不丹：技术援助报告-利率走廊框架的开发

不丹利率走廊框架的开发十二月2024由奥列格·丘里伊、伯纳德·J·劳伦斯准备目录词汇表 4前言 5执行摘要 6建议 8引言与背景 9开发IRC框架的构建块 11一般性考虑 11全面安排 11担保框架 13流动性监控和预测框架 14货币市场发展 15货币操作和工具 16SARTTAC的后续能力发展计划 21附件附件I.国内流动性管理框架（DLMF） 22附件II.职责范围：流动性委员会和流动性团队 37附件III.职责范围：RMA货币市场联络小组 40箱子中部走廊系统类型及招标 19数字银行在RMA中的储备 12政府证券在银行总资产中的占比 14表格主要建议 8建议的利率走廊框架 18建议的SARTTAC后续行动方案 21词汇表博布不丹银行流通中的CiC货币现金准备金比率CRSTCSD中央证券存管机构DBDepartmentofDLMF国内流动性管理框架DMRSFMI金融市场基础设施国际货币基金组织（IMF）IRC利率走廊锂钴流动性委员会LT流动性团队MCMMDF边际存款设施MLF边际贷款便利MLMO主流动性管理操作MMCG货币市场联系组财政部财政部（Ministryof公开市场操作（OMO）不翻译。RSEBRoyalSecuritiesExchangeofBhutan不翻译，直接返回原文：RMARoyalMonetaryAuthorityofRMP储备维护期SARTTACSFSLRTA总管理局单一国库账户

常设设施技术援助前言应不丹皇家货币当局（RMA）的要求，国际货币基金组织南亚区域培训和技术援助中心（SARTTAC）于2024年8月20日至29日访问了廷布，以支持RMA在发展利率走廊（IRC）框架方面的努力。该任务由SARTTAC货币和外汇操作顾问OlegChuriy以及国际货币基金组织货币和资本市场部（MCM）的专家BernardJ.Laurens领导。任务组会见了达什欧彭约州长、扬臣错耶副州长、乌金乔登副州长，宏观经济研究与统计局（DMRS）、银行局（DB）、技术创新局以及RMA的高层官员和工作人员。还与财政部的成员、不丹皇家证券交易所（RSEB）有利益相关者的款待、合作以及富有成效的讨论。本报告纳入了RMA的评论以及在与IMF内部审查流程相关的背景下收到的评论。executivesummary尽管进行了多次努力且准备工作值得称赞，RMA主动流动性管理的引入现在已成为不可回避的优先事项。在国际储备低于适当水平的情况下，国家货币当局（RMA）没有建立一个适当且有效的国内流动性管理框架（DLMF），以支持钉住汇率。同时，RMA也没有实施货币政策工具，这些工具能够以灵活的方式应对变化的系统性流动性条件和金融稳定面临的挑战。过度依赖行政工具和控制，如现金储备比率（CRR）、大额存款处理安排、资本流动管理措施，而缺乏适当的价格激励（率水平一致）只能加剧不丹居民对外汇的偏好，从而强化对钉住汇率的压力，特别是在规避资本控制措施方面。可以从DLMF他们包括，也包括微观经济收益，尤其是对短期货币市场的支持以及新兴资本市场的有序发展。该任务为RMA提供了一个易于理解和实施的国际复兴开发银行（IRC）框架。逐步推进的方法也被建议，以便促进内部评级法的引入并限制对银行运营的不必要干扰。鉴于RMA在过往付出的具有重要意义及可称赞的准备工作，引进国际反应堆安全合作（IRC）框架的障碍仅限于有限的技术问题。主要与抵押框架有关，特别是将政府证券作为RMA流动性提供操作的抵押品的技术能力。RMA的适当沟通将至关重要。至于任何将对商业银行运营方式产生重大影响的重塑改革，政治经济学性质的障碍可能是最难应对的。RMA沟通将对于所有利益相关者理解改革更广泛的目标，并确保商业银行充分理解所引入的政策工具是至关重要的。任务建议覆盖适用于RMA的五项建筑块的建议在这个时刻的内容如下：全面安排.字，该措施将有助于使短期货币市场利率与RMA政策利率相一致。.流动性监控和预测框架进一步提高与国库部的协调和信息交流（即定期参加双周会议并向RMA传送府现金流预测）。RMA的员工能力也可以通过以下方式得到提升：参加2025年第一季度计划的区域流动性预测研讨会，并在必要时进行后续技术援助。.抵押框架在货币操作中采用狭窄的抵押品框架，仅接受政府证券。在此背景下，解决RSEB（中央证存管机构）在中央证券存管（CSD）运营中收取异常高额费用的问题是一项高度优先的事项。逐步淘汰商业银行间目前交易的固定利率，并重新设立货币市场联系组（MMCG）为与商业银行沟通货币操作和促进银行间业务发展倡议的平台。逐步引入国际收入准则（IRC）的方法：□准备阶段，最终确定相关的外部和内部文件并进行模拟操作。在初始阶段引入一周期主要公开市场操作（OMO），每周按政策利率进行，全额分配。确保自动接入IRC的常设设施（SFs）。采用比□定□□更□的□度以刺激□行□交易。□稍后，依靠固定数量、浮动利率的逆回购操作（OMOs），利用流动性预测来调整OMOs。当时，转向计算存款准备金率（CRR）的平均值。建议表1.主要建议建议及实施责任部门优先级时间范围1/主题1.IRC设计及实现建议1.完成所有与内部和外部相关的所有文档。国际回收公司（RMA）第30条高近期建议2.引入一周一次的主要OMO活动，每周进行一次。在政策利率和全额配给的情况下。确保自动获取权限至以下链接：IRC的现有设施。采用比IRC更宽的宽度。锚定货币（RMA）第34页高近期推荐3.转移至固定数量、变动利率的公开市场操作（OMO）。流动性预测以校准逆回购操作（OMOs）CRR（RMA）。¶38中等中长期建议4.允许银行通过以下方式满足其储备要求：保持资金在其当前账户中，同时引入CRR平均（RMA）。¶39中等中长期主题2.支持措施建议5.重新实施广泛全面的安排政府相关账户在主动流动性投放的背景下管理运营（RMA）。第11条高近期建议6.解决异常高额的费用问题关于其CSD（财政部，RSEB，与RMA相关的）运营的充当促进者）。¶32-33高近期建议7.建立银行间每日报告机制交易（RMA）。¶25高近期建议8.逐步取消商业银行的固定利率目前他们之间（RMA）的贸易流动性。¶26高近期建议9.重新启用MMCG（RMA）。第26段高近期1/近期：少于12个月；中期：12至24个月。引言与背景自1974年引入以来，努1然而，目前除了国际储备水平低于充足水平之外，RMA动性管理框架（DLMF）来支持盯住汇率。虽然已筹备多年，但其推出被推迟，部分原因是RMA由于银行业结构性过剩流动性情况而产生的财务成本。相反，RMA只依赖CRR，以及每天将商业银行持有的政府相关资金清算给RMA，以此作为一2以及银行体系中大量结构性过剩流动性的持续存在，以及RMA3了减轻国际储备的压力，RMA有时也诉诸资本控制。总的来说，这些政策措施并未阻止RMA国际储备的减少。鉴于这些不利发展及其对挂钩货币可持续性的风险，激活一个积极的动态贷款便利（DLMF）下列好处可望由此举措获得：.宏观经济维度。鉴于固定汇率制度，确保国内利率水平等于锚定利率加上风险溢价。维持远期汇率平价条件。限制套利机会。支持居民持有本地货币的吸引力。限制规避资本控制的激励措施（即出口收益的汇回）。限制对资本控制措施的依赖，因为这些措施随着时间的推移会失去其有效性。无效输入。1关于详细说明，请参阅2024年第四条款磋商工作人员报告附录V（汇率制度选择）中的讨论。2SARTTAC向不丹皇家货币管理局（RMA）提供了关于确定适宜的利率水平的咨询服务。由BernardJ.Laurens和uneeshKapur撰写的、于2018年11月发布的TA报告《在RMA建设能力》针对了这一主题。此外，DMRS于2024年5月向RMA管理层进行的演示也提供了关于RMA目前评估适宜利率水平方式的信息。3商业银行已同意以4%的固定利率进行银行间市场操作，该利率远低于印度储备银行（RBI）的政策利率水平。.微观经济维度。S支持短期货币市场的兴起，该市场处于中央银行的监管之下。至关重要的是支持资本市场的有序发展（政府）。证券市场、企业债市场、证券交易所）。有序发展资本市场的必要性已被强调。所有与任务会面的市场参与者（商业银行、RSEB）IRC的设计应充分考虑不丹的国情，尤其是在国际储备压力之下引入IRC4中央银行持有的国际储备越多，在利用外汇干预来捍卫汇率时，操作的余地就越大，这与使用国际储备成本（IRC）和政策利率调整形成对比。因此，在国际储备面临压力时，在结构性流动性短缺的情况下引入国较长期限内释放过剩流动性可以有所帮助。4关于这些问题的一篇讨论可以在以下国际货币基金组织（IMF）工作论文中找到：（i）WP/19/58，在固定汇率制下开放资本账户的流动性管理由玛利亚姆·埃尔·哈米亚尼·卡塔特（MariamElHamianiKhatat）、罗曼·米歇尔·韦鲁努（RomainMichelVeyrune）(ii)WP/20/180，·埃尔·哈米亚尼卡特、马克·布塞宁-洛雷克斯和文森特·弗吕里埃特著。构建开发IRC框架的基石一般性考虑关于此阶段的RMA，发展IRC有五个构建块。以先前SARTTACTA任务关于开发DLMF背景，该任务关于发展IRC五个构建模块的建议考虑到了发展IRC五个构建模块的最新进展：(i)全面安排；(ii)；(iii)；(iv)；(v)尽管与之前的SARTTAC建议完全一致，该任务的目标是向RMA提供一个易于理解和实施的IRC架。一种已通过的方法也被提出，以便促进IRC的引入并限制不必要的干扰银行运营的可能性。鉴于RMA在过去进行的重大且值得称赞的准备工作，引入一个IRC主要与抵押框架有关，特别是利用政府债券作为RMA流动性提供业务的抵押品的技术能力。至于任何将对商业银行业务方式产生重大影响的改革，必须预料到政治经济学性质上的障碍。为应对这些障碍，中央银行进行适当的沟通至关重要，这基于两个方面：（一）者（市场参与者、其他公共机构、公众）任相关，特别是其在现有汇率制度下确保价格和金融稳定的使命；以及（二）解改革“机制”以及正在引入的新政策工具。全面安排政府对政府相关账户（尤其是水电相关项目）从银行转移到RMA（金融管理局），最终已经成为一种长期非传统的流动性管理工具。该措施作为一种自动、免费的灭菌工具。鉴于不丹的特定情况，基于以下三个方面合理依赖清扫：作□合理□□的国□□一□□（TSA）5银行中大型政府相关账户的RMA余额，帮助在银行部门建立一个公平竞争的环境。随着时间的推移，RMA特别是自2023年6月底以来，RMA，当时结构性过剩流动性正在减少，且为了避免降低存款准备金率（图1）。鉴于缺乏一个DLMF（如果存在，将允许RMA说服商业银行它拥有所有工具以顺利且灵活地应对不断变化的结构性流动性条件），这在某种程度上是不可避免的。图1.银行储备与RMA来源：不丹皇家货币管理局。在主动流动性管理和IRC推出的背景下，该报告建议激活针对与水相关账户的全面安排，以及构建结构性流动性短缺。减少之前阻止启动积极流动性管理操作的过剩流动性吸收成本。5该任务了解到，财政部将在2026年决定TSA的设计，并且需要额外的时间来实现它。实施。此外，值得注意的是，美国交通安全管理局（TSA）将无法完全解决这个问题，因为这个问题涉及许多重要因素。政府账户在BoB中不受财政部控制，因此不会被TSA所捕获。帮助在银行领域建立一个公平竞争的环境。正如先前SARTTACTA场的DLMF背景下，银行业领域的公平竞争环境对货币政策的有效性是可取的。因此，旨在减少不丹银行（BoB）6RMA应仔细考虑全面清查对个别银行的影响。基于可能被扫入的资金规模在《DLMF之时，该措施将对商业银行产生不均衡的影响。在实施该措施时，以下项目将需要被监控：缺的情况下，每个□行可提供的□RMA流□性提供操作的抵押品数量。□大范□清理□个□银行法定流动性比率（SLR）的影响。担保框架当前，RMA作为开发DLMF（数字线性代数函数库）准备的一部分，RMA（美国风险管理协会）私募债券、商业票据、存款证明以及任何其他经RMA批准的合格抵押品。RMA应接受政府证券作为抵押，不受到期日或证券类型（票据或债券）目前，RMA缺乏评估其他类型抵押物（包括国有企业）一旦制定处理政府证券的框架，将在后期考虑更广泛的抵押物范围。政府债券占银行总资产的约8%，但其在系统中的分布不均（见图2）担保可用性可能对未来货币政策的实施构成挑战，尤其是在结构流动性缺口不断加大的情况下。因此，RMA行相对于其担保处理能力的流动性需求。6关于讨论，请参阅SARTTACTA报告“在皇家货币管理局构建能力，2018年11月。报告还建议采取额外措施以促进不丹商业银行之间更均衡的流动性分配：（i）为那些不受清查的政府账户在银行间安置实施竞争机制。这适用于在BoB（即不丹健康信托基金）保有大量流动性实体；（ii）国家的现行做法。例如，在当时的孟加拉国，允许在商业银行放置其可用资金的政府实体有义务将其一部分存入私营商业银行。2018年，存入私营商业银行的最低比例从25%提高到50%。图2.银行总资产中政府债券所占份额来源：不丹皇家货币管理局。在布隆迪，制定政府债券的风险缓解措施具有挑战性，因为许多标准方法所需的组成部分均缺。不丹目前缺乏国家信用评级，且政府债券没有二级市场。任务组建议采用替代方法，例如采用基准主权信用评级。基准主权信用评级可用于为未评级的主权国家提供指示性信用评级，或用于预测主权信用评级。基准过程采用MCM中央内部开发的一个信用评级框架。银行运营部门。该信用评级框架包括四个模块和一个环境——社会治理（ESG）叠加。四个模块衡量一个国家的经济实力，银行危机和自然灾害。四个板块合并为一个指数，即转换为等价信用评分。任务建议开展一项关于抵押品框架的附加TA使命，以协助RMA开发一个基准主权信用评级机制。这项活动将以虚拟模式进行。流动性监控与预测框架前SARTTAC技术援助任务开发的流动性监控框架已全面运作。日常Excel映每日RMA资产负债表的全部数据库，并生成自动变更和定性分析的可输出电子表格。DMRS制作出一份每日流动性报告，提供了对以下内容的全面分析：流动性发展（自主性因素的发展，流动性过剩（或短缺），超额储备）。7流动性监测框架允许在纳入主要自主因素的预测以及银行对预防性储备需求的估计之后，对RM的公开市场操作（OMOs）流动性预测对于流通货币（CiC）依赖于DMRS运营的计量经济学模型。在净国外资产方面，DMRS依靠RMA赖于计量经济学模型。最近，这些预测已根据每周RMA/MoF师事务所提供的政府现金流预测。RMA的员工通过参加计划于2025年第一季度举行的区域CDOT-SARTTAC可以提升其预测能力。如果需要，此次培训可以由SARTTACTA任务跟进。货币市场发展市场自然规模较小，仅5家银行在不丹运营。银行间交易通过电话完成，且基于无担保基础。由于与政府债券的SD问题尚未解决，如上所述，尚未发展出回购市场。8由于RMA缺乏关于银行间利率应定在何处的指导，商业银行已同意在彼此之间的交易中使用4%的固定利率。RMA不收集银行间交易数据，因为银行并未正式向RMA讨论，了解到交易通常的到期期限从一周到六个月不等。然而，安全的，再加上在不丹尚无任何商业银行失败的先例，银行往往倾向于接受这一风险。RMA应建立银行间交易日报制度，并每日公布相关信息。鉴于市场规模有限交易数量，RMA在乎并不进行隔夜交易。因此，该任务建议RMA发布匿名7对于《流动性报告》的详细描述，请参阅“不丹：流动性管理与预测，2018年4月，SARTTACTA任务团在2018年1月8日至2月9日访问蒂姆普期间的技术援助报告（卷II附录V）。8政府证券的金融市场基础设施也较为分散：国库券的中央证券存管由RMA运营，而国债的中央证券存管由RSEB运营。关于其网站上的所有银行间交易信息，包括诸如交易量、到期日和利率等详细信息。9此类信息对于RMA评估银行间市场利率是否与其政策利率良好对齐也至关重要。该任务建议采取以下措施以刺激银行间市场活动：一旦RMA利率。□RMA□重新激活MMCG作□与商□□行沟通□□操作和□□市□□展倡□的平台（附件II）。□在MMCG□□的倡□中□包括建立一个主□行□□□。10在后期□段，一旦政府□券可交易并可□押，RMA□推广使用抵押的□行□交易，作□降低□行□□手方□□的措施。□未来，RMA保交易的结算。然而，启动交易平台的先决条件应该是引入IRC框架的构建块，以及本TA讨论的货币市场的基本要素。货币操作与工具当前情况及引入IRC的准备工作步骤目前，RMA主要依赖未获报酬的CRR在COVID-19大流行期间，存款准备金率（CRR）从10%下调至7%。此后，为影响流动性条件以支持货币管理局（RMA）政策目标，CRR比率上调至目前的8%。银行通过在一个月的储备维持期（RMP）账户来满足CRR要求。RMA这是由于以下原因导致的：大多数政府□券，本□由RSEB运□的CSD持有，既不可交易也不可抵押。正如任□所了解到的，由于费用安排上的分歧，作为发行方的财政部并未将大部分债券存入RSEB运营的CSD。9展望未来，RMA可能考虑发布分类为如1个月内、1-6个月等桶段的银行间交易汇总信息。然而，这一决定应取决于银行间交易数量的显著增加。10例如，RMA可以使用《金融交易主协议》，通常称为《欧洲主协议》（EMA）：MicrosoftWord02.2004.doc(ebf.eu)附件：存款和贷款EMA-Deposit-Annex_mark-up_-2020.pdf(ebf.eu)由RSEB发布。因此，RSEB没有“登记”这些证券。这种情况阻止了投资者在集中系统中持有BTN700亿，约占政府债券总发行量23亿中的3%，“登记”在RSEB。中国□券登□□算公司（CSD）□政府□券的交易□用□高（0.25，相当于年□91）。这使得银行进行担保流动性货币操作变得不可行。11RSEB在其CSD中没有□□□□政府□券□押的程序。相反，它提□使用□股票□押□□的程序。该程序复杂，需要众多带有原始签名的纸质文件，使其不适用于短期货币操作。任务小组还了解到，RSEB多年前就开发了一套电子格式债券质押的程序，但从未进行过测试。RMA运□着一个□□国□券的CSD，然而，它并没有□□些□券的□押□定操作程序。此外，这些证券通常是极短期限的，并且仅偶尔发行以覆盖财政部短期流动性需求，作为其他选项不可用时的最后手段。这可能导致出现国库券无库存的情况，例如2024年6月底至8。该任务建议采取分阶段的方法来启动积极的流动性管理操作。这将使RMA能够准备程序、文件、其工作人员能力，并确保市场参与者了解流动性管理操作的目标和方式。任务建议从相对简单的操作开始，逐步过渡到更复杂的操作。这种方法将允许RMA和市场参与者“边做边学”，并根据前一步骤的成功情况调整步伐。在准备阶段，RMA件需要由RMA详细阐述并批准：外部文件（i）DLMF12(ii)MMCGIIII中；(iii)RMA与□行之□的□款和存款主□□。□内部文件:(i)流动性委员会（LiCo）及流动性团队（LT）的职责范围。拟议的草案见附件II；(ii)DLMF手册。11以下是考虑中的CSD费用表示例：https://english.keler.hu/Key%20documents/Regulatory%20documents/Fee%20Schedules/2023/2023_04_27_KELER-Fee-Schedule_.pdf?downloadhttps://www.kdpw.pl/uploads/attachments/kdpw-table-of-fees-examples-participants.pdf12例如，RMA可以在匈牙利使用中央银行的一般性条款和条件，包括贷款和存款以及其他工具：https://www.mnb.hu/letoltes/terms-and-conditions-of-the-operations-of-the-central-bank-in-forint-and-foreign-currency-markets.pdfRMA必须提前向包括政府、媒体、商业界和市场主体在内的利益相关者传达其启动主动流动性管理操作的意图。外部文件需要在RMA们的内部程序以参与RMA运营。任务还建议与所有五家银行进行模拟操作，以确保一旦启动，实际操作将顺利运行。RMA必须确保所有政府债券在RSEB运营的CSD中进行“登记”。1314.作为第三方，RMA无法直接参与财政部与RSEB这一问题都有利，因为它将刺激政府证券市场的发展。该RSEB运营的CSD征收的政府证券交易费用应予以审查。以便银行不会扭曲中央银行的货币政策信号。建议的IRC框架在初始阶段，该报告建议引入一周一次的主要OMO操作，每周在政策利率下进行，并全额分配（见表2）。采用这样的框架将有助于市场参与者更好地理解将银行间市场与政策利率对齐的目标。如上所述，通过激活全面安排，RMA将创造结构性的流动性短缺，从而使得RMA能够从短缺位置进行流动性管理操作。MLFOMLFO管理运营-MLMO货币分类政策运作仪器类型成熟度频率程序吸收流动性提供流动性主要流动性OneWeek固定期限贷款存款llateralizedtion每周投标程序（利率）设边际放贷贷款交易对手存款夜间访问抵押隔夜方自行决定访问权限由相关人员自行决定设施-MDF交易对手方来源：任务细化，如《货币政策执行框架》（附件一）所示。132023年10月的世界银行关于国内债务市场发展使命建议将所有政府证券集中在单一中央证券存管机构（CSD）进行整合。14RMA必须确保已经制定了适当的抵押品安排，以便银行可以抵押国库券以获取RMA提供的流动性工具。在此阶段，RMA的LiCo无需定义OMOs银行将决定公开市场操作（OMO）的数量，而RMA将接受银行的所有投标。然而，在每周OMO投标之前必须召开LiCo的会议，以实践和了解如何评估流动性发展。这将帮助LiCo在RMA开始进行变量利率、固定金额投标（框1）时为OMO下，RMA必须从吸收流动性的OMO转向提供流动性的OMO。第1节中部走廊系统类型及招标第1节中部走廊系统类型及招标可变利率、固定配额制度在中央银行对短期流动性预测准确的情况下可能比固定利率、全额配额制度表现更佳。有证据表明，在固定利率、全额配额制度下，银行倾向于过度竞价获取流动性，并且配额分配后的同业利率可能会低于招标利率。来源：国际货币基金组织工作论文：(i)WP/20/26，尼尔斯·马埃尔：《货币政策的实施：具有演进型货币政策框架的国家的操作问题》。固定设施-SFs（MDF和MLF）必须发挥缓冲器的重要作用，以限制利率波动，RMA必须确保自动获取对这些设施的无障碍访问。银行必须能够通过隔夜（O/N）操作每日访问短期资金（SFs）访问中期借贷便利（MLF）的标准必须是有银行提供的抵押品。定期抵押品信贷设施（RMA）不得限制中期借贷便利操作量。由于成本或其他任何考虑对SFs的限制可能导致同业利率超过MLF中期借贷便利，从而破坏了将同业利率与政策利率相一致的目标。任务建议采用比锚货币更广泛的国际储备货币。15旨在刺激银行间交易。购合同（IRC）宽度的具体规则，但更宽的走廊会增加银行的机遇成本，从而阻止它们使用短期融资（SFs），行，使得中央银行能够针对系统内的总流动性，而不是单个银行的个别需求。在后续阶段，任务建议转向固定数量、变动利率的公开市场操作。迁移开始的时间表将取决于以下方面的进展：（一）市场参与者对RMA流动性管理操作的角色的理解，（二）提高RMA的流动性预测能力，（三）与财政部在接收可靠的政府现金流预测方面的协调。RMA应当允许银行通过保持其在当前账户的存款来满足储备要求，同时在内梅尔期间（RMP引入CRR平均率。将成为准备金要求（CRR）的一部分，与当前银行在准备金要求之上持有预防性储备的情况不同。任务提议将CRR违规罚款与RMA的政策利率相联系。尽管没有具体规则规定应用于这些参考利率的利差，该报告建议将惩罚水平设定在MLF免流动性囤积。15目前印度储备银行（RBI）维持与政策利率上下相差25个基点的对称性逆回购利率（IRC）。SARTTAC后续能力发展计划本使命的工作可以通过以下能力发展项目得到有效补充，该计划将由SARTTAC5和26年期间实施。表3.SARTTAC后续行动建议方案CD行动评论研讨会范围： 区域流动性预测与估算课程对储备需求。目标： 提高对短期自主因素的认知理解。预计用于校准短期流动性操作的预测，以及估计对储备的需求。该课程已规划。第一季度2025.TA范围：虚拟助手在流动性预测和需求估算方面的应用储备目标： 提高对短期自主因素的认知理解。预计用于校准短期流动性操作的预测，以及估对储备的需求。有必要进行现场技术支持任务应基于...进行关于结果：虚拟教学助理。TA范围：抵押框架用于提供流动性货币操作。可以完目标： 制定抵押品估值的操作安排削减，及保证金要求。Q4期间几乎2024.TA范围：金融市场基础设施（FMI）的发展。目标： 开发FMI的主要元素，包括所有CSD政府证券，证券结算系统。这可能会包括开发MM交易平台。TA范围：中国人民银行压力测试目标： 预测一家中央银行资产负债表，采用组合方宏观预测和符合会计技术的一致性国际财务报告准则第9号附件I.国内流动性管理框架（DLMF）第一部分-主题、范围和定义文章1：主题和范围1.RMA应采取一切适当措施，根据本DLMF中规定的原则、工具、手段、要求、标准和程序实施RMA操作政策。2.RMA的[执行委员会-相关的RMA决策机构]可随时更改实施RMA货币操作政策的工具、手段、要求、标准和程序。3.RMA目标相关的任何相关信息的权利。此项权利不影响RMA就请求与货币操作相关的信息而享有的任何其他现有具体权利。文章2：定义“工作日”的含义为：（a）关于支付义务，任何支付系统运作以实现此类支付的日子；或（b）产义务，任何通过RSEB交付资产的日子，RSEB在该相关证券交付地开展业务；\"‘collateralisedloan’是指RMA该交易对方为RMA提供的具有执行力的担保权益作为担保，例如抵押、转让或就资产设定的担保权益；\‘collectionoffixed-termdeposits’指用于进行公开市场操作的金融工具，其中RMA邀请对手方在RMA的账户中放置定期存款，以便从市场中吸收流动性；“counterparty”指满足获得RMA货币政策操作资格标准的机构。“存款便利”指由RMA提供的一项常设设施，交易对手方可以使用该设施在RMA预定的利率获得收益；“存款便利利率”指应用于存款便利的利率；“合格资产”是指符合本DLMF中规定的标准，并因此有资格作为RMA'end-of-day'指的是在RMA（报销管理系统）的支付系统关闭之后，业务日结束的时间；在这一时刻，系统中处理的付款将当日最终确定。“固定利率投标程序”是指一种投标程序，其中RMA在投标程序之前提前指定利率或利差，参与方则在该固定利率下投标他们希望交易的数量。MLMOs代表一类由RMA以固定期限存款（用于吸收流动性）或担保贷款（用于提供流动性）的形式执行的常规OMOs。‘维持期’是指每个交易对方必须遵守其规定的CRR水平期间；流动性变动利率投标程序的最高利率；“MLF”代表由RMA提供的一种常设设施，交易对手方可以使用该设施在预先指定的利率下从RMA信贷，前提是必须提供足够的合格资产作为抵押。“MDF”代表RMA提供的一项标准设施，交易对手方可以使用该设施在预先指定的利率下向RMA款。“MLFrate”指应用于MLF的利率；“到期日”指RMA“多次利率拍卖（美国拍卖）”指一种投标分配利率等于每个单独投标中提供的利率的拍卖方式。‘RMAmonetarypolicyoperations’（OMOs）结算日期是指一笔交易结算的日期；“单一利率拍卖（荷兰式拍卖）”意味着一种拍卖，其中所有满足的投标所应用的配额利率等于边际利率；“tenderprocedure”是指RMA向市场提供流动性或从市场中撤回流动性的程序，通过该程序，RMA宣布后通过接受对手方提交的投标进行交易。“估值减记”是指在RMA信贷操作中，作为抵押品动员的资产的市场价值所应用的百分比减少。与RMA进行交易的利率，并相互竞争，最具有竞争力的报价首先得到满足，直至提出的总金额耗尽。第三条：RMA货币政策实施框架RMA在实施货币政策时所使用的工具应包括：（a）以MLMO形式存在的OMOs；（b）现有设施：包括一个中期贷款设施（MLF）和一个中期发展基金（MDF）。第四篇：RMA货币政策操作的指示性特征表格1概述了RMA货币政策操作的特征。管理运营表1：RMA货币政策操作特征概览管理运营类别货币政策运营仪器类型期限频率程序吸收准备流动性流动性OMOs主流动性MLMO固定期限存款抵押一周定期招贷款标收款程序（固定-）利率，或可变利率rate)现有设施边际贷款设备-中期借贷便担保利贷款夜间通行，由管理方自主决定。交易对手方边际存款设施-MDF银行自行决定交易对手方第一章–开放市场操作第五条：关于公开市场操作（OMOs）的类别和工具概述1.RMA可能会通过公开市场操作（OMOs）立场。在当前这一阶段，RMA计划通过以下工具以货币市场操作（MLMO）的形式进行OMOs：（a）通过吸收定期存款来收集流动性；（b）为提供流动性而提供的担保贷款。第六条：主要流动性管理操作（MLMO）1.RMA应通过收取定期存款（用于吸收流动性）或抵押贷款（用于提供流动性）的方式来实施MLMOs。2.关于其运营特点，MLMOs：（a）通常每周根据RMA定期招标操作的指示日历来进行；（b）通常具有一周的到期日，如RMA招标操作的指示日历所示；（c）通过招标程序执行；（d）受第三部分规定的资格标准约束，所有提交此类操作投标的对等方都必须满足这些标准；（e）在提供流动性时，基于合格资产作为抵押品。第三条：RMA（[执委会相关的RMA决策机构]）应定期决定MLMOs的利率。修订后的利率自新RMP开始实施。第四条：尽管有第三条的规定，RMA（[执委会相关的RMA决策机构]）可以在任何时候改变s的利率。此类决定最早应从下一个工作日开始生效。第五条：MLMOs程序执行，具体由RMA决定。章节 2.NSTRUMENTSFOROPENMARKETO操作第七条：定期存款的收取恢复与管理局（RMA）可能邀请相关方将定期存款存入RMA。应用。应用于定期存款的利率应是基于实际金额的简单利率。计息天数约定。利息应在存款到期时支付。RMA将不提供任何抵押品以换取定期存款。关于它们的运营特性，定期存款的收集：旨在吸收流动性；（b）可能基于预先宣布的操作时间表进行，该时间表具有预先定义的频率；（c）通过招标程序执行。第五条参与定期存款收集的对手方应遵守第三部分规定的资格标准。第八条：抵押贷款1.根据第四部分，提供流动性的操作应基于合格资产作为抵押，以抵押贷款的形式进行。2.抵押贷款的操作特征应取决于其用于的公开市场操作（OMOs）类别。第九条：固定期限存款的清偿义务通过固定期限存款交易对手执行的OMOs，应转移足够的现金以结算交易中约定的金额。第十条：抵押贷款中抵押和结算的义务关于提供流动性担保贷款，交易对手方应：（a）在参与投标前提供足够数量的合格资产，并经过估值剪裁；（b）确保操作在其到期前（的到期日必须超过担保贷款的到期日）有足够的抵押；（c）确保将担保物登记在RMA（美国农业抵押贷款管理局）维护的中央抵质押交易登记册（CRST）中。RMA].未能满足第1段所述要求将导致投标申请被拒绝。第三章-现有设施第十一条：常设设施1.RMA应根据其对手方的主动要求，授予其使用RMA提供的现有设施的权限。2.RMA可随时调整现有设施的条件或暂停其使用。RMA的[执行委员会相关RMA决策机构]应定期决定现有设施的资金利率。5.4款如何规定，RMA的[执行委员会相关RMA决策机构]可在任何时间改变现有设施的资金利率。此类决定应自下一个工作日开始生效。第12条：边际贷款便利（MLF）的特点1.交易对手方可以通过抵押贷款，在预先设定的利率下，使用合格资产作为抵押，从RMA获得隔夜流动性。2.在满足第3款规定的提供足够抵押品要求以及RMA维护的CRST注册的情况下，MLF下提供的流动性额度没有限制。[RMA法律部门根据需要详细说明].3.对方在使用中期借贷便利（MLF）前，必须提供经过估值折扣调整的充足合格资产作为抵押。这些资产应连同对访问MLF的请求一起交付（质押）给人民银行（RMA）。第13条：边际贷款便利（MLF）的接入条件1.符合第三部分规定的资格条件的机构可获取中期借贷便利（MLF）。2.仅在营业日授予MLF的获取权。3.MLF的获取权可以根据对手方的申请予以授予。4.RMA发送申请以获取MLF。前提是申请必须最迟在15:00前收到RMA。RMA应于同一天处理该请求。申请访问MLF截止时间应在RMP最后一个工作日推迟30分钟。第十四条：边际贷款便利（MLF）的到期日和利率根据MLF（中期借贷便利）提供的信贷应具有隔夜期限。信贷应在下一个工作日支付系统开启时偿还。MLF的利率应由RMA提前公布，并按实际天数计算法计算，作为简单利率。应用于MLF的利率被称为LF利率。3.MLF下的利息应在信贷偿还时一并支付。第十五条：边际存款设施（MDF）的特点1.对方可以使用MDF向RMA进行隔夜存款，并应适用预定的利率。2.对方根据MDF存款的金额没有限制。第十六条：边际存款便利（MDF）的接入条件符合第三部分所规定的资质标准的机构可以访问MDF。存款便利仅可在工作日开放。如要获得MDF的访问权限，对方应向RMA发送请求。条件是请求须由RMA最晚在15:00待银行业务部门确认RMA应在同一天处理请求。请求访问MDF的截止日期应在RMP的最后工作日推迟30。请求应明确指定在MDF下应存入的金额。第十七条：边际存款便利（MDF）的到期日和利率MDF项下的存款应于隔夜到期。在MDF项下持有的存款应在下一个工作日到期，具体时间为支付系统开启时。2.MDF的利率应由RMA提前公布，并按实际天数计算方法计算为简单利率。3.MDF应在存款到期时支付。第四章——货币政策操作程序第十八条：公开市场操作的程序类型OMOs应通过招标程序执行。第19条：招标程序概述第1条：招标程序应按照表格2中规定的六个操作步骤进行。表2：投标程序的操作步骤表2：投标程序的操作步骤1：RMA对立方（在上午10:30AM之前）第二步：对手方的准备和投标提交[中午]。第三步：RMA（下午12:30）对投标的汇编第4步：（a）RMA配额决定和（b）通过RMA网站发布配额结果直接与个别交易对手方第五步：交易结算[截至下午5:00]待银行部门确认的时间 ]RMA每周在[星期四]进行MLMO。第二十条：关于MLMO招标程序的通知采购程序应由RMA提前在RMA的网站上公开发布，并直接通知相关方。2.采购程序公开公告中应包含的信息在附件1定。第四条：RMA行的招标程序。第二十一条：投标提交交易对方应按照RMA提供的模板格式提交报价。各方须在RSEB（区域证券交易中心）对合格资产进行质押并向RMA（区域货币当局）登记，并在RMA维护的CRST（中央注册证券登记系统）注册后，方可提交投标。RMA2.在变动利率投标程序中，交易对手方可提交最多[3]个投标。在每个投标中，交易对手方应声明他们愿意交易的数量和相关的利率。利率投标应以0.01个百分点为单位的倍数表示。第二十二条：最低和最高投标金额MLMOs的最低投标金额应为[BTN1,000,000]。超过此金额的投标应表示为[BTN1,000,000]低投标金额适用于每个个别利率水平。RMA果实施，RMA应在公开招标公告中包含此类最高投标金额的详细信息。第二十三条：最低和最高投标利率1.在吸收流动性的可变利率投标程序中，RMA可能设定一个最高投标利率，这是交易对手提交投标的利率上限。2.在提供流动性的可变利率投标程序中，RMA可能设定一个最低投标利率，这是交易对手提交投标的利率下限。第二十四条：投标提交的截止日期1.双方可以在提交投标截止日期之前任何时候撤销其投标。2.超过截止日期提交的投标不予考虑，并将被视为无效。第二十五条：投标拒绝RMA应拒绝：（a）如果所有对手方的出价总额超过RMA设定的任何最高出价限额，则所有对手方的出价；（b）如果出价低于最低出价金额，则任何对手方的出价；（c）率，则任何对手方的出价。RMA可能会拒绝不完整或不遵循适当模板的投标。如果RMA决定拒绝一项投标，它应在投标分配之前通知对方。第二十六条：在流动性吸收的弹性投标程序中的分配1.在一种用于固定期限存款收集的流动性吸收变量利率投标程序中，对手方的投标应按照以下方式分配(b)(c)(d)2.RMA有权决定向每位成功的投标者分配一个最低分配金额。第二十七条：流动性提供可变利率投标程序中的配额1.在提供流动性的浮动利率招标程序中，交易对手的投标应按以下方式分配：(a)投标应按提供的利率高低或提供的利率高低升序排列。首先满足利率水平最高的投标，然后依次接受利率逐级降低的投标，直到分配的流动性总额用尽。如果在边际利率下，投标总额超过剩余分配的金额，剩余金额应按照附件4的规定，根据剩余分配金额与边际利率下投标总额的比例，在投标之间按比例分配。(d)分配给每个对手方的金额应四舍五入到最接近2.RMA可决定为每个成功的投标者分配一个最低分配金额。第二十八条：变量利率投标程序的拍卖类型对于浮动利率竞标程序，RMA可采用单一利率拍卖（荷兰式拍卖）或多种利率拍卖（美国式拍卖）。第29条：招标结果公告1.RMA应在其网站上公开宣布其投标分配决定，关于公开投标结果。2.关于投标结果应包含在公开公告中的信息在附件5中规定。3.如果分配决定包含有关第1信息，RMA可以采取其认为适当的任何行动来纠正此类错误信息。4.RMA在投标结果上公布投标分配决定后，RMA中的成功确认以及分配给它的确切金额。第三十条：结算程序1.参与OMOs或使用备用设施的付款订单应通过RMA在交易对手方的账户中结算。2.到期日：交易对手方归还贷款和RMA解除质押[需根据RSEB的操作流程进行详细阐述。].3.：RMA应从对方的当前账户中扣除RMA以偿还对方提供的贷款金额，包括利息。如果对方当前账户中的资金不足以偿还贷款，RMA需要根据RMA流程进行详细阐述。].第三部分-合格交易对手方第三十一条：参与RMA货币政策操作的资格标准关于RMA货币操作政策，RMA仅允许符合以下标准的机构参与：（a）获许可的银行；（b）根据RMA评估，它们必须具备财务稳健性，特别是基于它们对RMA的审慎法规中规定的资本充足率的遵守；（c）它们必须遵守RMA应用的所有审慎法规。第三十二条：通过招标程序执行的定向操作和常设便利的接入权限符合第三十一条资格条件的机构可参与以下任何一项RMA货币政策操作：常设设施和公开市场操作（OMOs）。第四部分-合格资产及估值折扣第三十三条：为RMA提供货币操作可使用的合格资产和担保技术RMA应应用一个单一框架对适用于所有RMA信贷业务的合格资产进行管理，该框架在本DLMF中规定。为了参与RMA信贷业务，交易方应向RMA提供作为此类业务担保的合格资产。3.为了能作为RMA信贷业务的担保资产，资产必须是符合资格标准的债务工具。4.交易方通过创设一项担保利益（即质押）供合格资产，该担保利益的法定形式为抵押贷款。第三十四条：合格资产清单及估值折扣。RMA第五章-临时措施第三十五条：基于谨慎或事件违约后的自由裁量措施基于谨慎原则，RMA可以采取以下措施之一：（a）根据RMA适用的任何合同或监管安排，暂停、限制或排除交易对手方对RMA货币政策操作的访问；（b）基于RMA认为相关的任何信息，拒绝、限制特定交易对手方在RMA信贷操作中作为抵押品动员的资产的使用，或应用补充折扣。根据RMA的审慎监管规定，未满足资本充足率要求的交易对手方应被暂停、限制或排除在RMA的信贷业务之外，理由是审慎性。对于RMA性的情况，存在例外。在评估交易对手方财务稳健性时，且不妨碍其他任何酌情采取的措施，RMA制或排除信息未在规定时间内提供给RMA的资本充足比率（根据RMA的审慎监管规定）的交易对手方对RMA货币政策操作的访问。一旦相关信息提供完毕，且RMA确定交易对手方满足财务稳健性标准，可重新恢复访问权限。在不影响任何其他酌情措施的条件下，RMA应基于谨慎原则，限制被认为失败或可能失败的对手方对MA货币政策操作的接入。限制应与在认为这些对手方失败或可能失败时存在的对RMA信贷操作接入水平相一致。5.，RMA应使用任何此类信息应严格按照与执行RMA履行货币政策任务直接相关且必要的程度进行提供。6.情况下，RMA可以暂停、限制或排除对RMA的访问。关于根据RMA实施的任何合同或监管安排，对违约交易对手方的货币政策操作。所有RMA的自主措施均应以比例和非歧视的方式进行应用，并由RMA充分证明其正当性。第六部分-最终条款第四十条：反洗钱和反恐怖融资法律相关方应了解并遵守反洗钱和反恐怖融资立法对其施加的所有义务。第四十一条：生效此DLMF自发布于RMA网站之日起生效。附件1公开招标程序：公告公共招标公告包含以下指示性信息：（a）投标操作的参考号码；（b）投标操作日期；（c）操作类型（吸收或提供流动性，以及要使用的货币政策工具类型）；（d）操作到期日；（e）操作持续时间（通常以天数表示）；（f）拍卖类型，即固定利率或变动利率投标；（g）对于变动利率投标，分配方法，即单一利率拍卖（荷兰式拍卖）或多重利率拍卖（美国式拍卖）程序；（h）预期操作量（对于变动利率投标）；（i）对于固定利率投标，固定投标利率；（j）如适用，接受的最小或最大利率；（k）如适用，操作起始日和到期日，或工具的起息日和到期日；（l）如有任何，最高投标限制；（m）；（n）投标提交的时间安排；（o）每个交易对手的最多投标数量（对于变动利率投标）。分摊比例如下：

固定利率投标下的配额

附件2分配给第i个对手方的金额是：位置：A=总分配额n=合约方总数

n𝑎𝑙𝑙%=𝐴/Σ𝑎𝑖i=1𝑎𝑙𝑙𝑖=𝑎𝑙𝑙%∗(𝑎𝑖)i标金额的 i方所有%=配额的百分比i分配到的总额 i方附件3液态吸收操作的可变利率投标下的分配配给边际利率的百分比是：n1𝑎𝑙𝑙%(𝑟𝑚)=(𝐴—Σ𝑎(𝑟𝑠))/𝑎(𝑟𝑚)c=1第i个交易对手的边际利率分配如下：总金额分配给第i方当事人为：

𝑎𝑙𝑙(𝑟𝑚)𝑖=𝑎𝑙𝑙%(𝑟𝑚)∗𝑎(𝑟𝑚)𝑖位置：A=总分配额rsn

n1𝑎𝑙𝑙𝑖=Σ𝑎(𝑟𝑠)𝑖+𝑎𝑙𝑙(𝑟𝑚)𝑖c=1a(rs)i=第i个交易对手在sth利率（rs）下所报的金额a(rs)=在第rs利率下的投标总额(rs)rm：rmrsr1

n𝑎(𝑟𝑠)=Σ𝑎(𝑟𝑠)𝑖i=1rm-1=利率在边际利率之前（最后一个完全满足出价率的利率）：rm》rm-1所有（rm）=边际利率下的分配百分比所有（rs）i=在第s个利率下分配给第i个对手方的款项alli=分配给第i个对手方的总金额附件4变动利率投标下的流动性提供操作分配配给边际利率的百分比是：n1𝑎𝑙𝑙%(𝑟𝑚)=(𝐴—Σ𝑎(𝑟𝑠))/𝑎(𝑟𝑚)c=1第i个交易对手的边际利率分配如下：总金额分配给第i方当事人为：

𝑎𝑙𝑙(𝑟𝑚)𝑖=𝑎𝑙𝑙%(𝑟𝑚)∗𝑎(𝑟𝑚)𝑖位置：A=总分配额rsn

n1𝑎𝑙𝑙𝑖=Σ𝑎(𝑟𝑠)𝑖+𝑎𝑙𝑙(𝑟𝑚)𝑖c=1a(rs)i=第i个交易对手在sth利率（rs）下所报的金额a(rs)=在第rs利率下的投标总额(rs)rm：r1rsrm

n𝑎(𝑟𝑠)=Σ𝑎(𝑟𝑠)𝑖i=1rm-1=利率在边际利率之前（最后一个完全满足出价率的利率）：rm-1》rm所有（rm）=边际利率下的分配百分比所有（rs）i=在第s个利率下分配给第i个对手方的款项alli=分配给第i个对手方的总金额附件5招标结果公告公开招标结果信息包含以下指示性信息：（a）投标操作的参考编号；（b）投标操作日期；（c）操作类型；（d）操作到期日；（e）操作期限（通常以天数表示）；（f）对手方投标的总金额；（g）投标人数量；（h）分配的总金额；（i）对于固定利率投标，分配百分比；（j）比；（k）拍卖的加权平均利率；（l）对于多重利率拍卖，最低投标利率和最高投标利率，即对手方在变动利率投标中提交投标的利率的下限和上限，以及加权平均分配率；（m）操作的开始日期和到期日，如果适用，或者在发行RMA票据的情况下，工具的价值日期和到期日；（n）如果有，最低单个分配金额；（o）如果有，最低分配比率；（p）每个对手方的每笔投标的最大数量。请在此处开始输入附件II.职责范围：流动性委员会和流动性团队目标

目标和治理结构央行流动性管理包括评估银行体系内的整体流动性状况和进行货币操作，以调整流动性至适当的水平。流动性需求和供给，以及更广泛地，央行货币操作的影响，最好从分析RMA评估。建立流动性预测和管理框架将使RMA能够更好地履行其法定职责，即“制定和实施货币政策，以实现和维持价格稳定”（《RMA法案2010