发行规模有所回升发行主体头部集中效应明显融资成本显著下行产品期限设计趋于灵活二级市场交易有所降温-个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2024年度） 20250305 -中诚信

12jxu@n发行情况：2024年交易所市场共发行个人消费金融及小微贷款类资产证券化产品18.36%。个人消费金融及小微贷款类产品的原始权益人主要为信托公司和互联网金融平台下属的小额贷款公司，基础资产生成平台主要系头部互联网金融平台，具有n到期方面：截至2024年末，存量个人消费金融及小微贷款类资产支持证券预计于券预计在2025年到期136支，规模为277.27亿元。中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告概况1证券化产品2382单，同比增加33单；发行规模2,642.78亿元，同比上升14.68%；占证券化产品发行总规模的比重为21.21%，同比上升2.产品发行量亦有所回升，与上年相比，个人消费金融类资产证券化产品发行数量增加17单，发行规模上升13.45%；随着政府对小微企业的扶持政策不断出台，2024年小微贷款类资产证券化产品发行数量增加16单，发行规模上升18.36%。4,0000400-2021年2022年2023年2024年数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分个人消费金融类资产支持证券亿元，金额占比为59.77%；深交所发行个人消费金融类资产证券化产品共计105单，发行金额合计788.60亿1所有数据均经过四舍五入处理，单项求和数与合计数之间可能存在尾差，全文同。2本文分析的范畴仅包括在交易所市场发行的个人消费金融及小微贷款类资产证券化产品。2个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告元，占比73.83%；前十大原始权益人发行规模合计1,840.46亿元，占比93.64%。400.00200.00-中诚信国际整理400.00200.00400.00200.00-40.00%数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分3个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告400.00200.00-数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分化分层的增信方式，2024年采取无主体增信模式发行的个人消费金融类资产证券化产品合计213单，对应发4个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（20中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告21.40%21.40%78.60%a主体全增信a无主体增信数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分合计271数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分5个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告(1,3]228(3,5]41合计271数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分从级别分布情况来看，按照个人消费金融类资产证券化产品各级别证券的发行规模统计，AAAAsfNRAA+sfBBB+sfAsfA-sfA+sfAAsfAA-sf数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分从发行利率来看，我们选取1年期左右3AAAsf级个人消费金融类资产支持证券的发行利率为样本进行观察，2024年最低发行利率为1.89%，最高发行利率为4.95%。1年期左右AAAsf级证券利率中枢大致位于2.03%~2.53%之间，中位数同比下降约3包含期限在0.85~1.15年的AAAsf级产品。6个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分考虑到企业资产支持证券信用评级分布的特点，我们将选取个人消费金融类资产证券化产4部分内容数据样本量有限，仅作参照，下同。5AAAsf级证券：根据期限的不同，1年期和3年期证券分别指证券发行期限在(0.85,1.15]年和(2.85,3.15]年区间内，且初始评级结果为AAAsf的证券。7个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分消费金融类资产支持证券的发行利差平均值较上年有所收窄，但3年期AAAsf级个人消费金融类资产支持证利差（1年期）2023202420232024平均值0.990.822.122.71最大值2.453.412.98数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分8个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分我们再选择以不同期限AAA级企业债到期收益率为标准进行观察。与同期限AAA级企业债相比，2024年1年期AAAsf级个人消费金融类资产支持证券的发行利差平均值较上年明显收窄，但3年期产品发行利利差（1年期）2023202420232024平均值0.490.28最小值0.08-0.020.50最大值1.982.95数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分9个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告发行成本方面，2024年发行的1年期AAAsf级个人消费金融类资产支持证券的平均发行利率同比下降表5：2024年与2023年个人消费金融类指标2023平均值3.112最小值2.57最大值4.754.95数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分2024年，共有281单个人消费金融类资产支持专项计划在基金业协会完成备案，总规模为2,075502023年备案规模2024年备案规模2023年备案单数2024年备案单数数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分在二级市场共成交4,889笔，同比减少805笔；成交规模共计886.42亿元，同比下降23.99%，占当期企业资产中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告支，规模为1,535.24亿元，占2025年全部到期企业资产支持证券规模的23.79%284.17240.004.33%2.35%2.29%9数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分小微贷款类资产支持证券-数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分400.00200.00-40.00%20.00%数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告250.00200.00-数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分规模543.35亿元，规模占比为79.63%，平均每单产品发行规模5.91亿元；采取主体全增信模式发行的产品15分增信模式发行的产品4单，发行规模占比为2.42%，平均每单产品发行2.42%3.60%79.63%数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分从产品规模分布来看，2024年发行的小微贷款类资产证券化产品中，单笔产品最高发行规模为20.00亿中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告(3,5]58(5,10]数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分(1,3]72数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分从级别分布情况来看，按照小微贷款类资产证券化产品各级别证券的发行规模统计，AAA为84.41%，AA+sf级证券占比为3.68%，AA-sf级证券占比为0.02%中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告3.68%0.79%3.68%0.79%AAAsfNRAA+sfBBB+sfBBBsfAsfA+sfAA-sf数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分从发行利率来看，我们选取1年期左右6AAAsf级小微贷款类资产支持证券的发数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分6包含期限在0.85~1.15年的AAAsf级产品。中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告考虑到企业资产支持证券信用评级分布的特点，我们将选取小微贷款类资产证券化产品中数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分首先，我们以1年期期限国债到期收益率为标准进行观察。与同期限国债相比，2024年17AAAsf级证券：根据期限的不同，1年期和3年期证券分别指证券发行期限在(0.85,1.15]年和(2.85,3.15]年区间内，且初始评级结果为AAAsf的证券。中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告指标2023样本数量24数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分年1年期AAAsf级小微贷款类资产支持证券的发行利差平均值中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告指标2023平均值0.57样本数量24数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分发行成本方面，2024年发行的1年期AAAsf级小微贷款类资产支持证券的平均发行利率同表11：2024年与2023年小微贷款类资产支持证券（AAAsf级）发行利率比指标2023平均值3.18最大值3.95样本数量24数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告90.0080.0070.00