风脉国际行政总裁朱丹：海上风电和海外投资开发探讨

2018年10月北京国际风能大会扬帆“两海”海上风电和海外投资开发探讨发言人SpeakerProfile朱丹风脉国际行政总裁|CathrynCHU,CEO,WindMagicsInternational加入风脉能源和创立风脉国际有限公司之前，朱丹是上市集团Wood清洁能源亚太区总裁，管理亚洲区可再生能源技术咨询业务和团队。她十三年间参与过的可再生能源项目经验超过15GW，其中担任亚太区项目主管的知名项目包括：首个无追索项目融资中国风电场贷方工程师、大唐新能源上市技术服务、香港南丫岛海上风电场前期及激光雷达一体化海上平台、台湾海域第一个项目融资海上风电场Formosa贷方工程师、以及为多家国企在欧美并购作技术尽职调查等。CathrynChuleadstheWindMagics’internationalcompanyfromHongKong,focusinginvestment,developmentandtechnicalservices.PriortojoiningWindMagics,shewastheAPACDirectorofWoodcleanenergybusiness(formerlySgurrEnergy)andservicedthewindindustrysince2005.

Cathrynhasagoodunderstandingindifferentcultures;herknowledgeoftheEuropeandAsiamarkets,andeffortsinlocalizationarethekeyelementsofherrecognitionintheindustry.Shehasbeenworkingcloselywithgovernmentsectors,utilities,developers,consultants,EPCs,banksandinvestors;involvinganumberoflarge-scaleonshoreandoffshoreutilityscalewindenergyprojectsintheregion.

Someofherprojecthighlights:8GWwindmulti-portfolioandover2GWsolarduediligenceacrossChina;Fujianoffshorewindfarmplanning;Koreaon&offshorewindtechnicaladvisory;EU-EEPChinasoutheastcoastline(over10kkm)offshorewinddevelopment;WorldBankfundedFujianwindCRESPprogramme;4000MWDatangRenewableIPOtechnicaladvisory;HongKongLammaIsland100MWoffshorewindmonitoring;HKdistributedsolar,ZhuhaiGuishanoffshorewind,TaiwanFormosaIthefirstProjectFinancedwindfarmLTA,andotherREprojectsacrossSoutheastAsia.cathryn.chu@windmagics.hk

目录CONTENTS123“两海”发展公司介绍海上风电海外投资01公司介绍1.1风脉介绍风脉国际以风脉能源在国内的技术实力與专案开发背景為基礎，投资及开发海外可再生能源市场，并致力于服务中资企业走出去保驾护航。风脉为海外市场提供新能源专案开发、投融资服务以及项目实施。风脉能源（武汉）股份有限公司成立於2009年，主营业务包括新能源项目投资开发、资源评估、项目规划设计、技术咨询、科技推广；可再生能源各类技术包括风电、太阳能、水电、多能互补和储能的开发、建设、运营和资产托管；电站设施建设、安裝、维护；购售电业务、新能源项目创新金融解決方案；电站技改及智慧化管理等，提供“一站式”解決方案，為新能源資產投资和管理提供全過程、全方位护航。中国新能源行业IPP及资产投资与管理服务风脉WindMagics1.2愿景OurVision致力为绿色未来贡献所能StrivingforaGreenerFuture.中国领航独立可再生能源开发及资产管理LeadingrenewableenergyIPPandAssetManagerinChina.扎根中国，为世界供能RootsinChina,PoweringtheWorld.国内开发风场及办公地点Chinaprojectfootprintsandofficelocations.在境外完成二十余个项目的投资与技术服务Completedover20projectsin10countriesandregions海外市场Overseasmarket1.3业绩TrackRecord02海上风电

海上风电全球装机近况数据来源：美国能源部2017年年底全球海上风电新增装机容量为3,387MW，累计装机容量16.3GW其中，2017年德国海上风电新增装机容量达到4,667MW，中国达1,823MW投运在建零补贴成趋势，2021-2025年投运海上风电场如荷兰和德国项目今年初率先达零补贴以及英国新项目也有显著的价格下降(>50%)。英国预计今年底或19年初开放更多海域供发展；法国和苏格兰在漂浮式风电已商运，并成本持续下降。

在德国

目标：2030年装机15GW

本地化要求：无

补贴：2018平均4.66ct/kWh；2017:平均0.44ct/kWh（分别约￥3毛8和￥3.5分/kWh）

开发：竞标2021-2025投产项目的业要在17-18年项目开发取得进展来获得并网；2026年后，每年700-900MW竞标并由最低价者得标。

融资模式：无追索权项目融资为主，少量企业贷款（通常出现在投标阶段），建设风险更被银行和保守型基金如养老金接受。

合同模式：多重合同分别采购为主欧洲现时全球第三大海上风电市场，2017年新增1.8GW左右，同年累计2.79GW主要开发区域在广东、福建、浙江、江苏等目标：2020年装机5GW

本地化要求：有

电价：2017:滩涂0.75元/kWh；海上0.85元/kWh；19年起竞价。

开发：按项目计划申请，核准因素包括业主能力、设备、方案、价格等，各省情况不一。融资模式：own

balance

sheet，国有企业；中资合同模式：EPC、E+PC或E+P+C中国（除港台）电力需求和2025年完成去核化等对海上风电作为重要替代能源重视。分三轮，示范项目、中期区域、长期区域。2017-2018超过10GW海上风电项目申请环评，数次调高发展目标。2018年4月11个海上风电场脱颖而出获批合共3,836MW。目标：2025年装机5.5GW电价：20年FiT新台币5.8498/kWh（约￥1.31）或首10年新台币7.1177/kWh（约￥1.6）后10年3.5685/kWh（约￥0.8）；长期规划区竞标–约2.2245-2.5481/kWh（约￥0.5-0.57）融资模式：发起人资本金/借贷+项目融资（通往更高比例无追索项目融资）；本土银行和国际银团融资合同模式：多重合同台湾地区日本韩国海上风电开发渐增；澳洲印度越南为潜力新兴热点，规划中。

中欧海上风电对照

台湾海峡离岸风电项目03海外投资安永于2017年10月排名的各国市场吸引力指数，其数据和分析基于17年初，方法论是安永根据影响投资决策及全球市场趋势的因素向客户作出以下提问进行分析：该地是否长期需要增加或替代现有能源？如是，可再生能源的能源是否有充分的理由？政策是妨碍或帮助开发可再生能源的动力？有无必要的组成部分来确保项目的交付，例如PPA、电网基础设施和资金？资源情况、业绩和项目规模来判断可再生能源的前景？宏观稳定和投资环境是否能够得到保证？各国可再生能源市场吸引力排名/recai

Q:“你觉得在海外投资开发最大的难点是？”

调查：海外投资开发难题最关键也是最大的难点是项目的选择，不同的投资目的有不同的项目选择偏好，而项目的选择涵盖了项目投资分析的各种基础各国的电力市场运作和监管差异较大，项目审批流程复杂，开发商的诉求也不尽相同。对竞争对手的了解程度，从而引申到对非技术成本的控制，有时候中国企业付的价格不是市场价资金出境难目前无论资金出境有限制，还是欧美对中国政府的抵制延伸到对投资并购的限制，当下的市场环境都不是很友善资本运作难度大，项目融资困难--基于“赤道原则”外资银行不再为煤电项目提供贷款，中资银行海外项目融资经验较少，希望关闭所有风险，要求提供担保，纯项目融资难度较大，融资周期较长。把握项目风险投资决策的判断依据如市场、政策、流程等风险点主要是不确定性和风险与回报的匹配性。包括汇率，政策，开发，融资，营运等环节投资者对海外市场的适应力和对海外项目的操控力国别及项目风险的协议分担机制；融资架构的匹配；项目实施中的保障环境。海外投资最大的难点还是对风险的把控。各地的政策，税收，法律，当地合作伙伴的靠谱不靠谱。而且一国一策，在这个国家成功在下一个国家可能又失败。海外投资人才的短缺合作方信任的建立让合作伙伴认识我们，相互信任。本地合作伙伴的选择和信任度的搭建文化冲击以及本地资源的管理海外投资主要靠的是人，最怕的是对规则不熟悉，按国内的经验办事。中外文化差异，不仅是投资和项目开发阶段，建成后管理阶段依然存在国际化人才稀缺。专业能力强、英语水平好、海外经验丰富的复合型人才，独挡一面的复合型人才是国际化人才队伍建设的重中之重。管理国际化是业务国际化的基础，目前存在一些国际业务工作无先例可循，需要一事一报，跨部沟通协助效率不高。投资理念，少有做战略性长期投入考虑，百年老店风险文化资金基建能源类海外业务的挑战之一是项目周期长、资金量大，境内融资成本高，且资金出境困难，均增加了项目难度。项目融资ProjectFinance是根据项目的预计现金流而不是其发起人的资产负债表，为基建类项目提供长期融资。通常，一个项目融资结构涉及多个股权投资人，称为“发起方(Sponsor)”、由银行或其他贷款机构组成的“银团”，向该项目提供贷款。它们通常是无追索权贷款，由项目资产作担保，完全由项目现金流支付，而不是由项目发起人的资产或信用等级支付。

风险识别和分配，是项目融资尤其关键的一环。项目的技术、环境、经济和政治风险都需要进行辨识，特别是在发展中国家和新兴市场。若风险级别高的项目或沿用limitedrecourseprojectfinance有限追索权项目贷款。#Bankability#项目的回报、可贴现程度详尽的第三方尽职调查创新的金融模式和境外项目融资有其必要性。

海外融资融资方式境内金融机构融资收紧，成本最高；资金出境难境外金融机构融资自出资本金，前期采用项目抵押方式融资，后期可采取信贷融资，降低项目风险和成本；逐步消除资金出境问题内保外贷融资集团国内担保、抵押，境外中资银行放贷境内企业放款支持资金量较为稳定，政策影响因素较大；常见于大型央企“走出去”的鼓励类项目境外发债成本低，受金融政策影响，适用于较强实力企业；现时越来越多地区欢迎和认可绿债，也将会是个趋势。经济与气候相互作用，创新推动气候、经济的增长--2018年诺贝尔经济学奖主题

海外投资风险风险点RiskProfile缓解措施Mitigation市场风险I必须要有充分的市场和第三方报告，其中包括：PPA、购电协议机制–落实关键点PPA合约方信用评级PaymentSecurityMechanism支付保障机制Defaultclauseandremedies违约条款和补救措施LiquidatedDamages(minimumenergyrequirement)违约金(最低发电量要求)FiT上网电价机制、政策稳定性现货市场和可再生能源证书市场详细研究和预测电力市场的需求和供给以及可再生能源证书市场-一般假设能源需求和能源价格将增加-需要考虑经济放缓和能源效率的创新限电-难以预测，在上网电价机制下难以保证收入合作关系风险I

避免潜在锁死情况：其中一个合作方需要绝对控股项目SPV（51%）I

简化股东SPV结构（3到5名股东）ISPV其中一个合作方需有大型项目管理经验I

其中一个合作方需有技术能力I

其中一个合作方需有发电企业证书ISPV结构应与长期项目可持续性一致I

合作关系的实现体现在围绕同一实际目标I

合作方应有不同的退出策略，并相互兼容I

结构应与未来的退出策略一致

海外投资风险（续）风险点RiskProfile缓解措施Mitigation项目风险详尽的第三方尽职调查来发现项目风险至关必要，以下列举关键两个阶段的风险及其关注点：I开发风险（developmentrisk）关键项目参与方的能力开发商以及承包商是否具有足够的专业知识和经验？他们在技术及管理上能否得到足够的支持？财力？EPC承包商或主要设备供应商的财务稳定性（其财务困境可致使担保和抵押无效）项目管理资源及结构和项目的执行上是否恰当？责任的分配和风险的平衡是否清晰并行之有效?工程各方怎样运用他们能力和经验?项目场址的特征风–数据很重要，越多越好，实测很关键环评接口情况–设计和工程接口管理I运营风险（operationalrisk）发电量计算方法和精度数据来源和数据使用测量和建模方式是否标准化和受认可?设备的选择需要与场址特征和风分析相匹配合同–关键条款风险辨识包括PPA、并网、TSA风机供应、工程和运维合同、担保条款、可利用率技术（设备）风险技术是否成熟?是否适用于特定环境？研发历史和设计基础是否可满足项目回报的要求?有什么契约性或实质缓解方案?运维商能力、运维策略限电-难以预测，在上网电价机制下难以保证收入

海外投资风险（续）风险点RiskProfile缓解措施Mitigation财税风险I

财务结构

-真正无追索权项目融资Changeofcontrolclauseinmostfinancings大多数融资控制条款的变更Refinancingrisksin

mini-permstructure盈利前融资结构的再融资风险Possibilityofrefinancewithbetterterms争取利用更好再融资的条款I

现金陷阱-现金陷阱在一些国家很常见，因为Noncashaccountingexpensessuchasdepreciationetc.非现金会计费用，如折旧等Anymandatorystatutoryreserve强制性法定备用金I

WHT预扣税-预提税与国际税收结构战略Withholdingtaxesareapplicabletocashdividends,interestpaymentsetc.预提税适用于现金股利、利息收入等。Internationaltaxstructuresaredesignedonaprojectspecificleveltominimizewithholdingtaxburdenandfacilitatecashrepatriation.国际税收结构依据项目情况设计，意在减少预提税负担，便于现金汇出。I

DoubleTaxationTreaties双重征税条约DoathoroughresearchforsuitablejurisdictionforenjoyingthebenefitsofDoubleTaxationTreatiesbetweenthecountry为享有国家间双重征税条约的福利进行全面的管辖权研究Makingtheacquisition形成收购Forinjectinganyshareholdingloan用于注入任何股份贷款I

Foreignexchangerisk外汇风险Seethepossibilityofhaving

arollinghedge(3years)预见滚动对冲（3年）的可能性Evaluatethecostofsuchhedging评估对冲成本Tryfornaturalhedging–projectfinance,allexpensesinsamecurrencyasrevenue尝试自然对冲-项目融资，所有花费使用与收入相同的货币本章节风险分析是与资深项目金融与投资专家RitwikGosh联合完成SpecialthankstoourprojectfinancialadvisorRitwikGoshtoco-developtheRiskProfileanalysissection.兼融Q:“你觉得在海外投资开发最大的难点是？”

调查：海外投资开发难题最关键也是最大的难点是项目的选择，不同的投资目的有不同的项目选择偏好，而项目的选择涵盖了项目投资分析的各种基础各国的电力市场运作和监管差异较大，项目审批流程复杂，开发商的诉求也不尽相同。对竞争对手的了解程度，从