财务管理：第二章 财务报表分析

2025/2/281第二章财务报表分析第一节财务报表分析概述第二节财务报表分析基础第三节基本财务比率分析第四节财务综合分析第一节财务报表分析概述一、财务报表分析的概念二、财务报表分析的目的三、财务报表分析的内容四、财务报表分析的方法五、财务报表分析的局限性2025/2/282第一节财务报表分析概述

一、财务报表分析的概念

财务报表分析是以企业财务报表为主要依据，运用专门的方法，对企业财务状况和经营成果所作的分析和评价。它是企业财务管理的一项重要内容。

财务分析的核心是发现企业存在的财务问题及背后影响经营管理的因素，为财务信息使用者提供判断问题的依据。财务报表分析的依据:1.财务报表2.日常核算资料和其他经济资料

二、财务报表分析的目的

总体目的：总结过去、评价现在、预测未来，满足各方信息使用者对财务信息的不同需求。

信息使用者主要有：（1）投资者；（2）债权人；（3）经营者；（4）政府、雇员、社会公众、中介机构等。

具体目的：

1、评价企业的偿债能力；

2、评价企业的资产管理水平；

3、评价企业的获利能力；

4、评价企业的发展趋势。

三、财务报表分析的主要内容1、盈利能力分析2、偿债能力分析3、营运能力分析4、综合分析四、财务报表分析的方法比率分析法因素分析法差额分析法71、比较分析法（1）分析内容重要财务指标比较会计报表比较会计报表项目构成比较（2）注意二点口径一致剔除偶发因素定基动态比率

环比动态比率82、比率分析法1.分析内容构成比率效率比率相关比率2.注意三点项目相关性口径一致性标准科学性投入产出

所费所得预定目标

历史标准

行业标准

公认标准93、因素分析法也称因素替换法、连环替代法产量X单耗X单价=材料费用注意四点关联性顺序性连环性结果修订性10计划：100X8X5=4000(1)第一次替代：110X8X5=4400(2)第二次替代：110X7X5=3850(3)第三次替代：110X7X6=4620(4)产量变动影响：(2)-(1)4400-4000=400单耗变动影响：(3)-(2)3850-4400=-550单价变动影响：(4)-(3)4620-3850=7703、因素分析法(举例)预计：100X8X5=4000(元)实际：110X7X6=4620(元)因素替代法因素替代法11由于产量变动的影响：(110-100)X8X5=+400由于单耗变动的影响：110X(7-8)X5=-550由于单价变动的影响：110X7X(6-5)=+7704、差额分析法差额分析法差额分析法12会计报表不反映通胀影响和物价变动影响资产计价不反映现行市价或变现价值可能夸大费用和负债少计收益和资产企业采用不同的会计政策和会计估计会计报表本身真实性的影响五、财务报表分析的局限性会计报表局限性会计报表局限性2025/2/2813第二节财务分析基础一、资产负债表二、利润表三、现金流量表四、股东权益变动表2025/2/2814第二节财务分析基础

一、资产负债表（一）概念及编制依据

资产负债表是反映企业在某一特定日期(月末、季末或年末)财务状况(资产、负债和所有者权益)的会计报表。

主要编制依据：资产=负债+所有者权益。

（二）结构资产负债表有报告式和账户式两种结构。

1、报告式资产负债表，是将资产负债表的项目(资产、负债和所有者权益)自上而下垂直列示。其结构如下表：

2025/2/2815

表3—1资产负债表(报告式)2025/2/28162、账户式资产负债表，按照会计方程式将企业的资产、负债和所有者权益分为左右两方列示，左方列示资产项目，右方列示负债和所有者权益项目。表3-2资产负债表(账户式)2025/2/2817账户式资产负债表结构资产总额＝负债总额＋所有者权益2025/2/2818（三）内容资产：流动资产长期投资固定资产无形资产其他资产负债：流动负债长期负债

所有者权益：实收资本资本公积盈余公积未分配利润＝＋2025/2/2819

（四）编制方法资产负债表项目数字是根据某一特定日期的会计总分类账户和有关明细分类账户期末余额填制的，具体方法可归纳如下(教材P51)：根据有关的历史资料直接填列(年初数)

根据有关总账账户和明细账户的期末余额直接填列根据有关总账账户和明细账户的期末余额分析填列根据备查登记簿记录填列2025/2/2820

（五）资产负债表分析在分析资产负债表时，财务经理应该注意下面三个方面：

资产流动性(Assetliquidity)

负债与营运资本(Debtversusworkingcapital)

市价和成本(Valueversuscost)1、资产的流动性

资产的流动性是指一项资产转化为现金的速度及难易程度。

资产通常按照流动性递减的顺序排列在资产负债表上。现金与短期投资等是流动性最强的资产。2025/2/2821

企业资产流动性越强，企业不能履行短期支付的可能性就越小。流动性强的资产，通常其投资回报率较低。

2、负债及营运资本

“负债”是企业所承担的在规定的期限内需要用资产或劳务来偿还的债务。企业的资本结构中债务的使用被称为财务杠杆。企业的负债越多(占资产的比例)，其财务杠杆的程度就越大。

财务杠杆既会增加股东的潜在收益，同时也加剧了出现财务困境和企业破产的可能性。

2025/2/28223、市价（市场价值）与成本（账面价值）

资产负债表上所列示的企业资产价值称为账面价值，它是按照企业购置或取得资产时花费的金额（历史成本）记录的。但资产作为一种用来创造未来收益的经济资源，一旦购置以后，其价值就由它所能创造的未来现金收益的多寡决定，资产的这种价值称为市场价值。大部分流动资产的市场价值与账面价值非常接近，而其他资产的市场价值与账面价值有可能相差甚远。对于企业的投资者和经营者来讲，更为重要的是企业的市场价值，而资产负债表并不能准确提供这方面的信息。2025/2/2823

营运资本为企业的流动资产与流动负债的差额。一个正常经营的企业，其营运资本应该大于零。表明在未来一年内，其可以变现的资产数额大于将到期的负债，企业的流动性有一定的保证。二、利润表（一）概念及编制依据

利润表又称损益表，是反映企业在一定期间的经营成果及其分配情况的财务报表。

主要编制依据：利润=收入-费用。（二）结构

利润表的结构有单步式和多步式（我国企业的利润表一般采用多步式）。2025/2/2824利润表（多步式）2025/2/2825

（三）多步式利润表的编制

第一步，确定主营业务利润。即以主营业务收入为基础，减去主营业务成本、主营业务税金及附加，计算出主营业务利润。

第二步，确定营业利润。即以主营业务利润为基础，加上其他业务利润，减去营业费用、管理费用和财务费用，计算出营业利润。

第三步，确定利润总额。即以营业利润为基础，加上投资收益、补贴收入、营业外收入，减去营业外支出，计算出利润总额。

第四步，确定净利润。即以利润总额为基础，减去所得税，计算出净利润(或亏损)。利润表的各项目，都是根据有关账户的实际发生额填列的。2025/2/2826

（四）利润表分析利润表分析，主要应注意三点：

权责发生制和现金制非现金项目时间和成本

1、权责发生制和现金制

利润表中的项目，是在权责发生制的基础上填制的。根据该原则，当销售已经完成、商品所有权上的主要风险和利益已经转让给对方、与交易相关的经济利益很可能流入企业以及相关的收入和成本可以可靠计量时，收入就可以确认，并不需要一定收到款项。2025/2/2827

同样，费用的确认是按照配比原则，即在收入确认之后，将收入与相关的成本相配比来确认有多少成本（费用）发生，其与实际的现金流出时间也可能不一致。

正是由于收入和费用的这种确认方式，利润表上所显示的数额并不一定代表该期间内实际的现金流入与流出。

2、非现金项目与现金流量在利润表中，与收入相配比的费用有些属于非现金项目，并不影响现金流量。典型项目有两个：一是“折旧”；二是“递延税款”。非现金项目的产生缘于权责发生制。它导致实际的现金流入、流出与收入和成本并不一致。2025/2/28283、时间和成本通常把未来的时间分为“短期”和“长期”。

就短期来看，企业会发生一些固定费用，如：管理费、广告费、财产税等。但就长期来看，所有的费用都是变动的。实际工作中，财务会计人员对变动费用和固定费用之区分并不十分关注，而更倾向于把成本区分为产品成本和期间成本（费用）。前者与产品联系密切，包括直接材料、直接人工和制造费用；后者与期间联系密切，包括销售费用、财务费用和管理费用(经营费用)。固定成本与变动成本之间的区分，对于寻找影响成本变动的关键因素，提高成本管理水平有重要价值。2025/2/2829三、现金流量表一、基本概念二、编制依据三、现金流量的分类四、现金流量表的结构和编报中的几个问题五、现金流量表的分析2025/2/2830三、现金流量表

（一）基本概念

1．现金：企业的库存现金以及可以随时用于支付的存款。

2．现金等价物：是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。

3．现金流量：某一段时期内企业现金流入和流出的数量。

4．自由现金流量：是在保证企业正常经营的前提下，由企业的生产经营活动所创造的现金净流量，减去资本性支出（如库存、厂房、设备等）和营运资本增加额的合理投资后，企业能够产生的额外现金流量。这部分现金流是公司的利益相关者可以自由支配的，可以全部用来分配红利或偿还债务而不影响企业的经营，因此又被称为企业真正的营业现金流量。

2025/2/2831

自由现金流量(Free

Cash

Flow)，最早是由美国西北大学拉巴波特、哈佛大学詹森等学者于20世纪80年代提出的，现已成为企业价值评估领域使用最广泛、理论最健全的指标，美国证监会更是要求公司年报中必须披露这一指标。但对自由现金流的内涵及其计算方法，人们有不同的认识，西方学术界的主流观点有这么几种：（1）美国标准普尔认为，自由现金流量是税前利润减去资本性支出。其相应的公式是：自由现金流量=税前利润-资本性支出。（2）科普兰（TomCopeland）教授(1990)（麦肯锡公司（McKinsey&Company,Inc.）的资深领导人之一）认为：“自由现金流量等于企业的税后净营业利润加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。”2025/2/2832

自由现金流量=（税后净营业利润+折旧及摊销）-（资本支出+营运资本增加）（3）达姆达兰（AswathDamodaran）教授（1996）对自由现金流量的定义也是参照了科普兰的观点：自由现金流量=息税前利润×（1-所得税率）+折旧-资本支出-营运资本增加达姆达兰教授还提出了股权自由现金流量的概念——股权资本自由现金流量就是在扣除经营费用、本息偿还和为保持预定现金流量增长率所需的资本支出、增加的营运资本支出之后的现金流量。而自由现金流量是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东（享有股东权益和债权人权益的一种折中形式）和债权人的现金流量总和。由此得出：自由现金流量=股权自由现金流量+债权自由现金流量

2025/2/2833

（二）编制依据

会计恒等式是编制任何财务报表的基础，我们将之稍加变化，可以得出编制现金流量表的依据。

资产=负债+所有者权益现金+非现金资产=负债+实收资本+留存收益现金=负债+实收资本+留存收益-非现金资产现金=（负债+实收资本）-非现金资产+（收入-费用-股利分配）

等式左边反映了现金变动的结果；右边则解释了现金发生变动的原因。简单地讲，负债和实收资本的变化解释融资活动对现金的影响；非现金资产的变动体现投资活动对现金的影响；收入、费用的变动体现日常经营活动对现金的影响。2025/2/2834某公司现金流量表2025/2/2835

（三）现金流量的分类现金流量表将现金流量分为三类：

1、经营活动产生的现金流量

经营活动是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。就工商企业来说，经营活动主要包括：销售商品、提供劳务、经营租赁、购买商品、接受劳务、广告宣传、推销产品、交纳税款等等。其他企业由于行业特点不同，对经营活动的认定可能存在一定差异。

经营活动产生的现金流入主要包括：销售商品、提供劳务收到的现金；收到的租金、税费返还等。2025/2/2836

经营活动产生的现金流出主要包括：购买商品、提供劳务支付的现金；经营租赁支付的现金；支付给职工的工资；支付的各项税费等。

2、投资活动产生的现金流量投资活动是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动，主要包括取得和收回投资、购建和处置固定资产、无形资产和其他长期资产等等。投资活动产生的现金流入主要包括：收回投资所收到的现金；取得投资收益所收到的现金；出售或处置长期资产所收回的现金净额等。投资活动产生的现金流出主要包括：购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金、购买股票等权益性投资支付的现金；购买现金等价物以外的债券支付的现金等。2025/2/2837

3、筹资活动产生的现金流量筹资活动是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。其中，资本包括实收资本（股本）、资本溢价（股本溢价），与资本有关的现金流入和流出项目，包括吸收投资、发行股票、分配利润等；债务是指企业对外举债所借入的款项，如发行债券、向金融企业借入款项以及偿还债务等。筹资活动产生的现金流入主要包括：以发行股票等方式筹集债务资本而收到的现金等；以发行债券、银行借款等方式筹措债务资本而收到的现金等。2025/2/2838

筹资活动产生的现金流出主要包括：偿还债务所支付的现金；支付利息及筹资费用所支付的现金；分配股利、利润所支付的现金；减少权益资本所支付的现金（如股票回购）等。现金流量详细的分类，参见有关教材。（四）现金流量表的结构和编报中的几个问题

1．现金流量编报的总额法和净额法所谓“总额法”，指对于表中的现金流入量与流出量，均以总额列示，收支互不相抵；“净额法”则允许表中有关项目按收支相抵后的净额列示。

现金流量表一般应当以总额反映，从而全面揭示现金流量的方向、规模和结构。2025/2/28392、现金流量编报的直接法和间接法所谓“直接法”，是指通过现金收入和支出的主要类别反映来自企业经营活动的现金流量。而“间接法”则是以本期净利润为起算点，调整不涉及现金的收入、费用、营业外收支以及应收应付等有关项目的增减变动，据此计算出经营活动的现金流量。

现行会计准则规定应按直接法编制现金流量表，同时要求在现金流量表附注中披露将净利润调节为经营活动现金流量的信息，也就是在补充资料中要用间接法来报告企业经营活动的现金流量。2025/2/28403．现金流量表的结构现金流量表分正表和补充资料两部分。

现金流量表正表部分以“现金流入-现金流出=现金流量净额”为基础，采取多步式，分项报告企业经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流入量和流出量。现金流量表补充资料包括三个部分：

第一部分是将净利润调节为经营活动的现金流量，即所谓现金流量表编制的间接法；

第二部分是不涉及现金收支的投资和筹资活动；

第三部分是现金及现金等价物的净增加情况。2025/2/2841（五）现金流量表的分析财务人员在分析现金流量表时，主要应注意该表所反映出的以下经济信息：

1．现金流量表能够说明企业一定期间内现金流入和流出的原因。这些信息是资产负债表和利润表所不能提供的。例：企业当期从银行借入1000万元，偿还银行利息6万元。在现金流量表的筹资活动产生的现金流量中分别反映借款1000万元，支付利息6万元。

2．现金流量表能够说明企业的偿债能力和支付股利能力。

企业一定期间内获得的利润并不代表企业真正具有偿债能力或支付能力。2025/2/2842

现金流量表完全以现金的收支为基础，消除了由于会计政策选择等所产生的获利能力和支付能力差异。

3．现金流量表能够分析企业未来获取现金的能力。例如，企业通过银行借款筹得资金，从本期现金流量表中反映为现金流入，但却意味未来偿还借款时要流出现金。本期应收未收的款项，在本期现金流量表中虽然没有反映为现金的流入，却意味着未来将会有现金流入。

4．现金流量表能够分析企业投资和理财活动对经营成果和财务状况的影响。2025/2/2843

资产负债表能够反映企业一定日期的财务状况，它所提供的是静态的财务信息，并不能反映财务状况变动的原因，也不能表明这些资产、负债给企业带来多少现金，又用去多少现金；

利润表能够反映企业一定期间的经营成果，提供的是动态的财务信息，但利润表只能反映利润的构成，也不能反映经营活动、投资和筹资活动给企业带来多少现金，又支付多少现金，而且利润表不能反映投资和筹资活动的全部事项。

现金流量表提供一定时期现金流入和流出的动态财务信息，表明企业在报告期内由经营活动、投资和筹资活动所获得的现金，企业获得的现金是如何产生的，说明资产、负债及净资产的变动原因，可以对资产负债表和利润表起到补充说明的作用，是联系资产负债表和利润表的桥梁。2025/2/28445．现金流量表能够提供不涉及现金的投资和筹资活动的信息。

现金流量表通过附注方式提供不涉及现金的投资和筹资活动方面的信息，使会计报表使用者能够全面了解和分析企业的投资和筹资活动。

不涉及现金的投资和筹资活动主要包括三个方面：（1）“债务转为资本”项目，反映企业本期转为资本的债务金额。（2）“一年内到期的可转换公司债券”项目，反映企业一年内到期的可转换公司债券的本息。（3）“融资租入固定资产”项目，反映企业本期融资租入固定资产计入“长期应付款”科目的金额。四、股票权益变动表（一）概念

股东权益变动表，又称所有者权益变动表，是反映构成股东权益各组成部分当期的增减变动情况的报表。

股东权益变动表不仅要反映股东权益总量的增减变动，还要反映股东权益增减变动的重要结构性信息，让报表使用者准确理解股东权益增减变动的根源。（二）结构：矩阵式

横向列示股东权益各组成部分及其总额、交易或事项对股东权益的影响；纵向列示导致股东权益变动的交易或事项。2025/2/28452025/2/2846（三）解读

报表使用者可以从综合收益、所有者投入和减少资本、利润分配、股东权益内部结转四个方面解读股东权益变动表。1、综合收益

综合收益，是指企业在某一期间与股东之外的其他方面进行交易或发生其他事项所引起的净资产变动。综合收益包括两部分：净利润和直接计入股东权益的利得和损失。其中，前者是企业已实现并已确认的收益，后者是企业未实现但根据会计准则的规定已确认的收益。2025/2/28472、所有者投入和减少资本

所有者投入和减少资本，反映企业当年所有者投入的资本和减少的资本，包括两部分：

一部分为所有者投入资本的变动，反映企业接受投资者投入形成的实收资本(或股本)和资本溢价或股本溢价，并对应列在“实收资本”和“资本公积”栏；

另一部分为股份支付计入股东权益的部分，反映企业处于等待期中的权益结算的股份支付当年计入资本公积的金额，并对应列在“资本公积”栏。2025/2/28483、利润分配

利润分配反映当年对所有者(或股东)分配的利润(或股利)金额和按照规定提取的盈余公积金额，并对应列在“未分配利润”和“盈余公积”栏。公司的利润分配结构通常需要与公司所处的发展阶段一致，成长型企业可能会有较低的股利分配，而成熟型企业的股利分配率可能会相对较高。

4、股东权益内部结转

股东权益的内部结转反映不影响当年所有者权益总额的所有者权益各组成部分之间当年的增减变动，包括资本公积转增股本、盈余公积转增股本和盈余公积弥补亏损等各项金额。股东权益内部结转会影响股东权益内部结构，但不影响股东权益总额。2025/2/2849四张主要财务报表之间的关系2025/2/28502025/2/2851第三节基本财务比率分析一、偿债能力分析二、营运能力分析三、盈利能力分析四、发展能力分析一、偿债能力分析偿债能力是公司偿还到期债务本息的能力。

公司的偿债手段主要是通过公司资产的变现。

按到期时间，将公司债务分为流动负债或短期债务（指到期时间不超过一年的负债）和长期负债（指到期时间在一年以上）。偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。2025/2/285253(3)现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债一、偿债能力分析(一)短期偿债能力分析(1)流动比率=流动资产/流动负债(2)速动比率=速动资产/流动负债速动资产=流动资产-存货-待摊费用-待处理流动资产损失公认标准：1：1；越高，偿债能力越强。也并非越高越好！公认标准：0.25：1.较大：表示偿债能力强。太大表示收益能力不强公认标准：2：1；越高，短期偿债能力越强。但并非越高越好！例:ABC公司资料：资产负债表2000.12.31单位:万元资产年初数年末数负债及所有着权益年初数年末数流动资产:货币资金短期投资应收账款预付账款存货待摊费用流动资产合计长期投资固定资产净值无形资产

8001000120040400060710040012000500

900500130070520080805040014000550流动负债:短期借款应付账款预收账款其他应付款流动负债合计长期负债所有着权益实收资本盈余公积未分配利润所有者权益合计

20001000300100

34002000

1200016001000

14600

23001200400100

400025001200016002900

16500资产总计2000023000负债及所有者权益合计

20000

2300055ABC公司利润表2000年度单位:万元项目上年数本年数一、主营业务收入

减：主营业务成本主营业务税金及附加二、主营业务利润加：其他业务利润减：营业费用管理费用财务费用三、营业利润加：投资收益营业外收益减：营业外指出四、利润总额减：所得税（税率为40%）

1800010700108062206001620800200420030010060040001600

200001220012006600100019001000300440030015065042001680五、净利润

2400

252056[例1]根据ABC公司资料：

计算2000年末该公司的流动比率、速动比率和现金比率。（假设2000年度经营现金净流量为2500万元。）流动比率=8050/4000=2.013速动比率=(8050-5200-80)/4000=0.69现金比率=2500/4000=0.625[例2]A公司开始时速动资产超过流动负债，请回答下列问题:(1)长期债券提前变卖为现金，将会()

A.对流动比率的影响大于对速动比率的影响

B.对流动比率的影响小于对速动比率的影响

C.影响速动比率，不影响流动比率

D.影响流动比率，不影响速动比率B(2)将积压的存货转为损失，将会()

A.降低速动比率

B.降低营运资本

C.降低流动比率

D.不改变速动比率B,C,D(3)收回当期应收账款若干，将会()

A.增加流动比率C.不改变流动比率

B.降低流动比率D.不改变速动比率

E.不改变营运资金C,D,EA公司开始时速动资产超过流动负债，请回答下列问题:(4)赊购原材料若干，将会()

A.增加流动比率

B.降低流动比率

C.不改变营运资金

D.不影响速动比率B,C(5)偿还应付帐款若干，将会()

A.增加流动比率，不影响速动比率

B.增加速动比率，不影响流动比率

C.增加流动比率，也增加速动比率

D.降低流动比率，也降低速动比率B,C,D(5)偿还应付帐款若干，将会()

A.增加流动比率C.降低流动比率

B.增加速动比率D.降低速动比率

E.不改变营运资金F.降低现金流动负债比率A,B,E59(2)产权比率=负债总额/所有者权益一、偿债能力分析(二)长期偿债能力分析(1)资产负债率=负债总额/资产总额表明全部资产中债权人投入资金的比重，反映资产对负债的保障程度。理论标准：50%左右为宜。大于100%为资不抵债。表明全部资产中债权人投入部分与股东投入部分的比率，反映了企业财务结构是否稳定、自有资金对偿债风险的承受能力。60(4)长期资产适合率=(所有者权益+长期负债)/(固定资产+长期投资)一、偿债能力分析(二)长期偿债能力分析(3)已获利息倍数=息税前利润（EBIT）/利息支出EBIT:指在利润表中扣除利息费用和所得税之前的利润。反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度。公认标准：≥1，且比值越高，长期偿债能力越强。(1)从资源配置结构方面反映偿债能力；(2)可以反映资金使用的合理性；

(3)理论上认为≥100%较好。[例3]根据ABC公司资料(年末数据)：

计算相关指标：资产负债率、产权比率、已获利息倍数、长期资产适合率、长期负债比率。资产负债率=6500/23000=0.283=28.3%产权比率=6500/16500=0.394=39.4%已获利息倍数=(4200+300)/300=15(倍)长期资产适合率=(16500+2500)/(14000+400)=1.32长期负债比率=2500/6500×100%=38.46%(5)长期负债比率=长期负债/负债总额×100%负债总额确定，长期负债比率高，流动负债比重低，当期还款压力小，否则当期还款压力大。[例4]起始时：已获利息倍数>1、长期资产适合率>1。其他指标小于1。完成下表空格(增加/减少)：项目资产负债率产权比率长期资产适合率已获利息倍数(1)用抵押借款购厂房(2)决定支付现金股利(3)增发股票1000万股@10元(4)用存款偿还长期借款++--++-0--+0----（三）影响偿债能力的表外因素1、影响短期偿债能力的表外因素

（1）增加偿债能力的因素①可动用的银行贷款指标；②准备很快变现的长期资产；③偿债能力的声誉。

（2）减少变现能力的因素①未作记录的或有负债包括：已贴现的商业承兑汇票（已附注）、售出产品可能发生的质量事故赔偿、诉讼案件和经济纠纷案可能败诉并需赔偿等。②担保责任引起的负债2025/2/28642、影响长期偿债能力的其他因素（1）经常性的经营租赁

当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资，这种长期性筹资虽然不包括在长期负债之内，但到期时必须支付租金，会对企业的长期偿债能力产生影响。（2）长期担保责任担保项目的时间长短不一，有的涉及企业的长期负债，有的涉及企业的短期负债。在分析企业长期偿债能力时，应根据有关资料判断担保责任带来的潜在的长期负债问题。（3）或有负债如未决诉讼，一旦判决败诉，便会影响企业的偿债能力。二、营运能力营运能力是指企业对自身资源（包括人、财、物）运用的效率。

企业营运能力直接表现为企业效率的高低，是影响企业不断发展的决定性因素，是企业获利能力与偿债能力提高的关键。营运能力分析的内容，包括：

①人力资源营运能力分析；

②各项资产营运能力分析。这里，主要探讨各项资产营运能力的分析。2025/2/286566二、营运能力分析营业周期指企业从购进物资开始到生产、销售产品，再到收回货款所经历的时间，也称为生产经营周期。营业周期=应收账款周转天数+存货周转天数营业周期越短，企业周转速度越快，营运能力越强。67二、营运能力分析应收账款平均余额=（期初余额+期末余额）/2应收账款周转天数=360/应收账款周转率

=主营业务收入-销售折扣与折让=应收账款+应收票据一般：周转率越高、周转天数越短，表明应收账款管理效率越高。但是，周转率低也可能是赊账条件苛刻导致的。68存货周转天数=360/存货周转率

（次数）

存货平均余额=（期初余额+期末余额）/2一般地周转率越高、周转天数越短，表明存货周转得快、销售能力强。存货周转率低，说明企业存货管理不力，销售状况不好。但是，过高的存货周转率也可能说明企业存货管理方面有问题（如：存货水平低、经常缺货，或购买次多量少，或降价倾销）。69二、营运能力分析[例5]某公司流动资产由速动资产与存货构成，年初存货为145万元，年初应收账款为125万元，年末流动比率为3，年末速动比率为1.5，存货周转率为4次，年末流动资产余额为270万元。要求：1.计算年末流动负债余额

2.计算年末存货余额

3.计算本年销售成本

4.假定年营业收入净额为960万元，应收账款以外的速动资产忽略不计，计算应收账款周转期。项目计算1.年末流动负债余额2.年末存货余额存货平均余额3.本年销售成本4.应收账款年末余额应收账款平均余额应收账款周转率应收账款周转期270/3=90(万元)270-90X1.5=135(万元)(145+135)/2=140(万元)140X4=560(万元)270-135=135(万元)(125+135)/2=130(万元)960/130=7.3846(次)360/7.3846=48.75(天)360X130/960=48.75(天)[例6]某公司2000年度赊销收入净额为2000万元，销售成本为1600万元，年初年末应收账款余额分别为200万元与400万元，年初年末存货余额分别为260万元与600万元，年末速动比率为1.2，年末现金比率为0.7，假定流动资产由速动资产和存货组成，速动资产由应收账款与现金组成。1.计算应收账款周转天数

2.计算2000年存货周转天数

3.计算年末流动负债余额，速动资产余额

4.计算年末流动比率某公司2000年度赊销收入净额为2000万元，销售成本为1600万元，年初年末应收账款余额分别为200万元与400万元，年初年末存货余额分别为260万元与600万元，年末速动比率为1.2，年末现金比率为0.7，假定流动资产由速动资产和存货组成，速动资产由应收账款与现金组成。3.速动资产/流动负债=1.2(速动资产-400)/流动负债=0.71.2X流动负债=速动资产0.7X流动负债=速动资产-4000.5X流动负债=400流动负债=800(万元)速动资产=1.2X800=960(万元)4.流动资产=960+600=1560(万元)流动比率=1560/800=1.952025/2/2873

三、盈利能力分析

盈利能力是企业赚取利润的能力。盈利是公司经营的首要目标，也是公司各利益主体关心的问题。盈利能力分析主要是针对公司正常经营情况中所获得的各种利润额与一些相关指标的比率来进行分析。

在盈利能力分析中，主要关注公司的净利润—税后利润和毛利润—销售利润或息前税前利润。反映公司盈利能力指标主要有三类：

利润率（两个角度）每股盈利水平经济增加值（EVA）74三、盈利能力分析2.主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入净额×100%3.主营业务净利率=净利/主营业务收入×100%4.总资产净利率=净利/平均资产总额×100%5.净资产收益率=净利润/平均所有者权益×100%权益净利率、

自有资金收益率1.主营业务毛利率=毛利/主营业务收入净额×100%（一）利润率毛利＝主营业务收入－主营业务成本75三、盈利能力分析[例7]根据ABC公司资料：计算一般分析的五个指标，假定财务费用即为利息支出.项目计算1.主营业务利润率2.主营业务净利率3.资产净利率4.净资产收益率5.资本保值增值率6600/20000×100%=33%2520/20000×100%=12.6%2520/[(20000+23000)/2]=11.72%2520/[(14600+16500)/2]=16.2%16500/14600=1.130=113%2025/2/2877

（二）每股盈利水平

1.每股收益(EPS)

也称每股盈余或每股利润，是普通股的每股税后利润。

税后利润-优先股股利

公式：

EPS=——————————

普通股股数分母可用年末数，也可用加权平均数。

平均发行在外的普通股股数

=∑(发行在外普通股股数*发行在外月份数)/12

意义：反映每一普通股的获利水平。2025/2/2878EPS的延伸指标：每股股利

=现金股利总额÷年末普通股股数股利支付率

=普通股每股股利÷普通股每股收益股利保障倍数

=普通股每股收益÷普通股每股股利留存盈利比率

=留存盈利÷净利润市盈率(P/E)=普通股每股市价÷普通股每股收益2025/2/28792.每股净资产(每股账面价值)

每股净资产

=期末净资产（股东权益）÷期末普通股股数

表示每一普通股票所代表的帐面价值，在理论上提供了股票的最低价值。

分析评价：（1）一般认为，企业每股净资产越大，其发展的潜在能力越强。（2）通过每股市价与其帐面价值比较，可计算市净率，以反映市场对公司资产质量的评价。

市净率=每股市价÷每股净资产（倍）理论上看，市净率至少要求大于1倍。2025/2/2880

市净率的延伸指标：

市值与账面价值比（M/B）=每股市价/每股账面价值

托宾Q比率=（负债市场价值+权益市场价值）/资产的账面价值显然，托宾Q比率大于1的企业比托宾Q比率小于1的企业更具投资吸引力；托宾Q比率高的企业一般有着诱人的投资机会或显著的竞争优势。2025/2/2881

托宾的Q比率(Tobin‘sQRatio)，由诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾（JamesTobin）于1969年提出。

其本意是：公司市场价值对其资产重置成本的比率。反映的是一个企业两种不同价值估计的比值。

分子上的价值是金融市场上所说的公司值多少钱，分母中的价值是企业的“基本价值”—重置成本。公司的金融市场价值包括公司股票的市值和债务资本的市场价值。重置成本是指今天要用多少钱才能买下所有上市公司的资产，也就是指如果我们不得不从零开始再来一遍，创建该公司需要花费多少钱。2025/2/2882

（三）经济增加值（EVA）分析

1.EVA的含义与计算方法

EVA是指息前税后利润与全部资本成本的差额。

EVA=息前税后利润-全部资金成本（额）

=（息税前利润EBIT-所得税）-（全部资金×加权平均资金成本）

=[(销售收入-固定成本-变动成本)-所得税]-(全部资金×加权平均资本成本)

其中，加权平均资本成本

=债务资本/（债务资本+权益资本）×债务资本成本+权益资本/（债务资本+权益资本）×权益资本成本2025/2/28832.EVA与净利润的区别净利润由于忽略了权益资本成本的存在，所计算的只是收入与外显成本之差，并不真正体现企业盈利与价值。在EVA理念下，将股东投入的资本与借入资本等同看待，在评估企业的最终盈利和价值时扣除权益资本的机会成本。

3.EVA的优缺点

1）优点（1）真正以股东财富（所有者财富）的增加来衡量企业的经营业绩。（2）它是一种全面财务管理的框架。经济增加值把资本预算、业绩评价和激励报酬结合起来。2025/2/2884

（3）它是一个独特的薪金激励制度的关键变量。经济增加值第一次真正把管理者的利益和股东利益统一起来，使管理者像股东那样思维和行动。

2）缺点（1）它不能根据财务报表数据直接计算得出，而需要加以调整、分析，在数据收集和计算方面有一定困难。（2）由于不同的企业有不同的资本成本，所以经济增加值不具有比较不同规模企业的能力。（3）它有时可能误导使用人，例如处于成长阶段的企业经济增加值较少，而处于衰退阶段的企业经济增加值可能较高。85四、发展能力分析1主营业务增长率=主营业务收入增长额/上年主营业务收入2利润增长率=利润增长额/上年利润×100%3总资产增长率=总资产增长额/年初资产总额×100%发展能力，也称成长能力，是指企业在从事经营活动过程中所表现出来的增长能力，如规模的扩大、盈利的持续增长、市场竞争力的增强等。86四、发展能力分析[例8]根据ABC公司资料：计算前三项指标项目计算1.主营业务增长率2.利润增长率3.总资产增长率(20000-18000)/18000=11.11%(4200-4000)/4000×100%=5%(23000-20000)/20000=15%计算三年平均增长率。项目1999年2002年利润总额200万300万所有者权益1500万1800万利润平均增长率300=200(1+i)3(1+i)3=1.5i=14.46%内插法求得[例9]计算三年平均增长率项目1999年2002年利润总额200万300万所有者权益1500万1800万资本增长率1800=1500(1+i)3(1+i)3=1.2i=6.26%内插法求得90第四节财务综合分析一、权益乘数二、权益净利率三、杜邦分析体系四、沃尔比重评分法五、财务报表分析的局限性91第三节财务综合分析财务综合分析：将偿债能力、营运能力、盈利能力发展能力等指标统一起来作为一个有机的整体，进行相互联系的分析，对企业经济效益、财务状况、偿债能力作出较为完整和综合的评价。 杜邦分析体系沃尔比重平分法921.权益乘数：指资产是权益的倍数，表明企业的负债程度。权益乘数越大，企业的负债程度越高。一、权益乘数93一、权益乘数2、两种计算方法有期初期末数仅有期末数94一、权益乘数资产负债率+自有资金比率=1(4)权益乘数与产权比率的关系权益乘数=产权比率+11÷权益乘数(3)95计算1.当权益乘数为1.5时，资产负债率为多少？资产总额/所有者权益=1.5所有者权益比率=100%/1.5=66.67%资产负债率=1-66.67%=33.33%计算2.当权益乘数为2.5时，资产负债率为多少？资产负债率=1-100%/2.5=60%计算3.当权益乘数为1时，资产负债率为多少？表示企业无负债。权益乘数越大，负债程度越高计算4.当产权比率为0.25时，资产负债率为多少？权益乘数=1+产权比率=1+0.25=1.25权益乘数=1÷(1-资产负债率)=1.25资产负债率=20%97二、权益净利率权益净利率=净利÷期末所有者权益权益净利率=净利÷平均所有者权益净资产收益率、自有资金收益率98三、杜邦分析体系(1)权益净利率(净资产收益率)是所有指标中综合性最强最有代表性的一个指标，是杜邦分析体系中的核心净资产收益率=净利主营业务收入主营业务收入平均总资产平均总资产所有者权益权益乘数主营业务利润率总资产周转率=XXXX总资产净利率权益乘数=X净资产收益率用差额分析法时其顺序不能改变2025/2/2899

上式中，“销售净利率”是利润表的概括，反映企业的盈利水平；“权益乘数”是资产负债表的概括，表明资产、负债和股东权益的比例关系，可以反映企业最基本的财务状况；“总资产周转率”把利润表和资产负债表联系起来，反映企业的营运能力。因此，权益净利率可以综合反映整个企业的经营活动和财务活动的业绩。[例10]计算分析题：某公司2001年有关资料如下：资产负债表项目年初数年末数资产800010000600040006000所有者权益35004000利润表项目上年数本年数主营业务收入净额略20000净利润略500要求：1.计算杜邦分析体系中的下列指标(资产项目用平均数)

①净资产收益率、②总资产净利率(保留三位小数)、③主营业务净利率、④总资产周转率(保留三位小数)、⑤权益乘数2.用文字列出净资产收益率与上述指标的关系并用本题数据加以验证。1.①净资产收益率=500/[(3500+4000)/2]=13.33%②总资产净利率=500/[(800+10000)/2]=5.556%③主营业务净利率=500/20000=2.5%④总资产周转率=20000/[(8000+10000)/2]=2.222⑤权益乘数=[(8000+10000)/2]/[(3500+4000)/2]=2.42.净资产收益率=主营业务净利率X总资产周转率X权益乘数 =2.5%X2.222X2.4=13.33%资产负债表项目年初数年末数资产800010000600040006000所有者权益35004000利润表项目上年数本年数主营业务收入净额略20000净利润略500[例11]综合题1：某股份公司2001年有关资料如下：项目年初数年末数本年或平均数存货72009600流动负债60008000总资产1500017000流动比率1.5速动比率0.8权益乘数1.5流动资产周转次数4净利润2880要求：1.计算流动资产年初余额、年末余额、平均余额

2.计算本年销售收入净额和总资产周转率

3.计算销售净利率与自有资金净利率

4.假定公司02年需投资2100万元，公司目标资金结构为维持权益乘数为1.5，公司01年按规定提取10%的法定公积金和5%的公益金，请按剩余股利政策确定公司01年向投资者分红的金额1.流动资产：期初余额=6000X0.8+7200=12000(万元) 期末余额=8000X1.5=12000(万元) 平均余额=(12000+12000)/2=12000(万元)2.销售收入净额(主营业务收入净额)=12000X4=48000(万元)总资产周转率=48000/[(15000+17000)/2]=3(次)项目年初数年末数本年或平均数存货72009600流动负债60008000总资产1500017000流动比率1.5速动比率0.8权益乘数1.5流动资产周转次数4净利润28803.销售净利率=2880/48000=6%自有资金净利率=6%X3X1.5=27%4.投资所需自有资金=2100/1.5=1400(万元)提取法定公积金=2880X10%=288(万元)提取公益金=2880X5%=144(万元)向投资者分红=2880-288-144-1400=1048(万元)[例12]综合题2

：

M公司资产负债表（20××年12月31日）项目金额项目金额货币资金3000应付帐款C应收账款净额5000应缴税金3000存货A长期负债D固定资产净值25000实收资本E长期投资B未分配利润1250合计50000合计F年末流动比率2 产权比率0.6

以收入计算的存货周转率15次

以成本计算的存货周转率10次

销售毛利40000元、期初存货10000元要求：1.计算表中用字母表示的数字

2.计算长期资产适合率A.收入/存货-成本/存货=15-10 毛利/存货=5

40000/平均存货=5 平均存货=8000(元)

(10000+A)/2=8000 A=6000(元)B.=5000-3000-5000-6000-25000=11000(元)C.流动资产/流动负债=2 1400/流动负债=2

流动负债=7000 C=7000-3000=4000(元)E.所有者权益：50000X0.6/(1+0.6)=31250(元)

E=31250-1250=30000(元)D.=50000-7000=31250=11750(元)项目金额项目金额货币资金3000应付帐款C应收账款净额5000应缴税金3000存货A长期负债D固定资产净值25000实收资本E长期投资B未分配利润1250合计50000合计F2.长期资产适合率=(31250+11750)/(25000+11000)=1.19106四、沃尔比重评分法

财务状况综合评价的先驱者之一亚历山大·沃尔，在20世纪初出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此评价企业的信用水平。他选择了7种财务比率，包括流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率、自有资金周转率等，并分别给定了其在总评价中占的比重，总和为100分。然后确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，最后求出总评分。106第十一