净利润）

二、财务关系

1.企业与投资者之间的财务关系

2.企业与债权人之间的财务关系

3.企业与受资者之间的财务关系

4.企业与债务人之间的财务关系

5.企业与供货商、企业与客户之间的关系

6.企业与政府之间的财务关系

7.企业内部各单位之间的财务关系

8.企业与职工之间的财务关系___________________________________

三、财务管理环境

（-）经济环境

（二）法律环境

（三）金融环境

任务四财务管理的方法与流程

一、企业财务管理的方法

（1）规划与预测：（2）财务决策；（3）财务预算；（4）财务控制；（5）

财务分析、业绩评价与激励。

二、企业财务管理的工作过程

三、企业财务管理的岗位设置及其职责

（~）财务管理岗位设置

（二）财务管理岗位职责

课后实见实训资料

训

教

案

教师姓名：

所在单位：_

授课内容所属课程:

授课内容适月对象:

一、教学内容

项目二财务管理基本观念

任务一资金时间价值

任务二风险与收益衡量

二、教学目标

【知识目标】

•理解资金时间价值、风险与收益的概念和作用。

•理解单利、复利、年金的概念。

•掌握复利终值、复利现值的计算方法

•掌握普通年金终值、普通年金现值的计算方法

•掌握单项资产风险衡量方法

【能力目标】

•能对财务活动运用资金时间价值进行分析评价，解决现实问题。

•会运用公式计算风险与收益的各种指标。

•能对财务活动运用风险与收益指标进仃分析评价。

三、教学重点及难点

重点：

1、时间价值观念

2、风险收益观念

难点：

1、时间价值观念

2、年金的计算

3、风险的衡量

四、教学方法

1.讲授法

2.课堂分组讨论法

3.案例教学法

五、学习活动过程

阶段教学内容

导入回顾上次课内容，引出本项目内容

任务一资金时间价值

一、什么是资金的时间价值

1.含义：货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增

加的价值，也称为资金时间价值。

2.量的规定性

从量的规定性来看，资金的时间价值是在没有风险和没有通货膨胀

条件下的社会平均资金利润率。

二、资金时间价值的基本计算

（一）利息的两种计算方法：单利、复利

单利：只对本金计算利息。（各期利息是一样的）

复利：不仅要对本金计算利息，而且要对前期的利息也要计算利

息。（各期利息不是一样的）

（二）一次性款项终值与现值的计算

1.复利终值

2.复利现值

教学过程例1：某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万

元：另一方案是5年后付100万元，若目前的银行贷款利率是7%,应

如何付款？

前例2:某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万

元，另一方案是5年后付100万元若目前的银行贷款利率是7%,应如

何付款？

3.系数间的关系

复利现值系数（P/S,i,n）与复利终值系数（S/P,i,n）互为

倒数（三）年金

年金：

L含义：等额、定期的系列收付款项。

2.种类:

（普通年金：每期期末收款、付款的年金.

预付年金।珞期明初收款、付款的年金.

递延年金，在第二期或第二期以后收付的年金

,永续年金：无限期

AAAA

f,♦举中■之、

f+f空…/

oXg3.******O®

一.»_®■•••金a▼，w・▲-—l■•■，・

(1)普通年金终值

(2)系数间的关系：

复利现值系数与复利终值系数互为倒数

年金终值系数与偿债基金系数互为倒数

年金现值系数与投资回收系数互为倒数

总结：

终值现值

一笔款项x(F/p,i,n)x(p/FJ.n)

普通年金x(F/A,i,n)X(P/A,i,n)

4.预付年金

(1)预付年金终值计算

5.递延年金

(1)递延年金终值：

递延年金终值只与连续收支期(n)有关，与递延期(m)无关。

由上图可以看出递延年金终值与普通年金终值的计算一样,

(2)递延年金现值的计算

6.永续年金

(1)永续年金终值：没有终值

（2）永续年金现值=A/i

总结：

解决货币时间价值问题所要遵循的步骤：

L完全地了解问题；

2.判断这是一个现值问题还是一个终值问题；

3.画一条时间轴：

4.标示出代表时间的箭头，并标出现金流；

5.决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题、混合现

金流问题：

6.解决问题。

任务二风险与收益衡量

一、风险的概念

二、风险的种类

（一）从企业自身的角度，可将企业风险分为经营风险和财务风险。

（二）从个别投资主体的角度，风险分为市场风险和企业特有风险。

三、风险控制对策

四、资产的收益率

五、资产的风险衡量

（一）单项资产的风唆的可以用标准离差率衡量，计算步骤如下：

（1）确定概率分布

（2）计算期望报酬率（平均报酬率）

E（R）月

（3）计掣攵益率的标准差

6=［兄-“孙〜耳.

（4）计算收益率的标准离差率（V）

r=-^-

E（R）

（二）资产组合的风险衡量

（1）资产组合的预期收益率确定［E（Rp）］

2=1

（2）资产组合风险的度量

资产组合理论认为，若干种资产组成的组合，其收益是这些资产收益

的加权平均数，但是其风限并不是这些资产风险的加权平均数，资产组合

能降低风险。

（三）系统风险的度量

单项资产或资产组合受系统风险影响的程度，可以通过系统风险系数（

B系数）来衡量。

六、资产必要收益率的确定

投资者必要收益率二无风险收益率+风险收益率

课后实训见实训资料

1

教

案

教师姓名：

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授课内容所属课程:

授课内容适月对象:

一、教学内容

项目三财务预算管理

任务一确定财务预算方法

任务二编制财务预算

二、教学目标

【知识目标】

•理解财务预算的概念、作用

•懂得财务预算编制的基本方法。

•掌握财务预算编制的步骤。

【能力目标】

•会收集、整理编制财务预算所需的各种信息。

•能运用财务预算编制的基本方法编制业务预算和现金预算。

•会编制预计利润表和预计资产负债表

•能撰写简明扼要的财务预算说明书。

三、教学重点及难点

重点：

1、财务预算编制的基本方法

2、财务预算编制的步骤

难点:

1、预计利润表和预计资产负债表的编制

2、现金预算的编制

四、教学方法

1.讲授法

2.案例教学法

3.分组讨论法

五、学习活动过程

阶段教学内容

导入回顾上次课相关内容，通过播放小视频引出财务预算话题。

2

任务一确定财务预算方法

一、财务预算的概念与地位

财务预算是一系列专门反映企业未来一定预算期内预计财务状况和经营

成果，以及现金收支等价值指标的各种预算的总称。财务预算主要包括现金预

算、预计利润表和预计资产负债表。

财务预算是企业全面预算的一个重要组成部分，在全面预算体系中占有

举足轻重的地位。

二、财务预算的功能与作用

财务预算作为企业全面预算的一个重要组成部分，有其特定的功能，具

体表现在以下几个方面：

（一）规划功能

（二）沟通和协调功能

（三）资源分配功能

（四）营运控制功能

（五）绩效评估功能

财务预算在企业经营管理和实现目标利润中发挥着重大作用，概括起来

有以下四点：

（一）明确二作目标

（二）协调各部门之间的关系

教学过程（三）控制各部门日常活动

（四）考核各部门工作业绩

三、财务预算编制的程序

企业编制财务预算，一般应按照“上下结合、分级编制、逐级汇总”的

程序进行。

四、财务预算编制的基本方法

（-）固定预算与弹性预算

（1）固定预算

（2）弹性预算

（二）增量预算与零基预算

（1）增量预算

（2）零基预算

（三）定期预算与滚动预算

（1）定期预算

（2）滚动预算

任务二编制财务预算

一、日常业务预算的编制

（一）销售预算的编制

（-）生产预算的编制

（三）直接材料预算的编制

（四）应交税金及附加预算的编制

（五）直接人工预算的编制

（六）制造费用预算的编制

（七）产品成本预算的编制

（八）期末存货预算的编制

（九）销售费用预算的编制

（+）管理费用预算的编制

（+-）财务费用预算的编制

二、特种决策预算的编制

三、现金预算的编制

四、编制预计利润表

五、编制预计资产负债表

教

案

教师姓名：

所在单位：_

授课内容所属课程:

授课内容适月对象:

一、教学内容

项目四资金筹集管理

任务一预测资金需要量

任务二权益资金筹集

任务三债务资金筹集

任务四资本成本比较

任务五确定合理资本结构

二、教学目标

【知识目标】

•了解资金筹集的目的及筹资管理原则。

•明确资金筹集的渠道与方式

•理解资本成本、个别资本成本、综合资本成本。

•理解财务杠杆、经营风险、财务风险的概念。

【能力目标】

•会运用销售百分比法、回归分析法等专门方法预测筹资规模。

•能利用各种筹资决策方面的信息进行筹资方式的比较。

•会计算各种资本成本，并能进行筹资结构决策。

•会计算经营杠杆系数、财务杠杆系数及总杠杆系数并能进行财务风险分析。

三、教学重点及难点

重点：

1、资金需要量预测2、权益资本筹集3、债务资本筹集资本成本4、财务杠杆5、经营杠杆

6、复合杠杆7、最佳资本结构与每股收益无差别点法

难点：

1、销售百分比法1、各种筹资方式的优缺点3、边际资本成本*4、每股收益无差别点5、杠

杆与风险的关系6、最优资本结构的确定

四、教学方法

1.讲授法

2.分组讨论法

3.案例分析法

五、学习活动过程

阶段教学内容

导入回顾：上次课内容，引出本任务内容

任务一资金需要量预测

一、资金筹集的概念

二、费金笫集的原则

三、筹资规模的预测方法

可分为：定性财务预测和定量财务预测。定性财务预测是指财务预

测者根据掌握的信息资料和经验，对企业财务的前景所作出的估计。

定量财务预测是根据比较完备的财务数据资料，运用数学方法进行

科学的分析处理，对财务活动的未来发展作出定量的测算和估计。定量

方法运用数学模型计算，预测结算比较客观准确，但这种方法必须资

料齐全、环境稳定，否则也不准确。

在实际工作中，定性和定量财务预测方法是相互结合运用的，以起

到互补的作用，使财务预测客观真实。

四、销售百分比法

销售百分匕法是指假定收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳

定的百分

比关系，并根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权

益变动，然后利用会计等式确定融资需求的一种方法，

教学过程销售百分比法预测的步骤：

第一步，对历史数据资料进行审核以判断哪些财务报表项目与销售

成比例变

化，并计算出相关项目与销售额的百分比。

第二步，运用一定方法预测销售额。

第三步，借助推断出的历史百分比和最新估计的销售额，估计预测

期的单个财务报表项目。

第四步，根据会计恒等公式估计预测期的融资需求量。

五、线性回归分析法

线性回归分析法是假定资金需要量与营业业务量之间存在线性

关系并建立

数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金

需要量的一种方法。

其预测的数学模型为：

y=a+bx

式中：3一资金需要量；

a一不变资金；

b一单位业务量所需要的变动资金；

x—业务量。

其中，不变资金是指在一定的营业规模内，不随业务量增减的资金

，主要包括：为维持营业而需要的最低数额的现金、原材料的保险储备

、必要的成品或商品储备，以及固定资产占用的资金。变动资金是指随

营业业务量变动而同比例变动的资金。

运用线性模型，根据企业历史资料在确定a、b数值的基础上，即

可预测一定业务量X所需的资金量y。

运用线性回归分析法预测资金需要量的方法，以举例来说明。

任务二权益资金筹集

吸收直接投资

发行普通股融资

一、普通股的概念和种类

(一)普通股及其股东权利

普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、

标准的股份。通常情况下，股份有限公司只发行普通股。

普通股股求权利：

(1)出席或委托代理人出席股东大会，并依公司章程规定行使表决权

(2)股份转让权。

(3)股利分配请求权。

(4)对公司账目和股东大会决议的审查和对公司事务的质询权。

(5)分配公司剩余财产的权利。

(6)公司章程规定的其它权利。

(-)普通股的种类

1、按股票有无记名，可分为记名股和不记名股；

我国《公司法》规定：向发起人、国家授权投资机构、法人发行的

股票，应为记名股。

2、按股票是否标明金额，可分为面值股票和元面值股票；

我国《公司法》不承认无面值股票。

3、按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股等；

4、按发行对象和上市地区的不同，又可将股票分为A股、B

股、H股和N股等等。

A股是供我国大陆地区个人或法人买卖的，以人民币标明票面金额并以

人民币认购和交易的股票。B股、H股和N股是专供外国和我国港、

澳、台地区投资者买卖的，以人民币标明票面金额但以外币认购和交

易的股票。其中：B股在上海、深圳上市；H股在香港上市，N股在纽

约上市。

二、普通股融资的优缺点

(-)普通股融资的优点

L普通股所筹资金没有偿还期；

2.普通股筹资风险小；

3.普通股筹资能增强公司的信誉与举债能力：

4.普通股筹资容易吸收社会资金。

(-)普通股融资的缺点

1、普通股的资本成本较高：

2、可能分散公司的控制权；

3、可能导致股价下跌。

三、股票发行

(-)股票发行的条件

(二)股票发行的程序

(三)股票发行方式、销售方式和发行价格

1.股票发行方式

(1)公开间接发行；

（2）不公开直接发行。

2.股票的销售方式

（1）自销方式；

（2）承销方式。

3股.票发行价

格

（1）等价：（2）时价；（3）中间价。

四、股票上市

（一）股票上市的目的

股票上市，指的是股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易

所进行挂牌交易。

1、资本大众化，分散风险；

2、提高股票的变现力；

3、便于筹措新资金：

4、提高公司知名度，吸引更多顾客；

5、便于确定公司价值。

（二）股票上市的条件

（三）股票上市的暂停与终止

利用留存收益

任务三债务资金筹集

银行借款筹资

一、银行借款程序

二、银行借款条款

三、银行借款的信用条件

四、银行借款筹资的优缺点

利用商业信用

一、商业信用的形式

二、放弃现金折扣成本的计算

三、商业信用筹资的优缺点

放弃现金折扣成本=折扣百分比/（1-折扣百分比）X360/（信

用期-折扣期）

例如：某企业按2/10、n/30的条件购入货物10万元。如果该企业

在10天内付款，便可享受10天的免费信用期・并获得折扣0.2万元

,免费信用额为9.8万元。

如果放弃折扣，在10天后付款（不超过30天）该企业放弃现金折

扣成本为2%/（1-2%）X360/（30-10）=36.73%如果企业延期至50天

付款，则其成本为2%/（1-2%）X360/（50-10）=18.4%

债券筹资

（-）债券及其种类

1、按债券上是否记有持券人的姓名或名称，分为记名债券和无记名

债券；

2、按能否转换为公司股票，分为可转换债券和不可转换债券

（二）发行债券的资格与条件

1.发行债券的资格

2.发行债券的条件

（三）发行债券的程序

（四）债券的发行价格

neixFF

p=y--+-------

公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。

*当票面利率高于市场利率时，以溢价发行债券；

*当票面利率低于市场利率时，以折价发行债券；

*当票面利率与市场利率一致时，则以平为发行债券。

（五）债券筹资的特点

与其他长期债券筹资方式相比，发行债券的突出优点在于筹资

对象广、市场大。但是，这种筹资方式成本高、风险大、限制条件多，

是其不利的一面。

融资租赁

小结：各种常见筹资方式的优缺点

筹资方式优点缺点

吸收直接有利于增强企业信誉资本成本较高

投资有利于尽快形成生产控制权容易分散

能力

有利于降低财务风险

发行普通没有固定利息负担，资本成本较高

股不偿还控制权容易分散

能增强公司的信誉，

筹资限制少

筹资风险小

留存收益资本成本较普通股低，筹资数额有限制

保持普通股股东的控资金使用受制约

制权

增强公司的信誉

长期借款筹资速度快，借款弹筹资风险较大

性好限制条款多

借款成本低筹资额有限

可以发挥财务杠杆的

作用

发行债券资本成本较低筹资风险高

保证控制权限制条件多

可以发挥财务杠杆的筹资额有限

作用

融资租赁筹资速度快，限制条件资本成本高

少不能享有设备残值

设备淘汰风险小，财

务风险小

税收负担轻

可转换债可节约利息支出增强了对管理层的压

券有利于稳定股票市力存在回购风险

价增强筹资灵活性存在股价大幅度上

扬风险，减少筹资数量

商业信用筹资便利，筹资成本低期限较短

限制条件少放弃折扣时资本成本高

短期喈款筹资速度快筹资风险大

筹资弹性大与其他短期筹资方

式相比，资本成本较高

任务四资本成本比较

一、资本成本概述

（一）资本成本的概念

资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资本成本包括

资金筹集费和资金使用费两部分。

1、资本筹集费是指企业在筹措资金过程中所支付的各项费用，如

向银行支付的喈款手续费、因发行股票、债券而支付的印刷费、发行手续

费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。

2、资本使用费是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付

出的费用，如股票的股息、银行借款和债券的利息。

资本成本有两种表达形式：即绝对数与相对数。用绝对数表示就是

资本成本额；用相对数表示就是资本成本率。在财务管理中，资本成

本一般用相对数表示。

（二）资本成本的作用

1、在筹资决策评价时，资本成本是选择资金来源、确定筹资方案

的重要依据

2、在投资决策评价时，资本成本是评价投资项目、决定投资取舍

教学过程

的重要标准

3、资本成本还可用作衡量企业经营成果的尺度，即经营利润率应

高于资本成本。

（三）资本成本率的计量形式

1、在比较各种具体筹资方式时，使用个别资本成本；

2、在进行资本结构决策，或者针对一个企业或一个筹资方案时，

要使用综合（加权平均）资本成本；

3、在进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本。

（四）资本成本的一般计算公式

资本成本率=的用资费用X100%

筹资总额-筹资费用

筹资总额:年资金使用费率

=筹资总额x（l-筹资费率）X100%

年资金使用费率

=1-筹资费率X100%

（五）决定资本成本高低的因素

在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高

低，其中主要的有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和

融资状况、项目融资规模等。

二、个别资本成本

个别费本成本即使用各种来源资金的成本

（一）银行借款成本

3

银行借款成本包括借款利息和筹资费用。借款利息计入税前成

本费用，可以起到抵税作用。因此，一次还本、分期付息借款的成本

为：

K:（1-T）RL（1-T）

L"-FL）1-FL

式中：KL一一银行借款成本

L一一银行借款利息

L——银行借款余额（借款本金）

K——银行借款筹资费用率

凡——银行借款的利率

当银行借款的筹资费（主要是借款的手续费）很小时，也可以忽略

不计。

则上式可简化为：

KL=RL（1-T）

（二）债券成本

1、概念

债券成本是指债券利息和筹资费用。

2、计算公式

（在一次还本、分期付息方式下）：

PP&（1-乃

K.=------或K.=------

b8（|-5）”|一"

式中：Kb——债券资本成本

1b------债券年利息

T-----所得税率

B-----债券筹资额（实际筹资额）

Fb-----债券筹资费用率

Rb----债券利率

4

(三)留存收益成本

留存收益：盈余公积金、未分配利润

留存收益是普通股东的再投资资金，要求有普通股相同的报酬

O其成本计算方法与普通股类似，只是无筹资费。

计算留存收益成本的方法主要有以下三种：

股利增长模型法

资本资产定价模型法

风险溢价法

1、股利增长模型法

K=2+G

'cP

式中：Ks------留存收益成本

De------预期年股利额

Pc-------普通股市价

G----------普通股股利增长率

注意：De-------预期年股利额

D1=DO(1+G)D1：第1年的股利

K,=2+G

2、资全资。产定价模型

&=%+6(凡一号)

式中：RF-----无风险报酬率

P-----股票的〃系数

Rm------平均风险股票必要报酬率

例4:某期间市场无风险报酬率为8%,平均风险股票必要报酬率为12%,

某公司普通股值为1.K则留存收益的成本

K=8%+1.1X(12%-8%)=12.4%

3、风险溢价法

KS=KD卜C

5

式中：Kb----债务成本

RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢

价

风险溢价可以凭经验估计。通常情况下，常常采月4%的平均风险溢价。

这样，留存收益成本则为：

尺=凡+4%

（四）普通股资本成本

普通股成本：股利随经营效益变动，税后支付，筹资费较高

。固定成长股：股利每年以固定增长率g逐年增长的股票。

K=

K（i-f

式中：D1：第一年的股利g：股利年增长率

P0：股票发行价格f：筹资费率

三、综合资本成本

（一）定义

综合资本成本是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资金

成本进行加权平均计算的总成本。

（二）计算公式

（三）权数的确定

1、账面价值权数。账面价值是按历史成本计价，只反映过去的价值,

不代表实际价值。当账面价值和市场价值发生较大变动，加权平均资金

成本的计算结果就会与实际有较大的差距，从而影响做出正确的筹资

决策c

2、市场价值权数。市场价值权数是指债券、股票等以现行市场价

格确定权数，这种计算结果能反映公司目前实际的资本成本水平，有

利于筹资决策。但证券的市场价格处于经常变动之中，取数不便。

3、目标价值权数。目标价值权数是指债券、股票等以未来预计的

目

6

标市场价值确定权数，从而估计加权平均资本成本。能够体现期望的资

本结构，反映的是企业未来的资本成本水平。这种方法的不足之处是

目标价值难以客观合埋地确定。

账面价值和市场价值为权数，反映的是企业过去和现在的资本成本水平

,不能体现企业未来筹措新资后的资本成本。

四、边际资本成本

边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。企业在筹措

资金时，当其资金超过一定的限度，原来的资本成本就会增加。边际资

金成本是追加筹资时所使用的加权平均成本。企业在追加筹资和追加

投资时，必然要考虑边际资本成本的高低。

1、确定目标资本结构

2、确定各种资本成本

3、计算筹资突破点

筹资突破点是指在某种资本成本条件下可以筹集到的资金总限度。

当筹资总额在筹资突破点以内时，其原有的资本成本不变，一旦筹资

总额超过筹资突破点，其资本成本随之增加。其公式为：

筹资突破点=可用某一特定成本筹集到的某种资金金额/该种资金在

资本结构中所占的比重

结论：边际资本成本随着筹资规模的扩大而上升

3、边际资本成本与筹资、投资决策

筹资决策：严格计算资金需求量，尽量将其控制在筹资突破点

以内。

投资决策：追加投资方案

内部报酬率〉边际资本成本率可行

内部报酬率〈边际资本成本率不可行

五、经营风险和财务风险

（一）经营风险

企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。

影响因素：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固

定成本的比重

（二）财务风险

全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。

影响因素,：经营效益的不确定性、资本结构不合理、现金收支调度失控

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六、经营杠杆系数

（一）经营杠杆：在某一固定成本比重下，销售（额）量变动对利润

产生的作用.

（二）经营杠杆系数（DOL）

1、概念

经营杠杆系数（DOL）——EBIT变动率是销售额（量）变动率

的倍数。

反映销售额（量）的变动对息税前盈余的影响。

2、计算

DOL=\瓯+理」皿A

EBITQEBITS

0（P二V）S二VC

一。（P_V）-尸-S-VC-F

EBIT+F

EBIT

式中：Q一一销量F——固定成本总额

V——单位变动成本P——单价

VC--------变动成本总额EBIT=S-VC-F

例9：甲、乙企业的固定成本均为50万元，变动成本率均为30%,甲、乙

两企业的销售额分别为300万元、200万元。

要求：⑴分别计算两企业的D0L；

⑵当销售额±10*时，两企业的EBIT分别将如何变化？

解：⑴300（1-30%）

DOL--1.31

甲300（1-30%）-50

200（1・30%）

1JUL——1.50

乙200（1-30%）-50

（2）甲：±104X1.31=±13.1%

乙：±10%X1.56=±15.6%

3、规律

在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销僧额增长（减

少）所引起的利润增长（减少）的幅度。

固定成本不变的情况下，销售越大，经营杠杆系数越小，经营风险

也就越小；反之，销售越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大

在销售额处于小于盈亏临界点的阶段，经营杠杆系数随销售额的增

加而递增；在销售额处于大于盈亏临界点的阶段，经营杠杆系数随销

售额的增加而递减：当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于

无穷大。

七、财务杠杆系数（DFL）

（-）财务杠杆：债务对投资者收益的影响。

（-）财务杠杆系数一一EPS变动率是EBIT变动率的倍数。

反映息税前利润（EBIT）对每股收益（EPS）的影响。

9

（三）财务杠杆系数的计算

9

八厂・（）

DFLr=EBIT=_s-_VC_F_=QfP-——VJ-—F

EBIT-IS-VC-F-/。（尸・V）一尸一/

EpgjEBIT二皿二工二卫

N

式中：I—债务利息T—所得税率

D一优先股股利N-普通股股数

（四）结论

EPS变动率=EBIT变动率XDFL

DFL越大，财务风险越大

八、总杠杆系数（DTL）

（一）总杠杆的概念：销售额（量）较小的变动将导致每股收益较

大的变动。

（二）总杠杆的计量

总杠杆系数：EPS变动率是销售量（额）变动率的倍数。

皿'EPS/EPS'EPS/EPS

DIL——=—

AS/S.\Q/Q

EBIT+F

DTL=DOL>DFL

EBIT-I

S-VCQ（P-V）

-S-VC-F・厂Q（P-V）-F-Z

（三）总杠杆作用的意义

1、能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响。

2、经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。

（四）总杠杆与企业风险

总风险；经营风险与财务风险

结论：①EPS变动率=销售变动率XDTL

②DTL越大，总风险越大

③经营风险较大的企业不宜高负债

9

任务五确定合理资本结构

一、资本结构理论

（-）资本结构的概念

——长期债务资本与权益资本各占多大比例。

（二）资本结构理论

1、净收入理论

负债越多，企业的加权平均资本成本就越低，企业的价值就越大。

2、净运营收入理论

资本结构与资本成本和企业价值无关。

3、传统理论

介于两者之间的折中理论。

4、权衡理论（MM理论）

美国学者莫迪格莱尼和米勒（MM）的贡献

MM理论为资本结构理论的发展奠定了基石

MM假设：

主要假设包括无所得税、完善资本市场以及企业风险登记

等MM定理：

MM理论有三大定理构成，其核心结论在于：企业资本成本是不

变的，企业价值与其资本成本和资本结构是无关的

二、资本结构的管理

（-）融资的每股收益分析（EBIT-EPS分析法）

1、每股收益无差别点的概念：

一指每股收益不受融资方式影响的销售水平。（使两两方案的

每股收益相等时的息税前利润。）

2、计算公式

/_（EBIT二1）（1二_T）-D_（S-VC-F-/）（1-D-D

NN

若以EPS1代表负债融资，EPS2代表权益融资，则在每股收益无差别点

上，有EPS1=EPS2

（丽万-4）（1T）・5.幻匹T）.D?

N、2

口7）・（S・VG・尸2T）.

D^~

M2

式中：

——每股收益无差别点处的息税前盈余

s——每股收益无差别点处的销售额

分析：当销售额或息税前盈余大于无差别点处的销售额或息税前盈余时

10

负债筹资好;

10

当销售额或息税前盈余小于无差别点处的销售额或息税前盈余时，权益

筹资好。

例11：杲公司原有资本1000力元，具中债务资本400万元（年利率12%）,普

通股资本60C万元（10万股，每股面值60元），企业所得税税率为

33机现准备追加筹资300万元，有两种筹资方案：

方案1：全部喈入长期负债，债务利率12%；

方案2：全部发行普通股，增发5万股，每股面值60元。

请计算每股收益无差别点处的EBIT及EPS.

（EBIT二700二33%）（一厅-400x-

33%）

____10

求得：EBIT=156（万元）

EPS1=EPS2=4.82（元/股）

当EBIT>156万元时，方案1优

当EB1T<156万元时，方案2优

（二）最佳资本结构

1、最佳资本结构的理论依据

最佳资本结构：公司总价值最高，而不一定是每股收益最大的资本结构

,同时，加权平均资本成本最低的

2、计算公式

V=S+B

（V--公司总价值S—-股票总价值B—-债券价值）

假设债券的市场价值等于其面值。

股票的市场价值：/S/T”

厂（匕blI一/A）（/11一/）

s=—