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文档简介

电力行业策略报告煤电联动缓压力,利润增长看产能05年煤、电价格仍将上调，利润率保持平稳电力供不应求，关键看短期装机增长前景展望：电力行业市场化路线图个股推荐2025/2/272未来两年煤炭价格将居高不下2025/2/273运力有所缓解2025/2/274煤炭变动敏感性分析假设煤炭价格每上涨1%各公司净利润的下跌幅度来源:中信研究2025/2/275行业净利润对煤、电价格敏感性分析煤价涨幅电价涨幅来源:中信研究2025/2/276煤电联动缓压力,利润增长看产能05年煤、电价格仍将上调，利润率保持平稳电力供不应求，关键看短期装机增长前景展望：电力行业市场化路线图个股推荐2025/2/27707年前电力产能仍难满足需求平衡点来源:中信研究2025/2/278迅速扩张的公司值得重点关注

（05年时间加权权益装机容量增长率）

来源:中信研究2025/2/279煤电联动缓压力,利润增长看产能05年煤、电价格仍将上调，利润率保持平稳电力供不应求，关键看短期装机增长前景展望：电力行业市场化路线图个股推荐2025/2/2710前景展望

来源:中信研究2025/2/2711煤电联动缓压力,利润增长看产能2025/2/2712主要电力上市估值来源:中信研究2025/2/2713个股推荐华能国际已在低位锁定明年煤价，单位燃料成本将和04年持平，05年发电能力扩张迅速23%，将否极泰来，净利润增长22%。大唐国际除05-07年保持近20%的产能增长外，综合竞争优势明显，可望成为真正的电力蓝筹。申能股份除短期产能扩张迅速外，正发展为多元化的能源供应商，石油天然气以及天然气管网项目占全部业务收入的25%，亦值得关注。

2025/2/2714煤炭成本得到控制增长方式正在转变成长性仍将持续风险因素估值和投资建议华能国际：否极泰来，重振雄风2025/2/2715长期合同确保煤炭供应来源:中信研究、华能国际2025/2/2716煤炭采购成本将得以控制

假设合同价上涨5%，市场价上涨10%来源:中信研究、华能国际2025/2/2717华能煤价变动趋稳来源:中信研究、华能国际2025/2/2718煤炭成本得到控制增长方式正在转变成长性仍将持续风险因素估值和投资建议华能国际：否极泰来，重振雄风2025/2/2719增长方式从外延式转向内涵式

成长性仍将持续

来源:中信研究、华能国际2025/2/2720煤炭成本得到控制增长方式正在转变成长性仍将持续风险因素估值和投资建议华能国际：否极泰来，重振雄风2025/2/2721未来五年新项目可支持产能高速增长

05年净利润将大幅增长22%公司时间加权权益装机容量（兆瓦）来源:中信研究、华能国际2025/2/2722煤炭成本得到控制增长方式正在转变成长性仍将持续风险因素估值和投资建议华能国际：否极泰来，重振雄风2025/2/2723风险因素如果煤价大幅下跌，煤价锁定反而是风险统一所得税率将影响税率优惠2025/2/2724煤炭成本得到控制增长方式正在转变成长性仍将持续风险因素估值和投资建议华能国际：

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