投资银行学（第八章）

投资银行学InvestmentBanking《投资银行学》编写组

第8章风险投资第1节风险投资概述第2节风险投资的运作流程第3节风险投资基金、天使基金和私募股权基金

重点和难点1、风险投资的定义、特点2、风险投资的功能3、风险投资体系构成和运作主体4、风险投资的运作流程5、风险投资的退出机制思政目标向科学实践延伸，鼓励学生积极参与创新创业实践，着重培养学生的创新思维和掌握金融解决现实经济问题的能力，增强责任担当意识。引导民营资本帮助前沿高科技实体经济的发展和壮大，推进技术发展和社会进步。通过全面深化改革开放，给创新创业创造以更好环境，营造鼓励创新创业创造的社会氛围。

第8章风险投资8.1风险投资概述开篇视频/v?vid=2889855847772460282&pd=bjh&fr=bjhauthor&type=video8.1.1风险投资概念定义：也称创业投资，指投资人将风险资本投向刚刚成立或快速成长的未上市新兴公司（主要是高科技公司），在承担较大风险的基础上，为融资人提供长期股权投资和增值服务，培育企业快速成长，数年后通过上市、兼并或其他股权转让方式撤出投资，取得高额投资回报的一种投资方式。

8.1.1风险投资概念风险投资根据组织程度的不同可以划分为三种形态：①个人分散性的风险投资，又称天使投资。②非专业管理的机构性风险投资。③专业化和结构化管理的风险投资。8.1.1风险投资概念8.1.1风险投资概念

案例8-1IDGCapitalIDG资本于1993年起率先在中国开展风险投资业务。IDG资本在风险投资、私募股权和收购兼并领域均积累了丰富的投资经验。目前，IDG资本在全球12个城市设有办公室，包括北京、上海、广州、深圳、香港、澳门、纽约、波士顿、伦敦、首尔、河内和胡志明市。案例8-2红杉资本SequoiaCapital1972年，DonValentine在美国硅谷创立了红杉资本。1996年，MichaelMoritz和DougLeone得到控制权。红杉资本中国基金是2005年9月由沈南鹏与红杉资本共同创办。红杉资本中国基金作为创业者背后的创业者，专注于科技/传媒、医疗健康、消费品/服务、工业科技四个方向的投资机遇。8.1.1风险投资概念8.1.2风险投资的特点多采取权益型投资方式多关注新技术行业的创业型企业和研发型企业投资期限相对较长高风险、高收益是参与管理型的投资方式

8.1.3风险投资与其他投资的区别1、风险投资与传统产业投资的区别

8.1.3风险投资的功能1、风险投资机构大量吸纳社会余资，填补了高技术产业化环节中巨大的资金缺口，对高新技术成果转化有着较强的催化作用。2、拥有庞大的资金规模和丰富投资经验的风险投资机构，能够弥补创业企业家在资本与管理方面的不足。3、风险投资有助于推动区域产业集群的形成和经济转型升级。8.1.4风险投资的发展历程1、最早的风险投资出现在美国，1946年世界上第一家风险投资公司“美国研究与发展公司（ARD）”成立，作为第一家上市的封闭性投资公司，其成立的使命就是为新兴企业提供权益性启动资金，推动新兴企业的发展8.1.4风险投资的发展历程2、1958年，在美国政府的直接参与下，风险投资才真正发展成为一个行业。美国国会通过旨在支持高科技企业发展的“小企业投资法案”，政府对小企业投资公司提供低息贷款，并给予税收上的优惠，从1958年到1963年的5年间，美国有600多家公司注册为小企业投资公司。8.1.4风险投资的发展历程3、20世纪80年代，各种新技术大量涌现，半导体技术的迅速发展使得微机和个人计算机得到广泛应用；4、20世纪80年代末期，风险投资在全球范围内蓬勃发展。风险投资成为新兴金融产业的重要组成部分。8.1.4风险投资的发展历程

我国的风险投资的发展历程起步于20世纪80年代。1985年我国第一家专营高技术投资的全国性金融公司—中国新技术创业投资公司成立90年代以来，我国IT业为全球风险投资资本提供了丰厚的回报；2006年，我国风险资本与投资总量齐创新高，风险资本总量超过了583.85亿元人民币，新筹风险资本规模达到240.85亿元，比2005年增加了23.06%

我国的风险投资的发展历程我国风险投资市场的规模与国外发达国家还存在一定的差距；未来风险资本的投资领域包括：消费品市场、医疗设备、环境、新能源、新材料等等。

我国的风险投资的发展历程

第8章风险投资8.2风险投资的运作流程8.2风险投资运作流程风险投资的运作过程中一般涉及当事人包括：风险投资者；风险投资公司；风险企业；8.2风险投资运作流程风险投资的运作流程图评估项目项目筛选阶段调研、筛选投资项目筹集风险基金、组建风险投资基金或公司伺机退出项目，并时行回报投入风险资本、并参与经营谈判、达成协议项目筛选阶段筹资阶段退出阶段管理阶段项目筛选阶段

8.2.1筹资阶段本阶段，主要借鉴风险资金的筹集问题：1、机构投资者；2、大型公司；3、私人投资者；4、银行；5、政府（本国国家资本）；6、外国资本。8.2.2项目筛选阶段1、投资规模；2、投资行业；3、投资的时点：（1）种子期；（2）创立期；（3）成长期；（4）扩张期；（5）获利期；4、市场情况；5、管理水平。8.2.2项目筛选阶段8.2.3尽职调查具体做法是由专门的调査小组对商业计划、市场、财务等方面对投资项目进行详细的分析，并决定是否投资。有时，调査小组还将与其他雇员、利益相关方、信用机构和行业协会进行接触。调査小组通过深入取证、详细分析并实地考察企业，根据调查的结论对风险企业进行估价。估价的方法有很多，主要结合风险、收益和现金流等方面进行测算。

8.2.4风险投资工具的选择和合同设计1、选择投资工具（1）债券（2）普通股（3）优先股（4）可转换债券2、风险投资中合同的制订（1）反稀释条款（2）业绩没收条款（3）控制条款（4）同业竞争限制

8.2.4风险投资工具的选择和合同设计2、风险投资中合同的制订（5）股东协议（6）信息披露（7）雇佣合约（8）退出条件

8.2.4风险投资工具的选择和合同设计8.2.5管理阶段风险投资基金参与企业经营和管理的主要方式：过程监控业绩监控逆境识别与诊断危机处理合同制约。8.2.5管理阶段

风险投资好处：

第一，为企业提供全方面支持；

第二，为企业拓展社会网络；

第三，风险投资家通过人脉、技能等为企业创新提供资金支持；

第四，风险投资家通过发现机会，提升高风险项目的评估准确性；

第五，向创业者提供经验，增强企业实力。8.2.6退出阶段

风险投资的退出方式主要包括：

1、首次公开发行；

2、出售；

3、清算或破产。案例：高瓴资本投资京东案例8-3

高瓴资本

1972年,张磊出生在河南驻马店一个双职工家庭。1990年,他考入中国人民大学财政金融系;1998年赴美国留学,在耶鲁大学获得工商管理硕士及国际关系硕士学位。

创立高瓴资本前,张磊已是纽约证券交易所首任中国首席代表,与妻儿定居美国,过着令人艳羡的中产生活。但是，随着中国经济正式进入发展的快车道,国内财富机会丛生,张磊坐不住了。2005年,张磊和4个创业伙伴共同创立高瓴资本,该名字取自“高屋建瓴”。从名字上来看,张磊对高瓴资本的未来充满信心。耶鲁大学校友基金的2000万美元成为高瓴资本的启动资金。案例8-3

高瓴资本

主导这笔大学投资的不是别人,正是张磊在耶鲁大学深造时的恩师、耶鲁大学首席投资官大卫·史文森(DavidSwensen)。史文森对投资机构的发展产生了十分深远的影响,在国际市场上是可以与巴菲特齐名的泰斗级人物。在史文森的领导下,耶鲁大学投资办公室成为机构投资者人才的诞生地,从这里走出了众多大学捐赠基金管理人和投资机构首席投资官。史文森的信任当然也换来了丰厚的收益。

张磊在《价值》一书中透露,截至2020年4月,高瓴资本已经为耶鲁大学累计获得24亿美元的投资收益。

第8章风险投资8.3风险投资基金、天使基金和私募股权基金8.3.1风险投资基金概述1、风险投资基金的概念

风险投资基金,又叫创业基金，是当今世界上广泛流行的一种新型投资机构，投向不具备上市资格的中小企业和新兴企业,尤其是高新技术企业。

风险投资基金无需风险企业的资产抵押担保，手续相对简单。

风险投资基金是一种"专家理财、集合投资、风险分散"的现代投资机制。2、风险投资基金的发行

两种发行方法：

（1）私募的公司风险投资基金；

（2）向社会投资者公开募集并上市流通的风险投资基金。8.3.1风险投资基金概述8.3.2天使投资1、天使投资的概念

天使投资是权益投资的一种形式。是指具有一定净财富的人士对具有巨大发展潜力的高风险的创业企业进行的早期直接投资，属于自发而又分散的民间投资方式。

源于纽约百老汇，1978年在美国首次使用。天使投资者主要培育萌芽阶段的小学生。2、天使投资人

天使投资人又被称为投资天使（BusinessAngel）、创业天使、商业天使等。那些用于投资的资本叫天使资本。

分为如下几种类型：富有的个体投资者、家族型投资者、天使投资联合体、合伙人投资者等。

按背景来划分，天使投资人可以分：管理型投资者、辅助型投资者、获利型投资者等。8.3.2天使投资8.3.3私募股权基金1、私募股权基金的概念

私募股权（Privateequity）基金,简称PE，主要投资于非上市企业股权，以对非上市企业注入资金和管理经验，从而推动非上市企业价值增长，最终通过上市、并购、股权置换等方式退出。

运作方式是股权投资，主要通过增资扩股获股权转让的方式获得非上市企业股权，