《企业对外投资问题研究的理论基础》3000字

企业对外投资问题研究的理论基础综述目录TOC\o"1-2"\h\u12242一、对外直接投资的理论基础 132326（一）垄断优势理论 117910（二）产品生命周期理论 221551（三）内部化理论 215959（四）国际生产折中理论 213140二、中小股东利益保护的理论基础 39262（一）信息不对称理论 325499（二）委托代理理论 311027（三）控制权收益理论 420577（四）交易费用理论 4一、对外直接投资的理论基础海外并购是企业对外直接投资的一种方式，因此对外直接投资理论是海外并购重要的理论支撑。20世纪60年代以来，随着发达国家企业对外直接投资的迅速发展，西方学者开始对发达国家对外直接投资的动机、行为方式和决定因素等进行分析，形成了一系列对外直接投资理论。比较典型的理论有垄断优势理论（Hymer，1960）、产品生命周期论（Vernon，1966）、内部化理论（Buckley&Casson，1976）和国际生产折中理论（Dunning，1977）等。（一）垄断优势理论1960年美国学者斯蒂芬·海默（StephenHymer）在其博士论文《国内企业的国际化经营：对外直接投资的研究》中，首次提出了垄断优势理论，后得到其导师金德尔伯格（kindlerberg）的支持并加以完善，成为最早研究对外直接投资的独立理论。垄断优势理论假设外部环境处于市场不完全。一般来讲，市场不完全可以表现为四种类型：（1）产品和生产要素市场不完全；（2）规模经济导致的市场不完全；（3）政府干预引起的市场不完全；（4）税赋与关税引起的市场不完全。海默认为对外直接投资是结构性市场不完全的产物；企业在不完全竞争条件下获得的各种垄断优势是该企业从事对外直接投资的决定性因素或主要推动力量。这一理论解释了跨国公司为了发挥垄断优势而进行的横向投资和将部分劳动密集型工序转移到国外生产的纵向投资，对对外直接投资理论的发展产生了很大影响。（二）产品生命周期理论产品生命周期理论是美国哈佛大学教授雷蒙德·弗农（RaymondVernon）1966年在其《产品周期中的国际投资与国际贸易》一文中首次提出的。该理论将产品生命周期分为产品创新、成熟与标准化3个阶段。而这个周期在不同的技术水平的国家里，发生的时间和过程是不一样的，期间存在一个较大的差距和时差，正是这一时差，反映了同一产品在不同国家市场上的竞争地位的差异，从而决定了国际贸易和国际投资的变化。具体表现为相关产品的创新一般是在发达国家产生的，通常选择出口模式，所以不涉及对外直接投资；到了成熟阶段才开始有了对外直接投资，目的地是其他发达国家；标准化阶段开始向发展中国家进行对外直接投资。（三）内部化理论内部化理论是由英国巴克莱和卡森（Buckley&Casson）在1976年出版的《跨国公司的未来》一书中提出。内部化理论认为，由于市场的不完全性，若将企业所拥有的科技和行销知识等“中间产品”通过外部市场来组织交易，则难以保证企业获得利润最大化，于是将这种“中间产品”置于共同的所有权的控制下，由企业内部转让，以内部市场代替原来的外部市场组织交易。当内部化过程超越国界，跨国公司便应运而生。内部化理论将企业对外直接投资的实质解释为是基于所有权之上的企业管理与控制权的扩张，而不在于资本的转移。其结果是用企业内部的管理机制代替外部市场机制，以便降低交易成本，拥有跨国经营的内部化优势。（四）国际生产折中理论国际折中理论由邓宁（Dunning）在1977年出版的《贸易、经济活动的区位与跨国企业：折衷理论的探索》一文中提出。他在综合垄断优势理论、内部化理论两个学派的基础上，融入东道国区位因素，建立了国际生产折中理论。从而形成了至今仍然对跨国公司和对外直接投资研究影响深远的理论框架。该理论认为所有权优势、区位优势、内部化优势是企业跨国经营必备的三大因素。企业若仅拥有所有权优势，则只能考虑技术转移的形式，将技术出让给其他企业；企业若具有所有权优势和内部化优势，则选择出口贸易；企业若同时具备三种优势，才会选择对外直接投资。如果企业具备上述三种优势，却只是技术转移的方法，则会丧失内部化优势与区位优势所能带来的收益。表2-2是国际生产折中理论所包含的选择方案。表2-2不同优势下的国际经营方式选择国际经营方式优势所有权优势内部优势区位优势对外直接投资有有有出口贸易有有无技术转移有无无二、中小股东利益保护的理论基础（一）信息不对称理论信息不对称理论的研究起源于20世纪70年代的美国，G.Akerlof、M.Spence和J.E.Stigjiz三位学者分别对商品交易市场、劳动力市场和保险市场三种不同领域的交易行为展开市场分析，发现市场交易的买卖双方之间普遍存在着信息不对称现象。他们认为在市场经济活动中，各类人员对有关信息的了解是有差异的；掌握信息比较充分的人员，往往处于比较有利的地位，而信息贫乏的人员，则处于比较不利的地位。在现实的并购交易中，出让方掌握的标的资产真实信息远比购买方从市场上所获取的公开信息更加全面。同样的，在资本市场上，控股股东不仅因控制地位而掌握了更多的有关信息，在经济交易中处于有利地位。而中小股东一方面欠缺了解相关信息的渠道，同时也缺乏支付更高成本去获得信息的能力。因此，信息的缺少使得中小股东在经济交易中处于不利地位。在这种情况下，大股东可能会利用自己掌握的充分信息获得收益，从而引起了大股东与中小股东的利益冲突。（二）委托代理理论上世纪30年代，美国经济学家伯利（Berle）和米恩斯（Means）提出“委托代理理论”，倡导所有权和经营权分离，企业所有者保留剩余索取权，而将经营权让渡。在其后的几十年里，不断有学者对伯利和米恩斯的研究问题进行深入分析和探究，使委托代理理论得以不断完善，形成了较为完整的分析框架，也总结出了两大类代理问题。第一类代理问题是指Jensen和Meckling在1976年提出的经济资源的所有者和使用者之间的利益冲突所导致的代理问题。即当企业的经济资源并非全部来自于企业经理人员时，企业的管理者有自我寻利的动机。这一代理问题在欧美国家的上市公司中表现的尤为明显，由于股权的高度分散，导致所有权和控制权分离。在这种情况下，公司面临的最突出的问题就是全体股东与经营者之间的利益冲突。然而，包括中国在内的许多国家和地区的多数上市公司的股权结构的主要特征不是股权分散，而是相对集中。于是Shleifer和Vishny两位土耳其经济学家在1997年提出了第二类代理问题，即控股股东与中小股东之间的利益冲突。（三）控制权收益理论Grossman和Hart（1988）首先提出控制权收益的概念，们将控制权收益分为两部分：一部分为股东所得到的股息流量的现值，即控制权共享收益，其主要表现为大股东获得控制权后，通过加强公司管理、降低内部交易成本等方式所提高的公司价值，控制权共享收益由全体股东共享。另一部分为控制权私人收益，为控制性股东独有而其他股东无法享有的额外收益。我国上市公司控股股东获取控制权私人收益有以下表现形式：（1）利用关联交易向母公司或其控股子公司转移利润，如母公司向上市公司高价出售劣质资产，或上市公司向母公司低价出售优质资产；（2）非法占用上市公司巨额资金或利用上市公司的名义进行何种担保和恶意融资；（3）为上市公司高管人员（一般由控股股东委派）提供不合理的高薪水和特殊津贴；（4）利用控制权转移事件与二级市场的炒家联手进行内幕交易。（四）交易费用理论1937年，著名经济学家罗纳德·科斯（Ronald·Coase）在《企业的性质》一文中首次提出“交易费用”的思想。